Балансовая стоимость активов — это просто общая стоимость оборотных активов (товарные запасы, наличные деньги и денежные депозиты предприятия, дебиторская задолженность и т.д.) и основных активов или внеоборотных (здания, сооружения, машины, станки, доли участия в других компаниях), отраженных в бухгалтерском балансе отчетности компании.
Балансовая стоимость компании — это балансовая стоимость активов за вычетом обязательств (кредитов, займов, отложенных платежей и т.д.). Другими словами, это собственный капитал компании. Вычислять этот показатель несложно, но в этом даже нет необходимости. Он отражен в отчете о финансовом положении эмитента. Для примера возьмем компанию ФосАгро.
Согласно правилам бухгалтерского учета, стоимость активов компании должна строго соответствовать сумме обязательств и капиталу. Тогда балансовая стоимость компании или балансовая стоимость чистых активов отражается в строке «Итого капитала» .
Балансовая и ликвидационная стоимость компании
Из-за определения балансовой стоимости компании есть расхожее мнение, что в случае ликвидации предприятия после реализации имущества и прочих активов эмитента акционеры получат эту сумму за вычетом обязательств. Кредиторы и владельцы облигаций имеют более высокий приоритет возврата средств в случае банкротства или ликвидации. В связи с этим балансовую стоимость компании называют еще ликвидационной.
Однако это не всегда так, ведь цена основных активов в отчетности отображается как историческая за вычетом амортизации и может сильно отличаться от рыночной стоимости. Как правило, речь идет о более низкой стоимости активов.
Когда есть только обыкновенные акции
Посчитать балансовую стоимость одной акции (P б ) при наличии единственного типа обыкновенных акций очень просто. Для этого достаточно разделить собственный капитал компании на количество выпущенных акций (N АО ).
P б = Капитал / N АО.
При этом следует учитывать только акции «на руках» у инвесторов. Казначейские и квазиказначейские бумаги в расчет не идут.
Если есть еще и привилегированные акции
Но в случае, если эмитент выпустил еще и привилегированные акции, расчет балансовой стоимости несколько усложняется. В таком случае P б будет равна Капиталу за вычетом ликвидационной стоимости привилегированных акций (стоимости погашения + задолженность по дивидендам), деленному на количество обыкновенных акций.
P б = (Капитал — P АП )/ N АО.
Если доля привилегированных акций в уставном капитале значительно ниже доли обыкновенных, для простоты оценки можно ими пренебречь, воспользовавшись первой формулой. Кроме того, далее нас будет интересовать лишь относительная динамика рыночной и балансовой цены.
Относительная оценка стоимости акции и мультипликатор P/B
Сравним балансовую цену акции и ее рыночную оценку. Как правило, они не совпадают. Из примера ниже с акциями ФосАгро видно, что рыночная стоимость акции значительно превышает ее балансовую стоимость, а именно более чем в 3 раза.
Для удобства наглядного измерения разницы в оценках рыночной и балансовой стоимости акции ввели коэффициент P/ B, то есть биржевая цена делится на балансовую . В нашем случае на последней иллюстрации это правая шкала, синий график.
Видим, что большую часть времени индикатор показывает схожую с рыночной ценой динамику, меняясь лишь в моменты выхода отчетности, когда становятся известны данные по активам и обязательствам компании.
Снижение коэффициента P/B может говорить об ухудшении ситуации в компании, конъюнктуры на основном рынке ее присутствия. Также инвесторы могут снизить ожидания относительно будущих финансовых показателей или каких-либо событий, ранее позитивно оцениваемых. Конкретно в примере с ФосАгро пик инвестиционной программы и серьезный рост производства в 2017 — начале 2018 г. не привел к ожидаемому увеличению финансовых показателей из-за слабости цен на удобрения. Правда во второй половине 2018г. ситуация несколько поменялась, в частности из-за динамики курса валюты, и мы можем наблюдать переоценку коэффициента P/B.
В нашем примере рыночная оценка акций ФосАгро была значительно выше балансовой. В то же время есть компании, у которых балансовая стоимость акции сравнима с ее рыночной оценкой (Сбербанк) или даже меньше ее. В качестве еще одного примера можно привести акции ФСК ЕЭС, рыночная цена которых ниже балансовой в 3,8 раза.
Снижение показателя P/B в совокупности с ростом стоимости имущества компании говорит о том, что рынок не видит потенциала либо в этой отрасли бизнеса, либо конкретно в данном эмитенте. Как правило, на российском рынке большинство госкомпаний торгуются с относительно низкими мультипликаторами P/B, отражая неэффективность управления, с точки зрения инвестора.
Почему так сильно отличаются мультипликаторы P/B
Большой разброс оценок рыночной и балансовой стоимости компании происходит на фоне того, что у двух разных бизнесов в двух секторах различные перспективы в конкретный момент времени. То есть для инвестора, безусловно, более важно не наличие самих активов, а их способность в совокупности с предпринимательским фактором приносить как можно больший денежный поток с как можно меньшими рисками.
Возьмем к примеру ФосАгро и ФСК ЕЭС. Ясно, что акция экспортно-ориентированной компании будет позитивно реагировать на ослабление рубля, акции будут расти даже в отсутствии изменения балансовой стоимости. В то время как энергетики, или, например, ритейлеры, наоборот, проигрывают от роста доллара. В условиях ожидания перманентной девальвации, P/B ФосАгро будет заметно выше аналогичного показателя ФСК.
Кроме того, на оценку акций инвесторами оказывает влияние ожидаемых изменений конъюнктуры рынка, инвестиционной и дивидендной политики эмитента.
Иными словами, причиной большого разброса значений P/B является то, что со временем от единицы условных активов можно получить больше прибыли. В нашем примере, чем больше ожидания ослабления рубля и роста цен на удобрения, тем сильнее рыночная стоимость акции может откланяться от балансовой стоимости ФосАгро. Эти два фактора были выбраны для примера, как самые важные. В каждом конкретном случае набор драйверов может быть свой.
А если взять компанию Новатэк, то отношение цены акции на бирже к ее балансовой стоимости составляет 4.7, то есть еще больше чем у ФосАгро. Инвесторы таким образом пытаются оценить перспективы рынка газа (СПГ). Также нужно отметить один немаловажный фактор. Рынок заранее пытается отыграть рост бизнеса и увеличение активов компании при благоприятной конъюнктуре на основных рынках сбыта. По этой причине многие растущие бизнесы торгуются с очень высокими мультипликаторами, в том числе и P/B.
Когда коэффициент P/B низкий, это означает, что рынок не видит перспектив сектора, бизнес не растет. Возможно, нет драйверов для роста выручки и прибыли без изменения состава активов или нужна модернизация. Есть также и более специфичные вещи, например, отсутствие должного эффективного корпоративно управления.
Анализ акций банковского сектора
Коэффициент P/B находит более широкое и практичное применение при анализе акций банковского сектора. Основным активом банков выступают финансовые инструменты, (в частности резервы в ЦБ, ликвидные ценные бумаги и выданные кредиты). Работает банк также на финансовом рынке. В нормальных условиях едва ли рыночная оценка «правильно функционирующего» банка будет сильно отличаться от балансовой его стоимости.
В данном случае балансовую стоимость часто еще называют собственным капиталом акционеров банка. В отчетности балансовая стоимость отражается в блоке собственные средства (собственный капитал). На примере отчетности Сбербанка по итогам 30 июня 2018 г. видно, что балансовая стоимость банка на конец этого периода составляет 3,485 трлн. руб. Рыночная стоимость банка на тот момент превышала балансовую в 1,3 раза.
Коэффициент P/B банковских акций значительно выше 1х может говорить либо об очень хороших перспективах экономики, либо об уверенном росте бизнеса и высокой рентабельности. Соответственно, коэффициент ниже 1х будет говорить либо об имеющихся (надвигающихся) экономических проблемах, либо о том, что инвесторы негативно оценивают риски кредитного портфеля банка, то есть ожидают роста плохих долгов, снижения активов и т.д. Для примера можно посмотреть на динамику P/B Сбербанка.
Исходя из графика выше, Сбербанк в 2014-2015 гг. торговался всего 0,6-0,8х собственного капитала. Рынок был пессимистично настроен относительно перспектив как банка, так и экономики в целом. Однако худшие сценарии не оправдались, и Сбербанк начал демонстрировать улучшение показателей. Коэффициент P/B вскоре восстановился к 1х, а затем, под влиянием «банковской чистки» и благодаря корпоративному управлению, акция стала стоить дороже приходящегося на нее капитала в 1,8 раза на пике в феврале 2018 г.
Бытует мнение, что капитализация банка на уровне 1-го собственного капитала — это некая справедливая цена. Ниже — недооценка. Выше — переоценка акции. Однако стоит отметить, что, например, низкий коэффициент P/B отражает ожидания участников относительно будущего активов банка и динамики прибыли. При неблагоприятной экономической ситуации дисконт рыночной цены будет оправдан. В таких случаях часто бизнес действительно несет потери.
С другой стороны, негативные ожидания могут и не оправдаться, или, как в случае со Сбербанком, неожиданно появится сильный драйвер в виде банковской чистки. Кроме того, бывают случаи, когда бизнесу банка ничего не угрожает, но рыночная оценка все равно снижается из-за того, что на рынке есть более интересные перспективные активы. В частности, когда высока доходность «безрисковых» активов, ОФЗ или американских трежерис. Рыночная оценка может быть заниженной и из-за низкой ликвидности бумаги. Это заключение можно распространить и на акции других секторов.
Сравнение акций в одном секторе
Ниже приведена таблица основных публичных банков РФ. Как видно, Price To Book Value (P/B) ВТБ значительно ниже Сбербанка. Отчасти это связано с различным качеством кредитного портфеля и динамикой роста бизнеса.
В то же время, ТКС оценен выше балансовой стоимости в 6 раз. Дело в том, что ТКС не является финансовой организацией в классическом понимании. В какой-то степени, инвесторы оценивают компанию как технологическую. Вдобавок ко всему, из-за бизнес-модели, в которой отсутствуют многочисленные отделения и офисы, балансовая стоимость основных активов значительно ниже других банков, даже при сопоставимой прибыли.
Кроме Сбербанка и ТКС у остальных приведенных в списке бумаг P/B ниже 1х. Причем у некоторых банков на этом уровне показатель уже очень продолжительное время. Этот коэффициент нельзя рассматривать, как показатель недооценки или большого дисконта к среднему по сектору в чистом виде.
Связь рентабельности капитала ROE и коэффициента P/B
Очевидным моментом, определяющим динамику P/B, является коэффициент ROE (Return on Equity — последний столбец на рисунке выше) — рентабельность собственного капитала. В данном обзоре мы не будем подробно рассматривать этот важный параметр, отметим лишь, что это отношение прибыли, полученной за период к собственному капиталу компании. Как правило прибыль берется из расчета за год без учета выплаченных дивидендов на обыкновенные акции, но с учетом выплат по префам.
Вместе с тем, понять этот мультипликатор очень просто. Если вы владелец части акций какого-либо предприятия, ROE показывает доходность ваших вложений с поправкой на дивидендную политику и обратный выкуп акций. Например, ТКС зарабатывает на одну акцию владельцев бизнеса почти в 5 раз больше, чем банк Возрождение. Но, конечно, стоит учитывать, что не все заработанные средства будут выплачены владельцу ценной бумаги в форме дивидендов.
Резюме
Таким образом, мы выяснили, что балансовая стоимость акции, как правило, не совпадает с рыночной оценкой эмитента и зачастую не может служить справедливой оценкой бумаги. Низкие показатели P/B едва ли можно воспринимать как сигнал к активной покупке акции. Они могут сохраняться годами и свидетельствовать о множестве проблем, как у конкретного эмитента, так и в секторе или экономике в целом.
С другой стороны, как правило, ликвидные акции с высоким P/B как раз показывают сильную динамику. Чаще всего это так называемые «истории роста». Высокое значение коэффициента означает, что рынок оптимистично оценивает перспективы бизнеса или определенного сектора.
Но сравнивать показатели лучше всего в рамках одной отрасли, потому как компании из разных секторов могут по-разному трансформировать основные и оборотные активы в прибыль, с учетом налоговой нагрузки. Также порой различаются способы оценки активов, списания и амортизации.
рыночная. Оценка текущей стоимости и доходности акций
Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную цену. Номинальная цена – это часть уставного капи-тала, приходящаяся на одну акцию. Возникает вопрос: насколько номинальная цена пригодна для оценки реальной стоимости ак-ции? Номинал возникает в момент рождения акционерного обще-ства и показывает, какая часть уставного капитала приходилась на одну акцию на момент его формирования. Уже на второй день жизни общества его акционерный капитал будет отличаться от размера уставного, зафиксированного в учредительных докумен-тах. Номинальная цена пригодна для оценки реальной стоимости акции примерно так, как улыбка американского президента, изо-браженного на долларовой банкноте, для оценки достоинства этой банкноты. На бланке акции можно поместить портрет Джоконды с ее загадочной улыбкой или портрет председателя Совета директо-ров, если у него симпатичная физиономия, или (что практически равнозначно) напечатать номинальную цену. По этой причине в некоторых странах, в частности, в США, акции выпускаются без указания номинала. В этом случае, чтобы провести ценные бума-ги по учету, используют так называемую объявленную цену, ко-торая отражается (объявляется) в проспекте ценных бумаг.
Балансовая цена - это стоимость чистых активов акцио-нерного общества, приходящаяся на одну акцию по балансу.1 Ба-лансовая цена (в отличие от номинальной и объявленной) изме-няется от периода к периоду. Однако представляется, что оцени-вать акцию по ее балансовой цене не вполне корректно. Ведь приобретая акцию, акционер не покупает долю в имуществе ор-ганизации. Акция не дает права выделения из имущества доли ни в стоимостном, ни в натуральном выражении. В этом заключает-ся ее существенное отличие от пая.
Ликвидационная цена - это стоимость реализуемого иму-щества акционерного общества в фактических ценах, приходя-щаяся на одну акцию. Если номинал характеризует цену акции в момент рождения акционерного общества, то ликвидационная – в момент его смерти. Обе эти цены мимолетны и применяются в особых ситуациях, например, если решается вопрос о реоргани-зации или ликвидации АО. Естественно, что обе эти цены не мо-гут использоваться при оценке акций нормально действующего общества.
Рыночная (курсовая) цена - это цена, которая складывает-ся под влиянием спроса и предложения на финансовом рынке. Курс акции - отношение рыночной цены к номинальной, выра-женное в процентах.
Оценить текущую рыночную цену акции значительно слож-нее, чем облигации, так как текущий доход по акции (дивиденд), который является одним из главных факторов ценообразования на рынке акций, формируется в условиях неопределенности ириска, тогда как текущий доход по облигации (купонный доход) либо фиксирован, либо изменяется с определенной закономерно- стью. Для расчета курсов акции используются различные модели. Наиболее известной из них является модель М. Гордона.
Модель М. Гордона предполагает несколько вариантов рас- чета текущей рыночной цены акции.
1. Темп прироста дивидендов () равен нулю, т.е. . В этом случае текущая рыночная цена акции (Р0) определяется по формуле (5.2): g 0 g
, (5.2) P Dr 0 0
где D0 - текущий дивиденд, руб.;
r - ставка дохода, требуемая инвестором, коэф.
2. Темп прироста дивидендов постоянен, т.е. . В этом случае показатель Р0 рассчитывается по формуле (5.3): const g
, (5.3) P D r g D g r g 0 1 0 1 ()
где D1 - величина дивиденда в ближайшем прогнозируе- мом периоде, руб.
Пример.
Акция приобретена за 500 руб.; прогнозируемый дивиденд следующего года составит 20 руб. Ожидается, что в последую- щие годы этот дивиденд будет возрастать с темпом 12% годовых. Какова приемлемая норма прибыли, использованная инвестором при принятии решения о покупке акции?
Решение.
Из формулы (5.3) выразим r:
% 61или 16 ,012 ,0500 20 1 g Po D r
3. Темп прироста дивиденда меняется, т. е. g ≠ const. В этом случае Po рассчитывается по формуле (5.4):
(5.4) ,)1 (1 i i r Di Po
где Di – величина дивидендов в i-том периоде, руб.;
i – номер периода начисления дивидендов. Согласно вышеприведенной формуле, текущая рыночная цена акции есть сумма прогнозируемых дивидендов, приве- денных (дисконтированных) к текущему моменту времени.
4. Динамика темпа прироста дивидендов неравномерна, т.е. в первые годы g ≠ const, а затем величина дивидендов приоб- ретает среднюю динамику (g = p) (формула 5.5):
(5.5) ,) 1 (1) (1) 1 (1 n i n i r g r Dn r Di Po
где n – общее количество лет анализа;
i – число лет с изменяющимся темпом прироста диви- дендов.
Пример.
В течение последующих четырех лет компания планирует выплачивать дивиденды соответственно 1,5; 2; 2,2; 2,6 руб. на ак- цию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличивать- ся равномерно с темпом 4% в год. Рассчитать текущую стоимость акции, если рыночная норма прибыли составляет 12% годовых.
Решение.
Р0 = 26 ,27) 12,01 (1) 04,012 ,0(04 ,16 ,2) 12,01 (6 ,2) 12,01 (2 ,2) 12,01 (2 12 ,01 5 ,14 4 3 2
Недостатками модели М. Гордона являются следующие:
Данную модель можно использовать только для тех акцио- нерных обществ, которые выплачивают дивиденды;
Достаточно сложно прогнозировать величину будущих ди- видендов в силу того, что их значения формируются в условиях неопределенности и риска;
Данная модель достаточно чувствительна к значениям g;
Данная модель не учитывает фактор риска.
Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, те- кущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность. Ставка дивиденда () определяется по формуле (5.6): c d
, % 100*ND dc где D - величина выплачиваемых годовых дивидендов, руб.;
N - номинальная цена акции, руб.
В российской практике ставка дивиденда обычно ис- пользуется при их объявлении.
Текущая доходность акции для инвестора - рендит (), рассчитывается по формуле (5.7): т d
, (5.7) % 1000 PD dт
где Р0 - текущая рыночная цена акции, руб.
Конечная доходность (dк) может быть представлена сле- дующей формулой (5.8):
, (5.8) % 1000 P nP D dk
где - среднегодовая величина дивидендов, руб.; D
- прирост или убыток капитала инвестора, равный разнице между ценой продажи и ценой приобретения акции, руб.;
n - количество лет, в течение которых инвестор владел акцией.
Обобщающим показателем эффективности вложений инве- стора в покупку акций является совокупная доходность (dcoв). Данный показатель рассчитывается по формуле (5.9):
, (5.9) % 1000 1 . P P D d n i i сов
где Di – величина дивидендов в i-том периоде, руб.
Конечная и совокупная доходности могут быть рассчитаны в том случае, если инвестор продал акцию или намеревается это сделать по известной ему цене.
Пример.
Инвестор купил акцию номиналом 100 руб. с коэффициен- том 1,7. В первый год дивиденд по акции составил 15 руб. Во второй год рендит (текущая доходность) оценивался в 20% годо- вых; в третий год ставка дивиденда составила 45% годовых. Ди- виденды выплачивались равномерно по кварталам. Инвестор продал акцию на третий год после приобретения за 90 дней довыплаты годовых дивидендов. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене покупки составил 1,25. Рассчитайте конеч- ную и совокупную доходность акции.
Решение.
Предварительно рассчитаем цены покупки и продажи ак- ции.
P0 = 100 руб. × 1,7 = 170 руб.
P1 = 170 руб. × 1,25 = 212,5 руб.
Определим текущие доходы инвестора.
Дивиденд за первый год известен: D1= 15 руб.
Так как текущая доходность за второй год составила 20%, то:
D2 = 170 руб. × 0, 2 = 34 руб.
Так как ставка дивиденда за третий год была равна 45% го- довых, и инвестор получил дивиденды только за три квартала, то:
D3 = 100 руб. × 0,45 × 0,75 = 37,5 руб.
Среднегодовой дивиденд составил:
D= (15 руб. + 34 руб. + 37,5 руб.) : 2,75 = 31,45 руб.
Кроме текущих доходов инвестор получил приращение ка- питала в виде разницы между ценой продажи и ценой покупки акции:
P1 – P0 = 212,5 руб. – 170 руб. = 42,5 руб.
Подставляя все найденные величины в формулу конечной доходности (5.7), получим:
% 79,26% 100. 170 75 ,2. 5 ,42. 45 ,31 руб руб руб dk
Экономическое значение полученного результата можно интерпретировать следующим образом: на каждый рубль, вло- женный в данную акцию, инвестор получал в среднем за год око- ло 27 копеек прибыли (без учета налогообложения).
Совокупная доходность акции равна произведению ее ко- нечной доходности на количество лет, в течение которых инве- стор владел акцией:
26,79%×2,75=73,67%
Экономическое значение полученного результата можно интерпретировать следующим образом: на каждый рубль, вло-женный в данную акцию, инвестор получил за весь период вла-дения акцией 73,67 копеек прибыли (без учета налогообложения).
Для расчета текущей доходности акции может быть исполь-зована модель САРМ (capital assets pricing model – модель цено-образования основных активов) (формула 5.10):
Ks = Rf + β .(Rm - Rf), (5.10)
где Ks – текущая доходность акции, %;
Rf – безрисковая ставка дохода, %;
Rm – среднерыночная ставка дохода по рынку акций, %;
β – коэффициент корреляции, рассчитываемый для кон-кретной акции, характеризующий степень изменчивости ее до-ходности по отношению к среднерыночной доходности по рынку акций, коэф.
Недостатком данной модели является то, что она может ис-пользоваться для акций, имеющих «фондовую историю», т.е. ста-тистику доходности как минимум за 5 лет, которая необходима для расчета β-коэффициента.
Материал из сайт
Что такое Price/book value ratio
Коэффициент Price/book value ratio
- это отношение текущей рыночной стоимости акции к ее балансовой стоимости, в соответствии с последним квартальным отчетом. Также этот рыночный коэффициент определяет отношение рыночной капитализации компании к собственному капиталу за вычетом стоимости привилегированных акций.
Формула расчета:
P/B = Stock price per share / Shareholder’s equity share (P/B = Рыночная стоимость акции / Балансовая стоимость одной акции).
В итоге получаются следующие граничные значения:
- P/B >2 – возможно, компания переоценена. В то же время рынок может оценивать бизнес высоко по объективной причине – потому что это прибыльная компания с высокой доходностью на активы (ROA) . Поэтому рыночная стоимость гораздо выше номинальной.
- P/B = 1-2 - компания оценена справедливо. Балансовая стоимость равна рыночной. Рынок нейтрально относится к активам компании, не желая платить премию за владение бизнесом.
- P/B < 1 - компания недооценена. Балансовая стоимость выше рыночной, рынок не уверен в способности компании порождать прибыль. С одной стороны, это свидетельствует о финансовых трудностях, неэффективном управлении, а значит, слишком высокая цена платится за то, что можно получить в случае внезапного банкротства. С другой стороны, такие компании предпочитают искать инвесторы в предположении, что восприятие рынка неверно – это дает возможность купить хороший бизнес дешевле, чем его оценивают.
Различия между балансовой и рыночной стоимостью
Балансовая стоимость (book value)
– обозначает оценку бизнеса по бухгалтерским документам, в частности, балансовому отчету . С точки зрения бухучета стоимость компании – это разница между балансовой стоимостью активов и общей суммой кредиторской задолженности. То, что останется, если компания продаст все имущество и рассчитается с долгами. Желательно, чтобы остаток был положительным.
Рыночная стоимость (market value) – это оценка компании участниками фондового рынка. Рассчитывается путем умножения текущей цены одной акции на общее количество ценных бумаг в обращении. Обычно, когда говорят о стоимости бизнеса, имеют в виду рыночную стоимость.
Цель инвестора – сравнить, насколько рыночная цена акции компании отличается от ее балансовой стоимости, чтобы понять – акции компании недооценены или переоценены? Для более точной оценки следует использовать P/B в паре с коэффициентом доходности акционерного капитала - ROE (Return On Equity) , в расчете которого также используются чистые активы.
1) При росте ROE должен расти и P/B. Низкий ROE и высокий P/B говорят о переоценке акций.
2) Высокий ROE и низкий P/B – о том, что рынок недооценивает потенциал компании.
Как понимать значение коэффициента рыночной и балансовой стоимости акций
Различия между двумя видами стоимости – это обычное дело. Балансовая стоимость подчиняется правилам бухучета, имеющим свою внутреннюю логику, необязательно совпадающую с экономическими реалиями. Ведь прибыль можно генерировать на основании нематериальных активов. К тому же, имущество на балансе компании подвергается ежегодной амортизации и обесценивается, но при этом оно может создавать хорошую прибыль. Рыночная оценка учитывает все подобные моменты.
Надо учитывать, что средний показатель P/B может различаться по отраслям. Одновременно обращать внимание на факторы финансовой устойчивости , рентабельности и потенциала роста.
Например, производственные компании имеют высокую балансовую стоимость своих основных фондов (сооружения, транспорт, механизмы…). Значение PBR на уровне 2-3 может быть нормальным. А значения 5-6 значить, что акции этой компании переоценены. А есть компании, где человеческие ресурсы, интеллектуальные активы – это и есть основной капитал, значение PBR на уровне 7-10 и выше тоже может быть приемлемым. Следовательно, показатели ниже 1 вызывают сомнения – возможно, компания переживает не лучшие времена и следует воздержаться от инвестирования.
НЕФТЕГАЗ БАНКИ ФИНАНСЫ МЕТАЛЛУРГИЯ ГОРНОДОБЫВАЮЩИЕ ХИМИЯ Э/ГЕНЕРАЦИЯ ЭЛЕКТРОСЕТИ ЭНЕРГОСБЫТ РИТЕЙЛ ПОТРЕБ ТЕЛЕКОМ HIGH TECH МЕДИА ТРАНСПОРТ СТРОИТЕЛИ МАШИНОСТРОЕНИЕ ТРЕТИЙ ЭШЕЛОН НЕПУБЛИЧНЫЕ ДРУГОЕ Financials Utilities Consumer Discretionary Consumer Staples Energy Healthcare Industrials Technology Telecom Materials Real Estate
Выберите параметр Добыча нефти Переработка нефти Добыча газа Экспорт газа Цена газа на экспорт Производство стали Пр-во продукции Продажи стали Доля продаж на экспорт Загрузка мощности Объем продаж труб Себестоимость сляба Цена мет/прод Число магазинов Открыто новых магазинов Общ. площадь магазинов Средний чек Пассажиропоток всего Пассажиропоток внутр Пассажиропоток м/нар Занятость пассаж.кресел Грузооборот Часы налета Число самолетов Акт. абоненты ARPU Установленная мощность Установл. тепл. мощность Выработка электроэнергии Ср. цена реализации э/э Отпуск э/э потребителям из сети Отпуск тепл.энергии Реализация мощности Протяженность ЛЭП Трансформаторная мощность КИУМ Обработка руды Добыча алмазов Продажа алмазов Содержание алмазов Добыча коксующегося угля Внутренняя цена на уголь Экспортная цена на уголь Добыча энерг. угля Реализация угля Средняя цена на уголь Добыча никеля Добыча меди Добыча золота Ср.цена продажи золота Себестоимость золота Добыча платины Добыча палладия Контракты на продажу м Контракты на продажу руб Продажи недвижимости Новые площади на продажу Доля ипотечных сделок Средняя цена квадратного метра Производство авто Продажи авто Доля рынка Продажи авто экспорт Производство алюминия Продажи алюминия Продажи ПДС Цена алюминия Себестоимость алюминия Загрузка мощностей Выручка EBITDA Чистая прибыль н/с Чистая прибыль FCF Див.выплата Дивиденд Див доход, ао Дивиденд ап Див доход, ап Дивиденды/прибыль Опер. расходы CAPEX НИОКР Расх на персонал Процентные расходы Чистые активы Долг Наличность Чистый долг Цена акции ао Число акций ао Цена акции ап Число акций ап Free Float Инсайдерское владение Капитализация EV Баланс стоимость EPS FCF/акцию BV/акцию рентаб EBITDA чистая рентаб Доходность FCF ROE ROA P/E P/S P/BV EV/EBITDA долг/EBITDA Персонал Производительность труда Расходы/чел/год R&D/CAPEX Чистый операц доход Чист. проц. доходы Комиссионные доходы Доходы по цб Чистая процентная маржа Себестоимость Создание резервов Списание. плох.кредитов Нематер.активы Гудвилл Активы Капитал Кредитный портфель Кредиты юрлицам Кредиты физлицам Депозиты Депозиты юрилиц Депозиты физлиц Резервы под обесценивание Неработающие кредиты Дост.осн капитала Дост. общ капитала Просроченные кредиты, NPL Стоимость риска Loan-to-deposit ratio Рентабельность банка P/B Цена/мощность CAPEX/Выручка
Балансовая и рыночная стоимость акций, выкупленные собственные акции. Доход на одну акцию рассматривается в МСФО 33. Прибыль на акцию (IAS 33. Earnings Per Share).
Цель стандарта - определить порядок расчета прибыли на акцию, прежде всего - количества акций, на которые распределяется прибыль
Сфера применения:
- · отчетность по МСФО компаний, акции (потенциальные акции) которых торгуются публично или готовятся к публичному размещению . Эти компании обязаны представлять показатель прибыли на акцию в сводной отчетности (но не в собственной отчетности материнской компании) .
- · отчетность по МСФО иных компаний, которые представляют в отчетности показатель прибыли на акцию
Стандарт не применяется:
· компаниями, акции (потенциальные акции) которых не торгуются публично, не готовятся к публичному размещению и которые не публикуют показатель прибыли на акцию.
Основные определения
- · обыкновенная акция - долевой инструмент самого низкого статуса. Владельцы ОА участвуют в распределении прибыли (ликвидации имущества) в последнюю очередь. Допускается хождение нескольких классов ОА одной компании
- · потенциальные обыкновенные акции - финансовый инструмент (договор), который может быть обращен в обыкновенные акции
- · варранты (опционы) - инструменты, дающие право на будущую покупку обыкновенных акций
- · разводняющие потенциальные обыкновенные акции - потенциальные ОА, которые при обращении в ОА уменьшают прибыль на акцию (относительно прибыли на акцию до обмена). Это означает, что текущая стоимость обслуживания долга (для компании) ниже, чем эквивалентная чистая прибыль на акцию. В свою очередь, владельцу такого инструмента - обмен на ОА выгоден, по крайней мере, в теории.
- · прочие определения - по МСФО 32. Финансовые инструменты: раскрытие и представление
В отчете о прибылях и убытках представляется - по всем сравнительным периодам, раздельно по каждому классу обыкновенных акций, имеющих различные права на участие в распределении прибыли
- · Базовая прибыль (убыток) на акцию;
- · Разводненная прибыль (убыток) на акцию.
Расчет базовой прибыли на акцию
- · Числитель = чистая прибыль (убыток) за период по МСФО 8, за вычетом дивидендов на привилегированные акции . Вычитаемые дивиденды состоят из объявленных дивидендов по некумулятивным привилегированным акциям, объявленным за отчетный год, и полную сумму дивиденда по кумулятивным акциям за отчетный год (объявленных или нет). Не учитываются дивиденды по кумулятивным акциям, относящиеся к прошлым годам, пусть и объявленные в отчетном году .
- · Знаменатель = средневзвешенное количество ОА, находящихся в обращении в отчетном году . Новые выпуски акций учитываются, начиная со дня, когда у покупателя возникло (начислено) обязательство по их оплате. Условные выпуски - с момента выполнения всех условий. Знаменатель должен корректироваться (масштабироваться) с учетом всех событий, изменяющих число обращающихся акций и не увеличивающих ресурсы (активы) компании - кроме обращения потенциальных ОА в ОА . Т.е. за изменением числа акций не стоят ни вклады акционеров, ни перевод задолженности в акции. В этом случае необходимо привести численность акций до и после события к одному масштабу. Например, сплит акций изменяет число обращающихся акций и не увеличивает ни ресурсы (активы), ни статус акционеров (кредиторов). Для корректного расчета знаменателя следует промасштабировать количество акций до сплита до масштаба, действительного на конец года.
Расчет разводненной прибыли на акцию
Потенциальные обыкновенные акции могут быть разводняющими (уменьшающими прибыль на акцию относительно базовой) и неразводняющими (не уменьшающими ее). Разводнение указывает на то, что доходность данного инструмента для его держателя ниже, чем доходность прямых вложений в капитал компании (при условии направления всей чистой прибыли в дивиденд). Держателю разводняющих бумаг выгодно обратить их в ОА. В расчете разводненной прибыли участвуют только разводняющие потенциальные ОА . Поэтому в реальных отчетах разводненная прибыль всегда ниже базовой. В данном случае Стандарт следует здравому смыслу: держателю неразводняющего инструмента (например, конвертируемого займа) обмен на ОА не выгоден, такой обмен вряд ли состоится - поэтому не следует прогнозировать маловероятные события.
- · Числитель определяется как в , однако следует восстановить любые поправки расчета чистой прибыли, учитывающие дивиденд (процент) на потенциальные акции после обложения налогом на прибыль.
- · Знаменатель определяется по , плюс средневзвешенное количество ОА, которые были бы выпущены в обмен на все потенциальные ОА (на дату выпуска потенциальных ОА или на начало периода, если потенциальные ОА выпущены в прошлые годы) . Расчет проводится на условиях, наиболее выгодных для держателей таких инструментов .
Компания может заключать разводняющие опционы, цена акций по которым существенно ниже справедливой (ниже рынка). Сами акции при этом не выпускаются - выпускается только право на сделку по льготной цене. При расчете разводненной прибыли предполагается, что опцион исполнен в отчетном году, причем только в разводняющей части, т.е. на рынок будто бы выпущены акции по нулевой цене, численно соответствующие превышению количества акций по договору над количеством, рассчитанном от справедливой цены акций .
Различают следующие виды ценных бумаг:
- - акции акционерных обществ - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности;
- - облигации - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем и лицом, выпустившим документ;
- - государственные долговые обязательства - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство, органы государственной власти или управления;
- - производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу указанных выше ценных бумаг. Акции - финансовые вложения в собственный капитал предприятия с целью получения дополнительного дохода, складывающегося из суммы дивиденда и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие роста их цены. Акция свидетельствует об участии ее владельца в собственном капитале предприятия. Акции выпускаются только негосударственными компаниями и в отличие от облигаций и других долевых бумаг не имеют установленного срока обращения. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:
- - право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остаток активов при ее ликвидации;
- - право на пропорциональную часть в форме дивидендов; -право на участие в управлении компанией, как правило, посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и принятии стратегических направлений деятельности компании;
- - право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу;
- - право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете. Номинал акции может быть различным. В большинстве стран компании предпочитают выпускать акции небольшой номинальной стоимости. Это вызвано двумя обстоятельствами. Во-первых, акция, имеющая меньшую нарицательную стоимость, как правило, отличается большей ликвидностью. Во- вторых, многие фондовые биржи в качестве обязательного требования к компаниям, желающим получить биржевую котировку своих ценных бумаг, выдвигают требование” достаточной обширности рынка данных бумаг”, подразумевая под этим возможность свободной покупки акций многими инвесторами.
В мировой практике известны различные виды привилегированных акций: кумулятивные, подлежащие выкупу в предусмотренное время, конвертируемые, с плавающей ставкой дивиденда.
Различают несколько оценок акций: номинальная, рыночная, балансовая. Номинальная цена-это цена, напечатанная на бланке акции. Цена, по которой акция может покупаться и продаваться на рынке, называется рыночной ценой, или курсовой стоимостью. Эта цена является определяющей для инвестора и зависит от многих факторов: текущей конъюнктуры рынка, отраслевой принадлежности общества, выплачиваемого дивиденда, ссудного процента и др. Балансовая стоимость акции рассчитывается по данным финансового отчета общества как стоимость чистых активов (разница между активами и обязательствами общества перед третьими лицами), деленная на общее число обыкновенных акций, находящихся в обращении. Она показывает величину собственного капитала, приходящегося на одну акцию.
Для целей бухгалтерского учета и отчетности применяется оценка акций в сумме фактических затрат на их приобретение, включающих покупную стоимость и дополнительные расходы, связанные с приобретением акций. Покупная стоимость слагается из номинальной цены и суммы премии, уплаченной эмитенту, или скидки, предоставленной эмитентом. Балансовая стоимость акций - стоимость, которая определяется по данным баланса делением собственных источников имущества на количество выпущенных акций.
Рыночная стоимость акций:
- 1. Суммарная рыночная стоимость выпущенных акций компании (число выпущенных акций, умноженное на их рыночную цену).
- 2. Стоимость всех акций на данной бирже.
Балансовая стоимость акции - это более реальная их стоимость по сравнению с их номиналом, особенно в условиях России, когда ежегодно проводятся переоценки основных фондов, повышающие их стоимость. В то же время увеличивают уставный капитал по результатам переоценок не более 10-15% АО. В этих условиях их чистые активы значительно больше, чем уставный капитал. Введена средневзвешенная цена обыкновенных акций. Она предназначена для защиты интересов акционеров в том случае, если кто-либо приобретет 30 и более процентов акций общества с числом акционеров более тысячи. Поэтому такое лицо обязано предложить акционерам продать ему принадлежащие им обыкновенные акции по цене, не ниже средневзвешенной цены приобретения акций общества за последние 6 месяцев, предшествующих дате приобретения указанного крупного пакета. Средневзвешенная цена может быть рассчитана по следующей формуле:
Цсв = Ц1 * УВ1 + Ц2 * УВ2 + Цn * УВn,
где Цсд - средневзвешенная цена;
Ц 1 , Ц 2 , Цn- цены, по которым продавались акции общества за указанные 6 месяцев (рыночные цены);
УВ 1 , УВ 2 , УВn - удельные веса продаваемых акций.
В соответствии с международной практикой выкуп собственных акций осуществляется за счет капитала организации, который формируется из вкладов (взносов) акционеров (участников, учредителей), прибыли организации текущего года после налогообложения, прибыли после налогообложения, направленной в предыдущих периодах в резервы и фонды организации.
Полагаем, что в любом случае приобретение (выкуп) собственных акций акционерных обществ не может рассматриваться ни как затраты по текущим хозяйственным операциям, ни как финансовые вложения и тем более не может осуществляться из прибыли до налогообложения, поскольку в этом случае на выкуп фактически будут направлены средства бюджета (уменьшены налоги).
Стоимость чистых активов акционерного инвестиционного фонда в расчете на одну акцию определяется путем деления стоимости чистых активов на количество размещенных акций этого фонда на момент ее определения.
Критерий, который, с одной стороны, учитывает интересы акционеров компании, а с другой стороны, влияет на изменение общей рыночной оценки предприятия - эмитента является показатель “доход на акцию” (ЕРS). Условия применения и порядок расчета этого аналитического показателя регламентируются Международными стандартами финансовой отчетности (стандарт № 33). Сфера применения EPS в целях оптимизации структуры капитала ограничивается только лишь реципиентами, акции которых имеют официально признанные котировки. Представим на конкретном примере методику оценки оптимальной структуры капитала, направленного на финансирование инвестиционного проекта, с использованием показателя EPS.
На первом этапе анализа рекомендуется по данным бухгалтерской отчетности определить текущую структуру и объем всех средств финансирования основной, финансовой и инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта; отдельно выявить средства, которые могут быть направлены на финансирование капиталовложений; провести взаимоувязку между потребностью в средствах финансирования долгосрочных инвестиций, имеющимися на эти цели финансовыми ресурсами и дополнительно привлекаемыми средствами из различных источников; отразить предполагаемые изменения в общей структуре капитала компании с учетом нескольких альтернативных вариантов финансирования долгосрочных инвестиций.
- 2. Задача 1
- 31 декабря 2001 г. Компания продала объект основных средств, первоначально стоивший $220000, за $70000. С учетом амортизации, начисленной за текущий год в размере $ 20000, сальдо по счету "Накопленная амортизация" составляет $ 90000.
- 1) Определить сумму, подлежащую отражению в журнале как прибыль или убыток при продаже объекта основных средств;
- 2) отразить в журнале хозяйственных операций продажу объекта основных средств.
|
Сумма, руб. |
||||
|
Отражена договорная стоимость реализуемого объекта (включая НДС) |
Расчеты с покупателями |
Доходы от продажи долгосрочных активов |
||
|
Отражена сумма НДС, подлежащая получению от покупателя |
Расходы связанные с продажи долгосрочных активов |
Расчеты с бюджетом |
||
|
Списание балансовой стоимости объекта |
Долгосрочные материальные активы/ основные средства |
|||
|
Списание начисленной амортизации |
Долгосрочные материальные активы/ износ основных средств |
Долгосрочные материальные активы/ основные средства |
||
|
Списана остаточная стоимость ПК |
Расходы связанные с продажей долгосрочных активов |
Долгосрочные материальные активы/ основные средства |
||
|
Списан финансовый результат |
Доходы от реализации активов |
3. Задача 2
Составить закрывающую проводку для счетов "Итоговая прибыль" и "Нераспределенная прибыль".
Закрывающая проводка: Дт "Итоговая прибыль" Кт "Нераспределенная прибыль» на сумму 500 $, т.е. в конце года была произведена реформация баланса.
Список литературы
- 1. Гражданский кодекс РФ: Часть первая. Введена в действие Федеральным законом от 30.11.94 № 52-ФЗ.
- 2. Федеральный закон «О Рынке ценных бумаг» от 22.04.96 № 39-ФЗ.
- 3. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.96 № 129-ФЗ.
- 4. Положение по бухгалтерскому учету «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» ПБУ 15/01, утвержденное приказом Минфина РФ от 02.08.01 № 60н.
- 5. Положение по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02, утвержденное приказом Минфина РФ от 10.12.02 № 126н.
- 6. Ковалева О.В., Константинов Ю.П. Бухгалтерский учет: Учебное пособие / Под ред. О.В. Ковалевой. - М.: Приориздат, 2003. - 320 с.
- 7. Мирошниченко Т.В. Организация бухгалтерского учета финансовых вложений // Аудиторские ведомости. - 2003. - № 7.
