Оценка акций предприятия — это изучение рыночной стоимости той доли предприятия, на которую приходится рассматриваемый пакет акций. Данная процедура может быть осуществлена для определения цены привилегированных и обыкновенных ценных бумаг, которые эмитированы, как закрытыми, так и открытыми акционерными обществами.

Основным способом получения прибыли из акций является получение дивидендов и финансовое, экономическое и стратегическое развитие компании, расширением бизнеса и увеличением стоимости активов. И поэтому, оценивая акции предприятия, компания «Активные Бизнес Консультации» активно использует метод рынка капитала, чистых активов, а также капитализации прибыли и дисконтирования денежных потоков.

Что мы понимаем под акциями предприятия?

Акция — это ценная бумага, которая является свидетельством о вложении доли капитала или определенного количества средств в акционерное общество, и которая в результате даёт право на получение прибыли с развития предприятия в виде дивидендов.

В отличие от других ценных бумаг, обладающих фиксированной доходностью (например — вексель, облигация) и погашающихся в соответствии с номиналом по окончанию срока действия, обязательства по выкупу акций акционеры предприятия не несут. Стоимость, или, как принято говорить на бирже, котировка акций устанавливается исходя из соотношения спроса и предложения на открытом рынке.

При рассмотрении определенного пакета ценных бумаг, всегда можно выделить, к какому виду он принадлежит - мажоритарному или миноритарному. Мажоритарный - это пакет акций, характеризующийся наличием более 50% всех акций предприятия - это даёт владельцу право управлять им и назначать руководство. Между тем, стоит отметить, что на практике, когда акциями компании владеют различные инвесторы, то порог, определяющий, контрольный ли это пакет акций или нет, может быть и более низким. В некоторых случаях 30% пакет акций вполне может быть мажоритарным - разделение на виды носит условный характер. Миноритарный пакет акций - это не контрольный, ниже мажоритарного уровня.

Классификация на мажоритарные и миноритарные пакеты акций обуславливается тем, что в зависимости от величины пакета, проводится премия и скидка за контроль. Сумма и процент скидки или премии определяется используемым методом оценки акций предприятия.

Также нужно сказать, что пакет акций обладает более реальным характером права, чем одна отдельная акция. Но из этого и вытекает недостаток пакета - он менее ликвиден. Отдельную акцию гораздо легче продать на открытом рынке. Пакет акций - это интерес серьезных инвесторов, тщательно анализирующих ситуацию на рынке и способных прогнозировать успешное развитие компании. И это является еще одной причиной, почему оценка акций предприятия является достаточно востребованной услугой.

В каких случаях осуществляется оценка акций предприятия?

Оценка акций предприятия проводится в следующих случаях:

Осуществление сделок по купле-продаже акций;

Реструктуризация предприятия — прохождение процедуры слияния, ликвидации, поглощения или выделения бизнес-единиц из структуры холдинга;

Внесение пакета акций в капитал юридического лица;

Определение стоимости залога для получения кредита;

Передача в доверительное управление.

Для чего нужна оценка акций предприятия?

Оценка акций предприятия — это первый шаг к тому, чтобы привнести безопасность в инвестиции. Фундаментальный анализ рынка и финансового состояния предприятия позволят исключить возможные ошибки в условиях постоянного колебания цен на ценные бумаги. Добиться уверенности в принимаемых решениях, иметь все основания, и даже, обоснования, для вложения средств — это те преимущества, которые дает оценка акций предприятия .

Что мы понимаем под оценкой акций предприятия?

Оценка акций предприятия ставится с той целью, чтобы определить наиболее вероятную цену, по которой может быть реализован данный объект на открытом рынке в условиях существования конкуренции и когда обе стороны действуют исходя из собственных интересов и разумно, располагая всей информацией об объекте.

Основа процедуры оценки акций предприятия является изучение стоимости, как финансового инструмента, способного приносить прибыль. Акции могут приносить прибыль своему владельцу в виде дивидендов и увеличения стоимости предприятия - факторами, связанными с расширением бизнеса и улучшением финансовых показателей.

Наиболее влиятельными на итоговый результат оценки акций предприятия факторами является размер, степень контроля и ликвидность акций. Степень контроля - это премия или скидка за дополнительные права, которые предоставляет акции. Например, если рассматриваемый пакет является контрольным на предприятии, то нужно учитывать, что он дает право своему владельцу назначать руководство и управлять компанией. Величина премии за контроль составляет порядка 30 процентов по сравнению со средней ценой стоимости пакета акций бумаг. Скидка же за не контрольный характер составляет около 15-20%. Важной характеристикой также является ликвидность ценных бумаг - наивысшими показателями будут обладать те акции, которые принадлежат открытым акционерным обществам, котирующихся на биржевых площадках. Наименьшей же ликвидностью - акции закрытых обществ, которые не присутствуют в открытом обороте на рынке.

Наличие подобных преимуществ у акционеров, владеющих контрольным пакетом акций делает невозможным проведение простых расчетов по получению оценки акций предприятия . Также невозможно определить стоимость компании, лишь умножив действительную рыночную стоимость акций на их количество.

Расчет той доли имущества, которая приходится на рассматриваемый пакет акции, является очень интересной и полезной информацией для инвесторов и покупателей - однако достаточно непростой задачей для независимого оценщика. Компания «Активные Бизнес Консультации» использует комплексный подход к оценке акций предприятия , и гарантирует наиболее точный результат среди всех возможных.

Какая стоимость может быть определена оценкой акций предприятия?

Номинальная стоимость - формирующаяся на основе официальных заявлений о цене акций предприятиям. Номинал - пожалуй, главная характеристика акции. Именно по нему может быть определена приблизительная (но не точная) стоимость рассматриваемой ценной бумаги. Номинальная стоимость равнозначна для всех обыкновенных акций, однако не учитывает привилегированные акции;

Рыночная стоимость - если акции размещены на открытом рынке, то устанавливается исходя из курса акций на РЦБ. На практике же номинальная и рыночная стоимость не являются равнозначными или даже приблизительно похожими - у развивающегося предприятия рыночная стоимость акций будет выше, нежели чем у организации, у которой существуют проблемы в финансовом обеспечении. Рыночная стоимость акций предприятия определяются исходя из соотношения спроса и предложения;

Балансовая стоимость находит свое отражение на балансе предприятия, и рассчитывается исходя из величины акционерного капитала компании, равное совокупности имущественного комплекса на суммы обязательств и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций.Изолированно оценка акций предприятия по определению балансовой стоимости не проводится - это происходит потому, что во многом она зависит от учетной политики организации. Зачастую балансовая стоимость используется как характеристика обеспеченности акций предприятия;

Ликвидационная стоимость - это та цена, которая будет получена акционером при осуществлении процедуры ликвидации предприятия и распродажи с торгов или аукционов её активов в короткие сроки, погашения обязательств и осуществления выплат по привилегированным акциям;

Инвестиционная стоимость является стоимостью, которая наиболее всего интересует инвестора - она отражает доходность и прибыльность акций.

Какие подходы используются для оценки акций предприятия?

Затратный подход. Сформирован из принципа, что покупатель не будет платить сумму больше, чем необходимую на создание равнозначного объекта. С помощью затратного подхода оценка акций предприятия определяет затраты на создание аналогичного предприятия, который будет обладать похожими активами и занимать такую же позицию на рынке. Также здесь учитывается обоснованная прибыль инвестора;

Сравнительный подход. Может быть использован только на открытом рынке, поскольку сформирован из метода сравнения рассматриваемых объектов с аналогичными объектами, реализованными на рынке ранее. Для получения результата оценки акций предприятия с помощью этого подхода необходимо наличие информации о ценах прошедших сделок - к сожалению, развивающийся рынок не может предоставить нужное количество данных для детального анализа.

Доходный подход. Сформирован исходя из принципа, что инвесторов наиболее интересует не реальная стоимость акций, а тот доход и прибыль, что они могут принести. Можно предположить, что инвестор не будет покупать акции, если узнает о негативном прогнозе развития предприятия.

Компания «Активные Бизнес Консультации» знает обо всех тонкостях процедуры оценки акций предприятия . Мы готовы оказать посильную помощь в определении стоимости акций - и предоставить всю информацию для принятия верных и уверенных решений.

Оценка обыкновенных акций

Оценка обыкновенных акций является процедурой по установлению стоимости акций, дивиденды по которым являются частью прибыли предприятия, оставшаяся после расчетов с владельцами привилегированных акций. Главной особенностью обыкновенных акций является то, что хоть они и обладают правом голоса на собрании акционеров, но не гарантируют своему владельцу дивидендов по ним.

Для оценки обыкновенных акций в первую очередь проводится углубленный финансовый, технологический и организационный анализ текущей деятельности, а также перспектив развития организации, чьи обыкновенные акции оцениваются. Осуществляемая на основе расчета стоимости компании, оценка обыкновенных акций также подразумевает использование комплексного подхода, с применением различных методов для достижения более точного и качественного результата.

Компания «Активные Бизнес Консультации» гарантирует высокое качество оценки, которая будет проведена действительно независимо, с соблюдением всех стандартов и нормативов.

Цели, для которых выполняется оценка обыкновенных акций:

Для совершения сделок по купле-продаже акций;

Для реструктуризации предприятия (разделения, слияния, поглощения);

Для дополнительной эмиссии и размещения акций;

Для выкупа акций акционерами;

Для привлечения внешнего инвестирования;

Для совершения сделок мены, дарения и наследования акций;

Для получения кредита под залог ценных бумаг.

Зачем нужна оценка обыкновенных акций?

Акции - это тот финансовый инструмент, который может обеспечить хорошую прибыль своему владельцу. Инвесторов и предприимчивых людей привлекает то, что в связи с расширением бизнеса, улучшением финансовых показателей, стоимость акций увеличивается - а значит, при стечении обстоятельств можно получить весомую прибыль с ранее сделанных вложений. Оценка обыкновенных акций в данном случае представляется, как процедура, способная определить текущую стоимость бизнеса и акций, а также сделать прогноз касательно показателей доходности её приобретения.

Основа оценки обыкновенных акций - это определение стоимости финансового инструмента способного приносить прибыль. Повышение дивидендов и рост стоимости акции происходят только тогда, когда финансовые показатели компании улучшаются, бизнес расширяется, стоимость активов увеличивается.

Методология оценки обыкновенных акций

Оценка обыкновенных акций проводится с использованием модели дисконтирования дивиденда, - методе, который основан на определении текущей стоимости ожидаемых денежных потоков. При рассмотрении методов и способов компания «Активные Бизнес Консультации» основывается на причине, по которой осуществляется оценка. Например, для покупателя обыкновенных акций является важным получить часть прибыли и доходов предприятия в перспективе, которая выражена в форме дивидендов или льгот, предоставленных правлением компании (продажа продукции по индивидуальным расценкам). Относительно стороны продавца - оценка обыкновенных акций должна осуществляться с учетом потери будущих поступлений.

При проведении оценки обыкновенных акций можно определить следующие виды стоимости:

Номинальная стоимость. Она основывается на объявленной официально организацией стоимости. Номинал является главной характеристикой акций, по которой определяется приблизительная ценность данной ценной бумаги. Сумма номинальных стоимости размещенных акций представляет собой уставной капитал предприятия, из них только 25% - привилегированные акции. Номинальная стоимость равнозначна для всех обыкновенных акций;

Рыночная стоимость определяется исходя из курса акций на РЦБ. На практике рыночная стоимость не совпадает с номинальной, поскольку у прибыльного предприятия стоимость акций будет гораздо выше, чем у организации, которая испытывает проблемы в финансовом обеспечении и ведении дел. Рыночная стоимость основывается на взаимоотношениях спроса и предложения;

Балансовая стоимость рассчитывается исходя из акционерного капитала организации, равное совокупности всех имущественных активов на суммы обязательств и капитала, которые внесли владельцы привилегированных акций. Оценку обыкновенных акций по их балансовой стоимости изолированно проводить нельзя, поскольку полученный результат будет достаточно приблизительным. Также это происходит потому, что во многом балансовая стоимость обыкновенных акций будет зависеть от учетной политики предприятия, а значит, может использоваться только как показатель обеспеченности акций;

Ликвидационная стоимость является той ценой, которая может быть получена при проведении процедуры ликвидации предприятия и распродажи её активов по самым выгодным ценам на торгах и аукционах в самые короткие сроки после погашения обязательств и осуществления выплат по привилегированным акциям.

Инвестиционная стоимость является той оценкой обыкновенных акций , при которых оценивается в первую очередь доходность и прибыльность акции с точки зрения инвесторов.

Оценка обыкновенных акций осуществляется также стандартными методами:

Затратный подход- он основан на том, что покупатель не заплатит сумму больше той, за которую можно создать аналогичный объект. Таким образом, оценка обыкновенных акций с помощью затратного метода - это подсчет затрат на создание похожего акционерного общества, обладающего подобными активами и занимающего похожую позицию на рынке. К сумме общих затрат также добавляется обоснованная прибыль инвестора;

Сравнительный подход - возможен только на открытом рынке, поскольку он основан на сравнении рассматриваемых обыкновенных акций с аналогичными акциями акционерных организаций. И поэтому важно, чтобы были известны цены недавних сделок, что невозможно сделать при отсутствии достаточной информации или на только развивающемся рынке. Основан данный подход на предположении о том, что продавец не будет продавать свои акции дешевле, чем по той цене, по которой состоялись недавно сделки с похожими показателями.

Доходный метод - основан на интересе инвесторов к компании, а также возможности получения прибыли с вложения денег в рассматриваемые обыкновенные акции. Рассчитано на том, что покупатель не будет вкладывать деньги в акции, если не сможет извлечь впоследствии из них прибыль.

Оценка обыкновенных акций не осуществляется каким-либо методом изолированно. Как правило, подбираются те способы и методики, которые дают наиболее четкое представление о действительной стоимости.

Компания «Активные Бизнес Консультации» использует только проверенные опытом и многолетней практикой способы определения цены акций. Обращаясь к нам, вы получаете только достоверные сведения, которые впоследствии можете использовать для своих инвестиционных или управленческих решений.

Для ознакомления вам будет интересна информация в разделе Дополнительная информация: , .

Ценные бумаги дают их держателям права на имущество или разные виды деятельности. Владелец обыкновенных акций, например, имеет право на долю в имуществе ОАО, право на дивиденды, право на участие в собраниях. Владелец пакета обыкновенных акций размером более 10% получает дополнительные права - участие в деятельности предприятия и назначение руководства. Стоимостная оценка стоимости пакета акций предприятия и представляет собой цену самой компании. Для определения стоимости необходимо привлечение независимой компании.

Независимая оценка рыночной стоимости акций, векселей, ценных бумаг и облигаций необходима в ряде случаев:

• при сделках купли-продажи;
• в случае ликвидации;
• для принятия крупных управленческих решений;
• в случае продажи ценных бумаг акционерами;
• при наследовании;
• при оценке стоимости ОАО или ЗАО и т.д.

Независимая оценка стоимости акций компаний, облигаций, векселей и ценных бумаг производится одним из трех способов:

• сравнительный;
• затратный;
• доходный.

Сравнительный метод стоимостной оценки ценных бумаг, акций компаний, векселей и облигаций основан на сравнении цены бумаги рассматриваемой компании с бумагами у конкурентов.

Затратный способ стоимостной оценки стоимости акций, облигаций, векселей и ценных бумаг реализует принцип замещения, согласно которому покупатель не заплатит за существующий объект больше, чем за вновь создаваемый с той же полезностью. На практике стоимостная оценка доходности акций, векселей, ценных бумаг - это сумма активов минус сумма по обязательствам.

Особенности оценки векселей

Специалистами компании «Мосоценка» производится независимая оценка обыкновенных акций компании, векселей, ценных бумаг и облигаций. Вексель - это бумага, содержащая обязательство векселедателя выплатить ее держателю указанную в нем сумму. Векселя бывают простые и переводные, выплаты осуществляет векселедатель либо любое лицо, в нем указанное.

Независимая оценка векселей, ценных бумаг предполагает определение стоимости, по которой он может быть продан. Когда производится стоимостная оценка акций, векселей, ценных бумаг, на возможный объем вырученных средств, прежде всего, влияет номинал бумаги. Также оценщик анализирует конъюнктуру рынка, уровень доходности, надежность векселедателя. Сложнее всего проводится независимая оценка векселя, ценной бумаги, когда существуют большие риски неплатежа или просрочки.

Для выявления рыночной стоимости ценных бумаг предприятия понадобятся:

• копии учредительных документов;
• копия векселя;
• документ, подтверждающий права на вексель;
• бухгалтерский баланс, отчет о прибыли и убытках векселедателя;
• данные об активах.

Особенности оценки облигаций

Наша компания производит определение стоимости акций компаний, векселей, ценных бумаг и облигаций. Облигация - это долговая бумага, имеющая собственную рыночную стоимость, дающая ее держателям право на получение эмитента процентов, номинальной стоимости или имущества, эквивалентного по расценкам. Облигации с разной рыночной стоимостью выпускают коммерческие компании, органы государственной власти, банки и любые предприятия, имеющие право эмитировать ценные бумаги.

Для определения стоимости применяется ряд методик и расчетов. Определение необходимо в следующих случаях:

• купля-продажа;
• использование в качестве залога при кредитовании;
• обязательная оценка в соответствии с требованиями законодательства;
• наследование облигаций;
• страхование сделок и т.д.

В данном случае оценщик занимается не только определением стоимости ценных бумаг предприятия. Существует также нарицательная, выкупная, конверсионные стоимости. Существует несколько видов облигаций по типу собственности, возможности погашения и т.д. Стоимостная оценка стоимости векселей, акций, ценных бумаг и облигаций производится с учетом различных обстоятельств. Этот вид бумаг является наиболее надежным, что привлекает инвесторов.

Особенности оценки акций

Нашими специалистами осуществляется не только независимая оценка ценных бумаг: векселей, облигаций, но и финансовый анализ в отношении пакета акций. Независимая оценка акций компании или предприятия - это выявление стоимости уставного капитала. Существуют обыкновенные и привилегированные акции. Привилегированные акции позволяют получать фиксированный постоянный доход, дивиденды обыкновенных акций не фиксированы.

Величина пакета ценных бумаг указывает на количество прав, которые имеет их держатель, поэтому его стоимость изменяется не пропорционально количеству акций, а пропорционально правам акционера.

Независимая оценка стоимости акций ОАО/предприятия производится в соответствии со следующими критериями:

• риски;
• эффективность деятельности предприятия;
• состояние отрасли;
• прогнозы на будущее и т.д.

Независимая оценка акций компании (ОАО) осуществляется с меньшими издержками для продавца. Независимую оценку акций компании (ЗАО) произвести сложнее из-за преимущественного права покупки бумаг сначала акционерами. Стоимостная оценка пакета акций предприятия осуществляется нашими специалистами на основании разнообразных факторов, и тип акционерного общества является одним из них.

Рыночная стоимость акций ОАО выше, чем ЗАО, поскольку они могут быть проданы за меньшее время и с меньшими затратами для продавца и покупателя. В рамках ОАО бумаги могут котироваться на бирже и приобретаться кем угодно.

Для независимой оценки акций компании большое значение имеют четыре показателя:

• ликвидность;
• доходность;
• размер пакета;
• степень контроля.

Доходность акций определяет плату, которую они приносят. Доходность включает два критерия - курсовую стоимость и дивиденды. Ликвидность показывает спрос на пакеты ценных бумаг на рынке.

Оценивая акции по стоимостной оценке, специалист может получить следующие виды цен:

• рыночная;
• ликвидационная;
• инвестиционная.

Преимущества работы с нашей компанией

Специалисты нашей компании производят определение рыночной стоимости акций компаний, векселей, ценных бумаг и облигаций. В компании «Мосоценка» независимая оценка облигаций, векселей, ценных бумаг производится только специалистами, имеющими соответствующее образование, а также лицензию на данный вид деятельности.

Заказанная у нас независимая оценка стоимости облигаций, акций, ценных бумаг и векселей будет отражать реальное положение вещей. Никакие внешние факторы или давление не приведут к изменению стоимостной оценки стоимости акций, облигаций, векселей и ценных бумаг в пользу какой-либо стороны.

Заказывая у нас услуги по оценке пакета ценных бумаг, вы получаете:

• привлекательную рыночную цену на услугу;
• максимально точные данные;
• конфиденциальность информации;
• вашу минимальную интеграцию в процесс стоимостной оценки ценных бумаг, акций компаний, векселей и облигаций;
• короткие сроки проведения работ;
• качество услуги и т.д.

Если вы хотите оценить стоимость обыкновенных или привилегированных акций, узнать о доходности своих бумаг или просто получить консультацию специалиста, обратитесь в нашу компанию. Чтобы заказать услугу для вашего предприятия, позвоните нам или напишите электронное письмо. Наш специалист свяжется с контактным лицом предприятия для обсуждения нюансов. Мы определим рыночную или иную стоимость нужных вам бумаг оперативно и точно.

Задача правильного выбора компании для инвестирования, чтобы приобретенные акции стали стабильным источником дохода, стоит не только перед мелкими акционерами, но и перед крупными фирмами, упрочивающими свое влияние путем вложения значительных капиталов. В этом случае необходима как можно более точная и достоверная оценка рыночной стоимости акций.

Таким показателем акции, которые обращаются на фондовом рынке или приносят доход акционерам.

Ценные бумаги имеют номинальную и рыночную цену. Номинальная стоимость отражает долю уставного капитала, рассчитанную на одну акцию. Сумма, за которую единица может продаваться и покупаться в текущий момент времени на рынке — есть рыночная стоимость. При её определении следует учитывать ряд факторов:

— размер дивидендов;

— рентабельность и ликвидность акционерного общества;

— стоимость чистых активов компании;

— спрос на акции;

— вид акций (обыкновенные или привилегированные)

— величина рисков для данной отрасти;

— экономическая ситуация в стране так и в мире.

Мировая практика предлагает три подхода к оценке рыночной стоимости акций. Выбор конкретного метода оценки акций зависит от наличия и доступности информации.

Первый из них ориентируется на дисконтируемый размер будущих доходов и носит название фундаменталистский. В случае стабильного рынка рыночная стоимость акцийцена может быть рассчитана по следующей формуле:

где Еа – ожидаемый доход (сумма дивидендов на акцию);

k – количество лет;

R – норма доходности.

Если же инвесторы надеются получить быструю прибыль, не желая инвестировать в долгосрочном периоде, то оценка проводится по модифицированной формуле

где Ра1 – ожидаемая на конец года цена на акции.

В случае фиксированного размера дивидендов (например, для привилегированных бумаг) показатель определяется как:

здесь D – сумма за год постоянного дивиденда.

Когда дивиденды постоянно растут, то необходимо воспользоваться таким соотношением:

где D1 - размер последнего дивиденда;

L - темп возрастания дивидендов, %.

Анализируя вышесказанное, можно сделать вывод, что рыночная стоимость акций тем выше, чем выше размер дивидендов. Однако здесь следует учитывать еще одно обстоятельство – возможность повышения банком процента по депозитам . В этом случае доходность снижается, а зависимость цены от депозитного процента выражается соотношением

здесь Pn – номинальная цена;

Sp – депозитный банковский процент.

Второй подход оценки, называемый технократическим, заключается в использовании и анализе статистики цен на акции, на основании которой строятся различные тренды (краткосрочные, средне — и долгосрочные). Как правило, именно этот подход используется в российской действительности. Его недостатком считается недостаточность необходимой для оценки информации (неэффективное использование рыночных механизмов, низкая ликвидность компаний).

Третий подход «наугад» ориентирован только на анализ текущих показателей, отрицает зависимость от предыдущего развития. К сожалению, этот метод часто не в состоянии дать объективную оценку.

Еще один важный показатель, который следует учитывать при инвестировании – это ценность акции, то есть отношение цены к предполагаемым доходам. В случае высокого показателя ценности вкладчики вправе рассчитывать на значительный темп роста дивидендов.

Таким образом, рыночная стоимость акций являет собой объективный показатель, учитывающий и перспективы ранка, и ожидания инвесторов.

До 2011 года на российском фондовом рынке были представлены две крупные площадки: ММВБ (с 1992-го) и РТС (с 1995-го). После их объединения Московская Биржа стала крупнейшим биржевым холдингом в Восточной Европе – по капитализации и объему торгов.

Сегодня на бирже рассчитывается два главных индикатора российского рынка: индексы ММВБ и РТС. Оба индекса включают в себя акции одних и тех же 50 компаний, оцененные в разных валютах. Индекс ММВБ формируется в российских рублях, а РТС – в американских долларах (планируется расширить список валют).

Состав индексов пересматривается ежеквартально.

Московская межбанковская валютная биржа

Сегодня в индекс ММВБ (MICEX) входят такие «гиганты» российского рынка как Газпром, Лукойл, Сбербанк, Магнит, Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Норильский никель, Банк ВТБ, МТС, Роснефть, Уралкалий, Северсталь и другие высоколиквидные компании.

Российская торговая система

Индекс РТС (RTS Index или RTSI) показывает сумму рыночной капитализации акций все тех же 50 российских компаний, но оцененных не в рублях, а в долларах США.

Биржа NASDAQ

Общим индексом биржи NASDAQ считается NASDAQ Composite. Он включает акции более пяти тысяч компаний (как американских, так и зарубежных). В ТОП-10 входят такие компании как Apple, Google, Amazon, Facebook, Microsoft и Intel.

До недавнего времени исторический максимум Nasdaq Composite составлял 5048,62 пункта (10 марта 2000 года). Тот впечатляющий рекорд стал пиком, с которого индекс рухнул сразу на 78% в результате лопнувшего «пузыря доткомов». Резкое движение вниз продолжалось вплоть до конца 2002 года – и 9 октября Nasdaq достиг «дна» в 1114,11 пункта.

Сегодня индекс NASDAQ продолжает расти. Причем, на этот раз инвесторы уверены, что столь бурный рост индекса не спровоцирован надуванием очередного «пузыря». Ведь в 2000-м году только 68 из 100 крупнейших компаний индекса показывали чистую прибыль. Сегодня же 90 из 100 компаний работают с прибылью и даже выплачивают своим акционерам дивиденды (например, Microsoft, Apple и Cisco Systems).

При этом нынешний индекс возглавляют совершенно другие акции. Например, Apple, которая пятнадцать лет назад вообще не входила в ТОП-10 Nasdaq. Или Google, которая провела IPO сравнительно недавно – в 2004 году.

Кроме того, на прошлом пике интернет-пузыря NASDAQ понадобилось менее 50 дней, чтобы подскочить с 4000 до 5000 пунктов. А в последний раз индекс преодолел ту же дистанцию более чем за 300 дней.

И еще один аргумент в защиту «честного» роста NASDAQ. В 2000-м компании стоили в 175 раз больше их годовой прибыли! Сейчас же этот показатель равен тридцати, что уже гораздо ближе к реальности.

Итак, вы хотите научиться оценивать акции, как это делает Уоррен Баффет. Прямо сейчас вы узнаете, какие существуют методы фундаментальной оценки компаний и как оценивают акции российские аналитики.

Кстати, эти методы широко используются «стоимостными инвесторами» (value investors), о которых шла речь в первом уроке.

Вы часто видите рекомендации аналитиков «покупать», «продавать», «держать». Откуда аналитики узнают, что такую акцию нужно покупать, а другую продавать? Для этого «специально обученные люди» в инвестиционных компаниях производят расчеты стоимости компаний-эмитентов и их акций. Если полученная стоимость акции выше рыночной цены акции, то акция считается недооцененной и дается рекомендация «покупать». Если рыночная цена выше расчетной, то акция считается переоцененной и дается рекомендация «продавать». Если примерно равны, то рекомендация «держать».

Существуют два наиболее расхожих метода оценки акций компаний. Когда нужно оценить «внутреннюю стоимость» акции, чаще всего прибегают именно к этим двум методам.

Первый метод называется «метод дисконтирования денежных потоков» (ДДП) (он более сложный, и ему больше доверяют).

Второй метод называется «метод мультипликаторов (коэффициентов)» (он более простой, и потому его так все любят).

Рассмотрим оба метода по порядку.

Метод дисконтирования денежных потоков

Акция растет в зависимости от того, какую прибыль генерирует компания, и от ожиданий инвесторов, относительно того, какую прибыль компания будет генерировать в будущем. Именно денежные потоки компании заставляют акцию двигаться вверх.

Помните, как в конце 90-х росли акции американских интернет-компаний? Они еще не приносили прибыли, но у акционеров были большие ожидания относительно миллионов, которые принесут эти интернет-проекты. Ожидания не оправдались – и акции рухнули, но это уже другая история.

Чтобы воспользоваться методом ДДП, сначала мы должны составить прогноз деятельности компании на ближайшие пять лет. Этот прогноз дает нам представление о будущей выручке, прибыли, задолженности, амортизации и других ключевых показателях компании.

Разумеется, чтобы составить такой прогноз, мы должны очень хорошо разбираться в бизнесе компании и перспективах всей отрасли, в которой работает эта компания. Мы должны быть способны спрогнозировать выручку компании на каждый из пяти следующих лет, а также все другие показатели. В этом и заключается основная сложность.

Зная будущие денежные потоки компании, мы можем оценить, сколько должна стоить компания и ее акции сегодня. Для этого прибегают к дисконтированию, или приведению будущей стоимости компании к настоящей.

Будущие денежные поступления конвертируются в текущую стоимость по некоторой процентной ставке (ставке дисконтирования) по специальной формуле. Так мы получаем приведенную стоимость компании. Затем делим эту стоимость на количество акций в обращении и получаем оценочную стоимость одной акции.

Если текущая рыночная цена акции меньше оценочной стоимости, то акция считается недооцененной, покупаем акцию. Если выше – то переоцененной, продаем акцию.

Подробно с этим методом оценки акций вы можете ознакомиться в книге «Новый подход к инвестированию на рынке акций», В. Карбовский, И. Нуждин., 2006. В книге даются подробные примеры расчетов для российских акций из разных отраслей.

Сложность использования этого метода заключается не только в расчетах. Необходимо составить абсолютно адекватный прогноз деятельности компании на 5 лет вперед. Небольшие расхождения в прогнозах выручки или ставке дисконтирования – и два аналитика, использующие этот метод, получат совершенно разные оценки для одной и той же компании. Вот почему так часто аналитики дают противоречивые оценки акций. Одни советуют «покупать» акцию, другие «продавать», третьи «держать». Хотя все пользуются одними и теми же исходными данными из бухгалтерской отчетности. Каждый аналитик по-разному видит перспективы компании и отрасли.

Метод мультипликаторов

Теперь рассмотрим второй метод фундаментального анализа – «метод мультипликаторов». Это, пожалуй, самый излюбленный и широко распространенный среди инвесторов метод анализа акций. Популярность этого метода кроется в его простоте – достаточно вычислить ряд несложных коэффициентов на основе финансовой отчетности компании и сравнить полученные коэффициенты с такими же коэффициентами у компаний-аналогов. Такое сравнение по мультипликаторам дает понять, насколько акция переоценена или недооценена относительно акций других компаний.

Возьмем для примера всеми любимый коэффициент p/e (рыночная цена акции/ чистая прибыль на 1 акцию). Если мультипликатор p/e равен 5, то это означает, что инвесторы, покупающие акции компании А, готовы платить за них из расчета 5 долларов за 1 доллар годовой чистой прибыли.
Предположим, нам надо узнать, сколько должна стоить акция аналогичной компании В, если за год она вырабатывает 3 доллара чистой прибыли на одну акцию. Для этого проводим сравнение компании В с компанией А:

Из соотношения очевидно, что акция компании В должна стоить 15 долларов.

Существует множество различных мультипликаторов, которые позволяют сравнивать компании с разных сторон. В рамках данной статьи нет необходимости перечислять все существующие виды мультипликаторов и объяснять, как они устроены. Всю эту информацию вы можете найти в замечательной книге Елены Чирковой «Как оценить бизнес по аналогии». В книге подробно объясняется, как работают мультипликаторы, как их рассчитывать на основе данных бухгалтерской отчетности компании и как интерпретировать получаемые результаты.

Сложность метода мультипликаторов заключается в том, что для сравнения вы должны выбрать наиболее похожие компании-аналоги. Только так можно достичь какой-либо адекватности в сравнении. И таких аналогов должно быть как можно больше. А как найти компанию-аналог, скажем, для Газпрома или Сбербанка??

Таблица 3. Методы фундаментальной оценки акций

Использование только фундаментального анализа без изучения рынка, движения цен акций и индексов, без использования графиков и методов технического анализа существенно усложняет принятие правильных решений в инвестировании. Предположим, вы получили оценку эмитента методом ДДП и методом мультипликаторов. И что дальше? Что делать, если рынок не согласен с вашей оценкой? Акция падает, когда по вашим расчетам она должна расти. Как долго ждать, чтобы акция была оценена рынком «по справедливости»? Пока вы месяцами ждете роста недооцененной акции, другие зарабатывают на быстрорастущих лидерах рынка. И хорошо, если в итоге ваши расчеты оправдались. А если нет?

О том, как можно эффективно использовать фундаментальные данные компаний для отбора акций-победителей, вы узнаете в Уроке 7. В следующем, четвертом уроке вы узнаете о двух стратегиях инвестора, который принимает решение на основе движения рыночных цен.

Оценка акций компании предполагает определение стоимости части компании, в размере стоимости оцениваемого пакета. Такая информация наиболее интересна инвесторам и покупателям. Однако для оценщика оценка акций компании представляет собой довольно сложную процедуру, поскольку имеет свои особенности.

Особенности определения стоимости акций

Когда проводится оценка рыночной стоимости акций, устанавливается актуальная цена, по которой они могут быть реализованы на рынке. Они рассматриваются как финансовый инструмент, способный приносить прибыль, которая может выражаться в виде:

• Дивидендов.
• Расширения бизнеса.
• Увеличения стоимости компании.
• Повышения финансовых показателей.

Обратите внимание! Нельзя определить стоимость компании просто перемножив рыночную стоимость его акций на их общее количество. Подход к оценке является более комплексным и предполагает использование различных методов.

Влияние на итоговый результат работы оценщика принадлежащих компании ценных бумаг оказывают несколько основных факторов:

• Степень контроля (обладание контрольным пакетом).
• Ликвидность.
• Обращение ценных бумаг - фондовые индексы.

Основная информация, необходимая для оценки стоимости акций берется оценщиком из баланса компании. Иногда требуется дополнительная расшифровка определенных его строк. После того, как оценщиком проведен предварительный анализ имеющейся в балансе информации, может потребоваться переоценить основные средства компании.

В каких случаях акции предприятия нуждаются в оценке

Акции предприятия нуждаются в оценке рыночной стоимости в случаях если:

• Планируется сделка по их отчуждению.
• Компания реструктуризируется.
• Пакет акций компании вносится в уставный фонд другого юр. лица.
• Планируется дополнительная эмиссия.
• Необходимо привлечь дополнительных инвесторов.
• Акции предприятия передаются в залог банку с целью получения кредита.
• Компания передается в доверительное управление.
• Изменяется состав акционеров.

Способы оценки

На выбор подхода к оценке стоимости акций влияют:

• Наличие хозяйственной деятельности на предприятии.
• Наличие у нее прибыли за определенный период.
• Количество активов, числящихся на балансе.
• Тип активов, которыми владеет предприятие.

Различают несколько подходов к оценке акций компании.

• Затратный - оцениваются затраты на создание нового предприятия, аналогичного оцениваемому.
• Сравнительный - предполагает сравнение компании с аналогичными объектами, присутствующими на отрытом рынке. Учитывая развитие рынка, информации для проведения точного анализа может быть недостаточно.
• Доходный - оценивается та прибыль, которую могут принести ценные бумаги.

Акции не оцениваются изолированно с использованием одного метода. Как правило, используются те методы, которые позволяют установить наиболее вероятную стоимость ценных бумаг в Москве .

Сколько стоит оценка

Специалисты Экспертно-правовая компания «Астрея» оказывают услуги по оценке ценных бумаг любого предприятия в СВАО. Наши оценщики знают все нюансы данной оценки стоимости компании и определения рыночной цены акций любого вида.

Стоимость нашей работы по оценке акций компании в Москве зависит от целей, поставленных перед оценщиком, и сроков выполнения работы. Определить ее наши специалисты смогут на предварительной консультации.

Наши специалисты определят все факторы, которые влияют на стоимость ценных бумаг и интерпретируют информацию таким образом, чтобы она позволяла обосновать принятие для клиента определенного инвестиционного решения. Если у вас остались вопросы, связанные с оценкой рыночной стоимости ценных бумаг, мы ждем вас в офисе по ул. Бибиревская . Добираясь к нам ориентируйтесь на станции метро Бибирево, Алтуфьево, Отрадное .

После проведения оценки акций нашими специалистами, ваши инвестиционные решения будут обоснованными!