Количество выдаваемых инвестиционных паев открытого и интервального фондов не ограничивается. Количество выдаваемых паев закрытого паевого фонда указывается в правилах доверительного управления этим фондом. Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда.
Важнейшими показателями, имеющими отношение к деятельности инвестиционного фонда, являются стоимость чистых активов фонда и расчетная стоимость инвестиционного пая.
Стоимость чистых активов фонда - разница между стоимостью активов фонда и величиной обязательств, подлежащих исполнению за счет этих активов.
Стоимость активов фонда - сумма денежных средств на счетах и во вкладах и оценочной стоимости иного имущества, составляющего активы фонда.
Стоимость активов фонда оценивается по рыночной цене.
Пассивы (обязательства) фонда - это сумма денежных средств, подлежащих выплате из активов фонда.
В обязательства фонда включаются:
- ? выплаты денежной компенсации по уже погашенным паям;
- ? выплаты вознаграждения УК и всем организациям, обслуживающим фонд.
Исходя из стоимости чистых активов, определяется расчетная стоимость пая:
Стоимость чистых активов (СЧА) = Активы фонда - Обязательства фонда;
Рассчитать стоимость обязательств (пассивов) паевого инвестиционного фонда, если стоимость активов равна 50 млн руб., стоимость одного пая - 300 руб., а количество паев в обращении - 100000 штук. Решение".
Чистые активы фонда:
Стоимость пассивов:
Ответ: 20 млн руб.
Паи паевого инвестиционного фонда продаются по цене 101,5 руб. , включающей 1,5% надбавку. Какую величину составляют активы фонда, если обязательства (пассивы) составляют 7 млн руб., а количество паев - 100000 шт.?
Решение".
Расчетная стоимость пая:
Чистые активы фонда:
Активы фонда:
Ответ: 17 млн руб.
Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 2,5 млрд руб. Количество паев - 5 млн шт. Через шесть месяцев стоимость чистых активов выросла до 4 млрд руб., а количество паев 900 тыс. шт. Рассчитать доходность вложений в фонд.
Решение".
Стоимость одного пая на начало периода равна:
Стоимость пая через шесть месяцев:
Доходность:
Ответ: доходность составит 22,4% годовых.
Для фонда открытого типа расчетная стоимость пая определяется на ежедневной основе, для фондов интервального и закрытого типа - ежемесячно. Правилами фонда могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки при их погашении. На законодательном уровне установлены максимальные размеры надбавки и скидки к расчетной стоимости пая - 1,5% и 3% соответственно.
Стоимость пая может быть выражена дробным числом не менее пяти знаков после запятой.
Инвестор внес 25 000 руб. в оплату паев интервального паевого фонда. Расчетная стоимость одного инвестиционного пая составляет 30,5 руб. Размер надбавки равен 1%. Определить количество паев, которое будет выдано инвестору.
Решение".
- 1) стоимость пая с надбавкой:
- 30,5 руб. х 1,01 = 30,805 руб.;
- 2) количество паев:
- 25 000/30,805 = 811,55657.
Ответ: 811,55657.
Формирование цены инвестиционных паев для целей выдачи, обмена и погашения определяется на основе расчетной стоимости пая; при обращении инвестиционных паев на организованном рынке - по рыночной цене, определяемой спросом и предложением. Алгоритм ценообразования инвестиционных паев, в зависимости от типа паевого инвестиционного фонда, представлен в табл. 22.1 и 22.2.
Таблица 22.1
Пример определения цены инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда с открытой операционной структурой
Таблица 22.2
Пример определения цены инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда с закрытой операционной структурой
Или паевый инвестиционный фонд для инвестирования денежных средств, инвесторы задумываются о том, во сколько оцениваются не обременённые обязательствами активы их объекта инвестирования. Причём даже на уровне интуиции более крупные фонды или компании ассоциируются с более надёжными. Однако подобного рода «размер» может таить в себе и определённые минусы, к которым относится, например, «неповоротливость» фонда, что способно в некоторой степени снизить его доходность. Более важным параметром является стоимость активов объекта инвестирования, которая также называется СЧА (стоимость чистых активов). О том, что такое стоимость чистых активов и как найти это значение, мы расскажем в этой статье.
Определение СЧА
Если учесть, что СЧА - это стоимость чистых активов, то становится ясно, что данные активы не должны быть обременены какими-либо обязательствами или издержками. Стоит отметить, что западным аналогом СЧА является показатель NAV (Net Assets Value). Классическая формула расчёта стоимости чистых активов выглядит следующим образом:
СЧА = (ОА + ВОА - ЗУВ) - (КОб + ДОб - ДП),
где СЧА - стоимость чистых активов, ОА - оборотные активы, ВОА - внеоборотные активы, ЗУВ - задолженность учредителей по взносам в уставный капитал, КОб - краткосрочные обязательства, Доб - долгосрочные обязательства, ДП - доходность будущих периодов.
Причём показатель СЧА применим как к фондам, так и к компаниям. Он является весьма значимым, в связи с чем компании, акции которых торгуются на бирже, обязаны публиковать этот показатель вместе с годовым отчётом, т.е. минимум раз в год. Что касается паевых инвестиционных фондов, то они обязаны публиковать значение СЧА ежедневно, один раз в день.
Значимость СЧА
Показатель СЧА весьма значим для оценки инвестиционной привлекательности компаний и фондов коллективных инвестиций. Что касается компаний, то подобного рода инвестиции часто называют инвестициями в стоимость. То есть, как бы подразумевая размер активов, которые приобретает инвестор, осуществляя вложения в акции. Однако активы компании могут быть обременены обязательствами, которые предстоит обслуживать в последующие периоды, и поэтому инвесторов часто интересует СЧА как показатель очищенных от обязательств активов.
Таким образом, можно сделать логическое заключение: если СЧА компании растёт, это благоприятный фактор для динамики цены акций. Если же СЧА снижается, то аналогичную динамику может показать и стоимость ценных бумаг компании. Однако не стоит забывать, что весомое влияние на котировки, помимо СЧА и прочих показателей, оказывает общая экономическая конъюнктура как в мировом, так и в более мелких масштабах (страны, отрасли). Т.е., если инвесторы испытывают пессимизм, то они могут осуществлять продажи в достаточно больших объёмах, толкая цены вниз, например, в кризисные периоды. Или, напротив, испытывая ажиотаж в периоды биржевых ралли, инвесторы могут скупать акции, в некоторой степени забывая про СЧА и прочие показатели. Таким образом, можно сказать, что в периоды общего пессимизма будет весьма выгодно начинать формировать свой инвестиционный портфель, фиксируя прибыль в периоды ажиотажа.
Что касается фондов, то при выборе инвесторы часто обращают внимание на ежедневно публикуемый показатель СЧА, характеризующий объём активов, которым управляет фонд, за минусом издержек (депозитарного обслуживания, платы управляющим, оплаты регистратора и прочих расходов на обслуживание инвестиционной деятельности фонда).
Стоит заметить, что паевой фонд, являясь формой коллективного инвестирования, аккумулирует в себе средства инвесторов (пайщиков), управление которыми осуществляет управляющая компания (УК). Стоимость пая рассчитывается исходя из стоимости активов фонда, разделённой на количество паев. Причём ПИФы могут быть открытого, закрытого и интервального типа. Соответственно, владельцы паёв открытого фонда могут купить и продать свои паи управляющей компании. Что касается закрытых фондов, то они в большей степени ориентированы на долгосрочных инвесторов, и продать свой пай управляющей компании, как в случае открытых фондов, нельзя, однако пай можно продать на биржевых торгах тем, кто желает его приобрести. Что касается интервальных фондов, то в определённые промежутки времени их можно продать управляющей компании, а вне указанных промежутков продажа таких паёв возможна только на биржевых торгах.
Традиционно максимальным значением СЧА обладают закрытые и интервальные ПИФы, так как средства в подобных фондах обычно размещают в более дорогостоящие объекты (например, недвижимость), управление которыми требует бОльшего времени для получения прибыли. Что касается открытых фондов, то показатель СЧА в них служит выражением определённой «степени доверия» инвесторов и гарантом надёжности фонда. Однако не стоит забывать, если фонд чрезмерно большой, то осуществить какие-либо перестановки активов в его теле может стать весьма проблематичной задачей. Считается, что оптимальными с точки зрения СЧА являются фонды со стоимостью чистых активов до 300-400 млн руб.
Что касается общего размера стоимости чистых активов российских фондов (информация взята с ресурса investfunds.ru), то данный показатель составляет значение порядка 719 млрд руб., из которых 245 млрд руб. приходится на открытые фонды, 6 млрд руб. - на интервальные и 467 млрд руб. - на закрытые фонды.
Вывод
СЧА является весьма значимым показателем, который следует учитывать при формировании инвестиционного портфеля. Однако СЧА нельзя воспринимать как отдельное число - необходимо рассматривать показатель в динамике, причём только в комплексе с другими показателями.
СЧА – это стоимость чистых активов фонда.
Что означают активы – понятно. Это инструменты, в которые вложены средства фонда (акции, облигации, валюта). А что означает слово «чистые»?
В данном случае это означает, что из общего капитала (активов) вычтены те издержки, которые несет пайщик, те средства, что идут на обслуживание инвестиций и вознаграждение управляющей компании:
Плата депозитарию
- плата регистратору
- вознаграждение управляющего.
Большая СЧА означает популярность фонда, то, что многие пайщики доверили ему деньги (или несколько крупных инвесторов) и это косвенно говорит о надежности компании и выгодности ПИФа. Однако здесь далеко не все так однозначно:
Большим капиталом сложнее управлять
- для больших объемов средств не всегда можно найти продавца активов (акций, облигаций) по выгодной цене.
- большие объемы могут вести к распылению вложений и излишней диверсификации
Возможно, есть смысл при выборе ПИФа придерживаться золотой середины – ПИФов с СЧА 100 – 300 миллионов рублей. А вот покупка паев с маленькой СЧА – шаг, который требует взвешенного подхода: нужно понимать, что излишне маленький размер активов приводит к повышению относительных расходов для депозитария, регистратора и т.д.
Допустим, у регистратора твердая «такса» за обслуживание: 100 000 рублей. Какой фонд отдаст их безболезненнее для своих пайщиков – с СЧА 10 миллионов или 100?
Аналогично – маленькая СЧА может вызвать более высокий процент вознаграждения управляющему.
Успешных инвестиций!
Инвестор не приобретает определенное количество паев, а вкладывает в фонд любую сумму выше минимального порога. Как правило, для частных инвесторов такой порог не превышает нескольких тысяч рублей.
Затем регистратор начисляет на счет пайщика определенное количество паев. Оно рассчитывается путем деления суммы, внесенной инвестором, на расчетную стоимость одного пая на день добавления информации в реестр. Обратите внимание, что при этом сумма уменьшается на величину надбавки. Количество паев, принадлежащее одному инвестору, может быть дробным.
Сколько паев в одном ПИФе?
Ответ на этот вопрос зависит от типа фонда. Количество паев в интервальном и открытом фонде не ограничено. То есть, управляющая компания может выдать столько паев, сколько денежных средств внесут пайщики на протяжении всей жизни фонда. Количество паев в закрытом фонде ограничено.
Мы подобрались к самой важной части этого урока - показателям инвестиционной привлекательности ПИФа . Таких показателей у каждого фонда два: стоимость чистых активов фонда и расчетная стоимость пая.
Стоимость чистых активов (СЧА) фонда - суммарная стоимость всего имущества фонда (ценные бумаги, денежные средства, депозиты, дебиторская задолженность и т.д.), из которой вычтена кредиторская задолженность фонда и резервы будущих расходов и платежей. СЧА является основной характеристикой величины фонда.
Расчетная стоимость пая - стоимость, по которой управляющая компания выдает и погашает паи. Именно от этого показателя зависит доход пайщика. Расчетная стоимость определяется исходя из стоимости чистых активов. Чтобы ее вычислить, СЧА фонда делят на количество паев, выданное на данный момент.
Расчетная стоимость пая = СЧА / Количество паев
Эти подсчеты одновременно производят и управляющая компания , и специализированный депозитарий, ведь, как мы помним, депозитарий контролирует управляющую компанию. После это информация может быть раскрыта всем заинтересованным лицам. Для открытого ПИФа эта информация публикуется ежедневно, тогда как для интервального - один раз в месяц.
Пример: вот так выглядят финансовые показатели паевого фонда "Сбербанк-Электроэнергетика " в 2015-2017 году.
Как использовать эти показатели?
СЧА изменяется под влиянием двух факторов: изменение рыночной стоимости активов в составе портфеля фонда и приток/отток средств пайщиков в фонд. Расчетная стоимость пая зависит только от изменения рыночной стоимости активов. Если сравнить динамику обоих показателей, можно узнать, насколько вкладывают ли инвесторы средства или забирают их из фонда. То есть, насколько привлекательным является данный фонд с точки зрения рынка.
Если рост СЧА за определенный период времени равен росту стоимости пая, стоимость активов фонда изменяется только из-за роста фондового рынка. Если же рост СЧА превышает рост расчетной стоимости пая, можно говорит о чистом притоке капитала в фонд - хороший знак для вкладчиков.
Что такое СЧА ПИФа, ее расчет и применение
В инвесторской практике часто приходится сталкиваться с таким понятием, как стоимость чистых активов фонда (СЧА). Каждому инвестору вполне понятно значение формулировки «активы» — это фондовые инструменты, которые и являются предметом инвестирования капитала. Это могут быть валютные активы, акции или облигации. Что же означает понятие «чистые активы»?
Определение значения СЧА
СЧА – стоимость чистых активов – представляет собой разницу между величиной активов и пассивами фонда. Другими словами, СЧА является фактическим показателем, обозначающим реальное содержание у фонда имущества.
Определяется такая стоимость путем вычитания из общего капитала величины издержек:
- Взносы депозитарию
- Вознаграждения управляющих
- Оплата регистратора
- Оплата кредиторских услуг
Сюда же включаются и другие расходные операции, направленные на обслуживание инвестиций.
Как рассчитывается СЧА
Чтобы определить разницу, во внимание принимается фактический показатель по всем имеющимся активам и их реальная оценка. В день определения стоимости берется средневзвешенная стоимость последних десяти сделок за торговый день по всем торгующимся на бирже инструментам. В случае если было совершено меньше десяти сделок, в учет принимаются показатели по последним торгам, в которых было достаточное количество сделок.
Из полученной суммы вычитается величина фактических затрат на момент оценки стоимости чистых активов.
В случае оценки активов, которые не принимают участия в биржевых торгах, проводится независимая оценка в соответствии с Положением о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, введенным в действие Приказом Федеральной службы по фондовым рынкам № 05-21/пз-н. аналогичная процедура расчетов предусмотрена и для тех активов, которые имеют низкую ликвидность. При этом не учитываются долговые обязательства организаций, объявленных банкротами и просроченные платежи. В рамках данного положения может устанавливать на основании внутреннего Устава собственные правила процедуры оценки активов.
С использованием полученных данных по СЧА производится и оценка стоимости одного пая – путем деления стоимости чистых активов на количество проданных паев.
Чем полезна СЧА для инвесторов
Чем выше показатель стоимости чистых активов, тем больше инвестиционная привлекательность фонда. Большая стоимость означает, что в ПИФе содержится большой объем инвестиций, доверенных ему несколькими крупными инвесторами или большим количеством мелких пайщиков. Однако такая картина не всегда вселяет оптимизм по следующим причинам:
Большие объемы активов всегда сложнее реализовать
Большая величина активов может привести к рассредоточению денежных средств в разные проекты и излишней диверсификации активов.
Но явным преимуществом есть тот факт, что ПИФы с большим объемом активов менее болезненно переносят расходные операции – оплату услуг регистратора, депозитария и управляющей компании. Естественно, это отражается на повышенной доходности пайщиков. Поэтому оптимальным выбором с учетом преимуществ и недостатков фондов с большой стоимостью чистых активов является инвестирование в фонды с показателем СЧА размером в 100-300 миллионов рублей.
