Хорошо известно, что Соединенные Штаты - единственная страна, которая может позволить себе бесконтрольно печатать деньги. Почему же с этим мирятся другие страны?
Начало. Доллар США выбирают в качестве резервной валюты
Семьдесят лет назад, когда стало понятно, что союзники выигрывают Вторую мировую войну, была разработана Бреттон-Вудская система, закрепляющая финансовые стандарты послевоенного мира. В июле 1944 года в американский город Бреттон-Вудс в штате Нью-Гемпшир съехались 730 делегатов из 44 стран мира.
Обсуждали беспорядочность мировых финансов в межвоенный период (с 1918 по 1939 год), крах золотого стандарта , установление относительной стоимости валют, Великую депрессию в Соединенных Штатах и рост протекционизма во всем мире.
Стандарты и правила были во многом продиктованы США, которые на тот момент были сильнее всех экономически и контролировали почти две трети мировых запасов золота.
Итак, каковы были основные результаты Бреттон-Вудской конференции?
- Доллар США был выбран в качестве международной резервной валюты.
- Доллар США был обеспечен золотом по цене $35 за унцию, и любая страна могла обменять доллары на золото.
- Был создан Международный валютный фонд ( МВФ ), предназначенный для контроля и регулирования финансовых операций в мировых масштабах, а также для выдачи кредитов, в том числе срочных, для покрытия бюджетного дефицита стран, находящихся в критическом положении.
- Был создан Всемирный банк - для финансирования проектов в развивающихся странах (начиная от инфраструктурных, то есть строительства дорог и скоростных шоссе, и до социальных, включая образование и профилактику заболеваний).
Получившаяся система работала в течение последующих десятилетий. Почему же большинство стран согласились принять доллар США в качестве базовой валюты?
- К тому времени в Соединенных Штатах скопилось более 70% мировых запасов золота - около 20 тысяч тонн.
- США обещали странам-участницам, что доллар будет конвертироваться в золото.
- У США была самая мощная экономика, основанная на успехах в производстве и услугах.
Бреттон-Вудская система дает сбой
Сначала США начали печатать бумажные деньги для покрытия внутреннего дефицита и выдачи кредитов - для погашения задолженности перед госслужащими, финансирования государственных расходов , покупки нефти за границей и так далее. Таким образом, номинал общей массы бумажных денег превысил совокупную стоимость американских товаров, услуг и золота. Естественно, это привело к инфляции, и избыток денег грозил разрушить американскую экономику - нужно было что-то делать, и в 1948 году США разработали план Маршалла. План состоял в том, чтобы помочь в послевоенном восстановлении стран Западной Европы с помощью грантов и кредитов, предоставленных Америкой.
Казалось бы, откуда такая щедрость? Этим шагом американцы «перенаправили» свою инфляцию в Европу, Японию и другие страны. План Маршалла состоял в том, чтобы собрать бумажные деньги с помощью налогов, пока они не разогнали инфляцию, и одалживать их европейцам под видом настоящих денег.
Это позволяло тратить больше заработанного и жить за чужой счет.
Реализуя план Маршалла, США выделили европейцам 12 млрд долларов, и 9 млрд из них были не кредитом, а безвозмездным грантом, и еще 2 млрд долларов были переданы Японии. А к 1966 году американские субсидии Европе составили 55 млрд долларов.
Некоторое время этот механизм перекладывания проблем на чужие плечи отлично работал - в Вашингтоне предполагали, что «евродоллары» никогда не вернуться в Штаты, и золото за них отдавать не придется.
Тем не менее, тучи начинали сгущаться.
В 1965 году президент Франции Шарль де Голль неожиданно потребовал у США золото в обмен на доллары, ссылаясь на Бреттон-Вудское соглашение. В то время у Франции было 1,5 млрд долларов, и Де Голль пригрозил выйти из НАТО и потребовать вывода военных баз с французских территорий, если американцы не выполнят свои обязательства.
Позже Германия, Япония и Канада также потребовали от Вашингтона конвертировать доллары в золото - в результате золотой запас страны значительно оскудел, а доллар был девальвирован.
К 1971 году в США оставалось золота лишь на 52 млрд долларов - а долларов за границей было 132 миллиарда, то есть почти втрое больше. И 15 августа президент Никсон объявил о новой экономической политике, заморозив Бреттон-Вудское соглашение.
Это означало, что США больше не будут обменивать золото на доллары, а весь мир остался с необеспеченными долларами на руках. Эта инициатива стала известна как Никсоновский шок.
У заявления Никсона было несколько целей:
Конец золотого стандарта
Почему Федеральная резервная система и правительство США хотели избавиться от золотого стандарта?
В основном потому, что это позволило бы напечатать сколько угодно денег, а потом обменять их на реальные ценности: человеческий труд, иностранное сырье, товары и услуги. Без золотого стандарта доллар поддерживался на плаву только спросом - то есть верой людей в его ценность.
Но как США удалось убедить другие страны, что доллары - это «реальные деньги», если они только что отказались от золотого стандарта? Они ввели систему нефтедолларов.
Доллар, поддержанный нефтью
Джерри Робинсон, директор по экономическим исследованиям в FTMDaily.com, пишет: «После того как Америка и ее граждане распробовали сладкую жизнь за счет других стран, пути назад уже не было».
Для поддержания спроса на доллары Вашингтону требовался план по замене золота другим товаром. Так появилась концепция нефтедолларов.
Нефтедоллары можно определить как доллары, полученные от продажи нефти.
Система нефтедолларов очень сложна и состоит из многих уровней.
Все началось так: в 1974 году Соединенные Штаты в лице госсекретаря Генри Киссинджера провели ряд встреч с саудовской королевской семьей и достигли договоренности о том, что США будут покупать нефть в Саудовской Аравии, а также будут оказывать королевству помощь оружием и оборудованием. Взамен США получили следующее:
Эта сделка выглядела для арабов довольно привлекательной - всего-то и нужно было, что отказаться от других валют и продавать нефть только за доллары.
Как США и планировали, к этой системе захотели присоединиться и другие нефтедобывающие страны, и к 1975 году все страны ОПЕК согласились оценивать свою нефть в долларах и держать излишки денег в американских облигациях в обмен на щедрую помощь со стороны США.
Нефть - это кровь экономики. Она нужна везде. А чтобы ее получить, теперь нужны были доллары. Доллары можно купить на форексе, но это сиюминутное решение, и многие страны постарались нарастить экспорт в США, чтобы получить доллары в обмен на свои товары и услуги и тем самым получить возможность покупать нефть. Это объясняет, почему Восточная Азия с 1980-х годов стала такой экспортно-ориентированной, и почему Япония и Китай накопили так много долларов.
Система нефтедолларов обернулась для Америки тремя прямыми преимуществами:
- Она помогла увеличить мировой спрос на доллары.
- Она помогла увеличить мировой спрос на американские облигации.
- Она дала возможность американцам покупать нефть на валюту, которую они сами же и печатали.
Со времени эта система распространилась по всему миру и спрос на доллар вырос. Теперь США могли бесконтрольно печатать бумажные деньги и использовать их для покрытия расходов и социальных субсидий. Кроме того, в соответствии с условиями соглашения, все больше стран вкладывали деньги в американский долг в форме облигаций.
Почему же доллар остается резервной валютой и сегодня?
Вернемся к Бреттон-Вудскому соглашению и отметим 4 ключевых момента: доллар США является мировой валютой, он подкреплен золотом, создаются МВФ и Всемирный банк.
Теперь, после Никсоновского шока, доллар больше не обеспечен золотом, но мировой резервной валютой он остается.
После успешного создания системы нефтедолларов положение доллара США в качестве мировой валюты только упрочилось.
Как было сказано в начале статьи, первоначально страны использовали доллары, поскольку у США были самые большие запасы золота (70% мировых запасов) и сильнейшая экономика, основанная на производстве товаров и услуг. Как с этим сейчас?
Первый пункт сегодня потерял смысл, поскольку доллар золотом более не обеспечен. Что касается второго пункта, то тут тоже наметились перемены, поскольку после Второй мировой войны Соединенные Штаты постепенно смещаются от экономики производства к экономике потребления - особенно после создания системы нефтедолларов.
Это значит, что, хотя американская экономика выглядит неплохо, на самом деле она может рухнуть в любой момент, поскольку построена на потреблении и спекуляциях.
Итак, почему же на самом деле доллар остается мировой резервной валютой?
Как можно догадаться, в силу своей связи с нефтью.
Торговля нефтью - это основная движущая сила спроса на доллары, позволяющая ему проникать во все страны мира. Таким образом, переход на другую резервную валюту может вызвать потрясения во всех странах, которые в той или иной форме связали свою национальную валюту с долларом, и это никому не нужно.
Тем не менее, очевидно, что в мировой экономике слишком много долларов, и этот пузырь рано или поздно должен лопнуть , а США - потерять свою позицию владельца мировой валюты.
Время перемен пришло?
Это очень важный вопрос.
Некоторые считают, что действовать следовало уже на следующий день после Никсоновского шока, когда стало понятно, что доллар больше не обеспечен золотом, но ни тогда, ни позже страны всего мира так и не перестали покупать доллары.
Сейчас крупнейшие державы, Китай и Япония, ставят под сомнение необходимость зависимости от доллара.
В частности, Китай сейчас принимает меры для изменения существующей системы - в долгосрочной перспективе он надеется заменить доллар юанем. За последнее десятилетие страна купила рекордное количество золота, а МВФ включил юань в корзину резервных валют.
Кроме того, сейчас Китай ведет переговоры с партнерами об использовании валют друг друга при двусторонних сделках между собой. Партнерские отношения с Россией, Бразилией, Австралией и даже с бывшим военным противником Японией привели к созданию валютных свопов и других механизмов обхода доллара. Очевидно, что эти страны начинают диверсифицировать экономику и снижать зависимость от американской валюты.
Недавно руководитель китайской торговой компании сказал, что «юань приобретает все большее международное значение и признание на финансовом рынке».
Россия - еще одна сверхдержава, которая может ослабить доллар. Страны БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка) превратились в мощную структуру, и они хотят перемен.
Валютная война уже идет, и ее результат пока не известен.
Подготовила Лиза Добкина
Вы можете спросить, а почему основные международные экспортно-импортные расчёты производятся в долларах США? Неужели нельзя продавать нефть и газ за рубли? Принимая во внимания тот факт, что рубль является свободно конвертируемой валютой, и что, возможно, он станет также мировой резервной валютой, на этот вопрос можно ответить однозначно - да! Нефть и газ можно продавать за рубли. При этой схеме иностранные потребители сырья открывают счета в российских банках. Но для этого зарубежные корпорации должны будут купить рубли, продав на ММВБ евро и доллары. А это вызовет невыгодное для нас понижение курса евро и доллара. Значит, Центробанк вынужден будет эмитировать новые рубли, чтобы скупить избыточную иностранную валюту, а это означает новый виток роста макроэкономического агрегата М2. На счета наших корпораций-экспортёров попадут рубли. Они их пустят в оборот, подстегнув инфляцию. А ведь это невыгодно! Вот почему наши компании-экспортёры предпочитают продавать сырьё за евро и доллары - во-первых, это не приводит к резкому росту инфляции, а во-вторых на иностранную валюту можно купить новое и качественное оборудование, положить эти деньги в надёжный банк и т.д.N6 Следует понимать, что ФРС принимает на себя инфляционные риски, связанные с обслуживанием международной торговли.
Можно сколько угодно критиковать действующую систему расчётов, но факт остаётся фактом - дамоклов меч инфляции висит не только над нашими головами! Он угрожает ещё и Америке, причём в гораздо более сильной степени. Но эта угроза в какой-то степени компенсируется тем процентом, который получает ФРС, эмитируя деньги для международной торговли. Вы можете спросить: «А как и когда сложилась такая система, при которой доллар является основной мировой расчётной и резервной валютой»?
Дело в том, что в июле 1944 г., когда исход Второй мировой войны был уже ясен, американцы созвали в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Хэмпшир международную валютную конференцию, на которой предложили сделать доллар основной мировой расчётной и резервной валютой. И это предложение было принято, так как экономика США в наименьшей степени пострадала от войны, а запас золота в хранилищах американского казначейства достиг рекордной отметки в 21800 т. Никогда до этого в одном месте не собиралось вместе такое количество благородного металла! Понимаете, когда одно государство продаёт другому какой-то товар на мировом рынке, оно хочет быть уверено, что получит взамен такую валюту, которая будет крепкой, то есть, на которую на мировом рынке можно реально купить что-то взамен. А доллар США был именно таким. На него можно было купить практически всё что угодно, потому что за ним стояла экономическая мощь Соединённых Штатов!
В очень упрощённом варианте всё это выглядело следующим образом. Допустим, некоторая страна N и США торгуют на мировом рынке какими-то товарами. N покупает у США автомобили, а США у N - алюминий. Предположим далее, что экономика США уверенно стоит на ногах, а у страны N есть определённые проблемы - инфляция, политическая нестабильность, неразвитость отдельных отраслей экономики и т.д. Нам надо определить валюту расчётов и цены в этой валюте. Совершенно очевидно, что США свои автомобили за валюту страны N продавать не будут - валюта страны N слабая. Совершенно
очевидно также, что страна N будет стремиться получить за проданный алюминий доллары США, так как в тех же США она сможет купить на них всё, что угодно. Таким образом, по обоюдному согласию, валютой расчётов будет доллар США. А раз так, то и производитель автомобилей (резидент США), и производитель алюминия (с точки зрения американцев -нерезидент и импортёр) откроют свои счета в американском банке, и именно там будут проводиться все расчёты. При этом курс американской валюты по отношению к валюте N будет относительно высоким. То есть, на внутреннем рынке США импортный алюминий будет стоить относительно дёшево, а на внутреннем рынке страны N импортные автомобили будут стоить относительно дорого. Но это ещё не всё. Предположим, что торговать между собой начинают страна N и страна М. Страна N экспортирует в М тот же алюминий, а М в N - каучук. Если экономика этих двух стран слабая, то, скорее всего, в вопросе выбора валюты расчётов они также остановятся на американской валюте. Таким образом, Федеральный Резерв будет вынужден эмитировать добавочные доллары, которые будут обслуживать исключительно внешнюю торговлю двух стран N и М. Эти страны должны будут сначала купить у американцев эти самые доллары, пожертвовав какой-то частью национального богатства. Эта часть национального богатства и будет служить обеспечением добавочных долларов. Это очень важный момент. Здесь я ещё раз повторю, что доллары - это не просто резаная бумага. За ними стоит национальное богатство как самих Соединённых Штатов, так и тех стран, которые используют американскую валюту во внешней торговле в качестве расчётной.
Долгое время статус доллара никто не подвергал сомнению, так как во времена глобального противостояния СССР и США американская валюта была ещё и своеобразным символом капиталистической экономики. Однако в последнее время статус американской валюты подвергается серьёзным сомнениям, так как, во-первых, в 1999 г. появилась единая европейская валюта - евро, за которой стоит Европа, во-вторых, огромную мощь стала набирать экономика стран Азиатско-Тихоокеанского региона, прежде всего, Китая, а в-третьих, у самих Соединённых Штатов к началу XXI в. обозначились огромные проблемы как с государственными финансами (я имею в виду дефицит государственного бюджета и счёта текущих операций). Эта страна год за годом импортирует больше товаров, чем экспортирует, а в таких условиях доллар не может быть крепким.
Описанная выше схема всё ещё работает до сих пор, но в последние 5-6 лет ситуация кардинально изменилась. Вследствие резкого роста мировых цен на сырьё и энергоресурсы отрицательное сальдо внешнеторгового баланса США существенно увеличилось. То есть, год за годом американская экономика импортирует товаров больше, чем экспортирует. За счёт чего покрывается эта разница? Да за счёт национального богатства США! Это выражается в том, что на счетах нерезидентов-импортёров с каждым годом накапливается всё больше долларов. Но чтобы покрыть разницу между экспортом и импортом, нужно эмитировать новые доллары. Кроме того, в последние годы очень сильно вырос объём международной торговли между остальными странами. А они используют в расчётах тот же доллар. Таким образом, количество долларов в мировой системе денежного обращения очень сильно выросло. И нам надо понимать, что каждый доллар, наличный или безналичный - это не только обязательство ФРС, но и обязательство всей американской экономики. То есть страны, имеющие положительное сальдо внешнеторгового баланса с США или страны, использующие доллар в качестве расчётной валюты в торговле с другими странами, в любой момент могут предъявить эти обязательства к исполнению, то есть, начать скупать американские товары. Если этот процесс будет постепенным, то это ещё ничего. Но если он будет резким, то американская экономика может не справиться. Резко вырастут цены, и начнётся инфляция, которая будет разрушать производство.
Курс доллара относительно остальных валют упадёт, и доверие к нему может быть потеряно. А это уже попахивает крахом американской экономики и финансовой системы. К таким же результатам может
Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008
привести массовый отказ от доллара по политическим мотивам или просто потому, что у него появился серьёзный конкурент - евро. Надо понимать, что в современном мире всё большее количество товарных потоков идёт «мимо» доллара. Нефтяная биржа Ирана с расчётами в европейской валюте - опасный прецедент. Итак, во всех вышеописанных случаях на мировом рынке появится огромное количество долларов, которые, как ураган или тайфун обрушаться на экономику самой могущественной страны мира, чтобы её разрушить.
Вот почему американцы из кожи вон лезут, чтобы «связать» эти доллары через продажу долговых обязательств собственного правительства, а также через депозиты крупнейших коммерческих банков, входящих в ФРС. В этом случае систему легче контролировать, хотя, по правде говоря, эти самые облигации и депозиты являются бомбой замедленного действия. Вот почему, в частности, пассив Стабилизационного фонда РФ размещается именно там, где он размещается.
Но во всей этой истории есть очень неприятный момент, о котором было известно уже давно, но который всплыл на поверхность относительно недавно. Как известно, в структуре американского импорта огромную долю занимают энергоресурсы - нефть, топочный мазут и газ. А американцы очень любят ездить на автомобилях. Понимаете, бензин, который сгорает в автомобильном двигателе, сгорает безвозвратно. То есть, американская нефтяная компания купила за доллары нефть, произвела из неё бензин, продала бензин, он превратился в углекислый газ и в воду, а доллары то остались! И остались они на счёте российской (саудовской, венесуэльской) компании, которая и добыла эту самую нефть из своих недр. Российская (саудовская, венесуэльская) нефтяная компания покупает гособлигации или кладёт выручку от продажи нефти на депозит. Таким образом, эти доллары превращаются в обязательство американского государства или американских банков. Каждый год на территории США сжигается огромное количество нефти, газа и топочного мазута и эти энергоресурсы в буквальном смысле вылетают в трубу! И за это надо платить! Таким образом, уже давно американцы, в буквальном смысле, живут в долг за счёт остального мира. И это не может не настораживать. Понимаете, одно дело купить какой-то товар или ресурс и вложить его в производство так, чтобы его стоимость вошла в стоимость вновь произведённого товара, или построенного здания и т.д. Другое дело - сжечь невозобновляемый ресурс просто так, проехав с ветерком от Чикаго до Лос-Энджелеса по знаменитой "route sixty-six". То же самое касается и электроэнергии, выработанной на тепловых электростанциях, и пошедшей на конечное потребление и т.д. Да и американские танки, бороздящие пустыни Ирака национальное богатство Соединённых Штатов отнюдь не увеличивают.
Тут волей-неволей вспоминаешь российских хакеров и компьютерных пиратов - эти люди довольно быстро осознали: раз какую-то программу можно копировать до бесконечности, то и цена её становится условной, виртуальной. Иное дело бочки нефти - их то копировать пока не научились, каждый баррель «чёрного золота» уникален и добывается с большим трудом, а значит, и цена его должна быть не виртуальной, а реальной.
Резюмируя вышесказанное, можно сказать, что будущее покажет, сохранит ли доллар свой статус. А реалии настоящего времени таковы, что если страны в массовом порядке начнут отказываться от доллара, то тогда курс американской валюты резко обвалится, а цены товаров, номинированные в долларах, резко вырастут. Это нанесёт мощный удар по американской экономике. Здесь сказывается противоречие между национальным характером американских долларов и их использованием в качестве мировой валюты. Американцы построили такую финансовую систему, которая может развиваться только за счёт экстенсивного расширения. Это система без обратного хода. Обратный ход - это развал.
Когда к этой системе подключались новые страны, то ФРС эмитировала новые доллары, которые давала в кредит банкам, обслуживавшим внешнюю торговлю этих стран. Американский Центробанк заработал на этом огромные деньги. Но у этой системы есть
Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008
предел развития. Он обусловлен, во-первых, количеством стран, которые используют доллар в расчётах друг с другом и в формировании международных резервов, а во-вторых, объёмом внешнеторговых операций. А эти параметры не могут расти бесконечно. В начале XXI в. долларовая система достигла максимального предела расширения, за которым начинается её сокращение. В 2007 г. Бразилия и Аргентина отказались от доллара, переведя всю внешнюю торговлю на национальные валюты. Иран продаёт нефть в евро. Всё это тревожные симптомы, мимо которых мы не можем пройти, ибо всё это оказывает очень большое влияние на фондовый рынок.
Как показывает история, ни одна крупная система не может развиваться по экстенсивному сценарию бесконечно. Римская империя достигла своих максимальных размеров при Траяне (97-117) - после завоевания Дакии и разгрома Парфян. Но уже при приемнике Траяна, Адриане (117-138) её территория начала сокращаться. Это было "le commencement de la fin" - начало конца (кстати говоря, эту фразу произнёс Ш.-М. Талейран, узнав о том, что Наполеон вышел из Москвы). Рабовладельческий способ производства оказался тормозом для развития производительных сил. Империя могла развиваться только путём дальнейшего расширения. Но оно было невозможно по ряду объективных причин (опять мы выходим на вопрос, а в чём причины!). Сопротивление варварских народов, прежде всего, германцев, трудности управления огромной территорией, резкая смена климата при движении на север - всё это остановило непобедимые легионы империи. Все плодородные земли в бассейне средиземноморья были уже освоены, оставались дикие и непроходимые леса Восточной Европы и горы Азии. Эти препятствия и остановили мощь римского гения.
Доллар стал самой популярной мировой валютой в конце 1940-х годов. “Слабый” доллар не выгоден никому. Впрочем, как и чрезмерно “сильный” доллар. Потому что сегодня, кроме доллара, нет реальных претендентов на роль основной мировой валюты.
До начала Первой Мировой войны роль мировой валюты выполнял британский фунт стерлингов. Однако он утратил эту роль примерно в 1918 году. До начала Второй Мировой войны на звание главной валюты мира претендовали французский франк, американский доллар, британский фунт. В начале 1930-х годов к этому соревнованию присоединилась немецкая марка. Вторая Мировая война обрушила марку. Великобритания и Франция, страны, победившие в войне, тем не менее, оказались в тяжелейшем положении: их экономики были разрушены, а обширные колониальные владения грозили началом множества войн за независимость. Лишь США – единственная из мировых супердержав – вышли из войны сильнее, чем были до ее начала. США стали крупнейшим кредитором мира, американская экономика составляла половину мировой. На долю США приходилось три четверти всего золота, находившегося в сейфах государственных банков стран мира. В результате, доллар заменил золото в качестве основной международной валюты и приобрел первостепенную роль в мировой торговле и инвестициях. Начало этому было положено в 1944 году на конференции в городке Бреттон Вудс – мировые державы согласились сделать доллар основой послевоенной монетарной системы. США обещали ввести фиксированный курс доллара к золоту – $35 за унцию и доллар, фактически, заменил древнейшую и наиболее распространенную валюту – золото. Однако впоследствии ситуация изменилась. Начало было положено войной во Вьетнаме, когда администрация США девальвировала доллар для того, чтобы оплатить военные расходы. В 1960-е – 1970-е годы инфляция в США серьезно подорвала популярность доллара в мире. В 1971 году был введен “плавающий” курс доллара по отношению к мировым валютам (с 1945 года курс был постоянным), и “золотая составляющая” доллара уменьшилась на 20%.
В 1985 году администрация президента Рональда Рейгана\Ronald Reagan создала слабый “Доллар Рейгана”. Для этого США получили поддержку от индустриально развитых стран “Большой Пятерки” (ныне ставшей “Большой Восьмеркой”) и начали процесс удешевления доллара по отношению к основным мировым валютам. За два года доллар подешевел на 50% по отношению к немецкой марке и японской йене. Результат – объем американского экспорта за это же время вырос на 22.2%.
История показывает, что значительные колебания курса доллара по отношению к мировым валютам возникали, в том числе, и в результате подписания многосторонних соглашений между ведущими мировыми экономическими державами. К примеру, в 1978 году в Токио было подписано соглашение, снижавшее мировые таможенные тарифы. К моменту подписания этого соглашения экспорт США уверенно рос, а курс доллара снижался. После подписания этого документа начался обратный процесс - доллар начал расти, а экспорт, соответственно, падать. Эту тенденцию остановил “Доллар Рейгана”, которому была суждена недолгая жизнь. В 1987 году страны “Большой Шестерки” договорились замедлить темпы снижения курса доллара. Укрепившийся доллар способствовал бурному развитию международной торговли. Инвестиционные операции в экономики других стран, в подавляющем большинстве случаев, совершались и совершаются в долларах, что еще более повысило стабильность этой валюты.
Известный финансовый аналитик Роберт Самуэльсон\Robert J.Samuelson считает, что не существует экономической теории, которая бы точно могла предсказать судьбу доллара. Причина проста – отсутствие достаточного количества данных для анализа. До конца 1940-х годов в мире не существовало денежной единицы, выполнявшей подобные функции. Кроме того, в мире отсутствует некий единый финансовый центр, который определял бы судьбы валют и национальных экономик. История показывает, что лишь один фактор может серьезно повлиять на популярность доллара в мире – высокая инфляция в США.
На протяжении нескольких веков функцию мировой валюты выполнял английский фунт стерлингов, что не удивительно.
Великобритания имела высокоразвитую экономику, сильную армию и разбросанную по миру широкую сеть колоний, где фунт имел хождение. Англичане вели активную торговлю, что также укрепляло позиции их валюты. Такой расклад в истории сохранялся до 1944 года , который подкорректировал расстановку сил.
Бреттон-Вудская конференция
Ключевое событие – валютно-финансовая конференция объединённых наций (BrettonWoods, USA), 1944.
Исход Второй Мировой войны был ясен и уже ни у кого не вызывал сомнения. Пришло время странам антигитлеровской коалиции урегулировать вопросы международных финансовых отношений, что призвана была сделать Бреттон-Вудская конференция. По её итогам впервые было определено золотое содержание американского доллара , что фактически сделало его доминирующим в мировой системе финансовых расчётов.
Почему именно доллар США стал мировой валютой? Появились предпосылки для взлёта популярности доллара.
Надёжность американской валюты к моменту начала конференции была очевидной:
- Две мировые войны сильно ослабили европейские страны, их армии понесли ощутимые потери, экономика фактически дышала на ладан, в сельском хозяйстве царила разруха. Ни о какой стабильности и гарантиях надежности английского фунта стерлингов в той ситуации уже не могло быть и речи.
- Соединённые Штаты, не знавшие разрушительных войн на своей территории, ощутимо «подправили» своё экономическое положение, поставляя оружие и продовольствие обеим воюющим сторонам. Иными словами, пока развитие стран Европы, вовлеченных в военные действия, шло по нисходящей, Америка развивалась и процветала. При этом развитие и процветание продолжалось и после Второй Мировой войны, в то время как Европа пыталась установить хоть какое-то равновесие.
- По итогам конференции американский доллар стал единственной мировой валютой с фиксированным золотым содержанием.
Бумажные ассигнации всегда можно было обменять на золото.
Поэтому доллар стал гарантом надёжности и стабильности, он элементарно удобен для межгосударственных расчетов.
Современное положение
В 70-х годах ХХ века, после того, как Франция, Япония и Германия возжелали получить золото в обмен на доллары , господин Никсон заявил, что доллар больше не имеет никакой золотой поддержки. Это означало, что США расписались в своей финансовой несостоятельности и уже не в состоянии «платить по счетам».
Тем не менее, не подкреплённый гарантиями доллар продолжает оставаться мировой валютой и сегодня, чему есть очевидные причины:
- Более 60% совершаемых торговых операций в мире осуществляется в долларах.
- Золотовалютные резервы большинства стран мира составляют активы, номинированные в долларах.
- Экономика США является сейчас самой крупной и развитой, что обещает надёжность и ликвидность доллара.
- В современном мире нет альтернативной валюты, обладающей большей стабильностью.
Ситуация останется неизменной в ближайшем обозримом будущем.
Такое положение многим участникам финансовых рынков удобно и привычно. Это избавляет от необходимости изменения экономической межгосударственной политики и пересмотра торговых договоров.
Семьдесят лет назад появилась так называемая Бреттон-Вудская система, установившая на долгие десятилетия правила, по которым функционируют мировые финансы.
Банкор не прошел
Когда итоги Второй мировой войны перестали вызывать сомнения, один из главных вопросов, который встал перед странами-победителями: по каким финансовым законам будет развиваться мир дальше, особенно с учетом тех колоссальных экономических потерь, которые понесли многие государства.
Именно эта повестка дня и собрала в июле 1944 года на три недели в Бреттон-Вудсе, что в американском штате Нью-Гэмпшир, 730 делегатов из 44 государств - участников антигитлеровской коалиции.
Председательствовал на конференции министр финансов США Генри Моргентау. Делегацию его страны возглавлял представитель Минфина Гарри Уайт, делегацию Великобритании - известный экономист Джон Кейнс, делегацию СССР - заместитель министра внешней торговли Михаил Степанов, делегацию Китая - председатель правительства Чан Кайши.
Среди основных мотивов проведения исторической конференции ее участниками чаще всего назывались хаос в межвоенной финансовой системе в период с 1918-го по 1939 год, коллапс золотого стандарта, определявшего ценность валют, Великая депрессия в США и рост протекционизма по всему миру.
Тон дискуссиям в течение трех недель Бреттон-Вудса задавали делегации США и Великобритании. У Уайта и Кейнса были заранее подготовленные предложения по послевоенному устройству мировой валютно-финансовой системы, которые содержали принципиальные различия.
Кейнс предлагал для проведения расчетов между странами создание Международной клиринговой палаты и введение наднациональной денежной единицы под названием «банкор», а от золота как мировых денег - отказаться.
Уайт, со своей стороны, рекомендовал в качестве мировых денег использовать американский доллар, эмиссией которого с 1914 года занималась Федеральная резервная система США. Для этого Америка готова была обеспечивать свободный размен долларов на «желтый металл» на основе фиксированного золотого паритета.
Кроме того, предлагалось создать два новых финансовых института: Международный валютный фонд (МВФ), для поддержания равновесия платежных балансов отдельных стран и стабильности курсов валют по отношению к доллару США, и Международный банк реконструкции и развития (МБРР) – для восстановления послевоенной экономики.
В конечном итоге победила позиция США. Не потому, что Уайт был более убедителен. Причиной была военная, политическая и экономическая мощь послевоенной Америки. Из всех передовых держав США в наименьшей степени пострадали от войны, а их экономика и вовсе выиграла. Кроме того, к тому времени именно в казначействе США - в знаменитых подвалах Форт-Нокса - было сосредоточено около 70 процентов мировых резервов золота - свыше 20 тысяч тонн.
Делегации СССР и США на Бреттон-Вудской конференции, 1944 год. Источник: Leo Rosenthal / United Nations
Продавив собственный вариант финансового мироустройства, Соединенные Штаты на долгие десятилетия обеспечили себе валютную гегемонию, оттеснив ослабевшего конкурента - Великобританию.
СССР поддержал Америку
Историки до сих пор спорят о том, какова была роль в Бреттон-Вудской конференции Советского Союза, который безропотно согласился на американский вариант финансового устройства мира с доминирующей ролью доллара. Очевидно, что решения сначала об участии СССР, а затем о его согласии с результатами Бреттон-Вудса принимал не глава делегации Степанов, а глава государства Сталин. И вряд ли у него были какие-то иллюзии по поводу того, в чью пользу решения там будут в конце концов приняты. Было очевидно, что Вашингтон будет использовать конференцию для правового закрепления своего финансово-экономического доминирования в послевоенном мире.
Международная валютная система становилась доллароцентричной. СССР мог находиться в такой системе даже не в качестве младшего партнера Вашингтона, как Великобритания, а лишь в качестве второразрядной страны. Конкретным свидетельством этого стала раскладка квот и голосов по Международному валютному фонду, принятая на конференции под нажимом американской делегации. Общее количество голосов в результате равнялось 99 тысячам, из которых США получили 28 процентов, Великобритания - 13,4, СССР - 12, Китай - 5,8, Франция - 4,8 процента. Таким образом, было совершенно понятно, кто будет играть ведущую роль в фонде.
Почему же тогда Сталин согласился на участие СССР в работе конференции? Историки выделяют несколько тактических соображений, которыми мог руководствоваться советский лидер. Во-первых, он ждал, что Америка наконец-то откроет Второй фронт, что облегчит наступление советских войск. Во-вторых, рассчитывал на продолжение крайне важной для его страны американской программы ленд-лиза, в рамках которой в СССР поступало оружие, снаряжение, продовольствие и другие товары. В-третьих, он надеялся на экономическую помощь со стороны США и по окончании войны. Тем более что в конце 1943 года в Тегеране состоялась встреча Сталина и президента США Рузвельта, на которой последний пообещал, что Америка предоставит СССР кредит в шесть миллиардов долларов - по тем временам весьма солидная сумма.
Короче говоря, союзнические отношения обязывали Сталина отметиться в Бреттон-Вудсе. При этом на самой конференции советская делегация работала в достаточно пассивном режиме, по большей части наблюдая за англо-американской схваткой со стороны и проявляя некоторую заинтересованность лишь при обсуждении отдельных частных вопросов. Скажем, было принято решение, что та часть взноса МВФ каждой страны, которая делалась в золоте, должна размещаться в США. Советскому Союзу удалось добиться уступки: ему было разрешено хранить золотую часть взноса на своей территории.
Коммюнике конференции советская делегация подписала, со всеми решениями согласилась и тихо покинула Бреттон-Вудс.
Иосиф Стали и Франклин Рузвельт на Тегеранской конференции, 1 декабря 1943 года. Фото: U.S. Signal Corps / AP
Правда, уже год спустя период союзнических отношений между СССР и США резко закончился. Новый президент США Гарри Трумэн объявил о прекращении действия программы ленд-лиза для нашей страны. О кредите в шесть миллиардов, обещанном покойным Рузвельтом, и речи не могло быть. Соответственно, в декабре 1945 года СССР отказался от ратификации документов Бреттон-Вудской конференции.
Звездный час доллара
В рамках Бреттон-Вудской системы обменные курсы всех валют были привязаны к доллару, а доллар, в свою очередь, к золоту. В результате для золота была установлена твердая цена: 35 долларов за тройскую унцию. Доллар стал мировой резервной валютой. А валюты разных стран стали товаром, получившим свою конкретную стоимость. Для валютных курсов предусматривалась возможность их изменения - девальвации или ревальвации.
Решения Бреттон-Вудской конференции быстро воплощались в жизнь. К концу 1945 года соглашение о создании МВФ было ратифицировано 29 государствами, а с 1 марта 1947 года фонд приступил к реализации своих операций. МБРР, позже преобразованный во Всемирный банк, начал функционировать в 1946 году.
Бреттон-Вудская система, надо отдать ей должное, в течение по крайней мере двух десятилетий обеспечивала быстрый экономический рост мировой экономики и помогла ей избежать каких-либо серьезных финансовых кризисов.
Но критики сразу увидели в ней слабое место: эта система могла успешно функционировать лишь до тех пор, пока золотые запасы США обеспечивали конвертацию зарубежных долларов в золото. А по мере послевоенного роста глобальной экономики и увеличения оборотов валютных операций золотые запасы США таяли буквально на глазах: временами по три тонны в день. И это несмотря на все мыслимые меры, которые предпринимали США, чтобы остановить утечку золота. Возможности для обмена долларов на золото были всячески ограничены: он мог осуществляться только на официальном уровне и только в одном месте, в Казначействе США. Но с 1949-го по 1970 год золотые запасы Форт-Нокса сократились с 21,8 до 9,8 тысячи тонн - более чем в два раза.
Ричард Никсон и Шарль де Голль (слева направо) в Вашингтоне, 31 марта 1969 года. Фото: Henry Burroughs / AP
Последнюю точку в этом «бегстве от доллара» поставил французский президент Шарль де Голль - ярый противник тотального приоритета доллара. От критики он перешел к делу, предъявив во время своего официального визита в США к обмену на золото 750 миллионов долларов. И американские власти были вынуждены произвести этот обмен по твердому курсу, поскольку все необходимые формальности были соблюдены. А вслед за Францией к обмену на золото предъявили многомиллионные суммы долларов ФРГ, Канада, Япония. В результате подобного финансового давления Америке пришлось в одностороннем порядке отказаться от всех своих принятых ранее международных обязательств по золотому обеспечению доллара.
К началу 1970-х годов окончательно произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы, а в международном обороте участвовало все больше наличных и безналичных долларов США. Появились значительные проблемы с международной ликвидностью, так как добыча золота была невелика по сравнению с ростом объемов международной торговли. Доверие к доллару как резервной валюте дополнительно падало из-за гигантского дефицита платежного баланса США. В мире образовались новые финансовые центры - Западная Европа, Япония, их национальные валюты также начали постепенно использоваться в качестве резервных. Это привело к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в финансовом мире.
В самом начале 1970-х Федеральная резервная система США вынуждена была дважды снижать золотое содержание доллара, то есть фактически проводить его девальвацию. А в августе 1971 года администрация президента Ричарда Никсона официально отменила конвертацию доллара в золото по твердому курсу. Система фиксированного обменного курса осталась в прошлом. На смену ей пришла так называемая ямайская система, основанная на свободной конвертации валют.
Жизнь после смерти
Тем не менее остальные ключевые параметры Бреттон-Вудской системы благополучно функционируют до сих пор. В частности, МВФ и Всемирный банк и сегодня считаются крупнейшими кредитными учреждениями в мире. Хотя деятельность этих организаций все чаще подвергается критике, которая усилилась после глобального финансового кризиса 2008 года. В частности, МВФ жестоко критикуют за то, что в нем по-прежнему доминируют страны «большой семерки», хотя в сегодняшних реалиях особый вес приобретают динамично развивающиеся экономики, прежде всего, стран БРИКС. Последние требуют для себя больше квот и голосов в управлении фондом. Многие недовольны также и тем, что кредиты МВФ выдаются на жестких условиях, которые требуют масштабного сокращения расходов в «кризисных» странах, тормозящих их экономический рост.
Несмотря на все политические и экономические удары, сохранил свою ключевую роль мировой резервной валюты и американский доллар, который на сегодня по-прежнему является главным средством расчетов в международной торговле.
Это позволяет американским денежным властям, практически не опасаясь инфляции, вводить в обращение все новые партии ничем не обеспеченных долларов: их все равно поглотит мировая экономика.
Демонстрация в Маниле против деятельности Международного валютного фонда, 16 ноября 2012 года. Фото: Bullit Marquez / AP
Политики и экономисты, создав в 1944 году Бреттон-Вудскую систему, хотели вдохнуть новую жизнь в истощенную войной мировую экономику. Во многом им это удалось. Система успешно проработала около 30 лет. За это время оборот мировой торговли увеличился почти в пять раз. А вторую половину прошлого столетия эксперты вообще называют «золотым веком рыночной экономики». Но в последнее время все больше современных аналитиков склонны считать Бреттон-Вудскую систему пережитком прошлого. Что неудивительно: структура мировой экономики за прошедшие семь десятков лет сильно поменялась. Появились новые страны, на чьи валюты начали ориентироваться инвесторы, и совершенно новые финансовые инструменты. Очень сильно изменились функции центральных банков, условия перетекания капитала из одной экономики в другую. Ну, а главное - большинство экспертов сходится во мнении, что одна валюта больше не в состоянии доминировать над всеми остальными. Доллар, сохраняя за собой титул мировой резервной валюты, де-факто перестал быть вселенским мерилом, все больше торговых операций на международном рынке проводится в других денежных единицах.
По мнению директора Института стратегического анализа ФБК Игоря Николаева, в обозримом будущем ключевые позиции на глобальном финансовом рынке займут три валюты: доллар, евро и юань.
Подобная точка зрения, хотя и весьма распространена в финансовых кругах, отнюдь не является единственной. Строя свои прогнозы о будущем, многие эксперты предполагают, что может быть создана искусственная валюта, подобная евро, но не с континентальным, а с глобальным охватом.
Есть и другое мнение, которое, в частности, исповедуют либертарианские партии: вскоре какие-либо валютные союзы окончательно себя изживут и распадутся, каждая страна снова будет сама за себя, а валютным мерилом вновь станет золото. Если этот прогноз сбудется, мир вернется в «добреттон-вудскую» эпоху - назад, к золотому стандарту.
