Опыт падений: что отличает девальвацию рубля 2015 от прошлых волн
Константин Корищенко
Заведующий кафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга РАНХиГС
Рубль и цены на нефть упали примерно в два раза, до уровня ниже 2010 года, и перспективы возврата к докризисному уровню весьма призрачны. Это значит, что расти за счет нефти у российской экономики больше не выйдет
Доллар растет — цены на сырье падают
Казахстан в 2015 году был одной из немногих стран, чья валюта оставалась более или менее стабильной против американского доллара. Учитывая, что для Казахстана основными направлениями экспорта являются Китай, Россия и Евросоюз, а основной статьей экспорта сырье, вопрос девальвации тенге был только вопросом времени. И после снижения в 2014 году евро (почти на треть) и рубля (почти в два раза) лишь китайский юань оставался якорем, за который мог держаться тенге. А когда неделю назад Китай начал свой процесс плавной девальвации, вопрос о переходе к плавающему курсу и инфляционному таргетированию в Казахстане решился за несколько дней.
Случившееся является скорее элементом финальной стадии процесса, идущего в мире и получившего в прессе название «валютные войны», или «гонка девальваций». Одна за другой, валюты разных стран (от Австралии до Канады, от Японии до Латинской Америки, от Европы до Южной Африки) прошли через большую (50–100%) или умеренную (5–20%) девальвацию против американского доллара. В этом списке Китай и Казахстан являются одними из последних, кого это процесс до поры до времени не затрагивал. Но вот и до них дошла очередь.
Главная причина — циклический рост доллара США, связанный прежде всего с улучшением состояния американского бюджета. И это происходило за последние 25 лет четырежды и каждый раз сопровождалось серьезным кризисом на мировом рынке.
В конце 80-х — начало затяжного кризиса в Японии, в конце 90-х — азиатский кризис, затем кризис 2008–2009 годов и, наконец, то, что мы переживаем сейчас. Каждый раз это сопровождалось падением цен на сырьевые товары. Одной из главных причин этой связки является тот факт, что мировые цены на сырье котируются в долларе. Когда доллар растет, цены на сырье падают.
Три волны девальвации в России
Нынешние события в Китае и Казахстане являются, вероятно, одной из последних волн в этом процессе гонки девальваций. Для России, Казахстана и других стран постсоветского пространства он является весьма болезненным этапом в адаптации к волнообразному развитию мировой экономики. В чем же заключается этот процесс девальвационной адаптации и может ли он повлиять на российскую ситуацию?
За эти годы Россия пережила три существенные девальвации рубля: в 1998–1999 годах — примерно в четыре раза, в 2008–2009 годах — примерно на 50% и, наконец, в 2014–2015 годах — почти на 100%.
Каждый раз, когда это происходило, представителями власти приводился аргумент, что девальвация, изначально вызванная «внешним шоком», должна помочь возобновлению роста экономики, и прежде всего росту экспорта и укреплению платежного баланса. Особенно часто можно было услышать, что существенное обесценение рубля в 1998 году было чуть ли не главной причиной выхода из кризиса.
Если оглянуться в прошлое и сравнить динамику роста экономики России и динамику номинального курса рубля к доллару, то на первый взгляд можно сделать вывод, что в каждом из двух кризисов (1998-й, 2008-й) существенное падение рубля впоследствии сопровождалось возобновлением долгосрочного роста.
Действительно, краткосрочный импульс девальвации повысил рентабельность экспорта и создал предпосылки для роста экспортоориентированного бизнеса. Но одновременно с этим поднялась и инфляционная волна, которая в течение 3–5 лет практически съела девальвационную премию как после 1998 года (примерно к 2002 году), так и после 2008 года (примерно к 2012 году).
Но есть другой фактор, который значительно лучше объясняет динамику российского ВВП, — это цена на нефть.
Можно легко заметить, что периоды роста и падения российского ВВП, динамика их изменений в значительной степени повторяют динамику мировых цен на нефть. При этом два кризисных падения цен на нефть (1997–1999) и (2008–2010) сопровождались аналогичными спадами ВВП. Возникает резонный вопрос: во что выльется падение нефтяных цен 2014–2015 годов?
«Нефтяного ралли» не будет
Для ответа на этот вопрос следует взглянуть еще на один показатель — реальный эффективный курс рубля. Он является ключевым в определении конкурентных условий российского экспорта на мировых рынках. Этот показатель отражает совместную динамику курса национальной валюты и изменения уровня инфляции, то есть насколько выигрыш для экспортеров, полученный от девальвации, не съедается инфляцией.
И здесь мы видим, чем отличался кризис 1998 года от кризиса 2008 года, и, как следствие, можем предположить, что ожидать в 2016 году и впоследствии.
Кризис 1998 года — наложение существенной переоцененности рубля из-за введения неоправданно амбициозного валютного коридора и относительно краткосрочного падения цены на нефть (1997–1998). Поэтому прежде всего из-за огромной переоценки рубля его глубокая девальвация и оказала на ближайшие годы такое положительное влияние на российскую экономику. А затем этот эффект был поддержан длительным трендом повышения на нефтяном рынке.
В 2008 году ситуация была совсем другой: цена на нефть в четыре раза превышала уровень 1998 года и быстро восстановилась, а курс рубля (реальный) был примерно на уровне 1998 года. Поэтому выравнивание ситуации обошлось весьма небольшой девальвацией национальной валюты.
Сейчас наблюдается снижение нефти до уровней существенно ниже 2010 года (примерно в два раза), и перспективы возврата ее цены к докризисному уровню весьма призрачны. Девальвация рубля осуществлена примерно в том же масштабе (примерно в два раза). Следовательно, это не создало никакого дополнительного стимула для возобновления роста российской экономики.
Чтобы экономика России вернулась к темпам роста хотя бы 2011–2012 годов, необходимо как минимум превышение темпов текущей девальвации над уровнем инфляции. Что означает девальвацию рубля примерно на рубль в месяц (при инфляции в 15% и курсе рубля около 60 руб./долл.). При снижении инфляции необходимый уровень девальвации также будет падать.
Все это является отражением уже набившего оскомину факта: сохранение и существенное увеличение сегодняшней роли сырьевого экспорта в России даже по сравнению с 1998 годом.
И в условиях, когда рассчитывать на скорое восстановление цены на нефть не приходится, а бюджетные обязательства были накоплены в большом объеме в «тучные» годы, только кардинальные меры по перестройке экономики могут дать требуемый результат, и то через 3–5 лет в лучшем случае.
Альтернатива — замораживание сложившейся модели, ориентированной на сырьевой экспорт, с периодическими кризисами, вызванными скачками нефтяных цен. При этом ожидать повторения в ближайшие годы «счастливого нефтяного ралли» 2002–2008 годов пока вряд ли приходится.
Обесценивание национальной валюты под конец 2014 года отрицательно сказалось на экономике страны. Паузу в кризисе удалось получить за счет новогодних каникул, но что будет с «деревянными» деньгами теперь? Ожидается ли дальнейшая девальвация рубля в 2015 году? Сложившаяся ситуация в России и в мире однозначно указывает на продолжение удешевления рубля – укрепить свои позиции в ближайшие пару лет он не способен. Но возможны несколько вариантов развития событий.
Вариант 1 - консервативный: стабилизация текущего курса
Курсы иностранных валют закрепятся на уровне 50-60 рубля за доллар и 60-70 рублей за евро. Центробанк примет все возможные меры для удержания котировок в этих пределах и в течение года будет сдерживать обесценивание российской валюты. Справиться и с этим поможет отмена санкций и повышение стоимости нефти, если это произойдет, конечно.
На населении такой кризис скажется инфляционными рисками и ростом потребительских цен, а также недоступностью банковских кредитов, что снизит уровень потребления и платежеспособного спроса. Но к концу года все придет в норму и при поддержке государства экономика полностью оправится и привыкнет к новым реалиям и курсам.
Вариант 2 – реальный: дальнейшее снижение курса рубля
Более возможный сценарий – это девальвация рубля в 2015 году на том же уровне, что в прошлом году – примерно по 5-6% в месяц, что скажется на росте иностранных валют – к декабрю нового года доллар может стоить уже 100 рублей, а евро – 125 рублей. Инфляция существенно превысит плановый показатель в 10-12% годовых и цены в стране поползут вверх.
Простым гражданам придется затянуть пояса, ведь многие товары и услуги окажутся просто недоступными – социальные выплаты и заработная плата останутся на том же уровне, а цены значительно (в 2-3 раза) вырастут. Кризис коснется бизнеса во всех отраслях, а это приведет к сокращению рабочих мест. Финансовый рынок не сможет оправиться от такой рецессии, а действия ЦБ РФ лишь отодвинут основные проблемы на 2016 год.
Рекомендуем ознакомиться с информацией о размере маткапитала на 2015 год и минимальной пенсии в России в 2015 году .
Вариант 3 – пессимистичный: обвал национальной валюты
Может быть разыгран и самый пессимистичный сценарий – рубль попросту обвалится. Дефолт, сравнимый по масштабам с кризисом 1998 года, вряд ли возможен – сейчас у страны побольше резервов для удержания на плаву экономики. Хотя маловероятно, что Россия не сможет выполнять свои обязательства, как почти 20 лет назад, однако, последствия дальнейшей девальвации рубля быстрыми темпами могут быть схожими.
К весне доллар уже может стоить 150-200 рублей, а евро – 200-250 рублей. И такое вполне вероятно. Рубль станет обычной обесценивающейся бумажкой, а гиперинфляция убьёт весь платежеспособный спрос внутри страны. Бизнес будет сворачиваться, инвестиции уйдут, частные капиталы перебазируются за рубеж. Денег в стране перестанет хватать и не спасет даже запуск печатного станка. Страна будет отброшена назад, а так называемый «средний класс» станет нищетой и перейдет черту бедности. Правительству понадобится полностью перекраивать бюджет, чтобы как-то заткнуть самые опасные дыры и направить средства казны для помощи самым незащищенным слоям населения.
Какая бы ни была девальвация рубля в 2015 году, но уже через пару лет, страна сможет выйти из кризиса с еще более окрепшей экономикой, а главное – людьми. За этот период Россия может, наконец, поменять вектор развития и перестать быть сырьевым придатком, а позаботиться об импортозамещении. Россиянам же стоит вспомнить опыт других кризисов за последние десятилетия и использовать все возможности, которые дают эти смутные времена, по самообеспечению.
Всем уже очевидно, что экономика России находится в сложнейшем положении. И стремительное замедление экономического роста продолжается, если говорить более предметно - замедляется валовый внутренний продукт. К настоящему времени по итогам первой половины текущего года экономика страны показала рост всего на 1% - это уровень статистической погрешности. Простой обыватель, не сильно разбирающийся в нюансах экономики, задается вполне закономерным вопросом - к чему готовиться в будущем. Девальвируется ли рубль в грядущем году и как вообще лучше поступить в сложившейся ситуации?
И хотя сегодня часто можно слышать разговоры о том, что преждевременно переживать о том, что вот-вот наступит кризис, нельзя не понимать, как быстро уже испортилась общая ситуация - что связано и с введением экономических санкций со стороны США и западных стран, и событиями на Украине, давно перешедшими в открытое вооруженное противостояние.
Но это все же чисто политический аспект, а российский обыватель обеспокоен проблемами в экономике и продолжающимся падением рубля, Так ждать ли его девальвации в 2015 году или не ждать? Не пора ли в массовом порядке спешить и бежать обменные пункты и покупать валюту по уже и без того выросшему курсу или не стоит так делать?
Чтоб дать ответ на этот вопрос, следует понимать, что же такое девальвация рубля. Девальвация рубля - это обесценивание российской валюты в сравнении с другими мировыми валютами. Рубль обычно сравнивают с мировыми валютами - евро или долларом. В 2014 году - особенно, как можно видеть из событий последних недель - рубль ощутимо ослаб в сравнении с мировыми валютами. На сегодняшнем этапе соотношение рубля к доллару и евро: 51,8 и 64,4 соответственно. Если ориентироваться на прогнозы экспертов, к 2015 году нужно готовиться примерно к такому же обменному курсу, а, возможно, и на порядок выше.
Кто-то из экспертов призывает не беспокоиться и не штурмовать обменники - конечно, если только вы не собрались ехать за рубеж и вам действительно понадобится валюта. Кроме того, если начинается рост - вплоть до ажиотажного - спроса на валюту, это скорее сигнал не к покупке, а к её продаже.
Еще сравнительно недавно многие уверяли, что в 2015 году девальвации в России году не будет, даже несмотря на проблемы экономического характера, с которыми столкнулась страна в последние 7-9 месяцев. Кто-то прогнозировал курс рубля на начало 2015 года порядка 35 рублей за доллар. Как мы видим сегодня - они очень сильно заблуждались.
Все, что в последние дни происходит на валютном рынке, а именно - мощнейшее ослабление рубля, заставило аналитиков и финансовых экспертов приступить к пересмотру своих недавних прогнозов. Было бы глупо со 100%-ной уверенностью предполагать, как именно будет вести себя рубль в 2015 году - это попросту не представляется возможным, но эксперты уже сегодня попытались прийти к некоторым выводам.
В 2015 году девальвация рубля продолжится
Еще в 2013 году прогнозы независимого эксперта Степана Демуры сводились к тому, что в скором времени российскую валюту ожидает грандиозное падение. Его изначальная версия о том, что доллар сперва вырастет до 36 рублей, а позже - до 43 рублей и, в конце концов, до 57 рублей, многими не была воспринята серьезно. Но сегодня можно видеть воочию, что первые рубежи пройдены и не исключено, что национальная валюта продолжит своё падение до отметки в 57 рублей за 1 доллар.
Менее близким к правде стал прогноз экспертов ВТБ24, опиравшихся на тренд к ослаблению национальной валюты и росту доллара относительно евро, основанный на позитивных сигналах развития экономики США. По мнению Алексея Михеева, эксперта Инвестиционного департамента ВТБ24, мы связываем свои прогнозы с тем, что в 2014 году коридор изменения пары «рубль—доллар» будет на уровне 34—39 рублей, при среднем значении по году - 36,5 рубля. По паре «евро—рубль» предполагается коридор на уровне 44—50, при среднем значении по году — 47 рублей.
Тем не менее, тенденция к девальвации рубля в будущем году подтверждается также и несколькими негативными факторами, одновременно влияющими на поведение рубля.
Факторы влияющие на падение рубля:
Сырьевая модель российской экономики зашла в тупик
Рост российской экономики прямо пропорционален от цены на нефть. На сегодняшний день нефть подешевела больше чем на 20$ за баррель. И нельзя исключать, что минимальный уровень еще не пройден.
Потребительский спрос продолжит снижаться
Активный период банковского кредитования, которое происходило в течение последних нескольких лет, привело к тому, что большая часть граждан страны привыкла жить в кредит. Но кредиты требуют, чтобы их выплачивали. А с учетом экономического кризиса и остановки, связанной с минимальным ростом зарплат, далеко не всем можно будет расплачиваться по кредитам безболезненно для семейного или личного бюджета. И вполне понятно, что эти факторы в комплексе станут причиной потребительской рецессии. Вместе с тем, во многих банках постепенно ужесточаются условия кредитования.
Сырьевой цикл подходит к концу
Российская экономика полностью зависима от того, как продаются нефтеуглероды. И так как сегодня стоимость нефти продолжает падать, это не сможет не привести к сокращению бюджета. Не трудно предположить, что для того, чтобы побороть секвестр, правительство выберет девальвацию рубля, что, в свою очередь, приведет к росту курса доллара.
Санкционный режим и ситуация в Украине
На события, происходящие в Украине, уже перешедшие в стадию затянутости, и, в частности, на ситуацию с Крымом, реакция мирового сообщества была в целом солидарной, негативной для России, но в принципе естественной. Тем не менее российские политики в один голос продолжали говорить о том, что санкции не отразятся на интересах россиян. Однако, как мы видим, эффект от них уже ощутило на себе именно обычное население. Рубль продолжит своё падение до тех пор, пока не будут отменены санкции. Сегодня политики надеются на то, что недостаток импорта будет замещен товарами, произведенными в России. Но если учесть то, что в течении весьма длительного периода развития отечественного производства практически не наблюдалось, эффект от подобного замещения мы заметим очень не скоро.
Вопрос национализации
Уже все знают, что олигархи для своего обогащения практически всегда пользовались незаконными методами. Национализация - это попытка возврата украденного и обогащения российской экономики, но в текущих условиях она, вероятнее всего, может только ухудшить и без того быстро развивающийся кризис. Попытки национализации приведут к новому оттоку капитала из страны, уровень которого уже весьма и весьма велик.
Как поступить гражданам России в условиях девальвации национальной валюты?
Так как в дальнейшем падение рубля избежать не получится, простые граждане должны всерьез подумать о том, каким образом им можно было бы защититься от банкротства. По этому вопросу специалисты рекомендуют следующее:
- хранить свои сбережения только в тех банках, репутация которых безупречна;
- если возникла необходимость взять кредит, то брать его следует только в рублях. Суммарный объем кредитной задолженности в условиях девальвации будет значительно меньше;
- вкладывать деньги в то, что всегда в цене - объекты недвижимости, драгметаллы, автотранспорт и т.п.;
- если накопления хранятся в рублях, имеет смысл обменять их на другие валюты и хранить, допустим, в рублях, долларах и евро.
Какое будущее у рубля в 2015 году?
Тем временем, ещё в начале прошлого месяца ИТАР-ТАСС сообщало, что в двух крупнейших розничных банках — Сбербанке и ВТБ24 — отмечается увеличение спроса населения на доллары и евро. Как тогда высказался аналитик «ВТБ Капитал» Максим Коровин, как раз этот фактор и есть свидетельство крайней нестабильности национальной валюты. Несмотря на то, что еще летом случалось, когда люди не могли снять столько долларов или евро (в ряде филиалов эти валюты быстро заканчивались), сколько им было нужно, в ВТБ24 заявляли о том, что не испытывают проблем в подкреплении точек продаж и дополнительно заказывать валюту не собираются. О введении ограничений также разговора не было.
По словам главного аналитика инвестиционного департамента ВТБ24 Станислава Клещева, как скоро отечественной финансовой системе будет угрожать дестабилизация, а паника среди граждан, спровоцированная трехкратным спросом на валютном рынке, продолжает набирать обороты, остается только надеяться на то, что Центробанк все же вмешается в ситуацию.
Если дальнейший сценарий событий будет развиваться в оптимистическом ключе и военный конфликт на востоке Украины будет мирно разрешен, дальнейшее действие санкций США и страны Запада приостановят, а это дало бы дает основание говорить о том, что котировки валют в будущем году будут на уровне не выше 45 рублей за 1 доллар. Если же конфликт в Украине не прекратится и продолжится дальнейшая его эскалация, финансовая система России может попросту рухнуть под давлением санкций и рубль продолжит свое обесценивание.
Падение цен на нефть и другие сырьевые товары, а также ожидание повышения Федеральной резервной системой США ключевой ставки привели к тому, что курс большинства мировых валют снизился относительно американского доллара. Мексиканский песо потерял 13%, канадский доллар — 17%, австралийский доллар — на 14%, норвежская крона — на 17% и т.д.
На экономиках развитых стран с диверсифицированной экономикой и экспортом падение курса национальных валют отразилось не сильно. А вот для развивающихся стран девальвация стала единственной возможностью защититься от бурь на финансовых рынках.
Развивающиеся страны — экспортеры сырья, которые пытались держать валютный курс, тратя на это свои золотовалютные резервы, проиграли больше остальных, поскольку вынуждены были пойти на разовую и глубокую девальвацию. Так, в декабре Центробанк Азербайджана, державшийся, пожалуй, дольше всех, сообщил о переходе на плавающий курс маната, который тут же подешевел примерно на 50%.
Денежные власти Казахстана допустили два раунда девальвации тенге. Первый прошел в феврале, второй в августе. Формально курс был отпущен в свободное плавание, но Центробанк Казахстана регулировал его, создавая искусственный дефицит тенге.
«Все понимают, что курс регулируется, поэтому девальвационные ожидания никуда не пропадают, а усиливаются, и в результате дедолларизация пробуксовывает», — сказал Forbes.Kz Галим Хусаинов, глава BRB Invest.
Такая политика не сработала, и 15 декабря курс обновил исторический минимум с 1993 года. В целом за год тенге к доллару подешевел более чем в два раза.
Россия на фоне своих нефтегазовых соседей по СНГ выделяется тем, что отпустила рубль в свободное плавание еще в ноябре прошлого года.
«За прошедшие два года валюты СНГ находятся под серьезным давлением; при этом Россия активнее других государств региона движется в направлении более гибкого валютного режима. Несколько центральных банков смирились с неизбежностью этого только после череды девальваций. Самым свежим примером является манат», — отмечает Том Левинсон из Sberbank CIB.
Основной виток обесценения рубля прошел в ноябре-декабре 2014 года, на начало года доллар стоил около 63 руб., то есть на настоящий момент он подорожал примерно 11%. Кроме того, после сокращения золотовалютных резервов в 2014 году примерно на $120 млрд (тут свою роль сыграли и западные санкции против России, закрывшие российским заемщикам доступ на финансовые рынки ЕС и США) в 2015-м Центральный банк смог сохранить почти все оставшиеся резервы. На начало января их было, по данным Банка России, $386,2 млрд, на 11 декабря — $368,9 млрд.
Но есть и особо упорные. Президент Венесуэлы Николас Мадуро именно из таких. Он ходит в спортивном костюме в цветах национального флага, общается со своим предшественником Уго Чавесом, который приходит к нему в виде птички, и гордо несет знамя боливарианской революции. Госрегулирование цен и рынков, бесплатные соцуслуги, а также жесткий курс нацвалюты боливара.
Пока нефть стоила $100 за баррель, венесуэльский социализм чувствовал себя неплохо. Но еще в 2013 году начались экономические трудности, а после прошлогоднего двукратного падения цен на нефть неизменная политика властей привела к настоящей экономической катастрофе.
Инфляция в текущем году, по официальной оценке, составит около 100%, МВФ ждет 159%. На следующий год МВФ прогнозирует рост потребительских цен на 204%! Плюс к этому дефицит товаров, резкое падение доходов населения, процветающий черный рынок. И одним из главных источников проблем является жесткий курс боливара. Доллар официально стоит 6,35 боливара, а на черном рынке — 900. В результате ВВП, по разным прогнозам, упадет на 7-10%. Сильнее (не считая совсем уж отсталые страны) экономика упадет в этом году только на Украине (прогноз — минус 12% по ВВП, инфляция — выше 40%, гривна упала с начала года на 50%).
Из-за экономического кризиса правящая партия в Венесуэле недавно проиграла выборы прозападной оппозиции. Мадуро обвинил в поражении крупный бизнес и Штаты и призвал военных готовиться к борьбе с контрреволюцией.
«Нам грозит крупномасштабный кризис, который может вылиться в мощную борьбу между патриотами и антипатриотами. Этот конфликт создаст сильное напряжение. Это контрреволюционный кризис», — сказал он.
По экономической причине на президентских выборах в Аргентине победил оппозиционер Маурисио Макри. Он обещал отменить режим жестких валютных ограничений и 17 декабря выполнил задуманное. «Мы с радостью сообщаем, что ограничения на свободную покупку иностранной валюты отменены», — заявил министр финансов Аргентины Альфонсо Прат-Гай. Песо в первый же день обвалился примерно на треть.
Соседняя Бразилия также переживает политический кризис на фоне спада экономики и девальвации реала на четверть с начала года. Президента Диому Руссеф и ее окружение оппозиция обвиняет в коррупции и собирается объявить ей импичмент. В Турции правящей партии президента Эрдогана пришлось в этом году два раза проводить выборы, чтобы получить большинство в парламенте. Сохраняющаяся уже не первый год политическая нестабильность, а теперь еще и конфликт с Россией не оставляют Турции больших перспектив на будущее. Турецкая лира потеряла за этот год около 25%.
Почему девальвация не дает большого положительного эффекта для тех развивающихся стран, которые являются импортерами сырья? Британская The Financial Times в статье об исследовании Всемирного банка по проблемам девальвации отмечает, что в настоящее время эффект от ослабления национальных валют в два раза слабее, чем двадцать лет назад. Глубокая интеграция в мировую экономику ведет к тому, что девальвация практически бесполезна. Сложные продукты, например гаджеты, состоят из компонентов, произведенных в разных странах, что не приносит выгоды стране конечного производства, а «сливки» снимают транснациональные корпорации.
Развивающиеся страны, как экспортеры сырья, так и импортеры, будут испытывать экономические трудности и в дальнейшем. Валюты после решения ФРС о повышении ключевой ставки продолжат слабеть, спрос на сырье и объемы мировой торговли еще снизится. Аналитики JP Morgan Chase в декабре понизили прогноз по росту ВВП в 2016 году для 21 из 22 развивающихся стран (по Чехии ожидания остались на прежнем уровне).
Ухудшены оценки и для Китая. Экономика Поднебесной замедляется, в этом году рост может составить 6,8-6,9%, в следующем он снизится до 6,5%. Китай, так же как и другие страны, в течение этого года ослаблял курс своей валюты. С начала года он подешевел к доллару на 6,5%. В декабре был зафиксирован минимум за четыре года. Китайские власти могут позволить себе не отпускать юань в свободное плавание в силу масштабов своей экономики, ее диверсифицированности, а также из-за наличия $3,4 трлн резервов. Постепенно снижая курс, они дают конкурентные преимущества своим компаниям.
По такому пути идет и Еврозона. Доллар к евро за год укрепился на десять с лишним процентов. Но этого мало для того, чтобы разогнать постоянно буксующую европейскую экономику. Будет ли евро падать и дальше, зависит от скорости повышения ставки ФРС и от действий Европейского ЦБ.
Сейчас он в рамках программы количественного смягчения покупает ежемесячно активов на €60 млрд. Участники рынка считают эту сумму недостаточной и ждут расширения программы вливаний.
У Китая и ЕС есть шанс воспользоваться плодами девальвации. У России его нет, поскольку нет конкурентоспособной экономики, способной в достаточном объеме предложить как внешним, так и внутренним покупателям что-то кроме нефти, газа, стали и оружия. Экономическая политика правительства не оставляет шансов на то, что в ближайшие годы ситуация изменится. А значит, нас вполне может ожидать углубление рецессии и политический кризис.
Рубль и цены на нефть упали примерно в два раза, до уровня ниже 2010 года, и перспективы возврата к докризисному уровню весьма призрачны. Это значит, что расти за счет нефти у российской экономики больше не выйдет
Доллар растет — цены на сырье падают
Казахстан в 2015 году был одной из немногих стран, чья валюта оставалась более или менее стабильной против американского доллара. Учитывая, что для Казахстана основными направлениями экспорта являются Китай, Россия и Евросоюз, а основной статьей экспорта сырье, вопрос девальвации тенге был только вопросом времени. И после снижения в 2014 году евро (почти на треть) и рубля (почти в два раза) лишь китайский юань оставался якорем, за который мог держаться тенге. А когда неделю назад Китай начал свой процесс плавной девальвации, вопрос о переходе к плавающему курсу и инфляционному таргетированию в Казахстане решился за несколько дней.
Случившееся является скорее элементом финальной стадии процесса, идущего в мире и получившего в прессе название «валютные войны», или «гонка девальваций». Одна за другой валюты разных стран (от Австралии до Канады, от Японии до Латинской Америки, от Европы до Южной Африки) прошли через большую (50-100%) или умеренную (5-20%) девальвацию против американского доллара. В этом списке Китай и Казахстан являются одними из последних, кого этот процесс до поры до времени не затрагивал. Но вот и до них дошла очередь.
Главная причина — циклический рост доллара США, связанный прежде всего с улучшением состояния американского бюджета. И это происходило за последние 25 лет четырежды и каждый раз сопровождалось серьезным кризисом на мировом рынке.
В конце 80-х — начало затяжного кризиса в Японии, в конце 90-х — азиатский кризис, затем кризис 2008-2009 годов и, наконец, то, что мы переживаем сейчас. Каждый раз это сопровождалось падением цен на сырьевые товары. Одной из главных причин этой связки является тот факт, что мировые цены на сырье котируются в долларе. Когда доллар растет, цены на сырье падают.
Три волны девальвации в России
Нынешние события в Китае и Казахстане являются, вероятно, одной из последних волн в этом процессе гонки девальваций. Для России, Казахстана и других стран постсоветского пространства он является весьма болезненным этапом в адаптации к волнообразному развитию мировой экономики. В чем же заключается этот процесс девальвационной адаптации и может ли он повлиять на российскую ситуацию?
За эти годы Россия пережила три существенные девальвации рубля: в 1998-1999 годах — примерно в четыре раза, в 2008-2009 годах — примерно на 50% и, наконец, в 2014-2015 годах — почти на 100%.
Каждый раз, когда это происходило, представителями власти приводился аргумент, что девальвация, изначально вызванная «внешним шоком», должна помочь возобновлению роста экономики, и прежде всего росту экспорта и укреплению платежного баланса. Особенно часто можно было услышать, что существенное обесценение рубля в 1998 году было чуть ли не главной причиной выхода из кризиса.
Если оглянуться в прошлое и сравнить динамику роста экономики России и динамику номинального курса рубля к доллару, то на первый взгляд можно сделать вывод, что в каждом из двух кризисов (1998-й, 2008-й) существенное падение рубля впоследствии сопровождалось возобновлением долгосрочного роста.
Действительно, краткосрочный импульс девальвации повысил рентабельность экспорта и создал предпосылки для роста экспортоориентированного бизнеса. Но одновременно с этим поднялась и инфляционная волна, которая в течение 3-5 лет практически съела девальвационную премию как после 1998 года (примерно к 2002 году), так и после 2008 года (примерно к 2012 году).
Но есть другой фактор, который значительно лучше объясняет динамику российского ВВП, — это цена на нефть.
Можно легко заметить, что периоды роста и падения российского ВВП, динамика их изменений в значительной степени повторяют динамику мировых цен на нефть. При этом два кризисных падения цен на нефть (1997-1999) и (2008-2010) сопровождались аналогичными спадами ВВП. Возникает резонный вопрос: во что выльется падение нефтяных цен 2014-2015 годов?
«Нефтяного ралли» не будет
Для ответа на этот вопрос следует взглянуть еще на один показатель — реальный эффективный курс рубля. Он является ключевым в определении конкурентных условий российского экспорта на мировых рынках. Этот показатель отражает совместную динамику курса национальной валюты и изменения уровня инфляции, то есть насколько выигрыш для экспортеров, полученный от девальвации, не съедается инфляцией.
И здесь мы видим, чем отличался кризис 1998 года от кризиса 2008 года, и, как следствие, можем предположить, что ожидать в 2016 году и впоследствии.
Кризис 1998 года — наложение существенной переоцененности рубля из-за введения неоправданно амбициозного валютного коридора и относительно краткосрочного падения цены на нефть (1997-1998). Поэтому прежде всего из-за огромной переоценки рубля его глубокая девальвация и оказала на ближайшие годы такое положительное влияние на российскую экономику. А затем этот эффект был поддержан длительным трендом повышения на нефтяном рынке.
В 2008 году ситуация была совсем другой: цена на нефть в четыре раза превышала уровень 1998 года и быстро восстановилась, а курс рубля (реальный) был примерно на уровне 1998 года. Поэтому выравнивание ситуации обошлось весьма небольшой девальвацией национальной валюты.
Сейчас наблюдается снижение нефти до уровней существенно ниже 2010 года (примерно в два раза), и перспективы возврата ее цены к докризисному уровню весьма призрачны. Девальвация рубля осуществлена примерно в том же масштабе (примерно в два раза). Следовательно, это не создало никакого дополнительного стимула для возобновления роста российской экономики.
Чтобы экономика России вернулась к темпам роста хотя бы 2011-2012 годов, необходимо как минимум превышение темпов текущей девальвации над уровнем инфляции. Что означает девальвацию рубля примерно на рубль в месяц (при инфляции в 15% и курсе рубля около 60 руб./долл.). При снижении инфляции необходимый уровень девальвации также будет падать.
Все это является отражением уже набившего оскомину факта: сохранение и существенное увеличение сегодняшней роли сырьевого экспорта в России даже по сравнению с 1998 годом.
И в условиях, когда рассчитывать на скорое восстановление цены на нефть не приходится, а бюджетные обязательства были накоплены в большом объеме в «тучные» годы, только кардинальные меры по перестройке экономики могут дать требуемый результат, и то через 3-5 лет в лучшем случае.
Альтернатива — замораживание сложившейся модели, ориентированной на сырьевой экспорт, с периодическими кризисами, вызванными скачками нефтяных цен. При этом ожидать повторения в ближайшие годы «счастливого нефтяного ралли» 2002-2008 годов пока вряд ли приходится.
