Решив заняться инвестиционной деятельность важно понимать, что это такое и в чем ее основные отличия от обычного бизнеса. Еще один немаловажный момент – это знание того, как правильно просчитать возможную или реальную прибыль и построить стратегию, ведущую к прибыли. Если все правильно спланирована инвестиционная компания, доходы от инвестиционной деятельности всегда будут большими и не заставят себя долго ждать.
Инвестиционным доходом называется полученный результат от вложенных инвестиций. Это может быть финансовая или другой вид прибыли.
Например, получение доступа к новым технологиям, расширение клиентской базы, которая будет пользоваться услугами компании или покупать производимый продукт. Если коротко, то инвестиционный доход – это доход, полученный от инвестиционной деятельности компании.
Инвестиционная деятельность – это вложения предприятия в производственную и другие сферы своих ресурсов (финансовых или других, например, интеллектуальных, предоставлении оборудования и т.д.) для получения максимальной прибыли.
- завоевание новых рынков;
- получение доступа к новым технологиям, знаниям, оборудованию;
- сохранение уровня рентабельности производства;
- расширение круга клиентов;
- получение преимуществ в конкурентной борьбе и другие виды прибыли.
Ключевые отличия инвестиций от обычного бизнеса
Инвестиционная деятельность схожа с предпринимательской, но имеет ряд различий. К ключевым отличиям можно отнести:
- сроки получения прибыли;
- перспективы;
- риски.
Что касается времени окупаемости – это по сути, главное отличие. Если в обычном бизнесе ставки делаются на скорую окупаемость, чем быстрее предприниматель получит прибыль, тем будет лучше. И хорошей деятельностью считается именно та, которая максимально быстро начнет приносить прибыль.
В инвестиционной деятельности, правильным решением будет долгосрочная перспектива. Чем дольше предприятие инвестирует — тем больше прибыли оно получит. Вложения в высокодоходные инвестиционные проекты должны являться одним из самых важных направлений «политики» любого предприятия.
Так, владение акциями компании на протяжении всего ее срока существования – более выгодно, чем владение акциями краткосрочный период. Кроме того, само предприятие, в которую производиться инвестирование должна существовать максимально долго. Именно от правильной инвестиционной стратегии зависит принесет ли инвестиционная компания доход или нет, будет ли он стабильным, и ожидаемо высоким.
В то же время, в обычном бизнесе хоть и является важным рассматривание перспективы наперед, но также важен и тот доход который будет поступать в максимально короткие сроки. Но главное отличие в том, что в обычном бизнесе в перспективе только получение финансовой прибыли, такие моменты как доступ к новому оборудованию, интеллектуальным продвижением и т.д. – не является целью, но может быть «товаром».
Что касается рисков, то обычный бизнес ориентирован на деятельность с минимизированными рисками, в то время как инвестиционная деятельность направлена в обратную сторону.
Это значит, что чем выше риски, тем больше доходность инвестиционного портфеля. Но здесь нужно грамотно подходить к этапу инвестиционного планирования и максимально заранее все просчитать. Чтобы, даже с максимальными рисками понести минимальные потери.
Главное разделение инвестиций производиться в зависимости от того куда вкладываются средства, и выделяют два вида: реальные (или капитальные) вложения и финансовые.
Реальные или капитальные инвестиции вкладываются в модернизацию предприятий, расширение и модернизацию предприятий, открытие новых фондов. Это также вложения в интеллектуальную сферу, подбор сотрудников, обучение кадров организации.
Финансовые инвестиции, в отличие от первых, направлены на получение прибыли от акций, ценных бумаг, облигаций. К этому виду относят и депозитные счета в банках. Среди всех перечисленных видов финансовых вложений можно отметить инвестиции в облигации, доходность которых в настоящее время довольно высока.
Инвестиции можно разделить и по времени действия проекта, выделяют:
- краткосрочные (срок инвестирования до 1 года);
- среднесрочные (от 1 до 2 лет, и от 2 до 3 лет)
- долгосрочное инвестирование (от 3 до 5 лет, от 5 лет и больше).
Различают инвестиционную деятельность и по форме участия в ней непосредственно инвестора. Выделяют прямое и косвенное инвестирование. В первом случае инвестор сам выбирает объекты для вложения средств и участвует в планировании проекта и его реализации.
При косвенном участии инвестор действует через посредника. К такой форме прибегают еще неопытные деятели и получают поиск объектов для инвестирования стороннему лицу, а сам получает часть прибыли посредника. К такому виду инвестирования можно отнести банковский депозит.
Если делить инвестиции по уровню доходности, то можно выделить:
- высокодоходные;
- среднедоходные;
- низкодоходные.
К первым двум можно отнести долгосрочные инвестиции с высокими и средними рисками. К низкодоходному относятся депозиты. Здесь низкий уровень риска, но и прибыль будет тоже небольшой.
Для расчета дохода от инвестиций применяется целый ряд формул. Просчитывая доходность нужно помнить, что нельзя пользоваться только одним критерием и основываться только на них. Для составления более точной картины доходности на вложенный капитал используются все формулы и просчитывается стратегия вообще возможных перспектив и изменений на рынке и в экономике.
Текущий доход
Д = П – З
где Д – это доход за выбранный период;
П – поступления за этот период (например, за месяц);
З – это затраты, совершенные за период.
Д = 150 000 – 97 000
Доход от инвестиций за январь 2017 года составит 53 тыс. рублей.
Чистый доход
Для расчета инвестиционной доходности базовой можно считать формулу чистого дохода:
ЧД = ∑Д — К
ЧД – это собственно сам чистый доход.
∑Д – сумма доходов за все периоды проекта (в каждом проекте определяется несколько временных периодов);
К – это капитальные вложения, те, которые были внесены с самого начала.
Формула чистого дохода позволяет оценить картину целиком и узнать прибыль за весь период инвестирования. Но эта формула не отражает четкой картины. Так как следует учитывать то, что с течением времени деньги подвержены инфляции и та сумма которая была внесена изначальна по окончанию проекта может иметь совсем другую стоимость.
Для более точного отображения ситуации используется другая формула с учетом коэффициента дисконтирования.
Вычисление коэффициента дисконтирования
Формула вычисления коэффициента дисконтирования:
а = 1 / (1 + Е)
где, а – собственно и есть требуемый коэффициент;
Е – это ставка дисконта или норма дисконтирования за определенный интервал времени, во время которого был получен доход.
Дисконтированный доход
Формула вычисления чистого дисконтированного дохода (ЧДД):
ЧДД = ∑ (П- З)*а — ∑К*а
где, П – это поступления за определенный период (собственно доход);
З – текущие затраты за этот период;
К – капитальные вложения за определенный период;
а – коэффициент дисконтирования, вычисленный ранее.
Главное при использовании формулы, помнить, что все составляющие относятся к одному периоду.
Индекс доходности
Индекс доходности инвестиций рассчитывается рассчитывается с целью понять, можно ли покрыть вложения в проект на основе текущего дохода. Вычисляется ИД по формуле:
ИД = ∑(П – З)*а / ∑К*а
где, ИД – это индекс доходности;
П – поступления за конкретный период;
З – затраты за конкретный период;
а – коэффициент дисконтирования;
К – капитальные вложения.
В результате расчётов получиться число близкое к единице. Чем оно больше 1 тем эффективней проект.
Средняя и внутренняя нормы доходности
Средняя норма рентабельности ARR, она же средняя норма доходности, позволяет просчитать средний годовой доход, который можно получить на реализации инвестиционного проекта. Расчет внутренней нормы доходности инвестиционного проекта вычисляется по следующей формуле:
ARR = ∑ ЧД / СЗ*N
где, ЧД – это чистый доход;
СЗ – сумма всех затрат (инвестиций);
N – количество всех расчетных периодов.
Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта (ВНД) вычисляется по следующей формуле:
ВНД = ∑ (P-З) / (1+Евн)
где, Р – это результат, достигнутый за определенный период;
З – затраты за тот же период;
Евн – внутренняя норма дисконта.
Методы определения фактических финансовых показателей
Следующие методы нужны, для определения собственной выгоды и понимания, стоит ли вообще заниматься конкретным инвестированием в проект. По приведенным формулам можно вычислить приблизительную рентабельность проекта еще в самом его начале. Но даже если показатели оказались многообещающими, периодическое вычисление свежих показателей поможет держать проект под контролем.
Для выявления фактических показателей можно использовать уже описанные формулы ЧДД, ИД и ВНД. Но также есть ряд дополнительных.
Расчетная норма прибыли
Для определения успешности инвестиционного проекта хорошо подходит метод расчетной нормы прибыли (РНП). Она позволяет рассчитать на сколько изменилась, за определенный временной период, сумма вложений в проект.
РНП = СГП / ПКЗ * 100%
где, СГП – это средняя годовая прибыль;
ПКЗ – первоначальные капитальные затраты.
Другой вариант формулы, имеющий небольшие изменения.
Существует два периода инвестирования - краткосрочный и долгосрочный.
Краткосрочный период кажется менее рискованным и надежным, но это только на первый взгляд. В сжатые сроки невозможно отследить тенденцию поведения котировок и других факторов, влияющих на прибыль. Поэтому для стабильного заработка выбирайте долгосрочные вложения. Тогда вы учтете, сколько средств уходят впустую, какова оборотность капитала, как создать надежную материально-техническую базу. Также можно будет обоснованно подойти к расширению сфер вложений и созданию инвестиционного портфеля.
Пункт 1. Насколько целесообразен вклад денег в Форекс
Это первый вопрос, который задает себе каждый вкладчик еще до расчета прибыли. Подумайте, сколько вы готовы вложить, какой прибылью это обернется, и стоит ли игра свеч. Не забудьте учесть дополнительные расходы.
Пункт 2. Создание инвестиционного плана
Инвестиционный план поможет понять, когда и сколько вкладывать в каждый инструмент инвестирования, который вы выбрали. Он включает в себя три пункта:
- разработка инвестиционного проекта.
- сбор информации, которая поможет больше вкладывать в перспективные инструменты, и меньше - в сомнительные.
- подбор альтернативных вариантов.
Каждый пункт учитывает выгодность, возможные риски, опыт управляющего трейдера, размер капиталовложений и предполагаемый результат. Стоит также учитывать возможные просадки.
Составьте смету, в которой подробно пропишите, сколько в какой месяц вложите с учетом потерь.
Если по факту потерь будет меньше, увеличивайте размер вложений, таким образом вы поднимите прибыль. Период сметы делится на трехмесячные подпериоды, и каждый новый подпериод корректируется по окончании предыдущего.
Пункт 3. Оценка эффективности
Оценка эффективности проводится на период 12 месяцев. Инвестор считает доходы с учетом потерь и вычисляет соотношение балансовой стоимости активов фирмы к среднему доходу. Если рентабельность его не устраивает, меняется сумма вложений или шаг инвестирования. Первые расчеты производите за небольшие сроки - неделя, месяц, три месяца, пол года, затем год, чтобы скорректировать период вложений и увеличить доход быстрее, чем вы разочаруетесь в результате.
Пункт 4. Период возврата вложений
Учтите, за какой срок вы хотите вернуть вложения, выйти в плюс. Этот показатель называется окупаемостью, также берите во внимание амортизацию. Чем больше вложения, тем выше период возврата, однако его продолжительность никак не влияет на сумму прибыли. Здесь важнее комфорт инвестора - не все вкладчики готовы ждать год, прежде чем окупятся вложения.
Пункт 5. Индекс прибыльности
Расчет индекса прибыльности - последний пункт, который объективно оценит инвестирование. IP - значение прибыльности на одну единицу вложений. План считается эффективным, если IP>1. Вы не предугадает точное значение IP перед инвестированием, однако посчитайте его согласно составленному плану.
Делаем выводы
Пройдя пять несложных пунктов, вы поймете, что оптимальный период инвестирования - индивидуальный показатель. Он зависит от личных запросов, желаний, расчета доходности, первоначального капитала, количества свободного времени и других факторов. Главное - определить цели, составить план достижения и не отходить от предписаний. Когда вы получите первый положительный результат, фундаментальные факторы уйдут на второй план.
Прибыльных вам инвестиций и высоких процентов!
Задавайте мне вопросы и комментируйте материал ниже. С удовольствием отвечу и дам необходимые пояснения.
- Торговлю с проверенным брокером рекомендую попробовать . Система позволяет торговать самостоятельно или копировать сделки успешных трейдеров со всего мира.
- Чат трейдеров в телеграм: https://t.me/marketanalysischat . Делимся сигналами и опытом.
- Канал в телеграм с отличной аналитикой, форекс обзорами, обучающими статьями и прочими полезностями для трейдеров: https://t.me/forexandcryptoanalysis
7. Период возврата (возмещения) инвестиций (pbp). Комплексная оценка эффективности инвестиций.
Период возврата (возмещения) инвестиций определяется как такой срок окупаемости ,при котором суммарные дисконтированные доходы равны суммарным дисконтированным инвестициям.
Очевидно, что и в этом случае величина NPV=0.
Значение показателя PBPопределяется суммированием нарастающим итогом денежных потоков до того момента, когда величинаNPVбудет равна нулю.
Условие эффективности инвестиций для данного показателя:
PBP < T
Показатель PBPпозволяет судить не только об общей эффективности или неэффективности инвестиций путем сравнения с величиной расчетного периода, но и о степени ликвидности инвестиций. Т.е. данный показатель определяет за какой период времени распределенный во времени доход покрывает инвестиционные затраты. Это особенно важно для фирм, активно использующих заемный капитал для инвестирования, а также для фирм, имеющих нетрадиционную структуру пассивов. Очень часто показательPBPопределяется графическим способом (см. рис. выше).
Основным недостатком показателя PBPявляется то, что доходы, полученные за пределами рассматриваемого периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости. ПоказательPBPактивно используется в тех случаях, когда экономическая ситуация является нестабильной, как на макро, так и на микро уровне.
Проведенный выше анализ основных показателей эффективности инвестиций, учитывающий фактор времени, указывает на то, что по отдельности использование этих критериев нецелесообразно. Следовательно, на практике чаще всего данные критерии анализируются совместно (проводится комплексная оценка эффективности).
Тема 2.4. Особенности применения критериев инвестиционной эффективности.
Некоторые частные случаи многовариантной оценки. Выбор приоритетов.
Особенности применения критериев NPV , IRR , BCR , PBP . Противоречия между основными критериями эффективности инвестиций.
Некоторые частные случаи многовариантной оценки. Выбор приоритетов.
Использование критериев IRR,BCR,PBPв некоторых случаях на практике приводит к таким ситуациям, в которых интерпретация полученных результатов затруднена.
Например, решение об эффективности проекта при использовании отдельных показателей просто не может быть принято. В подобных случаях необходим расчет остальных критериев эффективности, который позволяет сделать общую картину более реалистичной. Однако, задача часто осложняется тем, что основные показатели эффективности инвестиций часто противоречат друг другу. Поэтому инвесторы сталкиваются с проблемой выбора определенных критериев (приоритетов). Рассмотрим далее некоторые частные случаи многовариантной оценки, где особенности применения основных показателей эффективности инвестиций проявляется особенно ярко.
Особенности применения критериев npv, irr, bcr, pbp. Противоречия между основными критериями эффективности инвестиций.
Известно, что графическая зависимость NPV(q) чаще всего имеет следующий вид:
При этом, легко графически определить значение показателя IRR. Однако, встречаются ситуации, когда у проекта имеется несколько положительных значенийIRR. Это происходит тогда, когда в течение расчетного периода осуществляются дополнительные инвестиционные затраты. В этом случае денежные потоки могут иметь различные знаки, и величины чистой стоимости могут быть как положительными, так и отрицательными (в случае неклассических денежных потоков).
Возникает вопрос, какую из нескольких величин IRRпринять за оптимальную? Иногда, предлагается выбрать наименьшее из этих значений, однако, как показывает практика, это может привести к некорректным выводам.
Рассмотрим следующий пример. Осуществляется инвестиционный проект по разработке полезных ископаемых. Его реализация потребует инвестиций в размере 5000$. Предполагается, что весь полезный объем ископаемого сырья добывается в первый год и продается за 28000$; во второй год проводятся только экологические работы по рекультивации почвы, стоимостью 28000$.
t=1 +28000
Чтобы определить показатель IRR,
поступим следующим образом:
Определим корни данного уравнения:
;
.
NPV
Рассмотрим на данном графике две точки: q=20%,q=270%. Видно, что для этих двух точек выполняется условие эффективности инвестицийIRR>q. Однако, приq=20%,NPV<0. также видно, что величинаNPV>0,при более высоких значенияхq(приq=270%). Получается, что для инвестора выгодно использование более высокой ставкиq, что, очевидно, противоречит здравому смыслу. Например, в случае использования заемного капитала.
Очевидно, что здесь нельзя говорить об оптимальном значении IRR. А решение об эффективности данного проекта необходимо принимать с использованием других показателей эффективности.
Рассмотрим еще один пример. Инвестиционный проект имеет следующую структуру денежных потоков в течение расчетного периода:
t=1 -16000
Определим для данного проекта значение
показателя IRR. Далее
поступим аналогично вышерассмотренному
примеру:
Расчеты показывают, что данное уравнение не имеет корней. Построим график зависимости NPV(q):
N
PV
Видно, что здесь невозможно определить показатель IRR Очевидно также, что данный проект не может быть эффективен во всей области изменения ставкиq, хотя график однозначно свидетельствует об этом. Очевидно, что для оценки данного проекта должны привлекаться дополнительные критерии, либо использоваться дополнительные ограничения.
NPV
Существуют случаи, когда график данной зависимости имеет иной вид:
NPV
Он отражает тот случай, когда в течении
расчетного периода осуществляются
дополнительные инвестиции (возможно
несколько раз в разные годы). Поэтому
для классических денежных потоков мы
можем записать, что при t>PBP,NPV>0. только при этом
условии выполняется условие эффективности
инвестицийPBP Для обоснования оптимального значения
PBPследует также использовать
другие показатели эффективности
инвестиций. В частности, возможно, что
при большем значенииPBPдостигаются лучшие результаты по этим
показателям. Существуют также ситуации
(при вводе дополнительных ограничений),
когда выбирается меньшее значениеPBPи не имеет смысла осуществлять в проект
дополнительные инвестиции. В любом
случае, рассмотренные примеры говорят
о том, что основные критерии эффективности
инвестиций часто противоречат друг
другу. Окончательный выбор приоритетов
остается за инвестором (предпочтение
какого- либо критерия, либо группы
критериев). Таким образом, как показали вышерассмотренные
примеры, использование критериев NPV,IRR,BCR,PBPво многих случаях требует серьезного
дополнительного анализа, т.е. поиск
оптимального варианта часто предполагает
использование дополнительных критериев
(либо ограничений). Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП) состоит из пяти основных этапов: Критериями временной эффективности ИП являются минимум
длительности первых трех этапов и максимум длительности четвертого
этапа. Широко применявшийся 20-50 лет назад показатель статического
срока окупаемости
(СО) не был связан с
фактором времени: он безразличен
к тому, когда начнется отдача инвестиций. При его использовании первые два этапа жизненного цикла
инвестиционного проекта выпадали из сферы управления и воздействия
расчетов эффективности, вследствие чего возникал риск их затягивания и
заморозки инвестиций. Он также не показывал срок возврата
капиталовложений, поскольку не был связан ни со сроком службы основных
средств, ни с нормой их амортизации. Указанный показатель позволял определить эффект использования
капиталовложений как части накопленных средств. Возврат же инвестиций в
реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через
амортизационные отчисления. То есть однократный возврат
капитализированных инвестиционных затрат (ИЗ) происходит
«автоматически» уже в том случае, если фактический
срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного
периода (РП) даже при нулевой прибыли. В методологии потока наличности
принято правило окупаемости, согласно которому окупаемость ИП
происходит за счет накопления чистого дохода (амортизация плюс
прибыль). Однако при расчете этого показателя срока окупаемости следует
понимать, что «простой», т.е. однократный возврат в
современных условиях недостаточен для расширенного воспроизводства и
его факт еще не означает, что обеспечена достаточно высокая
эффективность инвестиционных затрат. При определении окупаемости за счет потока наличности (чистого
дохода) динамический срок
окупаемости не показывает реального срока возврата вложенных
средств, поскольку часть наращенного чистого дохода, как правило,
расходуется на текущее потребление. Поэтому было бы неверно
представлять, что к концу срока окупаемости инвестиций возврат вложений
становится фактом. Действительно, правилом окупаемости в достаточной степени
условно установлено, что под «окупаемостью»
понимается именно стопроцентное равенство полученного дохода (эффекта)
затраченным инвестициям или выход значения наращенного (рассчитанного
нарастающим итогом) чистого дохода из минуса в плюс. Часто в литературе срок
окупаемости
, период
окупаемости
и период возврата
инвестиций
считаются синонимами и определяются также
единообразно. В различных источниках встречаются два основных названия
временного динамического показателя эффективности: срок
окупаемости (term of recoupment, recoupment period) и период возврата
(payback period, recovery period)
. При внимательном подходе это один
и тот же показатель, между тем понятия окупаемости и возврата ИЗ могут
быть не совсем идентичными (хотя в английском языке фактически это так). В процессе отдачи инвестиционного проекта можно разглядеть несколько процессов. Первый - тот, что соответствует правилу
окупаемости, - есть достижение величиной полученного дохода
величины осуществленных инвестиций. При этом предполагается, что доход
представляет собой чистую валовую прибыль, однако в Руководстве по
оценке эффективности инвестиций написано, что
«неправильно рассчитывать срок окупаемости на основе чистой
прибыли после уплаты налога». Второй процесс - возврат вложенных средств
- возможность реального изъятия инвестором вложенных в проект
средств обратно. Поэтому для более глубокого анализа вполне возможно
использование нескольких показателей временной эффективности. Эти
показатели будут отличаться друг от друга в зависимости от того, как в
них будут учтены следующие моменты: 1. Какие затраты следует включать в объем инвестиций,
окупаемость которых определяется?
Часто определяют окупаемость только
первоначальных инвестиций, хотя более правильно учитывать и
дополнительные инвестиции в период функционирования. Кроме того, иногда
мелкие расходы, относящиеся к расходам будущих периодов, не относят к
единовременным (т.е. инвестициям), а присоединяют к текущим
операционным расходам. Следует ли учитывать уплаченный НДС, не
включенный в стоимость внеоборотных активов, поскольку у него свой
механизм возврата - зачетный, в целом более быстрый, чем у
капитализируемых ИЗ? Реальный поток наличности во многом снимает эти
вопросы, но на стадии бизнес-планирования сложная структура ИЗ
значительно усложняет прогнозирование этого потока. Кроме того, их
решение важно при анализе зависимости окупаемости от структуры ИЗ. При
расчете статического СО к сумме ИЗ добавлялась сумма убытков до начала
отработки проекта, но при использовании метода потока наличности
планируемые убытки учтутся автоматически. 2. За счет каких средств и каким образом происходит окупаемость
: Другими словами, что такое «окупаемость»
как таковая? При этом вариант досрочного закрытия (продажи) ИП для
ускорения окупаемости и возврата вложений не рассматривается или
остается «про запас». Изъятие инвестиционных затрат
возможно только в виде свободных средств, поступающих в те же фонды
(руки), из которых было осуществлено их финансирование. Учитывая это,
какую точку следует признать моментом действительной окупаемости ИП, т. е. эффективной? Здесь имеется в виду, будет ли это точка однократного возврата
при условии, что окупаемость определяется по наполнению собственных
источников финансирования (амортизационного фонда и фонда накопления),
или точка двух- и более кратного возврата, если окупаемость
определяется по чистому
дисконтированному доходу (NPV), который
используется не только на накопление, но и на потребление. Данное
различие учитывает также структуру ИЗ. В первую очередь то, что часть
ИЗ, направленная на создание запасов (оборотные средства), окончательно
может быть возвращена (изъята из проекта) лишь по его завершении: при
распродаже остатков готовой продукции и других запасов (хотя для
инвестора не столь важно, из чего состоит вернувшаяся сумма). Между тем
в проектах, начинающихся с капитального строительства (завода, цеха)
хозяйственным способом, окупаемость в виде накопления амортфонда
начинается еще до ввода объекта в эксплуатацию и начала реализации
продукции вместе с начислением амортизации на строительное
оборудование. Роль кругооборота оборотных средств (т.е. части
совокупных инвестиций) в процессе окупаемости еще предстоит уточнить. 3. Как определяется начальная точка (базовый момент) срока
окупаемости
- левая на временной шкале (см. рисунок №1)? В
этом отношении большинство методик и исследователей страдают
небрежностью, как будто здесь все давно однозначно. За нее принимают и
«момент, указанный в задании на расчет
эффективности», и начало РП (без уточнения, начало это или
конец нулевого шага), и «начало освоения
инвестиций» (что это за точка, можно ответить по-разному), и
даже начало «отработки» (как в концепции
статического СО). Отчасти это может объясняться тем, что
«period» переводится с английского и как
«цикл, круг», и как «точка». То
есть кому-то более важно определить именно точку окупаемости, а не сам
период окупаемости. Но без нахождения длительности периода невозможно
сравнивать разные проекты (варианты) по скорости (времени) окупаемости. Рисунок 1. Жизненный цикл и показатели окупаемости инвестпроекта Время в расчетном периоде отсчитывается от фиксированного
момента, принимаемого за базовый период. Это чаще всего начало нулевого
шага, но может быть и его конец. В последнем случае более корректно
вести дисконтирование денежных потоков, поскольку они приводятся на
конец каждого шага. Самый точный подход здесь - левая точка
должна определяться расчетом с учетом распределения инвестиций на первых этапах ИП. Согласно правилу окупаемости правая точка срока окупаемости
(грубо) находится на шаге (год) t", который находят при решении
трансцендентного уравнения (1): Анализ данных приведенных в таблице №1 показывает, что правая
точка СО лежит внутри десятого шага, когда величина НЧДД (последняя
графа) меняет знак с «-» на «+». Таблица 1. Расчет эффективности ИП (Нд = 15%) Первый можно назвать полным сроком окупаемости, так как он
учитывает дополнительно время отвлечения средств в строительстве (если
оно наличествует), срок замораживания ИЗ до начала отдачи и срок
«отработки». Левая крайняя точка на шкале времени
может фиксироваться двумя способами или базовым, или некоторым
«центральным» моментом ИЗ. Второй показатель - СО, левая крайняя точка которого
- начало отдачи проекта (или момент последней инвестиции). Первый и второй показатели рассчитываются в типичных
инвестиционных проектах
и по собственному капиталу и лучше всего
подходят случаю, когда инвестор и реализатор - одно и то же лицо. Типичный инвестиционный проект это проект, в котором
происходят типичные (наиболее частые) денежные потоки: сначала идет
период осуществления инвестиций, затем период отдачи без затрат
инвестиций, а в конце учитывается ликвидационная стоимость активов. То
есть в типичных инвестпроектах обязательны очередность и лаг между
инвестициями и отдачей. У третьего показателя (назовем его периодом возврата
- ПВ) левая точка - какая-нибудь из рассмотренных выше (здесь это не столь
важно), а правая - точка возврата (ТВ) tв определяется равенством (2): Период возврата определяется периодом, за который будет
получена сумма свободных денежных средств, равная по величине
первоначальным ИЗ, причем данные средства могли бы быть использованы на
дальнейшие инвестиции как в этом проекте, так и на любые другие. По
своей величине ПВ всегда больше СО, поскольку правая часть
формулы (1) всегда больше правой части формулы (2). Сумма SUM(Аt +
Pчнt) является капитальной долей ЧДД (капитализированным доходом). Показатель период возврата характеризует целесообразность ИП с позиций
своевременного и полного возврата авансированных средств с учетом
процентных ставок по кредиту. Реальное значение ПВ всегда интересует
стороннего инвестора, а также банк-кредитор, который принимает решение
о кредитовании реализации данного проекта, или само предприятие,
финансирующее его из своих фондов и планирующее свои дальнейшие
инвестиции. (На практике банки не рассчитывают ПВ, поскольку пока еще
им не известна теория и методика его расчета.) Если проект на 100%
реализуется за счет кредита, то значение ПВ будет указывать на
минимальный срок кредита, необходимый для его возврата. Таким образом,
в последнем случае расчет периода возврата - это возможный
способ решения задачи определения финансовой реализуемости проекта.
Концепция периода возврата инвестиций в отличие от концепции однократного
СО учитывает затраты времени, доходы и расходы, имеющие место как до, так и после точки
окупаемости, базируется на фактическом сроке службы основных средств. В остальном показатели СО и ПВ имеют много схожего. Оба они
являются динамическими показателями, несмотря на то что могут быть как
номинальными, так и дисконтированными. Использование динамического СО позволяет, как известно,
охватывать в расчете основные стадии жизненного цикла инвестиционного
проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение
объекта, а также его эксплуатацию и получение отдачи до момента
однократного возврата (или окупаемости). Соответственно, СО можно
представить в виде суммы нескольких слагаемых. Анализ фактической
структуры СО позволяет вскрыть причины его отклонения от расчетной
величины. При расчете СО и ПВ необходимо учитывать лаг между
осуществлением капиталовложений и началом получения эффекта. Расчет СО и ПВ должен начинаться с расчета центрального
момента инвестиций. Необходимо найти левую точку РП, которая
характеризует центральный момент вложения средств («центр
тяжести» этого процесса). Если принять за нее момент первой
инвестиции, то в ряде случаев будет получено сильное удлинение срока. Например, на начальном шаге был оплачен задаток
(первая часть инвестиций) на участие в тендере (около 1% стоимости заказа). Тендер
был выигран, но его результаты были утверждены с некоторой задержкой.
Реализация инвестпроекта и основные закупки (инвестиции) пришлись даже
не на второй - третий, а на четвертый и пятый шаги. Тогда
срок окупаемости, если начинать его отсчитывать от первой инвестиции, в
этом случае возрастет на несколько шагов (лет) вынужденного ожидания от
первой инвестиции до основной их части
. Для расчета дисконтированного СО необходимо сделать два
допущения. Первое - инвестиции каждого шага относятся к его
середине (приведены к середине). Второе - получаемый эффект
(ЧДД) распределяется равномерно внутри того шага РП, на котором
величина наращенного ЧДД меняет знак с
«-» на «+». Эти допущения противоречат тому
первоначальному допущению при расчете ЧДД, что дисконтирование приводит все
рассчитываемые значения к концу шага и несколько повлияет на точность
расчета СО. При расчете же недисконтированного СО эти допущения
наиболее приемлемы. Вообще говоря, дисконтирование во всех случаях
целесообразно проводить к середине шага, в этом случае будет
обеспечиваться наименьшая погрешность. Итак, для точного расчета необходимо привести все точечные
инвестиции по проекту к одному моменту, который можно назвать
центральным или динамическим центром инвестиций (ЦИ). Под ЦИ понимается
некоторая точка внутри фазы инвестирования, являющаяся условной точкой
временной шкалы, в которой сведены все моменты вложения инвестиций
(напомним, условно принято, что все инвестиции данного шага относятся к
его середине). Соответственно, весовой коэффициент для первого шага
- 0,5, для второго - 1,5, для третьего - 2,5 и т.д. При необходимости уточненных расчетов точка инвестиций может
определяться с учетом поквартального или помесячного распределения ИЗ в
период создания объекта. В тех случаях, когда за базовый момент принимается начало
нулевого шага, центральный момент (точка) инвестиций ЦИ определяется по формуле (3): Рассмотрим пример (таблица №2) определения динамического
центра инвестиций ЦИ = (66*0,5 + 58,8*1,5) / (66 + 60) = 0,97 (шага, года). Таблица 2. Расчетная таблица определения показателей СО и ПВ
(все показатели дисконтированы), млн. руб. Возможны два практических метода дальнейшего расчета СО: с
использованием численных матметодов и по специальному простому
алгоритму при вычислении интегрального эффекта (ЧДД). При определении
ЧДД (табл. 2) алгоритмически выявляется порядковый шаг (год) t
расчетного периода, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с
«-» на знак «+». Его
номер покажет точку окупаемости с округлением в большую
сторону t". В действительности она лежит внутри этого шага. От
нее до конца шага лежит отрезок, равный НЧДДt" / ЧДДt (долей шага).
Точное значение точки окупаемости ТО (с учетом сделанных выше
допущений) можно найти по формуле (4): ТО = t" - НЧДДt" / ЧДДt"
Рассмотрим подробнее t" = 5 (табл. 2), НЧДД = 28,784 млн. руб., ЧДД = 44,328 млн. руб. Точное значение точки окупаемости ТО будет равно 5 -
28,784/44,328 = 4,35. На рисунке №1 показано, что период, необходимый
для наработки НЧДД = 28,784 млн. руб., составил 0,65 шага (года). Местонахождение точки возврата ТВ (правая точка периода
возврата и точки окупаемости) не зависит от того, где была принята
левая точка: в первой инвестиции, в начале РП или др. В итоге оценка величин срока окупаемости (СО) определяется при помощи формулы (5): СО = ТО - ЦИ
Определение периода возврата (ПВ) производится соответственно с помощью формулы (6): ПВ = ТВ - ЦИ
В приведенном примере СО = 4,35 - 0,97 = 3,38 (шага, года). ПВ = 6 - 0,97 = 5,03 (шага, года). Точка возврата при этом
случайно совпала с окончанием 6-го шага. Период двукратного возврата заканчивается на 8-м году РП. ПВ = 8 - (135,674 - 124,8) / 124,8 - 0,97 = 6,93 (года). На рисунке №1 показано, что период отработки по СО составляет
2,35 шага, а непоказанный период отработки по ПВ равен ровно 4 шагам. При анализе ИП и временных показателей эффективности следует
учитывать, что неоднородность различных частей инвестиционных затрат
сопровождается риском их возврата в различной степени. Любая статья ИЗ
равноэффективна с точки зрения приносимой им величины прибыли, но
только амортизируемые затраты создают амортизационный фонд и уменьшают
налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. НДС, не включенный в
первоначальную стоимость внеоборотных активов, имеет зачетный механизм
возврата. Инвестиции в прирост оборотного капитала также возвращаются
при каждом обороте, а окончательно могут высвободиться (вернуться) лишь
при ликвидации проекта. Литература:
Период окупаемости инвестиций является ключевым моментом при выборе инвестиционного объекта. А так как срок окупаемости не всегда в точности соответствует представленному, то следует учитывать и другие критерии эффективности инвестиционного проекта, ведь этот период может как вырасти, так и уменьшиться (зависит от условий). Время окупаемости инвестиций – период, за который возвращает вложенные в проект средства путем получения от него прибыли (проценты от продаж, аренда помещений). То есть: если в проект было инвестировано 10 млн. рублей, а вложения каждый год возвращаются по 5 млн. рублей, то срок окупаемости будет составлять 2 года. Выбор проекта по времени его окупаемости – сугубо индивидуальное дело инвестора, напрямую зависящее от его интересов и доходов. Данный период бывает долгим и коротким: Cтоит с осторожностью относиться к долгим периодам окупаемости инвестиционного проекта – они способны привести к непредвиденным тратам и риску потерять инвестиции. Главное преимущество такого периода – простота расчетов. С его помощью можно ясно понять, какому проекту не стоит доверять, а какой будет наиболее благоприятным для инвестирования. Чем меньше время окупаемости проекта, тем для инвестора лучше: так он быстрее вернет свои вложения и получит обещанную прибыль. Для правильной оценки инвестиционного проекта следует знать прогнозные значения расходов, выручки, вложений, остаточную стоимость имущества, структуру капитала и, конечно, ставку дисконтирования. Эта ставка применяется только в долгосрочных инвестиционных проектах, с целью снизить риск возникновения убыточности объекта инвестирования. Она используется для оценивания эффективности инвестиций на срок их окупаемости. Если взять как пример постройку бизнес-центра, то можно увидеть, что строительные материалы с течением времени будут увеличиваться в стоимости. Чтобы инвестор не потратил денег больше, чем планировалось, и используется долгий срок окупаемости с учетом ставки дисконтирования. В итоге подсчитывается реальная сумма инвестиционного проекта, которая будет затрачена за период постройки объекта, плюс получение прибыли. Ставка дисконтирования – это своего рода норма доходности на вложенный капитал. С ее помощью определяется сумма, которую инвестору необходимо заплатить за право получить в дальнейшем доход.
Примечание:Номер шага
Показатели денежного потока
Kt
Pt
at
Kt at
Pt at
ЧДt
НЧД
НЧДД
1
50
0
1
50
-50
-50
-50
2
880
0
0,87
765
-880
-930
-815,2
3
121
0
0,756
91,5
-121
-1051
-906,7
4
0
250
0,658
0
164,4
250
-801
-742,3
5
0
350
0,572
0
200,1
350
-451
-542,2
6
0
350
0,497
0
174
350
-101
-368,2
7
0
350
0,432
0
151,3
350
249
-216,9
8
0
350
0,376
0
131,6
350
599
-85,3
9
0
200
0,327
0
65,4
200
799
-19,9
10
-200
100
0,284
-56,9
28,4
300
1099
65,3
Итого
851
1950
849,9
915,2
1099
Индекс
доходности первоначальных инвестиций
1,07
Индекс
доходности совокупных инвестиций
1,08
НЧД - номинальный чистый доход нарастающим итогом;
НЧДД - дисконтированный чистый доход нарастающим итогом.
T
Притоки по основной деятельности
Притоки по финансовой деятельности
Инвестиционные затраты
Операционные издержки
ЧДД
Капитализированный ЧДД
Наращенный ЧДД
Сальдо КЧДД
1
0
66
-66
-66
-66
2
0
58,8
-58,8
-124,8
-124,8
3
113,636
20
77,273
56,363
36,64
-68,435
-88,16
4
104,132
18,182
69,421
52,893
34,38
-15,542
-53,78
5
90,158
15,026
60,856
44,328
28,81
28,784
-24,97
6
78,984
6,83
48,494
37,32
24,97
66,104
0
Итого
386,91
60,038
124,8
256,044
66,104
124,8
Виды периодов окупаемости инвестиций
Ставка дисконтирования инвестиционного проекта
