Фьючерсные валютные контракты. Особенности валютных фьючерсов

Появление фьючерсных контрактов на валюту было следствием перемен в мировой экономике, сложившейся после второй мировой войны. По Бреттонвудскому соглашению доллар США был приравнен к 1/35 унции золота, а курсы других национальных денежных единиц зафиксированы по отношению к золотому содержанию доллара с допустимыми отклонениями в пределах 1%. Ситуация полностью изменилась в августе 1971 года, когда США объявили о девальвациидоллара и запрете свободного обмена доллара на золото. В последующие недели были сняты ограничения на движение курсов марки ФРГ, канадского доллара, японской иены и других валют, что привело к свободному колебанию курсов и значительно усилило их неустойчивость. Следствием такого положения дел стало появление рынка Форекс (Forex, сокращение от английского FOReign EXchange – зарубежный обмен) – межбанковской торговли валютой по свободной цене. С этого момента в качестве объекта для инвестиций, а впоследствии и онлайн трейдинга, появившегося с развитием Интернета, стало возможным использовать не только банковские депозиты, акции, облигации, но и валюту.

В 1970 году Международная коммерческая биржа впервые ввела в обращение производные финансовые инструменты – валютные фьючерсы, но спрос на них до упомянутых выше событий практически отсутствовал и активная торговля началась только в 1972 году на Чикагской и в 1974 году на Нью-Йоркской торговой бирже. Немного позже появились фьючерсные контракты на процентную ставку, индексы акций, казначейские векселя.

Сущность и основные характеристики валютных фьючерсов

Валютный фьючерс – это контракт между двумя участниками сделки о покупке или
продаже определенного количества одной валюты по заранее согласованной цене, выраженной в другой валюте, в более поздний, заранее установленный день, с твердым обязательством выполнения. Таким образом, отсрочка исполнения – это главное отличие валютной фьючерсной сделки от сделки с немедленной поставкой, или спот сделки, заключенной на рынке Форекс.

Две валюты, лежащие в основе фьючерсного контракта, называются валютной парой. Та из них, в которой выражен контракт, называется базисной, а та, в которой он торгуется, называется котируемой. Сама цена контракта называется котировкой.

Разделяют два вида валютных фьючерсов:

• с участием доллара США;
• не содержащие доллар США, или на основе кросс-курсов.

Во фьючерсных контрактах с участием доллара США в качестве базисной валюты обычно выступает доллар, но не всегда. Так, например, в контракте с участием пары евро-доллар на Московской бирже базисной валютой является евро. Хотя фьючерсы с участием доллара пользуются большей популярностью, тем не менее спрос на контракты с кросс-курсами за все время также сильно вырос из-за заметного укрепления положения ЕС и Японии в мировой экономике. Одним из самых ликвидных контрактов считается фьючерсный контракт на валютную пару евро-иена, торгуемый на Токийской бирже.

Валютный фьючерс является стандартизированной сделкой, и эта стандартизация касается:

Участники рынка

Сообразно тому, какие цели преследует тот или иной субъект рынка валютных фьючерсов, можно выделить две основные группы участников:

1. хеджеры;
2. спекулянты.

Хеджеры (от английского hedge – страховать) преследуют главную цель – застраховать себя от риска колебания курсов. Хеджирование с помощью фьючерсов дает клиентам возможность заранее устанавливать фиксированный обменный курс. Это означает, что потенциальный убыток от падения или роста валютного курса может быть сглажен, компенсирован, хотя бы уменьшен доходом от фьючерсного контракта. Одним из вариантов хеджирования является операция своп – совершение спот сделки купли-продажи на рынке Форекс с одновременным заключением фьючерсной контрсделки с теми же валютами.

Спекулянты перенимают на себя риск, исходящий из фьючерсной сделки, с целью извлечения прибыли и предпочитают контракты со значительной амплитудой курсовых колебаний. Ранее довольно распространенной разновидностью спекулянтов были арбитражеры – участники торговли, получающие прибыль за счет разницы цен, существующей на разных рынках, однако с развитием электронных средств связи и онлайн трейдинга такие возможности стали возникать гораздо реже.

Хеджеры, в свою очередь, условно подразделяются на следующие две большие группы:

1. импортеры и экспортеры;
2. инвесторы и заемщики.

Импортеры и экспортеры имеют фиксированные контракты в иностранной валюте на поставку товаров и предоставление услуг, платежи за которые будут произведены в установленный срок в будущем. Соответственно, экспортер страхуется от изменения курса заключением фьючерсного контракта на продажу валюты, а импортер – на покупку.

Заемщики и инвесторы хеджируют риски колебания валютного курса, возникающие вследствие проведения различных финансовых операций в иностранной валюте: финансовых вложений в акции и другие инвестиционные инструменты, предоставления ссуд, получения займов и кредитов, прямых инвестиций. Возникающий риск в этом случае может быть покрыт путем продажи соответствующей валюты на срок для инвесторов и путем ее покупки для заемщиков.

Особенности торговли

Фьючерсные валютные сделки, в отличие от спот рынка Форекс, заключаются на бирже. В настоящее время такая торговля функционирует в режиме онлайн по всему миру практически круглосуточно. С развитием онлайн трейдинга, упростившего доступ к рынку и работу на нем, круг участников торгов расширился за счет небольших бизнесов и физических лиц, занимающихся финансовыми вложениями. Для этой категории инвесторов фьючерсы более надежны, чем операции на рынке Форекс, в силу большего надзора и регулируемости.

Для совершения сделки нет необходимости выкладывать всю сумму, как это происходит, например, при покупке акций. Достаточно внесения гарантийного депозита, размер которого определяется биржей, но обычно не превышает 10%. За счет такого кредитного плеча инвесторы получают большую потенциальную доходность по сравнению с банковскими депозитами или вложениями в акции и другие ценные бумаги.

Поскольку фьючерсы являются производным инструментом, то графики их ценового движения коррелируют с графиками для той же валютной пары на рынке Форекс и процесс принятия решений при заключении сделки схож. Онлайн трейдинг дополнительно дает возможность на основе самой свежей и актуальной информации гибко оперировать сразу всем спектром финансовых инструментов: фьючерсами, опционами, акциями, облигациями, инвестициями в паевые фонды и так далее.

Таким образом, валютный фьючерс – это ликвидный производный финансовый инструмент, обращающийся на бирже и предназначенный для страхования рисков или получения дохода. В сочетании с постоянно расширяющимся перечнем других инструментов и появлением доступа к рынку в режиме онлайн он предоставляет возможность для реализации все более сложных финансовых комбинаций и стратегий.

Многообразие финансовых инструментов на мировых биржах отображает повышенный интерес среди частных инвесторов, которые благодаря им могут позволить себе играть на одном уровне с крупнейшими компаниями и организациями для получения прибыли. Наряду с рынком товарных фьючерсов, а также индексных, процентных и т.д., существуют рынки, на которых торгуются фьючерсы на валюту. Они определяются как высоколиквидный и вместе с тем рискованный способ приумножить свои средства, вариант обезопасить собственные сделки, связанные с обменом валют.

Фьючерсный договор на поставку валюты вызывает огромный интерес к себе и не безосновательно. Это форвардный договор, полностью стандартизированный биржей. Устанавливаются фактически все параметры, такие как цена контракта, объем, сроки поставки, пределы изменения цены контракта в течение каждого торгового дня, минимальное изменение цены.

Благодаря стандартизации контракта, валютный фьючерс позволяет просто решать проблемы всех участников торгов вне зависимости от их капитала или возможностей. Высокая доступность контактов на отложенную поставку решает следующие задачи:

Фактически любую операцию, связанную с обменом валюты, можно обезопасить, приобретя соответствующий дериватив, чаще встречный. В значительном объеме торговля валютными фьючерсами – это использование расчетных договоров. При этом не предполагается поставка валюты, а взаиморасчет между сторонами проводится только исходя из цены контракта, стоимости валюты, указанной в валютном фьючерсе, и фактической на момент окончания его срока действия.

Торговлей валютными фьючерсами занимаются такие биржи как:

• Чикагская товарная биржа CME;
• Финансовая биржа Парижа (срочный рынок) MATIF;
• Денежная биржа Сингапура SIMEX;
• Московская Биржа MICEX и многие другие.

Все аспекты торговли стандартизированы, расчеты и клиринги выполняет непосредственно биржа дважды в день. Для обеспечения контракта со стороны клиента необходим ордер на открытие позиции, то есть приобретения фьючерса на валюту в качестве покупателя или продавца, предоставление достаточных средств для гарантийного обеспечения (ГО). Последнее называется также начальной маржей, которая подтверждает возможность держателя валютного договора выполнить требования по нему.

Нет необходимости сразу выплачивать средства для реализации контракта. Используется начальная маржа, некоторый процент от суммы сделки, чаще это 10%. Эти средства замораживаются на счету клиента, и их нельзя использовать, пока позиция числится открытой и не погашенной. Ежедневно выполняется клиринг, в ходе которого пересчитывается стоимость контракта, размер начальной и вариационной маржи, последняя как раз и начисляется на счет клиента, составляет прибыль от удержания валютного фьючерса.

Естественно, если вариационная маржа получилась отрицательной, то есть стоимость дериватива снизилась, рыночная ситуация развивается против ожиданий клиента, то он терпит убыток. Средства списываются со счета клиента из свободных средств, не входящих в ГО по открытым позициям. Если таковых уже не осталось, возникает ситуация маржин колл. В этом случае биржа уведомляет клиента о необходимости пополнить счет или же закрыть часть позиций для обеспечения оставшихся валютных фьючерсов. В противном случае закрытие позиций и списание средств начальной маржи выполняется автоматически.

Закрытие позиции осуществляется либо фактической поставкой валюты, либо открытием встречной позиции, тогда во время ежедневного пересчета биржа автоматически аннулирует, точнее, ликвидирует встречные договора. Как только один валютный фьючерс по сроку закрывается, сразу появляется новый, который и начинает торговаться взамен старого. Все это выполняется и даже без наличия изначально заинтересованных сторон.

Какие плюсы у валютных фьючерсов

Учитывая, что начальная маржа составляет всего 10% от стоимости контракта, клиент имеет возможность с относительно небольшим капиталом управлять большим объемом средств. Ликвидность валютного рынка предельно большая, особенно учитывая постоянное изменение курса валют. Торговое плечо фактически составляет 1:10. При открытии позиций на сумму $20 000, имеется возможность управлять контрактами стоимостью $200 000. Хотя это и требует значительного количества свободных средств для обеспечения обязательств.

По сравнению с форексом, рынком межбанковских валютообменных операций, фьючерсы на валюту обходятся дешевле и предоставляют больше возможностей в плане прогнозирования и использования, однако требуют немалого опыта и осторожности, в противном случае можно очень быстро потерять все свои задействованные средства. Наличие подробной информации о существующих контрактах, жесткая стандартизация дает массу информации, на основании которой можно построить свою прибыльную стратегию.

Работа на рынке фьючерсов во много схожа с внутридневным forex-трейдингом. При анализе рыночной ситуации применяются те же инструменты, опираются на технический, либо на фундаментальный анализ, используют лимитные ордера, анализируют графики, учитывают важные экономические новости. При желании трейдер, ориентирующийся на рынке форекс в любой момент может расширить свой арсенал и перейти к работе на рынке фьючерсов, однако необходимо учитывать различия между этими торговыми площадками.

Различия фьючерсного и forex рынка.

Рынок forex, представляет собой внебиржевой межбанковский рынок, участники которого, в большинстве своем, это крупные банки, фонды, различные финансовые структуры с крупной капитализацией.

Рынок фьючерсных контрактов, это централизованный "прозрачный" рынок, с совершенной клиринговой системой сделок, где все операции клиентов осуществляются на реальной бирже. Например, если участник рынка покупает фьючерсный контракт по какому-то инструменту, и при этом курс снижается, то он несет убытки, а это означает, что другой клиент, продавший ему этот фьючерс, получит такую же прибыль. Важным моментом является то, что ни биржа, ни предоставляющий услуги брокер не смогут заработать на проигрыше клиента, поскольку при такой системе, это невозможно в принципе.

Еще одним отличием фьючерсного рынка от forex является отсутствие фиксированного спреда, вместо него на фьючерсах применяется разница между ценой аск и бид, которая формируется самими участниками, в зависимости от количества их ордеров. На фьючерсах с высокой ликвидностью эта разница обычно невелика, и составляет не более 1 пипса. Комиссионные брокер формируется для каждого клиента индивидуально, их величина зависит непосредственно от количества сделок - при небольшом их количестве комиссия, как правило, эквивалентна спреду по соответствующей валютной паре на forex, при большом количестве сделок - существенно ниже.

На forex невозможно увидеть реальных объемов сделок, которые, в итоге, движут цену, потому что forex - это, как уже отмечалось, внебиржевой рынок, а, следовательно, не имеет всеобщей площадки, которая бы интегрировала и давала трейдерам информацию по объемам совершенных сделок. Фьючерсный рынок - это физическая торговая площадка: Чикагская Товарная Биржа СМЕ (Chicago Mercantile Exchange), с жестким регламентом проведения торгов и информацией по объемам в реальном времени, которую можно непосредственно отслеживать.

Фьючерсы и определение фьючерсного контракта.

Работа на рынке фьючерсов является одним из видов финансового инвестирования, которое включает в себя возможность спекуляции на изменениях цены товара.

Что представляет собой товар? С товарами мы ежедневно сталкиваемся в нашей жизни, это то, что нас окружает, к примеру

Зерно, из которого пекут хлеб
- древесина, которая после переработки превратится в мебель
- золото, которое в руках мастеров станет изящными украшениями, из которого выплавляются украшения
- хлопок, служащий основой для тканей.
- сталь, которая подарит жизнь новым станкам и машинам и нефть, которая заставит автомобили двигаться
- валюта, с помощью которой можно приобрести все эти вещи.

Эти и многие другие товары каждый день приобретают и продают миллионы трейдеров во всем мире. Их цель - получить прибыль, купив товар дешевле и потом продав его дороже. Торговля фьючерсными контрактами ведется со спекулятивными целями, другими словами, после того как трейдер приобретет фьючерс, едва ли в его планы входит реальная покупка указанного в нем товара.

Абсолютно все фьючерсные контракты подчинены единым стандартам, которые выработаны биржей, она же определяет количество и качество обозначенных товаров. Для примера: 1 контракт на Свиные Туши (РВ) предполагает поставку 40 тыс. фунтов Свиных Туш определенного размера; 1 контракт на золото (GС) подразумевает поставку 100 тройских унций золотого металла, проба которого не ниже 995; 1 контракт на сырую нефть оговаривает поставку 1 тыс. баррелей сырой нефти соответствующего качества, валютный фьючерс - это поставка 1 лота базовой валюты.

Что представляет собой фьючерсный контракт?

Со стороны звучит как нечто незыблемое и обязательное для исполнения, но на практике это несколько иначе. Термин фьючерс образовано от английского слова future (будущее) и означает, то, что заключен договор (контракт) на поставку определенного товара, только не сейчас, а в будущем.

Во фьючерсном контракте обязательно указывается дата его исполнения (истечения), до наступления этой даты можно либо освободиться от принятых обязательств, продав (если изначально была соответствующая покупка), либо приобрести (в случае первоначальной продажи) фьючерс. Трейдеры, использующие внутридневные стратегии часто владеют контрактами от нескольких часов до нескольких минут.

Валютные фьючерсы представляют собой производные инструмент от соответствующих валют, также торгуются контрактами и у них есть дата истечения. Исходя из этого, контракт можно условно рассматривать как временной отрезок протяженностью в три месяца (один квартал). В году, соответственно, всего торгуются 4 контракта, при этом каждый имеет свое обозначение:

Названия валютных фьючерсов, применяемые в различных терминалах:

Евро - 6E, соответствующая пара EUR/USD

Фунт - 6В, соответствующая пара GBP/USD

Йена - 6J, соответствующая пара USD/JPY

Канадский доллар - 6C, соответствующая пара USD/CAD

Австралийский доллар - 6A, соответствующая пара AUD/USD

Франк - 6S, соответствующая пара USD/CHF

Пример обозначения фьючерса на декабрьском контракте: 6EZ1 евро, 6BZ1 фунт и т.д.

Делая краткий вывод, необходимо отметить, что фьючерс отличается от соответствующей валютной пары наименованием тиккера, торговой площадкой и датой окончания контракта. При этом несомненным преимуществом является возможность анализа реальных объемов, поступающих непосредственно с "пола" биржи. Во всем остальном графики валютных фьючерсов аналогичны графикам валютных пар, поскольку фьючерс есть производный инструмент от базовой валюты.

Пара EUR/USD график м15

Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 году на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций-форвард заключается в том, что: 1) фьючерсы это торговля стандартными контрактами 2) обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит 3) расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. C помощью фьючерсов экспортеры имееют возможность хеджирования своих операций.

Схему хеджирования с помощью фьючерской валютной сделки рассмотрим на примере российского импортера, осуществляющего платеж по контракту в долларах (валюта цены - немецкая марка) экспортеру из ЕЭС. При повышении курса марки российский импортер несет убытки, т. к для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он рассчитывал заплатить при заключении сделки. Чтобы застраховать свой валютный риск, импортер дает поручение брокеру заключить на МТБ два фьючерских контракта: - один по продаже марок на сумму цены контракта; - другой на покупку долларов на сумму, равную цене контракта, пересчитанной по курсу марки к доллару на момент его заключения.

В этом случае, если рублевые биржевые котировки доллара и марки в России будут изменяться в соответствии с тенденциями мирового валютного рынка, риск будет застрахован. Контракт от продажи марок принесет рублевую прибыль в размере приращения курса марки относительно доллара в пересчете на рубли, а контракт на покупку долларов застрахует всю сделку от скачка рублевого курса. В принципе импортер может получить дополнительный выигрыш, если создадутся благоприятные условия для игры на разнице во взаимной котировке марки и доллара и их кросс-курса через рубль по фьючерсным контрактам.

Единственное дополнительное условие заключается в том, что контракт на марку и доллар надо заключить с тем расчетом, чтобы фьючерсные котировки (не зависимо от абсолютных величин) соотносились так же, как и биржевые кросс-котировки этих валют через рубль на момент заключения товарного контракта.

Торговля фьючерсными контрактами по доллару в России началась осенью 1992 года на МТБ, а торговля фьючерсами по марке - в феврале 1993 года. Правилами торгов установлено, что для открытия валютной позиции необходимо внести в расчетную палату биржи страховой депозит начальную маржу - в размере 20% от стоимости контракта (осуществляется торговля стандартными контрактами на 10 и 1000 долларов) . При наступлении срока погашения контракта покупатели и продавцы, как правило, не поставляют друг другу валюту, а только погашают разницу между фьючерсной и реальной котировкой. В мировой практике сделки без проплаты валютой занимают 97-98% оборота.

Одновременно с хеджерами на бирже активно действуют валютные спекулянты. Технически их действия аналогичны действиям хеджеров, но спекулянты несут ценовой риск, т.к. ничего не страхуют. В России, где фьючерсная торговля имеет небольшой опыт, спекулятивные сделки преобладают над сделками, связанными с хеджированием, что повышает риск хеджеров. Мировой опыт развития фьючерсной торговли показал, что полноценный и значительный по объему фьючерсный рынок не может состоять из одних спекулянтов. В этом случае средняя прибыль от операций каждого игрока (по статистике больших чисел) равнялась бы нулю на продолжительном отрезке времени, и рынок быстро бы пришел к вырождению. Реальный поток предложения и спроса на фьючерсный рынок обеспечивают прежде всего хеджирующие. Правда здесь существует проблема: интересы хеджирующего сделку клиента и его брокера находятся в противоречии. Брокер заинтересован продать фьючерс, купленный по минимальной цене и извлечь прибыль. Хеджирующий наоборот заинтересован сохранить дешевый фьючерс при росте биржевого курса вплоть до расчетного дня, т.к. он гарантирует стабильность его прибыли по товарному контракту. При этом, если хеджер сам выходит на рынок, то его действия не направляются на получении прибыли по срочным сделкам и сделкам с реальной валютой. В этом случае профессиональные спекулянты, которые тщательно отслеживают рынок и обладают большим объемом средств для осуществления игры, могут переигрывать хеджеров, что ведет для последних к возникновению дополнительных валютных рисков и убытков там, где по идее эти убытки должны страховаться. Мировая практика выработала специальные меры защиты хеджеров путем установления жестко регламентированных правил торгов на бирже. В России, из-за недостатка опыта проведения торгов и ограниченности объемов фьючерсного рынка, имели место две реальные ситуации, когда участники фьючерсных торгов терпели значительные убытки, впрямую несвязанные с рисковым характером их операций.

Оба потрясения на российском фьючерсном рынке произошли в периоды резкой дестабилизации валютного рынка. Первый раз это произошло в период между 17 - 20 января 1994 года на МТБ. 17 января 1994 года курс доллара на ММВБ повысился на 46 пунктов, но фьючерсный рынок почему-то не среагировал резким подъемом котировок. 18 января во вторник курс доллара на ММВБ вырос уже на 102 пункта, но фьючерсные торги в этот день не проводились. В среду, когда доллар на ММВБ достиг отметки 1607 R/$, фьючерсный рынок постиг шок - заявок на продажу вначале не было совсем. Но по мере преодоления участниками торгов шока ожидаемого скачкообразного роста котировок так и не произошло. Сработало правило торгов, по которому рост котировок за одну сессию не должен был превышать 150 пунктов. Это правило имело целью препятствовать дестабилизации рынка в результате спекулятивной игры, но именно в результате него 19 января 1000 долларовые контракты с поставкой в феврале, которые 17 января котировались по 1460 R/$, оказались ограничены смехотворно низкой котировкой 1610 R/$.

Естественно, что по этой цене не могли заключаться сделки, но дальше началось полное безумие - котировка 1000 долларовых февральских контрактов упала на 24 пункта и составила 1434 R/$. Это произошло из-за спекулятивной игры на понижение, которую повели крупные банки. Для них закрытие позиций даже по 1610 R/$ означало полную потерю инвестированных в игру средств, и они заключили между собой несколько фиктивных сделок по низким ценам в результате чего упала и без того рекордно низкая котировка контрактов. На следующий день "медведи", освоив этот прием, опустили курс контрактов еще ниже - до 1370 R/$.

В результате "быки", среди которых были и хеджеры, правильно угадавшие динамику курса, оказались вынуждены платить вариационную маржу в соответствие с падением котировок. Кроме того, в связи с нестабильностью рынка, биржа увеличила вдвое сумму залога под открытые валютные позиции. Таким образом, несовершенство правил торгов на МТБ привело к тому, что хеджеры, которые стремились уменьшить свой риск, понесли существенные убытки.

Второй по счету крах отечественного фьючерсного рынка произошел 5 октября 1994 года на МЦФБ. Он, как и предыдущий, пришелся на период резкой дестабилизации валютного рынка. Причиной краха стало банкротство нескольких расчетных фирм-акционеров АОЗТ"Биржевая палата", созданной для организации расчетов между участниками торгов на МЦФБ. Согласно правилам торгов все расчеты между участниками должны происходить через расчетные фирмы, а для расчетных фирм обязательным условием являлось обладание акциями "Биржевой палаты", которые продавались расчетным фирмам по цене от5 до 30 млн. руб. и принимались в качестве залога под открытые позиции по цене 5 млн. руб.

Расчетные фирмы сами играли на фьючерсных контрактах и по результатам на этот раз неудачной игры к 4 октября 1994 года имели отрицательное сальдо 20 млрд. руб. Когда выяснилось, что выигравшие участники торгов не смогут получить свой выигрыш у расчетных фирм, стал вопрос о реализации залогов, внесенных расчетными фирмами под открытые валютные позиции. Но залог реализовать не удалось, т.к. фирмы внесли залог не денежными средствами, а пакетом из 400 акций "Биржевой палаты", который был оценен вопреки официальной котировке в 20 млрд. руб. (т. е 50 млн. руб. за акцию) . Естественно, что покупателя акций по такой цене не нашлось, тем более что "Биржевая палата" - акционерное общество закрытого типа. В результате опять пострадали все- и спекулянты и, что хуже всего, хеджеры. Опасность подобных событий на фьючерсном валютном рынке как раз и заключается том, что возникает опасность ухода с рынка мелких и средних фирм, хеджирующих свои валютные операции, что ставит под реальную угрозу существование рынка в целом.

В мировой практике запрещено внесение страхового депозита под открытые позиции какими-либо финансовыми инструментами и разрешается только внесение депозита деньгами. Общий объем торговли финансовыми фьючерсами составил в 1984 году 50% суммарного оборота срочных бирж США. В 1975 г. этот показатель составлял 0.7%, в 1980 г. - 18.1%. Основные центры торговли финансовыми фьючерсами традиционные срочные товарные биржи: биржи Чикаго и Нью-Йорка; ими торгуют также на биржах Лондона, Сингапура, Сиднея. Действуют также специализированные биржи, например, НИФЕ (Нью-Йорк) , ЛИФФЕ (Лондон) , "Торонто фьючерс иксчейндж". Регулирование фьючерсных операций возложено в основном на руководство бирж, а также на центральные банки и министерства финансов. В США действует специальная федеральная комиссия по срочной торговле. В России основные центры фьючерсных оперций московские биржи- МТБ и МЦФБ.

Кроме валютных фьючерсов в мировой практике получили распространение фьючерсы с золотом (с 1972 г.) , с 1975 г. - с векселями, сертификатами, облигациями, депозитами; в 1982 г. появились фьючерсы, в которых ценой контракта выступают различные фондовые индексы. Со спекулятивной игрой на фондовом индексе NIKKEY на Сингапурской бирже связан самый громкий финансовый скандал последнего времени банкротство старейшего английского инвестиционного банка Barings Brothers, убытки которого из-за игры на повышение главы Сингапурского филиала банка Ника Лиссона составили по различным оценкам от 0.9 до 1.5 млрд. долларов, что превышает рыночную стоимость самого банка.

Начавшееся в 80-х годах ускорение процесса интернационализации и расширения фьючерсной и опционной торговли валютой, золотом и финансовыми инструментами свидетельствует о расширении сферы обращения и появлении новых форм фиктивного капитала, что ведет для участников международных отношений к возникновению дополнительных валютных рисков.

Межбанковские операции "своп" "Своп" - операция, сочетающая наличную куплю-продажу с одновременным заключением контрсделки на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

Валютная операция "своп" представляет собой покупку иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим выкупом. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их на марки американскому банку и одновременно покупает доллары на срок с поставкой через 1 месяц.

Операция "своп" может быть использована для хеджирования. В рассмотренном выше примере с экспортером из Германии банк экспортера потерпел убытки от форвардной покупки валюты у своего клиента, т.к. премия, уплаченная продавцом валюты оказалась меньше убытков от повышения курса марки. Чтобы застраховать эту операцию, банк мог прибегнуть к сделке "своп": ожидая повышения курса марки, продать доллары другому банку за марки, и одновременно купить доллары с поставкой через месяц. В результате этой операции из-за падения курса доллара по отношению к марке, банк экспортера получил бы прибыль, которая покрыла бы его убытки от форвардной сделки со своим клиентом. Освоив грамотное проведение подобных операций, банк экспортера мог бы оказывать своему клиенту услуги по форвардной покупке его валюты по выгодному для клиента курсу и в дальнейшем (в том случае, если это важный для банка клиент) .

Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями "своп" бывают: - приобретение необходимой валюты для международных расчетов - осуществление политики диверсификации валютных резервов - поддержание определенных остатков на текущих счетах - удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.

К сделкам "своп" особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Так в 70-х годах в период падения курса доллара лимит операций "своп" ФРС с 14 иностранными центральными банками и Банком международных расчетов увеличился до 22.16 млрд. долларов в 1978 г. против 50 млн. долларов в 1962 г. В 1969 году создана многосторонняя система операций "своп" через Банк международных расчетов в Базеле, в рамках которой центральные банки предоставляют БМР кредит сроком до 6 месяцев для совершения интервенций на еврорынке в целях поддержания спроса на определенные евровалюты. Центральные банки используют "своп" в качестве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддержания курсов валют.

Сделки "своп" c золотом проводятся аналогичным образом: металл продается на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом через определенный срок. Страны -члены ЕВС в целях частичного обеспечения золотом эмиссии ЭКЮ осуществляли взносы 20% своих официальных золотых и долларовых резервов в Европейский фонд валютного сотрудничества в форме 3-месячных возобновляемых сделок "своп", сохраняя таким образом право на эти резервные активы.

Операции "своп" c валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями окончательный обмен. Сущность операций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" c валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в немецких марках.

К операциям "своп"на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции "репо" (repurchasing agreement, или repo, или buybacks) . Операции "репо" основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

Суммируя все вышесказанное, покажем схему страхования валютной сделки в нашем примере. В сделке участвуют экспортер из Германии, импортер из США, банк экспортера и банк импортера. Участники сделки ожидают падение курса доллара по отношению к марке в период между заключением контракта и осуществлением платежа. Возможны несколько схем хеджирования.

• 1. Хеджирование риска экспортера.
• а) Экспортер заключает со своим банком форвардный контракт на продажу долларов сроком на 1 месяц, рассчитывая на повышение курса марки относительно доллара.
• б) экспортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на поставку долларов сроком на 1 месяц на сумму товарного контракта.
• 2. Хеджирование риска банка экспортера.
• а) банк экспортера, заключивший контракт со своим клиентом на покупку долларов по курсу-форвард с исполнением через месяц, одновременно покупает на бирже фьючерсы на поставку долларов сроком на месяц.
• б) банк экспортера заключает сделку "своп" c другим банком, по условиям которой продает ему доллары за марки на условиях наличной сделки и покупает доллары со сроком исполнения через месяц.
• 3) Хеджирование риска импортера.

Импортер, ожидающий повышения курса марки, находится в выигрышном положении, т.к.. в этом случае для оплаты контракта ему потребуется меньше долларов. Но динамика валютного курса может быть и другой. Чтобы застраховать себя от роста курса доллара относительно марки: а) импортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на сумму сделки в марках на поставку долларов за марки с исполнением через месяц.

• б) заключает со своим банком форвардный контракт на покупку марок с отсрочкой исполнения через месяц.
• 4. Хеджирование риска банка-импортера.

Банк импортера рискует при заключении форвардного контракта со своим клиентом. В случае повышения курса доллара относительно марки. С его стороны возможны следующие действия: а) одновременно с заключением форвардной сделки на продажу марок, банк покупает на валютной бирже фьючерсы на покупку марок на сумму форвардного контракта с той же датой исполнения, что и дата исполнения форвардной сделки.

б) банк проводит операцию "своп" согласно которой: продает марки за доллары по "спот"-курсу и одновременно покупает марки на условиях срочной сделки с поставкой через месяц.

Таким образом, теоретически все участники сделки имеют возможность застраховать свои валютные риски и даже получить дополнительную прибыль в случае благоприятной для них динамики валютного курса. В условиях плавающих валютных курсов фьючерсные котировки валют подвержены значительным и часто непредсказуемым изменениям, что делает задачу правильного прогнозирования валютного курса трудно разрешимой в принципе. Качественный прорыв в решении задачи прогнозирования валютного курса может быть достигнут в результате использования теории самоорганизующихся систем и методов хаотической динамики. Эти сравнительно молодые разделы математики уже успели зарекомендовать себя в биологии, метеорологии, управлении объектами в противодействующей среде и т.п. Косвенным признаком высокой эффективности этих методов может служить то, что многие прикладные работы по ним не придаются огласке. По предварительным расчетам, прогнозирование тренда фьючерсов с их помощью удается осуществлять с вероятностью 0.6 - 0.65, а со временем этот порог может быть поднят до уровня 0.7.

Валютные фьючерсные контракты - зто соглашения об обменном курсе двух валют в установленный день в будущем. Они позволяют участникам рынка управлять риском, покупая или продавая фьючерсные контракты, противоположные существующим позициям на наличном рынке. Это дает возможность компенсировать прибыли/убытки, получаемые и результате наличных сделок, убытками/прибылями на фьючерсном рынке.

Валютные фьючерсы - это форвардные сделки со стандартными размерами и сроками, которые торгуются на официальных биржах. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать одну валюту против другой по согласованному обменному курсу в определенный день в будущем.
Валютными фьючерсами торгуют такие биржи, как Чикагская товарная биржа (СМЕ). Международная денежная биржа Сингапура (SIMEX)и Срочная финансовая биржа в Париже (MATIF).

Торгуемые на биржах валютные фьючерс­ные контракты характеризуются следующим:

1. стандартной спецификацией - единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и т.п.;
2. возможностью торговать инструментом и проводить оффеетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части контрак­тов (менее 3%);
3. общедоступным рынком - цены на кон­тракты легко доступны. Торги происходят в зале биржи путем открытого выкрика, цены выводятся на табло в бирже, публикуются в финансовой прессе и такими поставщиками финансовой информации, как Reuters;
4. тем, что контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата, таким образом, принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.

В случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает/выплачивает одну валюту, а противоположная - получает/выплачивает другую валюту.

Как определяется цена валютных фьючерсов
Цены на валютные фьючерсы тесно связаны со спот-курсами валютного рынка, а разница между ними определяется различием дат поставки. Эта разница называется свопом и определяется следующим образом:
Своп = Фьючерсная цена - Спот-цена.

Своп отражает стоимость финансирования срочной позиции в одной валюте против другой в течение периода между датами сделки и поставки и зависит от дифференциала процентных ставок по двум валютам. По мере приближения даты поставки по фьючерсному контракту величина свопа стремится к нулю. В конечном итоге, то есть на дату поставки, цена фьючерса становится равной спот-курсу.

Как работают валютные фьючерсы
Валютные фьючерсы торгуются на бирже, ко­торая является контрагентом и покупателя, и продавца в каждом контракте. Покупатели и продавцы должны внести в клиринговую пала­ту биржи гарантийный депозит, или маржу, в размере, обеспечивающем покрытие потенци­альных убытков в результате изменения стоимости фьючерсного контракта.
Первоначальная маржа обычно устанавливается как процент от стоимости контракта и пересчитывается ежедневно. В зависимости от направления движения курсов участвующие стороны либо получают выплаты от клиринговой палаты, либо вносят дополнительную сум­му, или вариационную маржу. Подобная система поддержания размера гарантийного депозита позволяет ограничить кредитный риск для обеих сторон, то есть и для трейдера, и для биржи, дневным изменением стоимости сделки, которое ниже потенциального изменения за весь срок действия контракта.
Операции на марже являются примером так называемого рычага, или левереджа. Рычаг позволяет инвесторам оперировать крупными условными суммами при внесении на гарантийный депозит лишь небольшой части стоимости контракта. Результатом этого могут быть очень крупные относительно реального размера вложений прибыли, но и убытки могут быть не меньше! К примеру, маржа размером 31 000 позволяет финансировать форвардную пози­цию на валютном рынке, эквивалентную 310 000.
На волатильных рынках использование рычага трейдерами, не имеющими достаточного капитала для покрытия маржинальных платежей, может привести к банкротству.