Что такое хедж бек. Инвестиции в хедж-фонды мира и россии

Ставшее привычным слово «хеджировать» означает минимизацию . Узнав об этом, начинающий инвестор может подумать, что вложения в хедж-фонды являются менее рискованными, чем другие виды инвестирования. Разберемся, насколько стратегия хеджирования безопасна и может ли она защитить капитал.

Что такое хеджирование и как оно применяется

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Понятие «Хедж» переводится с английского как изгородь, препятствие или преграда. Исходя из этого, хедж-фонды создаются с целью противодействовать убыткам инвесторов. В одной из статей я уже писал о . Им активно пользуются банки, открывающие позиции на покупку растущей валюты против падающей. В результате они не только защищают свой баланс от потерь, но и получают прибыль.

Существует два основных вида хеджирования:

• через покупку (long), с целью страхования от повышения цен в будущем;
• через продажу (short), цель – страховка от снижения цены.

Хеджирование – это сочетание длинных и коротких позиций в определенной пропорции через покупку недооцененных и продажу переоцененных активов. Например, приобретение растущих акций с одновременным открытием коротких позиций на акции компаний, которые, по прогнозам, должны пойти вниз. Если расчеты верны, это позволяет защитить прибыль, полученную от покупки растущих акций.

Именно тот случай, когда управляющему все равно, в каком направлении движется рынок. Как правило, покупается и продается не физический товар, а инструменты срочного рынка либо валюта. Хеджируется необязательно вся стоимость сделки. При любых рисках цена поставляемого товара, курс валюты или не упадут до нуля. Поэтому нередко применяется частичное хеджирование контракта.

Любая сделка не бесплатна, т. к. активы берутся в долг у брокера. Однако, даже с учетом вознаграждения посреднику, это может принести выгоду. Например, проданные в шорт и подешевевшие бумаги затем откупаются с прибылью. Открывая позицию лонг, хеджер держит растущие активы у себя и продает после их подорожания. За минусом комиссии брокеру, он получает прибыль. Таким образом, хеджер зарабатывает как на растущем, так и на падающем рынке. , предоставляемое брокером, используется как рычаг для увеличения доходности.

Хеджировать можно с помощью различных инструментов:

1. Сделки в противоположном от уже открытой позиции направлении. Например, одновременная игра на рынках двух стран с разницей в ставке.
2. Конвертации депозита в валюту, по которой намечается рост. Пример: перевод активов из рубля в доллар может быть отличным способом хеджирования валютных рисков. Это было выгодно в 2014 или в первом квартале 2018 года, накануне введения санкций. А вот в 2016–2017 годах это принесло бы убыток, помноженный на кредитное плечо.
3. хеджирование, когда контракт на покупку фондового актива или валюты заключается с отсрочкой по исполнению. Таким образом продавец и покупатель договариваются, что товар будет поставлен в будущем по сегодняшней стоимости. Также близки по механизмам форвардные контракты, маржинальные CFD контракты на разницу цен.

Могут быть различными и условия договора:

1. Прямое исполнение контракта в будущем по оговоренной цене.
2. Включение в договор страхующих условий, например, о разделе между сторонами как прибыли, так и возможных убытков;
3. Процентное хеджирование, когда валюта обменивается по текущему курсу и помещается на банковский . Это применяется, когда деньги нужны через несколько месяцев, а курс может двинуться в невыгодную для вас сторону.

Как устроены хедж-фонды и для чего они нужны

Определение в Википедии гласит, что это «инвестиционный фонд, ориентированный на максимизацию доходности при заданном риске или минимизацию рисков при заданной доходности». Чтобы понять, как работает этот инструмент, копнем поглубже.

Операции хеджирования были известны задолго до появления специализированных фондов. Чикагская биржа применяла товарные фьючерсы еще в XIX веке. История самих хедж-фондов началась в конце 40-х годов XX века в США. Первый фонд был создан Альфредом Джонсом. Он, хоть и являлся инвестором-любителем, но удачно шортил акции компаний на нисходящем тренде. В 60-е годы хедж-фонды исчислялись уже десятками, завоевав признание инвесторов. Пик популярности подобных стратегий пришелся на 80-е, когда суммы в управлении достигли нескольких триллионов долларов. Самая большая в мире концентрация хедж-фондов находится в Лондонском Сити (более трети).

Классическим примером хедж-фонда является Quantum, возглавляемый Джорджем Соросом. Последний прославился тем, что заработал миллиардную прибыль на шорте британского фунта в 1992 году. Также он известен инвестированием в российскую экономику, где потери от кризиса 1998 составили сумму, сопоставимую с выигрышем на фунте. Чтобы лучше представить себе, что такое хедж-фонд, пересмотрите фильм « » («The Big Short»), снятый по книге Майкла Льюиса.

Главные элементы структуры хедж-фонда:

• Управляющий активами – УК, определяющая стратегию и операционное сопровождение;
• Кастодиант (обычно – банк-гарант по сделкам);
• Независимый аудитор – устанавливает стоимость активов и ведет бухгалтерию;
• Legal Adviser – обеспечивает юридическое сопровождение.
• Прайм-брокер (как правило, инвестиционный банк) – совершает сделки по поручению фонда, предоставляет в долг активы и .

Одна из особенностей хедж-фондов – низкие регуляторные требования. Управляющие относительно свободны в выборе инструментов. Профессионалы, распоряжающиеся активами инвесторов, используют широкой пакет стратегий. Они включают кредитное плечо и сложные производные инструменты. Этим объясняется то, что доступ для непрофессиональных инвесторов (nonqualified investors) очень ограничен, а в большинстве случаев он полностью закрыт. Как правило, вкладчик не может вложить менее миллиона долларов (в Европе от $100 тыс.), а число участников не должно быть более 100.

Результатом хеджирования может явиться не только сдерживание рисков потерь, но и ограничение возможной прибыли. Ведь если вы угадали движение цены, то открытие сделки в противоположном направлении поставит на этом верном курсе. Для чего же проводятся такие операции? Ответ очевиден: фонды имеют дело с деньгами клиентов и используют большое кредитное плечо. В этих условиях средства инвесторов нуждаются в страховке, а фонд получает свой профит в виде комиссии за управление.

Стоит ли игра свеч

В 2008 году Уоррен Баффетт заключил пари на $1 млн с компанией Protégé Partners, управляющей портфелем из 5 хедж-фондов. Её основатель Дж. Террант и глава Т. Сайдес в 2018 году признали поражение и отдали все проигранные деньги на благотворительность. вырос за 10 лет на 80%, а фонды активного управления – на 22%. Правда, стоит заметить, что рынок в это время феноменально рос после , а хедж-фонды показывают себя лучше индекса на падающем рынке. Если Баффетт доживет до следующего глобального кризиса и заключит новое пари, он с большой вероятностью проиграет.

Среди фондов есть звезды по доходности, но они являются скорее исключением:

Само по себе хеджирование не ставит целью извлечение сверхприбылей. Главная задача – защитить цену товара или курс валюты от . Средняя чистая доходность хедж-фондов за последние 20 лет составила около 4–6% годовых. Для сравнения, могут дать от 6 до 12%. Вспомним также об ограничениях для частных инвесторов, которые существуют в хедж-фондах. Да и плата за управление в ETF существенно ниже. Так, индексные ETF берут в среднем 0,36% за управление, а фонд Vanguard Equity Income – 0,26%. Хедж-фонды обычно взимают около 2% плюс 15–20% от прироста активов.

Преимущества хедж-фондов:

• могут зарабатывать не только на растущем, но и на падающем рынке;
• широкий набор инструментов инвестирования: акции, облигации, валюта, фьючерсы, опционы и др.;
• свобода управляющих в выборе стратегии, что потенциально увеличивает доходность;
• способны сглаживать последствия кризисов и , уменьшая просадку по сравнению с индексом.

Недостатки:

• относительно высокие торговые риски, в том числе связанные с использованием кредитного плеча;
• недоступность для неквалифицированных инвесторов;
• высокий порог входа;
• на стадии растущего рынка в среднем проигрывают индексам в доходности;
• негативный шлейф от резонансных финансовых пирамид;
• войти можно лишь на стадии формирования;
• свою долю допустимо продать только внутри фонда.

Учитывая роль хедж-фондов в глобальном кризисе 2008 года, сегодня они утратили свою прежнюю функцию. Особый резонанс получила история с фондом Мэдоффа, получившего в 2010-м 150 лет тюремного заключения за организацию финансовой пирамиды. Наилучшие результаты приносят «фонды одного управляющего» типа Баффета и Сороса, которые уже находятся в преклонном возрасте. Однако до сих пор не менее 10 000 фондов по всему миру находят своих клиентов. Сегодня истекает время т. н. нерегулируемых фондов: увеличивается степень прозрачности, контроля со стороны регуляторов. Инвестиции в современный хедж-фонд чаще всего проводятся через банковский счет. Неторговые риски при этом снижаются, так как счет принадлежит инвестору и контролируется им.

Доля хедж-фондов на глобальном рынке инвестирования составляет около 10%. Отток средств из них – около $100 млрд в год, а удельный вес постепенно сокращается. Внутри фондов доля средств институциональных инвесторов (банки, и др.) еще в 2007 году превысила пай частных лиц. Это – рынок крупных игроков, и его консолидация продолжается.

Среди инвесторов бытуют два заблуждения:

1. Хедж-фонды призваны избавлять своих участников от рисков. Правда в том, что даже с таким широким набором спекулятивных инструментов нельзя полностью снять инвестиционные риски. Перед хедж-фондами на самом деле и не стоит такой задачи. Цель – оптимизировать соотношение риск–доходность. Другими словами, это не защита от рисков, а управление ими.
2. Другая крайность: хедж-фонды несут в себе чрезмерный риск потери капитала. Многие их стратегии действительно используют агрессивные инструменты. Однако это не говорит о безответственности управляющих, нацеленных на получение комиссии независимо от прибыли своих клиентов. Большинство фондов ориентировано не на максимальную доходность, а на защиту средств участников от рыночной волатильности и . В конце концов, клиент всегда может выбрать консервативный фонд или заказать себе портфель с низким уровнем риска.

В портфеле состоятельного инвестора (от $1 млн) хедж-фонды могут присутствовать с долей до трети активов. Это будет неплохой на случай глобального кризиса. Лучше выбирать фонды, предлагаемые крупными банками типа UBS или Barclay. С подбором можно определиться при помощи специализированных сервисов, например, europe-finance.ru, Barclay Hedge, Morning Star (последние 2 – на английском языке) или у вашего брокера. При выборе фонда стоит обращать внимание не только на доходность, но и на длительность его истории, какой банк-гарант стоит за сделками и на репутацию управляющего.

Хедж-фонды в России

Законная возможность открывать хедж-фонды в России появилась только в 2008 году. Первым таким фондом стал «Фонд частных инвестиций 05.09» от Альфа Капитала (прекратил существование в 2012). Второй неудачной попыткой того же брокера стал «Фонд корпоративных инвестиций 09.10» (закрыт в 2014).

Ближайшими «родственниками» хедж-фондов в России являются ОФБУ (Общие фонды банковского управления). Они консолидируют по договору доверительного управления активы (в том числе иностранные) в виде денежных средств, ценных бумаг, и различных деривативов. Учреждаются ОФБУ банками, получившими специальную аккредитацию в . Вкладчик получает сертификат прав на участие в имуществе фонда. Комиссии за управление зависят от суммы и срока инвестирования и могут варьироваться от 0.5 до 3%.

Дополнительно управляющему идет процент от прироста пая. Минимальная сумма инвестирования в разных фондах от 10 до 100 тыс. руб. Посмотреть актуальный список фондов банковского управления можно, например, . С 2013 года регистрация новых ОФБУ прекращена. В этом сыграла свою роль относительная свобода в выборе стратегии и невнятные гарантии для частных пайщиков.

Если вы хотите выбрать для себя доступный вариант коллективных инвестиций, лучше рассмотреть альтернативу в виде ETF. Российской версией может выступить , который является отдаленным аналогом хедж-фонда. Более того, ОФБУ по российскому законодательству представляет собой разновидность паевых фондов. В отличие от взносов в ОФБУ, пай классического ПИФа обладает статусом ценной бумаги. В то время как среди ОФБУ остались лишь единичные фонды с положительной доходностью, ПИФы показывают относительную стабильность. Но главное отличие в том, что в ETF и ПИФ могут вкладываться неквалифицированные инвесторы.

Квалифицированным инвестором признается тот, кто владеет имуществом (ценными бумагами) на сумму не менее 6 млн руб. или обладает опытом работы в инвестиционной компании, или совершает сделки не реже 1 раза в месяц (в среднем 10 раз в квартал) и имеет профильное образование.

В России выбор аналогов хедж-фондов крайне ограничен, а сами фонды не имеют большой популярности. Информация по ним большей частью закрыта, статистика на сервисах мониторинга не публикуется. Поэтому отечественные инвесторы ориентируются в основном на зарубежные рынки. Если вы квалифицированный инвестор и обладаете внушительной суммой, то для участия в хедж-фонде будете вынуждены открыть счет в зарубежном банке, который от вашего имени купит паи фонда. Выбор можно сделать как самостоятельно, так и доверить этот вопрос банку. Более привлекательной, доступной и распространенной альтернативой являются зарубежные ETF.

К сожалению, выбор ETF на российском рынке ограничен. Из имеющихся вероятностей можно воспользоваться:

• приобрести паи ПИФа, инвестирующего в ETF;
• через российского брокера (выход на иностранную биржу — в основном через офшор);
• через инвестиционные продукты зарубежных ;
• напрямую через иностранного брокера, работающего в России (Saxo Bank,);
• на Мосбирже, например, через УК Finex.

Подробнее об устройстве хедж-фондов и процедуре инвестирования в них можно узнать из видео от РЭШ (Российская экономическая школа)

Всем профита!

Своеобразная тень самых разнообразных домыслов и теорий уже несколько десятилетий тянется за каждой организацией, именуемой хедж-фондом. К сожалению, в этом до сих пор нет ничего удивительного, а подлинная суть и специфика работы остаются некой тёмной лошадкой даже для бывалых экономистов. Во многом это обеспечено термином "хедж" в названии - в среде финансового менеджмента это, в общих чертах, означает обеспечение покрытия финансовых рисков.

Разумеется, заблуждение клиентов о подобных организациях, которые многими так или иначе восприняты исключительно как страховка от различных проблемных ситуаций в сфере финансов, были щедро сдобрены ещё и многочисленными положительными отчётами от самих фондов об успехах своей деятельности. Однако в реальности этот финансовый механизм работает далеко не так, как о нём предполагают, и это явно то, что должен знать каждый заинтересованный в прибыли инвестор.

Суть и предназначение организации

Хедж-фонды - это частное инвестиционное партнёрство, целью которого является максимизация доходности от вложенных инвесторами средств при заданных рисках либо же понижение рисков для заданной доходности (именно это объясняет термин "хедж" в названии - от англ. защита, страховка ). Сама суть подобных фондов заключается в одной простой идее получения постоянной прибыли на основе инвестиций вкладчиков вне зависимости от текущего положения на рынке: будь то либо небывалый спад, либо ощутимый рост. Для таких задач используются сложные часто включающие в себя также кредитное плечо, покупку акций в лонг или продажу в шорт и многие другие.

Весь спектр самых различных финансовых операций, которые может предпринимать фонд, крайне широк. И исключительно управление рисками на рынке - это, скорее, прерогатива лишь определённых хеджевых организаций, в большинстве же своём этот аспект - только один из возможных инструментов работы с финансами, но никак не единственная функция.

Главным образом средства вкладчиков инвестируются управляющими в публичные торгуемые бумаги, однако, по существу, они способны инвестировать буквально во всё, что, по их мнению и стратегии, способно в дальнейшем принести прибыль: земля, недвижимость, товарный рынок, валюта и т. д. Единственное ограничение в этом плане предписывается непосредственно в инвестиционной декларации фонда.

При этом столь широкие возможности вложения на практике доступны далеко не каждому желающему приумножить своё состояние: доступ в хедж-фонд открыт либо "аккредитованным", либо профессиональным инвесторам, чей собственный капитал должен превышать минимум $1 миллион (без учёта стоимости его основного жилья). Это ограничение существует с тем учётом, что профессиональные инвесторы уже достаточно подготовлены к тем трудностям и рискам, которые предполагает широкая инвестиционная декларация хедж-фондов. Ограничение в количестве участников-инвесторов определено американской Комиссией по ценным бумагам и биржам и составляет 99 человек максимум, среди которых по меньшей мере 65 должны быть, как упоминалось в начале, "аккредитованными" (инвестор, чистый доход которого, согласно законодательству США, должен составлять минимум $200 тысяч). Учитывая всю широту возможных действий фонда, риски могут быть крайне высоки, что на законодательном уровне обязует инвесторов вкладывать средства таким образом, чтобы их полная потеря не повлекла за собой какой-либо ущерб для семейного бюджета.

Рождение революции и её неизгладимый след в мировой экономике

Уникальная для своего времени и поколения стратегия заработка прибыли была придумана американским экономистом Альфредом Уинслоу Джонсоном, который в 1949 году основал первый в истории хедж-фонд. Авторство в названии hedged fund, аналогично, принадлежит ему. Результаты своей работы он опубликовал лишь спусти шесть лет, в 1965-м, которые произвели немало шума и интереса на рынке. В ней он подробно описал весь стратегический механизм заработка на падающем и растущем рынке путём использования комбинаций продажи переоценённых и покупке недооценённых акций.

Первые представляют собой ценные бумаги, текущая стоимость которых высока, однако при этом наблюдаются какие-либо признаки - факторы-предвестники того, что их цена в дальнейшем обвалится. Недооценённые - с точностью до наоборот, когда стоимость акций невысокая, но у них есть какие-либо предпосылки и потенциал для роста.

Используя в обобщённых чертах описанную выше стратегию, Джонс достиг впечатляющих результатов - стоимость его инвестиций за десяток лет существования фонда достигли 670%.

Успешная стратегия получила колоссальное распространение, и уже к 1968 году в США Комиссией по ценным бумагам и биржам было зарегистрировано порядка 140 инвестиционных партнёрских объединений, которые попадали под определение "хедж-фонд".

Однако революционная для своего времени финансовая идея ближе к 2008-2009 годам обернулась настоящей финансовой катастрофой, именуемой в широких кругах как «великая рецессия». Порождённый в большей степени многочисленными и постоянно усложняющимися финансовыми спекуляциями, мировой кризис тех годов получил немалое влияние и от самих хедж-фондов, а хедж-фонды - это, по своей сути, спекулятивные организации. Однако объективности ради стоит заметить, что первым лопнувшим пузырём этой финансовой бури был именно жилищный. Непогашенные ипотечные кредиты, в астрономических масштабах оформляемые в то время буквально на каждого желающего (в немалом количестве и на тех, чья платёжеспособность вообще не могла закрыть оформленные долговые обязательства), потянули за собой на дно весь финансово-кредитный сектор, после чего кризис в полной мере перекинулся на реальную экономику США и стран других континентов.

Играя на понижение акциями банков, инвестиционные хедж-фонды тем самым только усугубляли нарастающую финансовую панику, существенно катализируя экономический коллапс глобального масштаба. И хоть часть вины этих организаций за всё произошедшее в то время неоспорима, но всё же не только лишь они повлияли на те события. Жадность самих потребителей, которая ни в чём не уступает жажде наживы со стороны экономистов, привлекла к массовым появлениям огромных кредитных задолженностей, которые в общем итоге были абсолютно несоразмерны с их платёжеспособностью.

На сегодняшний день мир оправился после тяжёлых последствий кризиса, а контроль за деятельностью хедж-фондов существенно обновился после едва поправимого удара по их имиджу как финансовых организаций. В общем итоге мировой рынок насчитывает порядка 12000 хедж-фондов, управляющие активы которых исчисляются триллионами долларов США. Однако из-за сложной и крайне запутанной в большинстве случаев юридической структуры этих организаций, рассчитать более точные размеры активов конкретных фондов крайне сложно.

Структурные составляющие единого механизма

Хедж-фонды - это в большинстве случаев уникальные по своей организации партнёрства со многими особенностями и нюансами. Одни невероятно сложны и запутаны, другие же обходятся максимально простым и прозрачным строением - всё это зависит исключительно от целей, стратегий и методов работы фонда. Однако практически любая структура хедж-фонда состоит из следующих ключевых звеньев:

• Инвесторы - именно те люди, без активов которых невозможно существование и деятельность самого фонда. Организация предлагает инвесторам свои услуги, те, в случае согласия, вкладывают какую-либо часть своего капитала. После чего, в результате верного его использования, на этой основе добывается прибыль на рынке, причем как для клиента, так и для фонда.
• Банк-гарант, или же кастодиан - это банк, основная задача которого заключается в обеспечении надёжного хранения активов инвесторов, будь то валюта, ценные бумаги, драгоценные металлы и т. д. В некоторых случаях фонд может привлечь "свой" банк для проведения и/или оформления сделок (однако в основном это задача уже для первичного брокера) . Помимо этого, кастодиан занимается также подготовкой отчётов о сделках, совершённых через счёт фонда; проверкой соответствия реальной политики управляющего с заявленным в уставе фонда перечнем целей. Разумеется, в такой роли обычно выступает крупный банк с твёрдой положительной репутацией.
• Управляющий - лицо или, как правило, компания, которая определяет всю инвестиционную стратегию, отвечая при этом за каждое из принятых решений фонда. Помимо этого, управляющий хедж-фондом также осуществляет руководство всей операционной деятельности.
• Совет директоров - выполняет наблюдение за деятельностью управляющего, а также за фирмами, предоставляющих услуги фонду. Совет уполномочен решать спорные и конфликтные вопросы между акционерами и управляющими, назначать кадры на ключевые должности фонда. Именно члены совета несут персональную ответственность (вплоть до уголовной) за соблюдение фондом всех предписанных в меморандуме принципов и правил.
• Администратор - определяет чистую стоимость активов фонда вне зависимости от управляющего, что даёт существенное уменьшение рисков в случае оценочной ошибки последнего. Однако большинство администраторов возлагают на себя функции бухгалтерской отчётности, оплаты счетов, оповещения акционеров отчётами деятельности, распределения полученной прибыли между акционерами, а также подписки на акции/паи фонда и их погашение.
• Первичный брокер - в этой роли обычно выступает крупный инвестиционный банк, который не выполняет разовые сделки по поручению хедж-фонда как рядовой брокер. Первичный брокер предоставляет фонду целый ряд профессиональных услуг, связанных с клирингом (безналичный расчёт между предприятиями/компаниями/странами посредством товаров/ценных бумаг/услуг), депозитарным услугам и операционной поддержкой.
• Аудитор - лицо, осуществляющее проверку соответствия фондовой отчётности с нормами бухучёта и финансового законодательства. Управляющий обычно проводит аудит ежегодно, однако даже такие редкие проверки никак не умаляют эту должность в структуре организации - без аудитора другие сервисные компании или сторонние агенты едва ли согласятся обслуживать фонд.
• Юридический консультант - необходим для обеспечения лицензированного статуса фонда, который выдаётся уполномоченными регуляторами при соблюдении ряда определённых требований. Лицензия открывает куда более широкий простор для возможностей и набора базы инвесторов, но, помимо этого, консультанта нередко используют при заключении различных договоров и соглашений.

Именно таким образом выглядит структура хедж-фонда. Опять же, в различных случаях эта схема на практике может быть ещё более упрощённой (даже с отсутствием каких-либо вышеперечисленных кадров) либо же гораздо более извилистой и сложной.

«Типичный фонд»: разновидности и классификации на основе проводимой инвестиционной стратегии

Помимо этого, невзирая на структурную составляющую, Международный валютный фон выделяет три типа хеджевых фондов:

1. Глобальные фонды - их деятельность распространяется на всём мировом рынке. Однако свою стратегию обычно такой тип фондов разрабатывает на основе анализа и прогнозов динамики акций отдельно взятых компаний.
2. Макро-фонды - работают исключительно в рамках конкретного национального рынка. Обычно основываются на макроэкономических и финансовых особенностях конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости - первозданный классический тип хедж-фондов, какими они были на самом старте своего существования. Осуществляют финансовые операции в рамках фондового рынка какой-либо одной страны, используя старую добрую стратегию продажи переоценённых и покупки неоценённых акций. При этом управляющий постоянно следит за текущей ситуацией на рынке, чтобы выбрать наиболее подходящий момент для сделки и получить максимум прибыли.

Разумеется, на официальной классификации всё разнообразие хедж-фондов на мировом рынке не заканчивается, ведь мало что мешает управляющим создавать множество дополнительных подвидов и ответвлений, если это требуется.

Подробнее о рабочих моментах хеджевых фондов

Партнёрская политика абсолютного большинства хедж-фондов направлена на долгосрочное членство инвесторов, благодаря чему их вклады остаются в распоряжении фонда на длительные сроки. Главным образом это касается правил выхода: вкладчику необходимо предупреждать организацию о подобном решении заблаговременно, при этом промежуток между оповещением и прекращением членства может достигать до 2-3 месяцев (зависит от установленного регламента). Другая же часто встречаемая на практике альтернатива - незамедлительный вывод всего вклада наличностью, однако цены на покупку/продажу активов определяется непосредственно самим фондом. И, разумеется, в большинстве таких случаев разница между ними достигает весьма значительных показателей.

Так, при вступлении, выходе либо же при частичном уменьшении своего вклада весь объём вложений каждого партнёра пересматривается и, соответственно, долевое соотношение также меняется. Прекращение членства некоторого числа инвесторов может существенным образом повысить общую сумму прибыли среди оставшихся: менеджмент может рассчитаться с уходящими вкладчиками далеко не самыми удачными инвестициями, оставляя в своём портфеле более многообещающие активы. Таким образом, спустя некоторое время хедж-фонд может получить резкий рост отдачи на капитал благодаря тому вкладу, который ранее участвовал в создании доходов и был выведен впоследствии для уходящими инвесторами, но ещё не успевшего к этому моменту получить причитающийся процент выгоды. Однако если в среде хедж-фонда наблюдается стойкая тенденция к активному выходу вкладчиков, то от совершенно обратного эффекта в виде массового панического выхода партнёров также никто не застрахован. Нередко это чревато не только лишь падением отдачи на капитал, но и полным банкротством всей организации.

Более неоднозначной, чем широкая область инвестирования в работе с финансами, является расширенная система комиссий. Хедж-фонды получают не только один лишь коэффициент операционных издержек, а 2% за управление самими активами и 20% от любой полученной прибыли. При этом, даже если управляющий терпит убытки и совершенно не приносит никакого дохода, ему, согласно учредительному договору, в любом случае полагаются эти 2% от общего объёма контролируемых активов (такая система получила соответствующее название "2 и 20"). Подобная система комиссионных начислений практикуется подавляющим большинством хедж-фондов планеты. Однако немало аналитиков сегодня особенно подчёркивают тенденцию постепенного перехода фондов к системе "1 и 10". В случае когда управляющий совсем не взимает начисления просто от распоряжения активами, это покрывается более высоким процентом комиссионных от получаемой прибыли.

В погоне за крупной прибылью: современные стратегии работы с инвестициями

Крайне разнообразные возможности и сферы инвестирования, а также влияние множества различных факторов постоянно способствуют генерации и осуществлению новых технологий заработка для хедж-фондов. Однако, несмотря на это, современные основные стратегии работы на финансовом поприще вполне можно классифицировать в несколько общих типов:

• Длинная/короткая позиция (Long/short position) - обычно хедж-фонды по такой стратегии работают с 40% своих активов. Заключается в приобретении недооценённых активов (long) и продаже переоценённых (short).
• Маркет-нейтральный арбитраж (Market-Neutral Arbitrage) - работает только тогда, когда один и те же активы расходятся в стоимости на разных биржах. Управляющий входит в длинную позицию на переоценённые активы на одной бирже и в короткие на другой - там, где эти же активы оказываются переоценены.
• Реакция на события (Event Driven) - стратегия основывается на несправедливой стоимости акций каких-либо предприятий, которые перетерпели определённые изменения (будь то слияние, поглощение, реорганизация и т. д.). Управляющий вылавливает выгодный момент для операции (покупки/продажи) до выравнивания этих несправедливых цен рынком.
• Короткие позиции (Short Bias) - при этой стратегии фонд в основном удерживает короткие позиции, зарабатывая на падении рынков.
• Реальная стоимость (Value) - инвестирование осуществляется в ценные бумаги, продающиеся с дисконтом к основным активам либо в недооценённые рынком.
• Кризисные ценные бумаги (Distressed Securities) - покупка с большой скидкой акций и обязательств компаний, которые находятся на грани банкротства или реструктуризации. Инвестирование по этой стратегии предполагает, что в результате внутренних изменений выбранные компании станут мощнее, принеся вместе с этим прибыль.

Нередко фонды прибегают к смешанным стратегиям, используя для получения прибыли сразу несколько из приведённых выше методам работы.

Нормативное регулирование: какие правила игры и рычаги влияния существуют для хеджевых фондов?

Довольно долго хедж-фонды стояли особняком на мировом рынке из-за их закрытости и слабого регулирования финансовых операций. Однако о полной анархии и свободе действий, разумеется, речи никогда идти не могло - нормативное регулирование фондов было, есть и будет всегда. В наши дни, учитывая их стремительно растущее влияние на мировой рынок и всё более частые проявления различных нарушений и инсайдерской торговли, специальные комиссии и органы следят и контролируют их ещё тщательнее, чем когда-либо ранее.

В частности, введённый в марте 2012 года JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act) через некоторое время оказал довольно существенные изменения в работе хедж-фондов. Разрабатываемый в качестве меры поощрения финансирования различными институтами малого бизнеса, этот акт ослабил контроль рынка ценных бумаг. Благодаря новому закону хедж-фонды, учитывая их широкие возможности инвестирования, стали чуть ли не основными поставщиками капитала для стартапов и малых предприятий. Впоследствии этот акт оказал большое влияние в сентябре 2013 года на снятие запрета на рекламу хедж-фондов и фирм, предлагающих индивидуальное размещение ценных бумаг.

Во многих странах хедж-фонды обязаны отчитываться перед государственными финансовыми органами при первом же запросе о крупных позициях по контрактам на иностранную валюту, а также информировать о своих позициях по недавно выпущенным в обращение либо готовящимся к выпуску ценным бумагам. Такие меры вводятся специально в целях ограничения отмывания денег и усилениям контроля за движением капитала для того, чтобы крупные игроки не ущемляли на рынке интересы малых игроков.

Помимо этого, политика государственного контроля хедж-фондов направлена и на уменьшение систематических рисков дестабилизации финансовой системы в целом. Это отражается в регулировании требования к размерам маржи, залогового обеспечения и лимитов, которые финансовые посредники открывают на отдельных клиентов.

В целях предотвращения рисков с кредитованием хедж-фондов крупнейшие первичные брокеры и банки ежедневно проводят переоценку своих позиций относительно позиций по рыночным ценам кредитуемых фондов. Эти кредиты обязательно должны быть обеспечены соответствующим залогом в виде ценных активов. Помимо этого, банки в праве устанавливать лимиты на кредитования для каждого фонда отдельно, основываясь на собственном мониторинге инвестиционной стратегии, ежемесячных доходов, случаях ухода инвесторов и истории деловых взаимоотношений.

Наиболее успешные хедж-фонды мира в наши дни

Тем временем не самые лучшие времена для хедж-фондов продолжают тянуться ещё с прошлого года. Общий показатель прибыли был ниже среднего зафиксированного значения за последние несколько лет: в прошлом году крупнейшие хедж-фонды заработали $517.6 млн, что? по оценкам некоторых экспертов? получше результатов 2014 года, однако на целые 40% хуже в сравнении с прибылью, полученной в 2013-м.

Вместе с тем цена всех активов, так или иначе вовлечённых в деятельность хедж-фондов, выросла примерно на $51.7 млрд, достигнув общей оценочной стоимости в $2.97 трлн.

Негативная тенденция к спаду прибыли ярко отражена не только на ощутимых финансовых потерях, которые понесли даже лучшие хедж-фонды мира, но также и на очевидные изменения рейтингов сильнейших участников рынка. Свои позиции утратили столь известные фигуры, как Джон Полсон из Paulson and Co., Леон Куперман из Omega Advisors, а также Дэниэл Леб из Third Point. На их былых местах крепко укрепились такие игроки, как Кэн Гриффин из Citadel и Джеймс Саймонс из Renaissance Technologies. Оба за 2015 год сумели заработать рекордные $1.7 млрд, тем самым вполне заслуженно взойдя на пьедестал сильнейших управляющих хедж-фондов.

Рейтинг хедж-фондов может изменяться до неузнаваемости, безжалостно кидая на дно уже, казалось бы, проверенных временем и рынком лидеров. Останутся ли при своих позициях нынешние топовые игроки, не потерпев к концу года существенных убытков - покажет только время. Ну а пока лидерство среди всех хедж-фондов планеты удерживает эта десятка управляющих:

Хедж-фонды России: рейтинги, перспективы и намеченные тенденции

Не самые прибыльные времена для хедж-фондов также сказались и на российских коллегах американских трейдеров. Демонстрируя отрицательную доходность, ситуация с отечественными фондами в общей сложности выглядит менее красочно, чем на западном рынке, где подобные институты считаются одним из наиболее надёжных финансовых инструментов, стабильно приносящими до 20% прибыли от инвестиций при минимальных в большинстве случаев рисках.

В преимущественно представлены ПИФами (Паевый инвестиционный фонд) и ОФБУ (Общие фонды банковского управления). Особенно хедж-фонды Москвы довольно часто имеют статус доверительных управлений. Общее количество отчественных хедж-фондов сейчас составляет примерно шесть десятков. Аналогичный показатель был зарегистрирован в середине восьмидесятых в США, где рынок в те времена уже по-настоящему оценил хедж-фонды. В России же законодательная база ощутимо ограничивает инструментарий деятельности фондов, не допуская применения обширного количества стратегий работы на рынке. По этой же причине огромная часть российских инвестиционных партнёрств зарегистрирована в офшорных зонах.

Поэтому принятие ряда изменений в законодательстве по этому вопросу способно существенно стимулировать российские хедж-фонды и их экономический рост, позволяя принимать на вооружение куда более широкий выбор стратегий.

И хоть хедж-фонды в России не настолько распространены, как на Западе, впечатляющие примеры лидеров, способных потягаться с конкурентами на международном уровне, у нас всё же есть. Наиболее результативным из них оказался VR Global Offshore Fund, чья прибыль за год составила 32,32%. Но такой рекордной для отечественного рынка доходности VR Global Offshore Fund удалось добиться блокировкой средств: фонд обладает наибольшим процентом штрафа для инвесторов за досрочный выход - 4,5%. Diamond Age Atlas Fund заработал поменьше - 22,92% общей прибыли, оставив за собой Copperstone Alpha Fund на третьей строчке рейтинга. Бронзовый призёр сумел вырасти за год на 22,06%.

Наконец, на четвёртом месте расположился Burnem Asset Management, чей доход за прошлый год составил 17,63%.

В руках всех четырёх вышеперечисленных фондов сосредоточено примерно 80% (3,425 млрд долларов) всех активов по сравнению с остальными конкурентами на российском рынке. При этом более половины из этих средств - 1,634 млрд - принадлежат VR Global Offshore Fund.

Личный опыт работы с хедж-фондами в отзывах самих игроков рынка

Сегодня хедж-фонды - это одни из наиболее доходных и при этом максимально стабильных инвестиционных партнёрств среди множества других альтернатив капиталовложения на современном рынке. Крупные профессиональные предприниматели и бизнесмены в поисках прибыли, как правило, всегда отмечают в качестве наиболее приоритетного финансового института, которому они доверят свои кровно заработанные деньги, именно хедж-фонд. Отзывы отрицательные, отзывы положительные - едва ли сейчас хоть кто-то доверится мнению незнакомцев-"вкладчиков" в Сети, когда подставные аккаунты стали чуть ли не одним из основных инструментов коммерции.

Другое же дело в том, что риски были всегда, есть сейчас и будут в дальнейшем, особенно в экономике. Таким образом, не каждый из хедж-фондов может быть на самом деле инвестиционным партнёрством, а, скорее, создаёт фальшивку вокруг своего имени для одной-единственной противозаконной цели - мошенничества.

Одним из таких наиболее громких случаев стала афера которая стоила вкладчикам Madoff Investment Securities порядка $50 млрд. Его инвестиционный фонд, стоимость входа в который составляла несколько миллионов долларов США, был известен многим лицам из высшего общества. Сам Мейдофф был также известен своими щедрыми благотворительными пожертвованиями в научные исследования рака и диабета, на избирательские расходы Демократической партии США, а также на развитие культурных и образовательных учреждений.

Однако это не спасло фонд от неминуемой после кризиса 1995 года перестройки от инвестиционного партнёрства до финансовой пирамиды. Однако созданный им пузырь лопнул в конце 2008 года, после чего Мейдоффу был вынесен приговор о заключении в тюрьму на 150 лет.

По-настоящему опытные игроки (люди, которые уже не первый миллион заработали путём инвестирования средств) прежде всего рекомендуют приглядеться к минимальной сумме за вход. Если она равна или даже меньше $50 000, то будьте уверены наверняка - вы столкнулись с хайпом, замаскированным под хедж-фонд. К примеру, проверенные временем и десятками клиентов зарубежные хедж-фонды принимают инвестиции как минимум от $100 000.

Рядового российского инвестора удивить уже сложно, то вот с тем, как работают хедж-фонды, пока знакомы лишь единицы.

Чтобы восполнить этот пробел мы подробно рассмотрим, что такое хедж-фонды, как они работают и как этот финансовый инструмент можно использовать для получения прибыли.

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонды можно назвать одним из наиболее популярных финансовых инструментов среди американских и европейских инвесторов. По данным статистики, общее количество хедж-фондов в мире на сегодняшний день превышает 10 тысяч, из них примерно треть приходится на европейские фонды, основная масса зарегистрирована в США и оффшорных зонах.

Название этих фондов происходит от англ. «hedge», что переводится как преграда, защита, страховка или гарантия. Именно поэтому многие отечественные ошибочно считают, что такая форма инвестирования менее рискованна, чем, например, вложение в ПИФы или игра на . Однако хедж-фонды, скорее наоборот, можно причислить к одним из самых рискованных современных форм инвестирования.

В общем виде суть хедж-фондов в том, что это некое объединение инвесторов, которые совершают коллективные инвестиции – аналог привычных нам инвестиционных фондов, которые создаются с целью увеличения средств инвесторов. Однако у них более широкие возможности для инвестирования , хедж-фонды могут работать как с и , так и с валютой, и . Кроме того, за счет применения особых инвестиционных стратегий, такой фонд способен получать прибыль не только при растущем, но и при падающем рынке. Подробнее о стратегии мы поговорим чуть позже.

Возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году

На территории России возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году, когда в силу вступило положение о составе и структуре инвестиционных фондов. До этого юридической базы для их создания в нашей стране просто не было.

Тут хочется отметить, что, согласно российскому законодательству, хедж-фонд – это , работающих на принципе коллективных инвестиций.

Объектами инвестирования при этом выступают не только ценные бумаги и производные финансовые инструменты, но и , сырье, художественные ценности, недвижимость и другие активы.

Хедж-фондами, также как и другими инвестиционными фондами в России должны руководить только профессиональные управляющие компании, имеющие соответствующую лицензию ФСФР.

Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей

Участвовать в российских хедж-фондах могут только . Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей, или имеет опыт работы в компаниях, торгующих ценными бумагами, или в течение последних 4-х кварталов ежеквартально совершал не менее 10 сделок на сумму более 300 тыс. рублей, или за три года совершил не менее 5 сделок на сумму от 3 млн. рублей.

На западе хедж-фонд – всегда частное инвестиционное партнерство, созданное чаще всего в форме ООО. Исходя из этого, американской Комиссией по ценным бумагам и биржам ограничено число возможных инвесторов – максимально в фонд может войти только 99 человек. При этом минимум 65 из них обязаны быть «аккредитованными». Статус «аккредитованного» присваивается инвестору по критерию чистой стоимости его долевого вклада. Как правило, этот показатель фиксирован и может быть довольно высок, например, для получения аккредитации в фонд надо вложить не менее $1 миллиона .

История возникновения хедж-фондов и принцип их работы

Первый хедж-фонд был основан в 1949 году американским финансистом Альфредом Уинслоу Джонсом. Именно он придумал название «hedged fund» и разработал уникальную для того времени инвестиционную стратегию. Когда в 1965 году он опубликовал результаты своей работы, то его стратегия стала настоящим открытием для мирового финансового рынка.

Джонс благодаря использованию комбинации коротких и длинных позиций добился возможности получать прибыль и на падающем, и на растущем рынке. Суть его метода в покупке недооцененных и продаже переоцененных акций.

Недооцененные акции – это когда у акций какой-либо компании есть существенный потенциал роста. Например, стоит 50 рублей, но по вашему мнению, вскоре она будет стоить 100 рублей.

Переоцененные акции – наоборот, когда стоимость акций взлетела очень высоко и все данные свидетельствуют о том, что вскоре их стоимость упадет.

Используя такую стратегию, Джонс отлично себя чувствовал при любом направлении движения рынка. При падающем рынке – переоцененные акции сильно теряют в цене, при растущем – недооцененные бумаги растут активнее других.

Теперь, давайте более подробно остановимся на терминах короткая и длинная позиции.

Короткая позиция подразумевает взятие некоторого количества акций у брокера в долг на определенный срок за установленную плату и их продажу на рынке.

Пример стратегии при падающем рынке (использование короткой позиции).

Фонд берет у брокера 1000 акций компании А в долг по цене 100 долларов. Т.е. его долг составит 100 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера за услугу. Получив бумаги, фонд продает их на рынке за 100 000 долларов. Спустя некоторое время рынок просел, и акции подешевели на 20%. Фонд покупает необходимую тысячу акций уже за 80 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 19 000 долларов прибыли ($100 000 – $80 000 – $1000).

Длинная позиция предполагает покупку ценных бумаг при растущем тренде и их последующую продажу по большей стоимости.

Пример стратегии при растущем рынке (использование длинной позиции).

Фонд покупает на свои средства или аналогично берет у брокера в долг 1000 акций компании В по цене 60 долларов. Т.е. его сумма долга составляет 60 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера. Так как это делается на растущем тренде рынка, то фонд некоторое время держит бумаги у себя. Постепенно рынок поднимается вверх, увеличиваются в цене и акции. Допустим, прирост их стоимости составил 20%. Фонд продает имеющуюся у него тысячу акций уже за 72 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 11 000 долларов прибыли ($72 000 – $60 000 – $1000).

Таким образом, фонд, комбинируя эти стратегии, получает прибыль и при падении, и при росте рынка. При условии, что современные хедж-фонды оперируют суммами на порядок больше, чем сотни тысяч долларов, то и прибыль они могут получить внушительную. Использование заемных средств – это своего рода тоже дополнительный инструмент хедж-фондов, позволяющий получить большую прибыль.

Конечно же, успех фонда Джонса привлек внимание американских финансистов. Количество фондов стало стремительно расти и даже, несмотря на неудачи, которые постигли многие хедж-фонды в период финансовых кризисов, к настоящему моменту в мире их невероятно много. В управлении самых разных хедж-фондов сейчас находится более 1 трлн долларов. Именно благодаря успехам таких фондов всемирно известными и успешными стали такие личности как Джордж Сорос, Майкл Стайнхардт, Джулиан Робертсон и другие.

Структура хедж-фонда

Общая структура хедж-фонда выглядит следующим образом:

Инвесторы. Без инвесторов не будет и фонда. Им фонд предлагает услуги, и они приносят капитал, благодаря правильному использованию которого фонд, затем, получает доход и обеспечивает прибыль своим клиентам.

Банк-гарант. Его еще иногда называют кастодианом. В этой роли обычно выступает крупный банк, имеющий хорошую репутацию. Его основной задачей является хранение активов инвесторов: денег, ценных бумаг, драгоценных металлов и т.д. Иногда он может также заниматься оформлением и проведением сделок. Но эта функция чаще всего возлагается на первичного брокера.

Управляющий активами. Как правило, это компания, в функции которой входит определение инвестиционной стратегии хедж-фонда. Именно специалисты этой компании отвечают за принятие конкретных инвестиционных решений. Кроме того, управляющая компания руководит всей операционной деятельностью фонда, т.е. подает заявки на покупку и продажу акций, облигаций, фьючерсов, опционов, валюты и прочих финансовых инструментов.

Администратор (Аудитор) . Деятельность администратора направлена на определение стоимости активов фонда независимо от управляющего. Такая независимая оценка нужна для снижения рисков, мало ли, вдруг управляющий активами допустил какую-то ошибку? Администратор выявит такую ошибку и предпримет все необходимые действия для ее исправления.

Кроме того, на администраторов часто возлагаются обязанности по ведению бухучета и составлению бухгалтерской отчетности, рассылке отчетов инвесторам, оплате счетов и т.д. Администратор также может выполнять функции платежного агента – проводить подписку на паи фонда и заниматься вопросами их погашения.

Первичный брокер (prime broker). В этой роли может выступать крупный инвестиционный банк. Если обычный брокер просто совершает разовые сделки по поручению хедж-фонда, то prime broker выполняет гораздо более широкий диапазон функций. Поскольку в структуре крупного инвестиционного банка сразу находится и трейдинговое подразделение, и брокерская компания, и управляющая компания, и операционный офис, то он помогает фондам оперативно решать самые разные задачи.

Типы хедж-фондов

Согласно классификации Международного Валютного Фонда (МВФ) выделено 3 основных типа хедж-фондов:

1. Глобальные фонды. Открывают позиции на рынках разных стран, фактически они работают по всему миру. Однако инвестиционные решения принимают, основываясь на анализе динамики акций отдельных компаний, построенном на учете прогноза их поведения в будущем.
2. Макро-фонды. Отличаются тем, что работают в рамках определенного национального рынка, например рынка США или Китая. Принимают решения, основываясь на анализе финансовых и макроэкономических особенностей конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости. Этот классический тип хедж-фондов, который работает в рамках фондового рынка одной страны и использует разницу относительных цен на взаимосвязанные активы. Фактически, такой фонд использует стратегию первых хедж-фондов в неизменном виде – покупает недооцененные бумаги, а продает переоцененные. При этом управляющий должен постоянно мониторить рыночную ситуацию и правильно выбрать момент для совершения сделки, чтобы получить максимальную прибыль.

Конечно же, стратегии современных фондов невероятно разнообразны, поэтому внутри этих обобщенных типов существует множество подвидов.

Основные отличия хедж-фондов от ПИФов

Чтобы было более понятно, чем же хедж-фонды отличаются от других способов вложения средств, давайте рассмотрим их основные отличия от такого популярного инструмента коллективных инвестиций, как .

Для наглядности все параметры, по которым сравниваются эти инвестиционные фонды, помещены в таблицу.

Параметр сравнения	Хедж-фонд
Активы, с которыми работает фонд	Акции, облигации, фьючерсы, опционы, драгоценные металлы, валюта, различные имущественные активы	Ценные бумаги и имущественные активы, например, недвижимость.
Минимальная сумма входа	От нескольких сотен тысяч до миллиона долларов.	От 1000 рублей.
Инвестиционные стратегии	Работают как с короткими, так и с длинными позициями	Работают только с длинными позициями
Регулирование со стороны государства
Кто может стать инвестором	Только «аккредитованные» инвесторы. В России они получили название квалифицированные инвесторы. Это означает, что к участию допускаются только крупные опытные инвесторы.	Любой желающий
Процедура выхода	Доля продается только внутри фонда	Можно продать свой пай на вторичном рынке

Как стать участником хедж-фонда

Отечественных хедж-фондов пока очень мало, их можно по пальцам пересчитать. Опыта работы с такими фондами и стратегиями у российских управляющих тоже пока не достаточно, поэтому отечественные инвесторы чаще предпочитают вкладывать средства в западные фонды.

Как же стать участником иностранного хедж-фонда? Во-первых, надо иметь внушительный свободный капитал, так как минимальная сумма вложения составляет от нескольких сотен тысяч долларов. Во-вторых, надо купить паи или акции хедж-фонда. Это можно сделать двумя способами:

1. Открыть счет в крупном западном банке и дать ему поручение купить долю или акции хедж-фонда. Вы можете как самостоятельно выбрать фонд, так и доверить это банку.
2. Заключить договор на покупку пая в хедж-фонде через российского агента-посредника. Например, среди таких агентов можно выделить финансовую компанию «ЭвроТраст», помогающую инвесторам заключить договор с крупной инвестиционной компанией Man Investments, которая занимается управлением сразу несколькими хедж-фондами.

Теперь рассмотрим российские хедж-фонды.

Первый отечественный хедж-фонд «Фонд частных инвестиций 05.09» был основан УК «Альфа Капитал» в 2009 году, он был создан в форме закрытого паевого инвестиционного фонда. Позже эта же управляющая компания создала еще один хедж-фонд «Фонд корпоративных инвестиций 09.10». Как правило, войти в такой закрытый фонд можно только на стадии его формирования. Узнать подробнее условия инвестирования можно, связавшись с менеджерами управляющей компании. Официальный сайт http://www.alfacapital.ru

(может тоже пригодится, но информация по фондам закрыта, никакой статистики нет

И других криптовалют привел к появлению в этой индустрии собственных хедж-фондов.

Такие организации только увеличивают сходство рынка электронных монет с остальными финансовыми площадками.

В статье рассматривается, что такое хедж-фонд, как он работает и какие основные задачи выполняет.

Вы также узнаете о нескольких популярных организациях такого рода в индустрии криптовалют.

Первая организация такого рода появилась еще в 1949 году. Основателем ее выступил Альфред Уинслоу Джонс – инвестор.

Успех организации был обусловлен тем, что ее создатель сумел варьировать рыночные позиции таким образом, чтобы добиваться прибыли как на растущих, так и на .

Стратегия Джонса была опубликована в 1965 году . Сегодня она кажется довольно простой, даже неискушенному трейдеру. Но в то время, эта система наделала много шума. Джонс предлагал покупать недооцененные активы и продавать переоцененные ценные бумаги.

Под недооцененными понимаются к примеру акции компаний, которые имеют существенный потенциал для роста в будущем. Что касается переоцененных, здесь все с точностью до наоборот.

Стоимость акций слишком высока и можно ожидать ее снижения в ближайшем будущем.

Сегодня хедж-фондов десятки тысяч. И многие из них являются очень рисковыми несмотря на то, что в названии присутствует слово «hedge», что в переводе на русский означает «гарантия», «страховка».

Суть работы таких структур заключается в покупке ценных бумаг, а также валюты с целью получения прибыли для инвесторов (и для себя, естественно).

На чем зарабатывают хедж-фонды

Помимо прибыли в случае успеха для инвесторов, хедж-фонды зарабатывают деньги и для себя.

Комиссионные в этой сфере очень приличные. К примеру, за управление активами талантливые менеджеры могут получать 2 процента.

К тому же, в большинстве случаев, хедж-фонды платят управляющим 10-20% от прибыли.

Криптовалютные хедж-фонды и их особенности

В отличие от обычных хедж-фондов, криптовалютные концентрируются исключительно на электронных монетах.

В остальном, их функции и задачи схожи с классическими структурами такого рода. Они управляют активами и получают за это комиссионные проценты.

В отличие от обычных хедж-фондов, управляющие в криптовалютных сталкиваются с рядом серьезных проблем.

К ним относятся:

• Высокая волатильность . Котировки того же за сутки могут преодолевать несколько тысяч долларов США. Такая волатильность в существенной мере повышает риски.
• Низкая ликвидность. Несмотря на то, что капитализация криптовалют в последнее время растет постоянно, большинству монет далеко даже до отдельных фондовых бирж, ликвидность на которых выше. Низкая ликвидность приводит к тому, что криптовалютный хедж-фонд просто не может в какой-то момент продать один или часть своих активов.
• Возможность пампа и дампа . Эта стратегия накачивания курса криптовалют также опасна для любого хедж-фонда. Дело в том, что она подразумевает набор объемов, а потом «слив» актива памперами в рамках которого начинается обвал цен. Для хедж-фонда это может быть крайне рискованно.
• Отсутствие надежных площадок. Современные биржи постепенно усиливают меры безопасности. Появляются новые протоколы, улучшаются внутренние кошельки, для проведения транзакций все чаще рекомендуется использовать . Но несмотря на это, есть риски взлома хакерами и потери денег. Это неторговые риски, которых у классических хедж-фондов нет вообще.

Несмотря на все эти проблемы, хедж-фонды в индустрии криптовалют пользуются огромным спросом. Дело в том, что многие инвесторы просто не решаются самостоятельно вкладывать деньги, так как не считают себя профессионалами в криптосфере. Они доверяют средства специалистам и хотят получать соответствующую отдачу.

Преимущества криптовалютных хедж-фондов

Несмотря на обилие проблем, криптовалютные хедж-фонды все равно очень привлекательны для потенциальных инвесторов. К примеру, та же высокая волатильность является одновременно и риском, и возможностью.

Допустим, инвестор сделал капиталовложения в биткоин при цене ниже 10 000 долларов США и продал криптовалюту тогда, когда ее стоимость достигла 20 000 долларов США.

Таким образом, он удвоил свои капиталовложения. А некоторые криптовалюты за время существования уже выросли на 1000%. Биткоин, кстати, тоже существенно подрос с момента своего появления.

Волатильность может быть как отрицательным, так и положительным фактором в том случае, если прогноз оказался верным.

Еще одно преимущество инвестиций в такие фонды заключается в том, что рынок криптовалют действительно перспективен.

Криптовалютный хедж-фонд вряд ли будет делать ставку на какой-то один .

Вероятнее всего, это будет портфель из цифровых активов, который может принести неплохую прибыль как его владельцу, так и хеджфонду.

Перспективы криптовалютного рынка оцениваются очень высоко многими экспертами. Дело в том, что в основе большинства монет лежат технологии, которыми интересуются, в том числе и известные бренды вроде Microsoft или IBM. Чем больше эти технологии будут внедряться в нашу жизнь, тем больше шансов у криптовалют существенно вырасти в цене.

Основные риски инвестирования в хедж-фонды

Первый и главный риск инвестирования в хедж фонд – большое количество мошеннических организаций в этой индустрии.

Дело в том, что крипто-хедж-фонды пока что никак не регулируются ни в одной стране мира. Хотя в США уже готовятся соответствующие законодательные изменения.

Вероятнее всего, этим будет заниматься Комиссия по ценным бумагам и биржам. Однако на момент написания статьи, это только перспектива.

Еще один риск – вероятность потери части или всех инвестированных средств в том случае, если хедж-фонд допустит ошибку. Ввиду высокой волатильности и пока что низкой ликвидности, такой риск является актуальным для инвесторов.

Как правильно выбрать криптовалтный хедж-фонд

Существует несколько критериев, на которые стоит обращать внимание при рассмотрении возможностей инвестирования в ту или иную структуру. Вот некоторые из них:

• Информация об организаторах . Хедж-фонд не должен скрывать информацию о своих создателях. Причем желательно, чтобы это были люди, известные в сообществе или те, кто уже имел опыт работы на Уолл-Стрит, к примеру.
• Данные по инвесторам . Такой информации может и не быть в открытом доступе, но если она все же встречается, это плюс. Таким образом, потенциальный клиент может получить больше сведений о том, есть ли среди инвесторов сильные игроки. К тому же, желательно узнать о том, какой объем средств, вложенных в фонд. Если он незначителен, при этом фонд работает уже давно, вероятно, инвесторы его обходят по какой-то причине.
• Когда была создана организация . Это тоже важный момент. Чем дольше фонд функционирует и чем лучше его показатели, тем надежнее для инвесторов.
• Демонстрация транзакций . Некоторые фонды предпочитают полную прозрачность в своей работе и показывают инвесторам сделки, которые они открывают. Правда, такое можно встретить далеко не всегда. Если криптофонд не демонстрирует сделок, это не значит, что он ненадежен. Просто такова политика компании.
• Гарантии и обещания . На самом деле, ни один фонд не даст стопроцентных гарантий прибыли. Что касается обещаний, они не должны быть «заоблачными». Но здесь важно понимать специфику криптовалютного рынка. При правильных инвестициях, доходность может составлять сотни процентов даже за короткий промежуток времени.

Несколько интересных хедж-фондов, появившихся не так давно

Хедж-фонды присутствуют на рынке криптовалют уже довольно давно.

Достаточно вспомнить Bitcoin Investment Trust или фонд братьев Уинклвосс.

Однако именно в 2017 году появилось большое количество новых компаний, что связано с ростом популярности криптовалют.

Global Advisors Bitcoin Investment Fund

Располагается организация на Джерси, острове во владении Великобритании. Основателем является Дэниел Мастерс. Он же считает, что по биткоину в долгосрочной перспективе намечается только рост.

Pantera Capital

Корнями фонд уходит на Уолл-Стрит. Организация и занимается инвестициями в стартапы.

Дэн Морхед, основатель Пантера Кэпитал ранее был макротрейдером в Tiger Management.

Размер фонда превосходит этот же показатель у Bitcoin Investment Trust, причем среди инвесторов много институциональных, а также венчурных компаний.

Bitcoin Reserve

Небольшой криптовалютный фонд, состоящий из трейдеров, которые зарабатывают на арбитражных стратегиях.

Организация является «дочкой» Chesham Group, расположенной на Виргинских островах.

Фонд является одним из самых мелких с точки зрения капиталов в управлении.

В 2017 году, злоумышленники похитили у инвесторов 100 биткоинов, используя фишинг.

Coin Capital Partners

Данный хедж-фонд работает под пристальным вниманием американского регулятора и расположен в Нью-Йорке.

Возглавляет компанию Сэмюэл Кан, адвокат и управляющий. Фонд не раскрывает своих истинных размеров.

Первый инвестиционный фонд такого типа появился около 70 лет назад в США, как частная инициатива американского социолога Альфреда Джонса. Он ставил перед собой не задачу сказочно разбогатеть на этом предприятии, а просто хотел заработать деньги на жизнь и занятие любимым делом посредством инвестирования в фондовый рынок.

В качестве пайщиков фонда выступал он сам, а также его друзья и родственники. И его инициатива, в итоге, обернулась полным и безоговорочным успехом! Спустя шесть лет после начала своей инвестиционной деятельности, Джонс опубликовал её результаты. Средняя его доходность составляла порядка 65% годовых, что было значительно выше прибыли крупнейших инвестиционных фондов того времени. Разумеется, такому успешному примеру последовали многие предприниматели, и к 1968 году в соединённых штатах Америки насчитывалось уже 140 фондов такого рода. Так как фактически это был новый тип инвестиционных фондов, SEC (американская комиссия по ценным бумагам) была вынуждена классифицировать их как новую структуру. Структура эта получила название – хедж-фонд (от английского слова hedge – страховка, защита).

Почему дали именно такое название? Давайте вернёмся к основоположнику хедж-фондов – Альфреду Уинслоу Джонсу, а точнее к его стратегии инвестирования. А заключалась эта стратегия в том, что он открывал (покупал) по недооценённым акциям (с большим потенциалом роста) и одновременно с этим, входил в короткие продажи по явно переоценённым акциям.

Таким образом, в периоды экономического подъёма он получал прибыль от роста недооценённых акций, а в периоды депрессии – от падения курса переоценённых. Одновременное вхождение и длинные и в короткие позиции, послужило основной причиной, по которой SEC присвоила всем фондам такого типа приставку «hedge».

Кстати говоря, в настоящее время хедж-фонды работают по совершенно разным стратегиям и ничего общего не имеют с таким понятием как хеджирование.

Хеджирование – тактика торговли, предусматривающая открытие разнонаправленных позиций на различных рынках для компенсации убытков по одной из них, прибылью по другой. Классическое хеджирование предполагает открытие позиций на срочном рынке в противовес позициям на спотовом рынке (например, покупка акций на фондовом рынке сопровождается продажей фьючерса на них, на срочном рынке).

Более того, деятельность хедж-фондов зачастую носит куда более рискованный характер в отличие от инвестиционных фондов другого типа.

Особенности инвестирования в хедж-фонды:

1. Вкладчиком (пайщиком) такого типа фондов могут быть не все желающие, а лишь категория лиц классифицированных как профессиональные (квалифицированные) инвесторы. Для получения такого статуса в России необходимо иметь инвестиционный капитал в размере не менее 3000000 рублей. Американские хедж-фонды также могут привлекать инвестиции только со стороны профессиональных инвесторов. При этом минимальный размер пая для частных лиц составляет 5000000 долларов, а для компаний (институциональных инвесторов) – от 25000000 долларов;
2. Хедж-фонд, по определению имеет меньшую зависимость от государственных регулирующих органов (а то и вовсе неограничен никаким нормативным регулированием). Это с одной стороны даёт максимум степеней свободы его управляющим (что при грамотном подходе позволяет получать потенциально большую прибыль от инвестиций), но с другой стороны отсутствие государственного регулирования чревато дополнительными рисками для вкладчиков;
3. Огромное разнообразие стратегий и финансовых инструментов, доступных для фондов такого рода, позволяет использовать наиболее гибкие стратегии инвестирования. Для сравнения обычные паевые фонды (ПИФы) имеют возможность инвестировать только в ограниченное количество финансовых инструментов (в основном это акции и облигации), а хедж-фонд, помимо этого может инвестировать в драгоценные металлы, недвижимость, землю, производные финансовые инструменты, FOREX и т.д. и т.п.
4. Хедж-фонды могут использовать в своей деятельности заёмные средства, то есть торговать с использованием кредитного плеча. Такая тактика торговли может приносить как повышенные доходы, так и сокрушительные убытки (как показал крах многих фондов в кризис 2008 года).
5. Ещё одной особенностью инвестирования в фонды такого типа является то, что управляющий фондом получает не только плату в виде фиксированного процента за управление денежными средствами вкладчиков (в независимости от результатов деятельности), но и солидный процент в том случае, если деятельность фонда принесла прибыль (так называемый бонус за результат).
6. Вложение денег в такие фонды, обычно предполагает достаточно долгосрочные инвестиции. В правилах фонда может быть прописан пункт, ограничивающий минимальный срок инвестирования. Это, в свою очередь, негативно сказывается на ликвидности такого типа инвестиций (с точки зрения вкладчиков).

Хедж-фонды в России и в мире

Самым, пожалуй, известным примером хедж-фонда является «Квантум» (Quantum). Этот фонд был создан ныне всемирно известным инвестором Джорджем Соросом. А мировую известность ему как раз и принёс тот факт, что в 1992 году, фонд «Квантум» заработал один миллиард долларов на падении британской национальной валюты – фунта стерлингов. Причём сделал он это фактически за один день – в так называемую «чёрную среду» 16 сентября 1992 года.

Наибольшее количество фондов такого типа приходится на Великобританию (крупнейшие из них AHL и GLG) и Соединённые штаты Америки (наиболее известны Bridgewater Associates и AQR Capital Management). Всего на эти страны приходится более половины всех хедж-фондов мира (более 55%).

В России хедж-фонды пока не получили такой популярности и такого массового распространения. Отчасти это связано с несовершенством законодательной базы регулирующей данную сферу деятельности. Можно сказать, что российским аналогом западных хедж-фондов, являются общие фонды банковского управления (). Они также имеют большой простор в выборе финансовых инструментов и стратегий инвестирования, и обременены минимальным контролем со стороны государства.

Многие российские хедж-фонды зарегистрированы в оффшорах, например, одноимённый фонд банка «Открытие» зарегистрирован в 2007 году на территории Андорры. Кроме этого в нашей стране действуют такие фонды как: ВТБ-капитал, Equinox Russian Opp Fund, Атон-лайт и другие.

Типы хедж-фондов по классификации международного валютного фонда (МВФ):

1. Глобальные фонды могут открывать позиции на финансовых рынках по всему миру;
2. Макро фонды работают на финансовых рынках в границах одной конкретной страны;
3. Арбитражные фонды (фонды относительной стоимости) можно назвать классическими хедж-фондами, так как стратегия их работы наиболее соответствует их названию. Принцип работы состоит в открытии разнонаправленных позиций на связанные друг с другом финансовые инструменты и в извлечении прибыли из небольших схождений и расхождений их цен.

Хедж-фонд это серьёзная организация, обладающая довольно сложной структурой. В его состав может входить множество подразделений (аудиторы, юридическо-консультационный отдел, инвестиционно-консультационный отдел, аналитический отдел и т.д.), и он может работать с большим количеством партнёров (банки, брокеры, инвестиционные компании и пр.).

Однако в общем виде можно выделить некую базовую структуру так или иначе свойственную всем фрондам такого рода (см. рисунок ниже).

Банк-кастодиан является промежуточным звеном между инвесторами и фондом. Именно в этом банке открываются счета, на которых хранятся все активы принадлежащие вкладчикам фонда. Как правило, в этой роли выступают наиболее известные банки, обладающие высочайшим рейтингом надёжности.

(англ. prime broker) , через которого, собственно, и осуществляются все операции на финансовых рынках. Помимо этого такой брокер обеспечивает целый ряд дополнительных функций необходимых для обеспечения деятельности хедж-фонда. В роли прайм-брокера может выступать крупный инвестиционный банк или инвестиционная компания.

Управляющий – это мозг хедж-фонда. Именно он определяет тактику и стратегию инвестирования и от его решений в конечном итоге зависят результаты деятельности фонда. Его вознаграждение имеет весьма солидные размеры, оно напрямую завязано на ту доходность, которую приносят принятые им инвестиционные решения. Считается, что наиболее талантливые управляющие именно у хедж-фондов. Кстати, под термином «управляющий» может быть скрыт не один человек, а целое подразделение или даже – инвестиционная компания.

Администратор занимается аудитом и независимой оценкой финансовых инструментов и активов фонда. Кроме этого в его обязанности часто входит ведение бухгалтерского учёта, составление и рассылка отчётов инвесторам и другая чисто административная деятельность.

Пример работы и расчёта вознаграждения

Давайте рассмотрим эпизод деятельности гипотетического хедж-фонда под названием, скажем, Plushkin & Co Fund . В правилах этого фонда прописаны следующие моменты регламентирующие размер вознаграждения управляющего:

1. Размер комиссии взимаемой фондом с каждого своего клиента за управление их денежными средствами составляет 2% в год;
2. В случае если доходность фонда превысит 10% годовых, управляющий получает бонус за результат в размере 20% от суммарного дохода за год.

Предположим, что этот фонд привлёк 20 инвесторов, каждый из которых внёс минимальную сумму вклада в размере 5000000 долларов. Таким образом, в управлении нашего фонда оказалась сумма в размере 100000000 долларов.

Все эти деньги были размещены на счетах банка-кастодиана и в дальнейшем, по решению управляющего фондом, были инвестированы в фондовый рынок (акции и облигации). А через год прибыль фонда составила 30000000 долларов (или 30% годовых).

По условиям соглашения с инвесторами, так как была превышена пороговая доходность в 10% годовых, управляющий получает бонус в размере 20% от общей суммы дохода. Кроме этого, по тому же соглашению, фонд взимает 2% за управление финансами.

Таким образом, доходы фонда будут поделены следующим образом:

• Фонду отойдёт 22% от 30000000$ (20% бонус + 2% комиссия), это составит сумму в размере (30000000/100)х22=6600000$;
• Клиенты фонда (инвесторы) получат оставшуюся часть прибыли в размере 30000000-6600000=23400000$. Так как в нашем примере вклады всех клиентов были равны, то и прибыль, полученная каждым из них, будет составлять равную долю в размере 23400000/20=1170000 долларов на каждого.