Курсовая работа: Анализ инвестиционной привлекательности предприятия. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия Обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО

ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«КАЗАНСКИЙ (ПРИВОЛЖСКИЙ) ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ, ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ

КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

КУРСОВАЯ РАБОТА ПО НАПРАВЛЕНИЮ

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия

Выполнил студент

Гр.14.6-231 3 курс

А.Ф. Камалетдинова

Научный руководитель

д.э.н., доцент кафедры

финансового менеджмента

А.И. Бикчантаева

Казань 2015

ВВЕДЕНИЕ

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, поскольку потенциальные инвесторы уделяют внимание данной характеристике предприятия немалое значение, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3 года. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвестор оценивает предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивает рассматриваемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.

Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития. Именно этим и обусловлена актуальность темы данной курсовой работы «Инвестиционная привлекательность предприятия».

Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство организации понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.

Объект исследования данной курсовой работы - инвестиционная привлекательность предприятия.

Предмет исследования - факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.

Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Лукойл» на основе базовых показателей финансовой отчётности, показателей ликвидности и платёжеспособности.

Цель исследования позволила сформулировать задачи, которые решались в данной работе:

1. раскрыть понятие инвестиционной привлекательности;

2. определить факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность;

3. привести алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия;

4. проанализировать ликвидность и платёжеспособность деятельность предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;

5. провести анализ инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;

6. разработать пути повышения инвестиционной привлекательности на предприятии.

Данная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы и приложения.

При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования: сравнительный метод; изучение соответствующей литературы, статей; аналитический метод.

Информационной базой послужили учебная литература по данной теме, периодические издания экономических журналов, информационные сайты. Для выполнения аналитической части работы были взяты сведения и финансовая отчетность ОАО «ЛУКОЙЛ».

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

В экономической литературе существует достаточное количество трудов, которые затрагивают проблемы определения и понимания «инвестиционной привлекательности» предприятия.

До сих пор так и не сложилось единого мнения касательно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Мнения отечественных авторов на эту тему в некотором плане различаются, но в то же время существенно дополняют друг друга.

Изучив подходы к сущности инвестиционной привлекательности предприятия, можно объединить существующие на сегодняшний день интерпретации в четыре блока по определённому признаку:

1. инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия;

Инвестиционная привлекательность предприятия - это состояние его хозяйственного развития, которое предполагает с учётом высокой доли вероятности, что в приемлемые для инвестора сроки инвестиции способны удовлетворить требуемый уровень прибыльности или возможно достижение другого положительного эффекта.

2. инвестиционная привлекательность как условие инвестирования;

Инвестиционная привлекательность рассматривается в качестве совокупности различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, которые обуславливают потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

3. инвестиционная привлекательность как совокупность показателей;

инвестиционная привлекательность предприятия представляется в виде совокупности экономических и финансовых показателей предприятия, которые определяют возможность получить максимальную прибыль в результате вклада капитала при минимальных рисках вложения средств.

4. инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций Игонина, Л.Л.Инвестиции[Текст]/Л.Л.Игонина//Учебное пособие.-2006.-с.288.

Эффективность инвестиций взаимоувязана с понятием инвестиционной привлекательности, она является ключевым звеном в определении инвестиционной привлекательности, в то время как последняя определяет инвестиционную деятельность. Чем более высока эффективность инвестиций, тем более высоки будет уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и, соответственно, наоборот.

Таким образом, обобщая предлагаемую выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия и рассмотрение её как системы, включающей в себя экономические отношения между хозяйствующими субъектами относительно эффективности развития бизнеса и поддержки его конкурентоспособности.

С позиции инвестора, инвестиционная привлекательность предприятия это совокупность количественных и качественных факторов, которые характеризуют платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Спрос на инвестиции (вместе с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) является базой для определения конъюнктуры инвестиционного рынка.

Для того, чтобы не создавалось сомнений касательно надежности информации, используемой для разработки стратегии инвестирования, нужен системный подход в изучении конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (инвестиционный климат государства) и заканчивая микроуровнем (оценка инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). С помощью такой последовательности инвесторы могут разрешить проблему выбора предприятий, имеющих наилучшую перспективу развития в случае реализации предложенного инвестиционного проекта обеспечивающих инвестору запланированную прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. На ряду с этим инвестором рассматривается, к какой отрасли принадлежит предприятие (развивающаяся либо депрессивная отрасль) и каково его положение в территориальном плане (регион, федеральный округ). Отрасль и территория, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность предприятий.

Таким образом, у каждого объекта инвестиционного рынка существует собственная инвестиционная привлекательность, но в то же время каждый из них расположен среди «инвестиционного поля» всех объектов на инвестиционном рынке. Инвестиционная привлекательность предприятия, помимо своего «инвестиционного поля» находится под влиянием инвестиционного воздействия отрасли, регионов, государства. Тем временем, совокупность предприятий образует отрасль, влияющая на инвестиционную привлекательность всего региона, а привлекательность регионов образует привлекательность государства. Все изменения, которые происходят в системах, находящихся на более высоком уровне (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) напрямую находят своё отражение на инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность имеет зависимость и от внешних факторов, которые характеризуют уровень развития отрасли и региона, в котором располагаются рассматриваемые предприятия, и от внутренних факторов: деятельности внутри самих предприятий. Катасонов, В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики[Текст]/В.Ю. Катасонов//Механизмы формирования инвестиционного потенциала.-2005.-с.68

Для того, чтобы принять решение в отношении размещения средств, инвестору следует провести оценку множества факторов, которые определяют эффективность будущих инвестиций. С учётом диапазона вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестор оценивает суммарное влияние и результаты взаимодействия данных факторов, то есть оценивает инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимает решение о вкладе своих средств.

Поэтому создаётся необходимость в том, чтобы количественно идентифицировать состояние инвестиционной привлекательности, причем необходимо учитывать следующий момент: для того, чтобы принять инвестиционное решение, показатель, который характеризует состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставим с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно определить требования по поводу методики раскрытия показателя инвестиционной привлекательности:

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все факторы внешней среды, являющихся значимыми для инвестора;

Показатель должен отражать предполагаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставимым с ценой капитала инвестора.

Выстроенная с учётом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия позволит обеспечить инвестору качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, инвестор сможет осуществлять контроль над эффективностью инвестиций и корректировку процесса реализации инвестиционных мероприятий при неблагоприятных ситуациях.

Инвестиционный потенциал предприятий России можно охарактеризовать как имеющий удовлетворительный уровень развития производственного потенциала, в частности, рост материально-технического оснащения предприятия; рост объёмов промышленной продукции и рост спроса на продукцию российских предприятий; рост активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышение стоимости российских акций; снижение эффективности управления деятельностью предприятия, которая раскрывается в значениях показателей, характеризующих финансовое положение предприятий; достаточный объем и квалификация рабочей силы; неравномерность развития предприятий разных отраслей промышленности. Об активности российского инвестора можно сказать, что она падает, в то время как заинтересованность иностранного инвестора к промышленным предприятиям России повышается.

Один из важнейших факторов инвестиционной привлекательности предприятия - это инвестиционный риск.

Инвестиционный риск включает в себя следующие подвиды риска: упущенная выгода, снижение доходности, прямые финансовые потери.

Риск упущенной выгоды связан с наступлением косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученной прибыли) при неосуществлении какого-то мероприятия.

Риск снижения доходности возникает при уменьшении величины процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладу и кредиту.

Риск снижения доходности включает следующие подвиды: процентный риск и кредитный риск.

Существует множество классификаций факторов, определяют инвестиционную привлекательность. Их разделяют на:

· производственно-технологические;

· ресурсные;

· институциональные;

· нормативно-правовые;

· инфраструктурные;

· экспортный потенциал;

· деловая репутация и другие.

Каждый их данных факторов можно охарактеризовать различными показателями, зачастую имеющих одну и ту же экономическую природу.

Другие факторы, с помощью которых определяют инвестиционную привлекательность предприятия подразделяются на:

· формальные (расчет осуществляется на основе данных финансовой отчетности);

· неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация).

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может быть определена различной совокупностью факторов, которые имеют наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

В текущих условиях хозяйствования сложилось несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый основывается на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятий. Второй подход оперирует понятием инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методами оценки инвестиционных проектов. При третьем подходе оценивается стоимость предприятий. Каждый из подходов и методов имеет свои достоинства, недостатки и рамки использования. Следует отметить, что применение различных подходов и методов при оценке, обеспечивает наибольшую вероятность объективного отражения инвестиционной привлекательности предприятия .

В инвестиционную привлекательность предприятия включаются следующие компоненты:

Общая характеристика технической базы предприятия;

Номенклатура продукции;

Производственная мощность;

Положение предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности;

Характеристика системы управления;

Уставный фонд, собственники предприятия;

Структура расходов на производство;

Объем прибыли и направления ее использования;

Оценка финансового положения предприятия.

Система управления различными процессами должна быть основана на объективных оценках состояния их протекания. Основной характеристикой инвестиционного процесса является состояние инвестиционной привлекательности системы. Именно поэтому необходимо производить оценку инвестиционной привлекательности экономической системы. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем заключаются в:

Определении социально-экономического развития системы с позиции инвестиционной проблематики;

Определении влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономического развития экономической системы;

Разработке мероприятий относительно регулирования инвестиционной привлекательности экономических систем.

Дополнительные задачи заключаются в:

Выяснении причин, которые влияют на инвестиционную привлекательность экономических систем;

Мониторинге инвестиционной привлекательности.

Один из основополагающих факторов инвестиционной привлекательности предприятия - наличие необходимого капитала или инвестиционных ресурсов. Структура капитала позволяет определить его цену, но это не необходимое и достаточное условие эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, меньшая цена капитала порождает большую привлекательность предприятия. Цена (стоимость) капитала отражает ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую нужно обеспечить предприятию для недопущения снижения своей рыночной стоимости.

Доходность вкладываемых средств определяют отношением прибыли или дохода к вкладываемым средствам. На микроуровне показателем дохода может быть показатель чистой прибыли, который остаётся в распоряжении предприятия (формула 1).

Формула 1

Таким образом:

К1 = Pr / V (1)

где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

Pr - объем прибыли за рассматриваемый период.

В тех ситуациях, когда информации об инвестициях в основной капитал нет, в качестве экономической составляющей рекомендуют применять показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель раскрывает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по следующей формуле:

Формула 2

Si = Н / Ri (2)

где Si - показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта;

Ri - ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе;

Н - значение потребительского заказа.

В данном случае роль ключевого параметра всей системы оценок принадлежит потребительскому заказу. В зависимости от того, в какой степени он будет верно сформирован, определяется степень достоверности рассчитываемых показателей Гуськова, Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами[Текст]/Т.Н.Гуськова//Инвестиции.-1999.-с.278.

В рамках предприятия привлечение дополнительных технологических, материальных, финансовых, а также других ресурсов необходимо для решения конкретной задачи - внедрения новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения зарубежного опыта управления с целью повысить качество продукции и усовершенствовать методы выхода на рынок, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за границы необходимо также для того, чтобы внедрить собственные технические разработки, применение которых тормозится из-за отсутствия требуемого оборудования.

Осуществление инвестиций в российские предприятия определяется наличием взаимосвязанных условий: низким конкурентным уровнем со стороны предприятий, получающих инвестиции; высоким уровнем информационной ассиметричности и частыми ситуациями использования существенной, служебной информации; низким уровнем информационной прозрачности компаний; высокой конфликтностью между инвестором и менеджментом предприятия; отсутствием инструментов, защищающих интересы инвестора от недобросовестного поведения менеджеров предприятия.

В таблице 1.1. приведено сравнение некоторых методик, которые используются в отечественной и мировой практике. Как видно, во многих методиках один из важных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния рассматриваемой компании - оценка её системы управления. Эта тенденции идёт в одном русле с теоретическими исследованиями, непосредственно увязывающих состояние компании, эффективность её менеджмента и контроль со стороны акционеров касаемо принятия управленческого решения.

Таблица 1.1 Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Название методики	Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи количественных показателей	Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи качественных показателей	Цель проведения анализа
Система комплексного экономического анализа МГУ им. М.В. Ломоносова (КЭА)	Анализ использования производственных средств; Анализ использования материальных ресурсов; Анализ использования труда и заработной платы; Анализ величины и структуры авансированного капитала; Анализ себестоимости продукции; Анализ оборачиваемости производственных средств; Анализ объема, структуры и качества продукции; Анализ прибыли и рентабельности продукции; Анализ рентабельности хозяйственной деятельности; анализ финансового состояния и платежеспособности	Анализ организационно-технического уровня, социальных, природных, внешнеэкономических условий производства	Оценка эффективности деятельности предприятия
Методика Банка Франции	Оценка деятельности; Оценка кредитного дела; Оценка платежеспособности	Оценка руководителей
Методика Бундесбанка	Оценка рентабельности окупаемости; Оценка ликвидности		Оценка надежности предприятия как кредитополучателя
Методика Банка Англии	Рыночный риск;	Рыночный риск; Контроль; Организация; Управление
Методика Федеральной резервной системы США	Капитал, активы, доходность, ликвидность	Менеджмент	Оценка надежности коммерческого банка

Однако, как видно из приведенного анализа методик, ни одна из методик всецело не способна покрыть возможное поле факторов, которые влияют на инвестиционную привлекательность, определённое на основе теоретической модели компании, выбранной для целей настоящего исследования.

Анализируя методику КЭА, нужно заметить, что ее сильная сторона заключается в представлении наиболее полных и детальных рекомендаций по анализу финансового положения на базе финансовой отчетности компании, а также наиболее полного набора финансовых показателей, ориентирующихся на оценку финансового состояния и эффективности бизнеса рассматриваемой компании.

При оценке инвестиционной привлекательности оценивается эффективность инвестиций.

Эффективность инвестиций определяют при помощи системы методов, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов. С помощью данных методов можно судить об экономической привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах одного проекта перед другим. Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия[Текст]/ Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г.//Финансы и статистика.-2003.-с.130 11.

По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать:

Экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;

Коммерческую эффективность (финансовое обоснование) проектов, которая определяется как соотношение финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников, учитывая их вклады;

Бюджетную эффективность, раскрывающую влияние проекта на доход и расход соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов.

Предприятие со средней степенью инвестиционной привлекательности отличается тем, что имеет активную маркетинговую политику, направленную на эффективность использования имеющегося потенциала. Причем, те предприятия, в которых система управления направлена на рост стоимости, успешно позиционируют себя на рынке, те, в которых не уделяют должное внимание факторам формирования стоимости, претерпевают потери своих конкурентных преимуществ. Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего имеют характеристики низких возможностей приращения капитала, что связано, конечно, с неэффективностью использования имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, так как вложенный капитал не даёт прироста, лишь выступая как временный источник поддержания жизнеспособности, не определяя экономический рост предприятия. Для подобных предприятий увеличение инвестиционной привлекательности возможно только за счет качественного изменения в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что повысит имидж предприятия на рынке и сформирует новые, либо разовьёт уже имеющиеся конкурентные преимущества.

Потенциальные инвесторы, непосредственно руководство предприятия заинтересованы не только динамике изменений инвестиционной привлекательности предприятия за прошедший период времени, но и тенденциях изменений её в будущем. Знания тенденции изменений этого показателя, с одной стороны, подготавливает к трудностям и принятию мер, направленных на стабилизацию производства, или, с другой стороны, использовать момент роста показателя инвестиционной привлекательности для того, чтобы привлечь нового инвестора. Также это позволяет своевременно ввести новейшие технологии и усовершенствовать устаревшие, расширить производство и рынок сбыта, улучшить эффективность работы предприятии в слабых метах и так далее.

1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

Построение системы мониторинга контролируемых показателей осуществляет охват следующих основных этапов:

1. Построение системы информативных отчетных показателей базируется на данных финансового и управленческого учета.

2. Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей, которые отражают фактические результаты достижения предусмотренных количественных стандартов контроля, производится в четком соответствии с системой финансовых показателей.

3. Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) исполнителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации.

4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. Конкретизация контрольного периода группам показателей определяется «срочностью реагирования», необходимой для эффективного управления инвестиционной привлекательностью предприятия.

5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов осуществляется как в абсолютных, так и в относительных показателях. При этом по относительным показателям все отклонения подразделяются на три группы:

Положительное отклонение;

Отрицательное «допустимое» отклонение;

Отрицательное «недопустимое» отклонение.

6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов проводится по предприятию в целом и по отдельным «центрам ответственности».

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.

Основой формирования системы мониторинга является разработка системы индикативных показателей, позволяющих выявить появление и сложность проблемы. В содержательном плане система показателей ориентирована на изучение признаков, характеризующих зависимость управления инвестиционной привлекательностью предприятия от внешней и внутренней среды, оценку их качества и прогнозирование.

Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно расчленить на следующие группы:

1. Показатели внешней среды. Внешняя среда предприятий, действующих в условиях рынка характеризуется рядом отличительных признаков: во-первых, учёт всех факторов происходит одновременно; во-вторых, предприятиям нужно принять во внимание многоаспектный характер управления; в-третьих, она характеризуется агрессивной политикой цен; в-четвертых, среда определяется динамикой развития рынка, когда позиции конкурентов и расстановка сил меняются с нарастающими скоростями.

2. Показатели, которые характеризуют проявление социальной эффективности предприятия на общественном уровне. Социальная эффективность заостряет на себе внимание из всей группы социально-экономических показателей, потому как является ее стороной, отражающей воздействие мер экономического характера на наиболее полное удовлетворение потребностей общества.

3. Показатели, раскрывающие уровень профессиональной подготовки персонала; показатели, характеризующие уровень организации труда; социально-психологические характеристики.

4. Показатели, которые отражают эффективность развития инвестиционных процессов на предприятиях. В рамках оценки инвестиционной привлекательности предприятий наибольшему интересу подвергается группа показателей, напрямую отражающих эффективность управления инвестиционными процессами.

Учитывая вышеизложенное, при формировании системы мониторинга инвестиционной привлекательности следует, во-первых, учесть факторы формирования инвестиционной стоимости, во-вторых, потенциальные возможности предприятия относительно формирования его инвестиционных ресурсов, кадровый, производственный, технический потенциал предприятия, возможности привлечения внешнего ресурса, в-третьих, эффективность развития инвестиционных процессов, которая определяет экономический рост предприятия.

Предложенный алгоритм выстроен на отслеживании изменений рыночной стоимости. В условиях информированности и автоматизированности процессов функционирования предприятий для реализации этого алгоритма не требуется организационно-экономические преобразования на предприятиях.

Осуществляемый таким образом мониторинг инвестиционной привлекательности позволяет не только определять проблемные моменты в формировании условий активизации инвестиционных процессов на предприятиях, но и выявлять вероятные изменения в экономическом потенциале предприятия и свести к минимуму вероятность разрушения стоимости компании. Сергеев, Н.В., Веретенникова, И.Н., Яновский В.В. Организаций и финансирование инвестиций[Текст]/ Сергеев, Н.В., Веретенникова, И.Н., Яновский В.В.//Финансы и статистика.-2003.-с.225

ликвидность платежеспособность инвестиционный алгоритм

2. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ ОАО «ЛУКОЙЛ»)

2.1 Общая характеристика ОАО «Лукойл»

ОАО «ЛУКОЙЛ» является одной из самой крупных международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, которая была создана в 1991 году. Основные виды деятельности компании следующие: разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности компании в секторе разведки и добычи производится на территории РФ, основная ресурсная база - Западная Сибирь. Во владении ОАО «ЛУКОЙЛа» современные нефтеперерабатывающие, газоперерабатывающие и нефтехимические заводы, расположенные в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья. Основную часть продукции компания реализует на международном рынке. Компания осуществляет сбыт нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.

Рассматриваемое акционерное общество - это вторая крупнейшая частная нефтегазовая компания в мире относительно размера запасов углеводородов. Доля компании в общемировых запасах нефти - около 1,1%, в общемировой добыче нефти - около 2,3%. Компания выполняет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18% общероссийской добычи и 19% общероссийской переработке нефти.

Показатели приведены из отчёта «О прибылях и убытках» (Приложение 2).

Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за 3 года приведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1 Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

Показатели				Абсолютное отклонение
Объем продукции, работ, услуг (выручка), млн.руб
Себестоимость продукции, работ, услуг, млн.руб.
Средняя годовая стоимость основных средств, млн. руб.
Средняя годовая стоимость оборотных средств, млн. руб.
Валовая прибыль, млн. руб.
Чистая прибыль, млн. руб.
Базовая прибыль на одну акцию, руб
Фондоотдача
Фондоемкость
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств
Рентабельность продукции, %
Рентабельность продаж, %

Как видно из таблицы, в основном все показатели имели тенденцию роста за последние годы. Выручка уменьшилась на 6,58 % и составила в 2014 г. 242880 млн.руб., валовая прибыль снизилась на 15330 млн.руб. (на 6,37 %) по сравнению с 2013 г. Чистая прибыль увеличилась в 2014 г. по сравнению с 20013 г. на 77 % и составила 371881 млн. руб, по сравнению с 2012 г. - на 12%. Базовая прибыль на одну акцию значительно увеличилась по сравнению с 2013 и 2012 гг., на 77,19% (190,48 руб.) и 70,74% (181,15 руб.) соответственно. Несмотря на то, что показатель фондоотдачи в 2014 г. по отношению к 2012 г. увеличился на 22,8%, он несколько снизился относительно 2013 г., следовательно, можно говорить о снижении эффективности использования основных средств на предприятии. Коэффициент оборачиваемости колеблется, поскольку его значение резко выросло, сравнивая с 2012 г., но затем резко упало. Здесь можно заключить тот факт, что активы предприятия используются неэффективно и нерационально. Поскольку оборотные активы занимают одну из главных мест в производственном цикле и от их оборачиваемости во многом зависит приток денежных средств, полученное отклонение не может быть рассмотрено как положительное. Показатели рентабельности продукции и продаж имеют тенденцию к росту, несмотря на кризисную обстановку в стране.

Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2014 г. представлена на диаграмме 2.1.

Диаграмма 2.1 Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2014 г.

Данная диаграмма показывает, что набольшая доля затрат приходится на стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки (40,3%), а также акцизы и транспортные пошлины (22,7%).

Данные таблицы позволяют сделать вывод, что общая величина активов за рассматриваемый период увеличилась на 48,1 % (по сравнению с 2013 г.). Уменьшилась доля внеоборотного капитала на 8,8% и в 2014 г. составила 66,26 % от общей величины активов, а доля оборотного соответственно увеличилась с 24% до 33%.

Во внеоборотных активах значительная доля принадлежит долгосрочным финансовым вложениям (98%), поскольку компания активно направляет средства на приобретение ценных бумаг других предприятий, а также выдаёт долгосрочные займы. В оборотных активах преимущественную долю занимают краткосрочные финансовые вложения (57%), это обусловлено депозитами в кредитных организациях, выдачей займов, государственными ценными бумагами. Дебиторская задолженность занимает в оборотных активах около 30%. Остальные статьи составляют незначительную долю в совокупных оборотных активах.

Общий объем пассивов за 2012-2014гг. в среднем увеличился на 513365 млн.руб.. В структуре пассивов набольшую долю занимают капитал и резервы (64,6%). Для подобного капиталоёмкого предприятия это очень хороший показатель, поскольку свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия и возможности функционировать в основном за счёт собственных ресурсов. За период 2013-2014 гг. можно проследить тенденцию значительного увеличения размера капитала и резервов (на 31%.). Величины долгосрочных и краткосрочных обязательств расходятся и в 2014 г. занимают 13,01 % и 22,4 % соответственно. Данное положение обусловлено тем, что предприятие имеет достаточно устойчивое положение для того, чтобы иметь в наличии краткосрочную задолженность, несмотря на большой производственный цикл компании, который предполагает приоритет долгосрочных обязательств. Следует отметить, что долгосрочные обязательства в 2014 г. относительно 2013 г. возросли на 208,08 % и составили 228448 млн. руб, а что касается краткосрочных, то их величина также возросла, но не так значительно: на 9%. В общем можно говорить о тенденции постепенного увеличения величины заемного капитала и увеличения величины собственного.

В структуре капитала и резервов набольшая доля приходится на нераспределенную прибыль (98,8 % от общей величины капитала). Это значит, что у предприятия есть свободные средства, которые оно может направить на развитие, покупку физических активов, компаний.

Нераспределённая прибыль является одним из главных источников финансов для новых инвестиций в экономику. В структуре краткосрочной задолженности наибольший удельный вес занимают заёмные средства, а также кредиторская задолженность, в частности задолженность перед прочими кредиторами, которая составляет 72,4 % от общей кредиторской задолженности предприятия. Здесь отражаются суммы арендных обязательств и задолженности в специальные фонды. Чтобы более наглядно можно было проследить динамику изменения величины валюты баланса, построим следующую диаграмму (диаграмма 2.2.).

Из данной диаграммы видно, что величина активов и пассивов в 2014 г. возросла на 47,771 % по сравнению с 2012 г. и на 35,426 % по сравнению с 2013 г. Наблюдается достаточно равномерное увеличение валюты баланса с каждым годом.

Диаграмма 2.2. Динамика изменения величины валюты баланса за 2012-2014 гг.(млн.руб.)

2.2 Анализ ликвидности и платежеспособности ОАО «Лукойл»

Ликвидность компании заключается в её способности превратить свои активы в денежные средства для того, чтобы покрыть все необходимые платежи по мере наступления их сроков.

Ликвидность баланса определяется в степени покрытия обязательств активами, сроки превращения которых в денежную форму соответствуют срокам по погашению обязательств.

Различают несколько способов анализа ликвидности баланса.

· Построение уплотненного (агрегированного) баланса.

Для этого все активы группируются по степени их ликвидности (таблица 2.2).

Большую долю в структуре активов занимают труднореализуемые активы: 56,8 % за 2012 г., 75,1 % за 2013 г., 66,3 % за 2014 г., хотя разброс в отклонениях данного показателя по годам не такой большой. Внеоборотные активы растут за счёт роста долгосрочных финансовых вложений. Величина наиболее ликвидных активов в 2013 снизилась примерно в 2,56 раза, а в 214 г. возросла в 1, 9 раз, что, конечно же, является положительным моментом, поскольку денежные средства позволяют немедленным образом погашать текущие обязательства при срочной необходимости, а также являются ресурсами, обеспечивающими непрерывное производство.

Таблица 2.2 Группировка активов по степени ликвидности

Показатель наиболее реализуемых активов незначительно сократился, а величина медленно реализуемых активов изменяется неравномерно, и их доля в общем объеме активов является наименьшей (около 0,175 %), то есть у компании не так много остатков запасов и дебиторской задолженности, срок по которой - более года, а это свидетельствует об эффективной политике формирования и хранения запасов и политике управления расчётами с покупателями. Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты (таблица 2.3.).

Таблица 2.3 Группировка пассивов по степени срочности их оплаты

В структуре пассивов значительный удельный вес приходится на постоянные пассивы (в среднем 64,5 %), величина которых за данный период времени увеличилась лишь в 2013 г. на 4 %, в 2014 г. пришла в первоначальное значение за 2012 г. Кредиторская задолженность остаётся неизменной на протяжении трёх лет, а краткосрочные обязательства имею тенденцию к снижению относительно всего пассива, но при этом тенденцию к росту имеют долгосрочные пассивы.

Далее необходимо провести соотношение между активами и пассивами баланса предприятия. Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняется следующее условие: А1>П1, A2>П2, A3>П3, A4<П4. Рассмотрим данное соотношение применимо к нашему предприятию (таблица 2.4).

Таблица 2.4 Соотношение между активами и пассивами баланса

Исходя из полученных результатов, можно сказать, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным. Но всё отдельные соотношения являются верными. А1>П1 по всем трём годам, и это свидетельствует о платежеспособности организации на момент составления баланса. У организации достаточно средств для покрытия наиболее срочных обязательств абсолютно и наиболее ликвидных активов. Невыполнимо неравенство А2 > П2, то есть быстро реализуемые активы не превышают краткосрочные пассивы и организация не может быть платежеспособной в недалеком будущем с учетом несвоевременных расчетов с кредиторами, получения средств от продажи продукции в кредит. Невыполнимо неравенство А3 > П3, это означает, что в будущем при несвоевременном поступлении денежных средств от продаж и платежей организация может быть неплатежеспособной на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса. Лишь в 2012 г. устойчивые пассивы больше труднореализуемых активов, во всех остальных случаях верное соотношение не проявляется, а это значит, что в нестабильной ситуации, когда ликвидность и платёжеспособность выходит на первый план, компания может оказаться неплатёжеспособной, поскольку собственный капитал не покрывает внеоборотные активы.

· Расчет абсолютных показателей ликвидности предприятия.

Данные расчета приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Абсолютные показатели ликвидности

П*-показатели, Т- текущая ликвидность, П- перспективная

Показатель текущей ликвидности должен быть положительным, но в рассматриваемом случае он отрицателен в 2013 г., следовательно, это свидетельствует о том, что предприятие в 2013 г. не могло оплатить в срок свои обязательства. Но данный показатель пришёл в норму к 2014 г., что является плюсом. Показатель перспективной ликвидности также отрицателен, и произошло его снижение в 2014 г. на 2 835 152624504 тыс.руб. по сравнению с 2013 г. Перспективная ликвидность обязательно предполагает беспрерывную эффективную деятельность предприятия в течение всего планового периода, что и ставится под вопрос в компании ОАО «Лукойл», исходя из полученных данных.

· Расчет относительных показателей ликвидности (таблица 2.6).

Таблица 2.6 Относительные показатели ликвидности

Показатели				Абсолютное отклонение
				2014 г. по сравнению с 2012 г.	2014 г. по сравнению с 2013 г.
Kабсолютной ликвидности
Kбыстрой ликвидности
Kтекущей ликвидности
Kвосстановления платёжеспособности
Kутраты платёжеспособности

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что в 2014 г. может быть погашена целиком краткосрочная задолженность в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Этот показатель изменялся достаточно значительно за анализируемый период.

Коэффициент критической ликвидности показывает, что в 2014 г. предприятие способно погасить также полностью краткосрочную задолженность в целом за 2014 г., что на 61 % больше, чем в 2013 г. и на 35 % - по сравнению с 2012 г.

Коэффициент текущей ликвидности за 2012-2014 гг. находится в 2014 г. на уровне нормального значения, который равен 1,5-2, в 2014 г. он равен 1,51, и наблюдалась тенденция роста, что свидетельствует о некотором улучшении ситуации на предприятии. Это означает, что сумма текущих обязательств по кредитам и расчетам компания может погасить, мобилизовав все оборотные средства.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами был положительным за период 2012 г, но не смог поддержать своей нормы к 2014 г. что свидетельствует о финансовом колебании на предприятия и недостаточных собственных средств.

Коэффициент восстановления платежеспособности за рассматриваемый период был меньше нормального значения в течение 2012-2013 гг. и в 2014 г. стал восстанавливаться и пришёл к значению, равному 2,05, поэтому можно говорить о том, что предприятие способно в течение 6 месяцев не восстановить платежеспособность.

В 2012, 2014 гг. коэффициент утраты платёжеспособности больше 1, поэтому можно заключить, что у предприятия есть реальная возможность не утратить свою платёжеспособность.

2.3 Анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Лукойл»

Инвестиционная привлекательность предприятия определяется каждым конкретным инвестором по-разному, так как каждый из них учитывает различные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность.

ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний, имеющая огромную сбытовую сеть (25 стран мира). В последние годы ЛУКОЙЛ являлся лидером в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний .

Инвестиционный потенциал предприятий России достаточно высокий. Но в последнее время активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов увеличивается, особенно к промышленным предприятиям.

Существует несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Первый из них, формальный, это анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Трясицина, Н.Ю. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий[Текст]/Н.Ю. Трясицина//Экономический анализ.-2006.-№18.-с.40

Согласно проведенному анализу финансовой деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ», можно выделить следующие моменты.

Выручка от реализации с каждым годом увеличивается (в 2014 г. она составила 242882 млн.руб. Чистая прибыль также возрастает; лишь в 2014 г. по сравнению с 2013 г. она увеличилась на 154073 млн.руб. Прибыль на одну акцию имеет такую же тенденцию изменения, как и чистая прибыль, то есть наблюдался рост в 2013 г., в 2014 г.

Таблица 2.7

Движение денежных средств от инвестиционной деятельности

	2012 г.(млн.руб.)	2013 г.(млн.руб.)	2014 г.(млн.руб.)
Продажа внеоборотных активов
От возврата займов
Дивиденды, % по долговым финансовым вложениям
Приобретение внеобротных активов
Приобретение акций
Приобретение долговых ценных бумаг
Прочие платежи

Из таблицы видно, что чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности, уменьшаются с каждым годом и в 2014 г. разница между выплатами и поступлениями составила 133649 млн.руб в в пользу выплат. Это свидетельствует об активно инвестиционной деятельности компании: ОАО «Лукойл» реализует действия по приобретению акций и долговых ценных бумаг с целью получения дохода в будущем. Положительным моментом является то, что в основном поступления идут от возврата займов, что говорит об эффективной политике управления контрагентами предприятия.

Для анализа инвестиционной привлекательности необходимо определить доходность вложенных средств по следующей формуле, приведённой в первой главе:

Где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

V - объем инвестиций в основной капитал предприятия;

Pr - объем прибыли за анализируемый период.

В качестве показателя дохода в нашем случае возьмем чистую прибыль предприятия. Рассчитаем данный показатель за 2014 г.

К1 = 371881 / 1187984 = 0,31,

Показывает, насколько эффективно используются инвестируемые в предприятие средства.

Также можно использовать вместо экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель отражает эффективность использования вложенных ранее средств в основной капитал. Относительно компании «Лукойл» показатель рентабельности определяем по формуле 3.

Формула 3

C - средняя величина капитала

Rк = 371881 / 999138 = 0,37.

Следовательно, показатель рентабельности основного капитала за 2014 г. равен 37 %.

Во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия один из основных факторов оценки - система управления.

Для обеспечения деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» созданы следующие органы управления и контроля:

· Органы управления:

Собрание акционеров - высший орган управления Компании;

Совет директоров;

Единоличный исполнительный орган - Президент (Генеральный директор);

Коллегиальный исполнительный орган - Правление.

· Орган контроля:

Ревизионная комиссия.

Также в определении высокой инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ» определяющее значение играют следующие факторы:

Производственно-технологические (при добыче нефти и газа, а также при производстве продукции применяется современное оборудование, непрерывно внедряются научные разработки, которые позволяют повысить эффективность проводимых работ);

Ресурсные;

Инфраструктурные;

Экспортный потенциал

Деловая репутация и некоторые другие.

2.4 Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

На предприятии можно провести мероприятия для повышения своей инвестиционной привлекательности (чтобы больше соответствовать требованиям инвестора). Основные мероприятиями в этой связи могут быть заключены в следующем:

· разработке долгосрочной стратегии развития;

· бизнес-планировании;

· юридической экспертизе и приведении правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;

· создании кредитной истории;

· проведении мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для того, чтобы определить, какие из мероприятий требуются конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проводить анализ существующей ситуации (проведение диагностики состояния предприятия). С помощью него осуществляется определение:

Сильных сторон деятельности компании;

Рисков и слабых сторон в текущем состоянии компании, в том числе, с точки зрения инвестора;

В процессе диагностики должны быть рассмотрены различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия - объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

Подобные документы

Понятие, мониторинг и методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика, финансовый анализ и анализ инвестиционной привлекательности ОАО "Лукойл". Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия.

курсовая работа , добавлен 28.05.2010


Понятие инвестиционной привлекательности предприятия и факторы, ее определяющие. Методические аспекты диагностики финансового состояния в системе инвестиционной привлекательности предприятия. Диагностика финансового состояния ОАО "Дондуковский элеватор".

дипломная работа , добавлен 30.12.2014


Цели и субъекты оценки инвестиционной привлекательности организации. Общая характеристика ООО "Монополия+", перспективы и источники ее развития. Разработка и оценка эффективности мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия.

дипломная работа , добавлен 11.07.2015


Сущность и классификация источников финансирования инвестиций. Методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика основных показателей деятельности ОАО "Российская топливная компания", оценка инвестиционной привлекательности.

курсовая работа , добавлен 23.09.2014


Сущность и способы инвестирования. Задачи и методика финансового анализа. Оценка имущественного положения, ликвидности, платежеспособности, рентабельности ОАО МКБ "Факел". Направления развития предприятия и пути повышения инвестиционной привлекательности.

дипломная работа , добавлен 22.12.2013


Краткая характеристика предприятия ОАО "Нижнекамскшина". Задачи и функции финансово-экономического отдела предприятия. Теоретические основы инвестиционной привлекательности предприятия. Показатели оценки и методы анализа инвестиционной привлекательности.

курсовая работа , добавлен 25.11.2010


Подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Состояние химической промышленности России. Общая характеристика предприятия ЗАО "Сибур-Химпром". Оценка рисков проекта. Анализ динамики состава и структуры источников формирования имущества.

дипломная работа , добавлен 15.03.2014


Сущность и критерии инвестиционной привлекательности. Роль инвестиций в социально-экономическом развитии муниципального образования. Проблемы и перспективы развития инвестиционной привлекательности муниципального образования на примере города Краснодара.

курсовая работа , добавлен 30.08.2015


Основные методики оценки инвестиционной привлекательности муниципального образования, применяемые в России и за рубежом. Ситуационный анализ Тарногского муниципального района, оценка его инвестиционной привлекательности, пути и способы ее повышения.

дипломная работа , добавлен 09.11.2016


Исследование сущности инвестиционной привлекательности и её составляющих. Анализ рейтингов инвестиционной привлекательности Краснодарского края за рассматриваемый период. Характеристика основных инвестиционных проектов, предлагаемых в настоящее время.

Светлана Белова

Рано или поздно перед всеми предприятиями встает вопрос: «А не поискать ли нам инвестиций на стороне?». Вдруг удастся заполучить в свои сети доброго, щедрого, идеологически близкого и вообще симпатичного инвестора… Робкие голоса протестуют, оправдываясь стремлением сохранить полную независимость и собственную гордость, большинство смакует предстоящие выгоды:

1. «Один капитал – хорошо, а два лучше».

Увеличение собственного капитала полезно и в области производства:

Для сохранения имеющейся доли рынка;

Для обеспечения развития деятельности компании;

Для разработки и реализации новых проектов.

и в области финансирования:

Для замены способа финансирования текущей деятельности (кредитование заменяется собственными средствами);

При наличии высокого удельного веса собственного капитала в балансе предприятию легче привлекать ресурсы в виде кредитов от банков, ссуд от других партнеров и т.п.

2. «На что спрос, на то и цена».

Хочется не отстать от других и поддержать цену (или колебания цен J) своих собственных акций на том уровне, который нужен нам же самим:

Для получения прибыли за счет торговли собственными акциями, такая возможность реально существует у крупных эмитентов;

Для сохранения существующих инвесторов и их дальнейшей «раскрутки»;

Для расширения круга потенциальных инвесторов, в том числе мелких вкладчиков;

Для обеспечения возможности менеджменту или «своим» инвесторам выкупить бумаги по минимальной цене.

3. «Поищем собе князя, иже бы володел нами и судил по праву».

Часто бывает нужен стратегический инвестор, который смог бы наладить менеджмент на предприятии и восстановить его положение на рынке.

4. «Варфоломеевская ночь».

Иногда целью привлечения инвестиций бывает перераспределение власти в компании, достигающееся путем дополнительной эмиссии, основная часть которой приобретается инвестором, нацеленным на захват власти.

5. «Из огня да в полымя».

Бывает и наоборот. В период нестабильности и борьбы за власть, своевременное привлечение инвестиций может стать шансом сохранить и укрепить контроль над предприятием.

И вообще, не зря же говорят: «Не откладывай работу на субботу, а женитьбу на старость».

Девичья краса – длинная коса

Итак, решившись по тем или иным причинам на поиск инвестиций, руководство предприятия выходит на рынок капитала и обнаруживает, что, количество инвесторов на нем явно меньше числа коллег-соискателей. К тому же большинство взаимодействий инвесторов и эмитентов осуществляется путем прямого приобретения пакета акций предприятия (к тому же – не просто пакета, а контрольного). Венчурное финансирование и проектное инвестирование, увы, встречаются гораздо реже.

Потребители инвестиций отчаянно конкурируют между собой за самые привлекательные источники финансирования («сердце не скатерть, перед всяким не расстелишь»). Заметим, что существует и конкуренция инвесторов, вызванная их желанием финансировать компании с наименьшим риском и наибольшей прибылью для себя, в результате чего все «женихи» толкутся вокруг пары-тройки «невест», игнорируя остальных. Невольно возникает вопрос: «А наше предприятие чем хуже?»

В развитой экономике естественным показателем инвестиционной привлекательности компании служит курсовая стоимость ее акций. В российской экономике курсовая стоимость зависит от чего угодно - от ожиданий брокеров, от динамики заокеанского Доу-Джонса, от операций, проводимых компаниями, политически близкими с эмитентами и т.п., но далеко не всегда от финансовых и производственных успехов самих производителей.

В последние годы устоялась практика оценки инвестиционной привлекательности российских компаний по следующим параметрам:

1. Потенциал развития.

2. Финансовое состояние.

4. Управляемость.

5. Нематериальные активы.

6. Политическая и макроэкономическая среда.

Помимо факторов, относящихся непосредственно к деятельности предприятия, инвесторами оценивается также и инвестиционная привлекательность собственно ценных бумаг.

Напрашивается вывод, что перед смотринами необходимо тщательно навести красоту и грамотно подобрать приданое. Александр Македонский (по версии Павла Таранова) говорил: «Как стать самым любимым? - Быть самым могущественным и при этом нестрашным».

1. Потенциал развития.

Важнейшим параметром для принятия решения об инвестировании средств в то или иное предприятие является наличие четко сформулированной и детализированной стратегии развития. Особенно значимым этот фактор является для предприятий с продолжительным циклом производства продукции и низкой оборачиваемостью средств. При разработке стратегических планов опасно впасть в крайности: рассматривать будущее с «беспросветным оптимизмом» или же позволить воображению восторжествовать над разумом.

Оценка конкурентоспособности предприятия и маркетинговый ситуационный анализ.

Разработка и продвижение миссии.

Разработка корпоративной стратегии.

Разработка маркетинговой стратегии.

Разработка функциональных стратегий.

Построение оптимальной бизнес-модели.

Разработка программы диверсификации и становления нового бизнеса.

2. Финансовое состояние.

Финансовому положению предприятия инвесторы уделяет, пожалуй, самое большое внимание, хотя зачастую полученные результаты могут иметь разное значение в зависимости от объема и срока инвестиций. Богатые невесты часто оказываются капризны в семейной жизни и, как правило, у них бывает орава бедных родственников.

Обычно проводится стандартная оценка финансового состояния и анализ коэффициентов:

Ликвидности;

Финансовой устойчивости и кредитоспособности;

Рентабельности и оборачиваемости;

Напряженности обязательств предприятия.

Однако даже отличная оценка финансового состояния служит лишь основанием для последующего изучения всех остальных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность.

Часто встречающиеся меры для улучшения финансового положения и формы его представления инвестору:

Разработка программы контроля поступлений и расходов денежных средств (оперативное «вытягивание» баланса).

Разработка программы реструктуризации задолженности.

Внедрение международных стандартов бухгалтерского учета.

Внедрение бюджетного управления и управленческого учета.

3. Производственная база и человеческие ресурсы.

Состояние производственного потенциала предприятия оказывает прямое влияние на его инвестиционную кредитоспособность, что, тем не менее, редко учитывается инвесторами.

Можно довольно легко получить количественную оценку величины капитала в денежной форме для любого предприятия. Но есть и другая часть, которую выразить в денежной форме достоверно невозможно. В эту часть производственного потенциала входят: кадровая составляющая, уровень организации труда и уровень организации производства. Данная часть не поддается строгой количественной оценке, однако без нее производственный потенциал предприятия практически не существует, поскольку основные фонды и нематериальные активы сами по себе работать не могут.

Для оптимизации производственной базы и повышения отдачи от человеческих ресурсов можно предложить:

Оптимизацию логистических процессов в организации.

Реинжиниринг или совершенствование бизнес - процессов в организации http://www.ftk.ru/consulting/mailing/13.htm .

Разработку эффективной системы мотивации персонала и компенсации (оплаты труда).

Постановку системы развития персонала.

4. Управляемость.

При анализе системы управления инвесторы, как правило, тщательно изучают макроуровень управления предприятием - от наличия стратегического менеджмента до качества разработки документации.

В последнее время особое значение приобрело соответствие управления предприятием международным стандартам. В качестве эталона принимается система управления качеством ISO 9000. Это связано с тем, что в версии 2000 года система управления качеством рассматривается как эквивалент общей управляемости предприятия и акценты сертификации были существенно смещены от проверок качества полуфабрикатов и готовой продукции к качеству постановки процессов управления предприятием.

Кроме того, важным аспектом для инвестора является репутация текущих владельцев в обществе и на рынке. Характер владения, то есть, кому принадлежит контрольный пакет акций и крупные пакеты, имеет существенное значение не только для текущей деятельности предприятия, но и для его успешного развития.

Для совершенствования системы управления предприятием бывает полезно:

Оценить эффективность и провести реорганизацию функциональных подразделений компании.

Оптимизировать линейно - функциональной систему управления.

Внедрить проектное управление.

Выбрать и внедрить комплексную интегрированную систему управления ресурсами предприятия.

Внедрить систему управления качеством ISO 9000:2000.

5. Повышение роли нематериальных активов.

После констатации факта перехода к постиндустриальному обществу, к традиционным способам оценки предприятий стали активно добавляться различные методики оценки нематериальных активов. Потенциальные инвесторы, прежде всего, обращают внимание на наличие и известность торговой марки и брендов, уделяют большое внимание общему имиджу предприятия, приветствуют наличие интеллектуальной собственности и креативных инновационных групп. Озорная присказка «что в имени тебе моем, ты оцени груди объем» более не действует.

Наталия Зайцева Начальник отдела анализа корпоративных заемщиков ОАО «ТрансКредитБанк», аспирант Государственной финансовой академии
Журнал «БДМ. Банки и деловой мир », № 12 за 2007 год

Однако, если рассмотреть распределение вложений по отраслям, заметен определенный дисбаланс, объяснить который можно, в первую очередь, различиями в уровне доходности и риска предприятий. Наиболее привлекательными для инвесторов по-прежнему остаются сырьевой сектор, сфера промышленного производства и транспорт.

Нет необходимости подробно останавливаться на том, насколько позитивно сказывается на развитии предприятия привлечение инвестиционных ресурсов. Это очевидно. В наиболее общем виде, к числу положительных последствий специалисты относят возможность расширения производства, обновления основных производственных фондов, разработку и внедрение новых технологий, повышение качества и конкурентоспособности продукции и так далее. С другой стороны, общеизвестна и выгода инвестора, получаемая в виде дохода и компенсации риска, принимаемого на себя.

Тем не менее, инвестор и «потенциальный объект инвестирования» не всегда находят друг друга в сложной системе инвестиционных взаимоотношений. Почему? Процесс инвестирования осложняется несколькими факторами, с которыми инвестор сталкивается в процессе принятия решения. Одним из них является выбор объекта инвестирования, или, другими словами, инвестиционно привлекательного предприятия. Всем известно, что, принимая подобное решение, инвестор основывается на соотношении риска и дохода. Однако при наличии большого массива информации и множества работающих на рынке предприятий принять объективное и наиболее эффективное решение бывает крайне непросто.

При вложениях в ценные бумаги эмитентов «первого», а в отдельных случаях и «второго эшелона» вопрос оценки инвестиционной привлекательности является риторическим и не требует каких-либо пояснений. Такие инвестиции считаются низкорисковыми и приносят инвестору хотя и стабильный, но далеко не самый высокий доход. Например, совокупный доход владельцев облигаций «второго эшелона», по мнению специалистов, составил в 2006 году 8–10%. Наибольшую доходность - более 12% годовых приносят облигации эмитентов «третьего эшелона», однако вложения в них сопряжены с повышенным риском, а значит, необходим тщательный предварительный анализ.

Что такое инвестиционная привлекательность

Для того, чтобы определять максимальную эффективность инвестиционного решения, введено понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Понятие достаточно новое, в экономических публикациях появилось относительно недавно и используется преимущественно при характеристике и оценке объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов. Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономической категории.

К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставление инвестиционной привлекательности с целесообразностью вложения средств в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, но достаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.

Более точно экономическая сущность инвестиционной привлекательности дается в определении Л. Валинуровой и О. Казаковой. Они понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такое определение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционного процесса.

Существуют иные точки зрения (в том числе Л. Гиляровской, В. Власовой и Э. Крылова и других). Здесь под инвестиционной привлекательностью понимается оценка эффективности использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности (аналогичное определение - структура собственного и заемного капитала и его размещение между различными видами имущества, а также эффективность их использования).

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что это - наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска.

Роль данного понятия при характеристике инвестиционной среды и инвестиционной активности в целом можно проследить на следующей схеме:

Таким образом, становится очевидным, что вне зависимости от используемого экспертом или аналитиком подхода к определению чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используют для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов.

Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

Методы оценки

Формирование методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятий в России находится на начальной стадии. Об этом можно судить не только по малому числу публикаций по данной проблеме, но и по практически полному отсутствию конкретных работающих методик.

Одним из наиболее распространенных является анализ инвестиционной привлекательности на основании единого аналитического показателя уровня прибыльности собственных активов. Такой подход, видимо, может иметь место для выборки политики организации, определения наиболее эффективных путей использования капитала в процессе инвестирования, и формирования отдельных направлений инвестиционной деятельности. Поскольку он требует изучения минимального набора факторов, влияющих на принятие решения, его преимущество - относительная оперативность, особенно если есть большой объем информации по однородным объектам инвестирования. При этом оценить можно практически любой объект вложений. Но у этого подхода есть и заметные недостатки - прежде всего, высокая вероятность неточности оценки, невозможность сопоставить результаты анализа из-за отсутствия единой информационной базы, формирующей показатели. Сказывается и индивидуальный подход к оценке объектов инвестирования. По сути, процесс в этом случае сводится к субъективной оценке конкретного объекта тем или иным инвестором, что в свою очередь увеличивает как временные, так и стоимостные затраты на проведение анализа, а кроме того, значительно усложняет выявление искомых параметров, критериев и основных факторов, на нее влияющих. Известно также, что многие компании порой сознательно завышают значения текущих затрат, а значит реальные данные о прибыльности искажаются и, соответственно, снижается показатель эффективности.

На практике оценка инвестиционной привлекательности часто сводится к анализу финансового состояния предполагаемых объектов инвестиций. Такой подход имеет не только теоретическое обоснование, но практический эффект. Степень сложности и комплексности анализа зависит от того, кто его проводит. Тем не менее, в качестве наглядного примера приведем критерии оценки инвестиционной привлекательности эмитента векселей, которые используются рядом аналитических служб.

Подобного рода расчеты - сжатая форма финансового анализа, которая позволяет инвестору оперативно определить целесообразность дальнейшего рассмотрения того или иного предприятия как потенциального объекта вложений. Однако такой анализ (также как и подробный финансовый анализ) позволяет оценить лишь текущее финансовое положение предприятия, но при этом не отвечает на ряд крайне важных для инвестора вопросов.

• Каковы факторы инвестиционной привлекательности предприятия?
• Какова текущая рыночная стоимость предприятия?
• Какова величина будущих денежных потоков от осуществляемых в данный момент инвестиций?

Ответить на такие вопросы крайне непросто, это предполагает разработку сложных комплексных методик. К примеру, оценивая факторы инвестиционной привлекательности, инвестор должен обратить внимание на следующие моменты:

• уровень профессионализма команды менеджеров;
• наличие или отсутствие уникальной концепции бизнеса, четкого понимания стратегии развития компании, детального бизнес-плана;
• наличие или отсутствие конкурентных преимуществ, т. е. потенциала для лидерства на рынке;
• наличие или отсутствие значительного потенциала для увеличения доходов компании;
• степень финансовой прозрачности, соблюдение принципов корпоративного управления или стремление компании к прозрачности;
• характеристика структуры собственности, обеспечивающей защиту акционерного капитала;
• наличие или отсутствие потенциала получения высоких доходов на вложенный капитал.

И это лишь небольшая часть того, что необходимо выяснить. Чтобы надежно и эффективно оценить инвестиционную привлекательность, перечень факторов придется существенно расширить - он должен охватывать все сферы деятельности предприятия.

Наиболее эффективна в таких случаях экспертная оценка, но сегодня это - явление нечастое. Между тем, именно она должна стать неотъемлемой частью комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Ответы на два последних вопроса - о текущей рыночной стоимости и будущих денежных потоках - получить достаточно сложно. Но необходимо, поскольку именно текущая рыночная стоимость предприятия позволяет охарактеризовать возможный потенциал его роста, а значит, и возможность получения доходов в будущем.

В перспективе методика оценки инвестиционной привлекательности будет в значительной степени расширена и дополнена. Простейший финансовый анализ уже не отвечает требованиям инвесторов, принимающих решение. В соответствии с этим разрабатываются новые методы и подходы к определению инвестиционной привлекательности предприятия и формированию инвестиционного решения. В частности, предполагается разработка комплекса мероприятий по оценке, который, помимо финансового анализа, будет включать качественную и количественную оценку факторов инвестиционной привлекательности и использовать несколько подходов к оценке бизнеса с целью определения денежных потоков в будущем.

1 Основные числовые данные представлены в РЦБ № 3 (330), 2007.

2 РЦБ № 3 (330), 2007.

Инвестиции - основа деятельности любого современного предприятия. Чтобы потенциальные инвесторы согласились вкладывать свои деньги в развитие компании, необходимо показать ее стабильность, надежность, прибыльность, конкурентоспособность. Для этого используются качественные показатели по инвестиционной привлекательности.

Что такое инвестиционная привлекательность

Совокупность финансовых, экономических, коммерческих, качественных показателей, показывающих стабильность развития и рост компании, позиционирования организации на внутреннем и внешнем рынках определяется, как инвестиционная привлекательность предприятия.

Внедрение этого понятия преследует следующие цели:

• определение имеющегося состояния организации и направления ее развития в будущем;
• подготовка мер для привлечения новых инвесторов;
• непосредственное привлечение дополнительных средств под конкретные проекты.

Инвестиции могут вкладываться в существующие ресурсы (техническое обновление объектов производства), развиваться новые, осуществлять расширение имеющихся рабочих площадей.

Иными словами, инвестиционная привлекательность представляет собой ряд действий, которые необходимо выполнить, чтобы показать потенциальному инвестору реальные выгоды и будущие перспективы после вливания капитала в компанию.

Методы определения

Нормальное развитие предприятия требует постоянного обновления имеющихся производственных фондов и мощностей. Делать это за счет собственных средств не всегда получается. Поэтому целесообразно привлекать для этих целей сторонний капитал. Чтобы это сделать, необходимо доказать, что инвестиционная привлекательность компании достаточно высокая.

Определение такого критерия может осуществляться различными методами.

Интегральный метод

Вся деятельность организации группируется по определенным блокам и выполняется оценка их эффективности. Объединяются три основных независимых раздела - общий, специальный, контрольный. Рассматриваются рыночное положение, репутация, зависимость от различных поставщиков, эффективность управления.

Экспертный метод

Характеризуется набором универсальных критериев оценки, применяемых к конкретному субъекту хозяйствования с целью выявления его сильных и слабых сторон в процессе финансового развития и становления. Включает текущее состояние дел, стратегическое планирование, развитие, возможность реформирования.

Дисконтирование денежных потоков

Представляет собой совокупность оценки будущей выгоды в денежном выражении от инвестирования, а также стоимость объекта вложения в будущем после направления денежных потоков. Определяются внешние и внутренние факторы влияния, вырабатываются рекомендации по улучшению финансовой привлекательности организации.

Выбор конкретного метода оценки осуществляется исходя из сферы деятельности организации, наличия максимального количества индикаторов, используя которые можно всесторонне раскрыть хозяйственную деятельность, определить сильные и слабые стороны, показать надежность инвестиций.

Открытость, надежность, стабильность, финансовый рост, наращивание производства положительно влияет на интерес потенциальных вкладчиков средств в развитие предприятия. Показатели, влияющие на конечное решение потенциального капиталовкладчика, должны всесторонне раскрывать деятельность конкретного подразделения. Главным критерием выступает наличие стабильного дохода.

Нужно понимать, получить капиталовложения для развития желают многие. В этом сегменте рынка присутствует огромная конкуренция. Поэтому, чтобы получить желаемые деньги на развитие, потребуется убедить инвесторов в своей надежности, выгоде вложений, гарантиях получения прибыли. Для этого придётся выполнить подробный анализ основных сторон хозяйственной деятельности, а именно:

• уровня оборачиваемости имеющихся активов;
• реальной доходности собственного капитала;
• уровня финансовой устойчивости;
• показателей ликвидности активов.

Такие данные помогут развернуть перед потенциальным инвестором реальную картину жизнедеятельности компании, цикла окупаемости вложений, уровня ожидаемой прибыльности.

Факторы оценки привлекательности предприятия

Чтобы определить надежность и прибыльность вкладывания средств в конкретный объект инвестирования, целесообразно выполнить комплексную оценку финансового, коммерческого, производственного, репарационного состояния подразделения. Для этого необходимо поэтапно определить работоспособность и надежность отдельных направлений.

Критерии инвестиционной привлекательности определяются в процессе выполнения следующих действий:

1. Оценки финансового положения фирмы. Проверяются денежные потоки, стоимостные показатели имеющихся активов, наличие чистой прибыли, долгосрочные контракты.
2. Оценки производственных аспектов предприятия. Состояние основных производственных фондов, их производительность, необходимость обновления, либо замены средств производства.
3. Проверка управленческих факторов. Организационная структура, затраты на содержание рабочей силы, производительность работников, отношение затрат на оплату труда к общим затратам при имеющемся уровне производительности.
4. Определение рыночного положения фирмы. Наличие договоров с крупными поставщиками, партнерами, объем сбыта, возможность конкуренции с другими аналогичными компаниями, реализация продукции за рубеж, уровень деловой репутации.
5. Имеющиеся правовые факторы. Наличие правоустанавливающих документов, сертификатов, лицензий, разрешений, экспертных заключений. Отсутствие открытых судебных споров с другими компаниями, физическими лицами на крупные суммы.

Окончательные выводы относительно проявления интереса к конкретной организации для вливания нового капитала будут делаться на основании анализа всех факторов, подлежащих оценке. Качественный анализ способствует склонению инвестора на вашу сторону и привлечения желаемых средств.

Как привлечь инвесторов

Высокий уровень конкуренции на рынке инвестирования заставляет потенциальных заемщиков использовать все доступные способы привлечения нового капитала. Но здесь нужно также учитывать пожелания другой стороны, уметь завоевать внимание, войти в доверие, быстро показать ключевые показатели эффективности своей деятельности.

Чтобы обратить внимание на свой проект и привлечь в него внешний капитал, изначально следует придерживаться нескольких простых правил.

1. Определиться, на какие вложения претендуете. В качестве вкладчиков в бизнес могут выступать иностранцы, частные лица, мелкие и крупные компании, государство. Каждый из них преследует определенные цели, ставит условия, сроки возврата вложенных денег.
2. Донести потенциальному адресату информацию о надёжности проекта. Грамотно сформированный бизнес-план покажет прозрачные показатели эффективности деятельности организации по части движения денежных потоков. Подробный анализ будущего рынка сбыта, потребности в продукте (услуге) играют важную роль в принятии решения.
3. Подготовка информационных документов. Старт любого проекта начинается с документации. Нужно подготовить все необходимые документы (если их нужно получать, составить пошаговый план как все это будет осуществляться). Нужна исключительно свежая информация. Не стоит перегружать излишними бумагами - это раздражает и вызывает отторжение.
4. Подготовка плана распределения будущих инвестиций, а также прогнозов их окупаемости. Это должно выполняться с привязкой к реальным ценам на день предложения.
5. Гибкость. Всегда можно найти компромиссное решение, стоит научиться оперативно перестраиваться под потребности потенциального партнера. Не исключено, что у потенциального инвестора могут появиться собственное видение на проект. Не нужно сразу отбрасывать такие предложения.
6. Принятие критики. Настойчивость, упорство и целеустремленность несомненно оценит будущий инвестор, но не стоит вставать в позицию и показывать обиду, если указывают на конкретные ошибки или недочеты.

Только четко продуманные шаги, немного напора, настойчивости, правильно сформированный пакет документов, постоянное общение с нужными людьми помогут запустить практически любой проект.

Как повысить инвестиционную привлекательность

Дополнительный капитал требуется не только новым, но и действующим компаниям. Чтобы его получить потребуется повысить уровень экономической и коммерческой надежности, создать нормальные условия для дальнейшего длительного партнерского сотрудничества. Для этого предприятию необходимо:

• проанализировать уровень имеющегося финансового состояния, определить факторы, негативно влияющие на привлечение новых вкладчиков;
• определить востребованность выпускаемой продукции (оказываемых услуг) на рынке, подготовить мероприятия по их адаптации к условиям современности;
• продемонстрировать открытость финансовой системы, возможности проследить движение денежных потоков, прозрачность бухгалтерского учета;
• принять меры по оптимизации убыточных активов, повышения уровня производительности, снижения непродуктивных затрат;
• обеспечить высокий уровень деловой репутации, узнаваемость компании на внутреннем и внешнем рынке (возможно путем замены имеющегося бренда).

Увеличить шанс получения инвестиций можно путем подтверждения способности в короткие сроки перестроиться под требования современного рынка, иметь для этого четкий план действий, а также выполняя конкретные шаги на пути его реализации.

Получить вложения в развитие бизнеса можно только в том случае, когда потенциальные вкладчики заметят реальные признаки положительного развития предприятия. Для этого потребуется изучать действующий рынок, перестраивать свое производство, продумывать каждый шаг на пути совершенствования. Только так возможно получить прибыль, а также обеспечить прибыльность вложений инвесторов.

Инвесторы на рынке действуют разные: международные, иностранные, отечественные, внутрикорпоративные. И уровень инвестиций также отличается по масштабам и направленности. Представим себе образ профессионального прямого инвестора, допустим, иностранного. Инвестор обладает активами и намерен их выгодно вложить. Он тщательно изучил инвестиционный климат нашей страны, регионов и отраслей, в которых имеет определенный опыт управления и успеха. Наконец, прямой инвестор видит перед собой список предприятий, которые его заинтересовали. Иначе говоря, инвестиционная привлекательность компании. Как ее воспринять, оценить и воспользоваться? Этим вопросам и посвятим данную статью.

Соотношение стадий ЖЦ и привлекательности компании

Инвестиционная привлекательность предприятия действительно является важной ступенью в деятельности профессиональных инвесторов, заинтересованных в эффективных вложениях. Привлекательность компании как объекта инвестиций представляет собой результат комплекса диагностических и оценочных мероприятий, производимых после отбора компаний в лонг-лист отраслевых интересов аналитиков. Каждый инвестор задается вопросом о том, какие именно критерии инвестиционной привлекательности ему следует применить, чтобы не ошибиться с выбором объекта. И в первую очередь, следует обратить внимание на текущую стадию жизненного цикла компании в качестве критерия диагностики.

Известный авторитет теории жизненного цикла (ЖЦ) корпорации, доктор Ицхак Калдерон Адизес в жизненном цикле наблюдает две большие фазы: рост и старение. Нас же в большей степени интересуют такие стадии, как «ухаживание-рождение», «младенчество-детство», «юность», «ранний расцвет» и «поздний расцвет» на фазе роста. Стадии старения «упадок», «аристократизм» и т.д. интересуют существенно в меньшей степени, поскольку инвестирование на данной фазе уже менее привлекательно, если только стадии «упадка» или «аристократизма» не предваряют начала нового более мощного цикла с сопровождающим его организационным и технологическим переоснащением бизнеса.

Стадии жизненного цикла по И.К. Адизесу

Предметом для осмысления возможных инвестиций может быть любая из стадий фазы роста, однако предпочтительными все же являются этапы «Давай-Давай», «Юность» и «Расцвет». Стадия «Младенчество» является очень рискованной для вложений, поскольку еще непонятно, как будут развиваться события. На этапе стабилизации инвестор должен убедиться, что предприятие обеспечит высокие темпы производства и сбыта продукции при сохранении высокой маржинальности основной группы продуктов и услуг.

Как же определить текущую стадию жизненного цикла компании? Для этого существуют разнообразные методики. В первую очередь, следует собрать показатели деятельности предприятия, желательно за пять последних лет с поквартальной разбивкой и произвести анализ их динамики по следующим аналитическим срезам:

• объему реализации продукции;
• валюте актива баланса;
• размеру собственного капитала компании;
• размерам EBIT, EBITDA, чистой нераспределенной прибыли.

Оценка привлекательности бизнеса по SOFIA и стадиям ЖЦ

Анализ инвестиционной привлекательности организации, основанный на факторе ЖЦ, целесообразно начинать с финансовой аналитической проработки по методу SOFIA. Метод подразумевает исследование способов принятия в компании основных финансовых решений. Оценка принятия стратегических решений (или решений типа «S») включает мероприятия, которые одновременно представляют методы оценки инвестиционной привлекательности. Они включают следующие аналитические срезы.

1. Экономическая добавленная стоимость EVA. Если значение EVA систематически демонстрирует положительную динамику, это означает, что рыночная стоимость предприятия прирастает над балансовой стоимостью чистых активов. Следовательно, инвестиционная привлекательность компании на высоте.
2. Рыночная стоимость компании, определяемая по одному из доступных методов. Для инвестора предпочтительными являются доходный метод (с точки зрения возможной продажи бизнеса) и оценка стоимости по аналогии.
3. Модели устойчивого роста (развития) BCG. Данный метод предполагает анализ соответствия тождеств темпов роста и прироста выручки, прибыли, активов, собственного капитала и долгов предприятия. Наиболее выраженная и синхронная динамика показателей характерна для этапов «Юность» и «Ранний расцвет», что и делает их особенно привлекательными для инвестиций.
4. Матрицы финансовых стратегических моделей. Избранная финансовая стратегия фирмы служит косвенным указателем инвестору на сформированный тренд, насколько успешно избрано направление в двухфакторной матрице результатов хозяйственной и финансовой деятельности. Под зоной успеха понимается направление в сторону создания ликвидных средств, а под зоной дефицитов – их потребление.
5. Модель Дюпона. Данной аналитической модели более ста лет. Различают двухфакторную и трехфакторную модели Дюпона. Они основаны на развернутом анализе рентабельности активов компании.

Факторы инвестиционной привлекательности присутствуют не только в избранной финансовой стратегии компании. Немаловажное значение имеет действующая система операционного финансового планирования (решения типа «О»). Область регулярного менеджмента в сфере финансов важна не меньше для инвестора, осмысляющего бизнес для вложений. Под ней мы понимаем систему бюджетного управления и систему нормирования.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия строится на анализе комплекса действующих политик в сфере учета, управления затратами, оборотными средствами и дебиторской задолженностью (решения типа «F»), инвестиционной политики предприятия (решения типа «I»). Собственно уровень развития аналитических технологий в финансовой сфере также служит определенным «маяком» инвестиционной безопасности (решения типа «А»).

Сложившаяся архитектура финансового управления компанией по методике SOFIA позволяет определить стадию ЖЦ и получить полноценную информацию по выгодности и перспективам вложений. Помимо финансового аспекта для понимания момента развития компании полезна также диагностика организационного поведения на предприятии. Связь между типами управленческих практик и стадиями ЖЦ представлена ниже в табличной форме.

Диагностика стадии ЖЦ через типы управленческих практик в компании

Сфокусированный финансовый анализ для оценки привлекательности

Инвестиционная привлекательность бизнес-объекта оценивается в ходе нескольких итераций с разных точек зрения. Нужно понимать обеим сторонам переговорного оценочного процесса, что только определенная открытость при соблюдении условия информационной безопасности может привести к взаимному успеху в привлечении средств. Инвестор должен доказать владельцам и руководству компании, что действуя в своих бизнес-интересах, не представляет конкурентной угрозы. Инициатор инвестиций со стороны компании должен осознать, что потребуется открыть основные аспекты результатов деятельности и управляющей системы.

Показатели прибыльности, ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости активов служат основанием для сфокусированного анализа предприятия как потенциального инвестиционного объекта. На основе настоящих показателей производится оценка инвестиционной привлекательности предприятия с позиции инвестиционных возможностей вложений в основной капитал либо портфельных инвестиций. Далее представляется состав применяемых в анализе показателей, сведенных в три группы.

Сводная таблица показателей для анализа инвестиционной привлекательности

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия может производиться путем сравнения расчетных значений со стандартным (нормативным) уровнем показателя в среднем по отрасли, с уровнем прошлых отчетных периодов данной компании и с найденными значениями лидирующих по отрасли и на территории игроков-конкурентов. Для анализа потребуются результаты проведенной конкурентной разведки, сведения центральных и региональных отделений Росстата (по среднеотраслевым показателям) и отчетные формы прошлых периодов по предприятию.

Инвестиционная привлекательность предприятия по первой группе показателей позволяет инвестиционному аналитику определить потенциал защищенности инвестора от требований внешних обязательств, благодаря ресурсам собственных средств. Вторая группа показывает способность компании за счет короткой и ликвидной базы активов покрыть короткие пассивы. При этом общий коэффициент покрытия оптимален в пределах значения показателя 2-2,5, а промежуточный коэффициент – на уровне 0,8.

Самой ликвидной частью активов являются денежные средства. С учетом данного обстоятельства коэффициент абсолютной ликвидности обладают особой значимостью как для инвесторов, так и для поставщиков. Самым благоприятным вариантом считается, когда данный показатель превышает значение 0,5, а оптимальное его значение – 0,25. Различные виды рентабельности служат отдельным аналитическим блоком для оценки привлекательности компании. Нормативные значения сильно варьируются по отраслям, зависят от сезонности и, как уже отмечалось, от стадии ЖЦ.

Влияние уровня управления на степень инвестиционной привлекательности

Достаточно часто потенциального инвестора интересует не только уровень компании в целом. Инвестиционных аналитиков может заинтересовать и инвестиционная привлекательность проекта как локальной инвестиционной задачи. В прошлых разделах акцентировался финансовый анализ как ключевой инструмент в отборе объектов для капитальных вложений. Это действительно самый действенный способ решения поисковой и отборочной задачи. Цифры, при условии их открытости и достоверности, обеспечивают прямой доступ к прогнозу успешности инвестиции.

Вместе с тем, финансовую аналитику обязательно следует подтвердить косвенными приемами и методами, без которых оценка инвестиционной привлекательности предприятия и локальных проектов не совсем полноценна. Помимо названной выше диагностики организационного поведения в компании целесообразно уточнить тип действующей организационной культуры. Она в той или иной степени свидетельствует о стадии ЖЦ и об уровне развития менеджмента в компании, отражает действующую парадигму управления.

Надежность и конкурентоспособность компании как инвестиционного объекта подтверждается уровнем развития систем управления, основанных на менеджменте качества. Стандарты ISO различных серий, начиная с 9000, во многих странах рассматриваются, как один из действенных косвенных оценочных инструментов. Сам факт сертификации по стандартам качества повышает привлекательность фирмы с точки зрения инвестиционных возможностей за счет:

• прозрачной и прописанной модели регламентированных бизнес-процессов в компании, что дает инвестору опору в последующем контроле процессуального благополучия;
• внедрения электронных форм документационного обеспечения управления;
• получения возможностей выхода на международные рынки на основе понятных и общепризнанных процедур и стандартов;
• понятного языка и формата внутрикорпоративных коммуникаций, планов и отчетности, принимаемых как сотрудниками компании, так и представителями инвестора;
• издержек производства, которые получают перспективу оптимизации вместе с процедурами оптимизации процессов за счет функционально-стоимостного анализа и реинжиниринга бизнес-процессов.

В качестве резюме

В инвестиционном процессе действуют как минимум две стороны. Одна сторона, дающая деньги на осуществление капитальных вложений, именуется инвестором и ожидает соответствующей отдачи. Вторая сторона инициирует инвестиционный проект, нуждается в его подкреплении средствами, если собственных капиталов недостаточно. Она именуется инициатором привлечения инвестора. Мало того, что обе стороны должны каким-то образом найти друг друга, взаимный выбор очень желателен в диспозиции «выиграл-выиграл». К сожалению, национальная забава российского бизнеса состоит в исполнении ритуалов, приводящих к потерям.

Я понимаю инвесторов, почему их так мало, и почему завышается стоимость инвестиционных средств для компаний. Причина этого кроется не только в том, что бизнес действительно неприбыльный и безрезультативный. На самом деле, успешных компаний не так уж и мало в экономике. Все дело в трех важных аспектах.

1. Компании-инициаторы сначала не желают, а уже потом «не умеют» быть прозрачными для потенциальных инвесторов.
2. Регламентированное управление часто носит действительно оболочечный, имитационный и формальный характер, включая TQM и сертификаты ISO.
3. Инвесторам нужно учиться убеждать, анализировать и оценивать инвестиционный потенциал действительно привлекательных предприятий.

Иногда кажется, что инвестиционная привлекательность предприятия, также как и состав истинных значений фундаментальных показателей его деятельности, сокрыты не только от взоров инвесторов, но и от самих владельцев бизнеса. Двойным стандартам в экономике давным-давно пора поставить заслон. Самое интересное, что монополии и олигополии как субъекты тоже страдают от того, что средний и малый бизнес окованы мутью налогового маневрирования. Это такой же вопрос государственного суверенитета, как и национальная безопасность. Почему-то верится, что ломка устоя произойдет, а качество и объемы инвестиций в реальный сектор обретут новую силу.