Рынок ценных бумаг имеет как общерыночные , так и специфические , присущие только ему, функции. Общерыночными функциями принято считать коммерческую, ценовую, информационную и регулирующую функции. Коммерческая функция состоит в том, что операции на рынке ценных бумаг являются источником прибыли для тех, кто их производит. Ценовая функция выражается в том, что на рынке ценных бумаг образуются цены, отражающие важнейшие макро- и микроэкономические закономерности. Уровень рыночных цен на ценные бумаги влияет на рынок капиталов в целом. Информационная функция отражает тот факт, что рынок ценных бумаг производит информацию об объектах и участниках торговли, доводит эту информацию для заинтересованных лиц, обновляет и следит за ее объективностью (как и на любом другом рынке). Регулирующая функция выражается в том, что рынок создает правила торговли, управляет процессом торговли в соответствии с правилами, устанавливает порядок решения спорных вопросов, организует контроль.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относят перераспределительную функцию и функцию страхования ценовых и финансовых рисков. Перераспределительная функция осуществляется в трех направлениях. Во-первых, обеспечивает перераспределение капитала между отраслями и сферами национального хозяйства страны, а также между территориями (в последнее время имеет и международный характер). Во-вторых, выполняет перераспределение накоплений, носящих непроизводственный характер, в производственную сферу. Это относится прежде всего к сбережениям населения. В-третьих, дает возможность путем перераспределения временно свободных денежных средств профинансировать дефицит гос. бюджета на неинфляционной основе, т.е. без увеличения денежной массы.

Функции страхования ценовых и финансовых рисков имеет и другое название – хеджирование. Эта функция возникла с появлением класса производных ценных бумаг: фьючерских и опционных контрактов. Цель их выпуска – это извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.

Тема 5. Особенности организации финансов

хозяйствующих субъектов

2. Финансы коммерческих организаций

3. Финансы некоммерческих организаций

4. Особенности финансов организаций финансово-кредитной сферы

5. Финансы страховых организаций

1. Финансы в разных сферах деятельности

Финансы хозяйствующих субъектов как часть общей финансовой системы охватывают процессы создания, распределения и использования ВВП в стоимостном измерении.

Все общественное производство в зависимости от характера затрачиваемого в нем труда подразделяется на две крупные сферы: материальное производство и нематериальное производство. Особенностью первой сферы является то, что здесь производятся товары, специфика второй заключается в оказании различного рода услуг (бытовых, коммунальных, социальных и др.) Основу организационной сферы структуры материального производства образуют коммерческие предприятия и их объединения; в непроизводственной сфере функционируют некоммерческие предприятия, учреждения, организации и другие структуры.

В материальном производстве переплетаются все фазы воспроизводственного процесса – производство, распределение, обмен и потребление. Материальной основой процесса производства выступают производственные фонды. Для их приобретения предприятие должно иметь необходимые источники финансовых ресурсов и сформировать денежные фонды целевого назначения. Созданная в производстве стоимость после ее реализации подвергается распределению, в ходе которого возникают финансовые отношения по формированию оплаты труда, распределению и использованию чистого дохода. Последний выступает источником формирования большинства денежных фондов, причем не только в отраслях материального производства, но и в непроизводственной сфере. За счет чистого дохода, принявшего форму прибыли в отраслях материального производства формируются:

· Фонды производственного назначения, необходимые для расширения производства и совершенствования его материально-технической базы;

· Фонды потребительского назначения, предназначенные для материального стимулирования работающих; запасные и резервные фонды.

В форме налоговых платежей и обязательных отчислений чистый доход предприятий служит источником образования централизованных денежных фондов – бюджетного, пенсионного, социального страхования и др.

Т.о., формируемые в материальном производстве финансовые ресурсы используются для образования денежных фондов в других отраслях народного хозяйства.

Нематериальное производство тоже влияет на организацию финансов. Первая особенность состоит в том, что финансы опосредуют процесс оказания услуг физическим и юридическим лицам. Материальной основой функционирования организаций непроизводственной сферы являются фонды производственного назначения – это вторая особенность. Третья их особенность состоит в том, что между производством услуги и ее потреблением отсутствует стадия обмена. Услуга производится для конкретного потребителя и имеет индивидуальное назначение в отличие от товара, производимого в материальном производстве, покупатель которого обезличен.

В большинстве отраслей непроизводственной сферы используется труд работников высокой квалификации – специалистов здравоохранения, науки, культуры, искусства, образования и т.д. Поэтому четвертая особенность финансов непроизводственной сферы состоит в том, что необходим значительный объем затрат на ее содержание.

Все предприятия материального производства и часть организаций непроизводственной сферы (коммунального и бытового обслуживания, страховые и банковские учреждения) осуществляют свою деятельность на началах коммерческого расчета. Его цель – получение максимальной прибыли при минимальном объеме затрат.

Некоммерческая деятельность не исключает возможности получения доходов, но последние используются на развитие самого учреждения.

Функции, виды и модели рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, являясь структурным элементом рыночной экономике, выполняет в ней две группы функций: общие рыночные и специфические .

К общим рыночным функциям относят:

- ценообразующа я - функция обеспечения процесса ценообразования на финансовые инструменты данного рынка и формирование норм доходности;

- коммерческая означает то, что рынок ценных бумаг обеспечивает возможность получения прибыли от деятельности на нем;

- информационная означает то, что рынок ценных бумаг создает и дает возможность получения информации об общем состоянии национальной и мировой экономики через изменение фондовых индексов и др.;

Специфические функции рынка ценных бумаг:

- перераспределительная функция означает перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала.

Перераспределительную функцию можно разделить на три подфункции:

а) перераспределение денежных средств между различными сферами и отраслями рыночной направленности. Большинство крупный проектов национальных экономик и мировой экономики не были бы реализованы без функционирования рынка ценных бумаг, позволяющего привлекать средства, прежде всего, при помощи акций, для их реализации.

б) трансформация сбережений населения из непроизводительной в производительную форму. Публичная корпорация как универсальный механизм соединения множества частных финансовых ресурсов через фондовый рынок в единый функционирующий капитал, открывает широкий доступ к участию в предпринимательстве для всех желающих и позволяет стать «капиталистами» даже людям с относительно небольшим достатком, что ведет к изменению производственных отношений, утилизируя понятие капиталиста как субъекта предпринимательских отношений.

Процесс корпоративного управления в публичных обществах приобретает форму согласования позиций и интересов различных заинтересованных групп на основе компромиссов и соглашений. Все это создает условия для политической и экономической стабильности в обществе и способствует экономическому росту страны и повышению благосостояния ее граждан.

в) обеспечение финансирования дефицита бюджета государства без инфляционной подпитки, то есть без дополнительной эмиссии денежных средств (эмиссия означает выпуск). Осуществляется через выпуск и размещение на фондовом рынке государственных и муниципальных ценных бумаг.

- специфическая функция перераспределения финансовых (рыночных) рисков , или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов.

Функция перераспределения рисков - это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего, производных финансовых инструментов) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен или доходности этих активов. Данную функцию еще называют функцией страхования от риска или функцией хеджирования (от англ. hedge - страховка, гарантия).

Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск со своего актива на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг будет перераспределение рисков. Данная функция - сравнительно новая функция рынка ценных бумаг, которая появилась в своем современном виде лишь в 1970-х годах.

Благодаря хеджированию рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость - с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов.

Рынок ценных бумаг, являясь структурным элементом рыночной экономики, сам, в свою очередь, имеет сложную структуру. Классификация рынка по определенным критериям позволяет выделить различные виды рынка ценных бумаг. Классификация по критерию финансовых инструментов , являющихся объектом отношений на рынке ценных бумаг, позволяет выделить:

- рынок акций;

- рынок облигаций (частных и государственных);

- рынок производных финансовых инструментов.

Каждый из выделенных рынков ценных бумаг имеет свою специфику, определяемую особенностями содержания финансовых инструментов. Так, рынок акций гораздо в большей степени подвержен колебаниям по сравнению с рынком облигаций. Стоимость облигаций (особенно государственных), имеющих долговую природу, во многом зависит от макроэкономических процессов определяющих цену денег, выраженную в процентной ставке. Макроэкономические процессы, хотя и имеют цикличность, но они относительно стабильны.

Цена акций, являющихся вложениями в активы фирмы, определяется, прежде всего, микроэкономическими процессами: поведением фирмы в рыночной экономике. Вместе с тем на цену акции влияют и макроэкономические процессы. И уже в силу этих обстоятельств волатильность акций значительно выше, чем облигаций. Внимание участников рынка ценных бумаг к движению курсовой стоимости акций значительно выше, неизмеримо больше и число сделок с акциями как финансовыми инструментами.

Деривативы (производные финансовые инструменты) становятся все более востребованным финансовым инструментом на рынке ценных бумаг. Их нормативное признание произошло в России в 2009 году принятием Федерального закона от 25.11.2009 N 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации». В этом законе, в частности, статьей 5-й понятие производные финансовые инструменты определено в ст. 2 и внесено также в ст. 3, 44, 51.4 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

Второй критерий классификации рынка ценных бумаг – особенности движения ценных бумаг . Под движением ценных бумаг понимается их купля - продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене их владельца. В этом случае выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Первичный рынок - это тот рынок, на котором эмитенты впервые продают ценные бумаги инвесторам. Говоря о первичном рынке, следует применять термин размещение ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Его важнейшей функцией является полное раскрытие информации об эмитенте, позволяющее инвестору сделать обоснованный выбор вида ценных бумаг для вложения денежных средств. Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг обычно выступают компании, инвестиционные фонды, коммерческие банки, приобретающие непосредственно или с помощью биржевых посредников акции и облигации.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг: частное размещение и публичное предложение. Частное размещение характеризуется продажей ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Вторичный рынок. Это отношения, складывающиеся при купле-продаже ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - его ликвидность (от лат. liquidus - жидкий, перетекающий) - термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной цене.

На вторичном рынке сторонами сделки являются только инвесторы, т.е. те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью получения прибыли. Первоначальный инвестор, купивший у эмитента ценные бумаги, вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те, в свою очередь, правомочны свободно продавать их следующим собственникам. На вторичном рынке происходит не аккумулирование новых денежных средств эмитентом, а только перераспределение финансовых ресурсов среди последующих инвесторов.

Без развитого вторичного рынка ценных бумаг нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи ценных бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны инвесторов, стимулирует их желание покупать новые ценные бумаги у эмитентов и тем самым способствует более полному аккумулированию денежных ресурсов общества в интересах развития производства, способствует переливу капитала в наиболее эффективные отрасли экономики.

К вторичному рынку следует применять термин обращение ценных бумаг. Главная функция вторичного рынка ценных бумаг - перераспределение капитала.

По критерию – место обращения ценных бумаг – рынок ценных бумаг делится на биржевой рынок и внебиржевой рынок.

Биржевой рынок ценных бумаг функционирует на фондовой бирже как особом институционально организованном рынке, где обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники фондового рынка.

Отличительными признаками биржевого рынка являются:

Определенное место и время проведения торгов;

Определенный круг участников (профессионалов) фондового рынка;

Определенные правила торгов, включая порядок допуска лиц к участию в торгах, и подчинение участников этим правилам;

Организатором торгов является определенная организация, имеющая соответствующую лицензию.

Внебиржевой рынок ценных бумаг - рынок ценных бумаг, организуемый вне биржи. На таком рынке обращаются в основном ценные бумаги компаний, не зарегистрированные на бирже. Котировка ценных бумаг на этом рынке осуществляется не в результате действия рыночных факторов, а самой компанией, самим владельцем ценной бумаги (самокотировка).

Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могут выйти на биржу, так как их показатели не соответствуют требованиям, предъявляемым для их регистрации на бирже. Во внебиржевом обороте обращается значительная часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции компаний инновационной экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации и др. Внебиржевой рынок сравнивают с инкубатором, где взращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу.

Круг ценных бумаг, не торгуемых на бирже, не сводится только к корпоративным ценным бумагам. Он включает, например, рынок государственных облигаций в США и международный рынок еврооблигаций.

Внебиржевой рынок, как менее профессиональный и в силу этого обстоятельства практически общедоступный, способен обеспечить прямое участие миллионов мелких и средних инвесторов в торговле ценными бумагами, а значит, и в инвестиционном процессе. На внебиржевом рынке правила созданы теми, кто покупает и продает ценные бумаги.

Размеры внебиржевых рынков существенно различаются в зависимости от стран, где они функционируют. В США по стоимостному объему операций внебиржевой рынок практически сравнялся с центральной Нью-Йоркской фондовой биржей, а в Японии его оборот составляет лишь малую долю от биржевого оборота.

Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством телефонных контактов, а также путем сделок через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы. Например, можно договориться между собой, исключив из сделки всех посредников.

Технический прогресс на базе информационных Интернет - технологий ведет к развитию внебиржевой торговли ценными бумагами, который является более гибким, дешевым и эффективным. Но по основным характеристикам: информационной прозрачности, надежности и защите прав инвесторов – внебиржевой рынок ценных бумаг уступает биржевому. Более низкая надежность внебиржевого рынка создает преимущества для биржевой торговли, особенно для индивидуальных инвесторов.

И все же развитие технологий торговли ценными бумагами и совершенствование возможностей для проведения расчетов эффективности сделок на базе Интернет-трейдинга способствует позитивной динамике как биржевого, так и внебиржевого рынка ценных бумаг, открывая примерно равные возможности для эволюции и того, и другого видов рынка ценных бумаг.

По критерию эмитентов рынок ценных бумаг делится на:

- рынок корпоративных ценных бумаг;

- рынок государственных и муниципальных ценных бумаг.

Рынок корпоративных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, эмитентом которых являются коммерческие организации (корпорации). В российской практике отсутствуют ценные бумаги, эмитентами которых были бы физические лица.

Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, эмитентами которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти и муниципальные образования.

Функционирование этих видов рынка ценных бумаг имеет существенные особенности и их правовое регулирование осуществляется специальными Федеральными законами.

По территориальному критерию выделяют:

- национальные рынки ценных бумаг;

- международные рынки ценных бумаг.

Во второй половине XX века валютно-финансовая интеграция превратилась в одну из важнейших тенденций развития мировой финансовой системы. Глобализация и конкуренция создали ситуацию, при которой возможности стран достичь экономического роста изолировано, на индивидуальной основе, резко сократились. Не случайно региональная, а как следствие и мировая интеграция рынков ценных бумаг, стала неотделимой чертой последних лет.

Появились определенные изменения в функционировании мирового рынка ценных бумаг, отражающий новый этап его развития. Эти изменения связаны со значительным уменьшением различий между национальными и международными рынками ценных бумаг, что проявляется в формировании крупнейшего, взаимосвязанного всеми своими составными частями глобального рынка. Национальные рынки ценных бумаг постепенно становятся или непосредственно, или опосредованно своего рода частью более крупного рынка вне страны. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, которые обращаются в других странах. Поэтому деление рынка ценных бумаг по территориальному критерию на национальные и международные рынки, сегодня довольно условно, хотя конечно, по-прежнему, сохраняются национальные особенности их организации, функционирования и правового регулирования.

По данным Всемирной федерации бирж (WFE), десятка крупнейших фондовых бирж мира по размеру рыночной капитализации по состоянию на 31 января 2014 года выглядит следующим образом (в порядке убывания):

1) Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE Euronext (США) – рыночная капитализация составила 17,007 трлн. долл.;

2) Фондовая биржа NASDAQ OMX (США) – 5,998 трлн. долл.;

3) Японская фондовая биржа – 4,421 трлн. долл.;

4) Фондовая биржа NYSE Euronext (Европа) – 3,443 трлн. долл.;

5) Гонконгская фондовая биржа – 2,958 трлн. долл.;

6) Шанхайская фондовая биржа (Китай) – 2,414 трлн. долл.;

7) Фондовая биржа TMX Group (Канада, США) – 2,034 трлн. долл.;

8) Фондовая биржа Deutsche Börse (Германия) – 1,852 трлн. долл.;

9) Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss Exchange – 1,514 трлн. долл.;

10) Шэньчжэньская фондовая биржа (Китай) – 1,510 трлн. долл.

Существуют и другие классификации рынка ценных бумаг по критериям - применяемым технологиям, отраслевой принадлежности и т. д.

Все национальные рынки ценных бумаг, обладая своими особенностями, тем не менее, имеют общие черты, что позволяет выделить модели рынка ценных бумаг.

В литературе существует два подхода к трактовке моделей рынка ценных бумаг. Первый основан на критерии достаточности капитала. Б.М.Ческидов на его основе выделяет пять основных моделей рынка ценных бумаг:

1) Модель абсолютно недостаточного капитала (Италия и др.);

2) Модель относительной недостаточности капитала или форсированная (Германия и др.);

3) Модель избыточного капитала или лидирующая (Англия, США);

4) Модель достаточного капитала (Скандинавия, Австралия);

5) Переходные модели (Голландия, Франция).

Модель рынка ценных бумаг в России, по мнению автора, относится к первой модели - абсолютно недостаточного капитала.

Предложенная классификация моделей рынка ценных бумаг имеет право на существование, но ее теоретическое и прагматическое значение более важно для экономических исследований, о чем, в частности, свидетельствует защищенная автором по данной проблематике диссертация на соискание доктора экономических наук.

Тем не менее, данный подход позволяет юристу понять, что развитие рынка ценных бумаг, находящегося на стадии абсолютной недостаточности капитала, определяет доминанту правотворческой деятельности российского законодателя в области правового регулирования рынка ценных бумаг в направлении создания максимально благоприятных условий для привлечения иностранного капитала на российский фондовый рынок.

Следует отметить, что 7 мая 2012 года Президент России В.В. Путин подписал указ № 596 «О долгосрочной государственной экономической политике», в котором говорилось о необходимости принятия мер, направленных на повышение позиции России в рейтинге «Ведение бизнеса» со 120-й в 2011 году до 50-й – в 2015 году и до 20-й – в 2018 году.

По данным Всемирного банка (World Bank) в 2014 году Российская Федерация в рейтинге 123 стран мира по показателю создания ими благоприятных нормативно-правовых условий ведения бизнеса улучшила свои позиции сразу на 30 пунктов и поднялась с 92 на 62 место. Однако по показателю уровня защиты прав инвесторов, что имеет прямое отношение к конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг, Россия находится лишь 100-м месте.

Для теории и практики юриспруденции, по нашему мнению, более приемлема другая классификация моделей рынка ценных бумаг. Мы согласны с утверждениями В.А.Лялина, Ю.Е. Туктарова, А.Е.Молотникова, что существуют две базовые модели правового регулирования рынка ценных бумаг: американская модель (США) и немецкая модель (ФРГ). В остальных государствах в той или иной степени сочетаются различные черты, присущие указанным выше моделям, что позволяет говорить об их смешанном характере.

В работе А.Е.Молотникова выделены внешние признаки обеих моделей. В американской модели - фондовые биржи не принадлежат государственным организациям и развитость внебиржевого оборота ценных бумаг высокая. В немецкой модели государственного регулирования рынка ценных бумаг - фондовые биржи полностью или частично находятся под контролем государства и развитость внебиржевого оборота ценных бумаг низкая.

Контрольные вопросы

1) Дайте гражданско-правовое определение рынка ценных бумаг.

2) Дайте правовое определение рынка ценных бумаг.

3) Дайте правовое определение рынка ценных бумаг с учетом его объекта.

4) Назовите и раскройте особенности ценной бумаги обращающейся на фондовом рынке.

5) Является ли вексель ЮЛ объектом рынка ценных бумаг? Обоснуйте свой ответ.

6) Перечислите и раскрой общие рыночные функции рынка ценных бумаг.

7) Перечислите и раскрой специфические функции рынка ценных бумаг.

8) Назовите и охарактеризуйте виды рынка ценных бумаг по критерию:

· финансовых инструментов, обращающихся на фондовом рынке;

· особенности движения ценных бумаг на фондовом рынке;

· места обращения ценных бумаг;

· эмитентов;

· территориальному критерию.

9) К какой модели рынка ценных бумаг относится, по Вашему мнению, рынок ценных бумаг России?

Практикум

Дано: Акция номинальной стоимостью 200 рублей дает дивиденд 10 рублей. Процент по депозитам в коммерческом банке равен 4%.

Определите: Рыночную стоимость акции?

Функции рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: обще рыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

- коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;

- ценовая функция , т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

- информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.

- регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие :

- перераспределительную функцию;

Функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

Перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рацио-нальной экономики, поскольку он стимулирует мобилиза-цию свободных денежных ресурсов в интересах производ-ства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю - продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.

Характеристика участников рынка ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников РЦБ:

- эмитенты - те, кто выпускает ценные бумаги в обращение;

- инвесторы - все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение;

- фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг;

- организации, обслуживающие рынок ценных бумаг , - могут включать организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка), расчётные центры (Расчётные палаты, Клиринговые центры), регистраторов, депозитарии, информационные органы или организации;

- государственные органы регулирования и контроля - в РФ включают высшие органы управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Минфин РФ, Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг, другие), Центральный банк РФ.

Основной мотив, которым руководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги - это привлечение капитала (денежных ресурсов). Кроме того, продажа ценных бумаг даёт возможность реконструировать собственность, например государственную в акционерную путём приватизации; позволяет провести секъюритизацию задолженности и т.п. На другой стороне рынка инвестор - покупатель ценных бумаг, основная цель которого - заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении определённых прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса).

В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые так или иначе имеют отношение к нему, можно условно разделить на три группы:

К первой группе относятся «клиенты» или «пользователи» фондового рынка - это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная «деловая» жизнь часто лежит вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть «внешней деловой среды», а не профессия;

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами - это организации, а в ряде стран - и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок;

Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность этих организаций ещё именуют «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др.

Теперь рассмотрим каждого участника рынка ценных бумаг подробнее.

Эмитент. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» определяет его как «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими». Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу. Однако не следует думать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Он постоянно присутствует на нём, так как должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Состав эмитентов можно представить следующим образом:

Государство

Центральное правительство

Республиканские органы власти

Муниципальные органы власти

Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой

Акционерное общество (корпорация)

Производственного сектора: приватизированные предприятия, вновь создаваемые общества данного сектора

Кредитной сферы

Биржи

Финансовые структуры: инвестиционные компании и инвестиционные фонды

Частные предприятия

Нерезиденты Российской Федерации .

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как невозможно банкротство государства, и оно будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы и т.д.

Акционерное общество, возникшее в результате приватизации как эмитент, характеризуется низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределённостью экономических перспектив и малопредсказуемостью показателей. Для того, чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.

Совсем по-другому «место под солнцем» на отечественном рынке ценных бумаг, а точнее средства инвесторов отвоевали компании, никогда и не предполагавшие вставать на трудный путь реального инвестирования. В результате деньги многих инвесторов ушли с отечественного фондового рынка вместе с исчезнувшими эмитентами. Такая ситуация на российском рынке ценных бумаг создаёт определённые трудности для эмитентов, причём даже для тех из них, за которыми стоят высококвалифицированные инвестиционные проекты.

Инвестор. Определяется Законом «О рынке ценных бумаг» как «лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец)». Кроме того, существует понятие «добросовестного приобретателя », которым считается «лицо, которое приобрело ценные бумаги, произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги, если не доказано иное».

Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым считается их статус. Тогда инвесторов можно разделить на индивидуальные (физических лиц), институциональных (коллективных) и профессионалов рынка.

Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - индивидуальный инвестор, т.е. физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг.

Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, составляют группу институциональных инвесторов.

Инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нём, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги.

Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.

Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владения акциями.

Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и когда покупать - для него всегда актуальны.

Прежде чем ответить на эти вопросы, инвестор должен определить с какой целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги, что для него важнее - безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений. Поэтому в основу дальнейшей классификации инвестора можно положить цель инвестирования и его отношение к риску.

Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании (в форме юридического лица или частного предпринимателя), имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. Лицензия включает:

- управление ценными бумагами , переданными их владельцами в соответствующую компанию;

- управление денежными средствами клиентов , предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;

- управление ценными бумагами и денежными средствами , которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Смысл функционирования управляющих компаний и их функционирования на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают следующее:

Лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счёт своего профессионализма;

Более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счёт масштабов своей деятельности;

Эффективность операций за счёт работы одновременно на многих рынках и в разных странах.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре». В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. В обязанности брокера всходит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Брокер и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключён договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счёт клиента, т.е. стороной по заключённым сделкам является клиент и он несёт ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдаётся договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счёт. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер и он несёт ответственность за ёё исполнение. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие. Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Основной доход брокер получает за счёт комиссионных, взимаемых от суммы сделки.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность. В Законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестр владельцев ценных бумаг - это «…список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг». Реестр нужен эмитенту в первую очередь для того, чтобы тот мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытка массовой скупки акций и иные недружественные действия.

Функции регистратора может выполнять само акционерное общество но, если число владельцев превышает 500, то оно должно передать ведение реестра сторонней организации, профессионально оказывающей услуги по ведению реестров.

В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена в России. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каждой сделки приходится ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации. По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт «номинального держателя». Номинальный держатель - это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель сам ведёт учёт реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у номинального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остаётся неизменным и состояние его счёта у регистратора остаётся неизменным. Смена собственника оформляется у номинального держателя. В те моменты, когда эмитенту нежен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведёт.

Сейчас в России институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведением реестров акционеров занимаются как банки, для которых эта деятельность является вспомогательной и служит для оказания дополнительных услуг своим клиентам, так и специализированные регистраторы, для которых этот вид деятельности является основным.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведёт счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учёта ценных бумаг, называются «счетами депо».

Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется всё реже и реже. Роль документа (сертификата), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счёте депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно. Следует помнить, что для одной ценной бумаги запись, устанавливающая её собственника, в каждый момент может находиться только в одном месте, т.е. не может быть так, чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора. Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях, но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов. Копии этого счёта могут в целях обеспечения надёжности храниться ещё где-то, но местонахождение оригинала фиксировано.

Итак, к основным функциям депозитария относятся следующие :

Ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называют депозитарным договором, или договором счёта депо);

Хранение сертификатов ценных бумаг;

Выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором (например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счёте депозитария; депозитарий же в свою очередь перечисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска, находившихся на их счетах депо). Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определённой технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое дешевле и эффективнее.

Расчётно-клиринговые организации. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучётом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаги от их покупателя к продавцу. Если речь идёт о разовых или немногочисленных сделках, то расчёты по ним производятся обычным путём, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчётам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчётах организациях - расчётно-клиринговых (они могут называться по разному: Расчётная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр и т.п.).

В самом общем плане Расчётно-клиринговая организация - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчётное обслуживание участников рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

Минимальные издержки по расчётному обслуживанию участников рынка;

Сокращение времени расчётов;

Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчётах.

Для выполнения последнего пункта, в соответствии со ст.6 Закона «О рынке ценных бумаг», Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами, минимальный размер которых устанавливается ФКЦБ по согласованию с ЦБ РФ.

Расчётно-клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчётное обслуживание всех таких рынков ведётся в одном месте.

Расчётно-клиринговая деятельность, в частности, включает:

Проведение расчётных операций между членами расчётно-клиринговой организации (а в ряде случаев - и другими участниками фондового рынка);

Осуществление зачёта взаимных требований между участниками расчётов, или осуществление клиринга;

Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершённым на рынках, которые обслуживаются данной организацией;

Разработку расписания расчётов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчётно-клиринговую организацию;

Контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;

Гарантирование исполнения заключённых на бирже контрактов (сделок);

Бухгалтерское и документарное оформление произведённых расчётов.

Основные источники доходов Расчётно-клиринговой организации складываются из:

Платы за регистрацию сделок;

Доходов от продажи информации;

Доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

Поступлений от продажи своих технологий расчётов, программного обеспечения и т.п.;

Других доходов.

Расчётно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами. Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен.

Членами расчётно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи. Взаимоотношения между ними и расчётно-клиринговой организацией строятся на основе соответствующих договоров.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие, как:

• - коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операций на данном рынке;
• - ценообразующая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;
• - информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
• - регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

• - перераспределительную функцию;
• - функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения.

Рынок ценных бумаг как финансовый рынок со своими особыми инструментами и правилами имеет две основные специфические функции:

• - перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов. Данная функция условно может быть разбита на три подфункции:
• - перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
• - перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной формы в производительную;
• - финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция перераспределения рисков - это использование инструментов рынка ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно было бы так и называть - функция защиты (страхования) от риска, или, точнее, функция хеджирования.

Ценообразование на фондовом рынке имеет свою специфику. Если на товарных рынках исходным моментом выравнивания индивидуальных цен на одинаковые товары в единую рыночную цену служат различные издержки производства у товаропроизводителей, то на фондовом рынке эта роль принадлежит индивидуальным закупкам ценных бумаг по различным ценам (выступающим своего рода аналогом «издержек производства» на товарных рынках), формирующимся в процессе конъюнктурного движения курсовой стоимости ценной бумаги.

Не менее важна особенность формирования единой цены ценной бумаги на фондовом рынке. Если на товарных рынках единая цена одинаковых товаров обладает определенной стоимостью на протяжении относительно длительного периода, то цена ценной бумаги на фондовом рынке изменяется постоянно, иногда мгновенно, под влиянием различного рода слухов. Следует учитывать, что котировка ценных бумаг определяется (в краткосрочном периоде) не только изменениями в спросе и предложении, но немаловажное значение в ценообразовании занимают ожидания участников фондового рынка и их предпочтения, на которые оказывает влияние совокупность факторов как экономического (рейтинг кредитоспособности и конкурентоспособности компаний, доверие к их руководству и др.), так и неэкономического (политическая конъюнктура, факторы психологического ряда и пр.) характера. При этом нередко даже возможность ценных бумаг приносить доход отступает под влиянием факторов ожидания и предпочтения.

С политэкономических позиций, категория «ожидание» представляет собой разновидность экономического прогнозирования, отражающего в идеальной форме наметившиеся экономические тенденции, учет которых позволяет определить изменения котировок ценных бумаг в будущем. Ожидание -- специфическое экономическое явление фондового рынка. Наиболее концентрированно ожидания воплощаются в тенденциях развития фондового рынка, в динамике спроса и предложения ценных бумаг.

Что касается категории «предпочтение», играющей существенную роль при принятии решений инвесторами, то она может быть охарактеризована как субъективно-психологическая форма использования объективных закономерностей в развитии фондового рынка: котировок, спроса, предложения, конкуренции и пр.

Предпочтения и ожидания хозяйствующих субъектов входят в систему экономических отношений в качестве массовых духовных процессов, охватывающих субъектов фондового рынка. Хотя эти отношения приобретают субъективно-психологическую форму, они сохраняют объективный характер причинно-следственных связей экономических явлений и отношений. Без учета такого рода процессов и явлений трудно раскрыть сущностные связи фондового рынка.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка ценообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
• развитие вторичного рынка, активизация маркетинговых исследований;
• трансформация отношений собственности;
• совершенствование рыночного механизма и системы управления;
• обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
• уменьшение инвестиционного риска;
• развитие ценообразования.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся:

Финансовое сотрудничество - перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли предприятия.

Централизация капитала - соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал. Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Развитие акционерных обществ вызвано развитием самих производительных сил общества. Создание крупных, технически оснащенных предприятий с большим удельным весом основного капитала и длительными сроками обращения требует огромных капитальных вложений. Индивидуальный капитал не может предоставить такие средства из-за своей ограниченности и стремления снизить финансовые риски. Банковский кредит не может быть формой финансирования подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких условий предоставления. Это препятствие преодолевает формы акционерного общества, которое, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через какой-то срок.

Повышение степени концентрации капитала и производства - увеличение капитала путем накопления, т.е. капитализации чистой прибыли. Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение свехприбыли, они довольствуются доходностью, близкой величине рыночного процента.

Специфические функции выполняются рынком ценных бумаг в определенные периоды развития экономики. Например, в период приватизации через ценные бумаги осуществлялось разгосударствление собственности и у частных физических и юридических лиц формировались права собственности на средства производства.

Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг считается вопрос о его классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит решению острейшей практической задачи - сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по следующим видам:

Вид классификации Рынок ценных бумаг

Географический признак Международный

Национальный

Региональный

Место обращения ценных бумаг Биржевой

Внебиржевой

Применяемые технологии торговли Стихийный

Аукционный

Дилерский

Отношение ценных бумаг к их выпуску Первичный

в обращение Вторичный

Сроки обращения ценных бумаг Денежный

Капиталов

Виды ценных бумаг Акций

Облигаций

Государственных обязательств

Вексельный

Производственных финансовых Инструментов и т.д.

Виды сделок с ценными бумагами Кассовый

Форвардный

Эмитенты Государственных

Корпоративных

Банковских и т.д.

Можно выделить и иные основания для классификации рынка ценных бумаг.

Современный российский рынок ценных бумаг находится в стадии восстановления после того, как он фактически отсутствовал на протяжении нескольких десятилетий. В России до 1917 г. существовал достаточно развитый для своего времени рынок ценных бумаг.

В годы централизованной директивной экономики можно было говорить о существовании только незначительного количества элементов финансового рынка. Фактически можно назвать только два полюса, между которыми могло происходить перераспределение денежных ресурсов через подобие рыночных отношений: государство и население. При этом государство являлось чистым потребителем капитала, население - чистым поставщиком его. Монопольное положение государства давало возможность диктовать свои условия, что и осуществлялось, начиная от низкой стоимости заимствования (соответственно низкой доходностью для инвесторов: доходность по вкладам в сберкассах, а позднее - в сберегательном банке, равно как и доходность по государственным ценным бумагам, была строго фиксирована и ограничена 3% годовых) и кончая насильственным размещением облигаций государственных займов в военные и послевоенные годы.

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрация участников рынка ценных бумаг, а также фиксация фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи ценных бумаг.

Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

Функция сбалансированного спроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.

Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.

Перераспределительная функция состоит в перераспределении денежных средств между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами.

Регулирующая функция означает регулирование различных общественных процессов.

Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играют важную роль.

К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения антиинфляционной политики.

Фондовый рынок позволяет решить следующие задачи:

• аккумулировать капитал эмитентами в кратчайшие сроки.
• вкладывать капитал инвесторами при менее затратной форме заимствований;
• регулировать сбережения, потребление, инфляцию, занятость и другие макроэкономические показатели;
• привлекать инвесторов к правам и обязанностям собственника;
• способствовать долгосрочному экономическому росту.

Основные факторы, определяющие характер рынка ценных бумаг:

1. макроэкономические и финансовые условия;
2. законодательная, правовая и институциональная инфраструктура.

Ценные бумаги - сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление. Экономическое содержание и даже внешняя форма ценных бумаг разных видов очень отличаются друг от друга. Более того, с появлением новых технологий, в частности компьютерных, ценная бумага стала все чаще сбрасывать свою «бумажную» форму.

Чтобы разобраться во всей многогранности мира ценных бумаг, сначала необходимо ответить на вопрос, что такое ценная бумага как экономическая категория, как наиболее обобщенное, абстрактное, теоретическое выражение объективно существующих экономических отношений.

С юридической точки зрения ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении или если доказано закрепление этих прав в специальном реестре (в случаях, определенных законом).

Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован государством в качестве ценной бумаги.

Гражданский кодекс Российской Федерации называет следующие виды ценных бумаг:

Статья 143 - к ценным бумагам относятся: государственная облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Статья 912 - к ценным бумагам отнесены также двойное складское свидетельство, складское свидетельство, простое складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант).

Кроме того, в 1995 г. по Указу Президента РФ от 26 июля 1995 г. №765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» появился еще один вид ценных бумаг -инвестиционный пай .

В 1998 г. были приняты федеральные законы «Об ипотеке (залоге недвижимости)» и «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», в результате чего появилась ценная бумага - закладная, а также конкретизированы ценные бумаги, выпускаемые органами власти. Это - федеральные государственные ценные бумаги и муниципальные ценные бумаги. Таким образом, в настоящий момент в России могут выпускаться практически все виды ценных бумаг, встречающиеся в мировой практике.