Текущее финансовое положение компании фактически представляет собой индикатор успешности ее деятельности на рынке: оно является результирующей всей суммы предпринятых ею финансовых операций, включая получение прибыли, текущую кредиторскую задолженность и другие.
Таким образом, если общий итог финансовой деятельности в течение рассматриваемого срока оказался положительным, можно констатировать, что полученные прибыли превзошли понесенные убытки и текущую кредиторскую задолженность, а значит, общее направление выбранной компанией политики было верным. В конечном итоге постоянная корректировка реализуемой тактики, включая размеры текущей кредиторской задолженности, в рамках выбранной стратегии позволит свести такие потери к минимуму, тем самым максимизировав общий финансовый результат компании, увеличив коэффициент покрытия долга и сделав ее более эффективной по сравнению с конкурентами.
Для понимания того, какие шаги в рассматриваемом временном периоде были верными, а от каких следовало отказаться, необходим тщательный анализ финансовой ситуации, включая текущую кредиторскую задолженность как в статическом, так и в динамическом разрезе. Источником информации для такого анализа в обоих случаях станет бухгалтерская отчетность компании, которая показывает все аспекты ее финансовой деятельности, а значит, служит базисом для осуществления необходимого анализа. При этом, говоря о содержании бухгалтерской отчетности, следует иметь в виду, что ее статический аспект представляет собой основные характеристики финансового состояния компании на сегодняшний день, являющиеся результатом ее хозяйственной политики в прошедшие периоды: он находит свое отражение в разделе, где представлена отчетность о прибылях и убытках.
Динамический аспект анализа финансового состояния компании, в свою очередь, подразумевает рассмотрение изменений этих характеристик, включая текущую кредиторскую задолженность, поскольку важным для экономиста, бухгалтера или другого специалиста, анализирующего бухгалтерскую отчетность предприятия, является не только конечный результат ее хозяйственной деятельности, но и то, каким именно образом она добилась таких результатов. Эта информация, необходимая для такого рассмотрения, содержится в разделе, который показывает движение денежных средств на балансе компании.
Подходы к анализу финансовой ситуации организации
Сопоставление и анализ характера этих показателей обыкновенно осуществляется не только на основании значений абсолютных цифр, но и посредством использования относительных индикаторов, в частности, расчета разнообразных показателей и коэффициентов, включая коэффициент задолженности. Их использование в некоторых ситуациях является даже более целесообразным, чем сравнение абсолютных показателей, поскольку именно финансовые коэффициенты, включая коэффициент задолженности, могут позволить специалисту глубже понять ключевые тенденции финансовой политики компании, а также вовремя заметить признаки некоторых проблем в отношении текущей кредиторской задолженности, которые можно устранить с относительно небольшими потерями, если своевременно предпринять усилия в этом направлении.
В целом можно констатировать, что тщательный анализ финансовой деятельности компании ее специалистами и руководством полезен в любой ситуации. В случае наличия очевидных провалов, сопровождающихся экономическими потерями, расчет коэффициентов, включая коэффициент задолженности, поможет понять, каковы были причины таких действий, насколько сильно они сказались на финансовом положении компании и в каком направлении следует работать, чтобы их устранить. Если же дела организации идут успешно, финансовый анализ поможет устранить мелкие недочеты в хозяйственной политике и закрепить достигнутые результаты.
Однако еще более пристальное внимание будет уделено рассмотрению показателей эффективности экономической деятельности предприятия и расчету основных коэффициентов, включая коэффициент задолженности, в том случае, если оно обратится в кредитное учреждение для получения займа. Современная экономика достаточно часто вынуждает руководителей компаний прибегать к этому средству для того, чтобы пополнить оборотные средства, расплатиться с поставщиками, завершить строительство дополнительных мощностей или воспользоваться им для других целей. Однако все эти ситуации объединяет необходимость наличия достаточно хороших финансовых показателей у компании, которая планирует выступить в качестве заемщика.
В такой ситуации уже специалисты банка приступят к изучению ее финансовой отчетности и имеющейся текущей задолженности. Ведь им нужно будет оценить, насколько обратившаяся к ним компания в состоянии будет не только вернуть долг по истечении срока, указанного в договоре, но и обслуживать его до этого момента, выплачивая разнообразные комиссии и проценты по кредиту. От этого, в свою очередь, зависит финансовое положение самого банка.
В процессе изучения бухгалтерских балансов и текущей кредиторской задолженности организации-заемщика специалисты банка рассчитают несколько десятков основных коэффициентов, включая коэффициент долга.
Коэффициент денежного покрытия долга является одним из основных коэффициентов, применяемых для оценки финансового положения компании.
Формула коэффициента задолженности представляет собой отношение разности денежного потока организации и ее обязательств по выплате дивидендов к объему объему совокупного долга.
Таким образом, в общем виде Кпд=(денежный поток — дивиденды) / совокупный долг.
Для того чтобы лучше разобраться в этой формуле, полезно понимать, какие именно показатели скрываются за каждой составляющей, необходимой, чтобы посчитать коэффициент задолженности. Так, под денежным потоком компании понимается разница между полученными ею доходами и понесенными расходами за определенный период времени. Дивиденды, вычитаемые из него, учитываются как размер выплат по дивидендным обязательствам за тот же период времени, за который рассчитан денежный поток. Наконец, совокупный долг организации в формуле является отражением суммы ее долговых обязательств на данный период времени. В частности, в бухгалтерском балансе этот компонент формулы находит свое отражение в разделе, где показывается текущая кредиторская задолженность организации.
Учет величины дивидендных выплат в этом коэффициенте производится на основании нескольких соображений. В первую очередь важно то, что дивиденды могут являться обязательным элементом финансовой политики компании, если это зафиксировано в ее уставе или других документах. В этом случае рассмотрение денежного потока за вычетом таких обязательств позволяет более точно оценить финансовые возможности компании в части покрытия имеющейся величины долга.
Кроме того, даже если выплата дивидендов в данной компании не является обязательной частью ее финансовой политики, важно принимать во внимание предшествующую дивидендную историю. В частности, если на протяжении многих лет или даже десятилетий организация исправно выплачивала дивиденды своим акционерам и однажды отказалась от совершения дивидендных выплат, это может быть рассмотрено как признак ухудшения ее финансового положения, что повлечет за собой определенные репутационные риски для организации. При этом существенно, что такой вывод могут сделать не только сами акционеры, но и, в случае, если эта информация получит большой общественный резонанс, партнеры компании. Кроме того, к таким же выводам при определенных обстоятельствах может прийти и кредитная организация, предоставившая компании заем, а это может повлечь за собой более строгий контроль и ужесточение условий кредитной политики с ее стороны.
Интерпретация коэффициента основного долга и его соотношение с другими показателями
Интерпретация значения коэффициента покрытия долга достаточно проста. Поскольку совокупный долг является в приведенной формуле знаменателем, для самой компании заемщика наиболее благоприятной является ситуация, когда значение этого коэффициента является максимальным. Это связано с тем, что в таком случае он демонстрирует не просто достаточную для покрытия имеющихся долговых обязательств величину денежного потока компании, но и наличие определенного объема свободных средств, которые компания может использовать для развития или на другие важные для нее цели.
При этом следует принимать во внимание, что коэффициент задолженности является обратным периоду выплаты долга. Формула расчета такого периода, соответственно, выглядит следующим образом: Пвд=совокупный долг / (денежный поток — дивиденды). Он показывает, какое количество времени потребуется организации для выплаты имеющихся долговых обязательств при сохранении основных характеристик дивидендной политики. Соответственно, поскольку эти коэффициенты противоположны, наибольшему значению коэффициента покрытия долга соответствует наименьший период выплаты долга.
Организация работы современного предприятия является сложным процессом. Чтобы оценить его эффективность собирается и оценивается информация множества показателей. Это позволяет руководству выявить угнетающие развитие факторы и устранить их в перспективе.
Однако для инвесторов подобные исследования важны не меньше. Коэффициент покрытия и ряд других показателей помогают им сделать вывод о целесообразности финансирования деятельности той или иной компании. Поэтому финансово-аналитическая служба должна регулярно отслеживать коэффициенты покрытия или ликвидности, дабы держать свой инвестиционный рейтинг на высоте. Это гарантирует, что предприятие будет развиваться гармонично.
Понятие ликвидности
Показатели ликвидности играют немаловажную роль в анализе эффективности управления капиталом. Данные таких исследований интересуют руководство предприятия, его учредителей и кредиторов. Если структура капитала соответствует всем нормативам, это будет отражать коэффициент покрытия.
В современном мире практически любая компания использует заемный капитал. Это дает возможность предприятию развиваться, расширять свое производство. Но, используя платные источники финансирования, необходимо будет в установленный срок отдать некоторые средства в виде процентов. Поэтому инвестор должен быть уверен, что организация обладает возможностью в краткосрочном периоде расплатиться с ним по своим долгам. Это определяется при помощи общего коэффициента покрытия и ряда других показателей.
Определение ликвидности
Ликвидностью называется возможность компании в установленные сроки полностью рассчитаться по своей задолженности, возникающей вследствие пользования платными источниками финансирования.
Коэффициент покрытия (ликвидности) рассчитывается по данным бухгалтерской отчетности. Для этого финансовый аналитик использует для расчетов информацию из формы 1 "Баланс". Текущие обязательства сравниваются с величиной оборотных средств. Ведь именно за счет них погашаются долги в краткосрочном периоде.
Коэффициент покрытия источников формирования активов при расчетах учитывает скорость, с которой каждая статья баланса может быть преобразована в денежные средства. Ведь именно в таком виде происходит погашение долга.
Степень ликвидности
Рассчитывая коэффициент покрытия активов, аналитики берут во внимание разные статьи оборонного капитала. Каждая из них отличается своей определенной скоростью преобразовываться в денежные средства. Это способствует распределению оборотных средств по группам. Каждая из них характеризуется определенной степенью ликвидности. Самыми быстро изымаемыми являются денежные средства на счетах или в кассе. За ними следуют ценные бумаги, банковские векселя.
Менее ликвидна дебиторская задолженность. За ней следуют запасы на складах. Самыми трудно реализуемыми являются здания и сооружения, а также незавершенное строительство. Такое ранжирование позволяет понять, какова вероятность у инвесторов получить свои средства и проценты в ближайшей перспективе.
Структура капитала
Используя формулы для расчета коэффициента покрытия обязательств, аналитики оценивают эффективность структуры источников формирования баланса. Их можно в общем виде разделить на собственные и заемные средства. Изучая коэффициент покрытия собственным капиталом текущих обязательств, можно выявить негативные тенденции в распределении источников финансирования. Без заемных средств компания теряет возможности расширить производство.
Как следствие, она получает меньше прибыли в отчетном периоде. Но, используя в своем обороте платные дополнительные средства, можно значительно увеличить результат своей работы. Однако здесь важно определить максимально допустимую величину текущей кредиторской задолженности, которая позволит получить наибольший чистый доход. Чем больше сумма заемного капитала в структуре баланса, тем ниже инвестиционный рейтинг. Только соотнеся все эти показатели, можно получить наиболее эффективную структуру источников финансирования.
Формула расчета
Рассчитывая коэффициенты покрытия текущего долга, применяют определенную формулу. Это позволяет оценить, какая часть активов уйдет на уплату заемного капитала. Коэффициент покрытия, формула которого представлена далее, рассчитывается так:
Кп = (А - НА - КО) : (ДО + КО), где А – валюта баланса, НА – нематериальные активы, КО – краткосрочные обязательства, ДО – долгосрочные обязательства.
Нормативное значение для предприятий определенной отрасли неодинаково. Для промышленности оно равно 2, а в сфере обслуживания – 1,5. Чем выше показатель, тем меньше риск инвесторов. Но слишком большое число говорит о неэффективном использовании капитала.
Трактовка результата
Общий коэффициент покрытия должен анализироваться в текущем периоде, а также в динамике. Также следует знать нормативное значение его в отрасли функционирования компании. Поэтому применяется методика для расчета коэффициента покрытия предприятий-конкурентов. Исследование динамики позволит выделить тенденцию развития, а также определить сдерживающие факторы. Анализ показателя по результатам текущего периода сравнивается с нормативным значением по отрасли. Если показатель меньше рекомендуемого, это говорит о низкой платежеспособности, а порой указывает на риск банкротства.
Если при расчетах был определен показатель ликвидности, равный или немного больший нормативного, это свидетельствует об эффективной работе капитала. Платежеспособность и инвестиционная привлекательность высокая. Но в случае, когда коэффициент гораздо выше среднеотраслевого значения, при высокой платежеспособности это говорит о низкой эффективности управления капиталом.
Ликвидность баланса
Изучая коэффициент покрытия баланса, следует разбить все его статьи по группам. Актив состоит из 4 категорий:
- А1 – денежные средства;
- А2 – краткосрочная дебиторская задолженность;
- А3 – долгосрочная дебиторская задолженность, запасы, НДС;
- А4 – необоротные активы.
Таким же образом необходимо разделить и пассив. Он также будет иметь 4 группы:
- П1 – кредиторская задолженность.
- П2 – кредиты и займы.
- П3 – долгосрочные пассивы.
- П4 – собственный капитал.
Сравнивая соответствующие категории, можно определить ликвидный ли баланс. Если существуют отклонения от нормы, руководство должно немедленно провести ряд мероприятий, устраняющих неблагоприятные факторы. От этого зависит эффективность работы предприятия.
Анализ ликвидности баланса
Анализируя показатели покрытия, следует рассмотреть баланс предприятия в разрезе его структуры. Это позволит понять финансовому менеджеру, какие факторы вызывают отклонения норматива, если таковые имеются.
Если же все показатели находятся в требуемых соотношениях, можно найти пути улучшить их структуру, даже при отсутствии отклонений.
- Первое сравнение выглядит, как А1 > П1. Его выполнение говорит о возможности предприятия погасить свои самые срочные обязательства за счет денежных средств.
- А2 > П2 говорит о способности покрыть кредиты и займы за счет быстро реализуемых активов.
- А3 > П3 свидетельствует о возможности изыскать ресурсы для погашения долгосрочных обязательств.
- Но А4 должно быть меньше или равно П4. Если соблюдаются перечисленные выше неравенства, это условие выполняется автоматически.
Расчет коэффициента покрытия
Кп = с.1200: (с.1520 + с.1510 + с.1550).
Данные сравниваются в динамике и с внутриотраслевым показателем. Однако это не дает полной картины. Поэтому наравне с общей ликвидностью рассчитывается ряд частных коэффициентов. Также финансовый аналитик может рассчитать чистый оборотный капитал, чтобы взглянуть на ситуацию под разными углами. Это даст оценить, сколько собственных средств компании находится в обороте. Недостаток этих средств свидетельствует о неспособности организации рассчитаться по своим обязательствам.
Во всем мире финансовые аналитики наравне с показателями ликвидности рассчитывают коэффициент покрытия долга. Для его вычисления используют данные не только баланса, но и формы 2. В отчете о прибылях и убытках предприятия отображается сумма чистого дохода, которую компания получила в отчетном периоде.
Для расчета этого показателя используется такая формула:
Кпд = ЧД: КО, где ЧД – чистый доход.
Если результат меньше 1, дела у компании плохи. Также анализ следует проводить в динамике. При его снижении необходимо отследить факторы таких перемен. При возникновении форс-мажорных ситуаций, имея достаточное количество чистого дохода, предприятие сможет отдать долг в полном объеме. Это справедливо именно для краткосрочной перспективы.
Плановая ликвидность
Коэффициент покрытия обязательств, который рассматривается в перспективе, берут во внимание инвесторы. Это позволяет оценить их риски. В краткосрочном периоде предприятие способно погасить свои долги, если А1 + А2 > П1 + П2, а также А4 < П4. Это делает целесообразным привлечение заемного капитала. В долгосрочной перспективе компания сможет погасить свои обязательства, если А3 > П3 и А4 < П4. В зависимости от целей кредитора ликвидность рассматривается в плановом периоде на различную по длительности перспективу.
Для самого же руководства компании этот подход позволит спрогнозировать развитие в будущем, а также скорректировать это движение. Но если после проведения анализа структуры баланса было определено, что А4 > П4, признается недостаточным количество средств для погашения обязательств. В этом случае руководство должно принять немедленные меры по оптимизации показателей покрытия. Иначе в случае возникновения потребности срочно рассчитаться с кредиторами оно будет не в состоянии это сделать. Потеряв доверие инвесторов, восстановить свою репутацию будет довольно непросто.
Ознакомившись с таким инструментом финансового анализа, как коэффициент покрытия, можно правильно осуществлять исследования платежеспособности компании, а также адекватно их трактовать. Эта информация позволит максимально правильно организовать работу капитала.
Денежные коэффициенты основываются на факте наличия или отсутствия денежных средств у предприятия. Для оценки платежеспособности денежные потоки годятся как нельзя лучше. Если у компании недостаточно денег, она не способна финансировать свои текущие операции, погашать долги, выплачивать зарплату и налоги. Пустоту в корпоративном кошельке можно заметить еще задолго до наступления официальной неплатежеспособности. Применение некоторых из этих коэффициентов в банковской практике является уже свершившимся фактом. Денежные потоки позволяют установить качество (денежное наполнение) бумажной выручки и прибылей компании, которые оцениваются в первую очередь при выдаче кредитов.
1. Денежное содержание продаж (Gross Cash Flow from Operations to Sales). Для определения коэффициента необходимо учесть, что валовые текущие денежные поступления (Cash Receipts) могут поступать в счет прошлых продаж в кредит. Коэффициент рассчитывается по формуле:
К1 = (Денежные поступления от продаж + Выплаты по выполненным работам)/Выручка
Выручка включает не только текущие продажи, но и промежуточные выплаты по мере выполнения работ по контрактам (метод процента выполнения работ), то есть это похоже на возврат к кассовому методу учета.
2. Денежная рентабельность продаж (Cash Return on Sales) показывает чистый операционный денежный приток на единицу продаж (после учета всех связанных с продажами в текущем периоде денежных оттоков):
К2 = Операционный денежный поток/Выручка
Этот показатель полезно сопоставить с традиционной бухгалтерской операционной маржой.
3. Денежное содержание операционной маржи определяется как отношение денежной рентабельности продаж к операционной марже в процентном выражении, или как отношение чистого операционного денежного потока к операционной прибыли, помноженное на 100%. Формула расчета имеет вид:
К3 = Операционный денежный поток/Операционная прибыль * 100%
Данный коэффициент может быть выше 100%, поскольку прибыль включает неденежные расходы, в первую очередь амортизацию.
4. Денежное содержание чистой прибыли . Разработчики стандартов US GAAP и IFRS-IAS рекомендуют сопоставлять денежный поток от операционной деятельности с чистой прибылью. Коэффициент денежного содержания чистой прибыли показывает, в какой степени чистая прибыль облечена в форму реальных денег, а в какой – в форму записей на бумаге:
К4 = Чистый денежный поток от операционной деятельности/Чистая прибыль
В качестве альтернативного варианта оценки качества прибылей может использоваться скорректированный коэффициент содержания чистой прибыли, в котором с чистой прибылью сопоставляется операционный денежный поток после вычета амортизации. Это дает возможность лучше оценить, на сколько процентов прибыль состоит из денежных поступлений:
К4.1 = (Чистый денежный поток от операционной деятельности – Амортизация материальных и нематериальных активов)/Чистая прибыль
Подобная процедура может быть проделана и с коэффициентом денежного содержания операционной маржи.
5. Операционный денежный поток к EBITDA (CFO to EBITDA) относится к редко используемым коэффициентам, однако он может помочь при оценке качества показателей прибыли с восстановленной амортизацией. Данный коэффициент показывает реальное денежное наполнение операционной прибыли до уплаты процентов и вычета амортизации:
К5 = Чистый денежный поток от операционной деятельности/EBITDA
6. Коэффициент «Деньги/Выручка» (Cash/Sales Ratio) характеризует достаточность или избыточность величины денежных средств компании:
К6 = (Деньги и денежные эквиваленты + Легкореализуемые ценные бумаги)/Выручка
Как правило, данный коэффициент сравнивается со средним уровнем по отрасли или с практикой лучших компаний.
Следует учесть что, простое сравнение отношения денежных средств компании к выручке довольно условен. Так как потребность в денежных средствах зависит не только от размеров выручки компании, но и от величины финансового рычага, инвестиционных планов компании и многих других параметров. Компания может сознательно создавать стабилизационные фонды, фонды погашения долга, страховые и ликвидные резервы на черный день. В этом случае целесообразнее скорректировать формулу:
К6.1 = (Деньги и денежные эквиваленты + Легкореализуемые ценные бумаги)/(Неотложные платежи + Запланированные капитальные затраты)
Если коэффициент будет больше 1, то компания обладает избыточными денежными средствами.
7. Денежный поток к совокупному долгу (Cash Flow from Operations to Total Debt Ratio). Данный показатель наиболее полно предсказывает финансовую несостоятельность компаний, по мнению W.H. Beaver. Формула расчета показателя имеет вид:
К7 = Денежный поток от операционной деятельности/Совокупный долг
Показатель, обратный этому коэффициенту, можно назвать Совокупный долг к годовому денежному потоку :
К7.1 = Совокупный долг/EBITDA
Коэффициент используется для оценки кредитного положения компании, он показывает запас времени, которое потребуется для выплаты долга при условии, что на его погашение будет направлен весь операционный денежный поток (который часто считался сопоставимым с EBITDA). Чем ниже значение такого коэффициента, тем лучше.
8. Коэффициент денежного покрытия долга (Cash/Debt Coverage) – аналог вышеприведенного коэффициента. Отличие состоит в том, что в числителе из операционного денежного потока вычитаются дивиденды (которые часто являются обязательными платежами). Коэффициент рассчитывается по формуле:
К8 = (Денежный поток от операций – Дивиденды)/Совокупный долг
Коэффициент показывает возможность компании расплатиться по долгам, соблюдая заявленные параметры дивидендной политики.
9. Период выплаты долга (Years Debt) является обратным коэффициенту денежного покрытия долга:
К9 = Совокупный долг/(Денежный поток от операций – Дивиденды)
Информирует о количестве лет, в течение которых компания сможет расплатиться со своим долгом, не забывая выплачивать дивиденды акционерам. Это более простой способ выражения информации, выдаваемой коэффициентом денежного покрытия долга.
10. Коэффициент денежного покрытия текущей части долгосрочного долга (Cash Maturity Coverage Ratio) – отношение денежного потока от операционной деятельности за вычетом дивидендов к текущей части долгосрочного долга:
К10 = (Денежный поток от операций – Дивиденды)/Текущая часть долгосрочного долга
Отражает способность выплачивать долгосрочные долги по мере наступления сроков их погашения. При привлечении долгосрочных заемных средств не лишним будет свериться с возможностью погашать их за счет операционной деятельности. Так что данный коэффициент может использоваться еще на стадии планирования и разработки финансовой политики и во многом показывает долговую нагрузку на операционный денежный поток.
Дивиденды вычитаются, потому что компания должна удержать собственный капитал и удовлетворить хотя бы минимальные требования акционеров.
11. Коэффициент совокупных свободных денежных средств . Коэффициент совокупных свободных денежных средств (Total Free Cash Ratio) показывает способность компании погашать текущие долговые обязательства без ущерба для операционной деятельности и акционеров.
К11 = (Чистая прибыль + Начисленные и капитализированные процентные расходы + Амортизация + Расходы по аренде и операционному лизингу – Объявленные дивиденды – Капитальные затраты)/(Начисленные и капитализированные процентные расходы + Расходы по аренде и операционному лизингу + Текущая часть долгосрочного долга + Текущая часть обязательств по капитальному лизингу)
В качестве капиталовложений может использоваться расчетная величина, необходимая для поддержания текущего уровня операционной деятельности (maintenance CAPEX). Она часто определяется в процентах от совокупных активов или от величины основных средств.
12. Коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга . Классический коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга (Debt Service Coverage Ratio) рассчитывается как отношение прибыли до выплаты процентов, налогов и учета амортизации к величине ежегодных выплат процентов и основных сумм долга.
К12 = EBITDA/Годовые выплаты процентов и основного долга
Коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга является опережающим индикатором. Версия данного коэффициента с использованием отчета о ДДС – включать в числитель операционный денежный поток.
13. Коэффициент денежного покрытия процентов . В хорошие годы компания имеет возможность рефинансировать свой долгосрочный долг, поэтому она способна выживать даже при плохом значении коэффициента денежного покрытия текущей части долгосрочного долга. Однако компания не способна отказаться от выплаты процентных платежей. Коэффициент денежного покрытия процентов (Cash Interest Coverage Ratio) показывает способность компании выплачивать проценты.
К13 = (Денежный поток от операций + Проценты уплаченные + Налоги уплаченные)/ Проценты уплаченные
Данный коэффициент является более точным, чем прибыльный коэффициент покрытия процентов, поскольку низкие значения последнего не означают, что у компании нет денег на выплату процентов, так же как и высокие значения не говорят о том, что у компании есть деньги на выплату процентов.
14. Коэффициент адекватности денежного потока (Cash Flow Adequacy Ratio) представляет собой отношение годового чистого свободного денежного потока к среднегодовой величине долговых платежей за 5 предстоящих лет (однако он больше применим в условиях стабильности). Знаменатель позволяет сгладить неравномерность в выплатах основных сумм долга. В числителе также учитываются циклические изменения в финансировании капиталовложений.
К14 = Годовой чистый свободный денежный поток NFCF/Среднегодовые выплаты долга в предстоящие 5 лет
Коэффициент покрытия фиксированных платежей EBITDA (EBITDA coverage ratio) – финансовый показатель, определяющий степень, в которой компания финансирует свою деятельность за счет привлеченных средств. Этот коэффициент определяет также риск невыполнения предприятием своих долговых обязательств . На основании данного коэффициента можно провести оценку кредитоспособности компании.
EBITDA coverage ratio принадлежит к группе коэффициентов управления задолженностью (Debt ratios). Коэффициенты данной группы показывают, какая часть прибыли или денежного потока поглощается процентными или иными фиксированными расходами.
Помимо коэффициента обеспечения фиксированных платежей к коэффициентам, характеризующих долговую нагрузку на компанию, относятся также:
- Коэффициент левериджа (Debt ratio)
- Коэффициент покрытия процентов (Times-interest-earned ratio, TIE).
- Коэффициент денежного покрытия текущей части долгосрочного долга.
Все вышеуказанные коэффициенты характеризуют возможности компании по формированию источников погашения заемных обязательств, однако фактическая выплата процентов и погашение основной части долга осуществляются за счет денег на счетах организации, исходя из свободного денежного остатка.
Как рассчитать коэффициент обеспечения фиксированных платежей
Коэффициент покрытия фиксированных платежей включает все необходимые выплаты по обслуживанию долга, срок которых наступает в отчетном периоде, и рассчитывается по следующей формуле:
EBITDA coverage ratio = EBIT + Амортизация + Арендные платежи / Проценты к уплате + Выплаты основной суммы долга + Дивиденды по привилегированным акциям + Прочие фиксированные платежи.
Эта расчетная формула учитывает, что:
1) Проценты по кредиту - это не единственные фиксированные расходы компании . Надо также выплачивать основную сумму долга, а также платежи за аренду активов;
2) Прибыль до налогообложения не представляет в точности потока денежных средств, доступных для обслуживания задолженности, особенно, если у предприятия имеются существенные амортизационные отчисления.
Далее, итоговое значение сравнивается со средним показателем по отрасли. Если цифра получается ниже, значит, есть вероятность, что у компании относительно высокий уровень задолженности.
Коэффициент покрытия фиксированных платежей полезен как источник информации для кредиторов, которые предоставляют краткосрочные ссуды. Потому что в течение относительно короткого периода времени средства, создаваемые амортизацией , можно использовать для обслуживания долга. В течение более длительного времени они должны быть реинвестированы для поддержания активов компании в рабочем состоянии – для сохранения конкурентоспособности предприятия. Следовательно, банки и другие краткосрочные кредиторы больше интересуются именно коэффициентом покрытия фиксированных платежей.
При расчете EBITDA coverage ratio надо учитывать также следующее обстоятельство: учитываются ли процентные или фиксированные платежи в себестоимость продукции, или уплачиваются из прибыли.
Может быть так, что проценты и лизинговые платежи относятся на себестоимость, а дивиденды и прочие фиксированные платежи уплачиваются из прибыли. И если результатом финансовой деятельности является балансовая прибыль, то коэффициент покрытия фиксированных платежей будет рассчитываться следующим образом:
Балансовая прибыль + Процентные платежи + Лизинговые платежи.
Значение коэффициента покрытия фиксированных платежей
Особое значение этот коэффициент приобретает при высоких темпах инфляции, когда величина процентов по кредиту может приближаться к сумме основного долга компании или даже превышать ее. Чем большая часть прибыли направляется на покрытие фиксированных платежей, тем меньше ее остается для погашения долговых обязательств и покрытия рисков, значит, тем хуже кредитоспособность предприятия.
При стабильной экономике или относительно стабильном положении предприятия оценка его кредитоспособности может опираться на отчетные данные за прошлые периоды, например, за три года.
В условиях нестабильной экономики, высоких темпов инфляции фактические показатели за прошлые периоды не могут быть единственной базой оценки кредитоспособности предприятия. В этом случае нужно использовать либо прогнозные данные для расчета названных коэффициентов, либо дополнить способ оценки другим методом, например, анализом делового риска в момент выдачи ссуды и оценкой менеджмента.
