Суверенная облигация. Суверенные обязательства по облигациям

– это ценная бумага, долговое свидетельство, выпускающееся, как правило, сериями и чаще всего подразумевающее выплату по нему процентов. Облигации бывают среднесрочного и долгосрочного заимствования – соответственно, сроком от 1 года и до 30 лет.

Первичное размещение облигаций растягивается на срок от 3 до 12 месяцев, оно не должно превышать год с момента регистрации проспекта их эмиссии, заверенного ФСФР. Однако на практике первичное размещение облигаций проходит в один день. Это относится как к рынку государственных, так и к рынку негосударственных облигаций.

Совершая операции купли-продажи процентных облигаций, покупатель должен уплатить продавцу как основную сумму сделки (количество облигаций, умноженное на цену в процентах и номинал), так и сумму накопленного купонного дохода по текущему, продаваемому купону. Накопленный купонный доход для сделок с отсроченной поставкой рассчитывается, как правило, на дату предполагаемой поставки. Эмитент обязан указать купонный срок для каждого конкретного купона, где дата его окончания соответствует дате его погашения, а также сумму купона. Опираясь на указанные данные, можно рассчитать накопленный купонный доход на любую дату в пределах рассматриваемого купонного периода.

Цена сделки с облигациями всегда указывается в процентах от номинала ценной бумаги. В приходящих с биржи котировках рыночная цена также должна быть указана в процентах от номинала облигации. Как правило, цена дисконтной облигации меньше ее номинала, а процентной – выше или ниже, в зависимости от вида. В случае если цена выше номинала – облигация продается с ажио (премией), если ниже – с дизажио (дисконтом).

Выделяют следующие виды облигаций:

По эмитентам:

• Суверенные облигации (Sovereign bonds);
• Муниципальные облигации (Municipal bonds)- займ под муниципальную собственность для последующего финансирования разных объектов;
• Корпоративные облигации (Corporate bonds) – ценные бумаги, выпускаемые отдельными компаниями для обеспечения своей деятельности;
• Государственные облигации (Government bonds) – ценные бумаги, эмитированные от имени местных органов власти или правительства с целью покрытия бюджетного дефицита. Обязательно гарантированы правительством.

По типу дохода:

• С фиксированной процентной ставкой (Fixed Rate Bond) – купонная ценная бумага, доход по которой должен быть выплачен по купонам, имеющим фиксированную процентную ставку. Информация о купонах, как правило, указана в проспекте эмиссии. К такому типу облигаций относится большинство еврооблигаций, а также ОФЗ и ОВГВЗ;
• С плавающей процентной ставкой (Floater, Floating Rate Note) – купонная облигация, имеющая переменный купон с размером, привязанным к определенным макроэкономическим показателям: к ставкам межбанковских кредитов (EURIBOR , LIBOR), к доходности ценных государственных бумаг и т.п.;
• Дисконтная облигация (Zero Coupon Bond) – ценная бумага, доходом по которой является бескупонная облигация (дисконт). Как правило, цена продажи дисконтной облигации всегда ниже цены ее номинала. Рыночная цена облигации тем выше, чем ближе дата ее погашения. К дисконтным облигациям относятся ГКО, БОБР и др.

Понятие облигаций

Облигация является разновидностью ценной бумаги. Облигации относятся к долговым ценным бумагам. Это понятно даже из определения облигации.

Определение 1

Облигация – ценная бумага, которая удостоверяет отношения займа между держателем облигации (инвестором) и ее эмитентом (заемщиком)

По сути, эмитент берет на себя обязательство вернуть полную стоимость ценной бумаги в установленный срок с процентом. Держатель облигации имеет право передавать право требования по облигации другим лицам через перепродажу ценной бумаги.

В самой облигации устанавливается срок ее погашения (т.е. срок, через который эмитент обязан выплатить ее стоимость), размер процента по облигации. При этом выплаты процентов по облигациям обязательны, это делает облигации более привлекательными в глазах инвесторов по сравнению с акциями, например.

Период выплат процентов определяется также эмитентом. Выплаты так называемого купона могут происходить и раз в квартал, и раз в полугодие, и раз в год.

Есть много признаков, по которым облигации можно классифицировать на категории. Рассмотрим некоторые виды облигаций далее.

Сущность суверенных облигаций

По виду эмитента выделяют обычно облигации:

• государственные,
• корпоративные,
• муниципальные.

Именно государственные облигации часто называют суверенными. Таким образом, суверенные облигации – один из видов облигаций, которые подразумевают государственную форму владения ими.

Замечание 1

Суверенные облигации выпускаются государством, как правило, с целью покрытия дефицита бюджета.

Различные государственные структуры, наднациональные организации могут выпускать, продавать облигации, номинированные в любой валюте, включая валюту эмитента. Центральное же правительство имеет право выпускать и продавать облигации, номинированные в любой валюте, исключая валюту эмитента.

Для покрытия дефицита путем выпуска облигаций следует управлять спредом по облигациям.

Спред суверенной облигации просчитывается всегда предварительно. Это позволяет на перед прогнозировать ее поведение на рынке и построить рациональную политику размещения ценных бумаг.

Замечание 2

Показатель спреда по суверенным облигациям – величина достаточно гибкая. При правильном управленческом подходе можно не только покрыть бюджетный дефицит в необходимом размере, но и получить некоторую прибыль с продаж ценных бумаг.

Особенности простых и привилегированных облигаций

Обыкновенные облигации торгуются на рынке, по ним можно получить или купонные доход (процент от номинала), или же заработать на разнице между стоимостью покупки облигаций и стоимостью ее погашения.

Существует показатель доходности облигации – он показывает прибыльность ценной бумаги, обычно выражается в процентах годовых.

Есть понятие текущей доходности и доходности к погашению:

• Текущая доходность определяет возможности приобретения облигации с купоном или с дисконтом (см. выше).
• Доходность облигации к погашению – показатель, не учитывающий реинвестицию купонов за год.

Особенностью привилегированных облигаций является то, что реализуются они в первую очередь среди имеющихся подписчиков по цене, ниже рыночной.

Есть еще понятие привилегированных кумулятивных облигаций. Это такие облигации, которые погашаются акциями. Акции для целей погашения кумулятивных облигаций продаются на рынке по обычной рыночной цене, но с обязательной процедурой конверсии через определенное время. На такие акции выплачивается обычно более высокий дивиденд, но к тому же имеется ограничение прибыли от увеличения капитала.

Вообще, все облигации являются финансовыми инструментами с фиксированной доходностью. Они дают возможность качественно диверсифицировать инвестиционный портфель. С помощью облигаций можно строить стратегии, которые будут ориентироваться на прирост капитала, но при этом иметь разные уровни риска и доходности.

34. Облигации: инвестиционные характеристики и основы классификации.

Облига́ция (лат.obligatio - обязательство; англ.bond - долгосрочная,note - краткосрочная) - эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Виды облигаций:

По типу дохода

Дисконтная облигация (англ.Zero Coupon Bond ) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рын. цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО, БОБР.

Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ.Fixed Rate Bond ) - купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.

Облигация с плавающей процентной ставкой (англ.Floating Rate Note (FRN) ;Floater ) - купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR) и т. п.

По эмитентам

Государственные облигации (англ.Government bonds ) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.

Суверенные облигации (англ.Sovereign bonds )

Корпоративные облигации (англ.Corporate bonds ) - облигация, выпускаемая для финансирования частных предприятий. По корпоративным облигациям предприниматели получают доход за счет более низкой процентной ставки по сравнению с банковским процентом, а владелец облигаций получает выгоду за счет пониженного налогообложения своего дохода

Муниципальные облигации (англ.Municipal bonds )

Первичное размещение облигаций занимает от 3-12 мес. Но не больше года с момента регистрации проспекта эмиссии облигаций в ФСФР (так же необходимо зарегистрировать и решение о выпуске). Тем не менее, на практике первичное размещение, как правило, проходит в 1 день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций.

Проспект ценных бумаг - офиц. документ, который готовится компанией-эмитентом, утверждается её Советом директоров, и содержит существенную информацию об эмитенте и его ценных бумагах. Роль проспекта двойственна - с одной стороны он исп-ся для стимулирования продаж выпускаемых ц/б, то есть в нем должна быть отражена позитивная информация. С другой стороны, необходимо раскрыть всю информацию о компании (в том числе факторы риска).

Обращение облигаций. При совершении операций купли-продажи процентных облигаций покупатель уплачивает продавцу не только основную сумму сделки (цена в процентах*номинал*количество облигаций), но и сумму накопленного купонного дохода (НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки.

Для каждого из купонов эмитент указывает купонный срок (дата окончания купонного срока = дата погашения) и сумму купона. Исходя из указанных данных можно рассчитать НКД на любую дату в пределах купонного периода.

При заключении сделок с облигациями цена сделки всегда указывается в процентах от номинала облигации. В котировках, приходящих с биржи, рыночная цена также указывается в процентах от номинала.

Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала.

Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.

Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио). Если ниже - то сдисконтом (с дизажио).

Нако́пленный купо́нный дохо́д (НКД) - это часть купонного процентного дохода по облигации, рассчитываемая пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска купонной облигации или даты выплаты предшествующего купонного дохода.

Ажио (лат.Agio ) - вел-на надбавки, на кот. цена товара превышает номин. ст-ть (номинал). Обычно ажио выраж-ся в % от ном-ла.Дизажио (лат. Disagio ) - вел-на скидки, с кот. продается товар, от его номин. ст-ти (номинала). Обычно дизажио выражается в % от номинала.

Среди ценных бумаг, размещенных на фондовой бирже, особое место занимают государственные облигации. Благодаря гарантиям со стороны эмитента (государства), они считаются самым надежным видом ценных бумаг.

Что такое государственные облигации

Сначала определимся с термином. Государственные облигации- это ценные бумаги, эмитируемые правительствами стран для привлечения денег юридических и физических лиц. По окончании срока действия они выкупаются по номинальной цене. До этого момента держатели регулярно получают вознаграждение в виде процентов (купонных выплат). В зависимости от условий выплат, ЦБ делятся на два типа: с фиксированной и плавающей ставкой.

Облигации госзайма рассматриваются как инвестиции в долговые инструменты, в которых заемщик предоставляет правительству страны займ под оговоренную процентную ставку.

Традиционно облигации государственного займа номинируются в национальной валюте страны. При необходимости правительства прибегают к эмиссии ценных бумаг, номинированных в валюте. В этом случае они носят название «суверенных облигаций». Однако данный термин может применяться и к ценным бумагам, номинированным в национальных денежных единицах.

Зачем государство выпускает облигации

Облигации госзайма выпускаются для привлечения заемных средств. С их помощью правительство решает разнообразные задачи:

• Покрытие бюджетного дефицита. Для этого выпускаются среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации.
• Компенсация кассового разрыва бюджета. По причине неравномерного поступления налогов, доходные статьи не всегда покрывают постоянные государственные расходы. Для устранения временного бюджетного дефицита правительства выпускают векселя со сроком погашения до 60 дней или, реже, краткосрочные облигации.
• Привлечение финансов для реализации масштабных проектов. Для обеспечения финансирования конкретных проектов эмитируются целевые облигации. Великобритания выпускала транспортные облигации для национализации транспорта. Под дорогостоящие строительные проекты Япония эмитирует строительные облигации.
• Погашение госдолга перед юридическими лицами. Эти ценные бумаги в дальнейшем могут применяться для расчетов с бюджетом.
• Погашение долга по ранее эмитированным ценным бумагам. В этом случае эмиссия новых долгосрочных ценных бумаг производится с целью реструктуризации задолженности.

Эмиссия гособлигаций помогает правительству выполнять следующие функции:

• регулирование объема свободной денежной массы;
• контроль инфляции;
• управление валютным курсом;
• мобилизация сбережений населения;
• перенаправление капитала в определенный рыночный сегмент (например, в строительство дорог);
• решение прочих социально-экономических проблем.

Гособлигации в России

Минфин РФ выпускает рублевые облигации государственного займа, по которым предусмотрена выплата процентов (так называемые «купонные облигации»). Сегодня можно купить облигации федерального займа нескольких видов:

• С переменным купоном. Проценты по этим ЦБ выплачиваются раз в полгода, а купонный доход корректируется в соответствии с со средневзвешенной величиной доходности государственных казначейских облигаций за последние 4 сессии.
• С постоянным доходом. Фиксированный процент по этим российским государственным облигациям выплачивается раз в год.
• С фиксированным доходом. Купонный доход меняется со временем, но его величина прописана заранее. Например, в первый год выплаты составляют 10% к номиналу, в последующие - 8%.
• С амортизацией долга. Сумма долга по данным государственным облигациям РФ гасится частями до полного погашения.
• С индексируемым номиналом. Правительство ежемесячно корректирует номинальную стоимость, учитывая официальный индекс потребительских цен в РФ.
• Для населения. Ценные бумаги, получившие название «народные облигации», имеют срок погашений 3 года и выпускаются с 2017 года. Процент по ним выплачивается дважды в год. Доходность плавно растет с 7,5% до 10% годовых.

Гособлигации в США и мире

Государственные органы США выпускают несколько видов облигаций, отличающихся условиями размещения и целями выпуска.

Облигации казначейства

Данный вид государственных облигаций США наиболее известен среди инвесторов. Они эмитируются для финансирования государственных программ, армии, покрытия бюджетного дефицита и погашения госзаймов. Они делятся на 4 вида:

• Казначейские ноты с фиксированным доходом и сроком действия до 10 лет.
• Векселя с дисконтным доходом (разницей между номиналом и ценой покупки) сроком действия до 1 года.
• Долгосрочные облигации, срок погашения которых составляет 10-30 лет. Фиксированный процент выплачивается дважды в год.
• Защищенные от инфляции ЦБ, с индексацией номинала дважды в год. Индексация производится исходя из уровня инфляции.

Муниципальные облигации

Эти ЦБ эмитируют города, штаты и округа. Муниципальные облигации не гарантируются федеральным правительством, но популярны благодаря хорошей репутации. Различают два вида муниципальных облигаций:

• Генеральные - не обеспеченные ЦБ, эмитируемые для недорогих проектов и покрытия задолженности.
• Доходные - доход по которым выплачивается с прибыли от целевого проекта.

Сберегательные облигации

Особенность данных ЦБ в следующем: они не обращаются на вторичном рынке и покупаются исключительно Федеральным правительством. Период их обращения составляет 30 лет, минимальный срок до продажи - один год.

Доходность государственных облигаций зависит от стабильности и уровня экономики. Развивающиеся страны размещают на международных рынках облигации под более высокий процент. Это позволяет инвесторам компенсировать риски дефолта по облигациям.

Дефолт по облигациям

Инвестиции в государственные облигации считаются одним из самых надежных способов вложения средств. Однако это не отменяет рисков, вызванных форс-мажорными обстоятельствами или неблагоприятной экономической ситуацией. Это может помешать правительству в полном объеме выполнить обязательства по займу. Такие нарушения описываются двумя терминами: дефолт и технический дефолт.

Дефолтом считается отказ от выплаты купонного дохода или обязательств по погашению номинала. Также сюда относятся ситуации просрочки выплаты процентов или выкупа облигаций 7 и 30 дней соответственно.

Технический дефолт подразумевает просрочку исполнения обязательств на срок до 7 или 30 дней.

Облигации) в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Также облигация может предусматривать право владельца (держателя ) на получение процента (купона ) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.

Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентом займа. Иногда их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору . Фактически на осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.

В качестве инвестиций облигации привлекательны фиксированным периодом обращения на рынке и фиксированным процентным доходом , что позволяет точно прогнозировать размер прибыли от таких . Это существенно снижает инвестиций в облигации по сравнению с , доход по которым зависит от большого количества факторов и плохо прогнозируется на длительный срок.

Сопоставление текущей доходности облигаций и банковского процента на равноценные депозиты служит основой для формирования цен облигаций на . Так как общая сумма выплат на облигации фиксирована (оставшиеся до погашения проценты и в конце срока номинал ), то реальная доходность облигаций регулируется только их текущей ценой. При этом понижение цены соответствует увеличению доходности, а повышение цены - понижению доходности облигаций . Если процентные ставки в банковской сфере увеличиваются, то цены на ранее выпущенные облигации будут снижаться. Если банковские депозитные ставки снижаются, то текущая цена ранее выпущенных облигаций возрастает . Конкретный уровень роста или снижения цены зависит не только от соотношения процентов, но и от времени до срока погашения.

Доходность облигаций :

Считаются более гарантированными и менее рискованными, чем облигации. По сравнению со срочными вкладами на длительный срок у облигаций выше (их можно быстро продать другому лицу до момента погашения).

При совершении операций купли-продажи процентных облигаций на цену существенное влияние оказывает накопленный купонный доход (НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки. Зная купонные сроки и суммы купонов можно рассчитать НКД на любую дату в пределах купонного периода.

В биржевых облигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала .

Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.

Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала. Если цена выше номинала, то говорят, что «облигация продаётся с премией» (с ажио). Если ниже - то с дисконтом (с дизажио).

Плюсы и минусы облигаций

Межрыночная корреляция

Цены на облигации и движутся в противоположных направлениях . Увеличение цен на сырьевые товары - показатель усиления инфляционного давления, приводящего к повышению процентных ставок и снижению цен на облигации.

Размещение облигаций

Согласно действующему законодательству Российской Федерации, первичное размещение облигаций занимает от 3 до 12 мес. Но не больше года с момента регистрации проспекта эмиссии облигаций в ФСФР России (упразднено. Вместо него эти функции выполняет ЦБ РФ) (также необходимо зарегистрировать и решение о выпуске). Тем не менее, на практике первичное размещение, как правило, проходит в 1 день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций.

Виды облигаций

Облигации можно классифицировать по различным признакам: по эмитенту, по сроку обращения, по типу дохода, по конвертируемости, по валюте, по целям выпуска, по инвестиционной привлекательности и рейтингу.

Виды облигаций по эмитентам

• Государственные облигации (Government bonds) или суверенные облигации (Sovereign bonds) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
• Муниципальные облигации (Municipal bonds).
• Корпоративные облигации (Corporate bonds) — облигация, выпускаемая корпорациями (юридическими лицами) для финансирования своей деятельности..

Виды облигаций по типу дохода

• Дисконтная облигация (Zero Coupon Bond) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация ). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО , БОБР.
• Облигация с фиксированной процентной ставкой (Fixed Rate Bond) - купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся , ОВГВЗ, большинство .
• Облигация с плавающей процентной ставкой (Floating Rate Note (FRN); Floater) - купонная облигация с переменной величиной купонной выплаты, размер которой привязан к определённым макроэкономическим показателям-ориентирам: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR , EURIBOR , MOSPRIME ) и др. Размер ставки по купонным выплатам регулярно пересчитывается: как правило, ежемесячно или ежеквартально.

По конвертируемости

• Конвертируемые облигации - долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определённое число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования ) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании.
• Неконвертируемые облигации.

Виды облигаций по целям выпуска

• Инфраструктурная облигация — облигация, выпускаемая частными корпорациями или государственными компаниями для финансирования строительства инфраструктурного объекта (автомобильной дороги, порта, железной дороги, аэровокзала и т. д.).;
• Военный заём — это долговые ценные бумаги, выпущенные правительством в целях финансирования военных операций во время войны. Такие облигации способствуют накоплению средств для ведения войны и одновременно дают возможность гражданам страны осознать свою причастность к военным действиям.