Понятие временной ценности денег. Приведенная (настоящая) и будущая (наращенная) стоимость капитала компании. Дисконтирование и компаундирование. Простые и сложные ставки ссудных процентов. Простые и сложные учетные ставки. Эквивалентность процентных ставок различного типа. Учет инфляционного обесценивания денег в принятии финансовых решений. Аннуитеты. Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами. Оценка финансовых инструментов: акций и облигаций. Чистая приведенная стоимость. Корпорация, как владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными путями. К ним относятся:
фиксированный процентный платеж;
ступенчатая процентная ставка;
плавающая ставка процентного дохода;
доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
доход в форме выигрыша по займу;
Дивиденд.
Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно, например, раз в квартал, в полугодие в соответствии с динамикой учетной ставки или уровнем доходности ценных бумаг. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.
По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли корпорации или другого эмитента, выпустившего акции. Размер дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, от величины дохода корпорации, направляемой на выплату дивидендов, и от желания акционеров выплачивать дивиденды.
Далее важно рассматривать стоимость портфеля ценных бумаг от колебания цен на рынок, где могут происходить ее увеличение или уменьшение. Если инвестор в состоянии держать свои деньги в ценных бумагах в течение длительного времени, то эти колебания не имеют для него большого значения. Но если ему срочно нужны деньги и он не может дожидаться, пока цена его портфеля снова начнет расти, такой показатель, как колебание
цен на эти бумаги в прошлом, вполне пригоден для оценки степени риска.
· государственную регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.
Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие «инвестиционный портфель» отождествляется с понятием «фондовый портфель» (или «портфель ценных бумаг»).
Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.
Существуют различные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающие реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования.
1. По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля – портфель дохода и портфель роста.
Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде.
2. По уровню принимаемых рисков различают три основных типа инвестиционного портфеля:
Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал , однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.
Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которой общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.
Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.
3. По уровню ликвидности выделяют:
Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, а также из долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, на котором регулярно совершаются сделки купли-продажи.
Среднеликвидный портфель, наряду с вышеперечисленными видами финансовых инструментов инвестирования, включает также определенную часть их видов, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакций.
Низколиквидный портфель формируется, как правило, из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении с среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом (или вообще не котируемых на рынке).
4. По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования в современной практике инвестиционного менеджмента выделяют следующие основные типы портфелей:
Портфель акций. Такой портфель позволяет целенаправленно решать такую цель его формирования, как обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. Разновидностью такого типа портфеля является портфель акций венчурных (рисковых) предприятий.
Портфель облигаций. Этот тип портфеля позволяет решать такие цели его формирования как обеспечение высоких темпов формирования текущего дохода, минимизация инвестиционных рисков, получение эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.
Портфель векселей. Этот тип портфеля позволяет предприятию целенаправленно обеспечивать получение текущего дохода в краткосрочном периоде за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции).
Портфель международных инвестиций. Формирование такого типа портфеля осуществляют, как правило, институциональные инвесторы путем покупки финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций и т. п.), эмитированных иностранными субъектами хозяйствования. Как правило, такой тип портфеля направлен на реализацию цели обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков.
Теоретически портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних ценных бумаг на другие.
Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Главными характеристиками портфеля являются доходность, риск и период владения.
Доходность портфеля – это относительный доход его держателя за период, выраженный в % годовых.
Риск – это количественное представление неопределенности, в которой находится инвестор, и связанной с неполнотой информации относительно будущих доходов (убытков) по ценным бумагам, входящим в портфель.
Еще одной характеристикой портфеля является период владения – это временной период, в течение которого инвестор держит портфель. Эта характеристика для конкретного портфеля является постоянной.
Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:
· соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования;
· адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу;
· соответствие допустимому уровню риска;
· обеспечение управляемости (соответствия числа и сложности используемых инструментов возможностям инвестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др.
Независимо от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.
Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов представляет собой «сбалансированный стартовый инвестиционный портфель
В общем случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем предполагает реализацию следуюих этапов:
1. Постановка целей и выбор адекватного типа портфеля.
2. Анализ объектов инвестирования.
3. Формирование инвестиционного портфеля.
4. Выбор и реализация стратегии управления портфелем.
5. Оценка эффективности принятых решений.
Первый этап включает определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств.
Сущность второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.
Третий этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях
Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно связан с целями инвестирования.
Заключительный этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.
22. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
Для того чтобы портфель ценных бумаг отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного портфеля. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются «управление портфелем».
Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
· достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода;
· обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Таким образом, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его владельца. Поэтому необходима регулярная корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Выделяют несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг:
1. Определение инвестиционных целей и типа портфеля.
2. Определение стратегии управления портфелем.
3. Проведение анализа ценных бумаг и формирование портфеля.
4. Оценка эффективности портфеля.
5. Ревизия портфеля.
1. Определение инвестиционных целей . Перед постановкой целей инвестирования надо определить: для физического лица – необходимый уровень доходов после выхода на пенсию, для юридического лица – стабильность и устойчивость своего финансового положения в длительной перспективе. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Основными целями могут быть, в частности, безопасность вложений, их доходность, рост капитала.
2. Определение стратегии управления портфелем. Различают следующие стратегии:
· активная или пассивная стратегия управления портфелем;
· управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление ;
Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций.
Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения. Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том или ином методе.
4. Оценка эффективности портфеля . Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.
5. Ревизия портфеля. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко – ежедневно.
23. СПОСОБЫ ПОЛУЧЕНИЯ ДОХОДА ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ
Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.
Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной стоимости , когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.
Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся:
· фиксированный процентный платеж;
· плавающая ставка процентного дохода;
· доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
· доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
· доход в форме выигрыша по займу;
· дивиденд.
Фиксированный процентный платеж – это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Данный способ получения доходов применяется по краткосрочным ценным бумагам.
Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает.
Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. Использование данного способа получения дохода повышает привлекательность ценной бумаги для потенциальных инвесторов.
В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. Такие ценные бумаги выпускаются в условиях нестабильной экономики, при высоком уровне инфляции в целях обеспечения интересов возможных инвесторов.
По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости. Чаще всего данным способом выплачивается доход по долговым ценным бумагам, например векселям и облигациям.
По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш
Дивиденды представляют собой доход на акцию , формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. В зависимости от вида акций существуют различные способы выплаты дивидендов . По привилегированным акциям дивиденды выплачиваются в независимости от объема прибыли организации, такие дивиденды называют фиксированными. Фиксированный дивиденд обычно устанавливается в процентах от номинальной стоимости акций.
Переводной вексель – это ценная бумага, содержащая приказ векселедержателя по отношению к плательщику об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу.
27. РИСК: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ
Валютный риск – это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен.
Среди основных факторов, влияющих на курс валют, нужно выделить состояние платежного баланса , уровень инфляции, межотраслевую миграцию краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических, на валютный курс влияют политические факторы.
В свою очередь валютный курс оказывает серьезное воздействие на внешнеэкономическую деятельность страны, являясь одной из предпосылок эквивалентности международного обмена.
Валютный риск бывает трех разновидностей:
· экономический риск;
· риск перевода;
· риск сделок.
Экономический риск для предпринимательской фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых – акции или долговые обязательства – приносят доход в иностранной валюте .
Риск перевода имеет бухгалтерскую природу и связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте. В том случае, если происходит падение курса иностранной валюты, в которой выражены активы фирмы, стоимость этих активов уменьшается.
Риск сделок – это вероятность наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Данный вид риска существует как при заключении торговых контрактов, так и при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности изменения величины поступления или платежей при пересчете в национальной валюте.
Кроме этого, следует различать валютные риски для импортера и валютные риски для экспортера. Риск для экспортера – это падение курса иностранной валюты с момента получения или подтверждения заказа до получения платежа и во время переговоров. Риск для импортера – это повышение курса валюты в отрезок времени между датой подтверждения заказа и днем платежа.
Таким образом, при заключении контрактов необходимо учитывать возможные изменения валютных курсов.
Предпринимательская деятельность содержит определенную долю риска, которую должен взять на себя предприниматель, определив характер и масштабы этого риска.
Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском. Инвестиционный риск – это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.
Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:
· Рыночный риск – вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск;
· риск упущенной выгоды – вероятность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.
Необходимо отметить, что это классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами инвестиционных рисков достаточно сложно. Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности.
30. КРИТЕРИИ СТЕПЕНИ РИСКА. ВИДЫ КРИТЕРИЕВ
Многие финансовые операции связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.
Степень риска – это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.
Риск является вероятностной категорией и поэтому целесообразно характеризовать его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. При всесторонней оценке риска следовало бы устанавливать для каждого абсолютного или относительного значения возможных потерь соответствующую вероятность возникновения такой величины. Построение такой таблицы или кривой вероятностей потерь является исходной средней оценкой риска.
- государством;
- различными финансовыми институтами;
- региональными властями;
- разнообразными коммерческими корпорациями.
Облигация является ценной бумагой, которая способна подтвердить между должником (эмитент облигации) и её владельцами (кредиторами) отношений займа.
Облигацией удостоверяется факт внесения денежных средств ее владельцем, а также подтверждаются обязательства возмещения владельцу облигации ее номинальной стоимости в срок, установленный ранее, учитывая выплату фиксированных процентов.
Среди основных параметров облигации можно выделить:
- Выкупная цена, если есть отличия с номинальной стоимостью облигации;
- Номинальная стоимость облигации;
- Норма доходности;
- Сроки выплаты процентов по облигации.
Время выплаты ранее оговоренных процентов указаны в договоре, осуществляются один раз в год, а также по полугодиям, по кварталам
Основные варианты выплат по облигациям
Мировая практика предлагает множество вариантов выплат доходов по облигациям, включая:
- Использование процентной ступенчатой ставки;
- Фиксированный процентный платеж;
- Плавающая ставка процентных доходов;
- Реализация облигаций дисконтом (со скидкой) от их нарицательной цены;
- Осуществление выигрышных займов.
Самым распространенным, а также максимально удобным вариантом проведения выплат доходов по облигациям считается установление процентного фиксированного платежа.
Применение процентной ступенчатой ставки характеризуется установкой сразу нескольких дат, после завершения которых владелец облигаций имеет право погасить или оставить их у себя до последующей даты погашения. Отметим, что происходит возрастание процентной ставки по облигациям от одного срока к другому.
Существует такое понятие как плавающая ставка по облигациям, она систематически изменяется, в зависимости от динамики учетной ставки, устанавливаемой Центральным банком (через каждые шесть месяцев). Также изменения процентной ставки по облигациям может быть связано с уровнем доходности , которые размещаются с помощью аукционной продажи.
Некоторые государства для профилактики инфляции выпускают облигации с таким номиналом, который индексируется с учетом изменения потребительских цен.
Есть облигации, по которым не предполагается выплат процентов. Для получения дохода по такому виду облигаций, акции будущими владельцами скупаются с дисконтом (то есть с существенными скидками), а погашение акций осуществляется по номинальной стоимости облигаций.
Возможно получение дохода по облигациям в варианте выигрыша, которые могут проводиться раз в квартал, полугодие, год. В таком случае у каждого владельца акций будет свой определенный доход по облигациям.
О курсе облигаций
В связи с тем, что облигация считается на рынке ценных бумаг объектом купли и продажи, у нее есть своя рыночная цена. На время такая цена может быть ниже, равна либо выше номинальной стоимости облигации.
Существуют весомые отличия между рыночными ценами на облигации, поэтому для сравнения важно рассчитать курс облигации. Курсом облигации принято называть покупную стоимость облигации, рассчитанную на 100 единиц номинала. На курс облигации оказывает влияние средняя величина рыночного ссудного процента, который имеется на тот момент времени, срок погашения облигации, степень надежности эмитента, а также иные факторы.
Курс облигации зависит от средней величины ссудного рыночного процента, существующего в данный момент, срока погашения, степени надежности эмитента и ряда других факторов.
Для расчета кура облигации используется специальная формула, в которой связаны в прямой пропорциональности курс облигации, ее рыночная цена, а также в обратной пропорциональности прослеживается связь между курсом и номинальной ценой данной облигации.
Существует несколько основных параметров, которые характеризуют доходность облигации, существует их зависимость от тех условий, что предложены эмитентом. К примеру, у тех облигаций, которые погашаются в конце срока выпуска, определяют доходность:
- Текущая;
i m = N*k/P=g/P k *100
k — норма доходности по купонам (годовая ставка купона);
N — номинальная цена облигации;
P — рыночная цена (цена приобретения);
P k — курс в момент приобретения.
- Купонной доходностью;
- Полной доходностью.
P = N*g*a n,i +N*(1+i) –n (9.3) или P k = *100
P — рыночная цена облигации;
P k — курс облигации;
N — номинал облигации;
g — купонная ставка;
n- время от момента приобретения до момента погашения облигации;
i- ссудный процент, предлагаемый банками в момент продажи облигации.
Купонная доходность - норма процента, которая указана на ценной бумаге, и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год.
Для определения текущей доходности облигации, имеющей фиксированную ставку купона, находят отношение периодического платежа к той цене, за которую облигация покупалась.
Характеризует текущую доходность сумма выплачиваемого годового процента на затраченную для приобретения облигации денежную сумму.
Большинство облигаций в процессе обращения имеют неизменные (фиксированные) процентные ставки. Это наиболее простая форма выплаты дохода. Доход по ним исчисляется от номинальной стоимости, исходя из установленной процентной ставки. Обычно процентные платежи выплачиваются один раз в шесть месяцев, но могут устанавливаться и другая периодичность регулярных выплат.
Процентный доход по облигациям может быть переменным, фиксированным, а также может выплачиваться по окончании срока обращения.
При наступлении срока погашения держателю ценной бумаги возвращается полная номинальная стоимость облигации.
Для некоторых инвесторов более предпочтительны облигации с плавающими процентными ставками, отражающими текущий уровень ставок на рынке ценных бумаг. По таким облигациям осуществляется регулярное изменение ставок с учетом динамики изменения ставки рефинансирования или уровня доходности государственных облигаций, продаваемых на аукционах.
Доход по облигациям может выплачиваться также в виде выигрышей, определяемых по тогам тиражей выигрышных займов.
Ко всему прочему, существуют также бумаги с нулевыми купонами, по которым условиями выпуска не предполагаются регулярные процентные выплаты. По таким бумагам владельцы получают доход в виде дисконта к номинальной стоимости облигации при ее продаже. Погашаются такие облигации по номинальной стоимости.
Выплата доходов по облигациям осуществляется несколькими способами:
— фиксированными процентными платежами,
— с использованием ступенчатых процентных ставок,
— с применением плавающих ставок,
— индексированием номинальной (нарицательной) стоимости облигаций,
— путем продажи облигаций с дисконтом,
— способом проведения выигрышных займов.
Курс облигаций
Сопоставимость рыночных цен облигаций достигается использованием курсов. Курс – это цена покупки одной ценной бумаги на сто единиц номинала. Курс зависит от величины среднего ссудного процента, сложившегося на рынке в заданное время, надежности и гарантий эмитента, сроков погашения и других условий.
Параметры доходности облигаций
Доходность зависит от условий конкретной эмиссии облигаций.
Предъявленных к погашению по окончании срока, измеряется купонной, текущей и полной доходностью.
Величина процента, указанного в облигации, является купонной доходностью. Купонные платежи выплачиваются с установленной условиями выпуска периодичностью.
Для определения текущей доходности ценной бумаги с фиксированной ставкой выводится отношение купонного (периодического) платежа к цене покупки. Величина текущей доходности показывает выплачиваемые годовые проценты на сумму вложенных в приобретение облигаций средств. Однако при определении текущей доходности не принимается в расчет колебания цены бумаги за период ее хранения и курсовая разница цен при покупке и погашении. Поэтому судить об эффективности операции, опираясь на величину текущей доходности, будет не правильно.
Полную (общую) доходность облигаций показывает доходность к моменту погашения ценных бумаг, то есть дисконтированная процентная ставка, устанавливающая равенство между рыночной ценой и текущей стоимостью всех платежей по ценной бумаге. Для определения полной доходности облигации в расчет принимаются все виды доходов. По ставке полной доходности (годовая ставка простых или сложных процентов) можно делать выводы об эффективности инвестиции в ценную бумагу.
Инвестиции в облигации, как и любые виды инвестиций, связаны определенным образом с рисками, поэтому наибольшую доходность, как правило, имеют рискованные облигации.
Вопрос 2 Способы получения доходов по ценным бумагам
При вложении средств в ценные бумаги, инвестор предполагает получение дохода. Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.
Размер и способы получения дохода по различным ценным бумагам существенно различаются.
Это могут быть: фиксированный процентный платеж; ступенчатая процентная ставка; плавающая ставка процентного дохода; доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг; доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги; доход в форме выигрыша по займу; дивиденд.
Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа.
Фиксированная процентная ставка - это система начисления процентов, когда в течение всего срока кредитования платежи по кредиту рассчитываются, исходя из одного и того же процента за пользование суммой кредита. Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность.
Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.
Плавающая процентная ставка -- это система начисления процентов, которая «привязана» к какому-либо рыночному показателю.
Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи.
Вопрос 3 Приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить прибыль
В основе движения финансовых ресурсов лежит движение капитала, поэтому содержанием приёмов финансового менеджмента являются денежные отношения, связанные с оборотом капитала и движения денег. Приёмы финансового менеджмента представляют собой способы воздействия денежных отношений на объект управления для достижения конкретной цели.
По направлениям действия приёмы можно сгруппировать по группам: приёмы, направленные на перевод денежных средств; приёмы, направленные на перемещение капитала для его прироста; приёмы, носящие спекулятивный характер и приёмы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход.
Приёмы, направленные на сохранение способности капитала приносить прибыль, представляют собой приёмы управления движением капитала в условиях риска и неопределенности хозяйственной ситуации. К ним относят: страхование, хеджирование, залог, ипотека, тязоврация драгоценных металлов, диверсификация, лимитирование, приобретение дополнительной информации, самострахование.
Диверсификация - это средство снижения риска серьезных потерь. Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности
Смысл ее в том, что риск портфеля инвестиций в разные инструменты меньше суммы рисков по отдельным инструментам (конечно, с учетом их веса в портфеле), например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и, соответственно, в пять раз снижает степень риска. При этом доходность портфеля остается равной сумме доходностей отдельных инструментов. Получается, что диверсификация позволяет повысить отношение доходности инвестиций к риску. Происходит это за счет отличия, иногда существенного, в динамике цен разных финансовых инструментов.
Принято ограничивать инвестиции в данный вид ценных бумаг 10% от общей стоимости портфеля. По мере расширения портфеля этот предел может понижаться до 5% и менее. Принято включать в портфель облигации, привилегированные и обычные акции. Это называется диверсификацией по виду ценных бумаг.
Но ничто не дается даром. Снижение риска ограничивает доходность портфеля доходностью индекса. Если инвестор желает получить доходность больше, чем у индекса, он должен брать на себя дополнительный риск. Поэтому снижение риска за счет диверсификации более подходит инвесторам, придерживающимся пассивной стратегии - «купил и держи».
Для тех, кто управляет инвестициями активно, диверсификация целесообразна в тех случаях, когда трудно оценить разницу в отношении доходность/риск для разных секторов и компаний. Другой недостаток диверсификации -- распыление капитала. Работа с несколькими инструментами влечет рост издержек на комиссионные. При малом размере капитала это может существенно повлиять на прибыль. Очень важно и то, что внимание управляющего диверсифицированным портфелем рассеивается -- приходится следить за поведением многих инструментов.
Лимитирование - это установление лимита, то есть предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п.
Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п.
Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.
