Валютные пары или валютные фьючерсы. Валютные фьючерсы

Валютный фьючерс – это торгуемая на бирже валютная форвардная сделка с стандартными размерами и сроками, которая предусматривающая поставку базового актива. Валютные фьючерсы применяются для хеджирования валютного риска точно так же, как и валютные форвардные контракты .

Различают два основных вида валютных фьючерсов:

• валютные фьючерсы против американских долларов
• валютные фьючерсы на основе кросс-курсов, то есть фьючерсы, где ни одна из валют не является долларом

Характеристика валютных фьючерсов:

• Стандартная спецификация – единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и тому подобное
• Возможность торговать инструментом и проводить оффсетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части фьючерсных контрактов (менее 3%)
• Общедоступный рынок – любой частный инвестор может торговать этим инструментом
• Контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а, следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.

В случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает одну валюту, а противоположная – выплачивает другую валюту.

Как определяется цена валютных фьючерсов

Цены на валютные фьючерсы тесно связаны со спот-курсами валютного рынка, а разница между ними определяется различием дат поставки. Эта разница называется свопом и определяется следующим образом:

Своп = Фьючерсная цена – Спот-цена

Своп отражает стоимость финансирования срочной позиции в одной валюте против другой в течение периода между датами сделки и поставки и зависит от дифференциала процентных ставок по двум валютам. По мере приближения даты поставки по фьючерсному контракту величина свопа стремится к нулю. На дату поставки цена фьючерса становится равной спот-курсу. Графически процесс сужения свопа на протяжении срока фьючерсного контракта показан на рисунке 1.

Рис. 1. Схема сужения свопа на протяжении срока фьючерсного контракта.

Значение свопа для валют против американского доллара можно определить по следующей формуле:

Как торгуются валютные фьючерсы (margin-trading)

Валютные фьючерсы торгуются на бирже, которая является контрагентом для покупателя и продавца в каждом контракте. Покупатели и продавцы должны внести в клиринговую палату биржи гарантийный депозит, или маржу, в размере, обеспечивающем покрытие потенциальных убытков в результате изменения стоимости фьючерсного контракта.

Первоначальная маржа обычно устанавливается как процент от стоимости контракта и пересчитывается ежедневно. В зависимости от направления движения курсов участвующие стороны либо получают выплаты от клиринговой палаты, либо вносят дополнительную сумму на свой счёт, если вариационная маржа отрицательная. Подобная система поддержания размера гарантийного депозита позволяет ограничить кредитный риск для обеих сторон, то есть для трейдера и для биржи дневным изменением стоимости сделки, которое ниже потенциального изменения за весь срок действия контракта.

Операции на марже являются примером так называемого рычага, или левереджа. Рычаг позволяет инвесторам торговать крупными суммами при внесении на гарантийный депозит лишь небольшой части стоимости контракта. Результатом этого могут быть крупные прибыли относительно реального размера вложений, но и убытки могут быть большими! К примеру, маржа размером 31 000 позволяет финансировать форвардную позицию на валютном рынке, эквивалентную 310 000.

На волатильных рынках использование рычага трейдерами, не имеющими достаточного капитала для покрытия маржинальных платежей, может привести к банкротству.

Волатильность – это большой диапазон изменения цены финансового актива

Процесс работы фьючерсного контракта

В момент покупки срочного контракта Продавец продает контракт Покупателю , и оба вносят первоначальную маржу (гарантийное обеспечение/гарантий депозит) в клиринговую палату.

В период действия контракта остатки по счетам прибылей и убытков продавца и покупателя корректируются ежедневно.

В момент поставки или закрытия контракта остатки по счетам прибылей и убытков продавца и покупателя корректируются в последний раз.

Прибыли и убытки по фьючерсному контракту.

Расчёт прибыли и убытков:

• Определить число тиков, на которые цена поднялась или опустилась. Число тиков – это число сотых долей прокотированной цены.
• Умножить число тиков на стоимость тика и число контрактов:

Прибыль/убыток = Число тиков х Стоимость тика х Число контрактов

20 декабря трейдер банка купил (открыл «длинную» позицию) 10 мартовских контрактов на фунты стерлингов по 1,5720 и внёс $10 000 на маржинальный счёт. Условный стандартный размер контракта равен £62 500, поэтому форвардная позиция трейдера эквивалентна £625 000. В период действия контракта маржинальный счёт корректируется ежедневно в зависимости от изменения цены фьючерсного контракта.

В начале февраля мартовский контракт торгуется по 1,5944. Трейдер продал (закрыл позицию) 10 фьючерсов, и зафиксировал прибыль.

Для британского фунта минимальное движение цены равно 0,0002 пункта, а стоимость тика – $12,50.

• Прибыль = Число тиков х Стоимость тика х Число контрактов
• Число тиков = (1,5944 – 1,5720) / 2 х $10 000 = 112
• Прибыль = 112 х $12,50 х 10 = $14 000

В отличие от форвардных контрактов, которые заключаются на внебиржевом рынке,фьючерсные контрактызаключаются на бирже. Условия фьючерсного контракта (базисный актив, размер, срок) не определяются сторонами сделки, как в случае форвард ного контракта, а являются стандартизованными и определяются правилами соответствующей биржи. И, наконец, в отличие от форвардных рынков, которые практически не регулируются, фьючерсные рынки, как правило, подлежат государственному ре гулированию.

История торговли фьючерсами началась с «товарных» фью черсов - контрактов на поставку сельскохозяйственной продук ции, драгоценных металлов и т.д. Более поздним изобретением стали «финансовые» фьючерсы. В них базисным активом являют ся финансовые инструменты: иностранная валюта, процентные ставки по депозитам, ценные бумаги, фондовые индексы. Финан совые фьючерсные рынки возникли как реакция на потребность в адекватных инструментах хеджирования рыночных рисков. В на стоящее время валютный фьючерсный рынок кроме хеджирова ния активно используется для спекулятивных операций и вы полняет еще одну важную функцию: цены валютных фьючерсов служат прогнозом для участников валютного рынка.

Валютный фьючерсный контракт (от англ.futures) -стан дартный срочный биржевой контракт купли-продажи валюты в определенный день в будущем по курсу, который устанавливает ся в момент заключения контракта. Стороны по контракту (про давец и покупатель) несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения.

Конструкция валютного фьючерса:

• ?объем контракта (например, 1000);
• ?актив контракта (например, долл. США);
• ?тип контракта - способ исполнения (расчетный/поста вочный);
• ?минимальное изменение цены (тик, шаг цены) - соответст вует минимальному изменению валютного курса на спот - рынке (1 пункт);
• ?срок обращения контракта (обычно от трех месяцев до од ного года);
• ?дата исполнения;
• ?цена контракта (фьючерсная цена) - текущая рыночная це на (валютный курс) фьючерсного контракта с заданным сроком окончания действия;
• ?расчетная цена по контракту - указывается метод опреде ления расчетной цены (например, официальный курс дол лара США к рублю в день исполнения контракта, который определяется по результатам торгов в день исполнения контракта);
• ?ставка депозитной маржи.

Поставочный фьючерс характеризуется тем, что на дату ис полнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в контракте количество валюты. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на послед нюю дату торгов. В отличие от поставочного фьючерсного кон тракта, исполнение расчетного фьючерса предполагает расчеты между участниками только в денежной форме без физической поставки базового актива.

Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары США) и продать на циональную валюту (например, рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить национальную валюту.

Фьючерсные контракты являются краткосрочными инстру ментами - большинство существующих на мировых биржевых рынках валютных фьючерсов имеют срок обращения, не превы шающий одного года. Фьючерсные биржи отличаются друг от друга размерами обращающихся контрактов и правилами совер шения сделок (например, требованиями маржи). Однако на большинстве фьючерсных бирж совпадают сроки конца обраще ния контрактов: март, июнь, сентябрь и декабрь.

Торговля фьючерсами на бирже организована следующим образом. При заключении контракта как продавец, так и покупа тель фьючерсного контракта должны внести некоторую сумму денег на депозит в расчетной палате. Эти деньги называют депо зитной (начальной,Initialmargin)маржой. Они возвращаются держателю контракта в срок его исполнения или при закрытии позиции. После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана защитить расчетную палату и ее чле нов от риска, связанного с неисполнением клиентами своих обя зательств по фьючерсному контракту, то есть обеспечить плате жеспособность расчетной палаты биржи в условиях изменяю щейся рыночной конъюнктуры.

Как правило, депозитная маржа составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива или устанавливается в раз мере удвоенного лимита изменения цены. Тем самым она обес печивает полное покрытие максимально возможного убытка уча стника, т.к. соответствует потерям при максимальном изменении цены на величину лимита в обе стороны. Кроме того, как только выясняется, что участник недовнес гарантийное обеспечение, вступает в силу механизм ликвидации его позиций в течение дня по ценам, находящимся в пределах лимита изменения цены. Дру гим вариантом гарантийного обеспечения в мировой практике часто бывают государственные ценные бумаги, принимаются также банковские гарантии. Существуют еще взносы в гарантий ный фонд биржи, который используется, если депозитной маржи не хватает для покрытия обязательств биржи.

Ежедневно после завершения торговой сессии расчетная па лата рассчитывает официальные котировки - расчетные цены(settlementprice)по фьючерсным контрактам. Затем пересчиты ваются все открытые позиции - осуществляется процедура кли ринга. При этом ежедневно начисляется вариационная маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день Т минус расчетная цена на день Т-1. При заключении сделки после завершения тор гов по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от мар жи по открытым на утро позициям. На счета клиентов, имеющих длинные позиции по цене ниже расчетной или короткие пози ции по цене выше расчетной, зачисляется соответствующая раз ница, или, иначе говоря, начисляется положительная вариацион ная маржа. Со счетов клиентов, имеющих длинные позиции по цене выше расчетной или короткие позиции по цене ниже рас четной, списывается соответствующая разница, т.е. снимается от рицательная вариационная маржа.

Все открытые позиции оказываются «переучтенными» по рас четной котировке этого дня. На следующий день после торговой сессии процедура повторяется, причем сравнение идет каждый раз с предыдущим торговым днем. Следовательно, состояние сче та клиента по открытым позициям меняется каждый день, даже в случае если он не проводит никаких операций. Ценовые измене ния в пользу держателя контракта приносят прибыль, которая переводится на его маржинальный счет и может быть снята с не го. Если цены будут изменяться неблагоприятно для участника фьючерсной торговли и если закрытие позиции по сложившимся на торговый день ценам приведет к убыткам, то на величину этих убытков от него потребуется внесение вариационной маржи.

Размер вариационной маржи зависит от степени изменчиво сти валютного курса и при резких колебаниях может достигать 100% стоимости контракта. Таким способом на конец каждого дня обеспечивается наличие на маржинальном счете держателя контракта суммы, по крайней мере, равной первоначальной мар же. Если владелец контракта окажется не в состоянии заплатить требуемую вариационную маржу, расчетная палата имеет право закрыть его позицию. Невозмещенные убытки будут покрыты за счет первоначальной маржи. Первоначальная маржа устанавлива ется на таком уровне, который практически не может оказаться ниже убытков, возникающих в результате ценовых колебаний в течение дня. Таким способом расчетная палата пытается защи тить себя от финансовых убытков в результате неплатежеспособ ности держателей контрактов.

Биржевые фьючерсные контракты могут свободно покупать ся и продаваться в любой момент до наступления срока их ис полнения. Например, покупатель фьючерса, дающего право и обязательство купить валюту на определенную сумму в установ ленный в будущем срок по зафиксированному в настоящий мо мент курсу, может впоследствии закрыть свою позицию по кон тракту, продав его. Осуществление такой процедуры называется компенсационной (офсетной, обратной) сделкой. На практике лишь по очень небольшому количеству фьючерсных контрактов осуществляются действительные поставки. Вместо этого хеджеры открывают фьючерсные позиции в качестве временной замены будущей сделки на наличном рынке, а фьючерсный контракт за крывается компенсирующей сделкой при наступлении ожидае мого срока. Такая процедура позволяет снижать риск, не исполь зуя реально фьючерсный рынок для сделки с базовым активом. Сохраняя позицию по фьючерсам и ожидая результат, хеджер фиксирует курс, тем самым устраняя фактор валютного риска.

Валютный риск переносится на другого участника сделки, которым может быть либо хеджер, пытающийся избежать «проти воположного» риска, либо спекулянт, готовый принять на себя риск в расчете на прибыль. Спекулянты покупают и продают фьючерсы, стремясь заработать прибыль в результате изменения цен. Так, если фьючерсная цена будет выше ожидаемой, они нач нут продавать фьючерсы, рассчитывая на возможность купить их позднее по более низкой цене. Фьючерсная цена ниже ожидае мой заставляет спекулянтов покупать фьючерсы для того, чтобы продать их позднее по более высокой цене. Подобная деятель ность спекулянтов обеспечивает хеджерам возможность осущест влять сделки в целях управления риском, а также высокую лик видность фьючерсным контрактам.

Рассмотрим пример хеджирования валютного риска импорте ром с использованием фьючерсного контракта.

Предположим, что 1 марта американский импортер подписал договор на поставку оборудования с немецким производителем на сумму 260 тыс. евро. Срок платежа по контракту - 20 июня. В случае если импортер опасается, что к данному сроку курс евро будет выше, чем текущий форвардный июньский курс, он можем купить на Чикагской товарной бирже 2 июньских фьючерсных контракта на евро (каждый по 125 тыс. евро). При приближении срока платежа по импортному контракту у им портера появляются две возможности:

• 1)принять поставку евро по фьючерсным контрактам;
• 2)продать фьючерсные контракты незадолго до момента их исполнения и ку пить 260 тыс. евро на наличном валютном рынке по текущему курсу спот.

Эти два варианта должны дать приблизительно одинаковые результаты, так как цена фьючерсного контракта сближается с ценой спот по мере приближения сро ка исполнения.

Рассмотрим возможные рыночные ситуации.

1 марта курс спот составлял 1,5111 долл. за евро, форвардный курс с поставкой в июне 1,5221 (цена июньских фьючерсных контрактов).

Вариант 1.15 июня евро укрепился и курс спот составил 1,5231 долл. за евро. Цена на фьючерсном рынке также изменилась и составила 1,5232 долл. за евро.

A.При покупке 260 тыс. евро на рынке спот импортер затратит:

260 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 396 006 долл.

Б.При принятии поставки по фьючерсным контрактам затраты импортера составят:

250 000 (евро) Ч 1,5221 (долл. /евро) +

10 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 395 756 долл.,

что соответствует реальному курсу покупки 395 756: 260 000 = 1,5221 долл./евро.

B.В случае закрытия фьючерсной позиции продажей июньского контракта по це не 1,5232 долл. /евро импортер получит прибыль в размере:

250 000 Ч (1,5232-1,5221) = 275 долл.,

которая снизит его затраты на покупку евро на спот рынке, и реальный курс по купки в этом случае составит:

(396 006 - 275): 260 000 = 1,5220 долл. за евро.

Вариант 2.15 июня спот курс евро снизился до 1,5011 долл. за евро. Цена фью черсного июньского контракта снизилась до 1,5013 долл.

A.Импортер приобретет 260 тыс. евро на спот рынке, затратив:

260 000 (евро) Ч 1,5011 (долл. /евро) = 390 286 долл.

Б.При этом потенциальная прибыль от покупки евро по более низкой цене уменьшится на сумму потерь в результате закрытия фьючерсной позиции прода жей контракта по цене 1,5013 долл. за евро:

250 000 Ч (1,5221 -1,5013) = 5200 долл.

B.В результате на покупку 260 000 евро импортер потратит:

390286 + 5200 = 395 486 долл.,

что меньше запланированного импортером, при этом реальный курс покупки евро составит:

395 486 (долл.): 260 000 (евро) = 1,5211 (долл. /евро).

Данный пример показывает, что использование фьючерсных контрактов позволяет избежать убытков при любом (даже небла гоприятном) изменении валютного курса.

В случае хеджирования валютного риска с использованием фьючерсного контракта стоимость хеджирования будут состав лять затраты на комиссионные брокеру и бирже, которые платит хеджер при покупке и продаже фьючерсного контракта. Кроме того, можно также считать затратами на хеджирование упущен ную выгоду от неиспользования тех средств, которые хеджер вы нужден держать на маржинальном счете.

Коэффициент хеджирования фьючерсными контрактами ра вен 1, т.е. для компенсации риска одной единицы актива (валю ты) требуется одна единица инструмента хеджирования.

Валютные фьючерсы имеют следующие преимущества перед форвардными контрактами:

• ?установление цены происходит в процессе ежедневных торгов на специализированных биржах на уровне, очень близком к текущему рыночному. Форвардные контракты, заключенные в индивидуальном порядке между клиентом и банком, не имеют постоянных котировок, и поэтому их цены могут значительно от личаться от рыночных;
• ?стандартизация контрактов приводит к тому, что фьючерс ные контракты более ликвидны и более дешевы, чем индивиду ально заключаемые между клиентами и банками форвардные контракты. Форвардные контракты обычно дороже, т.е. сопрово ждаются ббльшим спрэдом на покупку-продажу. Это может при вести к ббльшим затратам для клиента при закрытии позиций;
• ?текущая цена фьючерсных позиций считается автоматиче ски благодаря процедуре ежедневного пересчета. Поэтому вели чина прибыли и убытков фиксируется каждый день. На фор вардном рынке клиент, который хочет знать точную цену пози ции, должен вначале совершить сделку по новому форвардному курсу;
• ?на фьючерсном рынке открытие позиции требует неболь ших затрат капитала (в размере маржи - части стоимости кон тракта), что позволяет рыночным операторам реализовать эффект рычага. Форвардные контракты связывают более существенные средства (в размере гарантийного депозита), которые могли бы быть использованы для других целей.

Однако у фьючерсов есть два значительных недостатка по сравнению с форвардами:

• ?если стандартный размер фьючерсного контракта не равен сумме, которую нужно захеджировать, то разница остается неза крытой, либо должна быть захеджирована на форвардном рынке;
• ?если желаемый период хеджирования не совпадает с пе риодом обращения фьючерса, у хеджера возникает базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

В настоящее время на биржах мира обращаются фьючерсы на валюты 32 стран, однако подавляющее большинство операций со вершаются с фьючерсами на американский доллар, евро, япон скую йену, фунт стерлингов и швейцарский франк.

На Международном валютном рынке,NYBOTи ФИНЕКСкроме фьючерсов на валюту торгуют фьючерсным контрактом на индекс доллара США(USDollarIndexилиUSDX).ФИНЕКС так же проводит торги по опционам «колл» и «пут» (американского типа) на фьючерс на индекс доллара США. Объем фьючерсного контракта ФИНЕКС по индексу доллара США равен 1000- кратному значению индекса. Например, при значении индекса, равном 95,30, стоимость фьючерса составит 95 300 долл. Месяцы поставки - март, июнь, сентябрь, декабрь. Последний день тор гов - последняя среда истекающего контрактного месяца. Индекс доллара вычисляется непрерывно - 24 часа в сутки, 7 дней в не делю - на основании информации о сделках на валютном рынке, поставляемой агентством «Рейтер» от 500 банков, расположенных по всему миру. Существует наличный и форвардный индексыUSDX(в зависимости от того, какие курсы - спот или форвард - входят в формулу индекса).

Индекс доллара - финансовый инструмент валютного рынкаForex,позволяющий проводить не только торговые операции, но и технический, и фундаментальный анализ входящих в него ва лютных пар. Данный индекс является общим критерием между народной стоимости американского доллара (по аналогии с фон довыми индексами). Текущее значение индекса доллара(USDX) -средний показатель изменения курсов шести мировых валют (ев ро, британского фунта, японской йены, канадского доллара, швейцарского франка и шведской кроны) по отношению к долла ру США.

Приведем один из возможных примеров использования кон трактов ФИНЕКС на индекс доллара США для хеджирования ва лютного риска. Американский менеджер по управлению инве стициями в поисках преимуществ от более высоких процентных ставок, существующих в Европе, создал крупный портфель крат косрочных ценных бумаг, номинированных в иностранных валю тах. Менеджер прогнозирует, что американский доллар может подняться в цене и повлечь убытки в иностранной валюте, ис пользуемой в качестве компонента инвестиций. В целях сниже ния валютного риска портфеля он может купить фьючерсы на индекс доллара США.

В случае роста курса доллара увеличится также и индекс, по этому убытки по валютной компоненте портфеля будут компен сированы прибылью от закрытия позиции на фьючерсном рынке. Если ситуация менее определенная, то менеджеру лучше вос пользоваться опционами, а не фьючерсами. Менеджер тогда ку пит опционы «колл», и, если доллар действительно начнет падать, а не расти, ему не придется нести убытки по открытой фьючерс ной позиции. Менеджер не будет исполнять опцион, и его затра ты ограничатся размером уплаченной за опцион премии.

В настоящее время лидирующее положение среди российских бирж, торгующих валютными фьючерсами, занимает срочная сек ция ММВБ, где торгуются расчетные (беспоставочные) фьючерсы на евро, доллар США и на кросс-курс евро к доллару США с базо вым активом 1000 единиц валюты со сроком обращения шесть ме сяцев. В последнее время на этой площадке отмечается резкое уве личение объемов торгов фьючерсами доллар-рубль (см. Приложе ние 4). В 2007 г. объем торгов фьючерсами доллар-рубль на ММВБ в пять раз превысил аналогичный показатель Чикагской товарной биржи(ChicagoMercantileExchange,СМЕ).

На рынке ФОРТС есть целая группа фьючерсов, цена которых так или иначе выражена в долларах США. Первым таким фьючерсом являлся на США к российскому рублю. Данный фьючерс позволяет покупать или продавать валюту с целью хеджирования риска изменения курса или спекуляции на курсе. Объем данного контракта - 1000 долларов США. Он позволяет за рубли купить доллары США. Следует отметить, что подобный фьючерс есть на рынке CME в США, и он обратный, то есть за доллары США покупаются рубли, и его объем - 2 5000 000 рублей. Цена этих фьючерсов идентична, отличие только в объеме.

Особенности расчета вариационной маржи на рынке ФОРТС

По существу фьючерс на курс USD/RUB - это единственное, что на рынке ФОРТС действительно является валютным. Все остальные фьючерсы, где цена выражена в долларах США (индекс RTS и другие фондовые индексы в иностранной валюте, нефть, золото, серебро, платина, палладий, EUR/USD, USD/CAD, AUD/USD, USD/CHF, USD/JPY, GBP/USD), таковыми, по сути, не являются. Поэтому результат инвестирования в такие инструменты на длительных промежутках времени (неделя, месяц) может сильно отличаться от результата инвестирования в реальный актив. Это очень важная информация для инвестора! Данная ситуация получается из-за особенностей ценообразования и расчета вариационной маржи на рынке ФОРТС. Для примера, инвестор, который делал бы инвестиции во фьючерс на золото в середине 2014 года, не получил бы такого прироста капитала в рублях, как инвестор, купивший ПИФ в золоте в управляющей компании или ETF на золото на Мосбирже или на американском рынке.

Почему это так происходит? Валюта на бирже, в которой производятся расчеты, - это российский рубль. Денежная позиция для трейдера в том или ином инструменте отображается в его количестве и сумме вариационной маржи по данному инструменту в течение торговой сессии, плюс биржа учитывает открытую позицию по сумме гарантийного обеспечения (начальная вариационная маржа) на начало торговой сессии. Цена инструментов биржи, торгуемых в валюте, выражается в пунктах, каждый пункт цены имеет свою стоимость в рублях. Текущая вариационная маржа по валютным инструментам считается как разница рублевых цен контракта. Цена контракта в рублях определяется в пунктах, умноженная на цену пункта в рублях. Данная цена пункта определяется в зависимости от индикативного курса валюты (общая информация с сайты биржи http://fs.moex.com/files/644 , сама методика - http://fs.moex.com/files/535). Для расчета индикативного курса используется значения курса валюты на Мосбирже или в информационной системе «Рейтер». Значения индикативного курса транслируется на странице бирже по адресу http://www.moex.com/ru/derivatives/currency-rate.aspx . Значения индикативного курса на 13.45 и 18.30 используются для расчетов по клирингу в дневной (промежуточный) и вечерний (основной) клиринг соответственно, и этот же курс определяется для расчета между клирингом. Именно по значениям вариационной маржи в клиринг и формируется ее значение для определения итогового финансового результата в данной торговой сессии.

Как определяется цена контракта?

Для каждого клиринга устанавливается свое значение стоимости минимального шага цены контракта. Данные значения курса для расчета клиринга транслируются и в торговую систему «Квик» в виде сообщений. Историю значений можно посмотреть на странице сайта биржи, где идет трансляция индикативного курса.

Вид текущей таблицы параметров в торговом терминале «Квик»:

· Расч.цена - текущая цена для расчета;

· Шаг цены - минимальный шаг цены в пунктах;

· Ст.шага цены - стоимость минимального шага цены в рублях;

· Кот.клиринга - котировка для расчета цены в клиринг.

Формулы для расчета вариационной маржи приведены в спецификациях на соответствующие фьючерсные контракты (как пример - спецификации контрактов на драгоценные металлы - http://fs.moex.com/files/9430). Для примера, изменение цены золота с 1268 до 1271,5 будет означать положительную вариационную маржу в 35 пунктов или 3,5 доллара США. То есть если положительная вариационная маржа в долларах составила 3,5 доллара на момент, а курс биржи для расчетов на ФОРТС установлен в 57 рублей за доллар, то сумма вариационной маржи будет 57*3.5 = за 1 контракт. Это упрощенная схема расчета - в реальности идет определение именно рублевых цен для покупки контракта, если он был приобретен в период торговой сессии, или его цены в рублях на предыдущем клиринге. Это связано с тем, что при определении рублевой цены применятся формула округления. Для золота шаг цены - это 0.1 пункта, и стоимость 1 пункта - это 1/10 индикативного курса. В нашем примере цена пункта будет 5,7 рубля. Общая формула определения цены контракта в рублях будет следующей:

Црубли = round (Цпункты * round (W/R ; 5) ; 2), где:

· Цпункты - цена контракта в пунктах;

· W - цена пункта в рублях;

· R - шаг цены;

· Round - функция округления.

Такая система расчетов применяется к любому валютному контракту. Видно, что в такой системе расчета курс присутствует исключительно при определении финансового результата разницы рублевых цен контрактов. Таким образом, по-настоящему валютными, как это было указано ранее, будут только контракты на курс доллара США и евро к рублю, так как позиция по данному контракту рублевая (это сумма рублей за 1000 долларов США, и один пункт контракта равен 1 рублю в любой момент времени). Нигде биржа не учитывает сумму первоначального вложения в валюте. Все расчеты идут в рублях по индикативному курсу в определенный момент времени (фиксации курса), в соответствии с которым и идет расчет стоимости минимального шага цены.

Вывод

1. Для спекулянта, который открывает позиции внутри дня, данный расчет вариационной маржи не оказывает особого влияния на финансовый результат.

2. Инвесторам следует помнить о том, что длительное удержание позиции во фьючерсах, где цена является валютной, может привести к искажению ожидаемого финансового результата.

С другой стороны, данная ситуация может создавать и положительные моменты. Скажем, золото является двойным инструментом - то есть по факту его цена в рублях содержит 2 компонента - курс рубля к доллару и цена золота в долларах. Исключение расчета золота в валюте дает возможность зарабатывать на росте золота в рублях в случае роста золота и падения доллара к рублю. Но все равно понять точный финансовый результат такого инвестирования достаточно сложно.

Валютные фьючерсы (Currency Futures) — контрактные соглашения на покупку или продажу стандартизированной суммы иностранной по стандартизированной спецификации валют и согласованной цене. Согласно такому соглашению его участники получают и право, и обязательство обменять обусловленную стандартизированную сумму определенной валюты на другую в установленные сроки в будущем по курсу, определенному на момент заключения сделки. Осуществление валютных фьючерсов происходит только на биржевом рынке, что значительно повышает их надежность и уровень страхования валютных рисков. В отличие от товарных фьючерсов, которые широко используются с конца XIX в., валютные фьючерсы появились в середине 1970-х годов.

Особенностями валютного фьючерсного рынка являются:

• высокая степень стандартизации контрактов;
• ограниченный круг валют, которые обмениваются друг на друга;
• высокая контрактов;
• надежность заключенных договоров;
• возможность при незначительных начальных затратах оперировать значительными суммами.

Основные участники фьючерсного рынка — крупные финансовые центры и клиринговые банки, пенсионные фонды, центральные банки, финансовые организации, которые работают на фондовом рынке, члены и специалисты фьючерсной биржи, а также мелкие инвесторы и частные лица.

Впервые валютные фьючерсы были введены в обращение в США 15 мая 1972 г. на Международном денежном рынке (IMM — International Monetary Market) Чикагской коммерческой биржи, которая стала крупнейшим центром торговли фьючерсами. Кроме Чикагской биржи центрами торговли фьючерсами стали Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE — London International Financial Futures Exchange, с 1982 г.), а также Сингапурская международная валютная биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржи Франкфурта-на-Майне, Сидней, Токио и др.

Покупной валютного фьючерса является взаимно согласованный между продавцом и покупателем обменный курс, выраженный в долларах США за единицу другой валюты, которая вошла в стандартный перечень валют данной биржи. Основой для получения прибыли или возникновения убытков является разница между текущими и согласованными по фьючерсной сделке . Такую разницу называют базисом.

Цена (стоимость) фьючерса определяется как сумма спот-курса и базиса равновесия. Обычно, информация о стоимости валютных фьючерсов публикуется в финансовых изданиях, в частности, в «Financial Times».

Общим правилом купли-продажи фьючерсов является сопоставление текущей цены фьючерса (Ц ф) и цены равновесия (Ц р). Если Ц ф > Ц р, следует ожидать снижения рыночной цены и увеличения объемов продаж фьючерсов. Если Ц ф < Ц р, рыночная цена начнет постепенно повышаться и можно ожидать увеличения объемов покупки фьючерсов и продажи валюты по текущему курсу.

Организация фьючерсной сделки базируется на выборе для выполнения брокерских функций определенного члена , только через которого может быть выполнено соглашение. Клиент, который хочет продать или купить валютный фьючерс, обращается со своим заказом к брокеру и после согласования условий получает устное подтверждение согласия на осуществление контракта, который затем фиксируется документально с указанием даты регистрации заказа. После принятия и подтверждения устного заказа он передается в кабину фирмы-брокера в зале биржи. Подробно условия этого заказа-приказа фиксируются на стандартном бланке заказа, копия которого передается дилеру в биржевую яму, где происходит выполнение соглашения. После выполнения заказа клиента все детали сделки дилер записывает на стандартном бланке и отправляет его в кабину своей фирмы, где заполняется биржевой расчетный бланк, затем передается члену биржи для ознакомления клиента с условиями заключенного соглашения.

Отличительной особенностью фьючерсных контрактов является перераспределение риска, что обеспечивает высокую ликвидность заключенных сделок. Фиксируя обменный курс, обе стороны гарантируют отсутствие как убытков, так и прибыли. То есть одна сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной (спекулятивной) прибыли, что позволяет взаимно уменьшить риск потерь от возможного изменения валютных курсов в неблагоприятном для обеих сторон направлении. Кроме того, важное значение имеет реализация принципа свободного биржевого торга благодаря тому, что расчетная палата биржи для каждого участника фьючерсной сделки берет на себя функции третьей стороны, то есть осуществляется дополнительное страхование заключенного соглашения.