21.08.2012
Приветствую вас!
С вами Александр Шевелёв.
В сегодняшней статье я хотел бы поговорить с вами о вариационной марже. Для многих начинающих трейдеров это явление настолько не понятно, что вызывает постоянную суету во время торговли. А суета в трейдинге до добра не доведет, так что давайте будем разбираться.
Расчет финансового результата по нашей сделке начинает вестись сразу после того, как мы открываем торговую позицию. Вариационной маржой будут являться все изменения по вашей позиции в денежном выражении. Маржа и называется «вариационной», т. к. она имеет много вариаций – то есть постоянно изменяется.
Итоговое значение вариационной маржи, как правило, рассчитывается по результатам торговой сессии. Конечно, в течение дня вы можете наблюдать изменения вариационной маржи в своем торговом терминале.
Если трейдер делает правильный прогноз относительно движения рынка, то вариационная маржа будет положительной. Если рынок двигается против трейдера, то и маржа, соответственно, будет отрицательной. Однако стоит заметить, что пока торговая сессия не закончилась, набежавшая вариационная маржа не зачислится на ваш депозит (или не спишется с него). Непосредственно о процессе списания и начисления вашей прибыли (убытка) мы поговорим в следующих постах, потому что там тоже много интересных моментов.
Если вы держите свою позицию в течение одной торговой сессии, то ваш итоговый результат по сделке совпадет с вариационной маржой. Однако, если ваша позиция более долгосрочная, то каждый новый торговый день вариационная маржа будет начисляться заново и уже станет отличаться от всего итога по сделке.
Можно сказать, что вариационная маржа – это результат по вашей сделке в пределах одной торговой сессии. А итоговый (финансовый) результат – это вся совокупная прибыль (убыток) по сделке за весь период удержания, то есть сумма всех вариационных….прибылей или убытков:-).
Я понимаю, что ничего не понятно 🙂 Поэтому смотрим на табличку ниже.
Представим, что мы днём 1 августа открыли длинную позицию по цене 137 000. В конце торговой сессии, цена выросла до 142 000, тем самым наша вариационная маржа стала +5 000 пунктов. И итог за день тоже составил +5 000 пунктов. Мы не стали закрывать позицию и перенесли её на следующий день.
2 августа рынок был не так благосклонен, как вчера, и к концу торговой сессии он закрылся на уровне 140 000 пунктов. Вот здесь внимание. За 2 августа наша вариационная маржа стала (– 2 000) пунктов. То есть получается, что в рамках этого дня наша позиция была открыта не с 137 000, а со 142 000, так как это была цена закрытия предыдущего дня. Отсюда получаем, что 140 000-142 000= (-2000) пунктов. Однако это лишь результат за 2 августа.
В целом результат по всей нашей позиции равен 140 000-137 000 = +3 000 пунктов. Таким образом, получается, что за день вариационная маржа отрицательная, а результат по сделке положительный за счет того, что 1 августа мы получили хорошую прибыль.
Мы снова не стали закрывать позицию и перенесли на следующий день. 3 августа рынок снова порадовал нас и под закрытие торговой сессии он был на уровне 143 500. Таким образом, вариационная маржа за день получилась 143 500-140 000 = +3 500, а итоговый результат по сделке 143 500 – 137 000 = +6 500. На этой радостной ноте мы и решили закрыть нашу длинную позицию.
Надеюсь, сейчас вам стало более понятно, что такое вариационная маржа. Как видите, отрицательная вариационная маржа не всегда является показателем убыточности сделки. Это всего лишь часть общего результата по сделки в границах одной торговой сессии. Главное, чтобы итоговый результат по сделке был положительным.
Прибыльной торговли!
С вами был Александр Шевелев.
Срочные сделки совершаются на товарных, фондовых или валютных биржах и являются разновидностью гражданско-правовых сделок. Такие сделки совершаются между биржей и участниками биржевых торгов, которые действуют как за свой счет, так и за счет клиентов. Клиентами могут выступать юридические и физические лица, в интересах которых производится заключение и исполнение фьючерсных сделок Ричард Шабакер. Технический анализ и прибыль фондового рынка. - М, 2005. - 118 с.
В соответствии со ст.8 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" от 20 февраля 1992 г. N 2383-1 (в ред. от 29 июня 2004 г.; далее - Закон N 2383-1) фьючерсная сделка представляет собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Иными словами, фьючерс - это купля-продажа условий будущих контрактов (среди этих условий может быть цена товара, его количество и т.д.) с фиксацией их срока (например, декабрь текущего года). Данная сделка предполагает уплату денежной суммы за товар через определенный срок после заключения сделки по цене, установленной в контракте.
Экономическая сущность фьючерсной сделки заключается в том, что одна сторона принимает на себя обязательство в случае возникновения положительной вариационной маржи выплатить другой стороне в срок, оговоренный в контракте, сумму положительной маржи, а другая сторона принимает на себя обязательство в этот же срок выплатить первой стороне отрицательную вариационную маржу в случае образования таковой.
Сама же вариационная маржа - это разница между стоимостью ценной бумаги, зафиксированной в соглашении сторон, и ценой этой же бумаги, сложившейся на бирже (или на внебиржевом рынке, если в качестве организатора торгов выступает иной профессиональный участник рынка ценных бумаг) на определенную соглашением сторон дату (или ценой, складывающейся в течение некоторого периода времени). То есть при расчетном фьючерсе реальной передачи ценных бумаг и их полной оплаты не производится.
Фьючерсы могут исполняться (то есть перечисление вариационной маржи может производиться) либо только при наступлении даты исполнения (закрытия), устанавливаемой до начала торгов с конкретным базовым активом (видом ценных бумаг), либо в течение периода времени с момента совершения фьючерсной сделки до названной выше даты исполнения (закрытия). В последнем случае ежедневно перечисляемая сторонами вариационная маржа может рассматриваться относительно последнего расчета как предоплата и возврат предоплаты соответственно. В зависимости от этого и необходимо рассматривать правовую основу существования фьючерсов Джон Мерфи. Технический анализ рынков фьючерсов. - 2007. - 166 с.
Обычно фьючерсные контракты играют роль ценных бумаг (хотя формально ими не являются) и используются либо для биржевых спекуляций, либо для страхования от непредвиденного изменения цен.
Порядок совершения фьючерсных сделок на фондовых или валютных биржах либо в фондовых и валютных секциях товарных, товарно-фондовых и универсальных бирж в настоящее время регулируется Положением об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ России от 14 августа 1998 г. N 33 (далее - Положение).
В соответствии с п.1.2 Положения фьючерс определен как вид срочной сделки, договор купли-продажи базового актива (договор на получение денежных средств на основании изменения цены базового актива) с исполнением обязательств в установленную дату в будущем, условия которого определены Спецификацией организатора торговли. При этом базовый актив - эмиссионные ценные бумаги, фондовые индексы, иностранная валюта - являются предметом фьючерсных сделок.
Биржи самостоятельно разрабатывают фьючерсные контракты, стандартизированные по всем параметрам, кроме цены.
Например, фьючерсный контракт на 10 000 долл. США означает куплю-продажу именно этой суммы, и если клиенту - физическому лицу необходимо заключить срочную сделку с исполнением через месяц на покупку 20 000 долл. США, то ему будет открыта позиция на покупку двух контрактов по 10 000 долл. США каждый.
При этом фьючерсные контракты независимо от порядка их заключения и исполнения имуществом, в том числе ценными бумагами, не являются.
Физическое лицо, желающее принять участие в совершении срочных сделок с фьючерсами, заключает договор на брокерское обслуживание с организацией - участником биржевых торгов. Для совершения брокером операций с фьючерсами в интересах клиента физическое лицо вносит определенную денежную сумму на счет организации-брокера. Эти средства учитываются отдельно от собственных средств брокера. Часть переданных физическим лицом средств по мере заключения фьючерсных сделок в его интересах перечисляется бирже (это называется открытием позиции на покупку (продажу) фьючерсов).
Перечисленные бирже средства, представляющие собой так называемую депозитную маржу, учитываются в отношении каждого клиента по видам фьючерсов. Согласно правилам совершения срочных сделок до дня исполнения фьючерса обе стороны сделки - продавец и покупатель - обязаны платить друг другу вариационную маржу.
Вариационная маржа уплачивается из денежной составляющей гарантийного депозитного взноса (депозитной маржи). По фьючерсу, заключенному на прошедших торгах, вариационная маржа исчисляется как произведение стандартного объема базового актива на сумму разницы между котировочной ценой прошедших торгов и ценой, по которой была заключена фьючерсная сделка.
По фьючерсу с открытой позицией на начало торгов вариационная маржа определяется как произведение стандартного объема на сумму разницы котировочной цены этого фьючерса на последних и предпоследних торгах.
Если вариационная маржа отрицательная, соответствующая сумма маржи уплачивается покупателем продавцу; положительная маржа уплачивается продавцом покупателю.
Приведем пример. Заключен контракт в интересах клиента
Физического лица на покупку 1000 акций по цене 100 руб. за акцию со сроком исполнения через 1 месяц. Последняя котировочная цена этих торгов по данному виду фьючерса составила 110 руб. за акцию. Вариационная маржа составит 10 000 руб. ((110 руб. - 100 руб.) х 1000 шт.). В таком случае по данной открытой позиции на аналитическом счете клиента по учету вариационной маржи на бирже добавляется 10 000 руб Джон Мерфи. Технический анализ рынков фьючерсов. - 2007. - 166 с.
Допустим, что на следующих торгах последняя котировочная цена фьючерса определялась исходя из 105 руб. за акцию. Тогда вариационная маржа по ранее заключенному контракту по окончании торгов будет определена в сумме "минус 5000 руб." ((105 руб. - 110 руб.) х 1000 шт.), т.е. с клиентского счета покупателя списывается в пользу продавца 5000 руб.
В случае если при расчетах по вариационной марже возникает превышение необходимого минимума по депозитной марже, отражаемой на аналитическом счете клиента, то биржа перечисляет излишек средств на денежным счет клиента, открытый в брокерской организации, либо, по требованию клиента, на его расчетный счет в банке.
Поставочные фьючерсы, то есть фьючерсы на поставку базового актива к установленной дате в будущем, исполняются (закрываются) посредством заключения договора купли-продажи базового актива либо, в большей части случаев, заключением противоположной фьючерсной сделки (то есть сделка на покупку закрывается заключением сделки на продажу, и наоборот).
Исполнение расчетных фьючерсов совершается посредством денежных расчетов в зависимости от изменения цены базового актива либо заключением противоположной сделки.
На день исполнения условий фьючерсной сделки (закрытия позиции) определяется сумма дохода или убытка по такой сделке в целом, полученная каждым контрагентом за весь период исполнения сделки, то есть учитывается общая сумма положительной и отрицательной вариационной маржи, полученной и уплаченной по этой сделке.
Если срочные сделки совершались в интересах клиента - физического лица, то сумма полученного дохода, учитываемого на аналитическом клиентском счете, перечисляется биржей на его счет в брокерской организации. В случае закрытия фьючерса какого-либо вида с убытком средства, оставшиеся от депозитной маржи, возвращаются на денежный счет клиента в брокерской организации.
Из вышеизложенного следует, что физические лица при заключении договоров на брокерское обслуживание на рынке срочных контрактов могут либо получить доход, либо остаться в проигрыше, даже не возвратив первоначально внесенных средств.
В соответствии с официальным ответом Департамента налоговой политики Министерства финансов РФ на запрос МНС России по фьючерсным сделкам необходимо определять результат в целом по сделке. В этом случае положительная вариационная маржа должна быть уменьшена на отрицательную вариационную маржу.
На срочном рынке таким термином принято называть разницу между ценой производного финансового инструмента (например, фьючерса) в текущий момент времени и на момент проведения предыдущего клиринга.
Клирингом на бирже принято называть подведение итогов и проведение взаиморасчётов. Именно в этот момент на счета трейдеров зачисляется прибыль или списываются убытки по итогам последней торговой сессии.
Например, по фьючерсам, вариационную маржу можно рассчитывать для следующих случаев:
- На момент заключения фьючерсного контракта. Вариационная маржа рассчитывается как разница между ценой на конец торговой сессии во время клиринга (в день заключения контракта) и ценой покупки фьючерса;
- В промежуток между открытием и закрытием фьючерсного контракта вариационная маржа представляет собой разницу между ценами на момент текущего и предыдущего клиринга;
- На момент прекращения фьючерсного контракта. Вариационная маржа рассчитывается как разница между ценой на момент закрытия фьючерса и ценой рассчитанной при проведении последнего клиринга.
Регулярное начисление/списание вариационной маржи является одним из отличий срочного рынка от спот рынка (рынка акций). Так при покупке акций, с торгового счёта клиента единожды списывается сумма равная их текущей цене помноженной на количество. Далее, на всём промежутке времени пока купленные акции остаются в собственности клиента, как бы не менялась цена акций, никаких списаний (начислений) не производится.
А вот торговля производными финансовыми инструментами на срочном рынке FORTS предполагает проведение регулярной переоценки и взаиморасчётов. Это связано в первую очередь с тем, что покупая, например, акции, клиент вносит всю их стоимость сразу, а при покупке, допустим, фьючерсов, оплачивается лишь гарантийное обеспечение в размере 12% от общей стоимости контракта.
Здесь имеет место эффект кредитного плеча, при котором для открытия позиции по определённому финансовому инструменту, требуется сумма денег меньшая чем его текущая стоимость (чем больше размер кредитного плеча, тем меньше требуемая сумма). Однако при этом пропорционально возрастает и риск по открытой позиции.
Так вот для того, чтобы уменьшить риск того, что клиент попросту не выплатит итоговую разницу в ценах (в том случае, если его позиция уйдёт в убыток), на срочных рынках и производится постоянная переоценка позиций.
Расчёт вариационной маржи производится по простой формуле:
ВМ = (Цт – Цп) х n , где
Цт – цена фьючерсного контракта на момент расчёта;
Цп – цена фьючерсного контракта на момент предыдущего клиринга;
n – количество фьючерсных контрактов.
Простой пример
Рассмотрим, к примеру, акции гипотетической компании Х. Стоимость одной такой акции составляет 500 рублей, стоимость 100 акций, соответственно, равняется 50000 рублей. Допустим, трейдер приобретает фьючерс на 100 акций компании Х за 50000 рублей. При этом с его счёта списывается не вся сумма, а лишь гарантийное обеспечение сделки в размере 6000 рублей.
На момент клиринга в следующий день после покупки трейдером фьючерсного контракта, цена акций поднимается до 510 рублей, и стоимость его фьючерсного контракта увеличивается до 51000 рублей. Таким образом, при проведении клиринга на торговый счёт трейдера будет зачислена вариационная маржа в размере 1000 рублей.
Предположим далее, что ещё через некоторое время (к моменту проведения следующего клиринга) цена акций компании Х снизилась до 505 рублей. Стоимость фьючерсного контракта трейдера при этом составит 50500 рублей, а с его торгового счёта спишется вариационная маржа в размере 500 рублей (разница между итогами текущего и предыдущего клиринга: 51000 – 50500 = 500 рублей).
А теперь давайте представим ситуацию, когда цена акций Х снизилась на 60 рублей (от цены на момент покупки фьючерса). При этом стоимость одной акции составила 440 рублей, стоимость фьючерсного контракта стала равна 44000 рублей и с торгового счёта трейдера списалась вариационная маржа в размере 50000 – 44000 = 6000 рублей. Мы помним, что изначально трейдер пополнял свой счёт именно на эту сумму (на 6000 рублей), таким образом, после последнего клиринга сумма на его счету составит ноль рублей. Возникнет ситуация Margin Call, и если после этого, он не пополнит свой депозит, то его позиция по фьючерсу будет попросту закрыта по Stop Out.
Margin Call – предупреждение брокера трейдеру о том, что средства на торговом счету последнего подходят к концу (и их может не хватить для дальнейшего поддержания открытых позиций). Если после этого торговый счёт так и не будет пополнен, то произойдёт закрытие позиций по Stop Out.
Stop Out – принудительное закрытие позиции трейдера в случае, когда средства на его торговом счёте подходят к концу (обычно это происходит при использовании кредитного плеча).
Торговля фьючерсами / Часть I. Теория фьючерсной торговли / Глава 7. Вариационная маржа и депозитная маржа
Для начала введем понятие депозитной маржи. Депозитная маржа – это инструмент, применяемый в торговле с кредитным плечом на фьючерсных биржах. «Эффект плеча» объясняется тем, что для покупки фьючерса требуется иметь на брокерском счете только сумму, соответствующую гарантийному обеспечению (ГО), то есть 1-20% от стоимости базового актива. Эта сумма, замораживаемая на вашем счете при открытии позиций, и называется депозитной маржей. На нее можно купить фьючерс общей стоимостью в 5-100 раз превышающую содержимого вашего депозитного счета.
Биржа имеет право изменять ставки гарантийного обеспечения (ГО). Интересно отметить, что это может повлиять на стоимость самих контрактов на бирже. Так, увеличение ставки ГО может привести к уменьшению стоимости фьючерсного контракта. Случается это вследствие недостатка средств для покрытия депозитной маржи у мелких участников рынка. Они начинают закрывать позиции, что приводит к лавинному снижению цен.
Мы разобрались, что такое депозитная маржа. Теперь рассмотрим другой тип маржи – вариационная маржа . Это маржа, которая начисляется ежедневно, по результатам клиринга. То есть это и есть прибыль или убыток на вашем счете.
Не забывайте: на фьючерсном счете (в отличие от счета инвестиционного, на котором учтены акции) не существует понятия нереализованной прибыли или убытка по открытым позициям! Вся прибыль за торговый день (или убыток) зачисляется или списывается со счета в виде положительной или отрицательной вариационной маржи. Результатом этого процесса является фактический остаток средств на счете и «переоцененные стоимости» позиций.
Подобный пересчет позиций существенно упрощает спекулянтам процесс избавления от собственных обязательств при закрытии любых контрактов. Если бы пересчета (начисления вариационной маржи) не происходило, то спекулянтам требовалось бы в будущем продать или купить базисный актив в тех же количествах. В сложившихся условия спекулянт сразу получает свою прибыль или убыток, а биржа упрощает себе жизнь тем, что «помнит» только, сколько и у кого каких обязательств, «забывая» при этом, по какой цене они торговались ранее. Получается, что у всех участников рынка равные цены одинаковых обязательств, которые, в свою очередь, равны расчетной цене.
Собственно, немного о понятии переоценки. Допустим, вы купили акции. Эти акции зачисляются на ваш счет в депозитарии, взамен списанных с депозита денег. Пока акции хранятся у вас, цена на них колеблется – то растет, то падает, в зависимости от состояния рынка. Если цена на них выросла достаточно (по вашему мнению), то вы можете продать эти акции, получив на ваш брокерский счет сумму с зафиксированной прибылью. Все просто!
На срочном же рынке учет ведется абсолютно по-другому. Так как фьючерс это не актив, а запись о сделке, то при работе с фьючерсными контрактами деньги с вашего брокерского счета не списываются, а только блокируются в зависимости от гарантийного обеспечения в виде депозитной маржи.
При закрытии торгов клиринговой палатой производится клиринг, то есть пересчет позиций и списание или начисление вариационной маржи (в регистр «свободные средства»). Если, при списании вариационной маржи, свободных средств не хватает, на счете образуется минут. Торговец обязан восполнить недостаток денежных средств или закрыть некоторые позиции до окончания следующего торгового дня. Рассмотрим пример расчета клиринговой компанией вариационной маржи по фьючерсу на акции компании ОАО «НК Роснефть»:
- свободные средства на счете – 5 000 рублей;
- базовый размер ГО составляет 15%;
- расчетная цена закрытия предыдущего торгового дня (18:00) 22 000 рублей;
- депозитная маржа составляет 3 300 рублей за контракт.
К началу текущего торгового дня (торговой сессии) цена на акции снизилась, что отразилось и на стоимости фьючерса – предположим, что теперь он стоит 21 000 рублей. Также предположим, что мы купили фьючерс в начале текущей торговой сессии. При этом 3 150 рублей (15% от 21 000 рублей) будут заморожены под ГО (в качестве депозитной маржи), а 1 850 рублей составят свободные средства на счете.
Рассмотрим такое развитие ситуации, при котором цена фьючерса в течение торговой сессии растет и к моменту промежуточного клиринга в 14:00 поднимается до 23 000 рублей. Во время клиринга торги приостанавливаются на небольшой промежуток времени – происходит сверка обязательств, пересчет гарантийного обеспечения (депозитной маржи), зачисление и списание вариационной маржи.
Разница в цене фьючерса составила 2 000 рублей (23 000 – 21 000 рублей). Это – вариационная маржа. По итогам клиринга, таким образом, размер нашего счета (депозита) составит 7 000 рублей (изначальный размер депозита 5 000 рублей плюс начисленная разница в цене 2 000 рублей). Вместе с этим будет рассчитано новое значение депозитной маржи для фьючерского контракта в соответствии с его новой ценой и гарантийным обеспечением, равным 15%. В результате депозитная маржа составит 23 000 x 0.15 = 3 450.
Таким образом, по завершению промежуточного клиринга у нас на счете 7 000 рублей, из которых 3 450 заморожено в качестве депозитной маржи. Свободные средства на счете составляют 3 550 рублей. Обратите внимание, теперь на свободные средства можно приобрести еще один фьючерсный контракт!
Для начинающего трейдера данный процесс может казаться запутанным, но, после небольшой практики вы поймете, что начисление и списание вариационной маржи это очень просто. В следующей главе вас ждет еще более углубленное посвящение в тайну торгов на фьючерсных биржах. Мы рассмотрим понятия длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам.
Вариационная маржа на Форексе - это размер прибыли, которую может получить трейдер от работы на международном валютном рынке в определенный период времени, определяющий количество средств, являющихся маржей для брокера после открытия торговых операций. Когда позиции находятся в активном состоянии, вариационная маржа меняется вместе с колебаниями стоимости актива. Вычислить вариационную маржу для позиций на покупку можно, вычитая из реальной цены стоимость покупки, а для позиций на продажу - из цены продажи реальную цену во время торговой сессии.
Если говорить проще, вариационная маржа Форекс - это та сумма, которую получит трейдер по дневным итогам, то есть его ежедневная прибыль или убыток. По сути, она отражает результат работы трейдера в рамках торговой сессии в финансовом эквиваленте.
В течение дня вариационная маржа меняется, и ее конечное значение закрепляется по итогам сессии. В то же время, пока идет торговля, трейдер может отслеживать состояние маржи в своем терминале. Если удача улыбнулась, и трейдер закрыл сессию в плюсе, то вариационная маржа будет зачислена на его счет, если же в минусе - списана со счета.
Как рассчитывается вариационная маржа Форекс
Если рынок двигался в соответствии прогнозу трейдера, вариационная маржа будет положительной, если против прогноза - отрицательной. Как только сессия заканчивается, маржа либо зачисляется на счет, либо списывается с него, в зависимости от знака “плюс” или “минус”. Это происходит только в момент окончания сессия, и ни в какой другой.
Если трейдер работает внутри дня, то его конечный результат по каждой позиции будет равен величине вариационной маржи. Если же ведется долгосрочная торговля, вариационная маржа будет начисляться либо списываться каждый день, не совпадая с итоговой суммой прибыли и убытка по всей сделке. Фактически, это будут промежуточные результаты сделки.
Рассмотрим пример расчета вариационной маржи. Допустим, вы открылись по валютной паре евро к американскому доллару, купив евро по цене 1,5600 долларов. В течение дня курс евро повышался, и в итоге достиг 1,5640. Вариационная маржа в этом случае составит 40 пунктов (1,5640 - 1,5600). В случае, если вы закрыли сделку в данном значении котировки, то ваша итоговая вариационная маржа так и будет составлять 40 пунктов, если же стоимость евро немного изменится, например, до 1,6545, то маржа составит уже 45 пунктов. В денежном эквиваленте сумма зависит от величины лота.
Вариационная маржа на Форексе - достоинства и недостатки начисления
Главное достоиснтво вариационной маржи состоит в том, что прибыль начисляется на счет трейдера еще до того, как он продал свой торговый актив. Однако здесь работает и обратная сторона медали, ведь если сделка становится убыточной и рынок двигается в противоположную ожиданиям трейдера сторону, маржа списывается со счета до тех пор, пока капитал полностью не будет потерян. Для того чтобы не завершать сделку, удерживая ее до разворота рынка, компенсации потерь и наращивания прибыли, трейдеру придется пополнить счет, иначе брокер принудительно закроет его позицию, не позволив счету уйти в отрицательное значение.
