На каком рынке осуществляется реализация ценных бумаг. Рынок ценных бумаг фондовый рынок

Рынок ценных бумаг представляет особую часть сферы обращения, в которую вовлечены акции, облигации, сберегательные сертификаты (доку­менты, удостоверяющие факт владения ценными бумагами), век­селя, казначейские (казначейство - финансовый орган прави­тельства) государственные обязательства.

На рынке ценных бумаг участвуют следующие субъекты:

• а) эмитенты - юридические лица, которые занимаются эмисси­ей (выпуском) ценных бумаг и несут ответственность по ним
• б) инвесторы - юридические и физические лица, приобрета­ющие ценные бумаги от своего имени и за свой счет
• в) инвести­ционные институты - юридические лица, действующие в каче­стве инвестиционных консультантов, финансовых посредников и инвестиционных компаний

Рынок ценных бумаг подразделяется на два вида: первичный и вторичный.

• На первичном рынке эмитент (предприятие, государственное учреждение) продает новые выпуски ценных бумаг и получает за них нужные денежные средства. Такие бумаги сразу же приобре­тают первоначальные инвесторы (за рубежом - финансово-кредитные учреждения или индивидуальные инвесторы).

• Вторичный рынок состоит из последующих инвесторов, меж­ду которыми совершается перепродажа (первая и последующие) ценных бумаг. Вторичная торговля поддерживается банками и спе­циализированными фирмами (инвестиционными институтами).

В свою очередь вторичный рынок подразделяется на внебир­жевой и биржевой обороты ценных бумаг.

Внебиржевой оборот обладает такими чертами:

• а) в нем нет единого торгового центра
• б) купля-продажа ценных бумаг совер­шается через брокерские конторы, которые посредничают при заключении сделок и расположены по всей территории страны
• в) цены сделок устанавливаются в ходе переговоров между контр­агентами
• г) брокерские конторы не специализированы по видам сделок
• д) сами сделки совершаются посредством телефонных пе­реговоров и особых компьютерных сетей (систем автоматического установления цен), охватывающих всю страну

Биржевой оборот имеет следующие признаки:

• а) для купли-продажи ценных бумаг создается единый центр - фондовая бир­жа
• б) на бирже ценные бумаги продаются на аукционе
• в) все операции по купле-продаже регистрируются по правилам биржи
• г) биржевые сделки узко специализированы на отдельные виды
• д) реализация ценных бумаг осуществляется через торговых по­средников (маклеров, брокеров)

Теперь более детально ознакомимся с деятельностью фондо­вой биржи. Ее основными задачами являются:

• сводить друг с другом продавцов и покупателей ценных бумаг
• определять их курсы (цены)
• содействовать переливу капитала из менее прибыльной от­расли хозяйства (или предприятия) в более прибыльные
• служить барометром деловой активности в стране. Этой цели служат индексы деловой активности. Наиболее знаменит индекс Доу-Джонса (введен с 1884 г.). Он рассчитывается на базе курсов акций 30 крупнейших компаний

Фондовая биржа первоначально сложилась как свободный ры­нок ценных бумаг (фондов). Долгое время государство не вмеши­валось в содержание деятельности этого учреждения. «Дикая» биржа, получившая широкое распространение в XIX в., действо­вала без каких-либо внешних ограничений. Эта деятельность в 1920-х гг. сопровождалась небывалой биржевой спекуляцией. Курсы ценных бумаг непрерывно повышались. Растущий поток покупателей акций широко использовал не собственные накопле­ния, а ссуды коммерческих банков. В результате курсы акций рез­ко оторвались от их номинала и стали снижаться, а кредиторы потребовали возврата предоставленных ссуд. Чтобы получить необходимые средства, спекулянты начали продавать акции, ус­корив тем самым резкое падение их курсов, а также падение уров­ня производства.

После грандиозного мирового экономического кризиса 1929- 1933 гг., в который немалую лепту внесли «дикие» биржи, было проведено радикальное преобразование рынка ценных бумаг. В 1930-е гг. в США, а затем в других странах была создана совре­менная «культурная» биржа. В отличие от «дикой» она подверга­ется государственному регулированию:

• введен или усилен государственный контроль за участника­ми биржевых сделок (строгая проверка предприятий, желающих продавать свои ценные бумаги, призвана предотвратить проник­новение на рынок возможных банкротов)
• государство назначает маклеров - главных биржевых по­средников и контролирует их работу
• биржевой кредит поставлен под государственный контроль (ограничиваются сумма заемных средств, используемых для по­купки акций, размеры колебаний котировок), с тем чтобы избе­гать опасности резких колебаний курсов акций и предохранять биржу от массовых спекуляций
• введено государственное страхование банковских вкладов и ссуд, гарантирующее безопасность мелких и средних сберегателей
• государство воздействует на биржевые дела: активно изме­няет учетные ставки, проводит операции с ценными бумагами, регулирует минимальные резервы денежных средств, которые все банковские организации обязаны хранить на специальных счетах в Центральном банке

В каждой крупной стране Запада действует, как правило, не­сколько фондовых бирж. На них куплей-продажей ценных бумаг занимаются только посредники:

• а) маклер, который сводит партнеров по сделкам (указывает на возможность их заключения), но сам сделок не заключает и полу­чает вознаграждение от продавцов и покупателей ценных бумаг
• б) брокер (лицо или фирма) - узкий специалист по отдель­ным видам ценных бумаг, который прямо содействует торговой сделке. За это он получает определенную плату или комиссион­ные (по соглашению сторон)
• в) дилер - покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, а затем перепродает их. Выручка от такой перепродажи - его прибыль.

Маклеры (с помощью брокеров) определяют, при каком курсе ценных бумаг достигается их наибольший кругооборот. Это так называемый курс кассовых сделок, или единый курс. Для этого на бирже сводятся воедино «цены продавцов» и «цены покупателей» и устанавливается такая единая цена, которая устраивает наиболь­шее число участников сделок.

Вот простой (условный) пример. Девять продавцов и девять покупателей интересуются одинаковыми акциями, но готовы про­дать или приобрести их за разную цену. Очевидно, что единым курсом будет 204 иены за акцию. Сделка по этому курсу выгодна продавцам от «Д» до «И» и покупателям от «О» до «Т». Значит, единый курс дает максимальное количество сделок. Разумеется, на бирже участвуют не 9 продавцов и 9 покупателей, а гораздо больше, но от этого суть курса кассовых сделок не ме­няется.

Таблица. Цена продавцов и покупателей за акцию

Продавец	Хотел бы получить за акцию, иен	Покупатель	Готов заплатить максимально за акцию, иен
А	208	К	200
Б	207	Л	201
В	206	М	202
Г	205	н	203
Д	204	О	204
Е	203	п	205
Ж	202	р	206
3	201	с	207
И	200	т	208

Тот, кто вложил свои деньги в акционерный капитал, помимо дивиденда может получать так называемую курсовую прибыль - доход от изменений рыночной цены акций. В связи с этим разли­чают два вида биржевых операций: кассовые, при которых за цен­ные бумаги сразу или в ближайшие 2-3 дня уплачиваются день­ги, и фьючерсные (срочные), когда акция должна быть передана, а деньги уплачены через определенный срок, обычно в пределах месяца.

Основная масса операций на бирже - это фьючерсные сдел­ки, как говорится, «на разницу». По истечении оговоренного сро­ка один из контрагентов должен уплатить другому сумму разни­цы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент истечения срока договора. Например, если 1 августа продавец сбывает акцию на период до 31 августа за 100 евро, а курс ее за это время повысил­ся до 120 евро, то выигрывает покупатель: он получит акцию за 100 евро, а может продать ее за 120. При падении цены акции до 80 евро выигрывает продавец: акцию, приобретенную за 80 евро, он продаст за 100 евро. Лица, спекулирующие на продаже акций (по английской биржевой терминологии «медведи», или «пони­жатели»), через печать, радио, телевидение добиваются снижения их цен к ликвидационному сроку, для чего создают искусственное превышение предложения акций над их спросом. Напротив, поку­пателей акций на срок, играющих на повышение курсов, называют «быками» («повышателями»). Они также рассчитывают получить своими методами курсовую прибыль.

Тот, кто вкладывает свои деньги в акции, подвергается, конеч­но, определенному риску. Как его уменьшить?

1. Целесообразно вкладывать в акции только ту часть своих сбережений, которая не потребуется в течение длительного вре­мени. Это позволит выбирать наиболее благоприятные моменты для соблюдения старого правила биржи: купить по низкому кур­су, продать по высокому курсу.
2. Инвестору целесообразно изучить предприятие, акции ко­торого он собирается приобрести. Важно достоверно знать о на­дежности финансового положения выбранной фирмы и росте ее доходов.
3. Целесообразно при покупке акций не ждать предельно низ­кого курса, а при продаже - абсолютно высокого уровня. Тогда более вероятно с одной акции получить хорошую курсовую сто­имость.
4. Поскольку слишком многие непредвиденные события могут оказать влияние на биржу, рекомендуется получать информацию о ходе дел от специалистов. Они имеют достоверные сведения о состоянии рынков и предприятий.

В связи с этим полезно знать, что головоломную задачу о фи­нансовых инвестициях постарались решить американские эконо­мисты Гарри Марковец, Мертон Миллер и Уильям Шарп, в 1990 г. получившие Нобелевскую премию за разработку теории опти­мального (наилучшего) портфельного выбора. Под «портфелем» принято понимать перечень разных видов ценных бумаг (акций, облигаций, долговых обязательств и т.п.). Портфельный же вы­бор означает распределение (и перераспределение) экономиче­ских ресурсов среди различных видов производства посредством финансовых рынков. При таком выборе инвесторы стремятся к максимизации их будущих доходов и минимизации риска, связан­ного с приобретением ценных бумаг.

Нобелевским лауреатам удалось с помощью математики и ста­тистики определить взаимосвязь доходов от ценных бумаг со сте­пенью риска. В частности, выявлена закономерность: чем выше ожидаемый доход от акции, тем ниже возможность его получе­ния, а следовательно, выше и степень риска инвестора. Были сде­ланы важные выводы в отношении прибыльности оптимальных (наилучших) пакетов ценных бумаг, об управлении риском на финансовых рынках и др. Сегодня теория портфельного выбора прочно вошла в практику деловой жизни, в некоторых странах ее изучают даже в средней школе.

Тенденции в развитии рын­ков ценных бумаг

Особо следует отметить новейшие тенденции в развитии рын­ков ценных бумаг.

Одна из них состоит в диверсификации (увели­чении разнообразия) финансовых инвестиций, т.е. их рассредоточенности по разным предприятиям и отраслям хозяйства. Стало азбучной истиной положение о том, что инвестору не следует рис­ковать всем своим капиталом, помещая его в единственное дело. Поэтому сейчас типичной картиной на финансовых рынках стало увеличение числа диверсифицированных корпораций, деятель­ность которых все меньше контролируется владельцами крупных пакетов акций. При распыленности акций рынок ценных бумаг отличается высокой ликвидностью и динамичностью развития, поскольку зависит от многих групп собственников. Ныне финан­совое положение крупных компаний в возросшей степени зависит от тех менеджеров, которые отвечают за финансовые вопросы.

Другой важной тенденцией является становление финансовой экономики, которая состоит из современных финансовых рынков (ценных бумаг, валют, инвестиций) и имеет относительную тех­нико-организационную самостоятельность. На этих рынках воз­никают новые виды операций. Так, валютный рынок обслужива­ет оборот товаров, услуг, капиталов, определяет валютные курсы на основе уравновешивания спроса и предложения. Поскольку возросли колебания валютных курсов и усложнилось их прогно­зирование, защита от валютного риска стала повседневным де­лом банков и корпораций.

Наконец, в 1990-х гг. сильно проявилась тенденция к образова­нию единого глобального финансового рынка. На нем представ­лен широкий набор ценных бумаг, которые могут быть проданы в течение 24 ч в различных финансовых центрах мира.

1990-е гг. ознаменовались также быстрым развитием виртуаль­ной экономики.

Реализация ценных бумаг происходит в два этапа. Первый из них представляет собой первичный рынок. На первичном рынке происходит выведение акций и облигаций на биржу. Здесь могут быть варианты начального размещения, а также дополнительного.

Начальное размещение акций, или, как его часто называются в прессе, IPO – это процесс вывода эмитентом своих сертификатов для первичной покупки. Происходит это в рамках расширения компании. Таким образом, продав акции, предприятие увеличивает собственный оборотный капитал, который может пойти как на открытие дополнительных филиалов, так и на закупку оборудования, наем новых работников, строительство важных сооружений и прочей материально – технической базы.

Решение о первичном размещении принимается непосредственно владельцами предприятия и управляющими органами. Затем начинается процедура листинга и вывода на биржу. Здесь происходит регистрация всех бумаг с последующим выставлением на торги. Купить акции на IPO можно как во время открытия торгов, так и до них, заключив с эмитентом предварительную договоренность на покупку.

Данная методика позволяет многим инвесторам получить хорошие акции намного дешевле, нежели они будут торговаться на площадке. В некотором смысле это можно назвать наградой за доверие, которое инвестор оказывает по отношению к компании. Для того, чтобы снизить риски по подобным покупкам, будущему акционеру очень важно правильно подготовить выбор компании.

Для этого он просто обязан провести фундаментальный анализ – метод исследования, заключающийся в составлении прогноза касательно фирмы на основании ее финансовой отчетности. Целью данного поиска является нахождение финансово стабильных предприятий, обладающих хорошим управленческим составом и ценным, оригинальным рыночным предложением.

Из рук в руки

Приобретение ценных бумаг для последующего обогащения возможно не только из рук эмитента. После того, как акции были реализованы на IPO, они попадают в частное владение и тут могут быть перепроданы другим акционерам.

Ценные бумаги для быстрой перепродажи анализируются при помощи . В этот набор инструментов входит оценка акций по движениям цен, что изображается в виде компьютерных графиков. Для расшифровки этих графиков используются инструменты в виде индикаторов и стратегий вычисления.

Именно от перепродажи образуется не дивидендный заработок держателя. В этом и есть главный механизм всех рыночных спекуляций – купить активы подешевле, подождать пока они подрастут в цене, после чего продать. Здесь все зависит от колебания стоимости определенной ценной бумаги. Именно стоимость выражена в тех самых котировках – средних ценовых сводках, позволяющих анализировать ситуацию на рынке. Общая же рыночная ситуация относительно отрасли или целой биржи может быть изучена при помощи индекса.

Индексы представляют собой усредненные котировки стоимости ключевых участников определенного рынка. Подобные показатели могут составляться как на сектор производства, скажем, машиностроительную отрасль, так и на экономику целых государств. Например, такие показатели Московской Биржи как РТС (Российская Торговая Система) и ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа) расскажут об общей ситуации российской экономики.

Именно на бирже реализация ценных бумаг осуществляется всеми участниками: и эмитентами, и первоначальными покупателями и вторичными. Операции по реализации проходят согласно регламенту биржи, соответствующему законодательной базе страны. Также торговая площадка является местом где осуществляется продажа государственных ценных бумаг.

Государство как заемщик

Российская Федерация, как и многие другие страны, проводит эмиссию государственных ценных бумаг. Такие сертификаты позволяют стране пополнять собственный бюджет за счет денег вложившихся в них граждан. Доступны такие инвестиции как компаниям, так и рядовым частным вкладчикам.

Проводится пакет государственных ценных бумаг через Центральный Банк. Именно он является представителем государства на торговых площадках. Подчиняется он вышестоящим чиновникам Министерства Финансов, которые и проводят первоначальное размещение облигаций государственных ценных бумаг.

Чаще всего именно долговые расписки и векселя становятся основным инвестиционным инструментом Центрального Банка. Такие сертификаты подразумевают под собой внесение инвестором определенной суммы с последующим ее возвращением. Доход образуется в результате установленных по данной сделке процентов, в виде начисленных премиальных выплат за использование данной суммы заемщиком.

Цены бывают разными

• Номинальная – под ней понимается цена, которую устанавливает компания эмитент при выпуске ценной бумаги. Такая же сумма обязательно должна быть указана в бланке и именно на её может ориентироваться покупатель. За эту цену предлагается приобретение ценных бумаг первому владельцу. Номинальная стоимость может меняться. Если она увеличивается, то – это должно быть внесено в реестр в соответствующем органе выпуска акций, в таком случае владельцу, у которого есть номинальная ЦБ выдается новая акция или сертификат, а старый документ должен быть изъят из обращения. Законодательством запрещается осуществлять продажу ЦБ по такой цене, если она будет как номинальная стоимость;
• Бухгалтерская – представлена стоимостью активов в соответствии с данными, что имеются в бухгалтерском балансе эмитента. Такая стоимость считается наиболее стабильной, так как на этот вид стоимости ценных бумаг амортизация на них не насчитывается;
• Рыночная – она формируется на бирже, где происходит торговля долговыми обязательствами и документами долевого владения и имеет зависимость от показателей стоимости, когда происходит купля-продажа. Если происходит покупка контрольного пакета сертификатов, данный показатель может быть на 30-40 % выше, чем у простых акций этого же предприятия. В такой цене покупатель должен ориентироваться, она может быть над меру завышена (переоценённая).
• Внутренняя – при её составлении учитываются все факторы (структура активов есть ли доход или убыток, и какие перспективы у данного бизнеса) присутствие которых будет влиять на окончательную стоимость документа;
• Ликвидационная – под этим термином понимается гарантированная компенсация, которую получает владелец ценного документа, в том случае если компания будет подвержена ликвидации;
• Эмиссионная – такая цена формируется в момент эмиссии ЦБ.

Налоги и инвесторы

Как и в любой деятельности, связанной с получением прибыли, индустрия вложений также подлежит налогообложению. НДС в данной ситуации имеет редкое место. Чаще всего уплата налоговой проходит в качестве подоходной.

Так, инвестор, фиксирует и ведет учет всех своих сделок. По результатам собственной бухгалтерии и проводится вычисление прибыли, от которой он уже уплачивает налог. НДФЛ в данном случае составит 13 процентов, как и любая деятельность индивидуального предпринимателя.

Проводя сделки через компанию, инвестор платит налог как юридическое лицо. Здесь вариации могут быть разными, но налогообложение также является обязательным. Исключение составляют лишь вложения в государственные облигации и другие сертификаты от Центрального Банка. Здесь страна идет навстречу инвесторам, и в собственных же интересах снижает налоговые ставки либо вовсе обнуляет их.

Выручка от инвестиционной деятельность подлежит проведению через декларацию. В расширенной форме указывается дата каждой прибыльной сделки и проводки средств, после чего суммируется и высчитывается процент.

Стоит отметить, что многие брокеры берут на себя обязанности по уплате налоговых сумм собственных клиентов от средств, заработанных в результате их совместной деятельности. Такой подход остается весьма удобным для частных вкладчиков.

Выплата НДС

НДС требуется вычислять и оплачивать в бюджет, если дело касается изготовления физических бланков сертификатов: заказав изготовление бланков, предприятие оплачивает и стоимость заказа, и НДС.

Подлежит обложению НДС и полуфабрикат для изготовления материальной бумажной формы, а также сами бланки, ввозимые на территорию России и на момент ввоза не удостоверяющие чьих-либо имущественных прав. В соответствии с положениями Гражданского кодекса РФ данные документы ценными бумагами не являются.

Таким образом, реализация биржевых документов на территории Российской Федерации НДС не облагается в случае осуществления предприятием операций за свой счет и от своего имени. Освобождены от обложения НДС также услуги, оказываемые на рынке биржевых товаров регистраторами, депозитариями, дилерами, брокерами, независимо от вида документации. Однако при оказании услуг по изготовлению, реализации и оформлении бланков НДС необходимо исчислить и уплатить в бюджет.

Привлечение капитала является основной задачей фондовых ценных бумаг (ЦБ). Характеристиками, позволяющими отнести ЦБ к этому виду, считаются:

• унифицированность;
• выпуск документ ограниченным, ранее установленным числом;
• выражение права собственности на определённую долю в капитале, имуществе или фонде обязательств;
• обращение на специальном рынке.

Таким образом, к основным видам фондовых ЦБ можно отнести акции и облигации. Торговля этим типом ценных бумаг проходит на фондовых биржах, основными задачами которых являются обеспечение движения документов и формирование цены на них. Биржа считается не коммерческим предприятием - это отдельный хозяйствующий субъект, который обеспечивает оборот финансовых средств и ЦБ.

Эмитентом, или организацией, которая производит (выпускает) фондовые ЦБ может быть государство или коммерческая организация (юридическое лицо). Их выпуск происходит путём заключения договора между эмитентом и инвестором, называемого также подпиской на акции. В результате таких действий эмитент получает капитал (денежные средства), а инвестор - ценные бумаги, которые дают ему определённые права (в зависимости от вида ЦБ). В результате сделки у инвестора появляются права, тогда как у эмитента — только обязанности. Выпуск ЦБ следует отличать от их купли-продажи на первичном или вторичном рынке. Выпуск ЦБ подлежит обязательной регистрации в государственных органах.

Акция является документом, который подтверждает право владения частью имущества акционерного общества, выпустившего его. ЦБ даёт право не только на часть прибыли организации, но и на руководство компанией в рамках такого участия, какой долей акций, от общего числа выпущенных, обладает их владелец. Реализация права управления проходит на собраниях акционеров, между которыми распределены части компании.

Облигация, напротив, позволяет только получать прибыль от предприятия в виде заранее оговорённого процента, не предоставляя права на участие в его развитии.

Фондовые бумаги (ФБ), в зависимости от характера выражаемых прав, подразделяются на основные и вспомогательные. Основные ЦБ дают имущественное право на часть предприятия и прибыли от его деятельности. Вспомогательные бумаги предоставляют возможность периодически изымать прибыль с основной ценной бумаги в виде процентов или дивидендов. Такие ЦБ называются купонами. Они могут оформляться на предъявителя, даже в том случае, если основная ЦБ является именной. Кроме того, существует вид вспомогательных бумаг называемых талонами, - бумаги, которые предоставляют право на получение купона. Вспомогательные ЦБ могут быть отдельными ценными бумагами, при этом, они не имеют права хождения на фондовой бирже.

Торги ФБ происходят целыми партиями. Для проведения сделок нет необходимости размещать ЦБ на бирже - на ней лишь фиксируются сделки по документам, которые размещёны на банковских счетах.

Цена акций или облигаций зависит от той доли прибыли, которую её владелец может получить. Стоимость семейства ЦБ на бирже, в свою очередь, формирует биржевой индекс - индикатор состояния рынка.

Согласно закону «О рынке ценных бумаг», для их продажи на специальной бирже документы должны пройти процедуру листинга - специальную экспертизу и внесение в котировочный лист. Котировка или стоимость ЦБ формируется на основании показателей спроса и предложения в процессе сбора заявок специальными посредниками - брокерами. Брокер собирает заявки клиентов на покупку и продажу акций, договариваясь со сторонами о приемлемой цене и количестве ценных бумаг. Брокер имеет право совершать сделки как в пользу клиентов, так и в свою пользу за собственные средства. Данные он передаёт дилеру, который собирает заявки на сделки по конкретным бумагам и публично объявляет их стоимость. Таким образом, на фондовом рынке устанавливается курс акций компании. Если оговорённая стоимость устраивает обе стороны - покупатель и продавец заключают сделку.

Важно! Главной задачей дилера является формирование цены покупки и стоимости продажи ЦБ: чем больше разница между ними, тем более динамичным является рынок. В течение дня курсы акций могут колебаться, в зависимости от разных факторов. Фиксируется их стоимость в момент открытия и закрытия биржи.

На фондовых биржах происходит торговля не только основными бумагами вроде акций или облигаций, но и другими ЦБ: векселями, чеками, складскими сертификатами, коносаментами, закладными и прочее.

Акции и облигации являются корпоративными ЦБ и относятся к первичным или основным бумагам такого рода. Ко вторичным относятся производные ЦБ, дающие право их владельцу на приобретение или продажу других ценных бумаг на протяжении срока их действия. Производные бумаги обслуживают и рынок государственных ЦБ.

Фондовые и товарные ЦБ формируют общий рынок ценных бумаг.

Отличие фондового рынка от рынка ценных бумаг

В отечественной экономической науке фондовый рынок и рынок ценных бумаг часто употребляются как синонимы, хотя они имеют кардинальные различия по сути. Причиной этого является слабое развитие товарного рынка, который, наравне с фондовым, формирует общий рынок ЦБ.

В основе рынка фондовых бумаг лежат денежные отношения - через фондовые ЦБ опосредуется капитал. Через товарные ЦБ выражаются товары или услуги, какие продаются и покупаются участниками рынка.

Основной задачей рынка ЦБ является создание межотраслевых связей, благодаря которым компании могут привлекать отечественные и зарубежные инвестиции, и трансформировать их в необходимые инвестиционные ресурсы.

Участниками рынка ЦБ, с разными функциями, могут выступать:

• государство (в качестве заёмщика капитала);
• физические лица (население может только поставлять капитал);
• юридические лица (например, банки или другие финансовые организации) - могут выступать как в качестве поставщиков финансовых средств, так и в качестве их потребителей.

Основными задачей фондового рынка считаются привлечение инвестиций в отрасль экономики или компанию, а также предоставление возможности инвесторам выгодно вложить собственные средства. Участниками рынка могут выступать государство, физические или юридическиелица.

Фондовый рынок является большей частью рынка ЦБ.

В настоящий момент торговля на рынке ЦБ, будь то фондовые или товарные биржи, не требует обязательного физического присутствия участников рынка. Благодаря интернет-технологиям существует ряд трейдинг-программ, позволяющих совершать сделки, не выходя из дома.

Подробнее о том, что такое фондовый рынок, вы сможете узнать из данного видео:

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала, суть которой заключается в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в ценной бумаге. Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для экономики. Иными словами, ценная бумага есть представитель реально функционирующего в экономике действительного капитала, а как капитал ценная бумага есть фиктивный капитал.

Ценная бумага обладает двумя стоимостями : стоимостью в качестве представителя действительного капитала (нарицательная стоимость) и стоимостью в качестве фиктивного капитала (рыночная стоимость).

Нарицательная стоимость ценной бумаги находит свое выражение в той сумме денег, которую ценная бумага представляет при обмене ее на действительный капитал на стадии ее выпуска или гашения. Эта сумма денег называется номиналом ценной бумаги .

Рыночная стоимость ценной бумаги возникает в результате капитализации ее имущественных прав. Главное имущественное право ценной бумаги - это ее право на доход, поэтому стоимость ценной бумаги есть прежде всего капитализация этого дохода, рассчитываемая как частное от деления этого дохода на рыночную (банковскую) процентную ставку. Другие права по ценной бумаге не поддаются строгой количественной оценке. Чем больше их значимость с точки зрения рынка, тем менее детерминирован процесс ценообразования на эту ценную бумагу, тем выше роль субъективно-психологических оценок.

Рыночная цена ценной бумаги - это денежная оценка ее рыночной стоимости. на практике называется курсовой стоимостью, рыночной котировкой, курсом и т.п.

Ценные бумаги могут быть именными (имя держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом), ордерными (составляется на первого держателя с оговоркой «его приказу» и передается другому лицу путем совершения передаточной надписи) и на предъявителя (не регистрируется у эмитента на имя держателя и передается другому лицу путем вручения).

Ценные бумаги могут выступать в документарной или бездокументарной форме, могут различаться по срокам (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные), могут быть срочными (с конкретным сроком погашения) или сроком по предъявлению .

Ценные бумаги могут иметь фиксированный или колеблющийсядоход (доходность к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке).

Акция - это ценная бумага, дающая их держателю право на долю в капитале компании эмитента этих ценных бумаг и на получение дохода из прибыли этой компании.

Акционерное общество - это коммерческая организация, уставный капитал которой делится на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права акционеров по отношению к акционерному обществу.

Акционерное общество может быть открытым (ОАО) или закрытым (ЗАО), что находит отражение в его уставе и наименовании.

Акционеры ОАО могут передавать принадлежащие им акции в собственность другим лицам в результате свободной продажи или дарения без согласия других акционеров ОАО. Число акционеров ОАО не ограничено; минимальный уставный капитал ОАО должен составлять не менее 1000 МРОТ, установленного федеральным законом на дату регистрации общества. ОАО может распространять акции и по закрытой подписке, если иное не предусмотрено уставом ОАО.

Акции ЗАО распределяются только среди его учредителей (число акционеров не должно превышать пятидесяти) или среди заранее определенного круга лиц. Уставный капитал ЗАО не должен быть больше 1000 и меньше 100 МРОТ.

Различают акции обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества в случае его ликвидации. При этом выполнение последних двух прав не гарантировано. У всех обыкновенных акций общества номинальная стоимость одинакова.

Привилегированные акции (префакции) имеют определенные преимущества перед обыкновенными акциями в части получения дивидендов и распределения имущества в случае ликвидации АО. АО может выпускать привилегированные акции нескольких типов, при этом префакции одного типа предоставляют акционерам равный объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех размещенных префакций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Привилегированные акции обычно не дают своим владельцам права голоса на общем собрании акционеров. Исключение составляют случаи, когда речь идет о реорганизации или ликвидации общества, о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев привилегированных акций, включая случаи определения или изменения размера дивиденда и/или ликвидационной стоимости привилегированных акций. Право участия в собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам возникает у владельцев префакций в случае, когда годовое собрание акционеров не принимает решения о выплате дивидендов по префакциям, либо принимает решение о неполной выплате дивидендов по префакциям. Такое право возникает, начиная с собрания, следующего за вышеуказанным годовым собранием и прекращается с момента первой выплаты по акциям дивидендов в полном размере.

Облигация является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Каждая облигация выпускается не сама по себе, а в рамках облигационного займа - сериями, которые состоят из ценных бумаг, равных между собой по объему предоставляемых ими прав.

Номинал облигации - это сумма, обозначенная на облигации и удостоверяющая размеры основного долга по ней.

Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Изменение курса выражается в пунктах .

Дисконт (премия) - отрицательная (положительная) разница между продажной ценой и номиналом облигации.

Существуют облигации, которые изначально размещаются по цене ниже номинала, а погашаются по номинальной стоимости. Такие облигации называются облигациями с нулевым купоном . Доход по ним как раз равен дисконту.

Купоном (купонным процентом) по облигациям называется фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации.

Датой погашения облигации считается день, когда АО возвращает владельцу облигации сумму, равную номиналу облигации, выплатив предусмотренные проценты по ней.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке продаются новые выпуски ценных бумаг, в результате чего эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Последующие перепродажи ценных бумаг образуют вторичный рынок , на котором уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства. Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа.

Фондовая биржа . - это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг.

На фондовой бирже в основном действуют три категории участников :

1) брокеры или маклеры (торгуют за счет клиента, получая за свою работу комиссионные);

2) дилеры или трейдеры (торгуют за свой счет и в своих интересах);

3) биржевые специалисты (торгуют за свой счет в интересах биржи).

Торговать на фондовой бирже могут только ее члены. Другие участники фондового рынка могут совершать торговые операции на бирже через посредничество членов биржи. Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность при проведении торгов. Биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемые ее членами за совершение сделок со своим участием. Биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, прошедших процедуру листинга и делистинга.

Товары, которые продаются на бирже, должны обладать такими качествами как массовость, качественная однородность и взаимозамещаемость, относительная непредсказуемость цен. Для упрощения биржевой торговли стандартизируются не только виды, но и объемы, которые могут продаваться по одному контракту. Такие минимальные количества товара называют биржевой единицей .

Процесс формирования рынка ценных бумаг в России носит трудный и противоречивый характер. С начала 90-х гг. первые шаги в организации рынка ценных бумаг были сделаны с создания инфраструктуры - фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж вместо условий для их функционирования.

Одновременно происходило организованное “сверху” разгосударствление собственности, нередко принудительное акционирование предприятий, а затем и выпуск государственных приватизационных чеков, рассчитанных на все 150 млн населения страны с целью вложить их в акции акционируемых предприятий приватизируемой государственной собственности с тем, чтобы все население (по проекту правительства) стало собственниками и в дальнейшем получало дивиденды на свои вложения в акции. В конечном итоге указанные меры оказались в корне неверными, а сама идея сделать все население с помощью приватизационных чеков собственниками - абсурдна. Даже в экономически развитых странах владельцы ценных бумаг, в частности акций, составляют не более трети населения, поскольку не все желают и не все могут ими быть. Ценные бумаги олицетворяют не только собственность, но и форму дохода, поэтому на Западе население стремится к альтернативным формам вложения: в частные ценные бумаги, банковские депозиты, страховые полисы, взносы в пенсионные фонды, государственные облигации всех уровней и др. При этом важно то, что делают это, как правило, состоятельные слои населения, имеющие достаточные доходы от своей основной деятельности.

К тому же приватизационный чек Правительство РФ двояко обозначило как вид ценной бумаги и одновременно назвало его в номинале государственной облигацией и чеком. Уже в этом было заложено существенное противоречие, поскольку облигация - это ценная бумага, а чек - квазибумага, дающая право на приобретение ценной бумаги.

В результате всех этих некомпетентных решений, скоропалительных и противоречивых действий основной поток выпуска акций на фондовые биржи обеспечивали коммерческие банки, так как они раньше других юридических лиц, действующих на рынке, начали осуществлять акционирование. За коммерческими банками последовали страховые, инвестиционные и торговые компании. Однако все это давало довольно слабый приток ценных бумаг на биржу. Биржевая торговля держалась в основном на купле-продаже кредитных ресурсов, выполняя несвойственные ей функции.

Новыми аспектами финансового рынка стали появление новых ценных бумаг государственных краткосрочных облигаций (ГКО), облигаций промышленных предприятий и др., работа новых кредитно-финансовых учреждений на рынке ценных бумаг и изменение структуры его, а затем и появление крупных махинаций, мошенничества (т. н. пирамид, чековых инвестиционных фондов) и, наконец, как следствие (не без содействия рынка ценных бумаг) - финансово-кредитный кризис 1998 г.

С 1999 г. (после того как Правительство отменило валютный коридор и объявило о реструктуризации рынка ГКО) и по настоящее время идет новый этап развития рынка ценных бу-

маг - этап его восстановления и серьезных изменений с учетом накопленного положительного и отрицательного опыта. Перелом, который наблюдается в посткризисный период на рынке ценных бумаг, связан с поддержкой инвестиционной активности, обусловленной социально-экономической стабилизацией, ростом платежеспособного спроса, развязкой неплатежей, определенным повышением эффективности банковской системы (в связи с ее реструктуризацией), поддержкой государством реального сектора экономики, в частности малого бизнеса.

К настоящему времени сложилась примерно следующая структура рынка ценных бумаг:

Вторичный рынок

Фондовые биржи Фондовые отделы товарных

Первичный рынок

Рынок акций Рынок облигаций

Рынок государственных краткосрочных облигаций бирж - ранее выпущенные (ГКО) акции и финансовые инстру-

Рынок облигаций государственного сберегатель- менты ного займа (ОГСЗ)

Рынок облигаций федерального займа (ОФЗ)

Рынок облигаций валютного займа Рынок казначейских обязательств Рынок финансовых инструментов Рынок золотого сертификата

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников: брокеров и коммерческие банки.

Вторичный рынок - фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж осуществляют перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг. Однако вторичный биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что сам первичный рынок еще недостаточно сформировался, российские фондовые биржи обладают большим опытом.

На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных бирж концентрируются для перепродаж в основном акции и финансовые инструменты (сертификаты, опционы и фьючерсы, векселя).

Торговля ценными бумагами ведется в рамках организованного рынка, когда сделки заключаются с использованием биржевых и внебиржевых систем и на так называемом неорганизованном рынке, когда сделки заключаются напрямую между покупателями и продавцами ценных бумаг. Организаторами торговли являются профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Ведущими торговыми площадками России являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система. На ММВБ проводятся торги по корпоративным и государственным ценным бумагам, включая облигации субъектов Федерации. В рамках Российской торговой системы проходят торги ценными бумагами корпоративных элементов.

К основным сферам деятельности биржи относятся: прием в члены биржи и исключение из членов биржи; допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов (делистинг) ценных бумаг; организация регулярных торгов ценными бумагами; проведение клиринга по заключенным на бирже сделкам; организация надзора за проведением торгов и предотвращение манипуляций; проведение аналитических исследований фондового рынка.

В настоящее время в Российской Федерации функционируют и обращаются следующие виды ценных бумаг:

Акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов (именные, на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные);

Облигации компаний и предприятий, банков, которые рассчитаны на заимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевых проектов;

Государственные краткосрочные облигации (ГКО), выпускаемые Минфином РФ для финансирования государственных расходов и покрытия дефицита федерального бюджета;

Казначейские обязательства (КО), эмитируемые Минфином РФ для урегулирования задолженностей предприятий и налоговых выплат;

Облигации валютного займа, выпускаемые Правительством РФ по линии Внешэкономбанка для выплаты валютных платежей по замороженным ранее валютным счетам физических и юридических лиц (первая выплата (первый транш) состоялась в мае 1995 г.);

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпускаемые Правительством РФ с 1995 г. для покрытия дефицита бюджета;

Облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые с 1995 г. для финансирования бюджетного дефицита;

Финансовые инструменты, выпускаемые банками: сберегательный сертификат; инвестиционный сертификат; депозитный сертификат;

Финансовые инструменты фондовой биржи: опцион - продажа права на покупку или приобретение ценных бумаг; фьючерсы - заключение срочного контракта по ценным бумагам из расчета изменения их курса.

Существует классификация ценных бумаг по следующим основным признакам:

Именные ценные бумаги, данные о владельце которых записаны в специальный реестр, и ценные бумаги на предъявителя, т. е. передающиеся другому лицу без идентификации личности;

Срочные ценные бумаги, т. е. бумаги, имеющие конкретный срок погашения, и бессрочные ценные бумаги, не содержащие конкретного срока погашения;

Документарные ценные бумаги, владелец которых устанавливается на основании предъявления оформленного сертификата, и бездокументарные ценные бумаги, владелец которых устанавливается на основании записи в системе ведения реестра;

Государственные ценные бумаги, выпускаемые федеральным правительством;

Ценные бумаги субъектов Федерации, выпускаемые субъектами Федерации;

Муниципальные ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти;

Корпоративные, выпускаемые предприятиями и организациями.

Как следует из приведенной классификации, существуют сравнительно разнообразные виды ценных бумаг, что свидетельствует о наличии различных сфер вложения для юридических и физических лиц. Однако на рынке ценных бумаг преобладает непроизводственная сфера, на которую приходится более 70% эмитентов (биржи, банки, инвестиционные компании, торговые дома и фирмы).

Основными видами ценных бумаг (при их разнообразии) являются акции и облигации.

Акциями называются эмиссионные ценные бумаги, подтверждающие внесение их владельцем средств в капитал акционерного общества и на этом основании дающие право голоса на собрании акционеров и на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Акции подразделяются на обычные и привилегированные, которые в отличие от обычных не дают ее владельцу право голоса на собрании акционеров, но по которым устанавливается фиксированный дивиденд.

Облигациями называют эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигаций на предусмотренный ими срок номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости, т. е. облигации являются долговыми обязательствами, выражающими отношения займа.

Закладные (ипотечные ценные бумаги) - ценные бумаги, отражающие отношения залога. Закладные удостоверяют право на получение денежных обязательств, обеспеченных ипотекой имущества.

Производные ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на приобретение (продажу) ценных бумаг, эмитированных третьим лицом, в сроки и на условиях, указанных в сертификате и решении о выпуске данных производных ценных бумаг.

Государственные и муниципальные ценные бумаги выпускаются в виде облигаций или иных ценных бумаг, удостоверяющих право их владельцев на получение от эмитента денежных средств в порядке, предусмотренном условиями эмиссии.

Государственные ценные бумаги составляют часть государственного долга. В случае, если данные ценные бумаги деноминированы в рублях, то они относятся к части внутреннего долга, а если в валюте - то внешнего.

Рынок государственных ценных бумаг представлен прежде всего государственными краткосрочными облигациями (ГКО), облигациями федерального займа (ОФЗ), облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и облигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ). На протяжении последних лет наиболее крупным сегментом российского рынка ценных бумаг по объемам первичного размещения и оборота вторичных торгов являлись ГКО.

Облигации внутреннего валютного займа (“вэбовки”) выпущены Минфином и являются инструментом государственного долга, деноминированным в валюте.

Облигации субъектов Федерации считаются вторыми по надежности после бумаг, эмитированных федеральным центром, а доходность по ним даже превосходила доходность ГКО.

Муниципальные облигации получили развитие в ряде государств в силу предоставления существенных налоговых льгот. Эмитентом данного вида облигаций выступает муниципалитет, обладающий правом выпускать долговые обязательства.

Необходимо отметить, однако, что исторически муниципальные облигации получили свое развитие не во всех странах, что, безусловно, связано со сложившимися схемами привлечения ресурсов в бюджеты городов и территорий - путем получения банковских кредитов или выпуска муниципальных облигаций.

Эмиссионные корпоративные ценные бумаги выпускаются также в виде акций и облигаций. В развитых западных странах эмиссия корпоративных ценных бумаг является важнейшим механизмом привлечения юридическими лицами денежных средств. Корпоративные ценные бумаги, выпускаемые предприятиями одной отрасли, привлекают временно свободные капиталы других отраслей, что способствует беспрепятственному переливу капитала и эффективному его использованию в наиболее доходных отраслевых проектах.