Инструкция

Коэффициент дисконтирования непосредственно связан с факторами и доходов. Он является показателем, отражающим соотношение будущих доходов к их текущей современной стоимости. Этот коэффициент помогает определить, каким должен быть увеличения доходов, чтобы получить желаемый результат в будущем. Позволяет прогнозировать динамику денежных потоков.

Этот экономический показатель во всех финансовых . Он применяется для определения экономической эффективности или деятельности конкретной организации. Расчет стоимости капиталовложений и затрат по бизнес-планам так же не обходится без данного коэффициента. С помощью него сравнивают альтернативные варианты, определяют какой из них менее затратный в части ресурсов и использования денежных средств.

Ставка дисконтирования – это основной составной коэффициента дисконтирования . Она представляет собой стоимость привлекаемого капитала. Ожидаемая доходность, при которой инвестор готов вкладывать свои средства в данный . Ставка дисконтирования изменчивая величина, на нее оказывают влияние многочисленные факторы. В каждом отдельно рассматриваемом случае они различны.

При расчете в качестве ставки могут быть следующие варианты: темп инфляции, доходность альтернативного проекта, стоимость кредита, ставка рефинансирования средневзвешенная стоимость капитала, желаемая доходность проекта, экспертная оценка, процент по депозитам и др. Норма дисконта выбирается непосредственно лицом, который осуществляет расчеты по определению дисконтированной стоимости.

Коэффициент дисконтирования всегда меньше 1. Он определяет количественную величину одной денежной единицы в будущем, при соблюдении условий расчета.

Обратите внимание

Важно правильно определить ставку дисконтирования, чтобы последующие расчеты были наиболее точными.

Рассчитайте процент выполнения плана по основному ассортименту продукции, а также по незавершенному производству. Показатель выполнения плана в таком случае рассчитывается как отношение общего фактического выпуска продукции, отнесенного в выполнение плана , на общий плановый выпуск продукции, обозначенный в бизнес-плане либо производственном плане предприятия. Уровень выполнения плана выражается в процент ах.

Проанализируйте полученные данные по процент у выполнения плана и сопоставьте его с данными за отчетный период. В результате такого анализа можно определить уровень прироста уровня выполнения плана в данном отчетном периоде по сравнению с прошлым. Если уровень прироста будет отрицательным, то необходимо выявить причины, негативно повлиявшие на выполнение плана , а также разработать конкретные мероприятия по улучшению предприятия.

Источники:

• показатели выполнения плана

Если вы занимаетесь серьезным бизнесом, вам наверняка приходится разрабатывать и осуществлять проекты, связанные, например, со строительством различных сооружений. Безусловно, без разработки проекта не обойтись при строительстве гостиничного комплекса, предприятия торговли, стоянки легковых автомобилей и иных объектов производственного назначения. Как рассчитать стоимость подобного проекта?

Вам понадобится

• Сметный калькулятор

Инструкция

Используйте для расчета проекта одну из популярных программ, например, «Сметный » (http://midoma.ru/calc/final/index.htm ). Данная программа предназначена для оказания помощи в расчетах . Калькулятор опирается на существующие нормативные документы, а в основе расчетов лежит «Сборник базовых цен на проектные работы для строительства в г. Москва». Сборник определяет условия формирования цен на проектные работы на основе натуральных показателей, таких как кв.м., куб.м., га и так далее.

Перед использованием программы ознакомьтесь с руководством по ее использованию. Учитывайте, что программа предназначена для помощи в расчетах стоимости проектирования, но не может предоставить абсолютную гарантию применимости результатов расчетов для ваших конкретных условий. Основное достоинство программы в том, что она дает направление для собственных проектных выкладок и ориентирует в порядке цен на проведение тех или иных видов работ в рамках проекта.

Откройте калькулятор, пройдя по приведенной выше ссылке (для этого не требуется скачивать программу и устанавливать ее на своем компьютере). При первом запуске программы на экране вы увидите две кнопки: «Создать смету» и «Помощь». Нажмите на кнопку «Создать смету».

В появившемся при выборе объекта проектирования окне редактора расценки введите параметры расценки и разделы проектирования. В правой части окна уберите ненужные разделы проекта или добавьте нужные. При этом учитывайте, что общее соотношение разделов может быть отредактировано, но не может в сумме превышать 100%.

После выбора разделов и редактирования расценки нажмите «Сохранить в смете». В открывшуюся после этого таблицу добавьте при необходимости дополнительную расценку или удалите существующую.

Оформите смету на проектные работы. Для этого нажмите на кнопку «Экспорт» или выберите на вкладке меню «Экспортировать» пункт «Операции со сметой». Теперь заполните данные, необходимые для оформления сметы, включая наименование объекта проектирования, Заказчика, Исполнителя и так далее). Выберите метод , то есть формат файла (pdf-файл или html-файл). Полученные при расчетах результаты сохраните на диск или распечатайте.

Видео по теме

Источники:

• Сметный калькулятор в 2019

Аудитору важно не избежать полностью риска, так как это является невозможным в принципе, а, предварительно видя риск, дать ему достаточно правильную оценку. Ведь должная оценка величины возможного аудиторского риска может позволить обеспечить проведение необходимых процедур в таком объеме, результат которых позволят вынести специалисту суждение, наиболее полно и объективно отражающее состояние дел на предприятии.

Инструкция

Аудиторский риск представляет вероятность того, что или бухгалтерская отчетность субъекта может содержать в себе существенные невыявленные искажения подтверждения ее признания, либо достоверности того, что она содержит какие-либо существенные искажения, когда на самом деле этих искажений в бухгалтерской отчетности вовсе нет.

Риск средств контроля является вероятностью того, что системой внутреннего контроля не была выявлена или не предупреждена в необходимое время недостоверная информация.

Риск необнаружения является вероятностью того, что используемые аудиторские процедуры аудитором в ходе проверки не смогут позволить обнаружить существующие нарушения, которые имеют существенный характер в совокупности или по отдельности.

Оценка величины риска средств контроля может быть основана на проведении тестирования. В целом, надежность системы контроля внутри фирмы должна быть выше, чем сам внутрихозяйственный риск, потому как система контроля направлена только на обнаружение недостатков, которые имеются в учета.

При этом величина риска необнаружения, как правило, зависит от оценок риска средств контроля и внутрихозяйственного риска.

Видео по теме

Совет 7: Как определить коэффициент по транспортному налогу

В случае продажи или покупки автомобиля возникает вопрос о правильном исчислении коэффициента по транспортному налогу, определяемому в соответствии с п.3 ст.362 налогового кодекса и указываемому в графе 9 раздела 2 налоговой декларации по транспортному налогу.

Инструкция

Запомните, что согласно главе 28 налогового кодекса РФ налогоплательщики-организации по истечении каждого отчетного периода (квартала) обязаны рассчитать сумму авансового платежа по транспортному налогу и предоставить в налоговый орган налоговый расчет по авансовым платежам данного налога. Форму налогового расчета и рекомендации по ее заполнению используйте утвержденную приказом Минфина РФ.

В разделе 2 расчета по графе 11 отразите сумму рассчитанного авансового платежа за отчетный период. Для расчета высчитайте 25% от произведения налоговой базы, налоговой ставки и коэффициента из графы 9 п.14. Этот коэффициент вычислите путем деления количества полных месяцев, в течение которых автомобиль был зарегистрирован на налогоплательщика, на количество полных месяцев в отчетном периоде.

Значение коэффициента укажите в виде десятичной дроби с точностью до второго знака после запятой (до сотых долей). Месяц регистрации и месяц снятия с регистрации авто примите за целый месяц. Если машина была зарегистрирована и снята с учета в один и тот же календарный месяц, укажите 1 полный месяц.

Например, если авто продано в августе, то коэффициент по транспортному налогу за III квартал рассчитайте следующим образом. Количество месяцев, в течение которых машина состояла на учете, примите за 2 (июль и август). Количество месяцев в отчетном периоде (в третьем квартале) – 3. Разделив 2 на 3, получите 0,67. Этот коэффициент и указывайте в декларации.

В случае приобретения машины коэффициент по транспортному налогу рассчитывайте аналогичным образом. При этом по каждому транспортному средству ведите отдельный расчет коэффициента. Сумму авансового платежа за квартал рассчитайте путем перемножения полученного коэффициента на мощность двигателя и на ставку налога за каждую лошадиную силу мощности.

Источники:

• п 3 ст 362 нк рф

Доходность или рентабельность - это относительный показатель экономической эффективности, который показывает степень целесообразности использования денежных, материальных, трудовых, природных ресурсов. Этот показатель, как правило, рассчитывается при проведении анализа финансового состояния предприятия и напрямую влияет на инвестиционную привлекательность.

Инструкция

Доходности рассчитайте как соотношение прибыли предприятия к своим активам, имеющимся ресурсам. Показатель вы можете выразить и в прибыли от определенной продукции на единицу вложенных в ее получение средств или в прибыли, которую приносит с собой всякая полученная денежная единица. Для удобства и наглядности используйте процентное выражение.

Определите доходность продаж. Этот показатель выражает качество и правильность политики определения цен компанией или предприятием, а также показывает способность компании контролировать собственные издержки.
Рассчитайте доходность продаж путем деления чистой прибыли предприятия на объем выручки. Коэффициент доходности, который показывает часть прибыли в каждой заработанной денежной единице, как правило, рассчитывается в виде отношения чистой прибыли после налогообложения за определённый период времени к выраженному в деньгах объему продаж за этот же период времени.

Разные подходы к конкуренции и выпускаемым либо реализуемым линейкам продукции образуют большие расхождения в показателях доходности продаж разных компаний. Необходимо учесть, что даже если показатели выручки, затрат и прибыли до выплаты налогов у двух компаний будут одинаковыми, доходность продаж может сильно разниться из-за влияния количества процентных выплат на количество чистой прибыли.

При анализе деятельности нужно уметь высчитывать и иные показатели доходности предприятия. Например, доходность активов рассчитывайте как отношение операционных к за определенный период размеру суммарных активов. Результат исчислений показывает способность активов компании приносить прибыль.

Доходность собственного капитала - отношение чистой прибыли от капиталовложений к среднему за определенный период размеру своего капитала.

Доходность инвестированного капитала - отношение чистых операционных доходов к среднему за определенный период своему и заемному капиталу.

Доходность продукции - это соотношение чистой прибыли от продукции к полной ее себестоимости.

Доходность основных средств - отношение чистой прибыли к количеству основных средств.

Видео по теме

Дисконтирование – это метод определения будущей стоимости денежных потоков, т.е. приведение объема будущих доходов к настоящему моменту времени. Для того чтобы правильно оценить их величину, необходимо знать прогнозные значения выручки, расходов, вложений, структуру капитала и ставку , т.е. норму доходности на инвестируемый капитал.

Инструкция

Чаще всего ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала. При использовании данного метода вы получите наиболее объективный результат. Для расчета ставки дисконтирования используйте следующую формулу:WACC = Re(E/V) + Rd(D/V)(1-Tc), гдеRe – ставка доходности собственного капитала (стоимость собственного капитала), %;Е – рыночная стоимость собственного капитала;D – рыночная стоимость заемного капитала;V – суммарная стоимость заемного капитала и акций компании (собственного капитала);Rd – ставка доходности заемного капитала (стоимость заемного капитала);Tc – ставка налога на прибыль.

Ставку дисконтирования собственного капитала вы можете рассчитать следующим образом:Re = Rf + b(Rm-Rf), гдеRf – номинальная безрисковая ставка дохода;Rm – средние ставка доходности на фондовом рынке;(Rm-Rf) – премия за рыночный риск;b – коэффициент, показывающий изменение цены акции фирмы по сравнению с изменениями цен на акции в данном сегменте рынка. В странах с развитым фондовым рынком данный коэффициент рассчитывается специализированными аналитическими агентствами.

Однако учтите, что данный подход позволяет рассчитать ставку дисконтирования не всем предприятиям. Он не применим к компаниям, которые не являются открытыми акционерными обществами, т.е. не торгуют акциями на рынке. Кроме того, его не могут использовать фирмы, у которых нет данных для расчета своего b–коэффициента. В этих случаях предприятиям следует применять другой метод расчета ставки дисконтирования .

Кумулятивный метод оценки премии за риск имеет в своей основе два предположения. Во-первых, если бы инвестиции были безрисковыми, то инвесторы требовали бы безрисковую доходность на свой капитал. Во-вторых, чем выше владелец капитала оценивает риск проекта, тем более высокие требования он предъявляет к доходности. Исходя из этого, ставка дисконтирования определяется следующим образом:R = Rf + R1 +..+Rn, гдеRf – номинальная безрисковая ставка дохода;R1..Rn – премии за риск по различным факторам.Наличие каждого фактора и их величина находится экспертным путем. Данный метод носит более субъективный характер, поскольку величина премии за риск зависит от личного мнения эксперта.

Коэффициент капитализации является одной из расчетных величин финансового левериджа. Таким непереводимым английским словом называют группу величин, характеризующих соотношение между заемными средствами компании и ее собственным капиталом.

Инструкция

Коэффициент капитализации позволяет определить, насколько велика зависимость деятельности компании от заемных средств. Чем выше этот показатель, тем больше предпринимательский риск организации. Термин «капитализация компании» в данном случае не следует путать с капитализацией на рынке, это разные понятия. Капитализация компании – это суммарная величина вложений капитала в производимый объект, состоящая из собственных и заемных средств.

Математически коэффициент капитализации равен отношению величины долгосрочных обязательств к суммарной величине долгосрочных обязательств (заемных средств) и собственных средств:КК = ДО/(ДО + СС).

Коэффициент капитализации показывает, насколько велико влияние заемных средств на получение чистой прибыли. Соответственно, чем больше доля заемных средств, тем меньше предприятие получит прибыли, поскольку часть ее уйдет на погашение кредитов и выплату процентов.

Компанию, большую часть пассивов которой составляют заемные средства, называют финансово зависимой, коэффициент капитализации такой компании будет высоким. Компания, финансирующая собственную деятельность своими средствами, является финансово независимой, коэффициент капитализации ее низкий.

Финансовый левередж представляет собой одно из трех направлений системы расчетных величин, малейшие колебания которых приводят к существенным изменениям основных показателей. Левередж в дословном переводе с английского означает « ». В данном случае анализируется влияние структуры капитала на размер получаемой чистой прибыли.

Не существует нормативных величин для коэффициента капитализации , поскольку его значение зависит от отрасли, в которой работает предприятие, от применяемых технологий. Этот коэффициент является важным для инвесторов, рассматривающих данную компанию как вложение своих средств. Разумеется, их привлекают компании с большим преобладанием собственного капитала, т.е. более финансово независимые. Однако доля заемных средств не должна быть слишком низкой, поскольку это уменьшит долю их собственной прибыли, которую они получат в виде процентов.

О финансовой устойчивости предприятия можно сделать вывод, зная о степени его зависимости от заемных средств, о возможности маневрировать собственным капиталом. Эта информация важна для собственников компании, ее инвесторов, а также контрагентов (покупателей готовой продукции и поставщиков сырья).

Инструкция

При анализе финансовой устойчивости вы можете рассчитать коэффициент маневренности собственного капитала. Он характеризует долю источников собственных средств предприятия, находящихся в мобильной форме. Коэффициент маневренности показывает, часть в обороте, а какая капитализирована. При этом оборотным капиталом, находящимся в мобильной форме, предприятие может свободно маневрировать.

Для расчета коэффициента маневренности используйте следующую формулу:
Км = СОС/СК, где
СОС – собственные оборотные средства;
СК – собственный капитал.
Иными словами, коэффициент маневренности представляет собой отношение собственного оборотного капитала предприятия к источникам финансирования его деятельности. Рекомендуемое значение для данного показателя - 0,5 и выше. Его величина от вида деятельности предприятия. В фондоемких производствах его нормальный уровень, как , ниже, чем в материалоемких.

Величину собственного капитала вы можете увидеть в III разделе пассива бухгалтерского . Что касается объема собственных оборотных средств, то это расчетная величина. Ее вы можете найти одним из следующихспособов:
1) СОС = СК – ВА, где
СК – собственный капитал предприятия;
ВА – внеоборотные активы.
2) СОС = ОА – КО, где
ОА – оборотные активы;
КО – краткосрочные обязательства предприятия.
Данный показатель характеризует долю собственного капитала, которая направляется на финансирование его текущей деятельности (формирование текущих активов).

Вы должны учитывать, что коэффициент маневренности должен увеличиваться. Однако его резкий рост не свидетельством нормального развития предприятия. Это связано с тем, что повышение данного коэффициента возможно при росте собственного оборотного капитала или при снижении собственных источников предприятия. А , резкое увеличение данного показателя автоматически вызовет уменьшение других, например, коэффициента , что свидетельствует об усилении зависимости предприятия от кредиторов.

Предприятия, осуществляя коммерческую деятельность, постоянно приобретают объекты основных средств разного срока использования. К ним относятся здания и сооружения, станки, механизмы и прочее. Но любое оборудование подвержено моральному и материальному устареванию. Чтобы грамотно его определить, вводится коэффициент износа.

Вам понадобится

• Данные о первоначальной стоимости основных средств, норма амортизационных отчислений.

Инструкция

Далее необходимо разобраться с нормой амортизации. Под этим понятием подразумевается заранее установленный процент, списывается с первоначальной стоимости объекта в целях возмещения его износа . К примеру, стоимость автомобиля 800000 рублей, а срок его полезного использования 10 лет. Пусть его цена - это 100%, тогда норма амортизации составлять 100%/10 лет = 10% (в абсолютном исчислении 80000 руб).

Теперь, разобравшись с необходимыми данными, можно рассчитать коэффициент износа , который как отношение суммы амортизационных отчислений за период его использования к первоначальной стоимости объекта основных средств. Для наглядности можно продолжить рассмотрение с автомобилем. Допустим, что он эксплуатируется уже 6 лет. Значит количество амортизационных отчислений за этот период составит 6*80000 = 480000 руб. Коэффициент износа составит:480000/800000 = 0.6

Обратите внимание

Данный выше способ вычисления суммы амортизации называется линейным. Он подразумевает равномерное списание стоимости объекта за период его использования.

Существует еще один разрешенный в налоговом учете метод, который называется нелинейным. Применяя его, предприятие списывает норму амортизации не с первоначальной стоимости, а с остаточной. К примеру, имеется станок стоимостью 60000 руб, ежемесячная норма амортизации составляет 5%. Тогда списание стоимости будет происходить так:
1 месяц: 60000 - 5% = 57000 руб;
2 месяц: 57000 - 5% = 54150 руб;
3 месяц: 54150 - 5% = 51442.5 руб
и т.д.

Каждая российская компания сама вольна выбирать, какой метод для исчисления амортизации применять.

Коэффициент автономии используется при анализе финансовой устойчивости предприятия. Он показывает долю собственных средств в общей сумме активов предприятия. Данный показатель характеризует степень финансовой независимости предприятия от внешних кредиторов.

Статьи относятся и кредиторов. Чем выше его значение, тем ниже риск потери вложенных ими средств. это такое состояние, при котором компания не испытывает серьезной зависимости от кредиторов и может свободно и грамотно управлять собственным капиталом.

Для анализа финансовой устойчивости рассчитываются коэффициенты:
- автономии;
- соотношения заемного и собственного капитала;
- концентрации собственного капитала;
- концентрации заемного капитала;
- структуры заемного капитала;
- маневренности собственного оборотного капитала.

Для расчета показателей понадобиться баланс предприятия как минимум за два года. Чтобы оценить динамику показателей и сделать прогноз, необходимо знать показатели как минимум за два последовательных периода.

Пример расчета коэффициента концентрации заемного капитала

Коэффициент концентрации заемного капитала рассчитывается следующим образом:

Кзк = ЗК/ВБ, где ЗК – заемный капитал, ВБ – валюта баланса

Валюта баланса – это итоговая сумма по активной или пассивной части баланса.

При расчете этого показателя в заемный капитал включаются долгосрочные и краткосрочные обязательства фирмы. Значение показателя не должно быть более 0,5, то есть доля заемного капитала в общей массе источников финансирования не должна превышать 50%.

Банки, предоставляя кредит, обязательно оценивают долю заемных средств, чтобы понять может ли предприятие расплатиться по своим долгам.

Обычно, чем выше доля заемного капитала, тем выше стоимость капитала, так как банки стараются подстраховаться и компенсировать возможный риск за счет увеличения процентных ставок.

Предположим, что известны данные о компании за два года. На 31 декабря 2012 года значение заемного капитала составляет 540 млн рублей, а общая величина капитала компании – 1256 млн рублей. В 2013 году компания взяла долгосрочный кредит, на 31 декабря 2013 года значение заемного капитала составляет 890 млн рублей, а общая величина капитала компании – 1424 млн рублей. С помощью коэффициента концентрации заемного капитала требуется определить, как изменилась структура капитала.

Коэффициент концентрации заемного капитала на конец 2012 года составит: 540/1256 = 0,43, значение этого показателя в 2013 году составит: 890/1424 = 0,63

Анализируя динамику показателей, можно сделать вывод, что за 2013 год увеличилась финансовая зависимость предприятия, на конец 2013 года заемный капитал составляет 63% в структуре источников средств предприятия.

С помощью анализа дисконтированных денежных потоков финансовые аналитики оценивают компании с точки зрения привлекательности для инвестиций. Это позволяет получить ответ на вполне конкретные вопросы, например, определить размер вливаний в проект.

Как используется дисконтирование денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков представляет собой метод оценки, позволяющий определить размер будущей выгоды. С помощью этого метода определяется настоящая стоимость компании, без оглядки на цены и прибыли конкурентных фирм. Венчурные капиталисты заказывают анализ дисконтированных денежных потоков для определения будущей отдачи от вложений.

Дисконтирование часто используется и для анализа недвижимости. Учитываются не только денежные потоки, но и другие льготы: нереализованный убыток, налоговые кредиты, чистая выручка. Цель дисконтирования – оценить возможные экономические выгоды и рассчитать размер финансовых вложений в компанию.

Этапы применения дисконтирования денежных потоков

Дисконтирование происходит в шесть этапов. Вначале выполняется подготовка точных прогнозов о возможных операциях организации в будущем. Чем они точнее, тем больше доверие инвесторов. Далее оцениваются положительные и отрицательные денежные потоки за каждый год прогноза, рассчитывается ежегодный прирост финансовых средств в будущем. Рассчитывается конечная стоимость компании на последний год прогнозов. Определяется коэффициент дисконтирования. Этот показатель – один из ключевых элементов анализа денежных потоков. Он отражает имеющиеся риски.

Дисконтирующий коэффициент применяется к недостатку и избытку финансовых средств в каждом году прогноза и к конечной стоимости проекта. В результате получается значение, определяющее размер вклада за каждый год. Если сложить эти значения, получится текущая стоимость компании. В завершение анализа выполняется вычитание существующих заимствований из настоящей стоимости будущих денежных потоков. Таким образом рассчитывается оценка текущей стоимости проекта.

Несмотря на техническую сложность расчета, дисконтирование денежных потоков опирается на простую идею о том, что нынешняя наличность дороже будущей. То есть отдача от финансовых вливаний будет превышать текущую стоимость. Нет смысла вкладывать в проект только для того, чтобы получить в будущем эту же сумму. Гораздо привлекательнее идея вложить сегодня сто для того, чтобы завтра получить сто двадцать.

Как и у всех прочих методов оценки, дисконтирование имеет недостатки. Главный из них в том, что, сосредотачиваясь только на будущих денежных потоках, оно игнорирует внешние факторы – соотношение дохода и цены акции и т.п. Кроме того, поскольку метод предполагает точное прогнозирование, нужно очень хорошо знать историю, рынок и природу оцениваемого бизнеса.

Одним из важнейших критериев оценки инвестиционного проекта является коэффициент дисконтирования. Качественное бизнес-планирование предполагает обязательный учет изменения стоимости денег со временем, поэтому все будущие денежные потоки следует приводить к текущему состоянию. Остановимся подробнее на том, что такое коэффициент дисконта и как определить его величину.

Понятие коэффициента дисконтирования и его значение

Коэффициент дисконтирования денежных потоков – это цифровой показатель, используя который можно понять, сколько денег удастся получить через определенное время с учетом временного фактора и возможного риска. Таким образом, производится приведение потоков денег в будущем к состоянию на день анализа.

В бизнес-проектировании "деньги сейчас" всегда предпочтительнее, чем "деньги потом", поскольку их можно вложить в другое дело и получить доход или разместить на банковском депозите и получать фиксированный процент. Следовательно, перед вложением инвестор должен быть уверен, что в течение жизненного цикла проекта он не только не потеряет от удешевления денег, но и сможет получить прибыль.

Интервал времени, на протяжении которого реализуется начинание и приносит прибыль участникам, устанавливается заранее. Он, как правило, определяется по нормативным срокам применения установленного оборудования, после чего технические возможности производства продукции исчерпываются. От правильного определения временных рамок начинания во многом зависит объективность вычислений.

Значение коэффициента дисконтирования используется в разных ситуациях:

• оценка эффективности экономической деятельности какой-либо фирмы;
• расчет эффективности инвестиционного проекта;
• рассмотрение альтернативных вариантов вложения средств как между разными инициативами, так и внутри одного предприятия (выбор наиболее перспективного пути развития);
• многосторонние расчеты и кредитование.

Этот показатель фактически устанавливает некий норматив издержек или поступления капитала при вложении его в другое начинание. Иными словами, коэффициент (или фактор) дает возможность определить размер процента, на который следует множить ожидаемые доходы для того, чтобы выйти на конкретную сумму применительно к сегодняшнему состоянию.

Способ определения величины показателя

Рассмотрим подробнее, как рассчитать коэффициент дисконтирования. Обычно речь идет о многошаговом расчете перспективности и экономической эффективности инвестиционного начинания, поэтому фактор дисконтирования приводит объем потока на n-м шаге к моменту приведения.

Общая формула дисконтирования потока денег имеет такой вид:

PV = FV * 1/(1+R) n

• PV – приведенная стоимость;
• FV – будущая стоимость.

В этой формуле выделяется компонент, определяющий величину фактора приведения. Собственно, формула расчета коэффициента дисконтирования выглядит так:

КД = 1/(1+R) n

в которой:

• R – установленное значение нормы дисконта ;
• n – количество периодов (шагов), представляющее собой число лет (месяцев) от будущего до текущего момента.

Получившийся показатель всегда имеет значение меньше единицы. Он показывает стоимость одной инвестированной денежной единицы (рубля, евро, доллара) через определенное время при соответствии условий тем, которые приняты для вычисления.

Важнейшей составной частью для расчета коэффициента является ставка дисконтирования, которую еще называют нормой дисконта. Для ее определений существует целый ряд методик, основанных на различных принципах:

• дивидендный метод (модель Гордона);
• стоимость капитальных активов предприятия (модель CAPM и ее многочисленные модификации);
• наличие заемных и собственных средств (модель WACC);
• метод значений рентабельности капитала (ROE, ROA, ROACE, ROCE);
• метод вычисления рисковых премий (кумулятивный);
• экспертный метод, основанный на субъективных прогнозах специалистов.

За норму дисконта можно принимать темпы инфляционных процессов, стоимость долгосрочных депозитов или кредитов, размер ставки рефинансирования Центробанка и т.д. В любом случае, каков будет этот критерий, решает на свой страх и риск инвестор. Если норма дисконта установлена неверно или в ней не учтены все основные риски, то и фактор приведения будет некорректным. Это даст инвестору неверный прогноз, который может привести к убыткам.

Другая составляющая формулы – это жизненный цикл начинания, то есть количество рассматриваемых периодов, в течение которых проект будет генерировать денежные потоки . Чем точнее, установлены эти две вводные, тем более точным будет конечный результат.

Примеры вычисления потоков денег с использованием фактора дисконта

Рассмотрим пример расчета. Бизнесмен вкладывает в новый шестилетний проект 800 тысяч рублей. Согласно с представленным инициатором бизнес-планом, через 6 лет он сможет единоразовым платежом получить 1,5 миллиона рублей. Кумулятивным способом определена ставка дисконтирования 12%, при этом процент нормы дисконта записывается при подсчете в виде части от единицы (0,12). Теперь, используя стандартную формулу, можно посчитать величину фактора:

Kd = 1 / (1 + 0,12) 6

Kd = 1 / 1,9738

Kd = 0,5066

Мы получили коэффициент приведения в размере 0,5066. После этого по формуле дисконтирования рассчитываются показатели стоимости приведенного денежного потока:

PV = FV * 1/(1+R) n .

PV = 1500000 * 0,5066

PV = 759900

Из полученного результата можно сделать неутешительный для инвестора вывод, что при таких стартовых условиях ему не следует ожидать не только прибыли, но и даже простого возврата вложенных денег. Следовательно, от такого предложения нужно отказаться или же предложить изменить основные условия проекта, если это приемлемо (сократить срок реализации или уменьшить норму дисконта).

Предположим, что норма дисконта в нашем примере снижена до 10%. В таком случае значение коэффициента составит 0,5645, а приведенный поток денег возрастет до 846750 рублей, что сделает проект прибыльным. Аналогичная ситуация возникает и в случае сокращения срока внедрения до 5 лет при ставке 12%: фактор будет 0,5674, а поток – 851100 рублей.

Следует отметить, что для того, чтобы определить коэффициент дисконтирования, нет необходимости каждый раз погружаться в математические формулы. Для упрощения этого задания разработана и широко применяется на практике таблица коэффициентов дисконтирования. Она построена по стандартной схеме, как таблицы Пифагора или Брадиса, то есть на одной оси указаны размеры процентных ставок, на другой – временные отрезки. Для нахождения нужного показателя достаточно найти ячейку, где они пересекаются, в ней содержится величина коэффициента с точностью до десятитысячных (до четвертого знака после запятой).

Все приведенные выше значения коэффициентов, взяты из этой таблицы. Это значительно ускоряет расчеты и дает возможность без лишних усилий просчитывать альтернативные варианты развития событий.

Мы рассматривали задачу, в которой предусматривалась выплата денег одним платежом после окончания проекта. На практике, гораздо чаще встречаются ситуации, когда выплаты производятся ежегодно. Тогда для корректности расчетов необходимо находить коэффициент приведения для каждого года отдельно. К примеру, свои полтора миллиона наш инвестор получит за 6 лет жизненного цикла инициативы при норме дисконта 10% равными частями по 250 тысяч рублей в год (т.е. как аннуитет):

Применяя формулу годовых расчетов, можно находить коэффициенты отдельно по каждому периоду, а затем просуммировать их:

	CF 1		CF 2		CF N
NPV =	-----	+	------	+...+	------
	(1+ R)		(1+ R) 2		(1+ R) 6

PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 рублей.

Если же использовать таблицу коэффициентов аннуитетных платежей, то достаточно будет размер среднегодового платежа умножить на фактор, указанный в нужной ячейке таблицы (в данном случае это 4,3553).

PV = 250000 * 4,3553 = 1088825 рублей

Таким образом, мы видим, что показатель, найденный по формуле, практически аналогичен величине, определенной при помощи таблиц (1088838 против 1088825).

Некоторые особенности практических расчетов фактора приведения

В заключение хотелось бы остановиться еще на нескольких моментах, связанных с приведением денежных потоков, о которых спрашивают пользователи Интернета. В частности, возникает вопрос, как вычислять фактор, когда шаг задается в разных единицах, например годах и месяцах, и различаются ли формулы при таких расчетах.

При периоде дисконтирования, равном одному месяцу, коэффициент высчитывается по такой формуле:

1 / (1 + R) в степени (Месяц – 1) / 12,

• R – норма дисконта;
• Месяц – номер порядковый месяца проекта.

При годовом периоде приведения применяется такой механизм расчета:

1 / (1 + R) в степени Год – 1,

• Год – номер порядковый года жизненного цикла начинания.

Если же период считается поквартально, то для каждого месяца квартала принимается во внимание показатель, равный последнему месяцу в квартале, то есть для 1, 2 и 3 месяца берется показатель 3 месяца и т.д.

Также на форумах обсуждают ситуацию, когда контролирующие органы иногда требуют считать коэффициент приведения по формуле КД = 1/(1+ R)^(n-0,5) вместо стандартной КД = 1/(1+ R)^n.

Такой подход называется моделью среднегодового дисконтирования.Здесь дисконтирование проводится по состоянию на середину календарного года (или периода приведения), а не на его начало или конец.

Среднепериодическое дисконтирование применяется в случаях, когда идет постоянный равномерный приток денег (например, от работы промышленного предприятия). Хотя среди специалистов мнения о целесообразности такого метода расчета расходятся.

Коэффициент дисконта, благодаря своей гибкости широко используется экономистами и финансистами. Он показывает перспективу и потенциальную доходность отдельного проекта во временном отрезке. При этом, у этого финансового инструмента есть серьезный недостаток: он хорошо работает в государствах со стабильными рынками и налаженными рыночными механизмами. Применение его в странах, для которых характерна переходная экономическая модель, грозит существенными неточностями, поскольку адекватно просчитать многие риски для нахождения нормы дисконта в таких условиях очень трудно.

С математической точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Ставка дисконта, или стоимость привлечения капитала, должна рассчитываться с учетом трех факторов.

1. Наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

2. Необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени.

3. Фактор риска или степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

Для денежного потока для собственного капитала:

 модель оценки капитальных активов (САРМ - CapitalAssetPricingModel)

 метод кумулятивного построения.

Для денежного потока для всего инвестированного капитала:

 модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC - WeightedAverageCostofCapital).

Мы проводим оценку стоимости бизнеса для денежного потока для СК и будем использовать модель оценки капитальных активов.

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

В соответствии с моделью оценки капитальных активов САРМ, ставка дисконта находится по формуле:

где I (R) - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Безрисковая ставка дохода;

β - коэффициент (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Ставка дохода по отрасли;

Премия для малых предприятий;

Премия за риск, характерный для отдельной компании;

С - страновой риск.

Модель САРМ основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращающихся акций.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям).

Коэффициент β представляет собой меру систематического риска. Коэффициент β, оценивающий риски инвестирования в конкретный проект, может быть, опираясь на объективные реакции рынка.

Табл.29. Ставка дисконта

Ставка дохода по отрасли (Rm) = 15,4%по данным сайтаросстата.

10. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

Для расчета стоимости была применена модель Гордона.

По модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста в постпрогнозный период коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

Стоимость в постпрогнозный период;

Денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

I - ставка дисконта;

Долгосрочные темпы прироста денежного потока Полученная таким образом стоимость компании в постпрогнозный период определена на момент окончания прогнозного периода.

Предварительная величина рыночной стоимости оцениваемой компании состоит из двух составляющих:

1) Текущая стоимость денежных потоков в течение прогнозного периода.

2) Текущая стоимость стоимости компании в постпрогнозный период.

Текущая стоимость будущих доходов определяется по фактору «текущей стоимости единицы» при ежегодном начислении процентов по определенной ставке дисконтирования и времени получения дохода.

Поскольку денежные потоки компания получает равномерно в течение всего года, при дисконтировании денежных потоков применяется фактор текущей стоимости на середину периода, рассчитанный по формуле:

где: - Чистый денежный поток i прогнозного года;

I - ставка дисконтирования;

n - длительность прогнозирования, лет.

Остаточная стоимость компании в постпрогнозный период приводится к текущим (на дату оценки) стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода. Дисконтирование стоимости компании в постпрогнозный период к ее текущему значению производится по фактору текущей стоимости на конец последнего прогнозного года по формуле:

где: I - ставка дисконтирования;

n - период до конца прогнозного периода (лет).

Рыночная стоимость собственного капитала оцениваемой компании до внесения поправок определяется как сумма текущих стоимостей денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, норма дохода) — это стоимость привлеченного капитала, т.е. ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов или других ценных бумаг, инфляция и другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать решение о приемлемом для инвестора доходе на вложенный капитал.

Существует несколько способов расчета ставки дисконтирования. Выделяют кумулятивный и укрупненный метод оценки ставки дисконтирования.

Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования.

Наиболее часто при расчетах инвестиционных проектов ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC ), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.

WACC= R e (E/V) + R d (D/V)(1 — t c),

где R e — ставка доходости собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ;

V = E + D — суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model — CAPM ).

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

R e = R f + β(R m — R f),

где R f — безрисковая ставка дохода;

β — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(R m — R f) — премия за рыночный риск;

R m — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (R f). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги.

Коэффициент β. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если β = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если β = 1,2, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этой компании будет расти на 20% быстрее, чем рынок в целом. И наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 20% быстрее рынка в целом.

Премия за рыночный риск (R m — R f). Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.

Описанный выше подход для расчета ставки дисконтирования могут использовать не все предприятия. Во-первых, этот подход не применим по отношению к компаниям, которые не являются открытыми акционерными обществами, следовательно, их акциями не торгуют на фондовых рынках. Во-вторых, этот метод не смогут применить и фирмы, у которых нет достаточной статистики для расчета своего β-коэффициента, а также не имеющие возможности найти предприятие-аналог, чей β-коэффициент они могли бы использовать в собственных расчетах. Для определения ставки дисконтирования таким компаниям следует использовать иные методы расчета или усовершенствовать методику в своих нуждах. Также следует отметить, что методика оценки средневзвешанной стоимости капитала не учитывает долю и стоимость (чаще всего нулевую) кредиторской задолженности в структуре пассивов .

Кумулятивный метод оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей формулы :

d = E min + I + r,

где d — ставка дисконтирования (номинальная);

E min — минимальная реальная ставка дисконтирования;

I — темп инфляции;

r — коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск).

Как правило, за минимальную реальную ставку дисконтирования принимают 30-летние гособлигации США.

Основным недостатком данной методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании. По сути этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочными облигациями, что никак не связано с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (по кредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов.

Как видно оба способа подразумевают использование премии за риск. Премия за риск может быть определена разными способами:

• страновой риск;
• риск ненадежности участников проекта;
• риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Страновой риск можно узнать из различных рейтингов, составляемых рейтинговыми агентствами и консалтинговыми фирмами (например, специализирующейся на этом немецкой фирмой BERI). Размер премии за риск, характеризующий ненадежность участников проекта, согласно Методическим рекомендациям не должен быть выше 5%. Поправку на риск неполучения предусмотренных проектом доходов рекомендуется устанавливать в зависимости от цели проекта.

Многие компоненты данной методики оцениваются достаточно субъективно, отсутствует привязка рисковой премии к специфичным рискам проекта и учету текущей деятельности компании.

2. Компания «Альт-Инвест» (разработчик одноименного программного продукта) рекомендует использовать следующую шкалу ставок на базу укрупненного метода расчета ставки дисконтирования (с использованием WACC) :

Таблица 1. Методика определения премии за риск используемая «Альт-Инвест»

Характеристика источника риска проекта	Премия за риск	WACC + премия за риск
Проект, поддерживающий производство:
расширение производства:
выход на новые рынки:
смежные области бизнеса (новый продукт):
новые отрасли:

3. Другой пример шкалы рисковых премий — методика, изложенная в «Положении об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» (утверждено Постановлением Правительства РФ №1470 от 22.11.97) .

Таблица 2. Методика определения премии за риск используемая при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации

Следует, однако, учитывать то, что в данной методике в качестве стоимости капитала была взята ставка рефинансирования ЦБ РФ (методика ориентирована на анализ государственных инвестиций). Для коммерческих предприятий следует ожидать, что ставка дисконтирования без учета риска проекта будет выше, а рисковые премии — ниже, таким образом применение методики ограничено осуществлением государственных инвестиций и не подходит для применения в бизнес среде.

Таблица 3. Влияние отдельных факторов на величину премии за риск

Факторы и их градация	Прирост премии за риск, %
1. Необходимость проведения НИОКР (с заранее неизвестными результатами) силами специализированных научно-исследовательских и (или) проектных организаций:
продолжительность НИОКР менее 1 года
продолжительность НИОКР свыше 1 года:
а) НИОКР выполняется силами одной специализированнойорганизации
б) НИОКР носит комплексный характер и выполняется силами нескольких специализированных организаций
2. Характеристика применяемой технологии:
традиционная
новая
3. Неопределенность объемов спроса и цен на производимую продукцию:
существующую
новую
4. Нестабильность (цикличность, сезонность) производства и спроса
5. Неопределенность внешней среды при реализации проекта (горно-геологические, климатические и иные природные условия, агрессивность внешней среды и т.п.)
6. Неопределенность процесса освоения применяемой техники или технологии. Наличие у участников возможности обеспечить соблюдение технологической дисциплины

В данной таблице отражены преимущественно риски, так или иначе связанные с разработкой новой техники. Однако в ней присутствуют и такие факторы риска, которые не имеют статистической закономерности проявления и, следовательно, не поддаются прогнозированию. Их влияние на эффективность инвестиционного проекта неправомерно включать в норму дохода. Учет таких рисков в инвестиционном проектировании осуществляется с помощью иных методов: анализа чувствительности проекта, сценарном, расчете точки безубыточности и др. Также важно отметить, что максимальный размер премии за риск составляет 47%, что по мнению автора является слишком высокой величиной даже с учетом специфики инновационной деятельности.

5. Я. Хонко использует экспертный метод для определения агрегированной рисковой премии, т.е. при ее установлении сразу целиком. Для выяснения возможного диапазона дифференциации рисковой премии по проектам в зависимости от их целевой направленности, которая непосредственно связана с уровнем применяемой техники, ее новизны и сложенности, можно воспользоваться обобщениями, приведенными им. Были выделены следующие классы инвестиций, для которых возможно использование различных значений нормативной ставки дохода :

1) вынужденные инвестиции — требования к норме дохода отсутствуют;

2) вложения с целью сохранения позиции на рынке — 6%;

3) инвестиции на обновление основных фондов — 12%;

4) вложения с целью экономии текущих затрат — 15%;

5) вложения с целью увеличения доходов (для новых проектов на стабильном рынке) — 20%;

6) вложения в инновационные проекты — венчурные инвестиции (базирующиеся на новых технологиях, новых подходах и т.п.) — 25%.

Важно обратить внимание на то, что перечисленные классы ин­вестиционных задач отличаются одним признаком — целью, которую преследует компания, что предполагает использование техники раз­ной сложности и уровня. Приведенные данные позволяют подойти к оценке размера рисковой премии, которая была заложена инвестора­ми в норму дохода по указанным направлениям. Учитывая, что уро­вень минимально приемлемой (безрисковой) нормы дохода за рубе­жом составляет приблизительно 5% (ориентир — доходность 30-летнего государственного займа правительства США), можно определить размер рисковой премии по перечисленным классам инвестиций, вы­читая из соответствующего значения нормы дохода величину безрис­ковой составляющей (табл. 4):

• Вынужденные инвестиции: размер рисковой премии равен 0.
• Вложения с целью сохранения позиций на рынке (сюда обычно относят инвестиции, направленные на повышение качества продукции, в рекламу): 6-5 = 1%.
• Инвестиции на обновление основных фондов (имеется в виду, что внедряется следующее поколение техники при неизменной тех­нологии): 12 — 5 = 7%.
• Вложения с целью экономии текущих затрат (эта задача обыч­но решается на базе новых технологических решений и соответст­вующей системы машин): 15 — 5 = 10%.
• Вложения с целью увеличения доходов (здесь имеются в виду вложения, направленные на расширение производства на новой тех­нологической основе): 20 — 5 = 15%.
• Венчурные инвестиции: 25 — 5 = 20%.

Таблица 4. Определение величины рисковой премии в зависимости от класса инвестиций

Класс инвестиций	Норма дохода,%	Размер рисковой премии,%
		3 (гр. 2 — 5%)
1. Вынужденные инвестиции	Требования отсутствуют
2. Вложения с целью сохранения позиций на рынке (в повышение качества продук­ции, рекламу)
3. Инвестиции на обновление основных фондов
4. Инвестиции с целью экономии текущих затрат (на базе новых технологических решений)
5. Вложения с целью увеличения доходов (для проектов, направленных на расшире­ние производства на новой технологиче­ской основе)
6. Венчурные инвестиции (в инновацион­ные проекты)

Важно отметить, что ставки по рисковым премиям были получены путем расчета из нормы дохода. При этом сама норма может быть нулевой или требования к ней могут отсутствовать в случае вынужденных инвестиций, что, по мнению автора, является неверным, так как не учитывается стоимость капитала компании.

Вне зависимости от выбора методики премии за риск, если расчет проекта ведется с учетом инфляции, т.е. все денежные потоки моделируются именно в тех суммах, которые реально будут получаться в каждом этапе проекта, то в ставке дисконтирования используется номинальная стоимость капитала, без поправок.

Если проект рассчитывается в постоянных ценах, то из ставки дисконтирования необходимо исключить уровень инфляции.

Потому что, рассчитывая проект в постоянных ценах, занижается доходность на величину инфляции, вычитаем из этой смоделированной доходности часть, которая в реальной жизни создавалась бы за счет общего инфляционного роста. Между тем, номинальная ставка дисконтирования представляет собой требование к доходности инвестированных средств, рассчитанной для полностью реальных денежных потоков, включающих, в числе прочего, и инфляцию.

При расчете проекта в постоянных ценах необходимо от номинальной ставки дисконтирования перейти к реальной ставке. Величина реальной ставки дисконтирования может быть рассчитана по формуле:

R реал. = ((1+R ном.) / (1+Ур. инфл.)) -1,

где R реал. — реальная ставка дисконтирования,

R ном. — номинальная ставка дисконтирования,

Ур. инфл – уровень инфляции.

В качестве упрощенного варианта расчета можно применять и такую формулу:

R реал. = R ном. - Ур. инфл.

Следует обратить внимание на то, что расчет в постоянных ценах не повредит правильной оценке эффективности проекта при условии учета инфляции в ставке дисконтирования .

Проанализировав методы расчета ставки дисконтирования (нормы дохода или ставки сравнения), автор предлагает дополнить методику оценки ставки дисконтирования через средневзвешанную стоимость капитала (WACC) с учетом премии за риск для оценки ставки дисконтирования для планирования инвестиционных проектов в предпринимательской деятельности следующим образом:

WACC= R e (E/B) + R d (D/B)(1 — t c) + R k (K/B),

где R e — ставка доходности собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, с использованием модели САРМ или как рентабельность собственного капитала (чистая прибыль по отношению к средней величине собственного капитала за отчетный период, выраженная в процентах);

E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;

D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного и заемного капиталов аналогичных компаний;

K — объем кредиторской задолженности. Здесь учитывается задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом организации, внебюджетными фондами, по налогам и сборам, задолженность перед прочими кредиторами.

B = E + D + K — валюта баланса;

R d — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;

t c — ставка налога на прибыль.

R k - стоимость использования кредиторской задолженности. Чаще всего равна нулю. В случае платности товарного кредита, оплаты пени и штрафов за просрочку платежа необходим учет данных платежей за отчетный период по отношению к средней величине кредиторской задолженности за отчетный период, выраженная в процентах.

Таким образом, можно отметить, что предложенные автором изменения методики расчета ставки дисконтирования посредством средневзвешанной стоимости капитала позволяют устранить имеющиеся неточности в расчете показателя, а также апробировать его в значительно большем объеме, прежде всего за счет возможности использования для непубличных компаний.

Синадский В. Расчет ставки дисконтирования // «Финансовый директор» № 4, 2003.

Об оценке эффективности инвестиционных проектов: Методические рекомендации. Утверждено 21.06.1999 г., Минэкономики, Минфином, Госстроем России. Официальное издание. М.: Экономика, 2000.

Комплект методических материалов по теме «Практика коммерческой оценки и экспертизы инвестиционных проектов в промышленности». ООО «Альт-Инвест», Москва, 2006, С. 71.

Касатов А.Д. Развитие экономических методов управления интегрированными корпоративными структурами в промышленности: инвестиционный аспект. М.: Изд. Дом «Экономическая газета», 2010. 324 с.

Касатов А.Д. Развитие экономических методов управления интегрированными корпоративными структурами в промышленности: инвестиционный аспект. М.: Изд. Дом «Экономическая газета», 2010. 324 с.

Комплект методических материалов по теме «Практика коммерческой оценки и экспертизы инвестиционных проектов в промышленности». ООО «Альт-Инвест», Москва, 2006, С. 71.