Существует биржевая поговорка: «Америка чихнет, а простужается весь мир». Но как понять, что именно происходит с крупнейшей экономикой планеты, за состоянием которой пристально следят практически все трейдеры мира?
Индикаторами «здравия» экономических процессов являются фондовые индексы . Что касается США - это индексы S&P500 (отслеживает динамику 500 наиболее крупных компаний), NASDAQ Composite (индекс высокотехнологичных компаний) и Dow Jones - старейший и знаменитейший из всех индексов, барометр американского развития. Даже незнакомые с биржевым миром люди хотя бы что-то слышали про этот индекс, а уж трейдеры знакомы с ним не понаслышке. В этой статье мы расскажем простыми словами, что такое индекс Доу Джонса, на что он влияет, в чем измеряется и от чего зависит.
История индекса Dow Jones
Индекс Dow Jones, а точнее - промышленный индекс Dow Jones (Dow Jones Industrial average) был разработан Чарльзом Доу - основателем The Wall Street Journal и прародителем теории Доу. Индекс Dow Jones берет свое начало с 1884 года, причем изначально он не публиковался, а применялся для «частного использования», и в него входило 11 акций (9 железнодорожных и 2 промышленных).
Чарльз Доу считал, что индекс должен подтверждать динамику акции. То есть индекс Доу Джонса показывает, продолжится ли рост акции в дальнейшем или нет. Если акция растет и индекс тоже - рост акции скорее продолжится. Если же акция растет, а индекс начал снижаться - более вероятно ее снижение в будущем. «Публичная» версия индекса появилась 26.05.1896 года и уже называлась промышленной (в то время основные капиталоемкие компании были именно промышленными). Индекс включал в свою корзину акции 12 компаний, а рассчитывался как среднее арифметическое цен этих акций. Первое его значение - 40,94 п.
Семейство индексов Dow Jones
В наши дни индекс Dow Jones, а точнее - семейство индексов Dow Jones рассчитывается рейтинговым агентством Standard and Poor’s (современное название после ребрендинга S&P Global). Эта организация занимается присвоением долгосрочных и краткосрочных рейтингов странам, эмитентам и отдельным выпускам долговых бумаг в 26 странах мира, а также предоставлением инвесторам различных рыночных исследований. Индексы семейства Dow Jones рассчитывают не только динамику акций, но и, например, недвижимости Dow Jones Real Estate. Однако традиционно, упоминая индексы Dow Jones, мы говорим о рынке акций.
Семейство индексов акций Dow Jones включает в себя:
Dow Jones Industrial Average - главный представитель семейства (30 акций)
. Dow Jones Industrial Average Yield Weighted - аналогичный индекс, взвешенный по дивидендной доходности,
. Dow Jones Transportation Average - индекс транспортных компаний (20 акций)
. Dow Jones Utility Average - индекс коммунальных компаний (15 акций)
. Dow Jones Composite Average - индекс, который объединяет это семейство. Включает в себя промышленный, транспортный и коммунальный индексы - 65 акций.
Кроме американских компаний и отслеживания их динамики, Dow Jones отслеживает и мировые тенденции с помощью индексов семейства Dow Jones Titans: Dow Jones Global Titans 50 (основной «мировой» индекс), Dow Jones Turkey Titans 20, Dow Jones Italy Titans 30, Dow Jones South Korea Titans 30, Dow Jones Africa Titans 50 и Dow Jones Safe Pakistan Titans 15. Каждый из них отслеживает динамику указанного в названии количества акций крупнейших компаний соответствующих регионов.
Поговорим подробнее о самом именитом и отслеживаемом индексе - Dow Jones Industrial Average. Этот индекс рассчитывается взвешенным по цене способом (Price Weighted), причем не только в долларах США, но и в EUR, CAD и JPY. В базу расчета индекса входят 30 акций наиболее крупных компаний (в S&P500, например, входят 505 акций 500 компаний). А название «Industrial Average» - скорее дань истории, так как в индексе представлены сразу несколько секторов с весами.
Общая капитализация представленных в индексе компаний - 5 695 582,30 млн $. Вес основного тяжеловеса в индексе - 5,4%, а ТОП-10 - 44,4%. Что касается средних фундаментальных показателей компаний из базы расчета, то они следующие: Р/Е - 19,75, Р/В - 3,34, дивидендная доходность - 2,49%, P/S - 1,95, P/Cash flow - 11,53.
Для желающих получить доходность индекса на NYSE торгуется ETF SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (тикер DIA), объем сделок по которому в среднем составляет порядка 5 миллионов (цена - около 200$, количество в лоте - 5). Также на индекс Dow Jones Industrial Average происходят торги фьючерсными контрактами на CME, наиболее ликвидные из них - мини-контракты (E-mini). Но в плане оборота пальму первенства прочно держит фьючерс на E-mini S&P500 - 1,5 млн против 138 тыс. у мини Доу-Джонса.
Рис. 2. Объемы сделок на E-mini Dow Jones Industrial Average на СМЕ
Что касается глобального собрата семейства Доу - индекса Dow Jones Global Titans - в нем Россия занимает 16 строчку - 0,7% общего веса с 58 532,78 млн $ по капитализации входящих компаний. Наша страна в этом списке находится сразу после Южной Кореи, которая имеет аналогичный весовой показатель, но при этом капитализацию в 238 843,19 млн $. На данный индекс на NYSE торгуется ETF SPDR Global Dow (тикер DGT), однако его оборот намного меньше и составляет в среднем порядка 5 тыс. (цена - в районе 70$, количество в лоте - 200).
Рис. 3. Страновой состав индекса Dow Jones Global Titans
Вывод
Несмотря на богатейшую историю, индекс Dow Jones пользуется несколько меньшей популярностью у трейдеров, чем другие ключевые фондовые индексы . Однако необходимо понимать, что означает индекс Доу Джонса, а также отслеживать его - он может давать более чуткие сигналы (за счет большого значения 20 тыс. пп. против 2 тыс. по SnP500).
В этой статье мы вкратце рассказали, что значит цифра индекса Доу Джонс. Хотите получить больше информации на эту тему? Регистрируйтесь на портале «Открытие Брокер» - мы расскажем, как правильно работать с индексами и зарабатывать с помощью их сигналов!
Фондовые индексы представляют собой показатели , дающие характеристику изменениям биржевых курсов ценных бумаг на необходимый отрезок времени , определенную дату . Благодаря индексам инвесторы имеют четкое представление о том, что происходит с акциями того или иного сектора. Впервые индексы появились в конце девятнадцатого века.
Старейшим из рыночных индексов США считается индекс Доу-Джонса . Он был создан в 1884 году авторитетным журналистом и предпринимателем Чарльзом Генри Доу, известным также в качестве основателя информационного агентства Dow Jones & Company. Доу был убежден, что лучшим способом отслеживания динамики рынка является наблюдение за акциями наиболее значимых корпораций.
Чарльз Генри Доу (англ.Charles Henry Dow )
Первый биржевой индекс, рассчитанный в начале июля 1884 года, подразумевал среднюю цену одиннадцати акций. Он не публиковался и был назван железнодорожным индексом, ведь девять из одиннадцати акций оказались выпущены непосредственно железнодорожными перевозчиками. Средний промышленный индекс первый раз опубликовали лишь ближе к середине 1896 года, и определялся он в качестве среднего арифметического значения цен двенадцати акций. Уже с 1916 года общее количество компаний вошедших в индекс Dow Jones увеличили до двадцати. С октября месяца 1928 года и до настоящего времени расчет индекса Доу-Джонса производится согласно с динамикой курсов акций тридцати влиятельных компаний. Список компаний, которые входят в индекс Доу-Джонса, бессменно меняется с развитием ситуации на фондовом рынке. Этот список компаний составляет редакция газетыThe Wall Street Journal .
График динамики индекса Доу-Джонса в период с 2 апреля 1976 года по 31 марта 2016
Расчет индекса Доу-Джонса
Индексы Dow Jones отображают лишь взвешенную цену. Их расчет по-настоящему уникален. Они двигаются только вслед за движением в ценах акций. С момента создания индексы считали путем сложения составляющих и деления на число этих составляющих. Затем был введен метод расчета делителя (divisor), позволяющий сгладить ощутимый эффект от объединения, разделения компаний, а также иных корпоративных действий.
Допустим, индекс составили акции, принадлежащие четырем крупным компаниям. А = 26, В – 20, C – 45, D = 17, то есть средняя цена к завершению рабочего дня составила 27.
Компания С заявила о слиянии с другой более значимой корпорацией, выпустив некоторое количество акций Е со стоимостью 37. Если произвести элементарный подсчет, то мы сможем наблюдать некоторый скачок, тогда средняя цена будет равна 25. И чтобы исключить такие скачки, действуют примерно так: сумму цен акций разделяют не на суммарное количество, а на определенный знаменатель X, выбранный из условия, что индекс будет открыт с аналогичным значением, равным тому с которым он был закрыт накануне.
(А + В + D + E)/X = 27. Следовательно, X – (26 + 20 + 37 + 17) / 27 – 3,704.
Компании в индексе Доу-Джонса
С 20 сентября 2013 года в индекс Доу-Джонс входят следующие 30 компаний (после названия в скобках указана биржа котирования и тикер компании):
Так сложилось, что именно методика вычисления демонстрирует слабые места в индексе Доу-Джонса. Если в одной из компаний будет большая стоимость акций, но меньшая капитализация, чем в других, тогда на индекс окажется более значимое влияние, что может делать его в некотором роде не объективным. К тому же, даже самые влиятельные корпорации, представленные в количестве всего 30 штук, не могут дать точное представление о ситуации на рынке. Так или иначе, данный индекс до сих пор признают достоверным барометром экономики США, потому что он проверен временем.
Максимальный результат индекса Доу Джонса был отмечен 19 мая 2015 года, в этот день индекс достиг внутридневного исторического максимума 18 351,36. Максимальное закрытие индекса состоялось в этот же день на уровне 18 312,39.
Жар биржевых боев, горячка, страсть наживы,
Молитв о золоте неисчислимый хор,
Блеск одержимых глаз, подъем нетерпеливый
Мильонов торгашей на золотой Фавор!
Душа моя, смотри! С ума на биржах сводит
Мечта о золоте, несытая мечта!...
Эмиль Верхарн, <Город>
Пролог
Индекс Доу-Джонса в мае следующего года отметит свое 120-летие. Он является старейшим фондовым индексом в мире и был впервые официально опубликован 26 мая 1896 года.Индекс как индикатор описания процессов наблюдаемых на рынке акций стал тем инструментом, который позволил разобраться в ежедневной путанице и хаосе движений вызванных изменениями котировок акции тех или иных компаний на биржевых площадках.
Индекс был придуман в 1884 году американским журналистом Чарльзом Генри Доу, ещё задолго до своего официального представления. Но тогда он служил больше для внутреннего анализа и нигде не публиковался. Представленный индекс в 1896 году первоначально состоял из акций 12 промышленных компаний того времени. В настоящее время он охватывает 30 крупнейших компаний в США. На протяжении всего времени состав представленных бумаг как и их количество в индексе периодически менялся, но суть и основная идея его расчета как индикатора процессов происходящих на финансовом рынке осталась прежней. А вот значение и роль многократно выросла в экономической и финансовой жизни различных экономических субъектов!
Динамика индекса Доу-Джонса даёт нам замечательную картину событий происходивших как на финансовом рынке в частности, так и в экономической жизни в целом не только одной отдельно взятой страны, но и целого ряда стран в мире на протяжениивот уже более века.
Рис.1.
Падения и взлеты, "медвежий" и "бычий" рынок, периоды кризисов и бурного роста - всё это (ну или почти всё) мы можем наглядно видеть на графике индекса Доу-Джонса.
Медвежий рынок ассоциируется с экономическим спадом (рецессией, депрессией) иными словами с кризисом в экономической жизни страны. В то же время "медвежьим рынком" принято считать рынок на котором наблюдается устойчивая тенденция падения цен в течении относительно длительного периода времени, как правило, речь идёт о снижении цен по меньшей мере на 20%.
Индекс Доу-Джонса, в этом плане, даёт нам информацию о следующем количестве периодов снижения рынка акций на 20% и более с 1900 г. по 2015 год (см. табл.1. ниже):
Табл.1.
Анализ динамики индекса показывает, что с 1900 года по настоящее время на американском рынке акций наблюдалось снижение цен ниже 20% - 13 раз. Из которых рынок акций дважды снижался ниже 50% - это во время "Великой депрессии " в 1929-1932 году и во время "Ипотечного кризиса " в 2007-2009 году.
Более наглядно кризисные периоды представлены в Табл.2. (см ниже):
Табл.2.
Максимальное снижение за всю историю индекс показал во времена "Великой депрессии". Минимальное своё значение 41,22 (или -89,19% от предшествующего ему максимума - 03 сентября 1929 года) индекс Доу-Джонса достиг спустя почти 3 года - 8 июля 1932 года, после известно печальных "черного понедельника " и последовавшего за ним "черного вторника ", снижение индексов в те дни составило -13,47% и -11,73% соответственно.
Период «Великой депрессии» 30-х годов XX века отметился ещё и статистически наибольшим количеством наихудших периодов изменения месячной динамики индекса Dow Jones с 1900 г. по 2015 г. В общей сложности 6 месяцев того периода показали наихудшую месячную динамику индекса.
Рис.2.
При этом следует отметить, что такое же количество месяцев в тот период показало и наилучшую месячную динамику процентного изменения индекса. Всё это подчёркивает высокую волатильность, которая присутствовала на американском рынке акций в 30-е годы.
Рис.3.
Динамика же среднего помесячного процентного изменения индекса Dow Jones к началу года за период с 1900-2015 следующая:
Рис.4.
Часть 1. Исторический анализ динамики Индекса Доу-Джонса
1.1. Элементы риска
Среднегодовая доходность индекса Доу-Джонса за период с 1896 г. по 2015 г. составила ~ 7,29% годовых.
При этом стандартное отклонение, мера изменчивости доходности, составила - 21,24%.
Табл.3.
Необходимо отметить, что полученные показатели не являются точным индикатором ожидаемых значений в будущем. Они лишь дают информацию о прошлых событиях.
Дневная волатильность, представленная ниже на графике, показывает нам насколько порой широким бывали дневные изменения индекса Доу-Джонса.
Рис.5.
Среднедневные колебания волатильности индекса, за рассматриваемый период, находились преимущественно в диапазоне от -5% до +5%, сужаясь и расширяясь время от времени. При этом можно видеть, как часто она с легкостью пробивала и этот коридор значений. Это говорит нам о степени возможного уровня риска.
На представленной ниже диаграмме мы видим частоту наблюдаемых событий дневных изменений индекса.
Рис.6.
Зачастую для анализа негативного изменения того или иного инвестиционного актива используется такой показатель для анализа рыночного риска как Value-at-Risk (VaR). VaR - показывает величину, которая с определенным уровнем вероятности, не превысит то или иное значение. Существует три наиболее распространенных метода расчета VaR - параметрический, исторический и метод Монте-Карло. Использование же параметрического способа расчета VaR предполагает наличие нормального распределения, но как мы можем видеть на Рис.6. имеющееся фактическое распределение событий ему не соответствует. Проверка нормальности распределения критерием Колмогорова-Смирнова это подтверждает.
Рассмотрим полученные значения VaR рассчитанные тремя способами одновременно:
Табл.4.
В Табл.4. видны дневные VaR-значения с максимальным уровнем доверительной вероятности - 99,9%. Данный уровень доверительной вероятности покрывает максимальное распределения случайной величины, так называемое "правило трех сигм " (99,73%).
VaR посчитанный методом исторического моделирования показывает значения выше, чем при использовании двух других методов вычисления (см. столбец 4 Табл.4.).
В последних трёх столбцах таблицы значения выделенные красным цветом указывают нам на то, что фактические максимальные дневные снижения оказывались выше полученных VaR-значений в рассматриваемые кризисные периоды на рынке акций. Это говорит о том, что VaR посчитанный даже с очень высоким уровнем доверительной вероятности не может служить в полной мере надежным механизмом защиты от потенциально возможного риска.
Тем не менее, применение в работе такого инструмента как Value-at-Risk имеет и свои положительные стороны. Идентификация и количественная оценка негативных изменений тех или иных событий, представленным способом, является важным элементом в общей системе управления рыночными рисками, включающая в себя и такие составляющие как опыт и мотивированную экспертную оценку в частности.
1.2. Анализ номинальной и реальной доходности
Номинальная доходность
Рассмотрев выше риск-параметры индекса Доу-Джонса, предлагаю вернуться к рассмотрению показателя доходности или инвестиционной привлекательности американского рынка акций.В процентном изменении динамика индекса за период с 1896 года по август 2015 года выглядит достаточно впечатляюще (см. рис. ниже).
Рис.7.
Теоретически инвестировав в 1896 года $100 к августу 2015 года эта сумма выросла бы до ~ $38 730 в номинальном выражении и без учета дивидендной составляющей.
Доходность индекса Доу-Джонса за 119 лет (1896-2015) составила ~ 5,14% годовых (без учета дивидендной составляющей).
Годовая ставка выплачиваемых дивидендов по акциям компаний входящим в индекс Доу-Джонса составила за период ~ 4,55% годовых.
Ниже представлена динамика дивидендной доходности индекса за анализируемый период.
Рис.8.
На графике видно, что процент дивидендных выплат имеет характерную тенденцию к снижению.
На рынке акций доходность инвестиций необходимо рассматривать как с учетом прироста рыночной стоимости бумаг, так и дивидендной составляющей по ним. Для этих целей используется показатель TSR (Total Shareholders Return) - совокупная доходность инвестора.
С учётом дивидендной составляющей процентное изменение динамики индекса Доу-Джонса выглядит ещё более впечатляюще.
Рис.9.
В этом случае, теоретически инвестировав в 1896 года $100 к августу 2015 года сумма выросла бы до ~ $5 987 849 с учётом выплаченных и реинвестированных дивидендов, но по-прежнему все ещё в номинальном выражении.
С учетом дивидендов доходность индекса Доу-Джонса за 119 лет (1896-2015) составила ~ 9,68% годовых.
Реальная доходность
Говорить о реальной доходности необходимо с поправкой на покупательную способность денежной единицы инвестиций. Следовательно необходимо учесть инфляционную составляющую американской экономики за исследуемый период при анализе динамики Доу-Джонса.В общем виде показатели изменения доходности индекса Доу-Джонса и индекса потребительских цен в США в разбивке на 20-летние периоды и в целом будут выглядеть следующим образом:
Табл.5.
Годовой показатель инфляции в США в 3,04% привел к тому, что за 119 лет с 1896 г. по 2015 г. покупательная способность доллара США упала на 97,15% (см. ниже Рис.10.).
Рис.10.
Небольшая инфляция в год в размере 3,04%, как видно на рисунке выше, способна значительно сократить покупательную способность денежной единицы на длительном промежутке времени.
Теперь, если мы пересчитаем номинальную доходность инвестиций в реальную, мы получим ~ 163 092 долларов США.
Рис.11.
Обратите внимание, что реальная доходность индекса Dow Jones с учётом дивидендов и с поправкой на инфляции составила 6,41 в процентах годовых.
Рис.12.
Индекс в реальном выражении за этот период вырос до 70 807,78 пунктов, его темп прироста составил 162 992 % vs 38 630% в номинальном выражении.
1.3. Взаимосвязи на фондовом рынке - их наличие или отсутствие.
Доходность рынка и инфляция
Доход по акциям и инфляция: "...здравый смысл подсказывает, что доход по акциям должен быть относительно высоким, когда инфляция относительно велика, и относительно низким при относительно низкой инфляции. Почему? Потому что акции представляют претензии их владельца на реальное имущество, ценность которого должна возрастать с увеличением инфляции. " — из книги «ИНВЕСТИЦИИ» Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.
В самом деле рассмотрим эту связь на нашем исследуемом горизонте.
Рис.13.
Коэффициент корреляции между номинальной доходностью индекса Доу-Джонса и ставкам по инфляции за период с 1896-2015 гг. - (+0,06). Корреляция слабо положительная. Уровень коэффициента незначителен, можно считать равным нулю, что говорит об отсутствии связи между этими двумя переменными.
Примечание: в одном из первых вариантов анализа взаимоотношений между номинальной доходностью индекса Dow Jones и ставкой инфляции коэффициент корреляции был отрицательный и составлял -0,15. Разница между ранним вариантом расчёта и текущим состоит в том, что в первом случае источником информации по инфляции выступал Federal Reserve Bank of Minneapolis, во втором — данные американского учёного-экономиста Роберта Шиллера, лауреата Нобелевской премии по экономике за 2013 год. В ряде данных по инфляции от Federal Reserve Bank of Minneapolis были пробелы по ранним годам, в то время как у Роберта Шиллера эта информация была представлена в полном виде. Необходимо отметить, что доступная официальная информация об инфляции в США, предоставляемая U.S. Bureau of Labor Statistics, содержит данные лишь с 1913 года. Более ранняя информация по инфляции — это данные собранные двумя учёными Джорджем Уорреном и Фрэнком Пирсоном из Cornell University и опубликованные в 1933 году в книге под названием «Цены».
В вышеупомянутой ранее книге «ИНВЕСТИЦИИ» — одним из автором, которой являлся Уильям Шарп — лауреат Нобелевской премии по экономике, уже приводился график аналогичного порядка, с небольшой лишь разницей, что вместо индекса Dow Jones были представлены годовые доходности акций и период анализа данных был немного меньше (1926–1993). И в нём речь шла о полученном коэффициенте корреляции равном (-0,02), что также по сути говорило о нулевой связи.
При этом, если мы рассмотрим связь между инфляцией и доходностью индекса Доу-Джонса в реальном выражении мы получим отрицательную корреляцию - (-0,16).
Рис.14.
Полученный результат говорит о том, что высокая инфляция сопровождается низкими реальными доходами по акциям.
Анализ полученных данных также показывает, что акции в краткосрочном периоде не являются средством защиты от инфляции, при этом наличие устойчивого дополнительного денежного потока в виде дивидендов, с последующим их реинвестированием способно нивелировать этот неприятный момент в долгосрочной перспективе.
Дивидендная доходность как индикатор будущего поведения рынка
Прибыль в виде дивидендов является индикатором роста и снижения чистых активов компании, что сигнализирует о состоянии её дел - далеко ли она от банкротства или приближается к этому.
Выше в Табл.5. мы могли видеть, что дивиденды занимают существенную долю в совокупном доходе инвестора на рынке акций. Исторически на американском фондовом рынке за период с 1896 г. по 2015 г. ставка дивидендной доходности составила ~4,6% из 9,7% совокупной годовой доходности в номинальном выражении. А это составляет приблизительно 50% годового дохода инвестора. При этом учитывая возможность последующего реинвестирования полученных дивидендных выплат общий вклад их, в процесс получения прибыли на рынке акций, становится ещё весомее. Отсюда дивиденды являются важнейшей составляющей инвестиций на рынке акций в целом.
В мире финансов существует достаточно известный коэффициент «Цена/Прибыль» (Price/ Earnings Ratio, P/E) - соотношение между ценой акции и прибылью на акцию. Иными словами это коэффициент, который помогает определить является ли акция той или иной компании дешевой или дорогой. Важно не переплачивать за инвестиции.
При анализе индекса Dow Jones приближенным показателю P/E будет показатель индекс Доу-Джонса/Дивиденды (Dow Price/Dividend Ratio, P/D). Данный коэффициент показывает сколько инвестор платит за один доллар дивидендов или за какое количество лет окупятся его инвестиции.
Рис.16.
На графике выше видно, что текущее значение P/D находится на исторически высоком уровне и составляет 47 $ за каждый доллар дивидендов. Потребуется 47 лет, чтобы инвестиции окупились. Исторически коэффициент P/D находился в среднем на уровне ~22. В настоящее время текущее значение превышает историческое более чем в 2 раза.
В случае высокого коэффициента P/E той или иной компании часто говорят о высокой степени уверенности инвесторов в её хорошем будущем. При этом высокий уровень может быть также признаком переоцененности компании.
Применительно к нашему показателю P/D - высокие его значения на протяжении последних 20 лет, возможно, говорят о большом оптимизме инвесторов относительно перспектив фондового рынка, но с другой стороны череда финансовых кризисов за этот период не могла не сказаться на столь позитивной его оценке.
Выходит, вероятным является некоторая переоцененность рынка?
Робертом Шиллером, о котором уже упоминалось здесь ранее, в конце 80-х годов для выявления переоцененности рынка был придуман модифицированный коэффициент «Цена/Прибыль» - CAPE Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio (циклически скорректированный коэффициент P/E).
Трактовка полученных значений коэффициента CAPE говорит о следующем - высокий уровень его коэффициента сигнализирует о последующих низких показателях фондового рынка в течении некоторого продолжительного времени.
При этом, следует отметить, что в расчете показателя используется десятилетняя средняя реальной доходности компаний в знаменателе. Формула повторяет принцип предложенный в 1934 году Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом в их совместной работе "Анализ ценных бумаг", где использование десятилетней средней по их мнению позволяет сгладить временные резкие изменения роста доходности. Таким образом, показатель CAPE даёт хороший прогноз относительно будущей доходности акций на ближайшие 10 лет.
Используя тот же алгоритм расчета при вычислении показателя CAPE, но уже применительно к коэффициенту P/D (Price/Dividend Ratio) мы придём к следующим результатам:
Назовём наш показатель как CAPD Cyclically Adjusted Price Dividends Ratio (циклически скорректированный коэффициент P/D).
Для начала пересчитаем динамику индекса Dow Jones в реальных ценах сегодняшнего дня.
В итоге мы получим следующую его динамику за анализируемый период:
Рис.17.
Рис.18.
Но насколько этот коэффициент может служить хорошим индикатором будущей дивидендной доходности рынка акций, а через дивиденды и общей доходности в целом?
В этом нам поможет расчет последующего 10-летнего среднегодового темпа роста показателя CAPD.
Рис.19.
На графике выше заметна обратная связь между коэффициентом и его среднегодовым 10-летним темпом роста (с учетом сложного процента). Коэффициент корреляции равен -0,45.
Рис.20.
Полученный коэффициент корреляции не очень высокий, но некоторую связь он всё же демонстрирует. При этом необходимо отметить, что чем больший период инвестиционного горизонта мы будем рассматривать тем выше будет эта связь.
Так для 5-летнего инвестиционного горизонта - корреляция CAPD с будущей доходностью акций равна (-0,40), для 10-летнего - корреляция равна (-0,45), для 15-летнего - (-0,57), для 20-летнего - (-0,75).
Дальнейший анализ среднегодовых темпов роста CAPD позволяют нам выявить такой аспект состояния рынка при котором мы можем сказать является ли рынок на текущий момент слишком "дорогим" или напротив "дешевым" (см. рис. ниже).
Рис.21.
Представленный выше график говорит нам о следующем, что когда значение показателя CAPD находится в диапазоне от 17 до 20, то в последующие 10 лет рынок акций имеет тенденцию к росту дивидендной доходности, показывая среднегодовой темп прироста порядка 2%.
Если CAPD находится в диапазоне от 37 до 51, как в нашем случае (текущее значение CAPD равно 47), то в ближайшие 10 лет можно ожидать снижение общей доходности на фондовом рынке, среднегодовой темп падения будет составлять около 1,2%.
Таким образом, в настоящий момент наблюдается переоцененность американского фондового рынка.
В последнее время многие инвесторы задаются вопросом, не слишком ли высоко находится рынок. Представленный выше анализ даёт ответ на этот вопрос. Но при этом анализ не говорит о том, что коррекция на рынке произойдёт «завтра»!
Часть 2. История кризисов
2.1. "Кризис Barings" 1890 год
Вторая половина XIX века с её быстрой индустриализацией привела к бурному росту международной торговли и инвестиций между странами. Первая масштабная эпоха глобализации охватила практически весь мир с 1850 года вплоть до начала Первой мировой войны в 1914 г. Экспорт европейского капитала с легкостью пересекал моря и океаны — США, Канада, Аргентина, Индия, Египет, Китай, Россия и многие другие страны.
Появление индекса Dow Jones произошло на фоне промышленного оживления во второй половине 90-х годов XIX века, после имевшего место быть кризиса 1890 г. получившего своё название «кризис Barings». Последствия которого ощущались до 1895 г.
Начавшийся рост учетных ставок в конце 1889 года привел к удорожанию кредитов, как следствие — их стало очень трудно получить на приемлемых условиях. Инвесторы в Германии стали избавляться от аргентинских ценных бумаг, что спровоцировало их резкое обесценивание во Франции и Великобритании. Впоследствии в Аргентине прошла волна банкротств, которые вызвали массовые беспорядки не только у себя в стране, но и в других странах Южной Америки.
На тот момент существенные капиталы британских банков были инвестированы в Аргентину, крупнейшим из которых был банк Baring Brothers. Не менее половины из 30 млн фунтов аргентинских и уругвайских облигаций, выпущенных в последние два года, того периода, были размещены банком Baring Brothers. В 1890 году он отправил деньги около 10 млн фунтов в Аргентину на финансирование крупного инвестиционного проекта, не дождавшись завершения выпуска акций и облигаций предприятия занимавшегося водоснабжением и уже в ноябре этого же года, банк Barings был вынужден приостановить платежи, столкнувшись с кризисом ликвидности. Вызвав тем самым ещё большую панику на биржах. Банк имел доминирующую позицию на финансовом рынке в то время. Известнейшая кредитная организация, финансировавшая в своё время военную компанию Наполеона — «Луизианская покупка», в тот раз был спасён Банком Англии, который сам получил помощь от Банка Франции и правительства России.
Но через 105 лет банку в 1995 г., с его более чем 200-летней историей, пришел конец, вызванный несанкционированными действиями одного лишь старшего трейдера, работавшего в подразделении Barings в Сингапуре — Ника Лисона. В этот раз Банку Англии спасти старейшее кредитно-финансовое учреждение не удалось. Не стало «великой державы Barings». В 1818 году герцог Ришелье, премьер-министр французского короля Людовика XVIII произнес знаменитую фразу:
«В Европе есть шесть великих держав: Англия, Франция, Пруссия, Австрия, Россия и Barings»
За период кризиса с 1890–1895 гг. ставки дисконтирования векселей упали в Германии с 3,81% до 1,62%, в Англии с 3,5% до 0,92%.
В конечном счете «кризис 1890 года» поменял расклад сил в общемировой экономике, ключевая роль в которой перешла от Великобритании к США.
Первые признаки восстановления после «кризиса Barings» появились в России в 1893 году в результате быстрого развития тяжёлой промышленности в стране, привлекавшей большие инвестиции ряда европейских государств в это время. Стремительный рост промышленного подъёма в этот период в России происходил в основном за счёт масштабного железнодорожного строительства в стране, которое послужило развитием горно-металлургической промышленности. По оценкам экспертов тех лет иностранные инвестиции в российскую промышленность второй половины 90-х годов в общем объёме инвестиций составляли порядка 30%, а в горной, металлургической и машиностроительной отраслях — до 70%.
2.2. Кризис 1900 года или "Металлургический кризис"
Массовое строительство новых и модернизация старых заводов, рудников как в Америке, так и в Европе происходившее на фоне промышленного подъёма конца 90-х годов XIX века требовало всё большего количества добавочного металла, машин, угля. Как следствие этого цены на металл и топливо устремились вверх. Цены только на металл в США за два года с 1898 г. по 1900 г. выросли почти на 70%. Рост цен на уголь в Англии, Германии и России составлял от 40 до 70% в последний год уходящего XIX века. В России недостаток угля, в силу слабой развитости угольной промышленности в тот период, ощущался сильнее всего. Всё это спровоцировало рост и на товары текстильной промышленности, сельскохозяйственные товары пусть и в меньшей степени.
На этом фоне происходило напряжение и на денежном рынке. Ставки дисконтирования векселей в 1900 г. снова выросли до кризисных значений 1890 года — в Германии до 4,4%, в Англии до 3,6%. Учетная ставка в США в 1899 выросла до 11,1% с 2,4% в 1898 году, в Германии до 7%, в Англии до 6%, в России до 6,5%.
Россия первой подала тревожный сигнал летом 1899 года о наступлении новой волны кризиса в 1900 году. Слишком бурный рост тяжёлой промышленности в последние годы за счёт иностранных инвестиций вызвал некоторую зависимость от притока новых денег, игравших важную роль в финансировании промышленного подъёма в стране. Произошёл денежный кризис, вызванный началом повсеместного роста учётных ставок в мире. Это затруднило получение новых займов и привело к волне продаж иностранными инвесторами российских ценных бумаг. Весной 1899 года отмечалось снижение цен на акции железнодорожных компаний. А уже летом этого же года обанкротились фирмы крупных российских промышленников С.И. Мамонтова и С.П. фон Дервиза, которые были учредителями более двух десятков акционерных обществ, среди них — банки, страховые компании, металлургические, цементные и машиностроительные заводы. Банкротство вызвало панику на петербургской бирже и новую волну дефолтов среди других промышленных предприятий. Ставка дисконтирования векселей в ряде регионов России поднялась до 12%.
Со второй половины 1899 года в России началось сокращение промышленного производства. Банкротство одних (Верхнеднепровский металлургический завод) и усиленное предложение железа со стороны других привело к тому, что начиная с осени цены на металлургическую продукцию стали падать из-за образовавшегося перепроизводства.
Начиная с 1900 года в американской металлургии также произошла перемена — к осени сократилась выплавка металла приблизительно на 30% ввиду снижения заказов на железнодорожную продукцию (рельсы, паровозы, вагоны), спроса на строительные материалы и другие различные металлические изделия. Следствием этого стало падение промышленных акций с конца ноября 1899 г. до октября 1900 г. (см. рисунок ниже).
Рис.23.
Необходимость сбыта металла, из-за его перепроизводства внутри страны, толкало к выходу на внешние рынки и к его экспорту на европейский рынок, в частности, прибегая к демпинговым ухищрениям. Что обострило и без того высокую конкуренцию на мировом рынке металлов того времени.
Импорт дешёвого металла в Германию в 1900 году, где также наблюдалось его перепроизводство, привёл к сильнейшему падению на берлинской бирже акций металлургических и угольных компаний. Это вызвало цепную реакцию падения акций и других различных промышленных предприятий и банков.
Уже к середине 1900 года волна банкротств накрыла немецкие банки. В мае в Германии обанкротилось несколько крупных банков — Pommeranbank-Grupe, Berlin und Mecklenburg Strelitzsche Hypothekenbank. Началась паника и последовавшее за ним массовое изъятие вкладов.
Ситуация постепенно переросла в общемировой кризис перепроизводства.
В Англии также упал общий объём промышленной продукции, снизилось производство металла, сократилась добыча железной руды и это несмотря на военные заказы того времени, обеспечивавшие определённую загрузку промышленных предприятий (Англия вела войну в Южной Африке — «Вторая англо-бурская война»).
В Австро-Венгрии кризис наблюдался в металлургической, машиностроительной и деревообрабатывающей промышленности вследствие чего стали происходить массовые увольнения.
Кризис также охватил такие страны, как Францию, Бельгию, Голландию и даже Швейцарию.
И всё же кризис 1900 г. был лишь промежуточным звеном, он послужил началом другого большого кризиса 1901–1903 гг.
Dow Jones, также известный как Dow Jones Industrial Average, DJIA, Dow 30 или просто Dow назван так в честь своих создателей – Чарльза Доу и Эдварда Джонса. Это самый известный биржевой индекс в мире, и один из старейших (возник еще в 1880-х годах).
Индекс представляет собой средневзвешенное значение курса акций 30 крупнейших компаний, которые торгуются на бирже NASDAQ и Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE). За Dow Jones следят практически все инвесторы по всему миру, поскольку в его состав входят передовые международные корпорации. Практически все новостные сводки по финансовым рынкам начинаются с объявления о том, вырос Dow Jones или упал.
В настоящее время индекс принадлежит компании S&P Dow Jones Indices, которая, в свою очередь, является частью S&P Global.
История индекса Доу Джонс
Доу и Джонс создавали свой индекс с целью лучшие понимать тенденции в экономике США. Изначально Dow Jones включал в себя лишь 12 компаний, и все они ак или иначе относились к промышленности – газовой, хлопковой, табачной нефтяной и сахарной. Единственная компания, которая осталась в составе индекса с тех времен, – General Electric.
Начальное значение Dow Jones составляло 62,76 пункта, и своего первого исторического пика (78,38) индекс достиг в 1890 году. Первый исторический минимум случился в 1896, тогда значение Dow составило 28,48 пункта. С 1900 по 1914 годы индекс постоянно повышался и падал, однако затем стабилизировался. Тем не менее, с началом великой депрессии в 1928 году Dow обвалился так, что восстановиться смог лишь к 1954 году, после чего уже начал вести себя примерно так, как ведет себя в наше время.
График индекса Доу Джонс
Состав индекса DJIA
Для всех входящих в состав Dow Jones компонентов вычисляется средневзвешенное значение соответствующего курса акций (т.е. цена на акцию каждой компании целится на общее число компаний, входящих в индекс).
Компании, включаемые в Доу Джонс, выбираются специальной комиссией Dow Jones S&P Index. Компания следит за текущим положением вещей на американском рынке акций и отбирает наиболее успешные компоненты для индекса.
Факторы, влияющие на значение индекса
Среди факторов, влияющих на Dow Jones, можно отметить природные катаклизмы, проблемы с электроснабжением в США и повышение цен на нефть в остальных странах. Чаще всего, однако, индекс падает при неопределенности на финансовом рынке. Как правило, инвесторы опасаются вкладывать средства в компоненты индекса с сильной волатильностью.
При снижении прибылей компании или каких-либо связанных с ней нарушениях акции такой компании падают, и, соответственно, падает и Dow Jones, если такая компания входит в его состав.
Неблагоприятным образом влияют на Dow военные конфликты и террористические атаки, поскольку в этом случае инвесторы стараются выйти из нестабильного рынка и распродать акции.
При небольшом снижении Dow Jones инвесторы могут начать скупать акции, ожидая последующего восстановления индекса и, соответственно, увеличения прибыли. Сильное снижение индекса может сигнализировать об начале экономического кризиса, что приведет к дальнейшему падению цен ан акции.
Торговля индексом Dow Jones
- Фьючерсами на Dow Jones можно торговать ежедневно, кроме выходных, с 22:01 по 20:14 по Гринвичу.
- Минимальный шаг индекса Доу Джонс – 1 пункт.
- Минимальное маржинальное требование на Dow Jones у большинства брокеров составляет 0,5% (кредитное плечо ).
- Минимальный объем сделки: 1 индекс.
- Валюта индекса Dow Jones: доллар США.
Торговля индексом Dow Jones на AvaTrade
Став трейдером AvaTrade, вы получите возможность торговать индексом Dow Jones с уверенностью. Мы предоставляем учебные материалы для начинающих и опытных трейдеров. Кроме того, AvaTrade предоставляет доступ ко всем мировым рынкам и сообщает данные о любом финансовом инструменте, который вас интересует.
- Безопасный лицензированный брокер
- Торговля индексом Dow Jones
- Возможность заключать сделки на покупку и на продажу
- Платформа MetaTrader 4 для компьютера и мобильных устройств
- Первоклассная многоязычная служба поддержки
Регистрируйтесь на AvaTrade и получите возможность торговать с низким спредом и высоким кредитным плечом. Также вас ждут отличные бонусы!
В течение нескольких последних лет финансовые кризисы волнообразно накатывают на мировое экономическое сообщество. Поистине жуткое название - Индекс Доу-Джонса начинает снова и снова раскачивать общественную и политическую жизнь, оказывая все большее влияние на международные концерны и компании, деятельность банков и промышленные предприятия. Некоторые радуются, что этот пресловутый индекс поднимается или падает. В чем же основная суть и как отражается его колебание на мировом бизнесе.
История появления компании Доу - Джонса
Насколько все это возможно и как влияет какой – то отвлеченный индекс на параметры развития мировой экономики в столь глобальных масштабах, что просто невозможно при помощи простых рычагов влияния справиться с этой ситуацией. Исторически сложилось так, что подъем этого совершенно непонятного индекса влияет на всех стран, на каком бы они континенте не находились. Откуда взялся этот влиятельный индекс и как он стал настолько могущественным? Эта величина настолько влиятельна и красноречива только благодаря двум очень важным и активным биржевым маклерам. Так тогда называлась эта система работы. Тот, кто мог совершать процедуры с материальными и нематериальными активами назывался биржевым маклером. Старейший и наиболее активный показатель активности обязан своим показателям двум наиболее видным фигурам - Чарльзу Доу Charles Henry Dow годы жизни с 1851 по 1902 и Эдварду Джонсу, Edward Davis Jones годы жизни с 1856 по 1920 годы.
Доу удалось навсегда запечатлеть свое деловое имя в разделе финансовой теории и практической науки, которое в наши дни стало называться прикладным и техническим приемом анализа ценных бумаг. Это было связано с тем, что на заре своей деятельности Чарльз Доу далеко не представлял никакого практического интереса ни как финансовый деятель, ни как очередной практик в области финансирования промышленных предприятий. Борьба за жизнь, зарабатывание на кусок хлеба простому парню из Коннектикута обошлась в неоконченную школу, недополученное образование, раннюю работу на провинциальную газету, где он начал разбираться в этой жизни очень рано. Именно здесь он стал наиболее высококлассным экспертом в и биржевой игры. Благодаря блестящим аналитическим статьям его имя стало настоящим хитом в области прикладной экономики и финансовой аналитики.
Немного о работе Доу и Джонса
Только в области статистики и анализа биржевого движения в тридцатых годах прошлого века появилось новое имя - Эдвард Джонс. Обычная публика их газету признала смертельно неинтересной и скучной. В ней отсутствовали забавные рассказы из жизни и деятельности знаменитостей, и пикантных интригующих сплетен. Это был первый бюллетень, где в каждом номере были таблицы колебания биржевых курсов, множество строчек цифр и совершенно ничего более интересного. Статьи, где не было ничего интересного, были посвящены уровню финансового состояния компаний, которые котируются на биржевом кворуме ценных бумаг. Газета «Wall Street Journal» стала основным рупором для тех, кто стал называться новой финансовой элитой международного экономического сообщества. Здесь каждый находил именно ту информацию, которая интересовала именно его и только в тот определенный промежуток времени, когда совершалась биржевая игра. Открытие важной и ценной аналитической информации стало основным прорывом в области финансовой деятельности и определения уровня ее эффективности.
Сущность индекса
Если ранее всех интересовали статьи об ограблениях, героических осадах банков полицейскими и предшественниками федеральных служб, то после появления статей о биржевой игре финансовая общественность и биржевые маклеры стали интересоваться газетой и системой расчетов уровня гарантий тех или иных акций. Это стало не только универсальной игрой для взрослых людей, но и настолько точным инструментом для тех, кто ведет тот или иной , что это усовершенствование достаточно быстро оценили все. Важная и ценная стала открыта для мелких предпринимателей и крупных банковских деятелей с огромным опытом работы в различных системах. Активность Нью-Йоркской фондовой биржи стала основой для того, чтобы индекс Доу-Джонса стал наиболее важным и востребованным в области деятельности тех иных фирм и корпораций, занимающихся производством и любой предпринимательской деятельностью. Интересно и ново было именно то, что был произведен анализ всех финансовых движений и изменения всех изменений денежных потоков. Это было первичное воплощение индекса Доу-Джонса, который был пионером в области анализа финансовой активности. Анализ стал независимой экспертной оценкой американской экономики в целом и общая ситуация стала понятной и предсказуемой. Индекс был сделан, как индикатор для отслеживания фондового рынка США, его состояния. В самом начале индекс показывал среднюю цену (арифмитическую) акций 12 самых крупных США, т.е. каждая в равной степени оказывала влияние на конечный показатель индекса Доу Джонса. В состав индекса до сих пор входит General Electric – американская многоотраслевая корпорация, которая производит буквально все, от выпуска любой техники (автомобили, локомотивы, турбины и т.д.), до медицинских препаратов. В 2011 году занимала 3 место в списке публичных компаний Forbes, на текущий момент не теряет своих позиций, находясь в первой десятке.
Остальные компании, это такие как:
- American Cotton Oil Company, на текущий момент входит в корпорациюUnilever
- American Tobacco Co, разделена в1911 году на несколько более мелких компаний
- American Sugar Co, переименована вDomino Foods, Inc.
- Chicago Gas Co, также имеет новое название - Peoples Energy Corporation
- Distilling & Cattle Feeding Co, сейчасMillennium Chemicals
- Laclede Gas Light Co, существует под именемThe Laclede Group
- North American Co, разделена в1940 году на более мелкие компании
- National Lead Co, теперьNL Industries
- Tennessee Coal, Iron and Railroad Co, купленаS. Steel в 1907 году
- S. Leather Co, прекратила свое существование в 1952 году
- U.S. Rubber Co, приобретена компаниейMichelin в 1990 году
На текущий момент индекс Доу Джонса рассчитывается уже не на 12 компаний, а учитывает стоимость акций 30 самых крупных корпораций в Америке. Он является самым простым индикатором, чтобы отследить экономическое состояние США, а так же самым распространенным. В этот список входят промышленные, финансовые компании, корпорации легкой промышленности, фармацевтические, нефтегазовые и др.
Если раньше индекс Доу Джонса рассчитывался как простое среднее акций 12 компаний, то теперь, это так называемая масштабируемая средняя. Она позволяет сравнивать индекс, учитывая изменения в структуре компании, ее акциях, которые входят в индекс.
Ниже прилагается не полный список компаний/корпораций, которые входят в индекс Доу Джонса (наиболее узнаваемые):
Промышленные компании:
- General Electric Co (выше описана компания), Boeing Co (американский производитель авиационной и космической техники)
Поэтому сегодня, как и несколько десятков лет тому назад этот простой и знакомый многим не понаслышке показатель остается наиболее актуальным и красноречивым для аналитики ближней и дальней перспективы в области развития финансовой деятельности и предпринимательской инициативы.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
