Сегодня я хочу разобрать достаточно важный вопрос: что такое инвестиции? На мой взгляд, очень опасно переходить к практике инвестирования, не зная теории, поэтому любой человек, желающий стать инвестором и получать пассивный доход, прежде всего, должен четко представлять себе, а к чему именно он стремится. В этой публикации я опишу сущность инвестиций , их отличие от других схожих экономических категорий, расскажу, какие бывают виды инвестиций .
Итак, что такое инвестиции.
Сущность инвестиций.
Инвестиции – это вложение денежных или материальных активов в различные проекты и финансовые инструменты с целью получения пассивного дохода.
Инвестор – это частое лицо или субъект хозяйствования, осуществляющий инвестиции.
Традиционно понятие “инвестиции” отождествлялось только с долгосрочными вложениями капитала и прочих активов, но в последнее время, в связи с нестабильной экономической ситуацией в мире и стране, фактор долгосрочности постепенно утрачивает свою актуальность.
Объект инвестирования – это тот проект или актив, в который инвестор вкладывает свой капитал.
Субъект инвестирования – это и есть инвестор.
Инвестиционный капитал – это, соответственно, тот капитал, который инвестируется.
Инвестиционный доход – это тот пассивный доход, который инвестор получает от своих инвестиций.
Период инвестирования (инвестиционный период) – это тот срок, на который инвестор планирует вложить свой капитал. В отдельных случаях он может быть не определен, либо же инвестиции могут осуществляться на постоянной основе (навечно).
Период окупаемости инвестиций – это тот период, за который инвестиционный доход сравняется с суммой инвестиционного капитала. Период окупаемости и инвестиционный период – это не одно и то же!
Другими словами, инвестиции – это искусство приумножения личного капитала, это способность сделать так, чтобы ваши деньги приносили вам новые деньги. Я специально назвал инвестиции искусством. Дело в том, что, на мой взгляд, научиться грамотно инвестировать не так просто. Можно проштудировать уйму литературы по инвестированию, вложить деньги так, как рекомендуют самые успешные инвесторы, заработавшие на этом не один миллион долларов, и прогореть. Так же как, например, нельзя научиться водить машину, прочитав множество книг по обучению вождению, или нельзя стать оперным певцом, прочитав, как нужно правильно петь. Поэтому я считаю, что инвестиции – это действительно искусство, обучиться которому дано не каждому. И процесс обучения здесь необходим не только теоретический, но и практический, включающий неизбежные ошибки и потери.
Чтобы наглядно представить, что такое инвестиции, приведу такой пример. Допустим, человек покупает курицу, которая несет ему яйца. Все снесенные яйца человек продает и зарабатывает на этом. В данном примере:
– человек – это инвестор, субъект инвестирования;
– курица – это объект инвестирования, инвестиционный актив;
– стоимость курицы – инвестиционный капитал;
– выручка от продажи яиц – инвестиционный доход;
– период жизни курицы – инвестиционный период;
– период, за который выручка от продажи яиц сравняется со стоимостью курицы – период окупаемости инвестиций.
Обратите внимание, что за курицей необходимо ухаживать, кормить ее, чтобы она лучше несла яйца как в количественном, так и в качественном отношении. Чтобы продать яйца тоже необходимо приложить определенные усилия. Однако все это гораздо проще, чем если бы человеку нужно было как-то нести яйца самому.
Доходность и риск инвестиций.
Процесс инвестирования всегда неразрывно связан с двумя важнейшими характеристиками:
1. Уровень доходности.
2. Уровень риска.
Причем, эти характеристики находятся в прямой зависимости друг от друга.
Чем выше предполагаемый уровень доходности инвестиций, тем выше риск их вложения, и наоборот. Сущность инвестиций всегда предполагает риски. Абсолютно безрисковых инвестиций не бывает вообще! Поэтому, если вам говорят, что какой-то проект не предполагает рисков – вас просто хотят обмануть и ввести в заблуждение.
Точная доходность инвестиций, как правило, никогда не известна, поэтому можно говорить только о прогнозируемой доходности. К тому же, во многих случаях доходность вообще не гарантируется, как и возврат инвестиций, поэтому инвестор вкладывает деньги на свой страх и риск, исходя из прогнозируемого уровня доходности.
Основной задачей инвестора является выбор таких объектов инвестирования, которые оптимально сочетали бы в себе эти две характеристики: уровень доходности и уровень риска. Вкладывать капитал в сверхрисковые проекты с низким уровнем доходности вообще бессмысленно, да и в проекты, риск вложения в которые минимален, но и доходность близка к нулю – тоже.
Инвестиционный портфель.
Чтобы обезопасить личный капитал от потерь, гораздо лучше инвестировать не в один определенный актив, а в несколько разноплановых, создавая тем самым инвестиционный портфель и проводя .
Инвестиционный портфель (портфель инвестиций) – это совокупность всех инвестиций одного инвестора. Чем больше объектов инвестирования включает в себя портфель инвестиций, и чем они более разноплановые, тем больше капитал инвестора защищен от потерь, ведь если будет утеряно одно из вложений, то остальные дадут прибыль, которая перекроет потерю. К тому же, чем шире инвестиционный портфель, тем меньше вероятность, что “прогорят” сразу все инвестиции.
Инвестиции имеют что-то общее с кредитованием и капитальными вложениями, однако эти экономические категории все же отличаются друг от друга. Разберем эти отличия подробнее.
Отличие инвестиций от кредитования.
Инвестиционный процесс имеет много общего с процессом кредитования. В обоих случаях инвестор или кредитор передают свой капитал другому субъекту на определенный срок, планируя получать от этого пассивный доход. Но есть и существенные отличия:
– Кредитование предполагает обязательный возврат выданного кредита, а инвестиции – нет, они могут и не вернуться, инвестор действует на свой страх и риск;
– Кредитование предполагает точно установленную доходность, обозначенную в кредитном договоре, тогда как инвестиционный доход – величина, как правило, неточная и прогнозируемая;
– Кредитование в большинстве случаев предполагает уплату процентов по кредиту уже сразу, с первого месяца пользования кредитом, а инвестиционный доход может начать поступать через гораздо больший срок;
– Кредит должен быть возвращен, независимо от того, будет ли приносить кредитуемый проект прибыль, а инвестиции начнут приносить доход лишь в том случае, если инвестиционный проект окажется прибыльным.
Отличие инвестиций от капитальных вложений.
Инвестиции также имеют много общего и с капитальными вложениями, но и здесь можно выделить существенные отличия:
– Капитальные вложения вообще не предполагают возврата вложенного капитала, несмотря на то, что тоже имеют свой период окупаемости, а инвестиции предполагают;
– Капитальные вложения осуществляются в основные фонды (здания, сооружения, оборудование, транспорт и т.д.) и в больших объемах, а инвестиции могут осуществляться в любые активы и в любом объеме.
В принципе это основное, что я хотел сказать про сущность инвестиций, а теперь хочу рассмотреть основные виды инвестиций.
Виды инвестиций.
В зависимости от различных параметров можно осуществлять разную классификацию инвестиций.
Виды инвестиций по объекту инвестирования.
1. Реальные инвестиции :
– инвестиции в материальные активы (вложение капитала в недвижимость, оборудование, транспорт, землю, строительство, реконструкцию и т.д.);
– инвестиции в нематериальные активы (вложение капитала в интеллектуальную собственность: лицензии, патенты, товарные знаки, авторские права, научные разработки и исследования, образование, повышение квалификации и т.д.);
2. Финансовые инвестиции :
– прямые инвестиции (вложение капитала в предприятие с целью возможности оказания влияния на его деятельность, например, приобретение пакета ценных бумаг, дающего право голоса);
– портфельные инвестиции (вложение капитала в ценные бумаги, ПИФы, фонды предприятий исключительно с целью получения пассивного дохода в виде доли прибыли фирмы);
3. Спекулятивные инвестиции – вложение капитала в ценные бумаги, валюту, драгметаллы, обезличенные товары, котирующиеся на мировых биржах (нефть, газ, зерно, металл и т.д.) исключительно с целью спекулятивного заработка на изменении стоимости этих активов.
Виды инвестиций по периоду инвестирования.
1. Долгосрочные инвестиции (на срок свыше 3 лет);
2. Среднесрочные инвестиции (на срок от 1 до 3 лет);
3. Краткосрочные инвестиции (на срок до 1 года).
Виды инвестиций по форме собственности инвестора.
1. Государственные инвестиции;
2. Коммерческие инвестиции;
3. Смешанные инвестиции;
4. Частные инвестиции.
Виды инвестиций по региональному признаку.
1. Инвестиции внутри страны (внутренние инвестиции);
2. Зарубежные инвестиции.
Виды инвестиций по уровню риска инвестиционной стратегии :
1. Консервативные инвестиции;
2. Умеренные инвестиции;
3. Агрессивные инвестиции.
Существуют и другие классификации инвестиций, но я думаю, что этих видов будет достаточно. Тем более, что на сайте Финансовый гений мы будем говорить только о некоторых из этих видов. Так, нас будут интересовать частные инвестиции по форме собственности, а также финансовые и спекулятивные инвестиции по объекту инвестирования.
Как и к любому ответственному делу, а тем более – связанному с необходимостью вложения личного капитала, к процессу инвестирования нужен грамотный и профессиональный подход, который всегда начинается с изучения теоретических основ. Однако, вы должны понимать, что только теории инвестирования для успешного управления капиталом недостаточно, хотя она, несомненно, может стать хорошим фундаментом для будущей практики.
Это все, что я сегодня хотел сказать про сущность и виды инвестиций. В заключение хочу добавить, что инвестирование сегодня – это, на мой взгляд, единственный шанс пройти , выйти на хороший уровень пассивного дохода и стать финансово свободным. Об этом же говорят и многие успешные инвесторы мира, например, Роберт Кийосаки в своей книге .
На этом буду заканчивать. После того, как вы усвоили сущность инвестиций, можно переходить к изучению более сложных статей об инвестировании, и, конечно же, постепенно начинать применение полученных знаний на практике. Желаю вам успешных и прибыльных инвестиций! Оставайтесь на – этот сайт поможет вам наладить эффективное управление личными финансами и стать успешным инвестором.
Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП) состоит из пяти основных этапов:
- разработка инвестиционного проекта и строительство (создание) объекта;
- освоение технологий и выход на полную мощность;
- нормальная эксплуатация и возврат вложенных средств;
- наработка дополнительной прибыли после однократной окупаемости;
- ликвидация и (или) продажа активов.
Критериями временной эффективности ИП являются минимум длительности первых трех этапов и максимум длительности четвертого этапа. Широко применявшийся 20-50 лет назад показатель статического срока окупаемости (СО) не был связан с фактором времени: он безразличен к тому, когда начнется отдача инвестиций.
При его использовании первые два этапа жизненного цикла инвестиционного проекта выпадали из сферы управления и воздействия расчетов эффективности, вследствие чего возникал риск их затягивания и заморозки инвестиций. Он также не показывал срок возврата капиталовложений, поскольку не был связан ни со сроком службы основных средств, ни с нормой их амортизации.
Указанный показатель позволял определить эффект использования капиталовложений как части накопленных средств. Возврат же инвестиций в реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через амортизационные отчисления. То есть однократный возврат капитализированных инвестиционных затрат (ИЗ) происходит «автоматически» уже в том случае, если фактический срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного периода (РП) даже при нулевой прибыли. В методологии потока наличности принято правило окупаемости, согласно которому окупаемость ИП происходит за счет накопления чистого дохода (амортизация плюс прибыль). Однако при расчете этого показателя срока окупаемости следует понимать, что «простой», т.е. однократный возврат в современных условиях недостаточен для расширенного воспроизводства и его факт еще не означает, что обеспечена достаточно высокая эффективность инвестиционных затрат.
При определении окупаемости за счет потока наличности (чистого дохода) динамический срок окупаемости не показывает реального срока возврата вложенных средств, поскольку часть наращенного чистого дохода, как правило, расходуется на текущее потребление. Поэтому было бы неверно представлять, что к концу срока окупаемости инвестиций возврат вложений становится фактом.
Действительно, правилом окупаемости в достаточной степени условно установлено, что под «окупаемостью» понимается именно стопроцентное равенство полученного дохода (эффекта) затраченным инвестициям или выход значения наращенного (рассчитанного нарастающим итогом) чистого дохода из минуса в плюс.
Часто в литературе срок окупаемости , период окупаемости и период возврата инвестиций считаются синонимами и определяются также единообразно. В различных источниках встречаются два основных названия временного динамического показателя эффективности: срок окупаемости (term of recoupment, recoupment period) и период возврата (payback period, recovery period) . При внимательном подходе это один и тот же показатель, между тем понятия окупаемости и возврата ИЗ могут быть не совсем идентичными (хотя в английском языке фактически это так).
В процессе отдачи инвестиционного проекта можно разглядеть несколько процессов.
Первый - тот, что соответствует правилу окупаемости, - есть достижение величиной полученного дохода величины осуществленных инвестиций. При этом предполагается, что доход представляет собой чистую валовую прибыль, однако в Руководстве по оценке эффективности инвестиций написано, что «неправильно рассчитывать срок окупаемости на основе чистой прибыли после уплаты налога».
Второй процесс - возврат вложенных средств - возможность реального изъятия инвестором вложенных в проект средств обратно. Поэтому для более глубокого анализа вполне возможно использование нескольких показателей временной эффективности. Эти показатели будут отличаться друг от друга в зависимости от того, как в них будут учтены следующие моменты:
1. Какие затраты следует включать в объем инвестиций, окупаемость которых определяется? Часто определяют окупаемость только первоначальных инвестиций, хотя более правильно учитывать и дополнительные инвестиции в период функционирования. Кроме того, иногда мелкие расходы, относящиеся к расходам будущих периодов, не относят к единовременным (т.е. инвестициям), а присоединяют к текущим операционным расходам. Следует ли учитывать уплаченный НДС, не включенный в стоимость внеоборотных активов, поскольку у него свой механизм возврата - зачетный, в целом более быстрый, чем у капитализируемых ИЗ? Реальный поток наличности во многом снимает эти вопросы, но на стадии бизнес-планирования сложная структура ИЗ значительно усложняет прогнозирование этого потока. Кроме того, их решение важно при анализе зависимости окупаемости от структуры ИЗ. При расчете статического СО к сумме ИЗ добавлялась сумма убытков до начала отработки проекта, но при использовании метода потока наличности планируемые убытки учтутся автоматически.
2. За счет каких средств и каким образом происходит окупаемость :
- в соответствии с правилом окупаемости за счет всей суммы чистого дохода (ЧД);
- части ЧД, которая остается для накопления, - реальной суммы, которую можно изъять из проекта;
- только за счет амортизационных отчислений?
Другими словами, что такое «окупаемость» как таковая? При этом вариант досрочного закрытия (продажи) ИП для ускорения окупаемости и возврата вложений не рассматривается или остается «про запас». Изъятие инвестиционных затрат возможно только в виде свободных средств, поступающих в те же фонды (руки), из которых было осуществлено их финансирование. Учитывая это, какую точку следует признать моментом действительной окупаемости ИП, т. е. эффективной?
Здесь имеется в виду, будет ли это точка однократного возврата при условии, что окупаемость определяется по наполнению собственных источников финансирования (амортизационного фонда и фонда накопления), или точка двух- и более кратного возврата, если окупаемость определяется по чистому дисконтированному доходу (NPV), который используется не только на накопление, но и на потребление. Данное различие учитывает также структуру ИЗ. В первую очередь то, что часть ИЗ, направленная на создание запасов (оборотные средства), окончательно может быть возвращена (изъята из проекта) лишь по его завершении: при распродаже остатков готовой продукции и других запасов (хотя для инвестора не столь важно, из чего состоит вернувшаяся сумма). Между тем в проектах, начинающихся с капитального строительства (завода, цеха) хозяйственным способом, окупаемость в виде накопления амортфонда начинается еще до ввода объекта в эксплуатацию и начала реализации продукции вместе с начислением амортизации на строительное оборудование. Роль кругооборота оборотных средств (т.е. части совокупных инвестиций) в процессе окупаемости еще предстоит уточнить.
3. Как определяется начальная точка (базовый момент) срока окупаемости - левая на временной шкале (см. рисунок №1)? В этом отношении большинство методик и исследователей страдают небрежностью, как будто здесь все давно однозначно. За нее принимают и «момент, указанный в задании на расчет эффективности», и начало РП (без уточнения, начало это или конец нулевого шага), и «начало освоения инвестиций» (что это за точка, можно ответить по-разному), и даже начало «отработки» (как в концепции статического СО). Отчасти это может объясняться тем, что «period» переводится с английского и как «цикл, круг», и как «точка». То есть кому-то более важно определить именно точку окупаемости, а не сам период окупаемости. Но без нахождения длительности периода невозможно сравнивать разные проекты (варианты) по скорости (времени) окупаемости.
Рисунок 1. Жизненный цикл и показатели окупаемости инвестпроекта
Время в расчетном периоде отсчитывается от фиксированного момента, принимаемого за базовый период. Это чаще всего начало нулевого шага, но может быть и его конец. В последнем случае более корректно вести дисконтирование денежных потоков, поскольку они приводятся на конец каждого шага. Самый точный подход здесь - левая точка должна определяться расчетом с учетом распределения инвестиций на первых этапах ИП.
Согласно правилу окупаемости правая точка срока окупаемости (грубо) находится на шаге (год) t", который находят при решении трансцендентного уравнения (1):
Анализ данных приведенных в таблице №1 показывает, что правая точка СО лежит внутри десятого шага, когда величина НЧДД (последняя графа) меняет знак с «-» на «+».
Таблица 1. Расчет эффективности ИП (Нд = 15%)
| Номер шага | Показатели денежного потока | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kt | Pt | at | Kt at | Pt at | ЧДt | НЧД | НЧДД | |
| 1 | 50 | 0 | 1 | 50 | -50 | -50 | -50 | |
| 2 | 880 | 0 | 0,87 | 765 | -880 | -930 | -815,2 | |
| 3 | 121 | 0 | 0,756 | 91,5 | -121 | -1051 | -906,7 | |
| 4 | 0 | 250 | 0,658 | 0 | 164,4 | 250 | -801 | -742,3 |
| 5 | 0 | 350 | 0,572 | 0 | 200,1 | 350 | -451 | -542,2 |
| 6 | 0 | 350 | 0,497 | 0 | 174 | 350 | -101 | -368,2 |
| 7 | 0 | 350 | 0,432 | 0 | 151,3 | 350 | 249 | -216,9 |
| 8 | 0 | 350 | 0,376 | 0 | 131,6 | 350 | 599 | -85,3 |
| 9 | 0 | 200 | 0,327 | 0 | 65,4 | 200 | 799 | -19,9 |
| 10 | -200 | 100 | 0,284 | -56,9 | 28,4 | 300 | 1099 | 65,3 |
| Итого | 851 | 1950 | 849,9 | 915,2 | 1099 | |||
| Индекс доходности первоначальных инвестиций | 1,07 | |||||||
| Индекс доходности совокупных инвестиций | 1,08 | |||||||
НЧД - номинальный чистый доход нарастающим итогом;
НЧДД - дисконтированный чистый доход нарастающим итогом.
Первый можно назвать полным сроком окупаемости, так как он учитывает дополнительно время отвлечения средств в строительстве (если оно наличествует), срок замораживания ИЗ до начала отдачи и срок «отработки». Левая крайняя точка на шкале времени может фиксироваться двумя способами или базовым, или некоторым «центральным» моментом ИЗ.
Второй показатель - СО, левая крайняя точка которого - начало отдачи проекта (или момент последней инвестиции).
Первый и второй показатели рассчитываются в типичных инвестиционных проектах и по собственному капиталу и лучше всего подходят случаю, когда инвестор и реализатор - одно и то же лицо.
Типичный инвестиционный проект это проект, в котором происходят типичные (наиболее частые) денежные потоки: сначала идет период осуществления инвестиций, затем период отдачи без затрат инвестиций, а в конце учитывается ликвидационная стоимость активов. То есть в типичных инвестпроектах обязательны очередность и лаг между инвестициями и отдачей.
У третьего показателя (назовем его периодом возврата - ПВ) левая точка - какая-нибудь из рассмотренных выше (здесь это не столь важно), а правая - точка возврата (ТВ) tв определяется равенством (2):
Период возврата определяется периодом, за который будет получена сумма свободных денежных средств, равная по величине первоначальным ИЗ, причем данные средства могли бы быть использованы на дальнейшие инвестиции как в этом проекте, так и на любые другие. По своей величине ПВ всегда больше СО, поскольку правая часть формулы (1) всегда больше правой части формулы (2). Сумма SUM(Аt + Pчнt) является капитальной долей ЧДД (капитализированным доходом).
Показатель период возврата характеризует целесообразность ИП с позиций своевременного и полного возврата авансированных средств с учетом процентных ставок по кредиту. Реальное значение ПВ всегда интересует стороннего инвестора, а также банк-кредитор, который принимает решение о кредитовании реализации данного проекта, или само предприятие, финансирующее его из своих фондов и планирующее свои дальнейшие инвестиции. (На практике банки не рассчитывают ПВ, поскольку пока еще им не известна теория и методика его расчета.) Если проект на 100% реализуется за счет кредита, то значение ПВ будет указывать на минимальный срок кредита, необходимый для его возврата. Таким образом, в последнем случае расчет периода возврата - это возможный способ решения задачи определения финансовой реализуемости проекта. Концепция периода возврата инвестиций в отличие от концепции однократного СО учитывает затраты времени, доходы и расходы, имеющие место как до, так и после точки окупаемости, базируется на фактическом сроке службы основных средств.
В остальном показатели СО и ПВ имеют много схожего. Оба они являются динамическими показателями, несмотря на то что могут быть как номинальными, так и дисконтированными.
Использование динамического СО позволяет, как известно, охватывать в расчете основные стадии жизненного цикла инвестиционного проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение объекта, а также его эксплуатацию и получение отдачи до момента однократного возврата (или окупаемости). Соответственно, СО можно представить в виде суммы нескольких слагаемых. Анализ фактической структуры СО позволяет вскрыть причины его отклонения от расчетной величины. При расчете СО и ПВ необходимо учитывать лаг между осуществлением капиталовложений и началом получения эффекта.
Расчет СО и ПВ должен начинаться с расчета центрального момента инвестиций. Необходимо найти левую точку РП, которая характеризует центральный момент вложения средств («центр тяжести» этого процесса). Если принять за нее момент первой инвестиции, то в ряде случаев будет получено сильное удлинение срока.
Например, на начальном шаге был оплачен задаток (первая часть инвестиций) на участие в тендере (около 1% стоимости заказа). Тендер был выигран, но его результаты были утверждены с некоторой задержкой. Реализация инвестпроекта и основные закупки (инвестиции) пришлись даже не на второй - третий, а на четвертый и пятый шаги. Тогда срок окупаемости, если начинать его отсчитывать от первой инвестиции, в этом случае возрастет на несколько шагов (лет) вынужденного ожидания от первой инвестиции до основной их части .
Для расчета дисконтированного СО необходимо сделать два допущения. Первое - инвестиции каждого шага относятся к его середине (приведены к середине). Второе - получаемый эффект (ЧДД) распределяется равномерно внутри того шага РП, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на «+».
Эти допущения противоречат тому первоначальному допущению при расчете ЧДД, что дисконтирование приводит все рассчитываемые значения к концу шага и несколько повлияет на точность расчета СО. При расчете же недисконтированного СО эти допущения наиболее приемлемы. Вообще говоря, дисконтирование во всех случаях целесообразно проводить к середине шага, в этом случае будет обеспечиваться наименьшая погрешность.
Итак, для точного расчета необходимо привести все точечные инвестиции по проекту к одному моменту, который можно назвать центральным или динамическим центром инвестиций (ЦИ). Под ЦИ понимается некоторая точка внутри фазы инвестирования, являющаяся условной точкой временной шкалы, в которой сведены все моменты вложения инвестиций (напомним, условно принято, что все инвестиции данного шага относятся к его середине). Соответственно, весовой коэффициент для первого шага - 0,5, для второго - 1,5, для третьего - 2,5 и т.д.
При необходимости уточненных расчетов точка инвестиций может определяться с учетом поквартального или помесячного распределения ИЗ в период создания объекта.
В тех случаях, когда за базовый момент принимается начало нулевого шага, центральный момент (точка) инвестиций ЦИ определяется по формуле (3):
Рассмотрим пример (таблица №2) определения динамического центра инвестиций ЦИ = (66*0,5 + 58,8*1,5) / (66 + 60) = 0,97 (шага, года).
Таблица 2. Расчетная таблица определения показателей СО и ПВ
(все показатели дисконтированы), млн. руб.
| T | Притоки по основной деятельности | Притоки по финансовой деятельности | Инвестиционные затраты | Операционные издержки | ЧДД | Капитализированный ЧДД | Наращенный ЧДД | Сальдо КЧДД |
| 1 | 0 | 66 | -66 | -66 | -66 | |||
| 2 | 0 | 58,8 | -58,8 | -124,8 | -124,8 | |||
| 3 | 113,636 | 20 | 77,273 | 56,363 | 36,64 | -68,435 | -88,16 | |
| 4 | 104,132 | 18,182 | 69,421 | 52,893 | 34,38 | -15,542 | -53,78 | |
| 5 | 90,158 | 15,026 | 60,856 | 44,328 | 28,81 | 28,784 | -24,97 | |
| 6 | 78,984 | 6,83 | 48,494 | 37,32 | 24,97 | 66,104 | 0 | |
| Итого | 386,91 | 60,038 | 124,8 | 256,044 | 66,104 | 124,8 |
Возможны два практических метода дальнейшего расчета СО: с использованием численных матметодов и по специальному простому алгоритму при вычислении интегрального эффекта (ЧДД). При определении ЧДД (табл. 2) алгоритмически выявляется порядковый шаг (год) t расчетного периода, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на знак «+». Его номер покажет точку окупаемости с округлением в большую сторону t". В действительности она лежит внутри этого шага. От нее до конца шага лежит отрезок, равный НЧДДt" / ЧДДt (долей шага). Точное значение точки окупаемости ТО (с учетом сделанных выше допущений) можно найти по формуле (4):
ТО = t" - НЧДДt" / ЧДДt"
Рассмотрим подробнее t" = 5 (табл. 2), НЧДД = 28,784 млн. руб., ЧДД = 44,328 млн. руб.
Точное значение точки окупаемости ТО будет равно 5 - 28,784/44,328 = 4,35. На рисунке №1 показано, что период, необходимый для наработки НЧДД = 28,784 млн. руб., составил 0,65 шага (года).
Местонахождение точки возврата ТВ (правая точка периода возврата и точки окупаемости) не зависит от того, где была принята левая точка: в первой инвестиции, в начале РП или др.
В итоге оценка величин срока окупаемости (СО) определяется при помощи формулы (5):
СО = ТО - ЦИ
Определение периода возврата (ПВ) производится соответственно с помощью формулы (6):
ПВ = ТВ - ЦИ
В приведенном примере СО = 4,35 - 0,97 = 3,38 (шага, года).
ПВ = 6 - 0,97 = 5,03 (шага, года). Точка возврата при этом случайно совпала с окончанием 6-го шага.
Период двукратного возврата заканчивается на 8-м году РП.
ПВ = 8 - (135,674 - 124,8) / 124,8 - 0,97 = 6,93 (года).
На рисунке №1 показано, что период отработки по СО составляет 2,35 шага, а непоказанный период отработки по ПВ равен ровно 4 шагам.
При анализе ИП и временных показателей эффективности следует учитывать, что неоднородность различных частей инвестиционных затрат сопровождается риском их возврата в различной степени. Любая статья ИЗ равноэффективна с точки зрения приносимой им величины прибыли, но только амортизируемые затраты создают амортизационный фонд и уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. НДС, не включенный в первоначальную стоимость внеоборотных активов, имеет зачетный механизм возврата. Инвестиции в прирост оборотного капитала также возвращаются при каждом обороте, а окончательно могут высвободиться (вернуться) лишь при ликвидации проекта.
Литература:
- Руководство по оценке эффективности инвестиций. ЮНИДО, 1978.
- Серов В.Н. О совершенствовании оценки экономической эффективности инвестиций в производственный капитал // Инвестиции в России. - 2008. - №7.
- Чистов Л.М. Экономика строительства. - СПб., 2000.
7. Период возврата (возмещения) инвестиций (pbp). Комплексная оценка эффективности инвестиций.
Период возврата (возмещения) инвестиций определяется как такой срок окупаемости ,при котором суммарные дисконтированные доходы равны суммарным дисконтированным инвестициям.
Очевидно, что и в этом случае величина NPV=0.
Значение показателя PBPопределяется суммированием нарастающим итогом денежных потоков до того момента, когда величинаNPVбудет равна нулю.
Условие эффективности инвестиций для данного показателя:
PBP < T
Показатель PBPпозволяет судить не только об общей эффективности или неэффективности инвестиций путем сравнения с величиной расчетного периода, но и о степени ликвидности инвестиций. Т.е. данный показатель определяет за какой период времени распределенный во времени доход покрывает инвестиционные затраты. Это особенно важно для фирм, активно использующих заемный капитал для инвестирования, а также для фирм, имеющих нетрадиционную структуру пассивов. Очень часто показательPBPопределяется графическим способом (см. рис. выше).
Основным недостатком показателя PBPявляется то, что доходы, полученные за пределами рассматриваемого периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости. ПоказательPBPактивно используется в тех случаях, когда экономическая ситуация является нестабильной, как на макро, так и на микро уровне.
Проведенный выше анализ основных показателей эффективности инвестиций, учитывающий фактор времени, указывает на то, что по отдельности использование этих критериев нецелесообразно. Следовательно, на практике чаще всего данные критерии анализируются совместно (проводится комплексная оценка эффективности).
Тема 2.4. Особенности применения критериев инвестиционной эффективности.
Некоторые частные случаи многовариантной оценки. Выбор приоритетов.
Особенности применения критериев NPV , IRR , BCR , PBP . Противоречия между основными критериями эффективности инвестиций.
Некоторые частные случаи многовариантной оценки. Выбор приоритетов.
Использование критериев IRR,BCR,PBPв некоторых случаях на практике приводит к таким ситуациям, в которых интерпретация полученных результатов затруднена.
Например, решение об эффективности проекта при использовании отдельных показателей просто не может быть принято. В подобных случаях необходим расчет остальных критериев эффективности, который позволяет сделать общую картину более реалистичной. Однако, задача часто осложняется тем, что основные показатели эффективности инвестиций часто противоречат друг другу. Поэтому инвесторы сталкиваются с проблемой выбора определенных критериев (приоритетов). Рассмотрим далее некоторые частные случаи многовариантной оценки, где особенности применения основных показателей эффективности инвестиций проявляется особенно ярко.
Особенности применения критериев npv, irr, bcr, pbp. Противоречия между основными критериями эффективности инвестиций.
Известно, что графическая зависимость NPV(q) чаще всего имеет следующий вид:
При этом, легко графически определить значение показателя IRR. Однако, встречаются ситуации, когда у проекта имеется несколько положительных значенийIRR. Это происходит тогда, когда в течение расчетного периода осуществляются дополнительные инвестиционные затраты. В этом случае денежные потоки могут иметь различные знаки, и величины чистой стоимости могут быть как положительными, так и отрицательными (в случае неклассических денежных потоков).
Возникает вопрос, какую из нескольких величин IRRпринять за оптимальную? Иногда, предлагается выбрать наименьшее из этих значений, однако, как показывает практика, это может привести к некорректным выводам.
Рассмотрим следующий пример. Осуществляется инвестиционный проект по разработке полезных ископаемых. Его реализация потребует инвестиций в размере 5000$. Предполагается, что весь полезный объем ископаемого сырья добывается в первый год и продается за 28000$; во второй год проводятся только экологические работы по рекультивации почвы, стоимостью 28000$.
t=1 +28000
Чтобы определить показатель IRR,
поступим следующим образом:
Определим корни данного уравнения:
;
.
NPV
Рассмотрим на данном графике две точки: q=20%,q=270%. Видно, что для этих двух точек выполняется условие эффективности инвестицийIRR>q. Однако, приq=20%,NPV<0. также видно, что величинаNPV>0,при более высоких значенияхq(приq=270%). Получается, что для инвестора выгодно использование более высокой ставкиq, что, очевидно, противоречит здравому смыслу. Например, в случае использования заемного капитала.
Очевидно, что здесь нельзя говорить об оптимальном значении IRR. А решение об эффективности данного проекта необходимо принимать с использованием других показателей эффективности.
Рассмотрим еще один пример. Инвестиционный проект имеет следующую структуру денежных потоков в течение расчетного периода:
t=1 -16000
Определим для данного проекта значение
показателя IRR. Далее
поступим аналогично вышерассмотренному
примеру:
Расчеты показывают, что данное уравнение не имеет корней. Построим график зависимости NPV(q):
N
PV
Видно, что здесь невозможно определить показатель IRR Очевидно также, что данный проект не может быть эффективен во всей области изменения ставкиq, хотя график однозначно свидетельствует об этом. Очевидно, что для оценки данного проекта должны привлекаться дополнительные критерии, либо использоваться дополнительные ограничения.
NPV
Существуют случаи, когда график данной зависимости имеет иной вид:
NPV
Он отражает тот случай, когда в течении
расчетного периода осуществляются
дополнительные инвестиции (возможно
несколько раз в разные годы). Поэтому
для классических денежных потоков мы
можем записать, что при t>PBP,NPV>0. только при этом
условии выполняется условие эффективности
инвестицийPBP Для обоснования оптимального значения
PBPследует также использовать
другие показатели эффективности
инвестиций. В частности, возможно, что
при большем значенииPBPдостигаются лучшие результаты по этим
показателям. Существуют также ситуации
(при вводе дополнительных ограничений),
когда выбирается меньшее значениеPBPи не имеет смысла осуществлять в проект
дополнительные инвестиции. В любом
случае, рассмотренные примеры говорят
о том, что основные критерии эффективности
инвестиций часто противоречат друг
другу. Окончательный выбор приоритетов
остается за инвестором (предпочтение
какого- либо критерия, либо группы
критериев). Таким образом, как показали вышерассмотренные
примеры, использование критериев NPV,IRR,BCR,PBPво многих случаях требует серьезного
дополнительного анализа, т.е. поиск
оптимального варианта часто предполагает
использование дополнительных критериев
(либо ограничений). Период окупаемости инвестиций является ключевым моментом при выборе инвестиционного объекта. А так как срок окупаемости не всегда в точности соответствует представленному, то следует учитывать и другие критерии эффективности инвестиционного проекта, ведь этот период может как вырасти, так и уменьшиться (зависит от условий). Время окупаемости инвестиций – период, за который возвращает вложенные в проект средства путем получения от него прибыли (проценты от продаж, аренда помещений). То есть: если в проект было инвестировано 10 млн. рублей, а вложения каждый год возвращаются по 5 млн. рублей, то срок окупаемости будет составлять 2 года. Выбор проекта по времени его окупаемости – сугубо индивидуальное дело инвестора, напрямую зависящее от его интересов и доходов. Данный период бывает долгим и коротким: Cтоит с осторожностью относиться к долгим периодам окупаемости инвестиционного проекта – они способны привести к непредвиденным тратам и риску потерять инвестиции. Главное преимущество такого периода – простота расчетов. С его помощью можно ясно понять, какому проекту не стоит доверять, а какой будет наиболее благоприятным для инвестирования. Чем меньше время окупаемости проекта, тем для инвестора лучше: так он быстрее вернет свои вложения и получит обещанную прибыль. Для правильной оценки инвестиционного проекта следует знать прогнозные значения расходов, выручки, вложений, остаточную стоимость имущества, структуру капитала и, конечно, ставку дисконтирования. Эта ставка применяется только в долгосрочных инвестиционных проектах, с целью снизить риск возникновения убыточности объекта инвестирования. Она используется для оценивания эффективности инвестиций на срок их окупаемости. Если взять как пример постройку бизнес-центра, то можно увидеть, что строительные материалы с течением времени будут увеличиваться в стоимости. Чтобы инвестор не потратил денег больше, чем планировалось, и используется долгий срок окупаемости с учетом ставки дисконтирования. В итоге подсчитывается реальная сумма инвестиционного проекта, которая будет затрачена за период постройки объекта, плюс получение прибыли. Ставка дисконтирования – это своего рода норма доходности на вложенный капитал. С ее помощью определяется сумма, которую инвестору необходимо заплатить за право получить в дальнейшем доход. Существует два периода инвестирования - краткосрочный и долгосрочный. Краткосрочный
период кажется менее рискованным и надежным, но это только на первый взгляд. В сжатые сроки невозможно отследить тенденцию поведения котировок и других факторов, влияющих на прибыль. Поэтому для стабильного заработка выбирайте долгосрочные
вложения. Тогда вы учтете, сколько средств уходят впустую, какова оборотность капитала, как создать надежную материально-техническую базу. Также можно будет обоснованно подойти к расширению сфер вложений и созданию инвестиционного портфеля. Это первый вопрос, который задает себе каждый вкладчик еще до расчета прибыли. Подумайте, сколько вы готовы вложить, какой прибылью это обернется, и стоит ли игра свеч. Не забудьте учесть дополнительные расходы. Инвестиционный план поможет понять, когда и сколько вкладывать в каждый инструмент инвестирования, который вы выбрали. Он включает в себя три пункта: Каждый пункт учитывает выгодность, возможные риски, опыт управляющего трейдера, размер капиталовложений и предполагаемый результат. Стоит также учитывать возможные просадки. Составьте смету, в которой подробно пропишите, сколько в какой месяц вложите с учетом потерь. Если по факту потерь будет меньше, увеличивайте размер вложений, таким образом вы поднимите прибыль. Период сметы делится на трехмесячные подпериоды, и каждый новый подпериод корректируется по окончании предыдущего. Оценка эффективности проводится на период 12 месяцев. Инвестор считает доходы с учетом потерь и вычисляет соотношение балансовой стоимости активов фирмы к среднему доходу. Если рентабельность его не устраивает, меняется сумма вложений или шаг инвестирования. Первые расчеты производите за небольшие сроки - неделя, месяц, три месяца, пол года, затем год, чтобы скорректировать период вложений и увеличить доход быстрее, чем вы разочаруетесь в результате. Учтите, за какой срок вы хотите вернуть вложения, выйти в плюс. Этот показатель называется окупаемостью, также берите во внимание амортизацию. Чем больше вложения, тем выше период возврата, однако его продолжительность никак не влияет на сумму прибыли. Здесь важнее комфорт инвестора - не все вкладчики готовы ждать год, прежде чем окупятся вложения. Расчет индекса прибыльности - последний пункт, который объективно оценит инвестирование. IP - значение прибыльности на одну единицу вложений. План считается эффективным, если IP>1. Вы не предугадает точное значение IP перед инвестированием, однако посчитайте его согласно составленному плану. Пройдя пять несложных пунктов, вы поймете, что оптимальный период инвестирования - индивидуальный показатель. Он зависит от личных запросов, желаний, расчета доходности, первоначального капитала, количества свободного времени и других факторов. Главное - определить цели, составить план достижения и не отходить от предписаний. Когда вы получите первый положительный результат, фундаментальные факторы уйдут на второй план. Прибыльных вам инвестиций и высоких процентов! Задавайте мне вопросы и комментируйте материал ниже. С удовольствием отвечу и дам необходимые пояснения.
Виды периодов окупаемости инвестиций
Ставка дисконтирования инвестиционного проекта
Пункт 1. Насколько целесообразен вклад денег в Форекс
Пункт 2. Создание инвестиционного плана
Пункт 3. Оценка эффективности
Пункт 4. Период возврата вложений
Пункт 5. Индекс прибыльности
Делаем выводы
