О том, что и Центробанк, и крупные инвестиционные фонды выходят из рубля, Царьград . Однако неизбежность снижения стоимости национальной валюты стала очевидной только 6-7 августа, до этого оставались возможными и другие сценарии. Это ключевой момент: широкая публика осознала ситуацию лишь тогда, когда на превентивные меры уже практически не оставалось времени. «Большие дяди» же получили информацию несколько раньше.
У овощного лотка
Не следует думать, что падение рубля вызвано какими-то абстрактными рыночными причинами. У каждого изменения цены - и на овощном лотке, и на финансовом рынке - есть совершенно конкретные инициаторы и бенефициары.
Вы не задумывались, почему Центробанк не позволяет рублю плавно снижаться до какого-то разумного порога, а делает его каким-то альпинистом: уступ - плато - уступ - плато?
Курс доллара по отношению к рублю за 12 месяцев. Источник: finance. rambler. ru
Ответ прост и неприятен.
Люди и структуры, заранее осведомленные об изменении цен (а в контексте финансового рынка рубль - такой же товар, как и картошка), могут извлечь из этой инсайдерской информации определенную прибыль. В случае с овощным лотком - минимальную: скупить побольше товара по старой цене и потом перепродать его по новой, ну или просто постепенно съесть, сэкономив одну-другую сотню рублей.
На финансовом рынке речь, понятно, идет о несколько иных суммах. Человек, при курсе 63 рубля за доллар осведомленный о том, что через пару дней курс вырастет до 67 рублей, при наличии определенного капитала может весьма значительно его приумножить простыми операциями купли и продажи. Именно эта возможность, а не «невидимая рука рынка», и является главной причиной резких валютных колебаний последних нескольких десятков лет. Джордж Сорос может рассказать об этом .
Но если кто-то заработал, значит, кто-то потерял? Это правило далеко не абсолютно, в нормальной экономике заключается множество сделок формата win-win, но на финансовых рынках доход одного всегда означает убыток другого. Кто же жертвы нынешнего падения рубля? Во-первых, это наивные мелкие инвесторы, вложившиеся в рубль и в акции российских компаний. Кстати, самарский держатель банального рублевого депозита - такой же инвестор, как и американский трейдер, торгующий на «Форексе». Во-вторых, простые россияне, для которых импортные товары станут еще дороже.
Рубль против нефти
Какова объективная стоимость рубля по отношению к доллару и другим валютам, не может сказать никто. Со времен отмены золотого стандарта понятие реального содержания валюты исчезло из экономической теории. Грубо можно сказать, что доллар держится на трех слонах: мощных американских производстве, армии и флоте. Рубль же - только на природных ресурсах России, ибо армию и флот мы используем для чего угодно, но только не для получения материальной выгоды.
Но не все так однозначно. Нефть, которая дорожала всю последнюю неделю, внезапно обвалилась, за последние сутки потеряв 2,62%. Сравнив графики, можно видеть, что рубль начал ощутимо дешеветь в 10:45 мск 8 августа, а нефть - в 12:30 мск. То есть хвост вильнул собакой: нефтяные котировки, которые вроде бы должны тянуть за собой рубль, напротив, пошли вслед за ним. Ослабление валюты крупнейшего поставщика нефти предшествовало снижению стоимости его главного актива. При этом саудовский риял, еще больше зависящий от нефти, чем рубль (мы хоть что-то несырьевое производим, саудиты - практически нет), на все происходящее вообще не отреагировал - как держался на уровне 3,75 рияла за доллар, так и остается там.
Все это говорит о преднамеренном ударе по рублю, не связанном с какими-то объективными рыночными процессами. Российская экономика едва ли сильно пострадает - напротив, экспортеры уже потирают руки, подсчитывая барыши (расходы они несут в рублях, а прибыль получают в крепкой валюте). Напротив, Соединенные Штаты и Китай никакой выгоды от случившегося не получат: российские потребители будут покупать меньше товаров, а российские товары станут еще конкурентоспособнее на мировых рынках.
Таким образом, резкое снижение курса рубля - акция, организованная Центробанком России через скупку валюты и влияние на умонастроение инвесторов в интересах российских сырьевых монополистов и приближенных к ЦБ инсайдеров.
В конце минувшей недели курс доллара к рублю поднимался в ходе биржевых торгов выше 67,6 рубля, обновив двухлетние максимумы. Новая неделя началась с нового падения российской валюты - 13 августа доллар пробил отметку 68 рублей. С начала августа рубль потерял к доллару на максимуме более 8%, а в целом по динамике за последний месяц среди валют развивающихся рынков уступил лишь двузначным потерям турецкой лиры, оказавшейся под сильным давлением дипломатического конфликта между США и Турцией.
Очередной «черный» август для российского рынка быстро освежил в памяти обвалы рубля в декабре 2014-го и январе - феврале 2016 года, когда биржевой курс американского доллара поднимался выше 80 и 85 рублей соответственно. Возможно ли повторение такой динамики в сегодняшней ситуации и как изменились с тех периодов ключевые факторы, влияющие на рубль?
Нефть и внешний долг
Резкое падение рубля в декабре 2014 года было вызвано крупными погашениями российских компаний по внешним долгам в результате отсутствия возможности рефинансирования данных обязательств из-за санкций. После крайне болезненных для отечественной валюты первых крупных погашений в дальнейшем ситуация с внешними долгами стабилизировалась и в настоящее время если и беспокоит российский рынок, то нечасто. К середине 2014 года совокупный внешний долг РФ (государство, компании и банки) составлял 732,8 млрд долларов, к началу 2016 года показатель сократился почти на 30% - до 518,5 млрд. На таком уровне в среднем и поддерживается вплоть до настоящего времени. Динамику сокращения внешнего долга отражает и снижение долларовых пассивов банковского сектора в связи с уменьшением внешней долговой нагрузки российского бизнеса. Еще в середине 2014 года объем валютных пассивов банковского сектора превышал отметку в 400 млрд долларов, а к середине текущего года постепенно сократился до чуть более чем 300 млрд долларов.
Также не стоит забывать, что крупные выплаты в конце 2014 года происходили на фоне многомесячного падения цены на нефть. Если в июне 2014 года котировки марки Brent торговались вблизи 110 долларов за баррель, то уже к концу указанного года опустились ниже 60. Резким снижением цен на нефть была вызвана и девальвация рубля в начале 2016 года, когда стоимость марки Brent обвалилась ниже 30 долларов за баррель.
На сегодняшний день ситуация на рынке нефти весьма комфортна для рубля. В мае текущего года котировки Brent впервые с ноября 2014 года поднимались выше 80 долларов за баррель и, хотя впоследствии скорректировались ближе к 70 долларам, в целом за последний год выросли почти на 40%. Как результат, положительное сальдо текущего счета платежного баланса РФ в первом полугодии 2018 года составило 60,7 млрд долларов, что втрое выше показателя за аналогичный период 2017 года. Для сравнения: по итогам первых трех кварталов 2016 года после резкого снижения цен на энергоносители счет текущих операций составлял 14,5 млрд долларов, при этом во II и III кварталах сжимался соответственно до 1,8 млрд и 0,1 млрд.
Несмотря на рост нефтяных котировок за последний год, рубль за этот же период потерял порядка 10% к доллару. Головной болью для российской валюты остаются геополитические риски. Кроме того, внесло свой вклад и новое бюджетное правило, благодаря которому вместе с ростом нефтегазовых доходов увеличивается и объем покупок валюты для Минфина. Однако в целом цены на нефть скорее поддерживают рубль, чем играют против него.
ОФЗ, процентные ставки и ликвидность
Сегодняшнее бегство зарубежных инвесторов из рубля во многом связано со страхами возможного запрета на покупки российских государственных облигаций (ОФЗ). Подобный риск в случае его реализации действительно может иметь достаточно серьезные последствия. По данным ЦБ на начало июля 2018 года, доля нерезидентов на рынке гособлигаций составляла 28,2%. Еще в начале марта 2015 года этот показатель составлял лишь 17,9%. С этого момента по сегодняшний день номинальный объем вложений нерезидентов в ОФЗ увеличился в 2,3 раза, или на 1,1 трлн рублей, - до 2 трлн рублей на начало июля 2018 года. При этом весь рынок ОФЗ за этот период вырос на 2,3 трлн рублей, то есть зарубежные инвесторы, по сути, обеспечили половину прироста рынка внутреннего госдолга РФ.
Не особо пугает инвесторов и цикл сокращения разницы в ставках между внутренним и внешними рынками. Так, Банк России с начала 2015 года снизил ключевую ставку с 17% до 7,25% годовых, а американский Центробанк (ФРС) за тот же период поднял ставку по федеральным фондам с 0-0,25% до 1,75-2% годовых.
Впрочем, даже в случае развития событий по негативному сценарию потери российского рынка внутреннего госдолга от масштабного исхода нерезидентов (который по факту уже происходит) могли бы компенсировать отечественные банки, сформировавшие за последние годы внушительный избыток рублевой ликвидности, преимущественно за счет поступлений по бюджетному каналу. Еще в начале 2015-го - 2016 году совокупный объем свободных остатков банков на корсчетах и депозитах в ЦБ составлял порядка 2,2-2,3 трлн рублей. На сегодняшний день соответствующий показатель составляет 4,8 трлн рублей (по состоянию на 10 августа). Показатель профицита банковского сектора в настоящее время равен почти 4 трлн рублей, тогда как на момент начала его расчета Банком России в начале 2017 года в системе сохранялся дефицит ликвидности (-0,7 трлн рублей). Таким образом, текущий профицит ликвидности у российских банков почти в 2,5 раза покрывает номинальный объем вложений зарубежных инвесторов в ОФЗ.
Санкции и геополитика
Можно обобщить, что на сегодняшний день, в отличие от периодов декабря 2014 года и января - февраля 2016 года, на стороне рубля фундаментально играют прежде всего комфортные цены на нефть и положительное сальдо платежного баланса; заметно сократившийся объем внешнего долга; экономический интерес зарубежных инвесторов к процентным ставкам на внутреннем рынке. Кроме того, в банковской системе сформирован внушительный профицит рублевой ликвидности, которая позволила бы «подобрать» подешевевшие госбумаги в случае выхода из них нерезидентов.
Однако если до недавнего времени страхи инвесторов были в основном связаны с возможным запретом на покупки американскими инвесторами российских государственных облигаций, то теперь участники рынка поддались панике из-за информации о готовящейся заморозке всех долларовых активов и расчетов российских госбанков. В момент получения инвесторами подобной информации, грозящей апокалипсисом российской финансовой системе и экономике, все фундаментальные факторы поддержки на российском рынке перестают работать. А единственной разумной инвестицией становится покупка валюты.
При этом для очередного обвала не обязательно ждать деталей готовящихся санкций и уж тем более момента их фактического введения. Для панических распродаж рубля и номинированных в нем активов инвесторам в последнее время достаточно лишь слухов. В подобных условиях девальвационные пики прошлых периодов могут стать новой реальностью для отечественного финансового рынка. Рублю же, к сожалению, остается надеяться только на экономическую прагматичность и здравый смысл западных «партнеров».
Падение рубля, начавшееся 8 августа, продолжается вторые сутки. За это время рубль подешевел на 4,31% (на момент написания этих слов), и процесс этот явно не закончен: к концу предложения цифра составила уже 4,33%. Что происходит?
Не следует думать, что падение рубля вызвано какими-то абстрактными рыночными причинами. У каждого изменения цены – и на овощном лотке, и на финансовом рынке – есть совершенно конкретные инициаторы и бенефициары. Вы не задумывались, почему Центробанк не позволяет рублю плавно снижаться до какого-то разумного порога, а делает его каким-то альпинистом: уступ – плато – уступ – плато?
Ответ прост и неприятен.
Люди и структуры, заранее осведомленные об изменении цен (а в контексте финансового рынка рубль – такой же товар, как и картошка), могут извлечь из этой инсайдерской информации определенную прибыль. В случае с овощным лотком – минимальную: скупить побольше товара по старой цене и потом перепродать его по новой, ну или просто постепенно съесть, сэкономив одну-другую сотню рублей.
На финансовом рынке речь, понятно, идет о несколько иных суммах. Человек, при курсе 63 рубля за доллар осведомленный о том, что через пару дней курс вырастет до 67 рублей, при наличии определенного капитала может весьма значительно его приумножить простыми операциями купли и продажи. Именно эта возможность, а не «невидимая рука рынка», и является главной причиной резких валютных колебаний последних нескольких десятков лет. Джордж Сорос может рассказать об этом много интересного.
Но если кто-то заработал, значит, кто-то потерял? Это правило далеко не абсолютно, в нормальной экономике заключается множество сделок формата win-win, но на финансовых рынках доход одного всегда означает убыток другого. Кто же жертвы нынешнего падения рубля? Во-первых, это наивные мелкие инвесторы, вложившиеся в рубль и в акции российских компаний. Кстати, самарский держатель банального рублевого депозита – такой же инвестор, как и американский трейдер, торгующий на «Форексе». Во-вторых, простые россияне, для которых импортные товары станут еще дороже.
Какова объективная стоимость рубля по отношению к доллару и другим валютам, не может сказать никто. Со времен отмены золотого стандарта понятие реального содержания валюты исчезло из экономической теории. Грубо можно сказать, что доллар держится на трех слонах: мощных американских производстве, армии и флоте. Рубль же – только на природных ресурсах России, ибо армию и флот мы используем для чего угодно, но только не для получения материальной выгоды.
Но не все так однозначно. Нефть, которая дорожала всю последнюю неделю, внезапно обвалилась, за последние сутки потеряв 2,62%. Сравнив графики, можно видеть, что рубль начал ощутимо дешеветь в 10:45 мск 8 августа, а нефть – в 12:30 мск. То есть хвост вильнул собакой: нефтяные котировки, которые вроде бы должны тянуть за собой рубль, напротив, пошли вслед за ним. Ослабление валюты крупнейшего поставщика нефти предшествовало снижению стоимости его главного актива. При этом саудовский риял, еще больше зависящий от нефти, чем рубль (мы хоть что-то несырьевое производим, саудиты — практически нет), на все происходящее вообще не отреагировал – как держался на уровне 3,75 рияла за доллар, так и остается там.
Все это говорит о преднамеренном ударе по рублю, не связанном с какими-то объективными рыночными процессами. Российская экономика едва ли сильно пострадает – напротив, экспортеры уже потирают руки, подсчитывая барыши (расходы они несут в рублях, а прибыль получают в крепкой валюте). Напротив, Соединенные Штаты и Китай никакой выгоды от случившегося не получат: российские потребители будут покупать меньше товаров, а российские товары станут еще конкурентоспособнее на мировых рынках.
Таким образом, резкое снижение курса рубля – акция, организованная Центробанком России через скупку валюты и влияние на умонастроение инвесторов в интересах российских сырьевых монополистов и приближенных к ЦБ инсайдеров.
Аналитики Bank of America Merrill Lynch пришли к выводу, что российская экономика сможет расти в 2019 году при условии слабого рубля и нефти по 100 долларов. Причем одна лишь нефть ситуацию не спасет, передает РБК.
При курсе доллара в 62 рубля и текущих ценах на нефть рост ВВП России составит 1,2 процента, говорится в прогнозе. При этом максимум, который вообще может продемонстрировать российская экономика в будущем году, составляет 2,1 процента.
Мир застыл в ожидании нового кризиса. Но это не точно
Отмечается, что такой показатель будет достижим в том случае, если доллар будет стоить не менее 65 рублей, а цена на нефть составит 100 долларов. Если курс укрепится до 60-55 рублей за доллар, то даже высокие цены на нефть не помогут. В этом случае ВВП вырастет лишь на 1,8-1,2 процента.
По мнению аналитиков, укрепление рубля произойдет благодаря снижению опасений геополитических рисков, замедлению оттока нерезидентов из облигаций федерального займа (ОФЗ) и росту цен на нефть. Кроме того, рублю поможет ослабление доллара в целом к основным валютам.
Ранее аналитики Райффайзенбанка выступили с прогнозом, что к концу 2018 года курс доллара может превысить психологическую отметку в 70 рублей даже при нефти по 70 долларов за баррель и прекращении закупок валюты Минфином. Сейчас нефть тестирует критический уровень 60 долларов за баррель.
Мировая экономика не знает глобальных потрясений уже почти десять лет - последний финансовый кризис датирован 2009 годом. Фундаментальные показатели демонстрируют продолжение тренда на рост, однако экономисты указывают на фактор цикличности, согласно которому финансовый кризис приходит примерно раз в десятилетие. О новой опасности, связанной иногда с совершенно неэкономическими причинами, часто говорят и топовые спикеры, включая, например, миллиардера Джорджа Сороса, который грозит Европе крахом из-за мигрантов. Насколько реальны угрозы, а какие слухи о новом мировом кризисе сильно преувеличены - в материале «Ленты.ру».
Среди мировых институтов в глобальный дискурс ожидания нового мирового кризиса вернулся Всемирный банк, аналитики которого начинают очередной доклад под названием «Перспективы мировой экономики» довольно оптимистично: «Рост мировой экономики снизился, но остается стабильным и, по прогнозам, достигнет 3,1 процента ВВП в 2018 году». Однако авторы тут же оговариваются: в следующие два года стоит ждать трудностей. Среди причин - нарастающий торговый протекционизм, геополитическая напряженность, более быстрое, чем ожидалось, ужесточение монетарной политики в развитых странах, преодолевших последствия кризиса 2008-2009 годов.
Так, американская Федеральная резервная система(ФРС, аналог российского Центробанка), зимой получившая нового руководителя, второй год подряд активно поднимает базовую ставку и не планирует останавливаться. Рост базовой ставки непременно скажется и на других ставках - доходность американского госдолга, доступность кредитов, - а также укрепляет курс американской валюты. Американский госдолг - крайне востребованный и надежный инструмент для крупных инвесторов, а рост ставки только повышает его привлекательность. Аналогичный курс на повышение ставок, вероятно, взяла и Европа: от единого европейского регулятора ждут повышения ставки с текущего нулевого уровня к лету 2019 года. Дополнительные же риски, по оценкам Всемирного банка, инвесторов подстерегают на развивающихся рынках, где аналитики института ждут дефолта в ряде стран.
Но и богатым государствам не стоит расслабляться - против них может сыграть слишком стремительный рост фондовых рынков. Начало года стало лучшим за последнее десятилетие для большинства мировых торговых площадок. Даже с учетом последовавшего февральского обвала акции таких компаний, как Boeing, Facebook, Amazon, подорожали на десятки процентов за год. Экономисты говорят о необоснованно завышенных котировках, которые чреваты «пузырями». Если же торговые войны между США, Китаем и Европой продолжатся, компаниям придется больше тратиться на пошлины. Прибыли упадут, а вместе с ними и котировки - «пузырь» лопнет.
Наконец, еще одна причина будущих проблем, актуальная для всех, - цикличность экономических процессов. «Последние полвека глобальная экономика сталкивалась с рецессией примерно раз в 10 лет (в 1975, 1982, 1991 и 2009 годах). С момента последней прошло как раз 10 лет», - говорится в докладе. Авторы указывают, что предыдущий кризис тоже мало кто ожидал - все ориентировались на оптимистичные прогнозы. Похожая картина наблюдается и сейчас.
Если опасения Всемирного банка оправдаются, его же базовый прогноз, который и без того предусматривает постепенное снижение темпов глобального экономического роста (до 2,9 процента в 2020-м), может быть сильно недовыполнен. Вероятность того, что рост мирового ВВП в следующем году составит менее 2 процентов (а это уже будет считаться глобальной рецессией), оценивается в 21 процент. Правда, аналитики оставляют лазейку и для позитивного исхода - 16 процентов за то, что рост превысит 4 процента ВВП.
Три тучи мировой экономики
Всемирный банк не одинок в своих прогнозах. Чуть осторожнее высказывается Международный валютный фонд (МВФ). По его версии, мировой экономике пока что ничего не угрожает, во многом благодаря именно развивающимся странам. Рост их экономик в 2018-2019 годах составит 4,9 и 5,1 процента ВВП соответственно. Зато развитые экономики притормозят уже в следующем году - с нынешних 2,5 до 2,2 процента ВВП. Как итог - общемировые 3,9 процента ВВП в 2018-м. Правда, это на 0,8 процентного пункта больше, чем в прогнозе Всемирного банка
В то же время глава МВФ Кристин Лагард, выступая на недавнем Петербургском экономическом форуме, высказалась куда более откровенно и прошлась не только по развитым странам, но и по лидеру одной из них - президенту США Дональду Трампу. Она рассказала о «трех тучах», нависших над глобальной экономикой: это высокий уровень долговой нагрузки (162 триллиона долларов, или 220 процентов мирового ВВП), отток капитала с развивающихся рынков, но главное - все те же «торговые войны», развязанные Трампом. «Самая темная туча кроется в стремлении некоторых сломать систему, которая руководила торговыми отношениями. Это та туча, за которой мы должны следить», - подчеркнула Лагард
Финансисты, опрошенные в мае агентством Reuters, не верят в позитивный эффект для американской экономики от торговых войн. Вероятность рецессии в течение ближайшего года они оценили всего в 15 процентов, но на двухлетней дистанции показатель уже в два раза больше - 31 процент.
Нобелевский лауреат Пол Кругман, наоборот, считает, что если кому и стоит ждать неприятностей, то как раз развивающимся странам. Ученый сравнил нынешнюю ситуацию с азиатским кризисом 1997-1998 годов, за которым, кстати, последовал российский дефолт. Схема простая: валюта развивающихся рынков падает, задолженность компаний резко возрастает, это приводит к проблемам в экономике, вызывая дальнейшее падение валюты. Правда, сильно бояться пока не стоит, попытался успокоитьКругман: «Если раньше я говорил, что на горизонте нет даже намека на такой [глобальный] кризис, то теперь я больше этого сказать не могу. Что-то явно грядет, но не столь пугающее».
За неделю до выхода доклада Всемирного банка информационное пространство расшатализвестный американский финансист Джордж Сорос. 87-летний инвестор, фактически «запрещенный» в России за свою общественную деятельность, был категоричен: кризис неизбежен, и больше всех пострадает Евросоюз. Причины не только экономические, но и политические - тут и жесткая бюджетная экономия, и срыв Трансатлантического торгово-инвестиционного партнерства между США и ЕС, проект которого разрабатывался еще с 1990 года, и выход Вашингтона из иранской ядерной сделки, и даже Brexit, который миллиардер считает началом дезинтеграционных процессов в Европе.
Отдельным пунктом в программе Сороса значится европейский миграционный кризис, ведь наплыв беженцев открыл дорогу во власть популистам и евроскептикам. «Все, что может пойти не так, пошло не так», - подытожил финансист. Выход, по его словам, один: начать финансировать беднейшие страны Африки, жители которых наводняют Европу. Стоить это будет около 30 миллиардов евро в год. Слова Сороса вызвали бурную реакцию, у американца быстро нашлись оппоненты.
Один американский штат превосходит экономику России. До величия очень далеко
Руководитель инвестбанка Morgan Stanley Джеймс Горман назвал прогноз Сороса «просто нелепым». В последние годы в мире наблюдается устойчивый экономический рост, на фоне которого время от времени происходят «политические взрывы», уверен банкир. Пресловутый Brexit - как раз один из них. «Это практически соревнование между неумолимым корпоративным ростом, повышением доходов, экономической мощью - с одной стороны, и политической нестабильностью и ростом популизма - с другой. Но я не думаю, что еврозона в опасности», - уверен Горман.
Не согласны с Соросом и в российском ЦБ. Первый зампред Банка России Ксения Юдаева напомнила о репутации инвестора и призвала относиться к его заявлениям «с большой осторожностью». «Он известен тем, что угадал один кризис и не угадал, по-моему, пяток других. Мы действительно видим, что волатильность на рынках повысилась. С другой стороны, за последние 30 лет такого рода ситуации достаточно часто происходили. И регуляторы с центральными банками накопили больше опыта. Есть инструменты для дополнительной стабилизации», - заявила Юдаева.
В своем Обзоре финансовой стабильности ЦБ соглашается со Всемирным банком: риски для мировой экономики действительно есть, но пока в основном для развивающихся рынков. Ведущим экономикам мира бояться в настоящее время нечего - рост ставок не оставит их без инвесторов. Соединенным Штатам дополнительно поможет налоговая реформа Трампа, снизившая ставку налога на репатриацию заработанной за рубежом прибыли с 35 до 15,5 процента. Чем активнее американцы возвращают доллары на родину, тем меньше их остается в остальном мире, а значит, многим придется распечатать резервы или залезть в долг
У России свои риски. В первую очередь это нефтяные цены и санкции. Очередная апрельская волна заставила многих инвесторов выйти из бумаг крупных отечественных компаний. К тому же они лишились возможности экспортировать свою продукцию и совершать сделки в долларах. И в первые дни после объявления о санкциях отечественный рынок действительно просел. Одних только облигаций федерального займа (ОФЗ, главная бумага госдолга России) было продано на 100 миллиардов рублей. Однако всего за две недели падение удалось почти полностью отыграть. «Несмотря на резкий рост рыночной волатильности, реакция участников оказалась краткосрочной, российский финансовый рынок продемонстрировал зрелость», - хвалится ЦБ.
15 июня регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 7,25 процента годовых, что показывает неуверенность регулятора в российской экономике в текущий момент. Для ЦБ главный показатель - уровень инфляции, который регулятор старается держать на близком к историческому минимуму уровне уже второй год подряд. На решение Банка России повлияли сразу два негативных фактора: очередные санкции и резкий скачок цен на бензин.
Рост с сомнениями
Впрочем, такой оптимизм разделяют не все. По итогам прошлого года российская экономика наконец-то оттолкнулась от дна и выросла на 1,5 процента (впервые с 2014-го), и успехом это кажется только на первый взгляд. Результат оказался значительно ниже общемировых темпов, о которых еще год назад говорил Владимир Путин. К тому же, даже в эти показатели верят не все -Росстат уже не раз ловили на «подкрутке статистики».
Россияне заплатят за нормальную еду. Будет дорого, но полезно
В этом году от российского ВВП тоже не ждут многого. И власти, и аналитики, и международные рейтинговые агентства снижают свои первоначальные прогнозы. Еще в марте Минэкономразвития рассчитывало на рост «около 2 процентов» по итогам года. Теперь же глава ведомства Максим Орешкин говорит об абстрактных 1,6-2,1 процента.
Рейтинговое агентство Fitch на днях опубликовало свою версию - 1,8 процента по итогам 2018-го, и это хуже прежних 2 процентов. Аналитики агентства обеспокоены низкими бюджетными расходами и слишком жестким бюджетным правилом, из-за которого все нефтегазовые сверхдоходы поступают сразу в Фонд национального благосостояния, минуя бюджет. Всемирный банк в своем докладе говорит о повторении прошлогодних 1,5 процента, хотя еще недавно давал 1,7 процента по итогам 2018 года. Позитивный эффект от роста цен на нефть, по мнению авторов, перекрывает геополитическая неопределенность.
Эксперты все меньше верят в российскую национальную валюту. Уже несколько авторитетных аналитиков предсказали, что к концу года курс валют упадет до 75 рублей за доллар, причем ему не поможет даже дорогая нефть. Почему же нацвалюта, которая недавно довольно прочно стояла на условных ногах, начала так стремительно дешеветь?
В качестве основной причины аналитики называют санкции. Несмотря на заверения российских властей в том, что они особо не влияют на экономику, одна их перспектива привела к тому, российская валюта с начала года подешевела почти на 10 рублей за доллар.
И это далеко не предел. Если конгресс США одобрит жесткий вариант законопроекта о санкциях против России, который запрещает американским резидентам совершать операции с российским госдолгом и госбанками, рубль подешевеет на 12% по сравнению с текущими значениями и завершит год с курсом 76,7 руб. за доллар. Это негативный сценарий макроэкономического прогноза, изложенный главным экономистом БКС Владимиром Тихомировым . Он также утверждает, что болезненные ограничительные меры вызовут отток капитала с российского рынка, что помимо усиления давления на рубль разгонит инфляцию. В базовом же прогнозе, который составлен без учета эффекта от потенциальных санкций, курс рубля к концу года составит 63,4 руб. за долл.
Еще в середине августа о том, что к концу года доллар может стоить 73 рубля, предупреждал старший экономист Danske Bank Владимир Миклашевский . По его мнению, без угрозы санкций рубль мог бы стоить меньше 60 за доллар. Тем более, что с начала 2018 года рублевая цена нефти увеличилась на 33%, с 3830 руб. за баррель в начале января до рекордных 5112 руб. 24 августа. Но вышеуказанные меры США приведут к тому, что через год соотношение рубля к доллару может закрепиться на уровне 75,1 к 1.
Даже представители финансовых властей начинают терять оптимизм. Так, глава Сбербанка России Герман Греф заявил, что в краткосрочной перспективе санкции Запада не очень чувствительны для России. Однако в дальнейшем ограничительные меры отразятся на российской экономике.
«Масштаб санкций сейчас таков, что в краткосрочной перспективе мы их не особо чувствуем, но в средней и долгосрочной перспективах они будут сказываться и на нашей экономике, и на мировой экономике», - сказал глава Сбербанка.
Напомним, что очередной пакет антироссийский санкций за так называемое дело Скрипалей был введен в силу 27 августа. Он подразумевает прекращение выдачи российским госкомпаниям лицензий на экспорт оружия и продукции двойного назначения. Вторая часть пакета может быть активирована осенью и включать в себя понижение уровня дипотношений, запрет на перелеты «Аэрофлота» в США и ряд других мер. Но опасается рынок не этого, а законопроекта американских сенаторов, который был внесен в конгресс 14 августа. Документ S.3336 под названием «Об усилении НАТО , борьбе с международной киберпреступностью и наложении дополнительных санкций на Российскую Федерацию» предлагает ввести новые ограничения на финансовый сектор РФ, вплоть до заморозки собственности и операций российских госбанков в США.
Санкции, впрочем, не единственная причина слабости рубля. Как считают некоторые экономисты, мы находимся на пороге потенциального кризиса на развивающихся рынках, к которым относится и Россия. Аргентина сейчас терпит финансовую катастрофу и просит срочной помощи у МВФ , а Турция находится практически в преддефолтном состоянии. Не в лучшем положении ЮАР, откуда началось массовое бегство капитала. Даже валюта Индии дешевеет, несмотря на рост экономики. Как пишут «Вести», в таких условиях «одного желания спекулянтов порезвиться на валютном рынке той или иной страны способно уничтожить экономику, и Россия здесь не исключение». Пока ситуацию спасают высокие цены на нефть, но если начнется коррекция, кризиса практически не избежать.
«Для России сильное падение курса рубля едва ли будет менее болезненным, чем раньше, хотя по некоторым позициям, конечно, она стала менее уязвимой, чем в 2014 г. Тогда девальвация напоминала катастрофу. Тем не менее экономика страны по-прежнему не демонстрирует каких-то внятных темпов роста, и сложно сказать, когда стимулирующие меры заработают и окажут соответствующий эффект», - пишет издание.
Доцент кафедры фондовых рынков и финансового инжиниринга РАНХиГС Сергей Хестанов считает, что самый негативный сценарий не слишком реалистичен, но если он все же произойдет, рубль может опуститься и ниже отметки 80 за доллар.
Выбор сценария зависит от того, насколько жесткими будут санкции. Сегодня курс рубля определяется не столько экономикой, сколько риторикой вокруг санкций. Подчеркну, именно риторикой. Пока меры не вводятся, колебания курса национальной валюты вызывают заявления политиков. То, что сильнее всего на рубль влияет не экономика, а психология, приводит к тому, что разброс прогнозов очень велик. В оптимистичном сценарии ситуация выглядит одной, а в пессимистичном - совсем другой.
В реальности самый плохой, как и самый хорошие сценарии случаются редко, обычно это какой-то средний вариант. Но если пофантазировать и максимально пессимистично оценить перспективы рубля, можно увидеть и курс в районе 82. Сейчас это кажется фантастикой, но если дело действительно дойдет до жесткого варианта санкций, это вполне реально. Другой вопрос, что вероятность срабатывания этого сценария невелика.
Мне кажется, нужно, как минимум, дождаться возвращения с каникул конгресса США и понаблюдать за тем, как он будет работать с законопроектом, который был внесен в него перед уходом на перерыв. В этом документе содержится очень жесткий пункт о том, чтобы запретить российским предприятиям использовать в расчетах американский долг. Если этот пункт будет принят в не смягченном виде, это вызовет бурную перестройку значительной части российской экономики, которая запросто может вывести курс за 80 рублей за доллар.
Но, повторю, на мой взгляд, вероятность того, что это произойдет, довольно мала. Американские санкции грозно звучат, но пока вводятся так, чтобы катастроф не вызывать. Даже санкции против крупных бизнесменов, Вексельберга и Дерипаски, которые были приняты еще в апреле, до сих пор не вступили в действие. Они неоднократно смягчались и все еще не действуют.
Поэтому наиболее вероятный сценарий - это сохранение рубля вблизи текущих уровней с оговоркой, что развитие ситуации зависит от политики.
«СП»: - Что говорит о стабильности рубля тот факт, что на него так сильно влияет риторика, а не экономика?
Дело в том, что от психологии иногда зависят и вполне устойчивые валюты. Это говорит о том, что политическая напряженность настолько велика, что участники рынка принимают торговые решения, наблюдая, прежде всего, за политикой, а не за торговым балансом или движением денежных средств. К сожалению, мир устроен так, что политика отличается непредсказуемостью.
Если представить, что отношения между Россией и Западом вдруг смягчатся, что также маловероятно, мы можем увидеть курс, не очень далекий от 50 рублей за доллар. Потому что для текущих цен на нефть характеры совсем другие значения рубля. Но это практически невероятно, и в результате в курс рубля закладывается и перспектива дальнейшего развития санкций. А это вопрос не экономический.
«СП»: - А если говорить об экономике, насколько велика угроза кризиса на развивающихся рынках для рубля?
Это комплексный вопрос, на который в двух словах не ответить. Если вкратце, для мировой экономики характерна цикличность, и мы приближаемся к очередному циклу. Многие наверняка помнят три таких цикла. 1986-87 - это достаточно жесткий кризис в развитых странах. Это кризис 1997-1998 годов, который для нас завершился дефолтом. И, думаю, все знают, что происходило в 2008. Легко догадаться, что промежуток по времени между этими явлениями - 10-11 лет. Прибавив эту цифру к 2008 году можно сделать вывод, что где-то на подходе очередной кризис. Развивающиеся рынки традиционно более бурно реагируют на такие события. В течение года-трех мы действительно можем увидеть очередной мировой экономический кризис, который повлияет и на нас. Если это произойдет, нам придется пересмотреть прогнозы по курсу рубля в сторону ухудшения.
Руководитель аналитического отдела Grand Capital Сергей Козловский оценивает ситуацию со сдержанным оптимизмом и полагает, что дорогая нефть будет поддерживать российскую валюту.
Доллар по 75 рублей возможен только при значительном обвале нефтяных котировок до как минимум 50 долларов за баррель с одновременным еще большим ухудшением геополитической напряженности в конфликтах, в которых так или иначе фигурирует Россия.
Стоит отметить, что мы не рассматриваем такой сценарий. В качестве максимального значения отметим 70 рублей за доллар США в случае, если ожидаемая коррекция на рынке нефти затянется хотя бы на месяц. Из наиболее ожидаемых сценариев с нашей стороны - движение в коридоре 67-69 рублей на фоне сохранения противоречивых драйверов для рубля - с одной стороны, сильной нефти, с другой - санкции и рост инфляции.
