Тенденции развития долларизации в мировой экономике. Долларизация экономики – что это такое

Российский президент поддержал предложение Г.А. Зюганова , что стране надо взять курс на отказ от привязки российской экономики к доллару:

Я в принципе согласен. Это ведь не просто отрыв от доллара. Речь идет о необходимости повышения нашего экономического суверенитета, и это абсолютно правильно».

Трудно не согласиться с предложением лидера коммунистов и поддержкой этого предложения президентом РФ. Но при этом я хочу напомнить, что лозунги эмансипации России от доллара США я уже слышу на протяжении многих лет. Причем часто термин «де-долларизация» используется в расширительном смысле. Освобождение не только от «продукции» Федеральной резервной системы США (доллара), но и от всех иных иностранных валют, особенно тех, которые называются свободно конвертируемыми и резервными (евро, британский фунт стерлингов, японская иена и др.). Т.е. восстановление монопольных прав российского рубля. По крайней мере, во внутренней экономике.

Лозунг де-долларизации (и в буквальном, и в расширенном понимании) звучал многократно и с высоких московских трибун, и во время саммитов БРИКС, и на заседаниях ШОС, Евразийского экономического союза и т.п. А воз, как говорится, и ныне там. Чтобы не быть голословным, приведу некоторые цифры. Все они официальные, источником является Центральный банк Российской Федерации.

Во-первых , рассмотрим присутствие иностранных валют в наличной форме внутри России. На сайте Банка России размещена таблица под названием «Изменение активов банков и прочих секторов в наличной иностранной валюте», в которой отражаются не только изменения, но и остатки (запасы) наличной иностранной валюты на определенные даты. Вот какими были остатки наличной валюты на 1 января соответствующего года (млрд. долл.): 2001 г. - 47,7; 2002 г. - 49,7; 2003 г. - 52,0; 2004 г. - 47,5; 2005 г. - 48,0; 2006 г. - 49,1; 2007 г. - 39,7; 2008 г. - 24,7; 2009 г. - 53,7; 2010 г. - 47,6; 2011 г. - 31,5; 2012 г. - 28,1; 2013 г. - 30,7; 2014 г. - 30,5; 2015 г. - 69,7; 2016 г. - 47,8; 2017 г. - 53,9; 2018 г. - 73,6. Примечательно, что из той суммы наличной валюты, которая скопилась в России на 1 января нынешнего года, 11,2 млрд долл. находилось в кассах и хранилищах российских банков, а 62,4 млрд долл. были спрятаны «под матрасами» граждан (на официальном языке Банка России - в «секторе домашних хозяйств»).

Что касается доли собственно доллара США в общей массе наличной иностранной валюты, то такой статистики Банк России не дает. Имеются лишь экспертные оценки. В том числе те, которые базируются на данных коммерческих банков о структуре валютно-обменных операций. Примерно 99% всех обменных операций банки совершают с двумя валютами - долларом США и евро. Причем на долю доллара США приходилось в разные периоды времени от 60 до 70% стоимостного объема операций (впрочем, иногда показатель выходил за пределы указанных рамок в ту или иную сторону). Не будет большой ошибкой, если мы предположим, что примерно 2/3 наличной иностранной валюты - доллары США

За рассматриваемый период в 18 лет запасы наличной иностранной валюты в России не только не сократились, но, наоборот, увеличились (в 1,54 раза). Казалось бы, в условиях экономических санкций, объявленных против России в 2014 году, процесс де-долларизации должен был активизироваться. А вместо этого мы видим, что за период 2014-2018 гг. запас наличной валюты в России вырос в 2,4 раза! И это, заметьте, на фоне постоянных мантр о необходимости освобождения России от продукции «печатного станка» Федеральной резервной системы США.

Ни для кого не секрет, что эта наличная иностранная валюта не просто «лежит», выполняя такую функцию денег, как образование сокровищ (функция тезаврации). Она также «обращается». В сером секторе экономики она выполняет функцию средства обмена (купля-продажа) и функцию платежа (взятки чиновникам, погашение долгов, выплаты в порядке рэкета и т.п.). Иностранная валюта также обращается, когда она в банках меняется на рубли. Или, наоборот, рубли меняются на валюту. Масштабы таких валютно-обменных операций в масштабах страны колоссальны.

На 11 мая ЦБ установил официальный курс рубля по отношению к доллару США в размере 62,52. Можно прикинуть, что если на сегодняшний день масса наличной иностранной валюты примерно та же, что и на 1 января 2018 года, то в рублевом выражении эта масса составляет примерно 4,67 трлн рублей. По данным Банка России, на конец первого квартала нынешнего года наличная денежная масса рублей (агрегат «М0») была равна 8,44 трлн руб. Таким образом, совокупная масса наличных денег (рубли + иностранная валюта) составила 13,11 трлн руб. Получаем, что доля иностранной валюты в совокупной наличной денежной массе Российской Федерации в настоящее время равняется 35,6%. На самом деле, думаю, что реально эта доля сегодня не менее 50%, поскольку Банк России в своей статистике не учитывает ту иностранную валюту, которая попадает в страну по каналам контрабанды (это тема отдельного разговора).

Мне не нравятся фразы типа: «нам надо взять курс на вытеснение доллара США (иностранных валют) из экономики России». Почему? Потому что это не вопрос политики, а вопрос исполнения закона. Если в статье 1 Конституции записано, что Российская Федерация - «правое государство», то надо беспрекословно и неукоснительно соблюдать все нормы Конституции и других законодательных актов Российской Федерации. В том числе - и в первую очередь - норму первого пункта статьи 75 Конституции РФ, который гласит: «Денежной единицей в Российской Федерации является рубль. Денежная эмиссия осуществляется исключительно Центральным банком Российской Федерации. Введение и эмиссия других денег в Российской Федерации не допускаются ».

Обращаю внимание читателей на второе предложение, где однозначно говорится о недопустимости введения в Российской Федерации валют, отличных от рубля. Слово «введение» означает «допуск». Так вот, внутрь Российской Федерации не допускаются ни доллар США, ни евро, ни даже какой-нибудь тугрик. В Российской Федерации установлена абсолютная монополия рубля, как это подобает любому государству, претендующему на сохранение своего суверенитета. Увы, Конституция РФ в части, касающейся статьи 75, беспардонно попирается. При этом ни правительство, ни Государственная дума, ни прокуратура, ни Конституционный суд этого в упор не замечают.

А при тех тенденциях, которые обозначились за последние годы, боюсь, что в наличной денежной массе Российской Федерации российский рубль может оказаться на втором месте, а на первое выйдет доллар США. Кстати, такое уже было в «лихие» 90-е годы, когда происходило стремительное обесценивание российского рубля. После резкого падения курса рубля в начале апреля текущего года граждане России активизировали уход в доллар США и другие свободно конвертируемые валюты. Но об этом мы узнаем позднее, когда Банк России опубликует свежие статистические данные.

Фото: www.globallookpress.com

Во-вторых , значительная часть иностранной валюты находится в безналичной форме на счетах российских банков. Последние данные на этот счет имеются на 1 апреля 2018 года. На банковских счетах находилось всего денежных средств в объеме 53,905 млрд руб. В том числе в российских рублях - 39,491 млрд руб., в иностранной валюте - 14,414 млрд руб. Получается, что на иностранную валюту пришлось 26,7% всех безналичных денег, размещенных на депозитных, расчетных и иных счетах коммерческих банков Российской Федерации. Для сравнения: на 1 апреля 2012 года на счетах российских банков находилось рублевых средств на сумму 19,891 млрд руб., а иностранной валюты - на сумму 6,092 млрд руб. Получается, что шесть лет назад доля иностранной валюты в общем объеме безналичных денег в кредитных организациях РФ была равна 23,4%. Т.е. за четыре года долларизация безналичной денежной массы усилилась. Можно посчитать уровень долларизации безналичной денежной массы (в банках) и по таким позициям, как физические лица, юридические лица, государственные и негосударственные организации.

Вот, в частности, как выглядела картина по физическим лицам на 1 апреля 2018 года: депозиты граждан России в рублях - 9,644 млрд руб.; депозиты в иностранной валюте - 4,725 млрд руб. Получается, что уровень долларизации (в широком смысле) банковских депозитов граждан России составил 32,8%. Таков индикатор доверия (или, наоборот, недоверия) наших соотечественников к национальной денежной единице. Для сравнения: на 1 апреля 2012 года на иностранные валюты в депозитах физических лиц приходилось всего лишь 18,1%. Доверие к рублю за шесть лет резко упало. Наблюдалась тенденция к долларизации безналичной денежной массы.

В-третьих , для понимания общей картины долларизации российской экономики следует учесть также степень использования иностранных валют в операциях и активах Центрального банка Российской Федерации. Только что опубликован Годовой отчет Центробанка за 2017 год. Из него следует, что в активах Банка России на депозиты в иностранных валютах в зарубежных банках, эмитированные нерезидентами ценные бумаги (преимущественно казначейские облигации) и иные финансовые инструменты, номинированные в иностранной валюте, пришлось 18.878,5 млрд руб. (на 1 января 2018 г.). По отношению ко всем активам Центробанка (30.815,1 млрд руб.) это составило 61,3%.

Указанные валютные активы Банка России являются официальными международными резервами Российской Федерации. В долларовом эквиваленте это составило 354,2 млрд долл. Если еще добавить золотой резерв, то общая сумма официальных золотовалютных резервов РФ составила 437,8 млрд долл. Каковы компоненты этих резервов? Основная часть пришлась на доллар США - 45,8%. Далее следуют (%): евро - 21,7; золото - 17,3; британский фунт стерлингов - 8,3; канадский доллар - 3,1; австралийский доллар - 1,0; китайский юань - 2,8. Примечательно, что на фоне непрерывных призывов власти об избавлении от доллара США Банк России за год тихой сапой нарастил долю американской валюты в официальных международных резервах Российской Федерации с 40,4 до 45,8%, т.е. на 5,4 процентных пункта.

Фото: www.globallookpress.com

О какой де-долларизации может идти речь, если Банк России, который должен обеспечивать выполнение Конституции РФ и не допускать доллар в Россию, последовательно усиливает позиции «продукции печатного станка» ФРС в своих активах! Имеет место «тихая», или «ползучая» долларизация денежного обращения России. Отечественный рубль превращается в «зеленую» бумажку, перекрашенную в национальные цвета. А Банк России можно рассматривать как гигантский цех по перекраске импортной бумаги.

В-четвертых , следует учесть факт использования доллара США в международных расчетах Российской Федерации. Сколько было сказано слов о том, что в расчетах по внешней торговле и другим операциям (инвестиции, кредиты, денежные трансферты юридических и физических лиц и т.д.) следует переходить на использование национальных валют стран-контрагентов. Как минимум говорилось, чтобы исключить из расчетов доллар США, поскольку в условиях начавшихся экономических санкций против России существует угроза блокирования Вашингтоном долларовых транзакций. Банк России публикует данные о международных расчетах по внешней торговле РФ в разрезе основных валют начиная с 2013 года. Как же выглядит картина?

В 2017 году валютная структура поступлений от экспорта РФ была следующей (%): российский рубль - 14,3; доллар США - 68,2; евро - 15,6; прочие валюты - 1,9. Для сравнения отмечу, что в 2013 году эти показатели были равны соответственно: 10,2; 79,6; 9,1; 1,1.

В валютных перечислениях за импорт товаров доля отдельных валют в прошлом году составила (%): российский рубль - 30,7; доллар США - 36,3; евро - 30,1; прочие валюты - 2,9. В 2013 году эти показатели имели соответственно следующие значения: 28,0; 40,6; 29,9; 1,5.

Как видим, прогресс по вытеснению доллара США (а также евро) из внешнеторговых расчетов России за четыре года весьма скромный. А ведь это период, когда начались экономические санкции против России и последовательно ужесточались. А что произойдет, если США все-таки реализуют свою угрозу и заблокируют долларовые расчеты России? Будет нанесен тяжелейший удар по примерно половине всего российского товарооборота. Просчитать средне- и долгосрочные последствия я не берусь.

Итак, в «твердом остатке» вывод простой. Идея де-долларизации российской экономики сегодня в условиях обостряющегося противостояния с США (да и всем Западом) как никогда актуальна. При этом не следует эту задачу формулировать как политическую. Еще в Конституции РФ, принятой почти четверть века назад, были заложены формулировки, исключающие какое-либо использование доллара США и других иностранных валют внутри Российской Федерации. Де-долларизация - требование российского закона. Вместе с тем приведенные выше статистические данные показывают, что долларизация российской экономики достигла опасных пределов, угрожающих полной утрате Россией национального суверенитета.

Более того, по ряду показателей долларизация экономики даже усиливалась. Очевидно, что при сохранении на местах тех чиновников Банка России, правительства, правоохранительных органов, при которых в последние годы продолжались процессы усиления долларизации России, предложения лидера российских коммунистов Г.А. Зюганов и президента Российской Федерации В.В. Путина останутся лишь благими пожеланиями.

Сближение стран-участниц ЕАЭС в экономической сфере требует решения проблем экономического и институционального характера на национальном уровне, а также на уровне межстрановой координации макроэкономической политики. Задачи по выравниванию уровней макроэкономического развития и подходов к денежно- кредитной политике, закреплённые в межгосударственных документах Союза, тесно связаны с вопросами валютной сферы, важнейшим из которых является дедолларизация экономик стран.

Долларизация экономик стран евразийского региона приводит к снижению эффективности внутренней денежно-кредитной политики, накладывая ограничения на возможности центрального банка по регулированию макроэкономических процессов в стране для достижения конечной цели монетарной политики. Уменьшается эффективность трансмиссионного механизма монетарной политики, так как изменения процентных ставок по операциям центрального банка напрямую не оказывают влияния на ставки по валютным активам и обязательствам. Кредитование банками в иностранной валюте нехеджированных заёмщиков (не имеющих валютной выручки), а также отсутствие монетарных инструментов регулирования валютной ликвидности банковского сектора со стороны центрального банка значительно повышают валютный риск и риски платёжеспособности финансовой системы. В этой связи страны-члены ЕАЭС, для экономик которых характерен высокий уровень долларизации, остаются подверженными значительному воздействию внешних шоков, что ограничивает возможности дальнейшего расширения координации денежно-кредитной политики стран.

Долларизация в странах ЕАЭС: текущая ситуация

В экономической литературе выделяют три основных формы долларизации:

На практике единственной формой долларизации, которую можно оценить с удовлетворительной степенью надёжности, является финансовая долларизация. В сравнении с другими европейскими государствами уровень финансовой долларизации в большинстве стран-членов ЕАЭС является высоким.

Ряд экспертов, изучив развитие феномена долларизации в некоторых странах ЕАЭС, пришли к выводу, что основные причины повышенного уровня долларизации кроются в следующем: высокий уровень инфляции и различные формы управления обменным курсом (привязка, фиксация и т.п.), макроэкономическая волатильность, а также страх плавающего обменного курса . Отчётливо прослеживается прямая зависимость между инфляцией и степенью финансовой долларизации. Исключением является Армения, для которой характерна относительно низкая инфляция и один из наиболее высоких уровней финансовой долларизации в ЕАЭС. Вероятно, такая ситуация связана с особенностями реализации режима инфляционного таргетирования в Армении, а именно с ограничением колебаний обменного курса национальной валюты. Ряд авторов отмечают, что более высокая волатильность инфляции по сравнению с обменным курсом создаёт предпосылки для повышения долларизации экономики .

В условиях стремительного обесценивания национальных валют под воздействием неблагоприятных внешних шоков в период с 2014 по 2016 гг. в странах региона было отмечено увеличение финансовой долларизации: доля депозитов в иностранной валюте в структуре широкой денежной массы во всех странах ЕАЭС значительно увеличилась. Максимальный уровень долларизации сбережений (доля депозитов в иностранной валюте в структуре широкой денежной массы) в этот период был зафиксирован в Белоруссии (70,5% в январе 2016 г.), а минимальный — в России (41,1%). Следует отметить, что рост доли валютных вкладов был связан как с изменением сберегательных предпочтений субъектов экономики в пользу инструментов, номинированных в иностранной валюте, так и с эффектом переоценки в связи с ослаблением национальных валют против доллара США.

С ослаблением давления на внутренних валютных рынках во второй половине 2016 г. и в первой половине 2017 г. во всех экономиках стран ЕАЭС наметилась тенденция снижения степени финансовой долларизации. В частности, в Белоруссии уровень долларизации снизился с 71% в январе 2016 г. до 60,4% в июле 2017 г., а в Казахстане — с 51,6% в январе 2016 г. до 31,8% в июле 2017 г. Снижение уровня финансовой долларизации во многом явилось результатом реализации правительствами и центральными банками стран региона комплекса мероприятий по дедолларизации экономики и финансовой системы.

Долларизация в странах ЕАЭС: принятые меры по дедолларизации и основные результаты

Основные мероприятия, направленные на снижение уровня долларизации экономики в странах-членах ЕАЭС в 2014-2017 гг., систематизированы ниже. Для большинства рассматриваемых государств характерно широкое применение активных мер по дедолларизации, которые непосредственно стимулируют использование национальной валюты.

• Повышение дифференциации нормативов обязательного резервирования. Так, в Белоруссии с начала 2017 г. норма резервирования по средствам, привлечённым банками в иностранной валюте, была увеличена в два раза до 15%, а по рублёвым обязательствам снижена на 3,5 п.п. — до 4%.
• Усиление дифференциации требований пруденциального надзора и содействие переводу валютных требований в национальную валюту. В Армении и Белоруссии были ужесточены подходы к классификации валютной задолженности при расчёте специального резерва по активам, подверженным кредитному риску. В Киргизии введён запрет на кредитование населения в долларах США. А в Казахстане выдача валютного кредита физическому лицу возможна лишь при наличии дохода в валюте кредита.
• Организация широкомасштабной кампании по переходу к повсеместному использованию национальной валюты в качестве средства обращения и платежа. В большинстве стран ЕАЭС были введены запреты на установление цен, налоговых ставок, тарифов и иных платежей в иностранной валюте или ужесточён контроль за ценообразованием. В Белоруссии были прекращены выдача новых и продление действующих разрешений на использование иностранной валюты при оказании физическим лицам услуг по перевозке авиатранспортом и медицинских услуг. В Казахстане введены новые правила осуществления электронной торговли: посредник в электронной торговле обеспечивает установление цен на товары исключительно в национальной валюте. В Киргизии и Казахстане введён запрет на установку цен на товары и услуги в условных единицах.

Среди принятых пассивных мер, которые связаны с формированием благоприятной рыночной конъюнктуры и направлены на создание условий, содействующих изменению структуры будущих денежных потоков, можно обозначить следующие:

• ограничение мер, стимулирующих использование иностранной валюты в ущерб национальной. Осуществление государственных заимствований преимущественно в национальной валюте (Армения), переход к использованию различных условий налогообложения вкладов в национальной и иностранной валютах (Белоруссия), совершенствование системы гарантирования вкладов (Армения, Казахстан);
• стимулирование развития института хеджирования валютных рисков (Белоруссия);
• совершенствование инфраструктуры и постепенная либерализация внутреннего валютного рынка в большинстве рассматриваемых государств.

Обозначенные выше меры по дедолларизации ряд авторов относят к мерам второго и третьего порядка. Их действенность напрямую зависит от реализации первоочередных мер, направленных на улучшение макроэкономической среды, а также снижение и стабилизацию инфляции на низком уровне . С точки зрения реализации мер первого порядка страны ЕАЭС можно условно разделить на две группы:

• страны, которые наряду с прочими мерами, направленными на дедолларизацию экономики, обеспечили большую гибкость обменного курса (Белоруссия, Казахстан и Россия);
• страны, которые фактически ограничивали корректировки номинальных обменных курсов (Армения, Киргизия).

Если рассматривать динамику депозитов в иностранной валюте, то становится очевидным, что одна группа стран достигла больших результатов по сравнению с другой. В Киргизии стремительное сокращение объёма валютных вкладов без учёта курсового фактора наблюдалось в начале 2016 г. (первые месяцы номинального укрепления национальной валюты), но затем сменилось стагнацией. В Армении увеличение депозитов, номинированных в иностранной валюте, наблюдалось до 2017 г., после чего, отчасти на фоне более высокой доходности вкладов в драмах, валютные депозиты начали несколько сокращаться.

В то же время в России и Казахстане снижение процентных ставок по иностранным депозитам носило несколько ограниченный характер, а замедление темпов долларизации по сравнению с уровнем 2013 г. имело более выраженный характер. Так, в Казахстане снижение с максимального уровня процентной ставки (за период с января 2013 г. по июнь 2017 г.) составило 220 базисных пунктов, а объём депозитов в иностранной валюте непрерывно снижался с августа 2015 г. В Белоруссии в 2016 г. наблюдалось существенное сокращение объёма валютных вкладов, в первую очередь депозитов населения. Это было связано как с принятыми мерами по дедолларизации, так и со стремлением населения поддерживать определённый уровень жизни на фоне заметного сокращения реальных располагаемых доходов посредством расходования валютных сбережений. В первой половине 2017 г. сокращение валютных средств населения в банках практически прекратилось. При этом рост валютных депозитов в апреле-июне 2017 г. связан исключительно с разрешением нефтегазового конфликта Белоруссии и России: часть полученных ОАО «Газпром трансгаз Беларусь» от правительства Белоруссии денежных средств в рамках оплаты задолженности по поставкам российского газа была размещена компанией на валютных счетах в ОАО «Белгазпромбанк».

Пока ещё рано делать выводы о степени влияния структурных факторов на уровень долларизации в странах ЕАЭС, но предварительные итоги последних полутора лет добавляют аргументов в пользу тезиса о том, что одним из основополагающих факторов снижения уровня долларизации является повышение гибкости обменного курса и реализация мер, направленных на снижение и стабилизацию инфляции. Россия и Казахстан, перейдя на свободное курсообразование и предпринимая усилия, направленные на стабилизацию инфляции, пока демонстрируют более убедительные результаты в снижении уровня долларизации. Вместе с тем страны ЕАЭС, которые стремились ограничить волатильность курса национальной валюты и имплементировали примерно одинаковый набор административных мер, направленных на дедолларизацию экономики, добились меньших успехов в снижении уровня долларизации сбережений.

Дальнейшие концептуальные меры по снижению уровня долларизации в странах ЕАЭС

Возможные меры дедолларизации в государствах ЕАЭС, которые могут быть предприняты в будущем, следует разделить на три группы (соответствующие обозначенным ранее).

Меры первого порядка (стратегические) имеют своей целью совершенствование макроэкономической среды: достижение низкой и стабильной инфляции и дальнейшее постепенное повышение гибкости обменного курса. Данные меры являются первоочередными для стран-членов ЕАЭС, так как именно исторически высокий уровень и волатильность инфляции, а также использование режима фиксированного обменного курса, сопряжённого с периодами дестабилизации валютного рынка, являются основными причинами высокой долларизации в странах интеграционного объединения. Без эффективной реализации первоочередных мер существует высокая вероятность того, что все другие мероприятия по дедолларизации не приведут к ожидаемым положительным результатам.

К мерам второго порядка следует отнести пассивные меры, целевое предназначение которых заключается в создании условий, ограничивающих негативные последствия для экономики при неполной реализации мер первого порядка. Для стран ЕАЭС актуальными являются следующие меры второго порядка:

• преимущественное осуществление государственных заимствований в национальной валюте;
• дальнейшее совершенствование инфраструктуры и либерализация внутренних валютных рынков с целью создания благоприятных условий для замещения внешних заимствований прямыми иностранными инвестициями;
• развитие рынка производных финансовых инструментов и института хеджирования валютных рисков в части совершенствования бухгалтерского учёта, налогообложения, создания бенчмарков доходности финансовых инструментов в национальных валютах и др.;
• по мере повышения устойчивости финансовых систем целесообразно ограничить (с перспективой постепенной полной отмены) гарантированное возмещение вкладов физических лиц, номинированных в иностранной валюте;
• совершенствование коммуникационной стратегии центральных банков в части информирования участников финансового рынка о валютных рисках и преимуществах сделок, номинированных в национальной валюте;
• развитие вторичного рынка долговых ценных бумаг, номинированных в национальной валюте, для облегчения формирования цен на долгосрочные кредитные инструменты.

Меры третьего порядка (активные) являются дополнением вышеуказанных мер и непосредственно направлены на стимулирование использования национальной валюты. Без эффективной реализации мер первого и второго порядка мероприятия, относимые к рассматриваемой группе, в лучшем случае не окажут сколь-нибудь значимого воздействия на уровень долларизации, а в худшем — могут оказать дестабилизирующее влияние на финансовую систему. Как отмечается, «меры третьего порядка призваны, во-первых, оградить наиболее уязвимые сегменты от валютных рисков, а во-вторых, сделать неприемлемой банковскую модель, которая основана на механическом переводе валютных рисков на клиентов» . Как было указано выше, активные меры в настоящее время широко используются в большинстве стран-членов ЕАЭС. Среди дополнительных можно выделить:

Выводы

Сближению денежно-кредитной политики в государствах ЕАЭС во многом препятствует высокий уровень финансовой долларизации, присущий странам интеграционного объединения. Существование этого феномена в странах ЕАЭС связано с высоким уровнем инфляции, длительным использованием режима фиксированного обменного курса, сопряжённого с периодами валютной нестабильности, макроэкономической волатильностью и «боязнью плавания».

После роста финансовой долларизации в 2014 г. и в первой половине 2016 г. на фоне обесценивания национальных валют со второй половины 2016 г. в большинстве стран ЕАЭС наблюдается процесс дедолларизации. Во многом он связан с предпринятыми правительствами и центральными банками мерами, направленными на ограничение расчётов и ценообразования в иностранной валюте, ужесточение пруденциальных нормативов, непосредственно затрагивающих валютные активы и обязательства, совершенствование инфраструктуры и либерализацию валютных рынков и др.

Ряд государств (Россия, Казахстан, Белоруссия) под воздействием неблагоприятных внешних шоков провели институциональные изменения в денежно-кредитной политике, направленные на повышение гибкости валютного курса и переход к режиму инфляционного таргетирования. Предварительные итоги реализации структурных мер демонстрируют важность снижения и стабилизации инфляции, а также гибкого курсообразования для сокращения уровня финансовой долларизации экономики.

Несмотря на наблюдаемое уменьшение долларизации в большинстве стран региона, для закрепления наметившихся положительных трендов необходима дальнейшая реализация комплекса мер по дедолларизации. Первоочередными из них являются меры, направленные на дальнейшее повышение гибкости валютного курса, снижение инфляции и инфляционных ожиданий и их закрепление вблизи целевых уровней центральных банков.

В долгосрочном плане дедолларизация мировой экономики будет иметь и свои политические последствия. Монополия развитых стран, прежде всего США и Западной Европы, в области платёжных систем и резервных валют будет снижаться по мере появления новых мировых финансовых центров и резервных валют в развивающихся странах. Политический вес в международных отношениях во многом является производным от экономической значимости стран: потеря монополии в регулировании международных экономических отношений потребует новых ресурсов и экономических прорывов от развитых стран для поддержания своего политического веса на международной арене.

Наибольшие перспективы получить экономические и политические дивиденды от дедолларизации мировой экономики имеет Китай, который в течение последних нескольких лет достиг значительного прогресса в повышении роли юаня в международных торгово-инвестиционных операциях. Для России и её соседей по Евразийскому экономическому союзу процесс дедолларизации — это, прежде всего, стимулирование развития собственных платёжных систем и взаимной торговли и интеграции на основе использования национальных валют. Для Российской Федерации это также фактор большей экономической суверенизации и снижения уязвимости по отношению к санкциям и внешнему политическому и экономическому давлению.

Наконец, следует отметить, что как дедолларизация может облегчить процессы интеграции на постсоветском пространстве, так и сам региональный масштаб интеграции является более подходящим полигоном для долларизации по сравнению с более узкими рамками отдельных стран. Именно в рамках более широкого регионального интеграционного контекста стимулирование использования национальных валют и снижение долларизации становятся более устойчивыми. Помимо ЕАЭС, такие интеграционные платформы, как китайский проект «Один пояс, один путь», могут дать существенный стимул процессам дедолларизации в мировой экономике.

Данный материал вышел в серии записок Валдайского клуба, публикуемых еженедельно в рамках научной деятельности Международного дискуссионного клуба Валдай. С другими записками можно ознакомиться по адресу http://valdaiclub.com/publications/valdai-papers/

Демиденко М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10; Денежно-кредитная политика государств-членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации. М.: ЕЭК, СПб. ЦИИ ЕАБР, 2017. 148 с.

Демиденко, М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10.

Денежно-кредитная политика государств-членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации. М.: ЕЭК, СПб.: ЦИИ ЕАБР, 2017. 148 с.

Демиденко М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10.

Крук Д. Долларизация и дедолларизация в Беларуси: формулирование повестки дня / Д. Крук // BEROC. 2015. № 23. URL: http://w w w.beroc.by/webroot/deliver y/files/PP_23_dollarization.pdf

У термина «долларизация экономики» есть узкое и широкое понимание. В первом случае речь идет о процессе вытеснения долларом США из денежного обращения той или иной национальной валюты. Здесь можно вспомнить начало 90-х годов в России, когда в долларах США считались и даже выплачивались зарплаты, устанавливались цены в магазинах, люди брали взаймы друг у друга доллары и даже минимальные накопления делали в «американских рублях», покупая по 1-10 долларов в ближайшем «обменнике».

Долларизация в широком смысле - это сам феномен отказа той или иной страны от собственной денежной единицы в пользу валюты иностранного государства. Таких примеров не так много, но они есть. Так, евро используется в Андорре, Ватикане, Монако, Черногории. В Лихтенштейне имеет хождение швейцарский франк.

Почему происходит долларизация

фото с сайта pixabay.com

Есть две главные причины, по которым разные страны отказываются от собственной валюты и переходят на иностранную, чаще всего - доллар США. Во-первых, это экономическая нестабильность и высокая инфляция. В этом случае и население, и бизнес стремятся сохранить свои сбережения (активы) и «уходят» в ту денежную единицу, которая: а) на протяжении десятилетий показывает минимальный уровень инфляции и б) является самой распространенной мировой валютой, которую легко купить и продать. В таких ситуациях долларизация, как правило, имеет временный характер и не достигает полного и официального уровня. По мере восстановления экономики, население и бизнес вновь возвращаются к национальной валюте, сокращая использование доллара. Так это произошло в России.

Во-вторых, долларизация может быть осознанным выбором того или иного государства. Для небольших и экономически тесно связанных с США (или другой страной) государств использование стабильной иностранной валюты может быть продиктовано экономической целесообразностью. Значительную часть доходов Черногории приносят туристы из ЕС и в этой стране нет национальной денежной единицы, а используется евро. В Абхазии и Южной Осетии используется российский рубль.

Последствия долларизации экономики

Долларизация - во-многом является объективным экономическим процессом и возникает тогда, когда для этого формируются определенные предпосылки. Ее главным негативным последствием является, по сути, потеря национального суверенитета, поскольку кредитно-денежная политика является одним из ключевых инструментов государственного регулирования экономики. Когда речь идет о достаточно больших странах, то долларизация несет и прямой экономический ущерб в виде потери эмиссионных доходов - разницы между номинальной стоимостью денег и издержками на их «производство». В условиях, когда более-менее существенными являются затраты лишь на чеканку монет, ежегодные потери государства могут составлять десятки и сотни миллиардов долларов.

Ситуация в России

В настоящее время определенная степень долларизации существует и в нашей стране. Это проявляется уже не так ярко, как четверть века назад, но тем не менее вполне отчетливо. Все помнят по новостям проблему «валютной ипотеки». Возможность брать кредиты и держать вклады в банках не только в рублях, но и в иностранной валюте - это проявление долларизации. Включение курса национальной валюты - рубля, по отношению к доллару США, в качестве одного из ключевых параметров бюджета Российской Федерации - это тоже проявление долларизации экономики. Именно поэтому периодически звучат призывы к «отказу от доллара» или к дедолларизации разной степени адекватности, но это уже тема для отдельной статьи.

Долларизация экономики (dollarization of economy) – «бегство» от национальной валюты к доллару (и другим иностранным валютам); разновидность без пересечения границ.

Долларизация экономики вызывается комплексом объективных и субъективных причин, складывающихся в стране. Основные факторы долларизации экономики:

• нестабильность экономического и политического положения страны;
• угроза потрясений;
• колебания ;
• слабость национальной валюты, недостаточно обеспеченной ликвидной товарной массой;
• недоверие населения к своей валюте.

Долларизация экономики осуществляется в форме покупки населением и хозяйствующими субъектами долларов (и других иностранных валют) с целью увеличения дохода на свой капитал, защиты его от рисков, более выгодного и надежного размещения и инвестирования.

Оценить размеры внедрения долларов во внутренний хозяйственных и денежный оборот страны трудно, т.к. эти инвалютные потоки часто носят незаконный характер, обслуживают и не отражаются в официальной статистике.

Долларизация экономики имеет тяжелые последствия. Перемещение доходов населения и хозяйствующих субъектов в сферу валютных операций подрывает инвестиционный процесс и , наносит ущерб госбюджету, уменьшая налоговые поступления. В результате долларизации экономики денежные накопления не используются для вложения в реальный сектор экономики. Покупка долларов означает по существу предоставление кредита США.

Долларизация экономики вызывает расстройство денежно-кредитной и страны. Национальная валюта частично уступает свои денежные функции доллару. Накопленные населением и хозяйствующими субъектами доллары (так называемое замещение активов) представляют собой потенциально отложенный спрос на национальную валюту, что является инфляционным фактором. Долларизация экономики усиливает недоверие к национальной валюте.

Долларизация экономики – глобальное явление, порождаемое кризисной ситуацией в стране. Например, этот процесс охватил страны Западной Европы после 1-й и 2-й мировых войн. В январе 2000 г. Эквадор, находясь в состоянии глубокого политического и экономического кризиса, осуществил полную долларизацию экономики, приняв доллар США в качестве . В трудных условиях перехода к долларизация экономики охватила постсоветское пространство в 90-х гг. Доллары кроме обслуживания экспортно-импортных операций стали использоваться и во внутреннем платежном обороте, хотя официально запрещено обращение и использование иностранных валют в качестве платежного средства.

Противодействие долларизации экономики остается важным направлением валютной политики постсоветсикх стран. Однако, как свидетельствует мировой опыт, достичь этой цели невозможно только административным путем. Для преодоления долларизации экономики необходимы:

• поэтапная программа оздоровления экономики;
• эффективное регулирование инфляции и валютного курса;
• укрепление государственности и финансово-банковской системы;
• восстановление доверия населения к национальной валюте;
• предоставление гарантий по вкладам в национальной валюте и использованию денежных накоплений для инвестиций в национальную экономику.

В мировой практике применяют как рыночные, так и административные методы регулирования экономики в целях ее дедолларизации.

После отказа от золотого стандарта в начале Первой мировой войны и Бреттон-Вудской конференции по окончании Второй мировой войны многие страны искали пути продвижения мировой экономической стабильности и, следовательно, их собственного процветания. Для большинства стран оптимальный способ достижения валютной стабильности сводится к “привязке” национальной валюты к основной конвертируемой валюте. Другой способ заключается в отказе от собственной валюты в пользу американского доллара (или другой основной международной валюты, как например, евро). Данный феномен известен под названием полная долларизация.

Как работает привязка курса

Экстремальный вариант привязки курса – такой режим валютного курса, когда страна “связывает” национальную валюту с конвертируемой (чаще всего доллар США). В результате, местная валюта обладает такой же ценностью и стабильностью, как иностранная. Привязка курса обычно помогает выразить ценность национальной валюты по отношению к мировым конвертируемым валютам и стабилизировать обменный курс.

Долларизация как альтернатива

В качестве альтернативы валюте с плавающим курсом страна может предпочесть полную долларизацию. Основная причина подобного решения кроется в стремлении государства уменьшить страновой риск и обеспечить тем самым безопасный экономический и инвестиционный климат. Обычно подобный путь выбирают развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, особенно с высоким уровнем инфляции.

Многие экономики, выбравшие долларизацию, уже неофициально используют иностранную валюту как денежный ориентир в частных и официальных сделках, контрактах и на банковских счетах. Тем не менее, данная политика не является государственной, и национальная валюта продолжает считаться основным законным средством платежа. Привязка к иностранной валюте защищает физических лиц и компании от возможной девальвации местной валюты. Полная долларизация, между тем, является долговременным решением: экономический климат в стране становится более надежным, а вероятность спекулятивных атак на национальную валюту и рынок ценных бумаг практически сводится к нулю.

Снижение рисков привлекает местных и зарубежных инвесторов. А тот факт, что разница в валютных курсах потеряла свою актуальность, позволяет снизить процентные ставки по иностранным займам.

Недостатки долларизации

Введение в оборот иностранной валюты имеет ряд недостатков. Когда страна отказывается от печатания собственных денег, она теряет возможность напрямую влиять на собственную экономику, в том числе проводить монетарную политику и формировать обменные курсы.

Более того, центробанк теряет доход от эмиссии денег (разница между номиналом денежной единицы и стоимостью ее изготовления). Взамен, его получает Федеральная резервная система США, а местное правительство теряют значительную часть средств, что также отражается на объеме .

В полностью долларизованной экономике центральный банк также теряет роль кредитора последней инстанции для других банков. При этом центробанк все еще в состоянии обеспечивать краткосрочные обязательные резервы банкам, которые находятся в бедственном положении. Однако совсем необязательно наличие достаточных средств для выплаты возмещения по вкладам.

Еще одним недостатком полной долларизации является тот факт, что национальные ценные бумаги также необходимо выкупать в долларах США. Если у страны недостаточно валютных резервов, то приходится брать деньги взаймы, что приводит к дефициту платежного баланса. Второй вариант – обеспечить .

И наконец, поскольку национальная валюта является символом независимого государства, то из-за использования иностранных денежных знаков может пострадать чувство гордости граждан.

Преимущества долларизации

Помимо понижения рисков и защиты от инфляции существует ряд не менее убедительных аргументов в пользу отказа от национальной валюты.

Как уже упоминалось ранее, полная долларизация способствует созданию благоприятной для инвестиций среды и практически полностью искореняет спекуляции с национальной валютой и обменным курсом. В результате, рынок капитала становится более стабильным, прекращается неожиданный отток средств, а платежный баланс все меньше предрасположен к кризисам.

Не менее важным плюсом является тот факт, что полная долларизация способствует укреплению мировой экономики, поскольку облегчает интеграцию экономик.

Заключение

Многие развивающиеся страны уже используют долларизацию в той или иной степени. Тем не менее, иногда экономики пытаются избежать данного пути развития. Для многих стран автономная экономическая политика и чувство независимости – это слишком дорогая цена, которую они не готовы платить. Ведь процесс полной долларизации, в основном, необратим.