Чистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF). Виды денежных потоков

Чистый денежный поток – это один из основных показателей деятельности бизнеса, призванный ответить на вопрос руководства «А где деньги?». Читайте, что это за показатель, из каких составляющих он формируется и как его рассчитать. А также смотрите пример расчета чистого денежного потока.

О чем эта статья :

Что такое чистый денежный поток

Чистый денежный поток (ЧДП) – это результат суммирования всех притоков денежных средств и оттоков денежных средств (с минусом) по проекту в разрезе временных интервалов, обычно месяцев или лет. Показатель используется для расчета экономической эффективности инвестиционного проекта, а также для составления отчета о движении денежных средств компании за прошедший период.

Приток и отток капитала – это получение и возврат кредитов и займов, выплата дивидендов акционерам – не используются в расчете ЧДП по инвестиционному проекту, потому что иначе картина инвестиционной привлекательности проекта будет искажена.

Формула чистого денежного потока

Перед тем, как говорить, как найти чистый денежный поток, рассмотрим, из чего он состоит. ЧДП включает:

1. Денежный поток от операционной деятельности (OCF).
2. Денежный поток от финансовой деятельности (FCF).
3. Денежный поток от инвестиционной деятельности (ICF).

Поэтому чистый денежный поток определяется по формуле:

где i- временной интервал, обычно месяц или год

Деление денежного потока на операционный, финансовый и инвестиционный несет в себе важную смысловую нагрузку. Получив общий результат в виде денежного потока, вы затруднитесь ответить, какая из областей деятельности компании оказала положительный (или отрицательный) эффект на изменение денежных средств.

Убыточна ли операционная деятельность? Или же это высокая закредитованность дает отрицательный эффект в виде больших сумм оплат по процентам? Или в отчетном периоде компания вложилась в новый проект, закупила новое оборудование? Разделив денежный поток на составляющие, вы наглядно увидите все тенденции в вашем бизнесе и сделаете правильные выводы.

Представим наглядно денежные потоки, принадлежащие каждой составляющей.

Рисунок . Составляющие чистого денежного потока

В зависимости от конкретной ситуации, одни и те же движения денежных средств могут относиться к разным видам деятельности. Например, проценты по кредиту могут быть как финансовой деятельностью, если кредит берется на финансирование текущего бизнеса, так и инвестиционной, если кредит расходуется только на новое направление бизнеса. Лизинговые платежи тоже могут быть как операционным денежным потоком, так и финансовым, и инвестиционным.

Пользователи информации о чистом денежном потоке

Компания предоставляет информацию о чистом денежном потоке в отчете о движении денежных средств (ОДДС, в зарубежной практике cash flow statement). Он относится к регламентированным отчетам, потому что важность его тяжело переоценить. В отчете о движении денежных средств собирается вся информация об изменениях в денежных средствах компании за отчетный период.

Для руководства компании чистый денежный поток – это инструмент управления ликвидностью компании . То есть, ориентируясь на данные отчета о движении денежных средств, руководители могут оценить, сможет ли компания погасить кредиторскую задолженность, достаточно ли будет средств на инвестирование в новые проекты или наоборот необходимо искать способы внешнего финансирования деятельности.

Отчет о движении денежных средств служит кредиторам и инвесторам основой для принятия инвестиционных решений, показывает насколько успешно компания может управлять денежными средствами, будет ли она выплачивать дивиденды и так далее.

Методы расчета чистого денежного потока

Для того чтобы рассчитать чистый денежный поток и заполнить отчет о движении денежных средств, можно использовать прямой или косвенный метод. Выбор метода расчета, подходящего вам, зависит от текущего учета в вашей компании, от полноты исходных данных по доходам и расходам и от ваших целей, конечно же.

Прямой метод

Метод основан на прямом использовании данных счетов учета денежных средств компании. Для использования необходимо провести подготовительные мероприятия, то есть настроить по счетам учета «банк» и «касса» систему аналитик учета.

1. Заполните справочник видов деятельности. Внесите операционную деятельность, финансовую деятельность, инвестиционную деятельность.
2. Заполните справочник статей движения денежных средств, внеся все необходимые вам для учета статьи.
3. Присваивайте каждому движению денежных средств вид деятельности, статью прихода денежных средств или статью расхода денежных средств.

В итоге по окончании отчетного периода вы получите чистый денежный поток, оформленный в виде отчета о движении денежных средств по прямому методу.

Выглядеть он будет, как показано в таблице 1.

Таблица 1 . Пример ОДДС (фрагмент)

Плюсами данного метода считаются:

• возможность показать источники прихода денежных средств и расхода денежных средств, провести аналитику по контрагентам, договорам, номенклатуре и т. д.;
• непосредственная привязка к бюджету движения денежных средств и легкий план-фактный анализ;
• легкость построения платежного календаря на основе данных.

Минусы прямой метод тоже имеет, они следующие:

• трудоемкость. Если в компании используется прямой метод учета ДДС, то исполнителям на местах нужно заполнять как минимум две дополнительные аналитики для каждого движения. При больших объемах это катастрофическая сумма трудочасов;
• на основании ОДДС, сформированного прямым методом, невозможно определить взаимосвязь финансового результата и изменения объема денежных средств.

Косвенный метод

Косвенный метод считается более простым для расчета чистого денежного потока, хотя стандарты международной отчетности рекомендуют использовать прямой метод. Для того чтобы произвести расчет ЧДП косвенным методом, вам достаточно иметь развернутые данные по начислению доходов и расходов компании за отчетный период.

Действовать нужно согласно алгоритму:

1. Возьмите отчет о финансовом положении и отчет о совокупном доходе компании за отчетный период.
2. Сформируйте структуру ОДДС, например, в Excel, как показано в таблице 2.

Таблица 2

1. Заполняйте последовательно отчет, вычитая (добавляя) из суммы чистого финансового результата операции неденежного характера по операционной деятельности.

К таким операциям относятся:

• амортизация ОС и НМА;
• доход / убыток от выбытия ОС и НМА;
• доход / убыток от переоценки ОС и НМА;
• затраты по налогу на прибыль;
• доход / убыток от переоценки валюты;
• создание / списание резервов;
• списание безнадежных долгов.

В результате вы получите чистый денежный поток от операционной деятельности.

1. Далее внесите в таблицу положительные и отрицательные денежные потоки от финансовой деятельности, такие как:

• получение займов;
• возврат займов;
• обязательства по финансовой аренде;
• взносы в акционерный капитал.

Результатом станет чистый денежный поток от финансовой деятельности.

1. Наконец, внесите все денежные операции инвестиционного характера, такие как:

• приобретение основных средств, НМА, финансовых внеоборотных активов;
• продажа внеоборотных активов;
• получение дивидендов;
• предоставленные займы и проценты по ним.

Таким образом, вы сформируете ЧДП от инвестиционной деятельности.

1. Последним шагом станет суммирование денежных потоков и получение показателя, рассчитанного косвенным методом.

К плюсам использования косвенного метода относятся:

1. Быстрое и простое заполнение ОДДС.
2. Возможность наглядно увидеть источники формирования денежного потока и выявить резервы его оптимизации.

Недостатки косвенного метода:

1. На его основании невозможно сформировать бюджет движения денежных средств.
2. Нефинансисту будет сложно его понять и анализировать.

При использовании как прямого, так и косвенного методов, нужно обязательно делать проверку изменения денежных средств за период. Проверьте, чему равен чистый денежный поток, выполняется ли равенство

ЧДП = ДС кон.п - ДС нач.п

Если да, то вы заполнили ОДДС правильно.

Пример расчета чистого денежного потока

Чистым денежным потоком пользуются не только для отчета о движении денежных средств за прошедший период. Он – ключевой параметр инвестиционного планирования. Все инвестиционные индексы и параметры рассчитываются на основании этого показателя. Рассмотрим на примере как сформировать ЧДП инвестиционного проекта и избежать распространенных ошибок.

Компания, работающая на рынке оптовой торговли цифровой мобильной техникой, рассматривает инвестиционный проект открытия сети розничных точек продаж в Москве и Санкт-Петербурге. Проект имеет полезный и нормативный срок действия – 3 года (далее стратегия компании может быть изменена).

На первом этапе предполагается закупить оборудование (стеллажи, освещение прилавков, торговое оборудование и т.п.) на $20 000, монтаж и наладка этого оборудования составят $3 000 и еще $900 требуется инвестировать через год. Суммарная выручка компании на конец первого года работы проекта ожидается на уровне $120 000, из которой собственно проект должен принести $40 000. По итогам первого года планируется выплата дивидендов акционерам в размере $6 000. Ожидаемые в конце года операционные денежные потоки, выраженные в ценах начального года инвестирования можно оценить из таблицы 3 ниже (не учтена ликвидационная стоимость оборудования).

Таблица 3 . Ожидаемые операционные денежные потоки проекта

Компания начальные инвестиции реализует на 40% заемным капиталом под 14%, кредит следует погасить за 3 года (способ погашения заемного капитала – аннуитетный). Ранее компания понесла затраты на маркетинговые исследования рынка в размере $5 000.

Сформируем чистый денежный поток по проекту. Для этого первоначально разберемся, какие платежи мы будем включать в расчет, а какие нет.

Затраты на приобретение оборудования, его монтаж и наладку включаем в ЧДП. Это – инвестиционные денежные потоки. При этом первоначальные затраты нужно уменьшить на долю финансирования из внешних источников в размере 40%.

Первоначальные затраты будут равны: (20 000+3 000) *0,6 = $13 800

Выручка по проекту, переменные затраты и постоянные затраты также включаются в ЧДП. Это – операционные денежные потоки. Амортизацию нужно выделить из постоянных затрат и исключить из ЧДП. Амортизация – это операция неденежного характера.

Но амортизацию обязательно учитывать при расчете прогнозного налога на прибыль, который следует включить в операционные денежные потоки.

Получение и возврат кредита не следует учитывать в чистом денежном потоке, так как это приток и отток капитала, а проценты за использование кредита – следует. Они будут относиться к финансовому денежному потоку.

Затраты на маркетинговые исследования, как и все остальные ранее понесенные издержки (невозвратные – sunk costs) учитывать в ЧДП по проекту не стоит. Критерий – хотя эти потоки имеют отношение к ожидаемым потокам по проекту, но их нельзя монетизировать.

Дивиденды к выплате и прочие общие для бизнеса денежные потоки (такие как кредит, выпуск облигаций, приобретение финансовых активов) не учитываются в ЧДП, так как это противоречит правилу «релевантности».

В последний год действия проекта следует включить терминальную стоимость основных средств, потому что у вас будет возможность реализовать основные средства на свободном рынке, если необходимость в их использовании отпадет.

Терминальная стоимость основных средств считается по формуле:

Сперв - ∑Ам = 20 000 + 900 – (7 400 + 8 500 + 3 000) = $2 000

Итоговый ЧДП по инвестиционному проекту сформирован в таблице 4.

Таблица 4 . Итоговый ЧДП по проекту

	Сумма, долл. США
Инвестиционные потоки	Основные средства + монтаж
Операционные потоки
	Переменные затраты
	Постоянные затраты за минусом амортизации
Финансовые потоки	Проценты по кредиту
		(13 800)

В заключение отметим, что управление чистым денежным потоком – вторая по важности после управления рентабельностью задача для финансиста. Разберитесь в механизмах формирования ЧДП в вашей компании и получите эффективный инструмент воздействия на денежную массу в обращении, а вместе с тем и найдете ответ на такой важный вопрос руководителя «Где деньги?».

Чистый денежный поток - разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени. Чистый денежный поток рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.

Приведенная стоимость - текущая стоимость будущей суммы денег, то есть оборотная сторона будущей стоимости.

Чистая приведенная стоимость (npv)

Текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования , за вычетом инвестиций.

Чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода, Inv - начальные инвестиции r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Понятие чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV) широко используется в инвестиционном анализе для оценки различных видов капиталовложений. Представленная выше формула верна только для простого случая структуры денежных потоков, когда все инвестиции приходятся на начало проекта. В более сложных случаях для анализа может потребоваться усложнить формулу, чтобы учесть распределение инвестиций во времени. Чаще всего, для этого инвестиции приводят к началу проекта аналогично доходам.

Равновесие фирмы в условиях совершенной и несовершенной конкуренции Равновесие конкурентной фирмы

В анализе поведения фирм мы исходим из их ориентации на получение максимума прибыли .

Для фирм, осуществляющих предложение своих товаров в различных рыночных структурах, по-разному складывается характер спроса . От этого существенно зависят условия равновесия фирм, то есть условия максимизации их прибыли.

Рассмотрим сначала рациональное поведение конкурентной фирмы.

Pr - (Profit) -прибыль фирмы;

TR - (Total Revenue) - валовой доход, который зависит от уровня цен и объемов продаж:

TR= P * Q;

MR - (Marginal Revenue) - предельный доход, то есть прирост валового дохода, приходящегося на единицу прироста объема продаж:

MR=  TR /  Q .

Рисунок 5.5. Формирование спроса на продукцию конкурентной фирмы

Для фирм, осуществляющих предложение на совершенно конкурентных рынках, спрос на их товары представляется как не зависящий от их собственных объемов предложения.

Конкурентные фирмы считаются ценополучателями, так как цена на их товары формируется на основе взаимодействия всех фирм, действующих в данной отрасли.

Сколько бы продукции не поставляла фирма на рынок, цена (P *) отдельной единицы будет величиной постоянной. Соответственно, доход, получаемый фирмой от производства и поставки на рынок дополнительной единицы продукции (предельный доход, MR) будет также величиной постоянной, равной цене единицы товара:

MR =  (P*Q) /  Q = (P *  Q) /  Q = P;

Таким образом, у конкурентной фирмы остается только один параметр, который может изменить величину прибыли: объем предложения продукции. Для выявления оптимального объема предложения, позволяющего максимизировать прибыль, будем использовать предельный анализ.

Сопоставим величины предельного дохода и предельных издержек для разных объемов производства. Очевидно, поставлять на рынок дополнительную единицу продукции имеет смысл при условии, что издержки будут покрываться доходом, то есть рыночной ценой продукции. Следовательно, до тех пор, пока предельные издержки не сравняются с рыночной ценой необходимо осуществлять поставку продукции.

Рисунок 5.6. Равновесие в условиях совершенной конкуренции .

Рассмотрим более детально состояние равновесия конкурирующей фирмы. Для этого обратимся к анализу средних издержек и их сопоставлению с рыночной ценой товара. Здесь возможны три варианта решения:

а). Если рыночная цена (P) сложилась на уровне, который позволяет фирме покрывать совокупные средние издержки (ATC) при данном (Q 0) объеме производства, следовательно, от каждой поставленной единицы продукции фирма получает прибыль, а производство в объеме Q 0 обеспечивает максимизацию прибыли.

Рисунок 5.7. Максимизация прибыли конкурентной фирмой

б). Если рыночная цена (P) сложилась на уровне, меньшем совокупных средних издержек (АТС), но большем переменных средних издержек (AVC), то необходимо осуществлять производство в объеме Q 0 .

Рисунок 5.8. Минимизация убытков конкурентной фирмой

Если фирма не будет осуществлять предложение в этих условиях и прекратит производство, ее убытки будут больше на величину (P 0 - AVC 0) * Q 0 . Производство в данном объеме будет обеспечивать минимизацию убытков: доходы будут полностью покрывать переменные издержки и частично постоянные. Если предложение не осуществлять, то убытки, понесенные фирмой, будут больше: постоянные издержки не будут оплачены ни на копейку.

в). Если же цена (Р) не покрывает даже переменных издержек, то фирма будет минимизировать убытки, прекратив предложение. Тогда убытками будет величина постоянных издержек.

Прекращение предложения конкурентной фирмой

Анализ рационального поведение конкурентной фирмы - это одновременно и обоснование закона предложения: выделив все точки объема предложения, обеспечивающего максимизацию прибыли или минимизацию убытков, мы получаем краткосрочную кривую предложения фирмы.

Краткосрочная кривая предложения фирмы показывает количество продукции, которое будет предлагать фирма при каждом значении цены, чтобы максимизировать прибыль (минимизировать убытки).

Рисунок 5.9. Кривая предложения конкурентной фирмы в коротком периоде

Напомним, что длительный период в деятельности фирмы - это временной интервал, на котором фирма может изменить производственные мощности, полностью закрыть производство или организовать совершенно новое.

Анализ поведения конкурентной фирмы в длительном периоде показывает, что конкурирующаяфирма осуществляет предложение на долговременном интервалев объеме, соответствующем минимуму средних издержек.

Таким образом, общее условие равновесия конкурентной фирмы может быть описано следующим равенством:

P = MC = ATC

Это соотношение позволяет сделать следующие выводы:

Деятельность конкурентной фирмы характеризуется производственной эффективностью .

Равновесие фирмы при соблюдении равенства P=ATC означает, что конкурентный производитель всегда стремится к производству с минимальными затратами ресурсов, то есть стремится к производству наименее дорогостоящим способом.

Конкурентная фирма наиболее эффективно распределяет ресурсы, применяя их в производстве благ в том объеме, который соответствует общественным потребностям.

Издержки, использованные в производстве данного товара, могли бы пойти на изготовление и предложение других благ.

Равенство P=MC указывает на то, что производитель использует на производство данного продукта ресурсы только до тех пор, пока потребители готовы оплачивать его издержки.

Если бы предложение осуществлялось в объемах, соответствующих неравенству P

Аналогично, если бы имело место условие равновесия P>MC, это означало бы недостаточное направление ресурсов на производство данного товара. Цена спроса, отражающая предельную полезность, большая предельных издержек, подсказывает производителю, что потребители готовы платить за дополнительное количество именно этого товара.

Правила поведения фирм-монополистов зависят от того, как они ведут свое “ценопроизводство”.

Первое правило. Фирмы устанавливают монопольно высокие цены на свою продукцию, превышающую общественную стоимость или возможную равновесную цену. Это достигается тем, что монополисты преднамеренно создают зону дефицита, сокращая объемы производства и искусственно создавая повышенный покупательский спрос. Такое поведение можно проследить на графике (рис. 5.10).

Рис.5.10. Цена и выпуск продукции в условиях конкуренции и монополии

Предположим, что в какой-то отрасли до захвата ее рынка монополией (то есть в условиях конкуренции) цена равновесия (LL) образовалась на уровне точки равновесия (Р), где пересеклись кривая спроса (C 1 -C 2) и кривая предложения (П 1 -П 2). При этом равновесный объем выпуска продукции составил величину Кр. Но затем монополия, учитывая эластичный спрос, сокращает уровень выпуска продукции до величины К М. Это в конце концов позволяет установить монопольно высокую цены Ц М.

Второе правило. Монопсония устанавливает монопольно низкие цены на товары, закупаемые у аутсайдеров. Понижение цены по сравнению с общественной стоимостью или возможной равновесной ценой достигается посредством искусственного создания зоны избытка продукции. В этом случае монопсония преднамеренно уменьшает закупки товаров, из-за чего их предложение превышает монополистический спрос. Так обычно поступают монопсонии, которые занимаются переработкой сельскохозяйственной продукции, скупаемой у массы мелких ферм. Наглядно представить их поведение можно на рис. 5.11.

Рис.5.11. Цена и закупки товаров при конкуренции и монопсонии

Проанализировать потенциальную эффективность инвестиционных проектов и финансово-хозяйственную деятельность фирмы или предприятия можно, изучив информацию о движении в них денег. Важно понимать структуру денежных потоков, их величину и направленность, распределение во времени. Для того чтобы провести такой анализ, нужно знать, как рассчитать денежный поток.

Перед тем, как рисковать своими деньгами и принять решение инвестировать в любое начинание, предполагающее получение прибыли, бизнесмен должен знать, какие денежные потоки оно способно генерировать. Бизнес-план должен содержать в себе информацию об ожидаемых затратах и поступлениях.

Анализ эффективности проекта обычно состоит из двух этапов:

• расчет необходимых для реализации инициативы капитальных вложений и прогнозирование денежных потоков (cash flow, или кэш фло), которые будет генерировать проект;
• определение чистой текущей стоимости, представляющей собой разницу между притоком и оттоком денежных средств.

Чаще всего вложение (отток) происходит на стартовом этапе проекта и в течение непродолжительного начального периода, после чего начинается приток средств. Для организации четко управляемой структуры денежный поток рассчитывается следующим образом:

• в первый год реализации – помесячно;
• во второй год – поквартально;
• в третий и последующие годы – по итогам года.

Зачастую специалисты рассматривают cash flow как стандартный и нестандартный:

• В стандартном сначала производятся все затраты, после чего начинаются поступления от деятельности предприятия;
• В нестандартном отрицательные и положительные показатели могут чередоваться. Как пример, можно взять предприятие, после окончания жизненного цикла которого согласно нормам законодательства необходимо провести ряд природоохранных мероприятий (рекультивация земли после завершения добычи полезных ископаемых из карьера и пр.).

В зависимости от вида хозяйственной деятельности фирмы выделяют три основных вида кеш фло:

• Операционный (основной). Он напрямую связан с работой предприятия. В нем в качестве притока средств выступает основная деятельность компании (реализация услуг и товаров), отток же происходит в основном поставщикам сырья, оборудования, комплектующих, энергоносителей, полуфабрикатов, то есть всего того, без чего деятельность предприятия невозможна.
• Инвестиционный . Он основан на операциях с долгосрочными активами и получении прибыли от предыдущих вложений. Притоком здесь является получение процентов или дивидендов, а оттоком – покупка акций и облигаций с перспективой получения прибыли позже, приобретение нематериальных активов (авторских прав, лицензий, права на пользование земельными ресурсами).
• Финансовый . Характеризует деятельность собственников и менеджмента на увеличение капитала фирмы для решения задач ее развития. Приток – средства от продажи ценных бумаг и получение долгосрочных или краткосрочных кредитов, отток – деньги на погашение взятых кредитов, выплата акционерам причитающихся им дивидендов.

Чтобы правильно посчитать денежный поток фирмы, необходимо учитывать все возможные факторы влияния на него, в частности, не забывать о динамике изменения стоимости денег во временной перспективе, т.е. дисконтировать. Причем, если проект краткосрочный (несколько недель или месяцев), то приведением будущих доходов к текущему моменту можно пренебречь. Если речь идет о начинаниях с жизненным циклом более года, то дисконтирование является основным условием анализа.

Определение величины денежного потока

Ключевым показателем, по которому рассчитываются перспективы предложенной на рассмотрение инициативы, является текущая стоимость, или чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, NCF). Это разница между положительным и отрицательным потоками в течение определенного отрезка времени. Формула расчета выглядит так:

• CI – поток входящий с положительным знаком (Cash Inflow);
• CO – поток исходящий с отрицательным знаком (Cash Outflow);
• n – число притоков и оттоков.

Если вести речь о суммарном показателе компании, то необходимо рассматривать его денежный поток как сумму трех основных видов поступлений денежных средств: основного, финансового и инвестиционного. В этом случае формулу можно изобразить так:

в ней указаны финансовые потоки:

• CFO – операционный;
• CFF – финансовый;
• CFI – инвестиционный.

Вычисление величины текущей стоимости можно производить двумя методами: прямым и косвенным:

• Прямой метод принят при бюджетном планировании внутрифирменном. Он основан на выручке от реализации товара. Его формула также учитывает также иные поступления и расходы на операционную деятельность, налоги и др. Недостатком метода является то, что по нему нельзя увидеть взаимосвязь между изменениями объемов средств с полученной прибылью.
• Косвенный метод более предпочтителен, поскольку он позволяет проанализировать ситуацию глубже. Он дает возможность провести коррекцию показателя с учетом операций, не носящих денежного характера. При этом он может свидетельствовать о том, что текущая стоимость успешного предприятия может быть как больше, так и меньше прибыли за определенный период. Например, приобретение дополнительного оборудования уменьшает кэш фло относительно размера прибыли, а получение займа, наоборот, увеличивает.

Разница между прибылью и денежным потоком состоит в таких нюансах:

• прибыль показывает объем чистого дохода за квартал, год или месяц, этот показатель не всегда аналогичен Cash Flow;
• при вычислении прибыли не принимаются во внимание некоторые операции, учитываемые при расчете перемещений денежных средств (погашение займов, получение дотаций, инвестиций или кредитов);
• отдельные затраты начисляются и влияют на прибыль, но не становятся причиной реальных денежных трат (ожидаемые расходы, амортизация).

Показатель величины потока денег используется представителями бизнеса для оценки эффективности начинания. Если NCF выше нуля, то он будет принят инвесторами, как доходный, если равен нулю или ниже него, то будет отклонен как такой, который не сможет увеличить стоимость. Если нужно сделать выбор из двух схожих проектов предпочтение отдается тому, у которого NFC больше.

Примеры расчета денежного потока

Рассмотрим пример расчета потока денежных средств предприятия за один календарный месяц. Исходные данные распределены по видам деятельности.

Основная:

• поступления от реализации продукции – 450 тыс. рублей;
• расходы на материалы и сырье – (-) 120 тыс.;
• заработная плата сотрудников – (-) 45 тыс.;
• общие расходы – (-) 7 тыс.;
• налоги и сборы – (-) 36 тыс.;
• выплаты за кредит (проценты) – (-) 9 тыс.;
• прирост капитала оборотного – (-) 5 тыс.

Итого по основной деятельности – 228 тысяч рублей.

Инвестиционная:

• вложения в земельный участок – (-) 160 тыс.;
• инвестиции в активы (покупка оборудования) – (-) 50 тыс.;
• вложения в нематериальные активы (лицензия) – (-) 12 тыс.

Итого по инвестиционной деятельности – (-) 222 тысячи рублей.

Финансовая:

• оформление банковского кредита кратковременного – 100 тыс.;
• возврат ранее взятого кредита – (-) 50 тыс.;
• платежи за лизинг оборудования – (-) 15 тыс.;
• дивидендные выплаты – (-) 20 тыс.

Итого по финансовой деятельности – 15 тысяч рублей.

Следовательно, по формуле получаем требуемый результат:

NCF = 228 – 222 + 15 = 21 тысяча рублей.

Наш пример показывает, что поток денег за месяц имеет положительное значение, значит, проект дает определенный позитивный эффект, хотя и не очень большой. При этом нужно обратить внимание на то, что в данном месяце было произведено погашение кредита, уплата за земельный участок, закуплено оборудование, выплачены дивиденды акционерам. Чтобы не допустить проблем с оплатой счетов и выйти в плюс, пришлось взять кратковременный кредит в банке.

Рассмотрим другой пример расчета Net Cash Flow. Здесь все потоки фирмы учтены как притоки и оттоки денег без разбивки на виды деятельности.

Поступления (в тыс. руб.):

• от продажи товаров – 300;
• проценты от сделанных ранее вложений – 25;
• прочие доходы – 8;
• от реализации имущества – 14;
• банковский кредит – 200.

Итого поступлений – 547 тысяч рублей.

Затраты (в тыс. руб.):

• на оплату услуг, товаров, работ – 110;
• на заработную плату – 60;
• на сборы и налоги – 40;
• на выплату банковского процента по займу – 11;
• на приобретение нематериальных активов и основных средств – 50;
• на погашение кредита – 100.

Итого затрат – 371 тысяча рублей.

Таким образом, получаем в итоге:

NCF = 547 – 371 = 176 тысяч рублей.

Однако наш второй пример является свидетельством довольно поверхностного подхода к финансовому анализу состояния предприятия. Учет всегда должен вестись в разрезе видов деятельности, опираясь на данные управленческого и аналитического учета, журналов-ордеров, главной книги.

Опытные финансисты и менеджеры советуют: чтобы четко контролировать движение средств, менеджменту предприятия следует постоянно контролировать приток средств от операционной деятельности, изучая график продаж с разбивкой по клиентам и по каждому виду выпускаемой продукции.

Из множества расходных статей можно выделить 5-7 наиболее затратных и отслеживать их в оперативном режиме. Слишком детализировать отчет по статьям затрат нецелесообразно, поскольку динамично меняющиеся малые величины трудно поддаются анализу и могут привести к неверному результату. К тому же, возникают проблемы с регулярным обновлением информации по каждой статье и сопоставлением их с данными бухгалтерского учета.

Прибыль предприятия, которая отражается в отчетности, должна являться показателем результативности его деятельности. На практике же она связана с финансами, которые реально получает фирма, только частично. Действительный показатель, характеризующий прибыльность организации, можно выявить в отчете о движении средств.

Актуальность вопроса

Чистая прибыль не полностью отражает количество денег, полученных реально. Некоторые статьи в отчетности являются исключительно "бумажными". К примеру, амортизация или переоценка активов из-за курсовых разниц. Такие статьи не приносят реального дохода. Часть прибыли расходуется предприятием на поддержание текущей работы и развитие производства (строительство цехов, закупка оборудования). В ряде случаев эти издержки могут быть выше чистого дохода. В этой связи на бумаге предприятие может являться прибыльным, а на деле терпеть убытки.

Движение финансов

На практике различают три вида потоков:

1. Операционный. Он показывает объем средств, полученных предприятием от основной деятельности.
2. Инвестиционный. Этот поток характеризует движение средств, которые направлены на поддержание и развитие текущей работы.
3. Финансовый. Он показывает перемещения по операциям с деньгами.

Чистый денежный поток, свободный денежный поток

Между этими статьями есть существенная разница. При суммировании операционного, инвестиционного и финансового показателей движения средств получается чистый поток. В отчетности он отражается как уменьшение/увеличение объема активов и их эквивалентов. Чистый поток может быть отрицательным (указывается в скобках) или положительным. По нему можно увидеть, сколько фирма зарабатывает либо теряет. Анализ бизнеса может осуществляться двумя методами. Первый предполагает оценку стоимости предприятия в целом, включая его заемный и собственный капитал. Второй метод учитывает только средства внутренних источников финансирования. При первом подходе дисконтируются свободные денежные потоки, которые генерируются всеми резервами. За ставку принимается стоимость привлечения капитала. Финансы, генерируемые всеми (внутренними и внешними) источниками образует свободный денежный поток компании (FCFF). Во втором случае определяется стоимость не всего предприятия, а только его собственного капитала. С этой целью дисконтируется свободный поток денежных средств FCFE. Он показывает количество финансов, которое остается после уплаты из прибыли налогов, погашения обязательств, осуществления расходов на поддержание и совершенствование операционной деятельности.

Свободный денежный поток: расчет

FCFE определяется в несколько этапов. Начинается все с чистой прибыли. Ее показатель берут из отчета о доходах и убытках. К указанной величине прибавляют амортизацию, износ и истощение. Показатели можно взять из отчета о движении финансов. По своей сути, амортизация существует исключительно на бумаге, поскольку реально отчисления не производятся. После этого вычитаются капвложения. Они представляют собой затраты на обслуживание текущей работы, приобретение и модернизацию оборудования, сооружение новых объектов и так далее. Показатели берут из отчета по инвестиционной деятельности.

Оборотный капитал

Предприятие может осуществлять инвестиции в краткосрочные активы. В этой связи вычисляется изменение величины оборотного капитала. Если он возрастает, свободные денежные потоки сокращаются. оборотный капитал определяют как разницу между текущими активами и обязательствами. В этом случае используется неденежный капитал. То есть корректируется размер текущих активов на показатель финансов и их эквивалентов.

Общая формула

Кроме уплаты имеющихся задолженностей, предприятие привлекает новые источники финансирования. Это обстоятельство также оказывает влияние на свободные денежные потоки. В этой связи необходимо вычислить разницу между отчислениями по старым долгам и поступлением новых кредитов. Показатели следует брать из отчета по финансовой деятельности. Таким образом, оценка свободного денежного потока на собственный капитал осуществляется по формуле:

FCFE = Чп + А – Кз +/- изменение Ок – погашение долгов + получение кредитов, в которой:

• Чп - чистая прибыль;
• А – амортизация;
• Кз – капитальные затраты;
• Ок – оборотный капитал.

Альтернативный вариант

Следует сказать, что амортизация является далеко не единственным "бумажным" расходом предприятия, который уменьшает прибыль. В этой связи можно применить другое уравнение. В формуле используется денежный поток, включающий в себя чистый доход, коррекцию на операции неденежного характера (амортизацию в том числе), а также уменьшение/увеличение оборотного капитала. Выглядит уравнение следующим образом:

FCFE = Чп от операционной деятельности – Кз – погашение долгов + получение кредитов, в котором:

FCFF

Свободные денежные потоки – активы, которые остаются у предприятия после капвложений и выплаты налогов. При этом вычисление FCFF осуществляется до вычета отчислений по долгу и процентам. Уравнение будет таким:

FCFF = посленалоговый операционный доход + амортизация – кап. затраты +/- изменения оборотного капитала.

Есть формула проще:

FCFF = чистый поток операционной деятельности – кап. затраты.

Рассмотренные величины могут иметь как положительное, так и отрицательное значение. В последнем случае это имеет место, если предприятие терпит убытки либо затраты больше поступающей прибыли. Рассмотренные свободные денежные потоки отличаются, главным образом, тем, что вычисление FCFF осуществляется после, а FCFE – до получения/выплаты задолженностей.

Прибыль собственника

У. Баффет использует ее как денежный поток. Расчет прибыли собственника осуществляется следующим образом:

Чп + А и другие неденежные операции – Кз (средние за год), где:

• Чп – чистая прибыль;
• Кз – капитальные затраты на основные средства, необходимые для сохранения долгосрочных объемов и конкуренции.

При этом если предприятию необходим дополнительный оборотный капитал, его увеличение также включается в капвложения. Считается, что оценка свободного денежного потока по прибыли собственника является наиболее консервативным методом из существующих.

Заключение

По своей сути, свободные денежные потоки представляют собой активы, которые могут быть изъяты из бизнеса совершенно безболезненно для него, не опасаясь, что предприятие может потерять свои позиции на рынке. Эти финансы остаются у фирмы после осуществления ею всех необходимых затрат. Анализ свободных потоков позволяет получить реальное представление о том, сколько в действительности зарабатывает предприятие, какое количество денег остается у него в распоряжении на нужды, не связанные с основной деятельностью. Показатель может быть и положительным, и отрицательным. В последнем случае предприятие будет расходовать больше, чем оно получает. Такое бывает, например, в случаях, когда запланирована крупная инвестиционная программа. Между тем отрицательный денежный поток далеко не во всех случаях указывает на плохую ситуацию в компании. Это обуславливается тем, что значительные текущие затраты в настоящий период могут принести большую прибыль в будущем.

Денежный поток организации – это поступления (приток) и платежи (отток) ее денежных средств и их эквивалентов. Приток денежных средств также часто именуется положительным денежным потоком, а отток – отрицательным. А что понимается под чистым денежным потоком?

Что такое чистый денежный поток?

Чистый денежный поток – это разница между положительными и отрицательными денежными потоками организации за определенный период. Этот показатель, часто сокращаемый как NCF (Net Cash Flow), широко используется при оценке привлекательности инвестиций, а также при сравнении различных вариантов вложения средств. Ведь если NCF больше нуля, т. е. поступления денежных средств превышают их отток, инвестиция считается эффективной. Конечно, рассчитывать показатель целесообразно за относительно длительный промежуток времени, включающий в себя период окупаемости инвестиций. Влияние времени в расчете может быть учтено путем применения .

Чистый денежный поток в бухгалтерской отчетности

Информация о чистых денежных потоках организации за отчетный период может быть получена из данных бухгалтерской отчетности. Для большей аналитичности чистые денежные потоки организации могут быть исследованы в разрезе текущих, инвестиционных и финансовых операций.

Так, чистому денежному потоку от текущих операций за отчетный период соответствует величина, отражаемая по строке 4100 «Сальдо денежных потоков от текущих операций» Отчета о движении денежных средств, чистому денежному потоку от инвестиционных операций – сумма по строке 4200 «Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций», а от финансовых операций – сумма по строке 4300 «Сальдо денежных потоков от финансовых операций».

Формула определения суммарного чистого денежного потока организации за отчетный период по данным Отчета о движении денежных средств предельно проста. Этому показателю соответствует сальдо строки 4400 «Сальдо денежных потоков за отчетный период». Как в разрезе операций, так и суммарно чистый денежный поток организации может быть как положительным, когда притоки превышают оттоки средств, так и отрицательным – при обратной ситуации.