Деятельность бирж протекает в трех основных направлениях: купля-продажа реального, существующего товара, осуществление чисто спекулятивных, перепродажных операций, объектом которых может быть условный, еще не существующий, будущий товар, и выполнение вспомогательных функций и услуг. Последние включают в себя разработку контрактов, котировку цен, выработку стандартов на биржевые товары, проведение арбитража, оказание консультационных и информационных услуг. Практически все виды осуществляемых биржами сделок так или иначе вписываются в эти направления деятельности, соответствуют им по содержанию.

Биржевые сделки в зависимости от срока их исполнения и характера товара делятся на два класса. Первый охватывает сделки на реальный товар. Они именуются также реальными сделками и связаны с непосредственной передачей товара продавцом покупателю. Второй класс - сделки на срок, или срочные сделки, называемые также фьючерсными. В них объектом купли-продажи служат обычно не сами товары, а контракты, обязательства на их поставку.

В зависимости от срока поставки сделки с реальным товаром делятся на две труппы: с немедленной поставкой и с поставкой в будущем. Близким по содержанию к сроку поставки является другой аналогичный критерий, который отражает срок оплаты и именуется обычно сроком исполнения сделки. Различают кассовые сделки, при которых оплата происходит в течение ближайших двух-трех дней, и сделки, при которых права на товар передаются при заключении сделки, а денежная оплата осуществляется через определенный срок, то есть товар передается покупателю с оплатой как бы в кредит, в рассрочку.

Сделки с немедленной поставкой, а точнее, с коротким сроком поставки принято называть сделками на наличный товар. В иностранной терминологии они известны под названием «кэш» или «спот». Товар, на продажу которого заключена подобная сделка, должен находиться на складе биржи и быть передан покупателю в короткий срок, оговариваемый правилами биржи, но не превышающий двух недель. В отечественной практике сделки на продажу наличного товара иногда называют «по факту».

Сделки на срок предусматривают поставку товара в срок, обусловленный заключенным биржевым контрактом, но по цене, зафиксированной в контракте. Продолжительность срока устанавливается биржей, но существуют и признанные нормативные сроки, обычно составляющие несколько месяцев. В оговоренный срок продавец товара обязан осуществить его поставку на склад, указанный биржевым комитетом. После этого биржа либо полномочная экспедиторская фирма выдают продавцу сохранное свидетельство. Оно хранится обычно в банке и до истечения срока поставки передается покупателю товара, становящемуся его владельцем. При этом, конечно же, покупатель обязан оплатить товар.

Сделки на срок с залогом заключаются между продавцом и покупателем товара (контрагентом по сделке) и предусматривают гарантию обязательств поставки или закупки в виде выплаты одним контрагентом другому оговоренной договором суммы. Она составляет ощутимую долю стоимости товара, вплоть до полной стоимости. При залоге на покупку его вносит покупатель, а при залоге на продажу - продавец. Залог возвращается, если сделка полностью завершена.

В условиях неплатежей, расстройства денежного обращения и безудержной инфляции приобрели популярность бартерные сделки на биржах. Это прямой, непосредственный товарообмен по принципу «ты - мне, я - тебе». Так как бартерные операции на биржах не пользуются статусом официально признанных, разрешенных, то они проводятся под видом сделок «с условием». Такая сделка представляет разновидность сделки с реальным товаром, заключающуюся в том, что продажа товара осуществляется только при условии одновременной покупки на вырученную сумму другого товара. Таким образом, в итоге соединения двух сделок с реальным товаром возникает одна бартерная сделка.

В странах с рыночной экономикой приобретает широкое распространение второй класс сделок на товарных биржах - срочные сделки.

Существует три основных вида срочных сделок: форвардные, фьючерсные и опционные.

Форвардный контракт - это договор на поставку какого-либо актива в некоторый определенный период в будущем. По сложившейся традиции форвард - это обычно внебиржевой договор с твёрдо оговариваемыми условиями (в том числе ценой) и оплатой в сроки, близкие к срокам поставки предмета форварда. Предметом соглашения могут выступать различные активы - товары, акции, облигации, валюта. Форвардные контракты, как правило, заключаются в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива. Они служат также для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Форвард не позволяет участникам сделки воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой, так как цена зафиксирована в контракте.

Условием договора предусматривается участие в нем двух лиц. Лицо, обязующееся поставить соответствующий актив по контракту, открывает короткую позицию, то есть продает форвардный контракт. Лицо, приобретающее актив по контракту, открывает длинную позицию, то есть покупает контракт. Закрытие контракта может производиться двумя способами: а) стороны договора могут заключить еще один договор с противоположными обязательствами и таким способом погасить обязательства друг перед другом; б) стороны исполняют реально форвардный контракт путем поставки актива договора и его оплаты. Форвардный контракт заключается также с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост цены актива, лежащей в основе контракта. При повышении цены по

купатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. И наоборот, при понижении цены выигрывает продавец контракта и проигрывает покупатель.

Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов. Особенностью форварда является то, что он не является стандартным по своему содержанию. В связи с этим вторичный рынок для него слишком узок или вовсе отсутствует, так как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта. Поэтому ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента.

Фьючерс (фьючерсный контракт) представляет собой биржевой стандартизированный контракт на будущую поставку некоторого актива, чаще всего условную, то есть которую не планируется довести до поставки. В отличие от форварда фьючерсный контракт - это всегда биржевая сделка, гарантом исполнения которой выступает расчетная палата фьючерсной биржи, в связи с чем они высоколиквидны и для них существует широкий вторичный рынок. Контракты жестко стандартизированы и очень редко доводятся до поставки, объектом биржевой сделки являются сами контракты, то есть зафиксированные в них права, возможности.

Опцион - сделка, дающая право ее владельцу на покупку (опцион колл) или продажу (опцион пут) некоторого актива в течение определенного срока или в определенный момент времени. Основные отличия опциона от фьючерса и форварда заключаются в том, что опцион - одностороннее обязательство продавца опциона перед его владельцем, это не твердое обязательство, а право его владельца, которое может быть и не реализовано, обладатель права может не воспользоваться этим правом, если рыночная конъюнктура сложилась неблагоприятно и не имеет смысла воплощать свое право в реальное действие.

Как правило, предметом опционного контракта выступают ценные бумаги. Условия опционов стандартны, что способствует высокой ликвидности этих инструментов. Существует первичный и вторичный рынок опционов. Опционы, обращающиеся на бирже, называются котируемыми опционами. На бирже они реализуются путем двойного аукциона, во внебиржевом обороте - на основе переговоров. Цена опциона, фиксируемая в контракте, - называется страйковой ценой (ценой реализации). По срокам исполнения различают американский опцион, который может быть исполнен в любой день до дня завершения опциона, и европейский тип опционов, который может быть исполнен только в день завершения опциона.

Основные отличительные признаки различных срочных инструментов приведены в табл. 15.6.1.

Таблица 15.6.1

Основные различия между форвардом, фьючерсом и опционом Форвард Фьючерс Опцион Место торговли Внебиржевой рынок Фьючерсная биржа Фондовая биржа и внебиржевой рынок Стороны договора Два конкретных контрагента Обезличенные партнеры через организацию, осуществляющую всеобщий клиринг, - расчетную палату Два конкретных контрагента Размер контракта, срок исполнения, условия поставки Устанавливаются по согласованию контрагентов Стандартизированы биржей Могут быть и договорными, и стандартизированным эмитентом Кто несет ответственность за выполнение условий Оба контрагента Владелец контракта и расчетная палата биржи Эмитент Частота исполнения Около 100 % Не более 5 % Зависит от конъюнктуры Основной способ закрытия контракта Поставка против платежа Покупка контракта с противоположными обязательствами Поставка против платежа или отказ от прав, заложенных в ценной бумаге Затраты при заключении контракта Обычно отсутствуют Биржевые сборы и внесение гарантийного взноса, возвращаемого при закрытии контракта Опционная премия Размер риска у сторон сделки (при условии исполнения ими взятых обязательств) У обеих сторон

конъюнктурные

риски У покупателя (продавца): конъюнктурные риски плюс биржевые сборы плюс потери от вывода из оборота средств на гарантийный взнос и поддержание позиций; у расчетной палаты риски отсутствуют У покупателя: опционная премия; у эмитента: конъюнктурный риск минус опционная премия Ликвидность Обычно низкая Высокая Различная, часто высокая Основная задача контрагентов форвардного договора - страхование от неблагоприятного изменения конъюнктуры или хеджирование (от английского слова «hedge»). Механизм хеджирования выглядит так: предположим, импортеру через полгода потребуется 1 000 000 долл. Чтобы застраховать себя от неблагоприятного изменения курса, он заключает сегодня форвардный контракт на покупку валюты по текущему форвардному курсу и через полгода реализует данный контракт вне зависимости от состояния рынка на момент реализации контракта. Покупка форварда хеджирует от повышения стоимости актива контракта, а продажа - от понижения. Как уже упоминалось выше, по сложившейся на срочном рынке терминологии лицо, продавшее обязательство на поставку, открывает короткую позицию, а лицо, купившее контракт, - длинную позицию.

Несколько иначе выглядит механизм заключения сделки на фьючерсном рынке. Открывая свою позицию на бирже, участник торговли кроме биржевого сбора обязан внести гарантийный взнос, размер которого обычно зависит от степени колебания цен базового актива на рынке реального товара. Учитывая возрастающую степень неопределенности ценовой динамики с увеличением срока до поставки, многие биржи вводят систему гарантийных взносов - размер которых зависит от удаленности срока поставки актива. Обычно гарантийный взнос составляет 5-10 % стоимости контракта.

Кроме гарантийного взноса участник фьючерсной торговли должен оплачивать вариационную маржу, которая представляет собой разницу между стоимостью фьючерсного контракта по текущей котировке и стоимостью по котировке, по которой данный контракт учтен на бирже. Если контракт заключен в последний торговый день, то это цена контракта, если ранее - то котировка предшествующего торгового дня. Размер вариационной маржи определяется как произведение стоимости одного пункта контракта на изменение котировки и размер контракта (каждый контракт имеет размер - 1000 долл., 10 облигаций, 10 т металла и т. д.). В случае благоприятного изменения цены вариационная маржа зачисляется на счет владельца открытой позиции, а в случае неблагоприятного - списывается.

Из необходимости оплачивать вариационную маржу вытекают основные достоинства и недостатки фьючерсных контрактов. С одной стороны, возникает так называемое плечо: с внесением залога в размере 5-10 % стоимости актива (гарантийная маржа) появляется возможность получать доходы от полной стоимости, что привлекает на фьючерсный рынок спекулянтов и повышает ликвидность рынка. С другой стороны, хеджеру для оплаты вариационной маржи в случае соответствующих изменений конъюнктуры приходится отвлекать из оборота средства, а это существенно удорожает для него стоимость хеджирования.

В случае если фьючерсный контракт был доведен до поставки, биржа в жестко регламентированные сроки оповещает участников торгов, кто из них кому и что будет поставлять.

Приобретая опционный контракт, покупатель рассчитывает, что цена базисного актива контракта за время его действия изменится минимум до величины, зафиксированной в опционе плюс уплаченная за опцион премия. В случае если прогноз покупателя не оправдался, опцион не будет реализован. Следует иметь в виду, что в случае частичной реализации прогноза, а именно если цена актива окажется между ценой по опциону и данной ценой плюс опционная премия, опцион будет реализован, так как в этом варианте убытки покупателя опциона от оплаты премии будут частично компенсированы выигрышем от курсовой разницы между ценой реализации опциона и текущей рыночной ценой базисного актива. Поясним это на примере. Предположим, был куплен европейский опцион колл на акции АО «Мегионнефтегаз» с ценой реализации 4 долл.

За акцию, сроком реализации 1 августа 1999 года и премией 0,5 долл. за акцию. Если цена акции в день реализации составит 4 долл. и менее, то покупатель опциона может считать 0,5 долл. премии своими убытками. Если цена будет находиться в интервале от 4 до 4,5 долл., то опцион будет реализован, а убытки сократятся до величины (Р - 4,5 долл.), где Р - цена акции в долларах США. И только в случае, если цена превысит 4,5 долл. у покупателя появится прибыль (см. рис. 15.6.1).

Рис. 15.6.1. Зависимость прибыли покупателя опциона от цены акции

С точки зрения продавца опциона, если цена не достигнет 4 долл., то он получит прибыль в размере 0,5 долл., равную премии по нереализованному опциону, если же цена окажется в интервале от 4 долл. до 4,5 долл., опцион будет реализован, но продавец все-таки получит прибыль от операции в размере (4,5 долл. - Р). В случае же, если цена превысит 4,5 долл., то убыток продавца от реализованного опциона можно определить по формуле (Р - 4,5 долл.) (см. рис. 15.6.2). " Прибыль, $ Цена акции, $ 1

1 2 3 Ч Рис. 15.6.2. Зависимость прибыли продавца опциона от цены акции

Перейдем к рассмотрению возможных стратегий работы на рынке срочных контрактов. Стратегии, применяемые на фьючерсном рынке, можно разделить на две группы: стратегии с использованием базового товара контракта и стратегии, использующие только фьючерсы.

ц Прибыль, $

Применение стратегии первой группы обычно имеет целью получение гарантированного дохода и страхование от неблагоприятного изменения конъюнктуры (хеджирование). Стратегии второго типа чаще всего чисто спекулятивные.

Простейший вариант стратегии первого типа представляет собой классический случай хеджирования: некто (например, фермер) через определенный срок (к октябрю) будет иметь товар (урожай), который он бы хотел продать по цене не ниже, чем та, которая позволит ему расплатиться с кредиторами. Сегодняшняя конъюнктура рынка данного товара благоприятствует его владельцу. Если бы он имел товар сегодня, то он с лихвой окупил бы свои затраты, более того, цены срочного рынка прогнозируют небольшой рост спроса. Однако наш фермер не верит в перспективы рынка или просто не желает рисковать. Чтобы гарантировать себе прибыль, он уже сегодня может купить фьючерсный контракт на поставку всего своего урожая осенью по цене, которую рынок прогнозирует сегодня. Теперь ухудшение конъюнктуры рынка не приведет к потерям для фермера, так как будет компенсировано выигрышем на фьючерсах.

Следует иметь в виду, что у хеджирования есть и недостатки. Часто урожай фермера не соответствует стандарту контракта, торгуемому на бирже, поэтому фермеру будет проще закрыть свою позицию на фьючерсах и продать свой урожай на товарном рынке. Кроме того, в случае роста цены на товар фермер уже ничего не выигрывает - рост цены будет компенсирован убытками на фьючерсах. Данная операция по своему экономическому содержанию эквивалентна рассмотренному выше примеру хеджирования валютных рисков с помощью форвардных контрактов.

Аналогичным образом могут быть хеджированы не только продажа, но и покупка различных товаров, а через операции с валютными фьючерсами - валютные риски при экспортно-импортных операциях.

Кроме страхования валютных рисков возможны и другие способы использования фьючерсов для снижения рисков при работе с различными финансовыми инструментами. Приведем пример использования фьючерсов при вложениях в самый популярный вид ценных бумаг российского рынка - Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). На современном рынке ГКО обращаются облигации более чем полутора десятков выпусков. Однако при всем разнообразии вариантов инвестирования часто возникает проблема следующего содержания: инвестор может вложить денежные средства лишь на небольшой период, но вложения в облигации с близким сроком до погашения низкодоходны, а с далеким - слишком рискованны. Так как текущие котировки фьючерсов на ГКО обычно достаточно сильно связаны с реальным рынком, то в описанной ситуации возможна покупка ГКО с большим сроком до погашения, чем срок вложений, и имеющими большую доходность, с одновременной продажей фьючерсного контракта на ГКО. Затраты по операции, безусловно, возрастают, но при значительной разнице в доходностях «коротких» и «длинных» ГКО прирост доходности с лихвой окупает дополнительные затраты.

К стратегиям второй группы относятся так называемые спрэды. Термином «спрэд» обычно обозначают разницу в котировках однородных инструментов рынка, в нашем случае это различные фьючерсные контракты. Спрэдовая стратегия предполагает одновременное открытие длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам с разными характеристиками. Преимущества данной стратегии заключаются в снижении рисков, так как изменение котировок фьючерсов, включаемых в спрэд, не совпадает по размеру, но совпадает по направлению. Таким образом, спрэд минимизирует риски, связанные с колебаниями общего уровня цен, за счет получения прибыли вследствие недооценки или переоценки одного из контрактов. Кроме того, на некоторых биржах в случае, если сформирован спрэд с одним и тем же базовым активом, снижается размер гарантийной маржи.

Основные виды спрэдов -временной и межтоварный. При временных спрэдах игроки часто используют тот факт, что контракты с большим сроком до погашения колеблются сильнее, чем с меньшим. Поэтому если спекулянт формирует спрэд и ожидает роста котировок, то он рассчитывает на увеличение спрэда, а следовательно, покупает контракт с дальним сроком до погашения и продает - с длинным (спрэд «быка»). В противном случае открывается короткая позиция по контракту с дальним сроком и длинная - с ближним (спрэд «медведя»).

Более сложный вариант временного спрэда известен под названием спрэд «бабочка». Данная стратегия включает в себя комбинацию нескольких контрактов: спрэда «медведя» и спрэда «быка», у которых средние контракты одинаковы. В этом случае инвестор стремится получить прибыль на конъюнктурной рассогласованности спрэдов между разными контрактами. Предположим, что на бирже, торгующей фьючерсными контрактами на доллар США, по тенденции поддерживается ситуация, при которой фьючерсные котировки прогнозируют одинаковый темп роста курса от месяца к месяцу (см. табл. 15.6.2). Однако в ходе торгов сложилась ситуация, когда контракт на март котировался по 5983 рубля за доллар на апрель - 6096 на май - 6224 Таким образом, прогноз темпа роста курса с марта по апрель составляет 1,9 %, а с апреля по май - 2,1 %. Учитывая общую тенденцию рынка, инвестор прогнозирует, что в ближайшее время спрэды между контрактами изменятся таким образом, чтобы уравнять прогноз темпа роста, но у него есть сомнение: или возрастет спрэд «апрель-март», или уменьшится спрэд «май-апрель», что затрудняет применение спрэдов «быка» и «медведя», но делает удобным применение спрэда «бабочки». В этом случае инвестор открывает короткие позиции по контрактам на март и май и две длинные - по контрактам на апрель. Возможные результаты от реализации такой стратегии отражены в табл. 15.6.2 (все котировки и результаты в таблице указаны в рублях за доллар США, темпы роста - в % в месяц, результаты приведены в пересчете на один контракт, а не на все открытые). Таким образом, спрэд «бабочка» дает возможность получить прибыль при выравнивании межконтрактных спрэдов, каким бы образом ни произошло это выравнивание. Причем выигрыш инвестора в любом случае примерно одинаков.

Классический межтоварный спрэд заключается в открытии короткой и длинной позиций с одинаковым сроком поставки на разные, но взаимосвязанные товары (пшеница - кукуруза, соя - соевое масло и т. д.). Котировки таких контрактов изменяются более или менее взаимосвязанным образом, и для получения прибыли нужно продать переоцененный контракт и купить недооцененный. Из-за слабого развития в России рынка товарных фьючерсов межтоварные спрэды применяются очень редко.

Перейдем к характеристике опционных стратегий.

Таблица 15.6.2

Результаты реализации игровой стратегии спрэд «бабочка» Месяц контракта Котировка Темп роста Возможные варианты движения котировок

Котировка Темп роста Результат Котировка Темп роста Результат Котировка Темп роста Результат март 5983 - 6000 - - 17 5965 - + 18 5990 - - 7 апрель 6096 1,9 6120 2,0 + 48 6090 2,1 - 12 6104 1,9 + 16 май 6224 2,1 6242 2,0 - 18 6218 2,1 + 6 6220 1,9 + 13 Итого + 13 + 12 + 13 Схемы работы с опционами, использующие простые комбинации покупки-продажи опциона и его базисного актива, достаточно очевидны и не требуют подробного описания. Более интересные стратегии формируются с помощью продажи и/или покупки нескольких опционов.

Стратегия «стеллаж» представляет собой комбинацию опционов колл и пут на один и тот же базисный актив с одними и теми же сроком и датой исполнения. Покупка «стеллажа» имеет смысл, если инвестор предполагает значительные изменения конъюнктуры, но не может предсказать направление изменения курса ценной бумаги, а продажа - если инвестор рассчитывает на незначительные колебания курса. Зависимость прибыли покупателя и продавца стеллажа отражена на рис. 15.6.3. " Прибыль _. - * "Цена ценной бумаги - Прибыли продавца... Прибыли покупателя ----Премии, полученные продавцом----- Премии, уплаченные покупателем Рис. 15.6.3. Зависимость прибылей продавца и покупателя «стеллажа» от цены ценной бумаги

Стратегия «стрэнгл» предполагает сочетание опционов пут и колл на один и тот же базисный актив с одним и тем же сроком исполнения, но разными ценами реализации. «Стеллаж» - разновидность «стрэнгла», отличие заключается в более широких областях убытков покупателя и прибылей продавца, что видно из рис. 15.6.4.

ЇПрибыль I цена реализации I опциона пут_| „.*"

Прибыли продавца... Прибыли покупателя

Биржевая сделка является взаимным соглашением о передаче обязанностей и прав касаемо биржевого товара. Данное соглашение достигается участниками торгов в процессе биржевого торга, в установленном порядке регистрируется на бирже, а также отражается в биржевом договоре.

Следует выделить такие характерные черты биржевых сделок:

• а) биржа является местом осуществления биржевых сделок. Она же выполняет функции организатора торгов;
• б) биржевые сделки могут осуществляться лишь на протяжении биржевой (торговой) сессии (другими словами - лишь в период торгов);
• в) биржевые сделки осуществляются лишь лицензированными профессиональными участниками биржевых торгов (для фондовой биржи это обязательное требование);
• г) биржевым сделкам имманентен обезличенный характер. Другими словами, покупатели и продавцы в непосредственный контакт между собой не вступают, благодаря функционированию расчетно-клиринговой палаты;
• д) имеет место определенный перечень стандартизированных по качественным и количественным характеристикам объектов биржевых сделок (имущество, ценные бумаги, валюта, имущественные права и др.), которые допускаются к биржевому обращению;
• е) биржевые сделки осуществляются в простой письменной форме посредством документарного обмена документами, но чаще всего, в последнее время - электронного; протокол сделок выступает в качестве неотъемлемого элемента формы биржевой сделки;
• ж) биржевые сделки вступают в силу лишь после их регистрации на бирже;
• з) место, сроки, способ и порядок исполнения сделки стандартны;
• и) осуществление биржевых сделок исполняется вне биржи специальными уполномоченными биржей структурами (депозитарий, кредитная организация и т.п.) на базе реестра сделок;
• к) биржей гарантируется надлежащее исполнение сделок;
• л) споры, которые возникают в процессе биржевой торговли между биржей и участниками, как правило, рассматриваются биржевой арбитражной комиссией, иным третейским судом.

Биржевая операция (биржевое соглашение) должно отвечать совокупности следующих условий:

• а) биржевая операция должна представлять собой куплю-продажу, обмен и поставку товаров, допускаемых к обороту на товарной бирже;
• б) участники биржевой сделки должны являться членами биржи;
• в) биржевая сделка должна быть представлена в регистрацию и зарегистрирована на бирже не позже следующего за осуществлением соглашения дня.

Зарегистрированные на бирже соглашения, которые предусматриваются действующим законодательством, должны заверяться нотариально.

С момента своей регистрации на бирже биржевая сделка может считаться заключенной. Биржевые операции можно осуществлять лишь членам биржи или брокерам.

Сделки, которые совершаются в процессе биржевой торговли, должны непременно соответствовать гражданскому законодательству, а также законодательству о ценных бумагах и антимонопольному законодательству. Сделки, которые совершаются на бирже, могут быть обеспечены поручительством, залогом, гарантией, а также другими средствами, которые не противоречат действующему законодательству.

Зависимо от техники заключения сделок и механизма организации биржевой торговли, факт купли-продажи фондовых активов в операционном зале биржи может оформляться либо маклерской запиской, которая подписывается участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале, либо же посредством подписания договора купли-продажи между брокерами. Также сделка может оформляться посредством внесения осуществленной операции в компьютерную систему, с последующей выдачей сторонам сделки соответствующей бумажной распечатки. Другими словами, осуществленные сделки могут быть зарегистрированы самыми различными способами.

Любая биржевая сделка должна заканчиваться поставкой биржевых товаров покупателю, а также переводом денег на счет продавца. Исполнение сделки подразумевает встречное выполнение обязательств покупателем и продавцом.

Однако, если одна из сторон не осуществит своё обязательство, то другая непременно будет нести убытки. Именно поэтому на фондовых биржах как правило работает такой принцип, как «поставка против платежа» (конкретные формы организации данного механизма в различных странах могут отличаться).

В заявке на биржевую сделку указывается следующая информация:

• · торговый код участника
• · срок действия заявки
• · тип заявки (рыночная, стоп, стоп-лимитная, лимитная)
• · обозначение инструмента с которым заключается сделка (ценная бумага или срочный биржевой контракт)
• · цена
• · количество ценных бумаг или срочных биржевых контрактов
• · направление сделки: покупка или продажа
• · контрагент -- указывается для случая адресной заявки
• · указание на сделку РЕПО -- если заключается сделка РЕПО
• · указание на заключение сделки с целью хеджирования -- данный признак используется при заключении сделки на рынке срочных контрактов

При классификации биржевых сделок на сделки с реальным товаром и биржевые сделки на срок, срок исполнения сделки и объект сделки необходимо рассматривать в их совокупности, при этом отдавая приоритет объекту сделки, как главному критерию классификации. При этом различают два основных типа: сделки с реальными биржевыми ценностями, при которых оплата за биржевую сделку происходит сразу или в ближайшие 2-3 дня и которые обязательно заканчиваются передачей реальных биржевых ценностей, и срочные сделки без реальных биржевых ценностей.При последних объектом сделки выступают не реальные ценности, а контракты на их поставку, фьючерсы, опционы и т. д. При заключении такого типа сделок происходит купля - продажа контракта по цене, указанной в нем. В случае исполнения сделки в будущем производятся окончательные расчеты. При этом окончательные расчеты могут производиться по фиксированной в контракте цене или с поправкой в зависимости от колебания цен. Такого типа сделки не всегда предполагают обязательную передачу объектов сделки, предусмотренных в контракте.

Термин «биржевая сделка» имеет обобщающее значение в договорах, которым характерны специфические особенности. В связи с этим возникает необходимость классифицировать их.

Выделяют следующие виды биржевых сделок:

• · кассовые сделки
• · срочные сделки или «форвард»
• · сделки «с залогом»
• · бартерные сделки или сделки с «условием»
• · фьючерсные сделки
• · сделки с «премией» («опционы»)

Основные виды биржевых сделок и порядок их заключения

Под сделкой с ценными бумагами понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Отличительной чертой биржевой сделки является то, что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы работы биржи и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Биржевые сделки заключаются при посредничестве маклера или иного лица, являющегося полномочным представителем биржи, который организует биржевую торговлю и объявляет котировки.

Все виды биржевых сделок можно подразделить на кассовые и срочные.

Кассовые сделки(спот) т.е. сделки с ценными бумагами, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключения: этот вид сделок, как правило, занимает основной удельный вес в общем объеме биржевых сделок на фондовом рынке.

При этом существуют две основные разновидности кассовых сделок :

1. Покупка или продажа ценных бумаг за счет собственных средств , когда покупатель оплачивает ценные бумаги полностью собственными денежными средствами;

2. Покупка или продажа ценных бумаг полностью или частично за счет заемных средств, или маржинальные сделки . В этом случае брокер предоставляет клиенту кредит денежными средствами или ценными бумагами.

Срочные сделки – сделки с отсроченным во времени исполнением. Их можно классифицировать на твердые и условные.

Твердые сделки – сделки, обязательные к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. В ней фиксируется объем, курс продажи и срок исполнения. Эти сделки могут заключаться на курсовую разницу. При этом по истечении срока сделки один из контрагентов обязан уплатить другому сумму разницы между курсами в момент заключения сделки и фактическим курсом при ее исполнении.

Условные сделки или сделки премией – сделки, в которых один из контрагентов за вознаграждение (премию) приобретает право исполнить сделку или отказаться от ее исполнения (опционы). Сроки погашения биржевых опционов, как правило, не превышают двух лет. Более того, в биржевых опционах одной из сторон сделки выступает расчетная палата биржи. Это обстоятельство делает риск неуплаты по сделке стандартизированными и лимитированным.

Пролонгированные сделки т.е. сделки, которые, как правило, заключаются на бирже на срок с целью получения курсовой разницы. Исполняются эти сделки во внебиржевом обороте в связи с тем, что биржевому спекулянту необходимо продлить (пролонгировать) сделку с прежними условиями ее исполнения с целью получения прибыли при достижении нового срока ее исполнения. К таким сделкам относятся сделки РЕПО, суть которых состоит в продаже (покупке) ценной бумаги на условиях кассовой сделки и одновременно заключения обратной сделки по форвардному контракту через необходимый срок в будущем.

В самом общем виде процесс заключения биржевой сделки представлен на рис. 2.

Заключение сделок

Рис.10.7.2. Этапы рыночного договорного процесса

Таким образом, процесс заключения сделки разбивается на следующие этапы:

1) предварительное согласование условий сделки (по виду цен­ной бумаги, ее количеству, источникам оплаты, срокам ис­полнения и др.);

2) заключение сделки на бирже или на внебиржевом рынке;

3) клиринг:

Сверка параметров сделки;

Осуществление взаимозачетов по денежным средствам и ценным бумагам;

Подготовка всей бухгалтерской документации, включая поручения депозитарию на переводы ценных бумаг по сче­там депо и поручения банкам по списанию денежных средств с расчетных счетов сторон сделки и т.п.;

4) расчеты: перевод ценных бумаг от продавца к покупателю и перечисление денежных средств в обратном порядке;

5) контроль позиций по ценным бумагам и денежным средствам участников сделки.

Предварительное согласование. Данный этап включает выработку инвестором своей цели и согласование с брокером условий выхода на рынок. Устанавливаются вид и количество ценной бумаги, ко­торую инвестор желает продать или купить; заключается договор с брокером на осуществление сделки; оговариваются предваритель­ные условия, на которых инвестор желает или может осуществить задуманную им цель в отношении ценной бумаги.

Заключение сделки. Следующим этапом сделки является заклю­чение договора купли-продажи ценной бумаги на заранее согла­сованных условиях. На современном фондовом рынке сделки редко заключаются путем оформления обеими сторонами сделки двустороннего пись­менного документа. Это обычно имеет место на первичном рын­ке, когда распространяются новые ценные бумаги по подписке.

Итогом заключения сделки является ее фиксация каждым из участников сделки в своих внутренних учетных документах и у организатора торговли.

День заключения договора купли-продажи ценной бумаги на рынке обозначается буквой «Т» (от англ. trade - сделка). Следую­щие этапы рыночного процесса обращения происходят в свои дни, которые удобно соотносить с днем «Т». Например, если все этапы рыночного процесса завершились на третий рабочий день после заключения договора, то это записывается как день «Т + 3». На протяжении всех последующих этапов рыночного процесса владельцем проданных ценных бумаг остается продавец, так как он еще не получил при­читающуюся ему оплату. Три дня в нашем примере – это время, которое по правилам занимает весь цикл до завершения сделки. Оно обычно называется расчетным периодом. На каждом фондо­вом рынке (фондовой бирже или в электронной системе торговли) расчетный период твердо фиксирован, хотя и может различаться в зависимости от типа ценной бумаги или принятой системы расчетов. В системе Интернет-трейдинга в большинстве случаев устанавливается расчетный период «Т + 0», т.е. расчет день в день.

После заключения сделки в пределах установленного расчет­ного периода профессиональные торговые посредники должны получить от своих клиентов, с одной стороны, денежные средства для оплаты купленных акций или облигаций, а с другой – продан­ные ценные документы или документы, заменяющие их (серти­фикаты или свидетельства).

Клиринг. Заключенная сделка проверяется на ее соответствие приказу клиента. В более широком плане проблема состоит в том, что профессиональный посредник заключает сразу много сделок для многих своих клиентов. С одной стороны, он должен иметь время урегулировать все случайные расхождения в толковании сделки со своим клиентом. С другой – ему необходимо время, что­бы урегулировать возможные расхождения по заключенным им сделкам с другими брокерами и дилерами. Какие-то технические ошибки всегда возможны и вероятны по субъективным причинам как при публичной, так и при электронной формах торговли.

Сверка всех параметров заключенных сделок между професси­ональными торговцами производится с помощью систем клирин­га, в которые поступают все сведения о заключенных на данном рынке сделках. После урегулирования сторонами всех расхожде­ний по заключенным сделкам сведения о них поступают на следу­ющий этап клиринга для проведения необходимых расчетных опе­раций.

Основной этап клиринга - это определение взаимных обяза­тельств участников фондовой торговли. Клиринг не включает не­посредственно переводы денежных средств и передачу ценных бу­маг, а лишь предшествует им.

После сверки осуществляются следующие основные процедуры:

Проверка документов на их подлинность и правильность оформления;

Вычисления по уплачиваемым денежным суммам и количе­ствам ценных бумаг, которые должны быть поставлены. Кро­ме того, заключение сделки может потребовать уплаты на­логов государству, биржевых и прочих сборов;

Проведение взаимозачета встречных противоположных тре­бований, которые возникли по разным сделкам между раз­ными торговцами в течение данного торгового дня;

Подготовка необходимых бухгалтерских документов, кото­рые направляются на исполнение в денежную расчетную си­стему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Исполнение этих расчетных документов и будет завершени­ем (исполнением) всей совокупности сделок по каждому уча­стнику рынка.

Взаимозачет встречных требований имеет целью снижение ко­личества платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключа­емым членами той или иной биржи. Оборот фондовых бирж мо­жет составлять десятки тысяч сделок в день, в результате которых миллионы ценных бумаг продаются и покупаются. Исполнение каждой сделки привело бы к такому росту документооборота и вре­менных затрат, что это сделало бы невозможным самое торговлю ценными бумагами.

Взаимозачет позволяет снизить общие затраты участников рын­ка, связанные с рыночным процессом заключения и осуществле­ния сделок с ценными бумагами по сравнению с комиссионными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке.

Клиринг завершается подготовкой соответствующей бухгалтер­ской и расчетной документации, на основе которой должны будут осуществляться переводы денег по расчетным счетам и переводы ценных бумаг по счетам депо участников рынка.

Расчеты, или исполнение сделки. Завершение сделки предполагает денежный платеж в обмен на поставку ценных бумаг. Платеж в рамках системы де­нежных расчетов, а также поставка ценных бумаг осуществляются с помощью депозитарной системы рынка ценных бумаг. Практически на всех биржах мира в настоящее время используется механизм расчетов «поставка против платежа», то есть списание ценных бумаг и денег со счетов клиентов происходит одновременно. Такой механизм стал возможен благодаря развитию компьютерных систем торговли.

Контроль позиции - это заключительный этап рыночного про­цесса. После исполнения поручений на перевод ценных бумаг и денежных средств участники торговли получают отчетные доку­менты в установленной форме - выписки со счетов депо о произ­веденных переводах и выписки с расчетных счетов. Эти докумен­ты проверяются на их соответствие поставленным целям, и если последние достигнуты, то рыночный процесс считается завершен­ным.

Биржевая сделка - это зарегистрированный в установленном порядке договор. Его заключают между собой два участника торгов на бирже в отношении какого-либо актива или инструмента. Порядок оформления и прохождения каждой сделки биржа устанавливает очень чётко. При этом важно помнить, что существуют и сделки, заключаемые вне бирж - даже при наличии организации, как в случае площадок РТС или NASDAQ, такая сделка (договор) не считается биржевой.

Биржевые сделки: понятие

Под сделкой подразумевают не только саму покупку или продажу актива (товара, валюты, акций и облигаций, других ценных бумаг), но и многие другие договоры. К примеру, предметом сделки может стать опцион, фьючерс. Огромное количество сопутствующих условий - сроков осуществления обязательств, типа заявки (лимитная, рыночная, стоп либо стоп-лимитная), типа сделки (простая либо с маржей), с наличием премии (форвардная, опционная) и других усложняет процесс. Однако проработка всех типов сделок позволяет положиться на условия договора, а техническую сторону и требования к оформлению сделок определяет и прорабатывает сама биржа.

Биржевые сделки с ценными бумагами

В случае сделки с ценными бумагами предметом купли-торговли становятся имущественные права, заложенные в предмете сделки - ценной бумаге. Формы таких сделок просты - мена, залог, купля и продажа. Виды таких сделок зависят:

• от срока исполнения (кассовые - с немедленным исполнением, как правило. до 3 дней; срочные - с исполнением в определённый срок; комбинированные - они же называются прологнационными),
• от происхождения средств - за собственные средства либо заёмные (сделки с маржой),
• от происхождения самих бумаг - сделки с собственными ценными бумагами либо взятыми взаймы.

Также применяются форвардные, фьючерсные (с обязательством купли-продажи по определённой цене) и опционные (с правом купли-продажи по согласованной цене) сделки.

Виды биржевых сделок

Основные виды биржевых сделок - это:

• форвардные,
• фьючерсные,
• опционные,
• обычные со взаимной передачей прав и обязанностей по объекту сделки,
• другие, предусмотренные Правилами биржевой торговли.

В свою очередь срочные сделки - при которых срок исполнения не обязан совпадать с днём сделки - разделяются на виды:

• стеллажные,
• онкольные,
• простые, или твёрдые,
• репортные,
• пролонгационные,
• условные.

Наиболее практичен твердый вид сделок - при таком участники обязаны выполнить условия по поставке и покупке в указанный срок, который не меняется.

Заключение биржевых сделок

При заключении биржевых сделок учитываются их особенности:

• сделку не может заключить биржа, также невозможно совершить её за счёт биржи,
• биржа может и обязана применять санкции, если участники в рамках биржевой сделки выполняют внебиржевые сделки,
• весь порядок заключения биржевой сделки определяют правила биржи, на которой они заключаются,
• сделки, которые совершены на бирже, но не соответствуют указанным правилам, считаются не биржевыми.

Общий механизм заключения сделки такой:

• отправляется (подаётся) заявка - одним из участников торгов,
• при удовлетворении условий двух разнонаправленых заявок из них формируется сделка,
• гарант обязательств - биржа,
• при невыполнении обязательств одной из сторон сделку завершает биржа.

Организация биржевых сделок

Организация биржевых сделок достаточно сложна - не только с теоретической и практической стороны, но и с технической. Если в начале существования бирж обычно было достаточно устного заявления, которое к концу торгов оформлялось в договор, то теперь большинство сделок проводится электронным способом. Это влечёт за собой разнообразные последствия - так, считается, что внедрение автоматизации способствует ускорению любых явлений - как роста, так и падения рынков (фондового и других).

Трагикомичная ситуация произошла в 1987 году - 9 декабря случился масштабный сбой у Nasdaq, после чего сервис котировок Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг прекратил работу почти на полтора часа. Причиной неучастия в торгах свыше 20 млн акций стала... белка, пробравшаяся в главный компьютерный центр биржи.

Спекулятивная биржевая сделка

Спекулятивными называют все виды сделок, совершённых из расчёта на повышение либо понижение стоимости актива для извлечения последующей выгоды. Такая сделка противоположна хеджированию. Также есть специальные названия для спекулятивных сделок, пришедшие из французского языка: депорт (при понижении стоимости в будущем) и репорт (для сделок, подразумевающих выгоду от значительного роста стоимости и наживы за счёт получившейся разницы). Целей снижения рисков спекулятивная биржевая сделка не предусматривает.

Срочные биржевые сделки

Срочными называют все виды биржевых сделок, при которых сроки исполнения обязательств могут не совпадать с днём совершения сделки. Расчёт выполняется по истечении либо в определенную дату, либо в течение всего периода. В итоге обязательства по сделке могут выполняться в середине либо в конце месяца. Курс при этом остаётся зафиксированным на день оформления сделки. Срочные сделки делятся на простые, стеллажные, онкольные, репортные, условные, прополгационные.

Важный нюанс: в договоре может указываться и момент установления стоимости актива - например, день реализации, конкретная дата, либо текущая рыночная стоимость.

Суть биржевых сделок

Суть любой биржевой сделки - это заключение договора между двумя сторонами в пределах условий, которые диктует биржа (валютная, товарная, фондовая или другая). При этом сделка обязательно подлежит регистрации, а её содержание представляет собой перечисление объекта, объёмов обязательств, цены, срока исполнения и сроков расчётов. Сделки заключаются на торгуемые товары, фондовые активы, которые были допущены к котировке.

Биржевая сделка позволяет реализовать множество возможностей: привлечь инвестиции, договориться о поставках товаров, использовать инструменты для снижения или распределения рисков.

Кассовые (спотовые) транзакции - виды биржевых сделок

Спотовая транзакция - это такой вид транзакции, при котором оплата товара на бирже производится в минимальный срок. Про кассовые (спотовые) транзакции - виды биржевых сделок с быстрой оплатой - часто говорят, что деньги переводятся «моментально». Но речь на самом деле идет про срок перевода средств банковским платежом, который составляет один-два дня.

Подобный вид сделки заключается в тех случаях, когда одна сторона готова сразу оплатить, а другая - поставить в сжатые сроки товар. Многие разновидности кассовых транзакций осуществляются в автоматическом или полуавтоматическом режиме. Это позволяет, например, играть на понижение при торговле ценными бумагами.

Как заработать на понижении

Чтобы узнать, как заработать на понижении, следует обратиться к механизму займа ценных бумаг. Торговец может совершать продажу ценных бумаг, которых нет в наличии на его счету. Вместо реальных бумаг продаются взятые у брокера в , причем по определенной цене.

Продать займовые акции можно в тот момент, когда их цена будет наиболее высокой в прогнозируемом диапазоне. При этом возврат средств по производится позже, когда стоимость использованных в торговле акций значительно снизится. Разница в стоимости выбранных акций и будет чистой прибылью трейдера, играющего на понижение.

Виды цен при сделках с реальным товаром

Виды цен при сделках с реальным товаром, называемые также видами цен на реальные товары, включают в себя спотовые и форвардные. Они применяются к соответствующим видам сделок по купле-продаже товаров.

Спотовая цена - это цена на товар, который предлагается к покупке в данный конкретный момент. Именно такую стоимость оплатит продавцу покупатель, если согласится на сделку немедленно.

Для объектов со сроком поставки более месяца часто используется форвардная цена. Это цена с учетом отложенной поставки, когда товар оплачивается заблаговременно, но его реализация по объективным причинам не может быть проведена в близкий к моменту оплаты срок.

Сделки на срок (без реального товара)

Так называемые срочные сделки получили свое название из-за введения понятия срока оплаты, который отличается от минимально возможного. Сделки на срок (без реального товара) включают в себя фьючерсные и опционные варианты.

Фьючерсная цена устанавливается в момент составления соглашения и фиксируется с расчетом на то, что реальная стоимость товара практически не изменится со временем.

Контракт также может быть заключен через опцион - право на покупку товара по фиксированной цене в течение заданного диапазона времени. Покупатель опциона не обязан приобретать товар немедленно, но может перепродать его в выгодный для себя момент.

Мир биржи сложен и противоречив. С одной стороны, биржа - это место для регулярной и честной торговли. И чем выше авторитет биржи, тем больше сюда обращается клиентов тем выше доходы биржевых владельцев. С другой, это арена спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли за счет использования постоянных колебаний рыночных курсов фондовых ценностей. Игроков, рассчитывающих на повышение курса акций, называют «быками», тех, кто в основу сделок кладет «игру на понижение» - «медведями».

Фондовая биржа может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу.

Прежде чем фондовые ценности смогут участвовать в сделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихся на бирже бумаг.

Допуск фондовых ценностей после того, как они прошли проверку листинга, осуществляет специальная комиссия. На деятельность биржи все большее влияние оказывают достижения научно-технического прогресса. Процесс купли-продажи ценных бумаг полностью автоматизирован и компьютеризирован, что существенно снижает издержки и повышает производительность сделок. В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом является электронное табло, на котором указываются корпорации и котировка их курсов. Каждая биржа самостоятельно определяет регламент заключения сделки. Но она не вправе устанавливать уровень и пределы цен на фондовые ценности, допущенные к котировке. Сделки должны содержаться в письменной форме; лица, совершающие эти сделки, обязаны хранить у себя документы, подтверждающие заключение в течение установленного срока, по первому требованию предъявить их уполномоченным сотрудникам налоговых служб и финансовых органов.

Все биржевые операции делятся на кассовые сделки и сделки на срок. Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение. Этот срок не превышает, как правило, 14 дней. Но в некоторых случаях на биржах может устанавливается и более длительный срок кассовых сделок.

По своей юридической природе кассовые сделки представляют собой типовой договор купли-продажи. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

Кассовые сделки могут содержать в себе какие-либо условия, требуемые сторонами для каждого отдельного случая. Относительно этих сделок на бирже не существует стандартных контрактов. В силу этого форма проведения биржевых торгов, на условиях кассовых сделок имеет свои особенности, поскольку стороны должны обговорить все условия будущего договора.

Поэтому эти сделки, с точки зрения курсовых и других биржевых рисков, считается наиболее надежными, в силу этого они имеют широкое применение в странах с мало развитым правовым механизмом защиты участников хозяйственных отношений.

Сделки на срок (фьючерсные сделки) - наиболее распространенный вид операций на фондовой и товарной биржах. При фьючерсной сделке ценные бумаги (партии товаров) покупаются или продаются на условиях их передачи и платежа через определенный срок, т.е. с фактическим исполнением сделки в будущем по цене, устанавливаемой в момент заключения сделки. Как правило, фьючерсные сделки носят спекулятивный характер; их целью является не купля-продажа реальных товаров и ценных бумаг, а биржевая игра на повышении или понижении цен. Покупает биржевые контракты (ценные бумаги) на срок тот спекулянт, который ожидает в будущем повышения цен на данный товар (курса акций). Продает их спекулянт, ожидающий в будущем понижения цен или курсов. Выигрыш такого спекулянта составляет разница между ценой биржевого контракта (курсом ценных бумаг) в день заключения фьючерсной сделки и ценой (курсом) в день ее исполнения. Но при сделках на срок выигрывает только одна сторона, а другая проигрывает. Наиболее часто на товарных биржах фьючерсные сделки совершаются с целью хеджирования - страхования сделок на реальный товар от возможных потерь в результате изменения рыночных цен.

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму (премию).

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.

Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько подвидов:

• 1. Простой опцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель опциона вправе потребовать от своего контрагента исполнения обязательств, либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнения сделки - в день исполнения.
• 2. Двойной опцион - сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позициями покупателя и продавца, а также право отступиться от сделки. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки или включаться в сумму сделки.
• 3. Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Если брокерская кантора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера очень широкие возможности.
• 4. Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество товара должного находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и т. д., но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной, так как количество товара хоть и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

Форвардные сделки - это срочные сделки за наличный расчет, согласно которым покупатель и продавец соглашаются на поставку проданного товара на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс проданной валюты) устанавливается в момент заключения сделки. Таким образом, можно выделить конкретные признаки, характеризующие форвардные сделки:

• - во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который является предметом договора;
• - во-вторых, передача товара, а также переход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.

Форвардные сделки в отличии от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в «Правилах биржевой торговли». Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.

Отличительным признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет изготовлен продавцом. Что же касается кассовых сделок, то, как уже определялось, их предметом выступает товар, который находится в собственности продавца.

В зависимости от того, кто взял на себя обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся:

• · сделки, которые обеспеченны на куплю;
• · сделки, которые обеспеченны на продажу;

В сделках, которые обеспеченны на куплю, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем. В этих сделках привилегированное положение имеет продавец, т.к. в случае не выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение, возместить причиненные ему убытки.

Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность использование залога.

Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма (процент) определяется соглашением сторон, а если товар продается на условиях стандартного контракта - то биржей.

В сделках, которые обеспечены на продажу, стороной, которой обеспечивается надлежащее и своевременное исполнение обязательств, является продавец. При обеспечении обязательств со стороны продавца, как правило, используется залог.

В биржевой практике используются не все виды залога. К наиболее применяемым принадлежит залог, когда продавец при заключении договора передает покупателю часть товара, который по своим качественным характеристикам отвечает предмету договора. При исполнении обязательств эта часть товара защитывается как предварительная поставка. Понятно, что заклад применяется в случаях, когда продавец фактически владеет предметом договора, хотя бы частью, которая покрывает размер залога.

В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем до срока исполнения договора, могут применяться и другие виды залога.

Сделка с залогом - это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат, и, кроме торговой прибыли, остается еще возможность для получения прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция - не единичное явление, а постоянный элемент каких-либо сделок.

Распространение сделок на срок, когда между их заключением и исполнением проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала снизились колебания цен на товарной бирже, так как он вкладывался не только на увеличение, но и на снижение цен.

Сделки «с условием», отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.

Таким образом, можно сделать вывод, что имеется достаточное количество разновидностей биржевых сделок.

фонд биржа сделка капитал