Сущность валютного рынка. Спрос и предложение валюты

Субъекты валютного рынка осуществляют свою деятельность на валютном рынке, специфическим сектором которого является фондовая (валютная) биржа. Главная функция фондовой (валютной) биржи состоит в выявлении реальной рыночной цены товара (валютного курса) с учетом изменения предложения и спроса на нее. Кроме основной ценоопределяющей функции современные биржи выполняют другие функции:

Сопоставление торгового и фактического спроса и предложения и выявление на этой основе реального валютного курса. Биржевые котировки показывают согласованное соотношение планового и фактического спроса и предложения на бирже, что позволяет учесть все факторы, влияющие на рыночную цену; хеджирование. Применяется хеджирование на фьючерсных рынках для защиты от неблагоприятных колебаний цен (курсов валют); прогнозирование валютного курса. Для прогнозирования применяется как фундаментальный (традиционный) экономический анализ, так и специфический, используемый только на биржах способ - так называемый технический (механический) анализ. На практике обычно используется сочетание этих методов. Прогноз изменения цен с помощью фундаментального метода основан на изучении факторов спроса и предложения. Фундаментальный анализ основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на валюту, ведет к повышению валютного курса, и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос на валюту, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению валютного курса. Техническим анализом называют прогнозирование рыночной ситуации путем изучения динамики валютного курса в перспективе, пользуясь сведениями о прошлых валютных курсах, процентных ставках и других коммерческих параметров; стабилизирующая функция. Процесс, способствующий установлению и стабилизации валютного курса, включает публичное установление валютного курса на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), гласность заключения сделок, ограничение дневного колебания валютного курса пределами, установленными биржевыми правилами, предоставление членам биржи информации о спросе и предложении на различные валюты. Биржевая спекуляция, предусматривающая игру и на повышение, и на понижение курса валют, непосредственно оказывает определяющее влияние на стабилизационную функцию биржи. В настоящее время спекуляция трактуется как элемент, всегда присутствующий в любой экономике, где экономические решения принимаются в условиях неопределенности. Спекуляция на валютных рынках ведет к смягчению перепадов цен. Например, покупками валюты по низкому валютному курсу спекулянты содействуют увеличению спроса на нее. Вследствие роста спроса поднимается и цена валюты. И, наоборот, продавая валюту по высокому курсу, спекулянты снижают высокий спрос и, следовательно, валютные курсы. Поэтому спекулятивная деятельность способствует смягчению резких колебаний валютных курсов. Таким образом, наличие на бирже постоянного спроса и предложения, создаваемого через механизм биржевых спекуляций, содействует стабилизации рынка и валютного курса.

Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке.

Импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.

Таким образом, экспорт позволяет стране зарабатывать иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта. Спрос на национальную валюту определяется:

Спросом других стран на товары, произведенные в данной стране и

Спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны, поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (фунт).

Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (Великобритании) (т.е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы.

Рост спроса на валюту ведет к росту ее "цены", т.е. валютного курса. Рост валютного курса означает, что иностранцы должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (фунт). Если первоначально мы предположили, что валютный курс фунта равен 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2.5 доллара за 1 фунт.

Предложение национальной валюты (фунта) определяется:

Спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары.

Спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Великобританией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты) на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).

Спрос на иностранную валюту. Цена иностранной валюты, как и любого другого товара, определяется спросом и предложением. Российские фир­мы, желающие импортировать товары, должны продать рубли, с тем чтобы приобрести иностранную валюту, которо и они будут расплачиваться с по­ставщиками этих товаров. Аналогичным образом будут поступать россий­ские граждане, намеренные совершить заграничное путешествие или осу­ществить там какой-либо инвестиционный проект. В свою очередь, ино­странные туристы, приезжающие в Россию, вынуждены покупать рубли для оплаты товаров и услуг внутри страны. Наконец, население России, живущее в условиях инфляции и обесценения национальной валюты, стремится сохранить свои сбережения в иностранной валюте, главным об­разом в американских долларах.

Таким образом, спрос на иностранную валюту формируется под воз­действием трех основных факторов:

а) потребности в импорте товаров, услуг и факторов производства;

б) привлекательности инвестиций за границей;

в) надежности иностранной валюты как средства сохранения бо­гатства.

Предложение иностранной валюты. Оно формируется под воздей­ствием экспорта товаров национального производства. Чем больше иностранцы будут закупать продукцию национального производства, тем больше экспортеры продукции будут продавать ее на валютном рынке.

Формирующийся под воздействием спроса и предложения иностран­ной валюты обменный курс е оказывает существенное влияние на чистый экспорт Х„ . Если обменный курс низкий (например, нужно отдать не­большое количество рублей за 1 долл. США), то население России будет приобретать больше импортных товаров. Обратная картина будет наблю­даться при высоком обменном курсе: импорт уменьшится, а экспорт воз­растет, так как экспортерам будет выгодно обменивать иностранную валю­ту на большее количество рублей. Следовательно, чистый экспорт есть функция обменного курса:

12.5. Системы обменного курса валют

На общее макроэкономическое равновесие в стране, чья экономика являет­ся частью мирового хозяйства, существенное влияние оказывают системы обменного курса и механизм определения курса, по которому происходит покупка и продажа иностранной валюты. Эти аспекты политики обменного курса влияют на общий уровень цен в стране, сбережения и инвестиции, а также на относительный уровень цен товаров и услуг, продаваемых за рубежом и на внутреннем рынке.

Возможны три типа обменных курсов, и они в разное время существо­вали или существуют в различных странах.

1. Абсолютно жесткий обменный курс, или унифицированная ва­люта. Наиболее яркими примерами такой валюты являются американский доллар и евро, который с 1 января 1999 г. введен в ЕС (пока в безналичной форме). Близкими к ним являются панамский который можно об­

менять на доллар по курсу 1:1, и системы валютного регулирования в Ар­гентине и Гонконге, которые могут выпускать деньги только в обмен на определенное количество американских долларов и обязаны иметь долла­ровые резервы в объеме, равном количеству валюты в обращении. (Напри­мер, резервы Аргентинского центрального банка по закону 1991 г. равны количеству находящихся в обращении песо и составляли на начало 1999 г. 33,7 млрд. долл.) Золотой стандарт в чистом виде - разновидность этого типа режима обменного курса.

Наиболее характерные черты, или правила, золотого стандарта:

Государство фиксирует цену золота, а следовательно, стоимость своей денежной единицы в золотом выражении. Например, с г. вплоть до 60-х гг. долларовая цена золота в США была установлена на уровне 35 долл. за унцию.

Государство поддерживает конвертируемость отечественной валюты в золото. Это означает, что государство обязано покупать и продавать отечественную валюту за золото по первому требованию и по установ­ленной цене. Заплатив небольшие комиссионные, любой человек, при­шедший в ЦБ, может обменять бумажные деньги на золото и унести его с собой.

Государство придерживается политики золотого обеспечения, или стопроцентного покрытия. Это означает, что у него есть запасы золота, по меньшей мере равные по стоимости выпущенному в обращение количеству денег. Государство только тогда создает деньги, когда поку­пает золото у населения, и уничтожает их только тогда, когда продает золото населению.

В современных условиях золотой стандарт не используется в практике международных валютных отношений. Вступив в г. в должность, пре­зидент США Р. Рейган создал специальную комиссию, чтобы выяснить, должны ли США вернуться к золотому стандарту. Комиссия высказалась против возврата к золоту. Хотя центральные банки многих стран продол­жают держать золото в составе своих международных резервов, цена золо­та в настоящее время не играет особой роли в воздействии на проводимую денежно-кредитную политику.

2. Фиксированный обменный курс. Этот тип обменного курса харак­терен для развивающихся рынков - он преобладал в странах Юго- Восточной Азии, использовался в России до августа 1998 г., в ряде дру­гих стран с переходной экономикой. Во всех этих странах ЦБ уполномо­чен выпускать деньги с взятым на себя обязательством поддерживать стоимость национальной валюты, выраженную в американских долларах, либо фиксированной, либо колеблющейся в узких рамках "валютного коридора".

Механизм фиксации в этом случае выглядит следующим образом: фак­тический обменный курс определяется на валютном рынке, а роль ЦБ со­стоит в регулировании спроса и предложения на этом рынке, гарантирую­щем неизменность (или небольшую наклонность) курса. Регулирование рынка может осуществляться либо прямыми валютными интервенциями, либо косвенным стимулированием других участников рынка. Например, если из-за высокого уровня инфляции или низких процентных ставок спрос на валюту превышает предложение, то обменный курс может вырасти. Для сохранения его стабильности ЦБ обязан либо увеличить предложение иностранной валюты, либо уменьшить спрос на нее. Он может начать про­давать свои валютные резервы, скупая национальную валюту. В этом слу­чае резервы ЦБ и обмен национальной денежной массы в обращении сократятся, что приведет к снижению инфляции, а в дальнейшем и спроса на иностранную валюту.

Другой возможный увеличение реальной процентной ставки,

которая поможет привлечь больше средств на депозиты, номинированные в национальной валюте. Спрос на иностранную валюту сократится, а пред­ложение по ее продаже увеличится.

Если ЦБ, проводя политику фиксированного курса и сокращая свои валютные резервы или, напротив, увеличивая их, что соответственно сокращает или увеличивает объем денежной массы в стране, хотел бы компенсировать такого рода изменения на денежном рынке, он может осуществить операции на открытом рынке. В случае сокращения резер­вов и денежной массы ЦБ может компенсировать уменьшение денежной массы покупкой государственных облигаций на открытом рынке. Обрат­ный процесс будет наблюдаться при продаже государственных облига­ций на открытом рынке. Такого рода операции ЦБ получили название стерилизации влияния прироста или сокращения резервов на предложение денег. Стерилизация полностью компенсирует изменение резервов и ос­тавляет количество денег в обращении неизменным.

Для того чтобы проводить политику фиксированного обменного кур­са, ЦБ необходимо иметь достаточное количество валютных резервов. Но он не может бесконечно продавать доллары. Следовательно, обменный курс не может быть навечно зафиксирован на уровне, не соответствую­щем фундаментальным макроэкономическим пропорциям. Стремление сохранить его как можно дольше в таких условиях неизбежно должно закончиться девальвацией национальной валюты, о чем свидетельствует опыт России, которая вынуждена была понизить курс рубля в августе 1998 г. после длительного периода искусственного поддержания его завы­шенного курса. Аналогичная ситуация была в Таиланде и Индонезии, а еще раньше - в Великобритании (1967 г.), когда фунт был привязан к американскому доллару, а также во Франции и Италии (1992 - 1993 гг.), когда привязка была не к доллару, а к курсу, утвержденному европейской денежной системой.

Эти примеры говорят о том, что при фиксированном обменном курсе спрос и предложение уравновешиваются в долгосрочном периоде.

В результате девальвации цена иностранной валюты повышается, что делает относительно более дорогими импортные товары по сравнению с отечественными. Это, в свою очередь, сокращает расходы на импорт и приводит к росту доходов от экспорта. Именно поэтому девальвация мо­жет использоваться как инструмент улучшения торгового баланса страны. Однако проблема состоит в том, чтобы установить такой обменный курс, который был бы достаточным для положительного воздействия на внеш­нюю торговлю и позволил сохранить партнеров, расположенных к даль­нейшему развитию внешнеторговых связей.

Кроме того, торговый баланс зависит не только от валютного курса, но и от состояния государственного бюджета (соотношение его доходов и расходов). Подтверждением этого может служить опыт девальвации фунта стерлингов в 1967 г. на 15%. Возросшая в результате девальвации конку­рентоспособность английских товаров не только не привела к улучшению торгового баланса, но даже ухудшила его. Причиной этого был дефицит государственного бюджета Великобритании.

Этот пример показывает, что положительный эффект девальвации будет наблюдаться лишь в том случае, если удешевление национальной валюты не приведет к росту цен в стране, проводящей девальвацию. Чтобы предот­вратить скачок отечественных цен, девальвация должна сопровождаться ужесточением фискально-денежной политики. Именно эти соображения лежали в основе требований МВФ к России по увеличению профицита государственного бюджета на 1999 г.

Следовательно, девальвация, если она призвана быть эффективной, тре­бует, чтобы импорт стал дороже, а экспорт - дешевле. Одновременно это означает снижение уровня жизни в стране. Но это снижение есть плата за прошлые ошибки в макроэкономической политике.

Однако фиксированный обменный курс может тем не менее играть важную макроэкономическую роль. Он по существу вынуждает ЦБ прово­дить такую денежную политику, которая не увеличивала бы инфляцию. В самом деле, если бы ЦБ осуществил эмиссию национальной валюты, это привело бы к росту спроса на доллары, который пришлось бы покрывать дополнительной долларовой интервенцией. Поэтому в странах с высоким уровнем инфляции привязка национальной валюты к какой-либо стабиль­ной иностранной валюте служит условием финансовой стабилизации и вполне оправданна.

3. Плавающий обменный курс. Этот тип обменного курса имеет место, если ЦБ не производит интервенций на валютном рынке. В этом случае курс определяется на основе свободной игры рыночных сил спроса и предложения. Если стоимость национальной валюты падает, говорят, что валюта обесценивается (depreciates ), когда ее стоимость повышается - валюта "растет в цене" (appreciates ). Однако на практике "чистый" пла­вающий курс почти не встречается. Более распространен вариант, при котором ЦБ время от времени вмешивается в рыночные операции с целью повлиять на обменный курс, но не объявляет заранее, какой именно обмен­ный курс он хотел бы поддерживать. Такой режим сейчас имеют США, Великобритания, Япония, многие другие страны, включая Россию.

При плавающем обменном курсе ЦБ не нужно тратить золотовалютные резервы, как это происходит при фиксированном курсе. Кроме того, пла­вающий режим, по существу, исключает возможность кризиса обменного курса. Такой кризис, разразившийся в 1997-1998 гг. в Южной Корее, Таиланде, Малайзии, Индонезии, России, не наблюдался в Новой Зеландии или Австралии, потому что эти страны имели режим плавающего обмен­ного курса. Таким образом, плавающий обменный курс обеспечивает сбалансированность валютного рынка и защищает национальную денежную систему от внешнего воздействия.

Однако плавающий режим имеет и определенные недостатки. Главный из них - непредсказуемость колебаний обменного курса. Большой диапа­зон колебаний негативно сказывается на притоке иностранного капитала в страну, так как иностранные инвесторы в дополнение к нормальному инве­стиционному риску вынуждены закладывать в расчеты дополнительный риск, связанный с колебаниями обменного курса. По этой причине пла­вающий обменный курс может отрицательно влиять на внешнюю торгов­лю, поскольку усиливает неопределенность в международных экономиче­ских отношениях.

Основные выводы

Платежный баланс - это учет торговых и финансовых операций страны с другими странами мира за определенный период. Он состоит из двух ос­новных частей: торгового баланса (баланса текущих операций) и баланса по счету капитала.

Торговый баланс дает представление о поступлениях и расходах средств по текущим внешнеторговым операциям страны. Когда экспорт страны превышает ее импорт, говорят, что страна имеет положительное сальдо по счету текущих операций. Напротив, в случае превышения импорта над экспортом наблюдается отрицательное сальдо по счету текущих опера­ций. Таким образом, изменения в балансе текущих операций связаны с изменениями в объеме внутреннего производства и, следовательно, с за­нятостью.

Баланс по счету капитала подразумевает покупку или продажу активов. Актив - это форма, в которой можно держать богатство (деньги, акции, фабрики, государственные ценные бумаги, земля, редкие почтовые марки и т.п.). Счет движения капитала платежного баланса учитывает все между­народные сделки по покупке или продаже активов. В нем отражается соот­ношение экспорта и импорта государственного и частного капитала. Если гражданин России покупает дом в Испании, эта сделка вносится в платеж­ный баланс России как дебет на счете движения капитала и записывается со знаком "минус". Покупка активов (приток стоимостей) требует затрат ино­странной валюты (подобно обычному импорту товаров), поэтому в счете движения капитала она принимает отрицательный знак. Продажа активов (отток стоимостей) аналогична экспорту в торговом балансе и поэтому про­водится по счету движения капитала со знаком "плюс".

Каждая международная сделка автоматически указывается в платежном балансе дважды: один раз как кредит, а второй - как дебет. Необходи­мость такого принципа ведения счетов платежного баланса объясняется тем, что у каждой сделки есть две стороны: если мы что-либо покупаем у иностранцев, мы должны тем или иным способом заплатить им, а ино­странцы в дальнейшем должны каким-либо способом истратить или сбе­речь уплаченную им нами сумму.

Поскольку любая международная сделка порождает в платежном балансе две взаимно уравновешивающиеся записи, сальдо счета текущих опе­раций и сальдо счета движения капиталов автоматически дают в сумме ноль:

Сальдо счета текущих операций + Сальдо счета движения капитала - 0.

Это тождество можно записать иначе:

Сальдо счета текущих операций - Сальдо счета движения капитала.

Из данного тождества следует, что если сальдо счета текущих операций имеет положительный знак (экспорт страны превышает его импорт), то это

значит, что иностранцы должны либо взять займы в данной стране на эту сумму, либо уменьшить свои активы в этой стране. Таким образом, положи­тельному счету текущих операций соответствует знак "минус" по счету дви­жения капитала, и наоборот.

Для проведения международных экономических сделок их участники нуж­даются в иностранной валюте. Ее можно получить, если страна продаст на мировом рынке товары или услуги. Другой способ получения иностранной валюты - это ее покупка на валютном рынке. Однако это возможно, если национальная валюта конвертируема. В этом случае нет необходимости экспортировать товары, их можно продать на внутреннем рынке, на выру­ченные деньги, например рубли, купить иностранную валюту, а на нее - импортные товары.

Обменный (валютный) курс - это цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны. Обменные курсы играют важную роль в принятии экономических решений, поскольку дают возможность делать цены разных стран сопоставимыми. Обесценение национальной валюты по отношению к иностранной удешевляет экспорт, а значит, делает более конкурентоспо­собными поставляемые на мировой ранок отечественные товары, способст­вует расширению экспортных производств, росту там занятости и доходов. Однако при обесценении национальной валюты более дорогим становится импорт, что в конечном счете отрицательно сказывается на благосостоянии граждан страны. Удорожание национальной валюты, напротив, сдерживает экспорт, но делает выгодным импорт.

Обменные курсы устанавливаются на международном валютном рынке в зависимости от соотношения спроса и предложения валют.

Спрос на иностранную валюту создают граждане, фирмы (включая КБ) и государство (в лице ЦБ). Им необходима валюта для импорта товаров, услуг и факторов производства, для сохранения богатства, для формирова­ния резервов.

Предложение иностранной валюты формируется под воздействием экспорта товаров и услуг национального производства. Экспортеры про­дают часть валютной выручки (в России она составляет 75%), поскольку нуждаются в национальной валюте для уплаты налогов, выплаты заработ­ной платы, расчетов по другим операциям.

Мировая практика знает три основных типа обменных курсов:

а) абсолютно жесткий (унифицированная валюта);

б) фиксированный;

в) плавающий.

Ни один из них не обладает абсолютными преимуществами с точки зрения достижения основных макроэкономических целей. Выбор типа обменного курса зависит от ряда объективных условий гой или иной страны: уровня экономического развития, степени открытое ги экономики, состояния пла­тежного баланса, степени зависимости национальной экономики от внеш­ней торговли, состояния денежной системы страны, величины резервов иностранной валюты, состояния финансовых рынков и т. д.

Абсолютно жесткий обменный курс (унифицированная валюта) характе­рен для американского доллара (как международной резервной валюты), евро (как единой валюты стран Европейского валютного союза), а также для валют Панамы, Аргентины и Гонконга, которые можно обменять на дол­лар 1:1. В контексте этого типа обменного курса ведутся дискуссии в ряде стран Латинской Америки о замене национальных валют на доллар США. Есть вероятность того, что и страны Восточной Европы постараются жестко привязать свои национальные деньги к евро, сделав их также унифициро­ванными валютами.

Переход на единую, унифицированную валюту - неизбежный процесс, ибо в современных условиях национальная валюта является слишком доро­гим удовольствием. Общая валюта сулит странам немалые выгоды, она делает их безопасными для инвесторов: финансовая стабилизация, более низкие процентные ставки, ускорение темпов экономического роста, сниже­ние премий за риск (ввиду отсутствия обменных курсов национальных валют для спекулятивных операций). Национальная валюта ставит много ограничений, и поэтому во всех странах, кроме самых крупных, нацио­нальная денежная политика - дело прошлого. "Денежный суверенитет в наши дни означает только одно - право иметь плохие деньги". - заметил Р. Дорнбуш.

Фиксированный обменный курс означает поддержание национальной де­нежной валюты по отношению к американскому доллару в пределах взятых на себя обязательств со стороны ЦБ страны. В этом случае курс нацио­нальной валюты определяется на валютном рынке, а роль ЦБ состоит в поддержании равновесия на этом рынке посредством валютных интервен­ций. Фактически ЦБ корректирует величину своих официальных резервов, а значит, внутреннего предложения денег.

Основное преимущество системы фиксированного обменного курса - его предсказуемость и определенность, что положительно оценивается инве­сторами и участниками внешней торговли. Кроме того, он один из действен­ных инструментов в борьбе с инфляцией и поэтому выступает ориентиром при разработке ряда важных макроэкономических показателей и программ стабилизации.

Недостатки системы фиксированного курса связаны, во-первых, с невоз­можностью прямого контроля ЦБ за денежной массой в экономике, объем которой может регулироваться лишь балансом спроса и предложения на валютном рынке, и, во-вторых, с вероятностью потери ЦБ ориентиров при фиксации курса, что может привести к значительному уменьшению его официальных валютных резервов.

Вытекающие из политики фиксированного курса обязательства ЦБ покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу ведут к автоматическому изменению денежной массы в экономике. Покупка валюты увеличивает количество денег в экономике, а продажа - уменьшает его. Для устранения влияния прироста или сокращения офици­альных валютных резервов на предложение денег ЦБ может проводить стерилизацию - компенсацию нехватки или излишка денег в обращении. Стерилизация проводится посредством операций на открытом рынке: стре­мясь компенсировать нехватку денег в обращении, ЦБ будет покупать госу­дарственные облигации; в обратном случае (при избытке денежной массы, образовавшемся в результате увеличения официальных резервов) ЦБ мо­жет увеличить предложение государственных облигаций на рынке ценных бумаг. Стерилизация, таким образом, позволяет поддерживать количество денег в обращении на заданном уровне, устраняя влияние, оказываемое на денежную массу валютными интервенциями.

При системе фиксированного курса рано или поздно неизбежной становится девальвация национальной валюты, т. е. официальное снижение ее курса относительно иностранных валют. Посредством девальвации устраняется дисбаланс между спросом на иностранную валюту и ее предложением и достигается долгосрочное равновесие на валютном рынке.

Девальвация используется также для уменьшения дефицитного платежного баланса страны, но только как крайняя мера, поскольку она очень серьезно отражается на национальной экономике. Девальвация улучшает благосос­тояние страны, если в результате ее проведения не ухудшаются условия торговли, а значит, торговый баланс страны.

Девальвация оказывает заметное влияние на распределение она

выгодна тем группам населения, которые получают доход от производства и продажи товаров и услуг на мировом рынке, и, напротив, оказывает нега­тивное влияние на благосостояние тех работников, которые непосредствен­но не связаны с экспортным производством. Государственные служащие, учителя, врачи, все те, кто работает на внутренний рынок, не получают ни­какого приращения в доходах вследствие девальвации, однако им придется платить больше за импортные товары, что означает повышение стоимости их жизни.

Плавающий обменный курс - это такая политика, при которой ЦБ не вме­шивается в деятельность валютного рынка и обменный курс определяется свободным взаимодействием спроса и предложения валют.

Преимущества плавающего обменного курса заключаются в том, что ЦБ может проводить независимую денежную политику, так как его официаль­ные валютные резервы остаются неизменными. При этой системе незави­симое предложение денег будет оказывать влияние на цены, которые, в свою очередь, будут определять обменный курс. В то же время свободное плавание обменного курса может отрицательно сказаться на внешней тор­говле страны и инвестициях, так как порождает риск и неопределенность в экономике. Именно поэтому на практике страны чаще всего прибегают к управляемому плаванию, при котором предусматривается возможность влияния ЦБ на валютный рынок с целью "сгладить" нежелательные колеба­ния валютного курса.

Вопросы и задания для повторения

В чем смысл составления платежного баланса по принципу двойной записи всех экономических сделок страны с зарубежным миром?

Можно ли утверждать, что превышение экспорта над импортом характеризует рост мирового спроса на товары данной страны, а значит, улучшение экономической ситуации в стране?

В чем назначение баланса текущих операций?

Что такое счет движения капитала и что он показывает?

а) счет текущих операций отражает все сделки, которые имели место в течение года между резидентами данной страны и других стран;

б) в счете движения капитала фиксируются платежи, обслуживающие экспортно- импортные операции товаров и услуг;

в) счет текущих операций включает торговый баланс;

г) счет движения капитала фиксирует приток и отток капитала, чистый доход от инвестиций и чистый объем трансфертных платежей;

д) сальдо платежного баланса страны по определению должно быть равно нулю;

е) дефицит счета текущих операций финансируется в основном чистым притоком капитала;

ж) любой отток капитала из страны повышает спрос на иностранную валюту внут­ри

Ведет ли бюджетный дефицит к ухудшению баланса текущих операций?

Что лучше для страны: когда экспорт товаров и услуг больше импорта или наоборот?

Может ли страна иметь дефицит баланса текущих операций и одновременно поло­жительное сальдо платежного баланса?

Верны ли следующие утверждения:

а) страна, экономический рост которой обгоняет рост ее ведущих торговых парт-

может ожидать, что международная стоимость ее валюты возрастет;

б) валюта страны подорожает, если темпы инфляции в ней ниже, чем в остальном мире;

в) когда страна придерживается политики фиксированного обменного курса, то официальные валютные резервы ее ЦБ остаются неизменными;

г) в условиях плавающего валютного курса ЦБ лишен возможности проводить не­зависимую денежно-кредитную политику;

д) поскольку девальвация способствует увеличению экспорта и сокращению им­порта, то она при прочих равных условиях повышает благосостояние страны.

К каким макроэкономическим последствиям ведет снижение курса национальной валюты?

Тесты и задачи

1. Если импорт превышает экспорт, счет движения капитала данной страны будет положительным, поскольку:

а) положительное сальдо счета движения капитала означает, что сбереже­ния превышают инвестиции;

б) страна берет займы за рубежом, что позволяет ей импортировать больше, чем экспортировать, а также инвестировать больше, чем сбе­регать;

в) иностранные экспортеры увеличивают сбережения за счет средств, по­лучаемых от экспорта своей продукции в данную страну;

г) инвестиции должны быть всегда равны сбережениям, а значит, и счет движения капитала должен всегда иметь положительное сальдо.

Какая из перечисленных сделок увеличит положительное сальдо баланса текущих операций России:

а) компания "Газпром" заключила бартерную сделку с Украиной на по­ставку газа на сумму 1 млн. долл. Она получит трубы на ту же сумму;

б) Россия получает заем у Германии на покупку оборудования для ре­конструкции автомобильного завода в Нижнем Новгороде на сумму 500 млн. долл.;

в) Россия продает военный самолет Индии стоимостью 1 млн. долл. за бан­ковский депозит на ту же сумму.

Экономика описывается следующими данными;

потребительские расходы составляют 530; банковская процентная ставка i = 8; государственные сбережения равны 10.

Рассчитайте сальдо счета текущих операций.

Экономика страны имеет следующие данные (млрд. долл.):

экспорт товаров импорт товаров

граждане страны получают доход от иностранных инвестиций в виде процентных выплат из-за рубежа в размере страна выплачивает зарубежным инвесторам доход в виде процентов в размере расходы граждан данной страны на туризм доходы данной страны от туризма односторонние трансферты страны отток капитала из страны приток капитала в страну

Каково сальдо

а) текущего счета;

б) счета движения капитала;

в) платежного баланса.

5. Если ЦБ России принимает меры по защите национальной валюты от обес­ценивания, то при прочих равных условиях:

а) уровень процентных ставок и уровень безработицы относительно сни­жаются;

б) уровень процентных ставок относительно повышается, а уровень безра­ботицы относительно снижается;

в) уровень процентных ставок относительно повышается, а уровень заня­тости относительно снижается;

г) уровень процентных ставок относительно повышается при неизменном уровне совокупного спроса.

Ответы:

1 .6); 2. в); 3.50; 4. а) 1,5; б)-1,5; в) 0; 5. в).

Агапова Т. А., Серегина С. Ф. Макроэкономика. Гл. 15, 16. М., 1997. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. Гл. 6. М., 19°7. Линдерт П. X. Экономика мирохозяйственных связей. Гл. 14-19. М, 1992. Мэнкью Н. Г. Макроэкономика. Гл. 7. М., 1994.

Сакс Д., Ларен Ф. Макроэкономика: Глобальный подход. Гл. 6. М, 1996. Фишер С.,Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 36, 38. М., 1995. Этот изменчивый обменный курс: Сборник статей / Сост. А. Семенова. М., 2001. ЧепуринМ. Н. и др. Сборник задач по экономической теории. 3-е изд. Киров. 2000.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения.

Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов, разного рода платежами, которые обязана производить страна.

Размеры предложения валюты будут определяться объемами экспорта страны, займами, которые страна получает и т.п.

На спрос и предложение иностранной валюты, а следовательно, на валютный курс прямо или косвенно влияет вся совокупность экономических отношений страны, как внутренних, так и внешних.

Давайте рассмотрим валютный рынок в условиях свободного флоатинга, когда спрос и предложение валюты регулируются за счет законов свободной конкуренции. Для чистоты модели предположим, что международного кредитования, заимствования, а также спекуляции не существует.

Эта предпосылка подразумевает, что иностранная валюта используется только в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Импортеры должны получить иностранную валюту, чтобы оплатить свои счета за границей. Следовательно, импорт является источником спроса на иностранную валюту. Экспорт же, наоборот, представляет собой источник ее предложения. На рынке предложение со стороны экспорта встречается со спросом со стороны импорта. Таким образом устанавливаются обменные курсы.

На рисунке 1 показан валютный рынок в состоянии равновесия. Уравновешивание спроса и предложения на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое "фундаментальное равновесие".

По оси Y мы откладываем обменный курс, например, отношение рубля к доллару. Соответственно, рост обменного курса означает удорожание рубля и удешевление доллара, а падение обменного курса означает удешевление рубля и удорожание доллара.

По оси Х мы откладываем количество иностранной валюты. Предложение S представляет собой общую стоимость экспортных доходов в рублях, а спрос M - общую стоимость импорта в рублях.

При свободном флоатинге валютный курс является той ценой, которая приводит валютный рынок в состояние равновесия (точка А на рис.1).

Если уровень внутренних и внешних цен остается постоянным, то в случае удешевления отечественной валюты падают цены на наши товары за границей, спрос на них растет, соответственно растут расходы на экспорт, а расходы на импорт сокращаются. Следовательно, понижение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран выгодно экспортерам, а повышение - импортерам.

Предположим, что ВНП растет. Это значит, что увеличивается уровень доходов населения и в месте с ним спрос на импорт. Тогда кривая М переместится в положение М1(рис.2). В этом случае при первоначальном обменном курсе величина отечественного спроса на импорт окажется в точке А1. Но доходы от экспорта все еще соответствуют точке А. Разница между расходами на импорт и доходами от экспорта АА1 представляет собой излишек спроса на иностранную валюту. Если центральный банк не вмешивается, то валютный курс регулируется самостоятельно. Он вырастет достигая нового равновесия в точке А2.

33. понятие платежного баланса. Принципы построения платеж. Баланса.

Платежный баланс - это статистический отчет, в котором в систематическом виде приводятся суммарные данные о внешнеэкономических операциях данной страны с другими странами за определенный период времени, следовательно, его составляют на основе четко определенных методологических принципов и правил.

Все операции в платежном балансе делятся на кредитовые (положительные) и дебетовые (отрицательные). Кредитовые операции отражают приток иностранной валюты, а дебетовые - отток (табл. 2).

На основании принципа двойной записи операций платежный баланс представляет собой балансовое тождество. Базовые понятия при составлении платежного баланса следующие:

• экономическая территория страны;
• центр экономических интересов;
• резидент/нерезидент;
• рыночная цена;
• расчетная единица;
• время совершения операции;
• источники информации для составления платежного баланса.

Экономическая территория страны - это географическая территория, находящаяся под юрисдикцией правительства данной страны, в пределах которой могут свободно перемещаться рабочая сила, товары и капитал. Граница экономической территории не всегда совпадает с государственной территорией, так как в экономическую территорию включаются острова, территориальные воды, территориальные анклавы в других странах (посольства, консульства, военные базы, научные станции, информационные, иммиграционные или благотворительные агентства, находящиеся в распоряжении правительства страны, которое владеет этими объектами или арендует их) и свободные экономические зоны.

Центр экономических интересов идентифицируется в том случае, если экономический субъект имеет на территории данного государства имущество, производственные помещения, строения, используемые в течение длительного времени для осуществления экономических операций или сделок. В большинстве случаев для установления центра экономических интересов достаточно признака ведения экономической деятельности и операций в течение годичного срока.

Резидент/нерезидент. В соответствии с международной практикой резидентом считается домашнее хозяйство или юридические лица, находящиеся в стране более года и имеющие в ней центр своего экономического интереса. Считается, что физическое лицо имеет в данной стране центр своего экономического интереса, если оно располагается на ее экономической территории, ведет на ней хозяйственную деятельность и осуществляет экономические операции не менее года. Права владения собственностью достаточно для того, чтобы считать, что данное лицо имеет центр экономического интереса в данной стране. Если физическое лицо находится за пределами экономической территории страны более года, оно перестает считаться резидентом. Туристы, сезонные рабочие, приграничные рабочие, персонал международных организаций, местный персонал иностранных посольств, команды кораблей и экипажи самолетов продолжают считаться резидентами той страны, которой они посланы.

Рыночная цена. Для регистрации операций в платежном балансе используют рыночные цены, т.е. цены, по которым заключаются реальные сделки между независимыми покупателями и независимыми продавцами. Существуют операции, которые в естественном виде не имеют стоимостной оценки либо не отвечают условиям механизма рыночного ценообразования:

• поставки по бартеру - оценка производится методом аналогий. Цена аналога выбирается из однородной группы товаров. Общая стоимость экспортируемого бартера должна быть равна стоимости товаров, услуг и активов, импортируемых по бартеру;
• операции недобровольного характера (налоги, штрафы), осуществляемые в денежной форме и не требующие оценки;
• операции между зависимыми сторонами - перевод доходов и капитала осуществляется косвенно - путем товарообмена. При установлении такого факта оценка операции производится по ценам независимых операторов;
• операции, в которых коммерческие соображения полностью отсутствуют (экономическая и гуманитарная помощь, дары и т.п.). В этом случае используется метод оценки, аналогичный бартеру.

Расчетная единица - при подготовке платежного баланса страна должна использовать ту расчетную единицу, которая применяется во внутренних расчетах и учете. Для пересчета данных в доллары рекомендуется использовать курс национальной валюты к доллару, фактически действовавший на рынке на дату составления платежного баланса. Если для расчетов по внешнеэкономическим операциям используют несколько валютных курсов, то пересчет данных платежного баланса производят по средневзвешенному курсу. В любом случае для пересчета каждого компонента платежного баланса следует использовать один и тот же валютный курс. Расчетная единица при составлении платежного баланса должна быть достаточно стабильной, чтобы изменения ее курса в течение учетного периода не отражались на итоговых показателях. В подавляющем большинстве стран учет и публикацию платежного баланса производят в ватюте США.

Время регистрации. Поскольку каждая операция в платежном бапансе должна представляться двумя записями, то эти записи должны быть сделаны одновременно, в момент, когда экономические ценности создают, преобразуют, обменивают, передают или ликвидируют. Возникновение финансовых требований и обязательств обычно связано переходом права собственности на какие- либо материальные ценности от одного участника сделки к другому. Если момент перехода права собственности очевиден, то им считается момент соответствующей бухгалтерской записи у покупателя и продавца.

Источниками информации о платежном балансе являются:

• таможенная статистика - сделки с товарами, зарегистрированными таможенными органами. Таможенные органы регистрируют в своей отчетности стоимость партий товара, экспортируемых и импортируемых в страну, так как они декларируются поставщиками. Основные ошибки могут возникать в связи с завышением цены импорта (в целях перевода валюты за рубеж), занижением цены экспорта, регистрацией экспорта или импорта не по контрактной, а по справочной цене, нсрегистрирусмой торговлей (контрабанда, приграничная торговля), консигнационной торговлей. Нередко торговлю в кредит регистрируют как обычную торговлю за наличные, а не как запись, параллельную получению торгового кредита. Дары, частные и межгосударственные гранты, вообще могут не попадать в торговую статистику;
• статистика денежного сектора - данные об иностранных активах и массивах банковской системы (Центрального банка и коммерческих банков). Ошибки могут возникать из-за того, что отчетность многих стран может не делать различия между операциями (депозитами, кредитами и проч.) резидентов и нерезидентов, не учитывает операции нерезидентов в национальной валюте, не принимает во внимание колебания валютного курса при оценке валютных резервов, хранимых в виде иностранных ценных бумаг;
• статистика внешнего долга - данные о запасах, потоках и выплатах по государственному и частному внешнему долгу резидентов нерезидентам. Данные о внешнем долге могут накапливаться либо Министерством финансов РФ, либо ЦБ РФ. Однако нередко для перепроверки этих данных приходится использовать статистику стран, предоставляющих кредиты данному государству, или статистику международных организаций, прежде всего Мирового банка, ОЭСР, Банка международных расчетов. Проблемы могут быть при отсутствии разбивки на резидентов и нерезидентов в отчетности, например по внутреннему долгу;
• статистические обзоры - данные о международной торговле услугами, трудовых доходах, переводах мигрантов, носяшие обычно оценочный характер, поскольку собираются через периодические опросы туристических компаний, гостиниц, миграционных бюро. Наиболее сложен сбор информации о прямых и портфельных инвестициях, инвестиционных доходах и обслуживании долга частным сектором, поскольку такие данные также оцениваются на основе только выборочного опроса предприятий. Ошибки возникают из-за того, что часть прямых инвестиций осуществляется в натуральной форме - в виде поставок машин, оборудования, технологий, которые регистрируют как обычную торговлю;
• статистика операций с иностранной валютой особо значима для тех стран, где в соответствии с законодательством экспортеры должны обменивать иностранную валюту, полученную в форме выручки от экспорта, в ЦБ РФ или уполномоченных банках.

Основные принципы построения платежного баланса

Разработку методологии составления платежных балансов и предоставление практических рекомендаций осуществляет Международный валютный фонд. Это обеспечивает единообразие их составления и сопоставимость. Первое Руководство по составлению платежного баланса было выпушено в 1948 г.; следующее, второе издание, вышло уже в 1950 г. В 1961 г. было опубликовано третье издание и в 1977 г. - четвертое; сегодня используется пятое издание Руководства, опубликованное в 1993 г. и подготовленное Департаментом статистики МВФ с участием Департамента статистики Евросоюза, ОЭСР, ООН и МБРР. К 2007 г. принято уже шесть дополнений к последнему Руководству. Изменения в методике составления платежных балансов вызываются прежде всего изменениями в характере международных операций, их расширением и возникновением новых финансовых инструментов.

В самом общем виде платежный баланс состоит из потоков реальных ресурсов - экспорта и импорта товаров и услуг и соответствующих им потоков финансовых ресурсов, являющихся оплатой импорта или поступлениями по экспорту.

Для того чтобы платежный баланс мог использоваться для экономического анализа, его данные должны быть определенным образом сгруппированы. Как и в других статистических системах, в платежном балансе в первую очередь проводится различие между текущими операциями, которые отражаются по «Счету текущих операций», и капитальными, которые отражаются по «Счету операций с капиталом и финансовыми инструментами». Текущими операциями являются операции с товарами, услугами и доходами (текущие трансферты рассматриваются как перераспределение доходов). Капитальные операции связаны с инвестиционной деятельностью и представляют собой операции с активами и обязательствами.

Сальдо счета текущих операций в принципе должно быть равно по абсолютной величине и противоположно по знаку сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Однако не существует никаких бухгалтерских требований относительно того, что должны быть одинаковы две стороны определенных счетов или групп счетов платежного баланса, и балансы (дисбалансы) между определенными группами и комбинациями счетов представляют значительный интерес для аналитиков и государственных чиновников. Когда говорят о «положительном сальдо» или «дефиците» платежного баланса, подразумеваются именно такие балансы.

В соответствии с правилами бухгалтерского учета запись по дебету показывает увеличение активов или сокращение обязательств, а запись по кредиту - увеличение обязательств или сокращение активов. Когда страна экспортирует товары, у нее сокращаются товарные запасы и увеличиваются требования, когда страна импортирует товары, ее обязательства увеличиваются и сокращаются товарные запасы.

По кредиту регистрируются:

• по статьям движения реальных ресурсов - экспорт товаров и услуг;
• по статьям потоков финансовых ресурсов - операции, ведущие к сокращению международных активов данной страны или к увеличению внешних обязательств.

Для активов плюс в кредите означает уменьшение запасов, минус в дебете - прирост запасов.

• По дебету регистрируются:
• по статьям движения реальных ресурсов - импорт товаров и услуг;
• по статьям потоков финансовых ресурсов - операции, ведущие к увеличению международных активов резидентов или к сокращению внешних обязательств страны.

Для обязательств плюс означает увеличение, минус означает уменьшение.

Выданные иностранным заемщикам кредиты отражаются в платежном балансе следующим образом (операция 6). Предположим, что резидент страны А предоставил иностранному заемщику кредит в сумме 40 ед. в долларах сроком погашения свыше одного года. В платежном балансе эта операция отразится в дебете по стр. 4.5 «Прочие долгосрочные требования» и в кредите по стр. 5.2 «Зарубежные частные краткосрочные требования».

В процессе учета операций платежного баланса могут возникать статистические ошибки и пропуски. Гак, некоторые сделки могут оказаться незарегистрированными. Наиболее часто неучтенными оказываются покупки и продажи краткосрочных финансовых требований. Такое нерегистрируемое движение краткосрочного капи- тала является основной составляющей ошибок и пропусков.

Следующий пример - оценка стоимости. Так, в документации по импорту содержится точная цена импортируемых товаров, однако экспортер в итоге может оплатить другую сумму или другое количество товара. Это расхождение может возникнуть по множеству причин, начиная с отказа от оплаты но несоответствию предъявленной к оплате суммы товара документам по импорту.

Из-за таких проблем общий зарегистрированный дебет не равен общему зарегистрированному кредиту счетов платежного баланса за любой год. Чтобы согласовать такие расхождения, был введен «остаточный» счет (раздел) баланса - «Ошибки и пропуски». Если кредитовый остаток по всем счетам превышает дебетовый, на сумму расхождения делается запись по дебету счета «Ошибки и пропуски». Таким образом, этот счет выполняет две задачи. Во-первых, он показывает чистую ошибку в статистике платежного баланса, и пользователи получают представление относительно надежности данных баланса. Если доля этого счета составляет 10% валюты баланса, говорить о достоверности его данных достаточно проблематично. Во-вторых, он обеспечивает требование бухгалтерского равенства обеих сторон баланса.

В аналитических целях используются различные комбинации счетов платежного баланса, отраженные по стр. 7-9 табл. 1.

Первый (и наиболее простой показатель) - это баланс товаров и услуг - торговый баланс. В нашем примере он равен -77170, что означает дефицит 170 ед. в национальной валюте. Такой дебетовый остаток, отражающий превышение импорта над экспортом, означает, что страна А получила реальных ресурсов (товаров и услуг) от других стран больше, чем предоставила сама за определенный период времени. Кредитовый остаток означат бы противоположное состояние. Баланс товаров и услуг представляет интерес не только как оценка чистого перевода реальных ресурсов, но потому, что он приближенно показывает ту часть «чистого экспорта товаров и услуг», которая включается в валовой национальный продукт или расход.

Второй показатель - баланс текущих операций (текущего счета) - является чистым дебетовым или кредитовым сальдо счетов товаров, услуг, дохода и односторонних трансфертов, т.е. балансом всех счетов, за исключением финансовых требований, или «капитальных» счетов (счетов, отражающих движение капитала). Поскольку итог по дебету платежного баланса должен быть равен итогу по кредиту, итог баланса по текущим операциям должен быть равен балансу оставшихся счетов, т.е. счетов по учету движения капитала (за исключением статистических ошибок). Таким образом, баланс счета текущих операций примерно равняется изменению чистых требований резидентов данной страны к остальному миру: это основной компонент изменения чистой инвестиционной позиции страны, или «чистые активы» против остального мира. (Другие компоненты включают изменение стоимости соответствующих активов.)

Наиболее сложно интерпретировать третий показатель - «Операции с официальными резервными активами страны и официальными зарубежными требованиями». Если рассматривать с позиции учета, этот баланс измеряет разницу между изменением официальных валютных резервов данной страны и изменением иностранных официальных требований к данной стране. Кредитовый остаток в табл. 1 указывает, что иностранные официальные требования к данной стране возросли больше (или сократились меньше), чем официальные валютные резервы. Дебетовый остаток указывает на обратное. В данном примере кредитовый остаток +210 ед. фактически означает, что валютные резервы страны Л сократились либо выросли ее официальные обязательства перед остальным миром.

34 виды экономических операций,отражаемых в платежном балансе. Обмен. Трансферты. Миграция. «вмененные» операции.

МВФ выделяет следующие виды экономических операций, которые отражаются в платежном балансе:
1. Обмен. Такого рода сделки обычно составляют большую часть операций, фиксируемых в платежном балансе. Сделка обмена заключается в предоставлении одним контрагентом другому экономической стоимости в обмен на эквивалентную стоимость в другой форме. При этом экономическая стоимость определяется в широком смысле как реальные ресурсы (товары, услуги, доход) либо инструменты денежного, валютного и финансового рынков.
2. Трансферты. Отличаются от сделок обмена тем, что контрагент не предоставляет взамен полученной стоимости ее эквивалента.

3. Миграция. В силу того, что экономическая система определена в терминах экономических субъектов, ее производительность наверняка будет подвержена изменению вместе с изменением количества субъектов, относящихся к данной экономике. Миграция возникает, когда домашнее хозяйство перемещается на продолжительное время в другую страну. Данное явление имеет значение для платежного баланса в силу того, что вместе с домашним хозяйством перемещаются также и некоторые виды активов, которые как бы импортируются в ту страну, куда переезжает экономический субъект.

4. "Вмененные" операции. В некоторых случаях в платежном балансе могут учитываться так называемые “вмененные” экономические операции, не сопровождаемые движением стоимости от резидента к нерезиденту и наоборот. Примером является реинвестирование полученной прибыли иностранным акционером предприятия. Несмотря на то, что эта операция не сопровождается международным движением стоимостей, реинвестированная прибыль в доле, пропорциональной доле иностранного инвестора в акционерном капитале, отражается в платежном балансе как доход от прямых инвестиций с балансирующей проводкой "реинвестированная прибыль" по финансовому счету.
35. Группировка статей платежного баланса. Торговый баланс. Баланс по текущим операциям. Баланс официальных расходов.

В экономической науке выделяют три основных аналитических группировки статей платежного баланса, результатом которых является соответствующее сальдо: торговый баланс, баланс текущих операций, общий баланс или баланс официальных расчетов.

Говорят, что имеет место положительное сальдо, когда кредит превосходит дебет и наоборот - отрицательное сальдо, или дефицит, когда дебет превосходит кредит. Традиционно принято говорить о подведении черты, разграничивающей операции, результат которых составляет анализируемый показатель сальдо платежного баланса и операции по финансированию этого сальдо. Таким образом, сальдо платежного баланса является в определенной мере субъективным понятием и его определение зависит как от целей анализа, так и от роли, которую играет страна и ее национальная валюта в международных экономических отношениях.
Торговый баланс - наиболее часто публикуемый - представляет собой чистую стоимость экспорта только товаров (так называемого "видимого" экспорта) за вычетом их импорта. Изменение торгового баланса комментировать можно по-разному: считается, что превышение экспорта над импортом показывает, что усиливается мировой спрос на товары данной страны. Если весь мир покупает экспортные товары данного государства и покупатели на внутреннем рынке также предпочитают отечественные товары импортным, то экономика данной страны в хорошем состоянии. И наоборот, дефицит показывает, что товары данной страны недостаточно конкурентоспособны, и ее жители должны что-то предпринять, чтобы защитить свой уровень жизни.
Но вместе с тем следует отметить, что такой анализ справедлив, если причиной изменения торгового баланса повышение или понижение спроса на товары данной страны. Однако на торговый баланс действуют и другие силы, о чем речь пойдет далее, но в качестве примера можно привести хороший инвестиционный климат, который может повлечь рост инвестиций в страну, а вместе с тем и рост закупок оборудования за рубежом, что может привести к дефициту торгового баланса, хотя на самом деле состояние экономики государства далеко не ухудшается.
Баланс по текущим операциям - наиболее информативный баланс, отражающий все потоки активов, как частные, так и официальные, связанные с движением товаров и услуг. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что кредит страны больше дебета по статьям движения товаров, услуг и даров и показывает объем обязательств нерезидентов по отношению к резидентам. Другими словами, положительное сальдо говорит о том, что страна является нетто-инвестором по отношению к другим государствам. И наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, чтобы расплачиваться за дополнительный чистый импорт товаров.
Общий платежный баланс (баланс официальных расчетов). Тот факт, что дефицит по счету текущих операций финансируется путем привлечения долгосрочного иностранного капитала привел к возникновению понятия общего сальдо платежного баланса как критерия равновесия. Эта концепция использовалась в США до 1955 года, а в Великобритании - до сентября 1970 г. Так же, как и сальдо по счету текущих операций, общее сальдо служит измерителем тенденций развития платежного баланса по отношению к динамике развития реальной экономики (не учитывая движение краткосрочного капитала). В случае использования этой концепции сальдо можно записать как (Х-М+LTC), где LTC - сальдо по счетам движения краткосрочного капитала. Тем не менее, такое определение сальдо платежного баланса подразумевает, что все операции, связанные с движением капитала на краткосрочной основе, являются операциями "под чертой", то есть финансирующими дефицит платежного баланса. С развитием рынков краткосрочных ссудных контрактов, в 1970х годах, эта точка зрения изменилась и стало принятым считать, что только операции с официальными резервами являются финансирующими операциями, что привело к следующему понятию сальдо платежного баланса.
36. Интеграционные процессы в мировом хозяйстве. Формы интеграционных объединений.

Сущность международной экономической интеграции
(МЭИ) МЭИ - это процесс сращивания экономик соседних стран на основе ус-тойчивых экономических связей между их экономическими субъектами. В основе лежит принцип выгоды страны от специализации каждой страны в рамках МРТ. Этапы МЭИ Первый этап МЭИ - прямые хозяйственные связи на уровне фирм.
На следующих этапах в процессе развития интеграции происходит взаимоприспособление национальных, правовых, фискальных и других систем и формирование надгосударственных структур, вплоть до определенного сращивания управленческих структур Движущая сила В МЭИ движущей силой выступают фирмы. Они заинте-ресованы в достижении оптимального масштаба дея-тельности без таможенных и других ограничений Последствия Как правило, позитивные, но при интеграции имеют место ограничения суверенитета государств, что может наносить существенный ущерб целым отраслям производства этих стран (пример: защита своего суверенитета - отказ Великобритании, Греции, Дании и Швеции от введения единой общеевропейской валюты - евро)

Формы интеграционных объединений
1. Зона свободной торговли (ЗСТ) Самая простая форма. В рамках ЗСТ отменяются тор-говые ограничения, снижаются или отменяются та-моженные пошлины. При этом относительно остальных стран мира каждая страна проводит свою таможенную политику 2. Таможенный союз Является формой более тесного сотрудничества. Для него характерны установление единого таможенного тарифа и проведение единой внешнеторговой политики в отношении третьих стран 3. Общий рынок Знаменует «четыре свободы» пересечения государст-венных границ: товаров, услуг, капиталов и рабочей силы. Опыт Европейского союза (ЕС), реализовавшего этап «общего рынка», показывает, что директивы, адресуемые государствам-членам, обязательны для исполнения, но каждой из стран предоставляется свобода выбора форм и методов их выполнения 4. Экономический и валютный союз Форма интеграции, при которой «общий рынок» до-полняется соглашениями о проведении общей эко-номической и валютной политики. Эта форма пред-полагает функционирование единого внутреннего рынка, а также гармонизацию и координацию экономической политики государств - членов на основе совместно принятых решений и контроля за их выполнением, замену национальных валют единой валютой и проведение единой валютной и денежной политики 5. Политический союз Дальнейшее развитие союза и совершенствование форм международной экономической интеграции может привести к превращению интеграционного объединения в политический союз (единая конституция, надгосударственные органы власти) К концу XX столетия в мире возникло несколько десятков интеграционных экономических группировок. Цели
объединений Страны создают объединения в целях развития соци-ального и экономического сотрудничества, расширения объемов торговли и повышения конкурентоспособности товаров на мировых рынках

Валютный курс является основным связующим звеном между экономикой каждой страны и остальными странами. Каждое государство использует свою денежную единицу, которая называется национальной валютой. Денежные единицы других стран являются для нее иностранной валютой.

Иностранная валюта оценивается в национальной, в результате чего возникает равновесный валютный курс иностранной валюты по отношению к национальной. Если резиденты (предприятия, физические лица, правительство и т.д.) осуществляют экономические операции внутри своей страны, то для осуществления расчетов между собой им нужна только национальная валюта и спрос они предъявляют только на нее. Международная экономика изучает экономические операции между институциональными единицами, находящимися в разных государствах, в каждом из которых используется своя национальная валюта. Поэтому для осуществления международных расчетов требуется валюта тех стран, с которыми эти операции осуществляются. B результате резиденты одной страны предъявляют спрос на валюту других стран, т.е. на иностранную валюту. Спрос резидентов на иностранную валюту возникает потому, что им нужно оплатить импорт иностранных товаров, покупку иностранных ценных бумаг, приобретение собственности за рубежом или просто они стремятся заработать на изменении валютных курсов.

Предположим, однако, что объем совокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом остаются постоянными и международное движение капитала отсутствует. Тем самым спрос на иностранную валюту определяется только стоимостью импорта товаров. Если иностранная валюта дорога и много национальной валюты надо отдать за ее единицу, то спрос на иностранную валюту, как и на любой другой товар в этом случае, будет низким. Если иностранная валюта дешевеет, то все меньше национальной валюты приходится отдавать за ее единицу и спрос на иностранную валюту со стороны резидентов растет. Другими словами, при росте курса иностранной валюты спрос на нее сокращается, а при падении - увеличивается.

Предложение иностранной валюты приходит из-за рубежа, из тех стран, для которых эта валюта является национальной. Причины, по которым нерезиденты предлагают к продаже свою национальную валюту резидентам, примерно схожи с причинами, по которым резиденты проявляют спрос на иностранную валюту. Нерезидентам необходимо оплатить импорт товаров от резидентов или покупку их ценных бумаг, приобрести собственность у резидентов или также заработать на колебании валютных курсов. Если же предположить, что объем совокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом остаются постоянными и международное движение капитала отсутствует, то предложение иностранной валюты ограничивается поступлениями, получаемыми резидентами от экспорта. Если иностранная валюта дорога, т.е. за нее можно купить много национальной валюты, то предложение иностранной валюты, как и любого другого товара, будет высоким. Если же иностранная валюта подешевеет, то все меньше национальной валюты удастся купить нерезидентам у резидентов и ее предложение нерезидентами сократится. Другими словами, при росте курса иностранной валюты ее предложение увеличивается, при падении - сокращается.

Ha взаимозависимость спроса и предложения на иностранную валюту можно посмотреть и с точки зрения валютного курса. Если курс национальной валюты растет (меньше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на иностранную валюту для его оплаты увеличивается.

B то же время предложение валюты со стороны нерезидентов, т.е. их заинтересованность в покупке товаров национального экспорта, сокращается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все меньше национальной валюты. Если курс национальной валюты падает (больше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на иностранную валюту для его оплаты сокращается. B то же время предложение валюты со стороны нерезидентов, т.е. их заинтересованность в покупке товаров национального экспорта, увеличивается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все больше национальной валюты.

@ Равновесный валютный курс (equilibrium exchange rate) - курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмерной безработицы.

Другими словами, равновесие платежного баланса в результате изменения

курса валюты должно обеспечиваться в результате действия фундаментальных экономических закономерностей, а не с помощью краткосрочных мер государственной экономической политики. Тем самым равновесный платежный баланс выступает ключевой фундаментальной экономической закономерностью, необходимой для поддержания равновесного валютного курса.

Равновесный валютный курс национальной валюты возникает на пересечении кривых спроса на иностранную валюту и ее предложения и графически выглядит примерно так же, как и график баланса спроса и предложения на товар. Если считать рубль национальной валютой, адоллар - иностранной и отложить по горизонтальной оси расходы на импорт и доходы от экспорта в долларах, а по вертикальной - стоимость доллара в рублях (валютный курс рубля), то валютный курс при определенном объеме спроса на доллар и его предложения можно определить следующим образом (рис. 2.2). Валютный рынок находится в равновесии в точке А, показывающей, что спрос на доллар соответствует его предложению. B данном случае это произошло, когда доллар, условно говоря, стоил 5 рублей, т.е. при курсе 5 рублей за доллар. Если доллар подешевеет и будет стоить только 4 рубля, то предложение долларов сократится и переместится в точку В, притом что спрос на них возрастет и переместится в точку С. Дефицит валюты на рынке составит [ВС]. B результате превышения спроса над предложением цена доллара будет увеличиваться до тех пор, пока рынок не станет снова равновесным в точке А. Аналогичным образом, если доллар подорожает и будет стоить 7 рублей, спрос на него упадет и переместится в точку D, тогда как предложение долларов при этом курсе возрастет и окажется в точке E. Избыток предложения над спросом достигнет . B результате цена доллара упадет до состояния равновесия спроса и предложения в точке А.

B числовом выражении пример на рисунке 2.2 выглядит следующим образом. При курсе 5 руб./долл, покупается и продается 4 (млн.) долл. При падении курса

доллара (что равносильно росту курса рубля) до 4 руб./долл, предложение долларов составляет 3 (млн.) долл., тогда как спрос - 5 (млн.) долл., дефицит валюты - =-2 (млн.) долл. При росте курса доллара (падении курса рубля) до 7 руб./долл, предложение долларов составит 6 (млн.) долл., а спрос - только 2 (млн.) долл. Избыток предложения над спросом составит =4 (млн.) долл.

Валютный рынок по своему составу охватывает довольно широкий круг участников, совершающих сделки по купле-продаже валюты. К ним относятся коммерческие банки, предприятия, центральные банки, брокерские фирмы и валютные биржи .

Теория обменных курсов представляет, по существу, анализ равновесия на рынке иностранной валюты .

Спрос на иностранную валюту появляется тогда, когда у национальных резидентов и фирм возникает необходимость оплатить импорт товаров и услуг, денежные подарки иностранцам, покупку иностранных активов за границей или долги в иностранной валюте. То есть трансакции в дебет-колонке платежного баланса рождают спрос. Однако, не все.

Во-первых, спрос на иностранную валюту генерируют только статьи, предусматривающие фактические платежи. Во-вторых, спрос на валюту связан с автономными статьями платежного баланса, включающими в себя обычные коммерческие сделки. Эти статьи образуют так называемый основной баланс, в который входят счет текущих операций (NX) и счет движения капитала (I-S).

Поскольку «спрос есть предложение», его источники по существу те же, что и источники спроса: зарубежные агенты предлагают иностранную валюту в обмен на национальную, чтобы оплатить импорт товаров и услуг, денежные подарки иностранцам и т.д. .

Равновесный реальный валютный курс (рис. 1) устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями, и наклоненного вправо -- вниз графика чистого экспорта. В этой точке предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретающими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций .

Рисунок 1 - Установление равновесного значения реального обменного курса

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы -- покупательной способности валют -- под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями -- стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Среди них можно выделить следующие.

1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их покупательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы.

В 80-е годы часто имели место отклонения валютного курса от паритета более чем на 30%. Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов национальных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью.

Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения денег.

• 5 Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах. Так, в 90-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частности развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.
• 6 Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика влияет на платежный баланс и валютный курс.
• 7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д.
• 8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс -- показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.
• 9. Национальный доход и валютный курс.

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного периода времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Таким образом, формирование валютного курса -- сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.