В экономической литературе среди прочих классификаций ценных бумаг можно встретить деление ценных бумаг на два класса – основные и производные ценные бумаги. В предыдущих главах мы уже познакомились с основными, «классическими» ценными бумагами – акциями, облигациями, векселями , и т д. Сейчас нам предстоит узнать, что такое производные ценные бумаги.
Как мы уже выяснили, инвестор, располагающий суммой средств, достаточной для приобретения определенного количества ценных бумаг, может купить на рынке эти ценные бумаги с целью долгосрочного владения ими и получения доходов в виде процентов или дивидендов, или с целью последующей перепродажи этих ценных бумаг по более выгодному курсу. Однако, будущий курс ценных бумаг может меняться и в худшую для инвестора сторону. В этом случае кассовая сделка – сделка, по которой одна из сторон предоставляет ценные бумаги, а вторая – платит за них, может оказаться не выгодной для инвестора. Альтернативной формой сделки является срочная сделка, в которой одна сторона обязуется поставить в будущем ценные бумаги, а другая сторона – заплатить за них зафиксированную в заключаемом соглашении цену. Такая сделка позволяет инвестору страховать, или, говоря биржевым языком, хеджировать свои риски, связанные с изменением цен на основные ценные бумаги, изменением валютных курсов, процентной ставки, и т.д. Наиболее распространенной формой срочных сделок являются сделки с производными финансовыми инструментами.
К производным финансовым инструментам относятся : фьючерс, опцион, своп. Они представляют собой срочные контракты, в основе которых лежат финансовые активы - валюта, процентная ставка, традиционные ценные бумаги. К производным финансовым инструментам некоторые авторы относят и депозитарные свидетельства (расписки), подписные права , варранты, конвертируемые облигации. О них речь пойдет ниже. Сразу оговоримся, что это особый класс ценных бумаг, которым присущи не все свойства производных. Для обозначения этих ценных бумаг будем использовать термин «вторичные ценные бумаги».
Характеризуя производные финансовые инструменты, необходимо отметить присущие им свойства:
- Производные инструменты имеют срочный характер.
- Цены производных инструментов основываются на ценах базисных активов.
- Производные финансовые инструменты имеют ограниченный период существования – от нескольких минут до нескольких лет.
- Операции с производными финансовыми инструментами позволяют получать прибыль при минимальных инвестиционных вложениях.
Срочный характер производных инструментов означает то, исполнение обязательства контрагентов произойдет в определенный момент в будущем, через определенный срок. Базисные активы это те активы (валюта, акции, облигации и т.д.), которые должны быть приняты или поставлены в будущем в соответствии со срочным контрактом. Фьючерс срочный биржевой контракт, одна сторона которого обязуется купить, а другая - продать определенное количество базисного актива в установленный срок в будущем по фиксированной цене. Опцион контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока , а продавец - обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права. Своп соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами или иными активами в соответствии с определенными в контракте условиями.
В качестве примера возникновения нового продукта можно упомянуть создание в 1927 г. банком «Морган Гэранти» в США принципиально нового инструмента, позволяющего зарубежным инвесторам приобретать на внутреннем рынке акции иностранных эмитентов - американские депозитарные свидетельства (ADR - American Depositary Receipts). Позднее появилась другая разновидность данных инструментов - глобальные депозитарные свидетельства (GDR Global Depositary Receipts). Разница между ними состоит в том, что если АДР размещаются на рынках США, то ГДР могут продаваться и вне Соединенных Штатов.
Таким образом, депозитарные свидетельства - это свободно обращающиеся сертификаты, заменяющие акции зарубежных эмитентов, находящиеся в доверительном управлении зарубежных отделений банков.
Еще одна разновидность продуктов финансового инжиниринга - стрипы - Separate Trading of Registered Interest & Principal of Securities. Эти финансовые инструменты образуются в результате стриппинга - процесса отделения непогашенных купонов от номинала облигации. В результате стриппинга, произведенного депозитарием, одну купонную облигацию можно обратить в две или несколько бескупонных облигаций, одна из которых будет представлять собственно облигацию, а остальные - купоны.
Конвертируемая ценная бумага - это ценная бумага с бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество обыкновенных акций того же эмитента. Коэффициент конверсии - это количество обыкновенных акций, на которое может быть обменена одна конвертируемая ценная бумага.
Конверсионный курс представляет собой объявленную стоимость обыкновенной акции, по которой она будет предоставлена инвестору на момент обмена.
Конверсионная стоимость - это показатель расчетной стоимости, по которой могли бы проводиться операции купли-продажи конвертируемой ценной бумаги, если бы их оценивали по стоимости обыкновенных акций, на которые они обмениваются. Превышение текущего курса конвертируемой ценной бумаги над ее конверсионной стоимостью называется конверсионной премией. Необходимо упомянуть еще две разновидности ценных бумаг, которые также являются относительно молодыми финансовыми инструментами, и существование которых невозможно без наличия базовых эмиссионных бумаг.
Подписные права - это ценные бумаги, дающие право на покупку в течение короткого срока определенной доли нового выпуска обыкновенных акций того же эмитента по заранее оговоренному курсу.
Бесплатное получение подписного права дает каждому акционеру возможность сохранить свою долю в уставном капитале компании. Курс новой акции обозначается в «праве» и называется курсом исполнения. Курс исполнения всегда устанавливается на более низком уровне, чем текущий рыночный курс акций.
Варрант – это ценная бумага, дающая его держателю право купить акцию у компании по курсу, обозначенному в самом варранте.
В отличие от подписных прав, варрант является долгосрочной ценной бумагой, срок обращения которой доходит до 5, 10, иногда 20 лет. Некоторые варранты вообще не имеют срока погашения.
Курс исполнения варранта - это объявленный курс, по которому владелец варранта может приобрести лежащую в его основе акцию.
Так как варранты обладают относительно низкой стоимостью, им свойственна неустойчивость курсов и способность обеспечивать высокую норму доходности.
Вложение средств в подписные права и варранты позволяет использовать так называемый «эффект рычага» - возможность приобретения определенной доли в акционерном капитале компании при относительно небольших затратах капитала.
Как уже упоминалось выше, депозитарные расписки, подписные права и варранты, конвертируемые облигации, которые мы назвали «вторичными ценными бумагами», можно лишь условно отнести к производным финансовым инструментам, поскольку их возникновение и использование, а также ценообразование непосредственно связано с обращением основных ценных бумаг. При этом инициатором возникновения и эмитентом этих ценных бумаг выступает как правило эмитент основных ценных бумаг (в случае с «классическими» производными ценными бумагами эмитентом является расчетная палата биржи). Кроме того, если выпуск производной ценной бумаги осуществляется с целью хеджирования торговых позиций участников рынка, то выпуск «вторичных» ценных бумаг позволяет либо поощрять существующих или будущих владельцев основных ценных бумаг (в случае с конвертируемыми облигациями, подписными правами, варрантами), либо выводить основные ценные бумаги на новые финансовые рынки (депозитарные свидетельства).
Итак, мы рассмотрели понятие производных финансовых инструментов, узнали, что представляет собой финансовая инженерия. А сейчас более подробно рассмотрим основные виды производных финансовых инструментов.
Фьючерсы
Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене в определенную дату в будущем. Фьючерсные контракты – это стандартизованные биржевые контракты.
Фьючерсные контракты впервые стали использоваться в 40-х годах XIX века на крупнейшей товарной бирже - в Чикагской торговой палате. Базисным активом первых фьючерсных контрактов было зерно.
Бурный рост фьючерсных контрактов на биржевые товары начался в 50-60-е годы ХХ века вследствие сильных колебаний цен на сырьевые товары и началом международной экономической интеграции.
Повышение процентных ставок и усиление неустойчивости валютных курсов в 1970-х годах способствовали развитию рынка финансовых инструментов, которые можно было бы использовать с целью уменьшения валютных рисков. В 1972 г. на Чикагской товарной бирже появился первый фьючерсный контракт на валюту, затем - на казначейские векселя и процентные ставки, а в 1982 г. - на биржевые индексы.
Прообразом фьючерсных контрактов послужили форвардные контракты.
Форвардный контракт – это контракт между двумя контрагентами о будущей поставке базисного актива на согласованных условиях. Форвардные контракты – индивидуальны, они не обращаются на биржах.
При наличии общих черт у этих двух видов контрактов есть ряд существенных отличий.
Отличительные черты фьючерсных контрактов заключаются в следующем:
| Характеристики контракта | Фьючерсный контракт | Форвардный контракт |
|---|---|---|
| 1. Где заключается и обращается | Является биржевым договором , разрабатываемым и обращающимся на конкретной бирже. | Заключаются на
внебиржевом рынке двумя контрагентами.
контракт Контракт является необращаемым инстументом. |
| 2. Каковы условия контракта | Контракт стандартизован по количеству базисного актива, лежащего в его основе, месту и срокам поставки (типичные сроки поставки - март, июнь, сентябрь, декабрь), срокам и форме расчетов, применяемым штрафным санкциям, и т.д. Единственным не стандартизованным параметром является цена базисного актива. | Контракт не стандартизован. Все условия контракта оговариваются участниками сделки . |
| 3. Какой базисный актив лежит в основе контракта | Круг базисных активов ограничен правилами ведения фьючерсных торгов конкретной биржи. | Определен сторонами сделки. |
| 3. Есть ли гарантии исполнения контракта | Исполнение контракта, полнота и своевременность расчетов по фьючерсному контракту гарантируются биржей. Расчетная палата предъявляет ряд требований к участникам. При открытии позиции инвестор обязан внести на счет брокерской фирмы первоначальную маржу - денежную сумму в качестве залога , минимальный размер которой устанавливается расчетной палатой. Расчетная палата устанавливает также нижний уровень маржи, ниже которого никогда не должна уменьшаться сумма на счете клиента. Расчетная палата в конце каждого торгового дня производит перерасчет позиций инвесторов, переводя сумму выигрыша со счета проигравшей стороны на счет выигравшей стороны. Эта сумма называется вариационной (переменной) маржей. | Исполнение контракта гарантируется лишь репутацией и платежеспособностью контрагентов сделки. |
| 4. Цель заключения контракта | Заключение контрактов производится главным образом не для купли-продажи базисного актива, а с целью получения прибыли от разницы в ценах. | Контракт заключается с целью купли-продажи в будущем базисного актива. |
| 5. Могут ли быть ликвидированы обязательства по контракту | Каждая из сторон сделки может в любой момент до истечения срока контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, иначе говоря, офсетной сделки. | Ликвидация контракта возможна лишь при согласии обоих участников сделки. |
Отражением ожиданий инвесторов относительно будущей цены базисного актива является фьючерсная цена.
Фьючерсная цена - это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. При заключении контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены базисного актива в текущий момент (цены спот). Ситуация, при которой фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго. Ситуация, при которой фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэквордэйшн.
В зависимости от вида базисного актива, выделяют следующие виды фьючерсных контрактов.
Фьючерсный товарный контракт - это контракт на принятие или поставку товара определенного количества и качества по зафиксированной в нем цене на установленную дату. В качестве базисного товара могут выступать зерно, нефть, драгоценные металлы, продовольственные товары, и т.д.
Фьючерсный финансовый контракт - это контракт, представляющий собой соглашение, обязывающее купить или продать определенный финансовый инструмент в определенный срок по зафиксированной в нем цене.
В зависимости от вида базисного актива, который лежит в основе финансового фьючерса, выделяют три основных вида фьючерсов:
1. Процентные фьючерсы - это фьючерсные контракты, основанные на долговых ценных бумагах . На американском рынке самыми распространенными процентными фьючерсами являются фьючерсы на векселя Казначейства США , 30-дневные процентные ставки, 90- дневные евродолларовые депозитные сертификаты, средне- и долгосрочные облигации Казначейства США.
Цена на фьючерс, базис которого составляет краткосрочный процент, определяется по правилу: 100 - зафиксированная в контракте процентная ставка. Масштаб движения цены контракта - базовый пункт (тик), равный 0,01%. Каждый базовый пункт по каждому типу контрактов имеет одну и ту же абсолютную стоимостную величину:
Ц б.п. = БП x (Ск / 12) x Нк,
где
Ц б.п. - стоимостная оценка базового пункта
БП - базовый пункт (тик) = 0,0001
Ск - стандартный срок исполнения контракта (в месяцах)
Цена на фьючерс, базис которого составляет долгосрочная процентная ставка, определяется по правилу: 100 - величина процента, сложившегося на рынке наличных сделок. Масштабом цен в этом случае является не 0,01%, а 1/32 от каждых 100 единиц номинала, и формула расчета имеет следующий вид:
Цб.п. = 1/32 x 0,01 x Нк
2. Валютные фьючерсы - это фьючерсные контракты, базисом которых является иностранная валюта. Валютные фьючерсы приобретаются на основе валютного курса. Цена фьючерсного контракта выражается в количестве долларов на единицу валюты. Цена базового пункта определяется следующим образом:
Ц б.п. = С3 x Нк,
где
Цб.п. - стоимость базового пункта (тика) в долларах США на единицу национальной валюты;
С3 - стандартное значение базового пункта, установленное биржей в долларах на единицу валюты;
Нк - стандартный номинал контракта
3. Фьючерсы на фондовые индексы - это фьючерсные контракты, основанные на показателях всесторонней оценки фондового рынка, подобных индексу «Standart & Poor’s 500». Наиболее часто используемые в США в качестве основы для фьючерсов индексы - индекс «Standart & Poor’s 500», составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, составной индекс «Value Line».
Стороны, заключающие фьючерсный контракт, строго говоря, не являются «покупателями» и «продавцами», поскольку каждая из них берет на себя твердое обязательство принять один актив (например, акции) и поставить другой актив (например, деньги). Однако по традиции сложилась такая терминология на рынке фьючерсов. О стороне, которая обязуется поставить базисный актив, говорят, что она «продала фьючерс» или заняла «короткую позицию». О стороне, которая обязуется принять базисный актив, говорят, что она «купила фьючерс», или заняла «длинную позицию».
Опцион
Инвестор, уверенный в том, что его прогнозы относительно будущих цен на некоторый актив, сбудутся, имеет возможность заключить фьючерсный контракт. Но это сделает его позицию достаточно рискованной, поскольку, если его прогноз будет неверным, инвестор не сможет отказаться от выполнения сделки . Ограничить свой финансовый риск инвестор может с помощью использования опционной сделки.
Первые упоминания об использовании опционов в Англии относятся к 1694 г. Одни из первых опционов появились еще в XVII веке в Голландии: это были опционы на тюльпаны. В настоящее время на развитых фондовых рынках опционные контракты заключаются на различные товары, валюту, ценные бумаги (включая и производные), фондовые индексы. Резкий рост опционных рынков начался после 1973 г. В настоящее время существуют как биржевые опционы, так и опционы, обращающиеся на внебиржевом рынке.
В зависимости от того, какие права приобретает покупатель опциона, выделяют два вида опционов - опцион на покупку и опцион на продажу.
Опцион на покупку – опцион колл (call) - опцион, который предоставляет покупателю опциона право купить оговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки.
Опцион на продажу – опцион пут (put) - опцион, который предоставляет покупателю опциона право продать оговоренный в контракте актив в установленные сроки продавцу опциона по цене исполнения или отказаться от его продажи.
Поскольку цена на базисный актив на наличном рынке постоянно колеблется, соотношение цены спот и цены исполнения опциона может быть разным. В связи с этим выделяют три категории опционов: опцион с выигрышем (опцион «в деньгах») опцион, который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль ; опцион без выигрыша (опцион «при деньгах») опцион, который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни негативного воздействия на финансовое состояние инвестора; опцион с проигрышем (опцион «без денег ») опцион, который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям.
Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются опционами с выигрышем.
Опционы позволяют инвесторам использовать различные торговые стратегии. Простейшими из них являются так называемые синтетические стратегии: сочетание купли/продажи опционов с куплей/продажей базисных активов, например, акций. Такие стратегии позволяют инвесторам страховать свои позиции от высокого риска.
Существуют и более сложные стратегии, которые формируются за счет одновременной продажи и/или покупки нескольких опционов. К ним относятся комбинации и спрэды.
Комбинация - это портфель опционов различного вида на один и тот же актив с одним и тем же сроком исполнения с одинаковыми или различным ценами исполнения. Приведем некоторые примеры комбинаций. Стрэддл (стеллажная сделка) комбинация опционов колл и пут на один и тот же базисный актив с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения контрактов. Покупатель имеет право или купить, или продать по установленной цене в определенный момент в будущем базисный актив, но не то и другое одновременно. Такая комбинация используется тогда, когда ожидаются значительные изменения цены базисного актива в будущем, однако точно невозможно определить, в каком направлении оно произойдет. Продавец же стеллажа рассчитывает на то, что колебания курса будут небольшие. Покупатель уплачивает продавцу две премии, сумма которых в дореволюционной России называлась напряжением стеллажа. Стрэнгл это сочетание опционов «пут» и «колл» на один и тот же базисный актив с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разными ценами исполнения. Такая комбинация способна в большей степени привлечь продавца опционов, так как открывает возможности получить прибыль при более широком диапазоне колебаний курса акций. Стрэп это комбинация из одного опциона пут и двух опционов колл с одинаковыми сроками истечения контрактов, цены исполнения при этом могут быть как одинаковыми, так и разными. Покупатель опционов прибегает к такой комбинации, если полагает, что наиболее вероятно повышение курса базисного актива. Стрип это комбинация из одного опциона колл и двух опционов пут с одинаковыми сроками истечения контрактов и одинаковые или разные цены исполнения контрактов. Стрип приобретается в том случае, когда есть основания полагать, что наиболее вероятно понижение курса базисного актива. Спрэд это портфель опционов одного и того же вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения, причем по одним из них инвестор выступает в качестве продавца (надписателя), а по другим – в качестве покупателя – держателя опциона.
Кроме разнообразных торговых стратегий, основанных на использовании опционов, существуют также производные финансовые инструменты, включающие в себя черты опционов. К ним можно отнести такие инструменты как кэп, фло и коллар. Кэп (cap - «шапка») соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с гарантией, что она никогда не превысит некоторый определенный уровень. Использование этого инструмента позволяет заемщику ограничить риск по своим обязательством . Фло (floor - «пол») соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с условием, что она никогда не опустится ниже некоторого уровня. В этом случае кредитор ограничивает свой риск от падения процентной ставки. Коллар (collar - «ошейник») комбинация из двух процентных опционов - кэп и фло. Эта комбинация защищает инвестора от больших колебаний процентных ставок, поскольку устанавливает верхнюю и нижнюю границу изменения процентной ставки.
Своп
Своп - это соглашение между двумя сторонами о проведении в будущем обмена платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Потоки денежных средств при этом, как правило, привязаны к стоимости долгового инструмента или же к стоимости иностранной валюты.
Таким образом, основные виды свопов - это процентные и валютные свопы.
Момент зарождения рынка свопов - конец 70-х годов XX века, когда трейдеры, занимающиеся операциями с валютой, открыли и стали использовать валютные свопы как средство обойти методы регулирования британского правительства , применявшиеся в отношении иностранной валюты. Прообразом свопов были так называемые параллельные, или компенсационные займы, бывшие популярными в конце 1960-х - начале 70-х годов как средство зарубежного финансового инвестирования в условиях валютных ограничений. Первый процентный своп имел место в 1981 г. в соглашении, заключенном компанией IBM и Всемирным банком.
Существует, по меньшей мере, две причины популярности сделок своп среди инвесторов. Во-первых, свопы позволяют инвесторам снизить возникающие в процессе заключения коммерческих сделок, процентные и валютные риски. Во-вторых, некоторые фирмы могут обладать некоторыми преимуществами при получении конкретных видов финансирования.
Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Валютный своп включает в себя три разных вида денежных потоков:
- на начальной стадии стороны обмениваются денежной наличностью;
- стороны осуществляют периодические процентные выплаты друг другу на протяжении всего срока соглашения о свопе;
- по окончании срока действия свопа стороны вновь обмениваются основной суммой.
Процентный своп представляет собой соглашение между сторонами о взаимных периодических платежах, определяемых на основе оговоренных процентных ставок и взаимно согласованной контрактной суммы. Как правило, процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Стороны при этом обмениваются только процентными платежами, а не номиналами. При этом срок соглашения обычно колеблется от 2 до 15 лет.
В качестве плавающей ставки в свопах чаще всего используется ставка ЛИБОР (LIBOR - London Interbank Offered Rate).
Например, компания А и компания Б заключают между собой следующее соглашение. Основная сумма по свопу – 1 млн. долларов. Срок действия соглашения – 2 года. компания обязуется выплачивать процентные платежи 2 раза в год по твердой ставке 5 % годовых, а компания Б – пплатежи по плавающей ставке, например, по ставке LIBOR. Окончательный финансовый результат операции будет известен только после ее завершения.
Кроме процентного и валютного, существуют и другие виды свопов: Своп активов он состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокий доход . Товарный своп состоит в обмене фиксированных платежей на плавающие платежи, величина которых привязана к цене какого-либо товара (например, золота, нефти, и др.). Своп-опцион финансовый инструмент, производный от свопа, имеющий некоторые черты опциона. Покупатель своп-опциона приобретает право вступить в своп в определенный момент (или через временные периоды) и на твердо фиксированных условиях.
Ранние своповые сделки в виде общего правила заключались на индивидуальных условиях сторон – непосредственных участников, и посредники в виде банков, принимающих на себя кредитный риск, в этих договорах отсутствовали. Постепенно стала усиливаться стандартизация по срокам и условиям сделок, усилилась и конкуренция на этом рынке. Появились трехсторонние свопы, в которых участвует банк-посредник, через который и осуществляются платежи. Такой посредник принимает на себя кредитный риск.
Краткие выводы
1. Производные финансовые инструменты – это инструменты, которые имеют две базовые характеристики – срочность и производность. Срочность означает, что исполнение обязательства произойдет в определенный момент в будущем. Производность означает, что в основе производного инструмента лежит некоторый базисный актив (валюта, акции, облигации и т.п.) и цена производного инструмента формируется на основе цены базисного актива.
2. Рынок производных финансовых инструментов является наиболее динамично развивающимся сегментом финансового рынка
3. Основными производными финансовыми инструментами являются фьючерсные и форвардные контракты, опционы, свопы, а также депозитарные свидетельства и конвертируемые облигации
4. В зависимости от целей инвестора производные финансовые инструменты позволяют страховать риски и получать повышенную прибыль при относительно небольших финансовых вложениях.
Дериватив (производный финансовый инструмент) - это инструмент, который торгуется в зависимости от другого рынка, называемого базовым активом. Деривативы могут основываться практически на любых базовых активах, включая отдельные акции (например, Apple Inc.), индексы (например, S&P 500) или валюты (например, пара EUR/USD).
Типы деривативов
Существует несколько основных рынков деривативов, каждый из которых включает в себя тысячи отдельных деривативов, которыми можно торговать. . Вот основные из рынков дериватавов, которые доступные для широкого круга трейдеров:
- Рынок фьючерсов
- Рынок опционов
- Рынок контрактов на разницу (CFD)
Трейдерам стоит торговать на рынке фьючерсов, потому что там имеется множество доступных для торговли различных типов фьючерсных контрактов, многие из которых имеют значительные объемы и ценовые колебания внутри дня - именно это и нужно дейтрейдеру, чтобы заработать деньги. Фьючерсный контракт - это договор, который заключает покупатель с целью обменять деньги на базовый актив в определенный момент времени в будущем.
Например, если вы покупаете/продаете фьючерсный контракт на сырую нефть, то соглашаетесь купить/продать оговоренное количество сырой нефти по установленной цене (по цене вашего ордера) в какую-то дату в будущем. На самом деле, вам не придется производить поставку этой нефти. Вы просто заработаете или потеряете деньги в зависимости от того, пойдет ли стоимость купленного/проданного вами контракта вверх или вниз относительно уровня вашего входа. Кроме того, вы можете закрыть сделку в любой момент времени до даты исполнения контракта, чтобы зафиксировать свою прибыль или убыток.
Торговля деривативами: Опционы
Опционы представляют собой еще один популярный рынок производных финансовых инструментов. Торговля опционами может быть очень сложной или простой, в зависимости от того, как вы будете это делать. Самый простой способ торговать опционами - путем покупки опционов Put или Call.
Покупая опцион Put, вы предполагаете, что цена базового актива упадет ниже цены страйк до момента исполнения данного опциона. Если это случится, вы заработаете деньги. Если нет, то вы потеряете сумму (или ее часть), которую уплатили за этот опцион. Например, если акция XYZ торгуется по цене 63$, но вы считаете, что цена опустится ниже 60$, то можете купить опцион Put по 60$. Этот опцион обойдется вам в конкретную сумму, которая называется опционной премией. Если цена пойдет вверх, вы потеряете только уплаченную за опцион Put премию. Если же цена пойдет вниз, стоимость вашего опциона вырастет, и вы сможете продать его за большую сумму, чем премия, которую вы заплатили за него.
Опционы Call работают аналогично, за исключением того, что, покупая опцион Call, вы предполагаете, что цена базового актива будет расти. Например, если вы считаете, что акция ZYZY, которая в настоящий момент торгуется по 58$, пойдет выше 60$, то можете купить опцион Call с ценой страйк, равной 60$. Если цена акции вырастет, стоимость вашего опциона повысится, и вы сможете заработать больше, чем премия, которую уплатили за него. Если цена пойдет вниз, вы потеряете только уплаченную за опцион Call премию.
Торговлю контрактами на разницу (CFD) предлагают различные брокеры, условия у которых могут отличаться. Как правило, это довольно простой инструмент, носящий имя своего базового актива. Например, если вы покупаете CFD на сырую нефть, то на самом деле не заключаете договор на покупку сырой нефти (как в случае фьючерсных контрактов), а просто договариваетесь с брокером о том, что, если цена вырастет, вы заработаете, а если упадет - потеряете деньги. CFD - это своего рода "побочная ставка" на другой рынок.
Для большинства рынков CFD (это необходимо уточнять у конкретного брокера), если вы считаете, что цена базового актива будет расти, то необходимо покупать CFD. Если вы ожидаете, что базовый актив будет падать в цене, необходимо продавать (или продавать в шорт) CFD. Ваша прибыль или убыток определяются разницей между ценой входа и выхода из сделки.
Вывод
В зависимости от стиля торговли трейдера и его финансовых возможностей, ему может больше подходить тот или иной рынок. В целом, нельзя сказать, что какой-то из рынков деривативов лучше остальных.
На каждом из них имеются свои требования к суммам вложения в сделку, обусловленные требованиями маржи на данном рынке.
Фьючерсы очень популярны среди дейтрейдеров, потому что они дают возможность торговать внутри дня, не перенося сделку через ночь, что позволяет исключить риск крупной просадки на из-за утреннего гэпа. Опционы и CFD более популярны среди свинговых трейдеров, так как такие сделки могут длиться от пары дней до нескольких недель.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
Дериватив (“производный” от англ.”derivative ”) – это производный финансовый инструмент от базисного актива (основного товара). В качестве базисного актива может выступать любой продукт или услуга.
Другими словами, дериватив – это финансовый контракт между сторонами, который основывается на будущей стоимости базисного актива. На рынке они существуют с древнейших времен, заключались деривативы на тюльпаны, рис и т.д.
Получается, что обладатель дериватива заключает контракт на приобретения основного товара в будущем, при этом не нужно думать о складировании и доставке. А этим контрактом уже можно спекулировать.
Целью заключения контракта является получение прибыли за счет изменения цены актива. Количество деривативов может превышать количество активов. Деривативы используют для:
- (снижения риска);
- Спекуляций.
Известный финансист Уоррен Баффет в 2002 году назвал деривативы "финансовым оружием массового поражения" . Финансовые аналитики напрямую увязывают последний мировой финансовый кризис со спекуляциями на рынке. Стоимость деривативов значительно превышала стоимость базисных активов.
Самые распространенные деривативы:
- Фьючерс;
- Форвард;
- Опцион.
Фьючерсные контракты (“будущее” от англ.”future ”) представляют собой соглашения о покупке/продаже базисного актива по цене, оговоренной в момент заключения контракта. Сама купля/продажа происходит в определенный момент в будущем. Фьючерсы работают только на биржах, заключается стандартный контракт.
Форвард (“вперед” от англ.”forward ”) – это внебиржевой эквивалент фьючерса, являющийся нестандартным контрактом. Условия покупки/продажи определяются только между покупателем и продавцом.
Опцион (“выбор” от англ.”option ”) предоставляет право покупателю осуществить сделку купли/продажи при условии выплаты продавцу опциона вознаграждения. По опционному контракту покупатель имеет право выполнить свои обязательства. Продавец обязан выполнить сделку согласно обговоренным условиям.
Все контракты подразумевают поставку базисного актива в будущем на условиях, обговоренных в контракте.
Понять, что такое деривативы, можно на примере покупки автомобиля:
- В салоне дилера выбрана марка машины. Далее определяется цвет машины, мощность двигателя, дополнительное оснащение и фиксируется цена на покупку. Вносится депозит и заключается форвардный контракт на приобретение машины через 3 месяца. Вне зависимости от колебания цен на рынке вы приобрели право и обязанность купить машину по ранее обговоренной цене.
- Вам понравилась конкретная машина, но купить ее вы сможете только через неделю. Вы можете заключить с поставщиком опционный договор: платите ему 100 долларов и просите не продавать машину до конца недели и не повышать на нее цену. Вы приобретаете право, но не обязанность выкупить автомобиль по заявленной цене. Вы можете отказаться от покупки, если обнаружите в другом салоне более дешевый вариант.
Для обоих вариантов существуют определенные риски и выгоды. Риски.
Деривативы – это ценные бумаги, а именно производные финансовые инструменты, дающие право на совершение определенных действий с активами, которые лежат в их основе и называются базовыми, как в настоящем, так и в будущем.
Широкое определение, требующее пояснения:
Под производным финансовым инструментом понимается не сам актив (например, товар), который лежит в основе такого контракта, а лишь право на совершение действий с этим активом. В этом заключается одно из принципиальных отличий между спот-рынком и рынком деривативов: на спот-рынке, если ты купил акцию, то ты «имеешь вещь» – акцию можно продать, ее можно подарить и даже заложить в банке, получив за нее деньги (сделки РЕПО).
Но вот деривативы (хоть эти контракты и стоят больших денег) с точки зрения имущества представляют собой… не пойми что. Пока контракт на поставку товара не будет исполнен, никакого имущества по данному контракту фактически «взыскать» не получится (а такие контракты имеют срок действия 3, 6, реже – 9 месяцев). Теоретически, единственное, что можно сделать с этим контрактом, пока он у инвестора на руках и срок его действия не истек, – это опять его монетизировать, то есть попросту продать, получив (в теории) за него то, что было в свое время в него вложено.
Какие действия можно совершить с базовыми активами в рамках деривативного контракта? Очевидно, что-либо поставить, либо принять (то есть, купить). Иными словами, купить деривативный контракт – это означает приобретение права на поставку или же приобретение базового актива. Может показаться, что к примеру, приобретение деривативного контракта и приобретение самого актива – это «две большие разницы». Однако это не так. Просто деривативы подразумевают разнесение оплаты и поставки базового актива во времени (на те самые 3, 6, реже – 9 месяцев).
К примеру, приобретение контракта на поставку какого-то товара в будущем фактически означает продажу этого товара. А продажа права на его покупку… – тоже его продажу!
Суть деривативов
Формулировка факта разнесения во времени поставки и оплаты играет для понимания сущности деривативов ключевое значение. Как бы запутанно не звучало определение, по своей сути деривативные контракты – это просто сделки с предоплатой. И из этого уже следуют различные возможности для покупателей и продавцов. К примеру:
- Поставка базового актива по данному контракту должна состояться непременно.
- Либо же одна из сторон, определяемых заранее, получает возможность отказаться от ее исполнения в случае, если экономические условия для этой стороны не представляются выгодными.
Удивительно, не правда ли? Кому может понадобиться договор на поставку чего-то через хотя бы даже 3 месяца, но по цене на настоящий момент, да еще и при том, что кто-то из участников сделки может от нее отказаться? Однако востребованность именно таких условий деривативных контрактов наглядно демонстрируется на следующем примере :
Допустим, субъект «А» предполагает, что хлопок, стоящий в настоящее время $100, недооценен, и по логике вещей он должен стоить дороже. Рациональным экономическим поведением спекулянта «А» было бы купить некоторый объем этого «белого золота», в соответствии с собственным прогнозом, подождать, пока рынок хлопка вырастет, а затем реализовать его с прибылью. Но «А» хочет подстраховаться: он ищет продавца хлопка – субъекта «В», с которым договаривается о цене и формулирует следующие условия: давай я дам тебе предоплату, процентов 10, с тем, чтобы ты мне поставил хлопок через 3 месяца. При этом, он (субъект «А») оставляет за собой право отказаться от того, чтобы доплачивать и забирать хлопок, если по каким-то причинам это ему станет невыгодно, однако, сделанная предоплата в любом случае к субъекту «А» от «В» уже больше не возвращается.
Субъекту «В» это выгодно: он получает гарантированную предоплату, а если «А» откажется забирать товар, который он ему «подгонит» через 3 месяца, ну что ж воля ваша, господин покупатель, продам другому! Что же получается в итоге?
Допустим, прогноз, на котором основывалась вся «комбинация», оправдался и хлопок за 3 месяца подорожал до $200. В этом случае «А» с чистой совестью платит «В» оставшиеся $90 (90% после изначально сделанной 10%-ной предоплаты) и за результирующие $100 забирает товар, который уже стоит $200.
Но если вдруг прогноз не сбывается и стоимость хлопка падает до $40. В этом случае «А» выгоднее вовсе отказаться от того, чтобы доплачивать по контракту. Ведь если он доплатит $90, то получит (в итоге, за те же $100) товар, который стоит $40 – потеря составит целых $60! А если он откажется завершать сделку, то потеряет всего лишь предоплату - $10.
Субъект «А» изначально приобретал хлопок, чтобы алчно нажиться на росте его рыночной (биржевой) стоимости. Поэтому он и изобрел такие «интересные» условия поставки и расчетов, где решение о завершении сделки остается за покупателем. Но почему же на это должен соглашаться поставщик хлопка? Неужели он не понимает, что если он останется с подешевевшим хлопком, то потеряет ровно то, что боится потерять «А»?
Да все он понимает. Просто согласно условиям деривативного договора (а это именно он и есть) право на принятие решения о завершении сделки находится у холдера данного контракта (его покупателя). Райтер же (его продавец) несет лишь одни обязанности по поставке. Но ничего не мешает «В» самому выступить покупателем обязательства по поставке хлопка по другому договору и уже самостоятельно решить, имеет ли смысл делать поставку.
Виды деривативов
Основными примерами деривативов (то есть, контрактов, сделок, поставка и оплата по которым разнесены на некие промежутки времени) являются:
- Фьючерсные контракты;
- Опционы;
- Форвардные контракты.
Чем же они отличаются? Вот приведенный в предыдущем разделе пример – это типичный опцион .
Опцион – это ценная бумага, дающая право (но не обязанность) его приобретателю осуществить сделку с базовым активом через указанный стандартный промежуток времени, но по цене на момент приобретения опциона (цена исполнения).
Если же не завершать сделку нельзя, то в этом случае речь идет о фьючерсе .
Фьючерс – это ценная бумага, обязывающая его приобретателя осуществить сделку с базовым активом через указанный стандартный промежуток времени, но по цене на момент приобретения опциона (по цене исполнения).
И здесь устремления участников торговли несколько видоизменяются. Если контракт нельзя бросить, значит, если нет особого желания осуществлять по нему поставку, нужно его либо продать, либо скомпенсировать, купив точно такой же, только не на покупку (если на руках обязательство купить), а на продажу. А это несколько интенсифицирует фьючерсную торговлю.
Что фьючерсы, что опционы являются стандартными ценными бумагами, вращающимися на организованных рынках (валютных, фондовых площадках). Эмиссии акций и облигаций производятся конкретными юридическими лицами – участниками финансового рынка. Но вот опционы с фьючерсами могут быть эмитированы… кем угодно, кто захочет взять на себя право/обязанность поставить или приобрести базовый актив.
Если базовый актив – акции, то его популярность и привлекательность с позиций участников рынка определяется именно величиной оборота по деривативным контрактам, объем которых в комплексе характеризует надежность и ликвидность самого эмитента бумаг, то есть, само юридическое лицо.
А вот форвардные контракты – это менее стандартные, небиржевые договоры, которые, впрочем, имеют все те же качества и характеристики, что и рыночные опционы. Как правило, форвардные контракты заключаются в том случае, если участники хотят прописать в них некие дополнительные условия, а кроме того, если их сумма существенно превышает «рыночный стандарт» (в 100 тыс. единиц базового актива).
Заключение или каковы же основные функции деривативов
Обе главные функции деривативных контрактов просматриваются в приведенном выше примере:
Хеджирование рисков
Хедж – страхование. Но только, не в плане обращения к услугам профессионального страховщика (страховой компании с выписыванием полиса), а, по существу. То есть, сам механизм сделки страхует ее стороны (или только одну из сторон) от повышенных убытков. В приведенном примере это был покупатель хлопка – субъект «А». Но это легко мог стать и субъект «В», если купит у кого-нибудь опцион на право поставки. Только тогда отказываться от сделки он будет в том случае, если цена подрастет, так как поставщику выгодно падение цены.
Спекуляции
Фьючерсам здесь просто нет равных. Залог или предоплата по контракту (наполнение), по сути, формирует кредитное плечо – мультипликатор, который увеличивает масштаб финансового результата изменения рыночной стоимости актива. Ведь если цена изменяется, то не только у предоплаченной части, но и у всей остальной части контракта тоже. И это качество делает фьючерсы прекрасным инструментом для реализации торговых стратегий буквально «на больших ставках».
Итак, деривативы: что это такое простыми словами? Пожалуй, что компактное сочетание первого и второго: чтобы тех раков, что были вчера и по 5, можно было купить завтра, а заплатить сегодня и по 3...
Также рассмотрены нюансы бухгалтерского учета ПФИ при оценке, признании, изменении справедливой стоимости ПФИ, прекращении признания ПФИ, учете поставочных ПФИ, учете сделок своп, учете гарантийного обеспечения. Затронуты некоторые нюансы отражения операций хеджирования в отчетности банка согласно изменениям в их учете.
В июле нынешнего года Банк России утвердил два новых документа: Положение от 04.07.2011 № 372-П «О порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов» (далее — Положение № 372-П) и Указание от 04.07.2011 № 2654-У «О внесении изменений в Положение Банка России от 26 марта 2007 года № 302-П “О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации”» (далее — Указание № 2654-У, Положение № 302-П). Первый документ посвящен принципам признания и оценки производных финансовых инструментов (далее — ПФИ), а второй — собственно бухгалтерскому учету операций с такими инструментами.
Основные положения названных документов были прокомментированы в статье А.Ю. Берегового «Бухгалтерский учет операций с производными финансовыми инструментами» 1 . Дополним опубликованный комментарий, рассмотрев некоторые важные нюансы.
Нельзя сказать, что ранее не существовало каких-либо требований регулятора относительно учета ПФИ. Так, довольно продолжительное время действовало Положение Банка России от 21.03.1997 № 55 «О порядке ведения бухгалтерского учета сделок покупки-продажи иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных организациях» (далее — Положение № 55). Оно было достаточно простым, содержало несколько основных определений и ряд примеров, которые и служили практическим руководством. Надо сказать, что это Положение довольно долго было вполне надежным инструментом для целей учета. Более того, бухгалтерский учет и сейчас принципиально не изменился, если не считать изменений в номерах счетов.
После отмены Положения № 55 бухгалтерский учет регламентировался Положением № 302-П, которое, однако, не содержало существенных новаций.
Новации в признании ПФИ: внутренние документы, квалификация активного рынка
Положение № 372-П предусматривает наличие в кредитной организации специальных внутренних документов, касающихся работы с производными финансовыми инструментами (п. 1.6 Положения № 372-П). Ранее такого требования не было, между тем важность его велика. Теперь регулятор предписывает кредитной организации определить в своих внутренних документах процедуры принятия решений, распределение прав, обязанностей и ответственности между должностными лицами с даты первоначального признания ПФИ по дату прекращения признания ПФИ. Причем, как следует из текста Положения № 372-П, внутренние документы должны содержать ряд других суждений и допущений. Так, в п. 2.1 встречается термин «активный рынок», но дано весьма размытое определение, что понимать под активным рынком. Имеется в виду наличие двух факторов: регулярность проведения сделок и доступность информации о котировках. Надо признать, что международные стандарты, в частности МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка», не намного конкретнее объясняют понятие «активный рынок».
В этом же пункте Банк России предлагает кредитной организации самостоятельно определить характеристики активного рынка, которые также необходимо утвердить во внутренних документах. Далее по тексту Положения № 372-П приводятся некоторые признаки рынка, который нельзя назвать активным, а именно:
— существенное по сравнению с периодом, когда рынок признавался активным, снижение объемов и уровня активности по сделкам с ПФИ;
— существенное увеличение разницы между ценами спроса и предложения, существенное изменение цен за короткий период времени;
— отсутствие информации о текущих ценах для данного ПФИ.
При этом критерий существенности кредитная организация должна определить самостоятельно.
Признаки приведены достаточно общие. Так, например, критерий снижения активности по сравнению с периодом, в котором рынок являлся активным, напоминает замкнутый круг, поскольку возвращает нас к поиску определения понятия активного рынка. Увеличение разницы между ценами спроса и предложения, казалось бы, вполне логичный и легко наблюдаемый критерий. Но как быть в случае, если торги проходят неравномерно, то есть в течение дня выставлены котировки на покупку и на продажу, разница между ними заметная и сделки очевидно не заключаются? Однако по мере изменения цен на базисный актив конъюнктура рынка в течение дня может измениться так, что для покупателя или продавца инструмента, по которому наблюдалась разница в ценах спроса и предложения, цена становится выгодной и сделки все-таки заключаются. Иными словами, можно ли признать рынок для ПФИ активным, если по этому инструменту часть торговой сессии рынок неактивен, а в течение другой части сессии сделки совершались? По-видимому, определение активного рынка должно включать такие критерии, как доступность цен, количество заключенных за торговую сессию сделок, объем торгов по инструменту за торговую сессию, регулярность проведения торгов по инструменту (ликвидность инструмента).
Подходы к определению справедливой стоимости ПФИ
Другим очевидным моментом, который Положение № 372-П требует от кредитной организации формализовать, причем путем закрепления в учетной политике, является определение справедливой стоимости финансового инструмента. Положение № 372-П неявно предлагает использовать принцип определения справедливой стоимости, основанный на трех подходах. Прежде всего Банк России говорит, что справедливая стоимость финансового инструмента должна определяться на основании цен, доступных на активном рынке данного инструмента. Хотя справедливая стоимость, вообще говоря, не обязательно должна быть равна цене, публикуемой по данным активного рынка. Это первый подход. В случае, когда рынок неактивен, применяется второй подход, а именно: справедливая стоимость ПФИ определяется исходя из предоставляемой брокерами и иными субъектами рынка информации о ценах ПФИ, сопоставимых с оцениваемым ПФИ (п. 2.2 Положения № 372-П). Наконец, третий подход применяется в случае, когда невозможно следовать первым двум и справедливая стоимость определяется на основании «иных методов оценки» (там же).
Во внутреннем документе должна быть закреплена периодичность проверки надежности применяемых методов определения справедливой стоимости, которая должна проводиться не реже одного раза в год.
Бухгалтерский учет операций с производными финансовыми инструментами
Бухгалтерский учет ПФИ, как и любых других фактов финансовохозяйственной деятельности кредитной организации, следует за сутью проводимых операций. Учет условно можно разделить на три этапа: первоначальное признание, последующая оценка и прекращение признания.
(Кстати, некоторую сложность представляет собой налоговый учет ПФИ, он будет рассмотрен нами в отдельной статье.)
Справедливая стоимость ПФИ: оценка, признание, изменение
Согласно п. 3.1 Положения № 372-П ПФИ отражаются на счетах бухгалтерского учета по справедливой стоимости в валюте РФ, а согласно п. 1.4 этого же окумента оцениваются по справедливой стоимости. Таким образом, и признание, и оценка их в балансовом учете производятся по справедливой стоимости, причем в рублях.
Порядок первоначального признания ПФИ описывает п. 3.2 Положения № 372-П. Так, отдельно упоминается, что справедливая стоимость ПФИ в момент первоначального признания может быть нулевой и в этом случае никаких проводок в учете не требуется. Возможно, специалистам кредитных организаций, не имеющим опыта работы с ПФИ, покажется странным тот факт, что приобретенный актив может иметь нулевую справедливую стоимость. Но в этом нет ничего удивительного. Рассмотрим, например, фьючерс на поставку акций (как известно, фьючерс — это контракт, представляющий собой поставку актива по определенной цене в будущем).
Пример
Предположим, что банк намерен приобрести контракт на поставку акций ОАО «Газпром» на 15.12.2011 по цене, которая сложится на рынке спот, то есть по некой рыночной цене самих акций на эту дату. Покупка такого контракта на какую-нибудь дату, например в октябре 2011 г., по цене 17 500 руб. (1 фьючерс представляет собой контракт на поставку 100 акций) означает вполне конкретное ожидание рынка относительно цены акций на 15.12.2011, которая на эту промежуточную октябрьскую дату с учетом риска и стоимости денег равна 17 500 руб., или 175,00 руб. в пересчете на одну акцию. Однако такое ожидание не означает, что справедливая стоимость фьючерса равна 17 500 руб., поскольку ценность фьючерса заключается не в его рыночной оценке, а в той вариационной марже, которую будет получать держатель контракта за счет изменения его справедливой стоимости. В момент заключения сделки по покупке фьючерса вполне возможно, что цена сделки совпала с его расчетной стоимостью, то есть вариационная маржа равна 0. В этом случае и в этот конкретный момент времени контракт не имеет никакой пользы для его держателя и, следовательно, его справедливая стоимость равна 0. Хотя, конечно, в отношении фьючерсов на акции ОАО «Газпром» вряд ли можно ожидать, что вариационная маржа будет равна 0.
Если справедливая стоимость ПФИ отлична от нуля и при этом не предполагается движение денежных средств между сторонами по контракту, то делаются бухгалтерские записи:
— для положительной справедливой стоимости:
Дт 52601 «Производные финансовые инструменты, от которых ожидается получение экономических выгод»
Кт 70613 «Доходы от производных финансовых инструментов», символ 16101;
— для отрицательной справедливой стоимости:
Дт 70614 «Расходы по производным финансовым инструментам», символ 25101
Кт 52602 «Производные финансовые инструменты, по которым ожидается уменьшение экономических выгод».
В случае, когда справедливая стоимость отлична от нуля и предполагается движение денежных средств между сторонами по контракту (типичный пример — премия, уплачиваемая покупателем опциона его продавцу), учет ведется с использованием счетов 47408/47407:
— требования по получению премии:
Дт 47408 «Расчеты по конверсионным операциям, производным финансовым инструментам и срочным сделкам»
Кт 47407 «Расчеты по конверсионным операциям, производным финансовым инструментам и срочным сделкам»;
— учет премии:
Дт 47407 «Расчеты по конверсионным операциям, производным финансовым инструментам и срочным сделкам»
Кт 52602 «Производные финансовые инструменты, по которым ожидается уменьшение экономических выгод»;
— осуществление расчетов в части премии:
Дт денежные средства (например, 30102 или 30602)
Кт 47408 «Расчеты по конверсионным операциям, производным финансовым инструментам и срочным сделкам».
Может показаться странным, что полученная премия отражена как обязательство, вернее, как инструмент, по которому ожидается уменьшение экономических выгод, поскольку премия — это реально полученные, а не уплаченные денежные средства. Однако такое положение вещей вполне соответствует экономической сути операции, ведь премия уплачивается продавцу опциона в обмен за получение права продать ему или купить у него конкретный актив в определенную дату (ил в течение определенного периода) по определенной цене. Иными словами, продавец, получив премию, несет вполне конкретное обязательство по расчетам в будущем, оценка которого и является этой самой премией.
Учет опционной премии соответственно зеркальный, в результате чего на балансе появляется актив на счете Дт 52601 «Производные финансовые инструменты, от которых ожидается получение экономических выгод».
Изменение справедливой стоимости опциона отражается таким же образом, как уже описано выше, без счетов 47408/47407.
Прекращение признания ПФИ
Прекращение признания ПФИ отражается в зависимости от того, осуществляется ли поставка базисного актива или нет.
В случае поставочных инструментов прекращение признания осуществляется с использованием счетов 47408/47407. Положение № 372-П отдельно рассматривает прекращение признания инструментов на поставку иностранной валюты, ценных бумаг, драгоценных металлов и прочих нетоварных активов. Впрочем, принцип отражения прекращения признания один и тот же.
Прекращение признания фактически представляет собой осуществление сделки купли-продажи базисного актива. При этом условия осуществления такой сделки определены неким образом условиями соответствующего ПФИ, т.е. спецификацией контракта. Однако в момент прекращения признания ПФИ его справедливая стоимость может быть не равна нулю, т.е. представлять собой, например, для держателя такого инструмента, имеющего положительную справедливую стоимость, экономические выгоды, подлежащие получению. Логично предположить, что требования по сделке купли-продажи базисного актива, осуществляемой при прекращении признания, должны включать в себя и оставшуюся справедливую стоимость ПФИ.
В остальном бухгалтерский учет исполнения сделки, являющейся результатом прекращения признания ПФИ, не представляет затруднений, по крайней мере, в части поставочных ПФИ. Для таких финансовых инструментов необходимо учесть, что реализация отдельных финансовых активов, например ценных бумаг, отражается через счета выбытий (реализации) имущества. Для случая беспоставочных ПФИ учет несколько усложняется за счет использования счета 61601 «Вспомогательный счет для отражения выбытия ПФИ и расчетов по промежуточным платежам», который воспринимается, к слову сказать, как пятое колесо в телеге, поскольку особой видимой нужды в нем не наблюдается. Режим его работы прост и аналогичен счетам выбытия (реализации) имущества: по одной стороне проводится списание требования/обязательств, по другой — поступление/списание денежных средств, сальдо расчетов относится на финансовый результат.
Учет поставочных ПФИ
Бухгалтерский учет ПФИ, помимо прочего, ведется и на счетах главы Г действующего Плана счетов. Однако на этих счетах учитываются только поставочные ПФИ.
Надо сказать, что внебалансовый учет на счетах главы Г может сопровождаться балансовым учетом отдельных расчетов по ПФИ. Так, например, по форвардному контракту, дата исполнения которого не наступила, могут быть предусмотрены промежуточные выплаты одной стороны контракта в пользу другой. В этом случае расчеты будут отражаться, очевидно, в балансе кредитной организации, несмотря на то что форвардный контракт будет по-прежнему учитываться на счетах главы Г. Таким образом, если говорить кратко, на счетах главы Г производный финансовый инструмент показывается развернуто в полном размере всех требований и обязательств, тогда как на балансе показывается только изменение справедливой стоимости ПФИ.
Учет сделок своп
Отдельным элементом в бухгалтерском учете является учет сделок своп. Определение им можно найти в «Положении о видах производных финансовых инструментов», утвержденных Приказом ФСФР России от 04.03.2010 № 10-13/пз-н. На практике, особенно в небольших банках, используются два вида своп-договоров: валютный своп-договор, представляющий собой продажу иностранной валюты с обязательством ее обратной покупки (аналог репо с ценными бумагами), и процентный своп-договор.
Процентный своп-договор представляет собой сделку между двумя сторонами, во исполнение которой одна сторона перечисляет другой получаемые процентные платежи, начисляемые исходя из фиксированной ставки, в обмен на встречное перечисление от другой стороны также процентных платежей, но исчисляемых по переменной ставке. Этот инструмент используется с целью управления процентным риском. Впрочем, отражение в учете валютного своп-договора вряд ли вызовет сложности, поскольку такой договор легко разбивается на две сделки покупки-продажи иностранной валюты.
Относительно учета процентных своп договоров в Положении № 372-П есть глава 6. В ее п. 6.1 в последнем абзаце как раз описываются платежи по процентным свопам, которые названы в этом пункте прочими промежуточными платежами. Отражение прочих промежуточных платежей в учете описано в п. 6.5 этого документа и представляет собой довольно простую схему: изменение справедливой стоимости отражается в корреспонденции со счетом 61601 «Вспомогательный счет для отражения выбытия производных финансовых инструментов и расчетов по промежуточным платежам», по другой стороне счета 61601 проводится сумма денежных требований и обязательств, разница относится на финансовый результат. Сумма денежных требований и обязательств списывается в корреспонденции со счетами по учету денежных средств и расчетов. В случае если своп беспоставочный и сторонами перечисляется разница между взаимными требованиями, то такой учет не вызывает особых вопросов. В случае если между сторонами перечисляются потоки по процентным платежам в полном объеме, без зачета, то не совсем понятно, как отражать эти потоки.
Учет гарантийного обеспечения
Другим моментом, на котором имеет смысл остановиться, рассматривая учет ПФИ, является учет гарантийного обеспечения. Гарантийное обеспечение — это сумма денежных средств на счете кредитной организации, которая блокируется брокером в качестве обеспечения расчетов по обязательствам, вытекающим из ПФИ. Положение № 372-П содержит указание только на расчеты между сторонами по ПФИ, а относительно блокирования средств брокером ничего конкретного не сказано. Подходов к учету гарантийного обеспечения может быть два: учитывать его на отдельном счете как прочие размещенные средства либо не учитывать нигде. Учет на отдельном счете дает большую наглядность, но добавляет учетным операциям трудоемкости.
Так как в Приложении 11 к Положению № 302-П количество счетов для отражения сделок с финансовыми инструментами и так раздуто непомерно, использование дополнительного счета для учета гарантийного обеспечения представляется излишним. Поэтому учет средств, блокированных брокером, необязательно вести на отдельном счете. Но необходимо учесть следующее обстоятельство. Блокированные денежные средства, хоть и продолжают принадлежать кредитной организации, тем не менее, ограничены в использовании. Этот факт должен найти отражение при расчете обязательных нормативов, в частности нормативов ликвидности.
Хеджирование
Ни для кого не секрет, что ПФИ используются как инструменты хеджирования рисков. В международных стандартах учету хеджирования посвящена отдельная глава МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка». Этот стандарт определяет такие понятия, как хеджируемая статья и инструмент хеджирования. Суть же упомянутой главы стандарта состоит в том, что учет хеджирования меняет стандартные требования по представлению финансовых инструментов в отчетности. Так, облигация, удерживаемая кредитной организацией как финансовый актив для продажи (available-for-sale), переоценивается с отражением изменения справедливой стоимости как прочий совокупный доход, то есть в капитале. Однако если такая облигация признана хеджируемой статьей, иными словами, участвует в отношениях хеджирования, то ее переоценка отражается в отчете о совокупном доходе как доход или расход, полученный за отчетный период, наряду с изменением справедливой стоимости инструмента хеджирования. И это логично, поскольку в случае, когда имеют место отношения хеджирования, нельзя рассматривать изменение справедливой стоимости хеджируемой статьи отдельно от изменения справедливой стоимости инструмента хеджирования.
Банк России не дает определения хеджирования и прочих сопутствующих ему понятий. Однако хеджирование проявляет себя, например, при составлении отчета по открытой валютной позиции (форма 0409634). Заполнение данной формы базируется на требованиях Инструкции Банка России от 15.07.2005 № 124-И «Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями». В ней для нас интересны п. 1.7.2 и 1.7.3. Согласно п. 1.7.2 в требования и (или) обязательства, участвующие в расчете чистой срочной позиции, включаются требования и (или) обязательства по хеджирующим сделкам, совершаемым в целях компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения стоимости объекта хеджирования (базового инструмента). Далее по тексту этого пункта указано, какие именно сделки включаются в расчет срочной позиции, а какие нет. В качестве хеджирующих сделок, включаемых в расчет срочной позиции, рассматриваются, например, фьючерсные контракты, купленные или проданные на РТС ФОРТС.
Однако озадачивает п. 1.7.3, в котором указано дословно следующее: «До момента расчета цены покупки-продажи финансовых инструментов, осуществляемого в соответствии с условиями договора, в расчете чистой срочной позиции не участвуют требования и обязательства по сделкам на покупку-продажу финансовых инструментов, расчеты по которым в соответствии с договорами будут осуществляться по цене, рассчитываемой на определенную договором дату». Предложение явно не согласовано грамматически, что неприемлемо для нормативного акта, так как порождает сомнения при его практическом применении. По-видимому, имеется в виду следующая ситуация. На том же рынке РТС ФОРТС торгуются фьючерсные контракты, согласно спецификации которых поставка базисного актива будет осуществлена на дату окончания контракта по цене, которая будет рассчитываться определенным образом именно на эту дату (например, будет взята текущая котировка евро к доллару по данным Европейского центрального банка). Таким образом, в течение срока обращения такого фьючерсного контракта цена поставки финансового инструмента, то есть иностранной валюты, не может быть рассчитана, так как дата ее расчета еще не наступила. Аналогичные ПФИ есть и на других финансовых рынках. Следуя этой логике, такие фьючерсы не попадут в расчет ОВП, а будут показаны в разделе «Справочно» формы 0409634.
В итоге не вполне ясно, как же все-таки следует заполнять форму 0409634 в части ПФИ, причем как в случае хеджирования, так и без него. Логичным было бы предположить, что в случае хеджирования ПФИ и хеджируемые ими статьи не включаются в расчет ОВП в той части, в которой они друг друга компенсируют, показывая, таким образом, реальным валютный риск. В том случае, когда хеджирование отсутствует, логичным было бы как раз показывать позицию по ПФИ в расчете срочной позиции, поскольку ПФИ, хотя и не требуют значительных финансовых затрат на их приобретение, несут в себе существенный валютный риск.
1 - Береговой А.Ю. Бухгалтерский учет операций с производными финансовыми инструментами // Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке. 2011. № 8. С. 36-48.
