Тема 15. ВАЛЮТНЫЙ КУРС

ПЛАН

15.1. Определение сущности валютного курса

15.2. Роль валютного курса в достижении макроэкономического равновесия.

15.3. Режимы валютных курсов.

15.4. Факторы, влияющие на валютный курс

Определение сущности валютного курса

СУШНОСТЬ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валю­ты на другую.

Пропорции, в которых обменивается валюта од­ной страны на валюту другой, называется валютным курсом.

Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс - цену, выраженную в национальной валюте дру­гой страны. Объективной основой такой «цены» денег, как ва­лютный курс, является покупательная способность одной валю­ты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются «сильнее» других. Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и пред­ложение, валютный курс подвержен действию ряда факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкрет­ную валюту.

ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ. Попытки прогнозировать изменения валютного курса предприни­мались уже давно.

Наиболее популярной и, пожалуй, одной из пер­вых теорий определения валютного курса является теория парите­та покупательной способности, выдвинутая в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже явившаяся предметом исследова­ния Д. Рикардо, Д. Юма, однако наиболее полный и всесторонний ее анализ был сделан Густавом Касселем в начале XX в.

Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, пересчитанной по текущему курсу, или, другими словами, одна и та же корзина товаров долж­на одинаково стоить и в США, и в Японии, и в России. Если в США ее можно купить за 1 дол., а в Японии за 123,05 иены (23.10.01), то валютный курс доллара к иене составит:

USD/JPY = $ 1,0000=Y123,05,

что может быть выражено следующей формулой:

Р(т) = SP(n),

где Р(m) - цена на товар А внутри страны;

S - курс спот;

Р(п) - цена на товар А за рубежом.

Так, при недооценке одной валюты, например японской иены (при курсе 1 дол. = 123,05 иены в октябре 2001 г.), покупательная спо­собность доллара США за рубежом выше. С оттоком долларов за ру­беж происходит падение цен на товары внутри страны и рост цен за рубежом с одновременным ростом спроса на товары внутри страны, ко­торый должен привести к росту цен внутри страны либо к росту курса иностранной валюты.

Этот процесс будет происходить до тех пор, пока обе валюты не достигнут определенной пропорции, т.е. равенство одного доллара 123,05 иены должно означать, что на них можно купить одинаковое количество товарной массы.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит авто­матически, но при одновременном влиянии ряда других факторов, воз­действующих на спрос и предложение денег.

Если при рассмотрении сущности валютного курса исходить из того, что это стоимостная категория, то необходимо учитывать, что он отражает стоимостное соотношение двух национальных экономик. Другими словами, валютный курс зависит от таких экономических факторов, как рост ВВП на душу населения, темпы роста объемов про­изводства, развитие внешней торговли, динамики цен, состояние де­нежного обращения, уровень процентных ставок, состояние государ­ственного и валютного регулирования.

Находясь в тесной взаимосвязи с важнейшими макроэкономическими показателями, валютный курс испытывает не только воздействие внешних экономических факторов, но и его колебания свидетельствуют об изменении места страны в ми­рохозяйственных связях.

ТЕОРИЯ ППС И РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Если анализируется валютный курс как сопоставление парите­тов покупательных способностей (ППС) национальных денежных единиц, то в таком соотношении получает отражение развитие мировой валютной системы и особенности национального валют­ного регулирования, состояние и развитие рынка капиталов. Од­нако при определении паритетов покупательной способности ва­лют в начале XX в., как правило, было принято сопоставлять только товарную потребительскую корзину, что всегда давало возможность привести возражения против такого сопоставления.

Например, то, что практически невозможно выделить даже две страны с совер­шенно одинаковым набором потребляемых товаров, так как на по­требление влияют кроме всего прочего традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны, означает, что такая оценка будет иметь ограниченную достоверность. Практическое использование теории ППС для прогнозирования валютных курсов осложняется многообразием методов расчета пари­тета покупательной способности, которые дают разные результаты.

Наиболее часто встречающейся проблемой является то, что при расчете индексов цен традиционно страны придают конкретным това­рам разные веса. Так, при росте цены на кофе во всем мире для стран, где кофе входит в индекс с большим весом, индекс вырастет относи­тельно больше, чем в тех странах, где его вес мал:

где w i * , w i - веса товара i в выбранной корзине товаров и услуг;

p*, p i - индексы цен в рассматриваемых странах.

Отсюда валютный курс r =

В качестве индексов цен в этой формуле ППС обычно исполь­зуются индекс потребительских цен, индекс оптовых цен, дефлятор ВВП. Сторонники использования теории ППС считают обязательным условием для ее применения включение в корзину товаров и услуг только ликвидных, полностью идентичных товаров, для торговли ко­торыми не существует барьеров и ограничений, а все дополнитель­ные затраты по транспортировке и другие издержки не включаются в цену товара.

Именно такой подход использует журнал «Экономист» (The Economist), когда каждый год публикует равновесные валютные курсы, рассчитанные при условии, если бы и «биг мак» в ресторанах «Мак-Дональд"с» продавался по одной цене во всех странах мира, где такие рестораны находятся, т.е. индекс «биг мак» (Big Mac Index) выглядел бы следующим образом (табл. 30.4).

Теоретически, учитывая, что гам­бургер состоит из стандартных пищевых компонентов, во всех странах он должен продаваться приблизительно по одной цене, в соответствий с законом единой цены, но в реальности происходит нарушение этого закона, и существуют значительные отклонения валютных курсов от паритета покупательной способности.

Из таблицы 30.4 видно, что в Китае можно купить гамбургер в два раза дешевле, чем в США, а курс японской иены и аргентинского песо находится на уровне их ППС.

Таблица 30.4

Паритет покупательной способности по индексу «биг мака»

ОТНОСИТЕЛЬНЫЙ ППС ВАЛЮТ. В относительной концепции теории ППС анализируется динами­ка изменения ценовых индексов по сравнению с базовым годом, т.е. процентное изменение равновесного курса определяется процент­ным изменением уровня цен в этих странах. Отсюда курс USD/JPY будет изменяться вместе с относительными изменениями темпов инфляции в США и Японии.

Национальные потребительские кор­зины традиционно различаются между странами, существуют так­же различия и в транспортных расходах и других дополнительных издержках. Следовательно, процентное отклонение курса от пари­тета покупательной способности является вполне оправданным. Насколько справедливы эти расхождения в паритетах, может быть определено только путем анализа дополнительных факторов.

Паритеты покупательной способности практически рассматри­ваются как индикатор состояния соотношения валютных курсов, улав­ливающий разницу в уровне цен между различными странами .

ППС ис­пользуется при проведении международных сравнений уровней цен и реальных доходов в странах с высоким уровнем инфляции, к которым относится большинство стран с переходной экономикой. Международ­ные сравнения цен и объемов ВВП на душу населения в странах ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития) и в стра­нах с переходной экономикой проводятся в рамках Европейской про­граммы проведения сравнений (European Comparison Program - ЕСР), осуществляемой с 1980 г.

Для сопоставления ВВП разбивают на однородные товарные группы, в которых выбирают необходимое число товаров, определяю­щих содержание группы. Товары-представители имеют национальные среднегодовые цены, усредненные по территории страны. Для каче­ственного проведения сопоставлений оптимальным считается набор из 600-800 потребительских товаров и услуг, 200-300 инвестиционных товаров (машины, оборудование, технологии), 10-20 условных строи­тельных объектов-представителей.

Определение стоимостных объемов ВВП и товарных групп в со­поставимой валюте и сравнение паритетов покупательных способно­стей национальных валют позволяет сравнить уровень развития эко­номик разных стран, их внутренних цен по ряду товаров и услуг.

ИЗ РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКИ: паритет покупательной способности рубля

По данным Госкомстата России, ВВП России в 1993 г. по ППС составил 735 млрд дол. США, или 3% общемирового. Показатель ВВП России по паритету покупательной способности сократился до 662 млрд дол. в 1994 г., в 1995 г. - 650 млрд дол., а в 1996 г. составил 625 млрд дол. Разрыв меж­ду паритетом покупательной способности и валютным курсом рубля по отношению к доллару США составлял в 1993 г. 4 раза, в 1994 г. - 2,4 раза, в 1995 г. - 1,8 раза, в 1996 г. - 1,4 раза, а в 1999 г. - 2 раза. В 2001 г. соотношение среднегодового валютного курса рубля и паритета покупа­тельной способности по некоторым оценкам сократилось до 1,6-1,7 раза.

НЕСОВПАДЕНИЕ ППС И ВАЛЮТНОГО КУРСА. Текущий валютный курс может отличаться от ППС по целому ряду причин. В условиях углубления международного разделе­ния труда принимаются во внимание не только различия в весах товаров и услуг, входящих в потребительскую корзину, но и це­лый ряд дополнительных факторов.

1. Различия во внешнеторговых издержках, базирующихся на раз­нице тарифов таможенных пошлин и налогов на экспортируемые това­ры. В случае если различия в цене на товар в двух странах не превыша­ют суммарных внешнеторговых издержек, этот товар не заинтересует экспортеров, и в результате цена на него не будет выравниваться под влиянием спроса и предложения на мировом рынке. Таким образом, не на все товары распространяется действие закона единой цены, по­скольку цены на товары могут колебаться в пределах, определяемых внешнеторговыми издержками. По отдельным группам товаров сум­марные внешнеторговые издержки превышают 100% от внутренней цены, поэтому реальный валютный курс может колебаться в преде­лах, равных двойной сумме средневзвешенных внешнеторговых из­держек.

2. При расчете индекса цен учитываются цены не только высоко­ликвидных, но и менее ходовых товаров, т.е. «неторгуемых», на кото­рые не распространяется механизм международного арбитража, под влиянием которого обычно происходит выравнивание цен на мировом рынке. Кроме того, существуют различия в производительности труда, а значит и в уровне зарплат. Вместе с тем, поскольку общий уровень доходов в бедных странах ниже, то и цены на «неторгуемые» товары и сервисные услуги складываются в них на более низком уровне, чем в богатых странах. В результате один и тот же товар или услуга в бедной стране существенно дешевле, чем в богатой. Поскольку «неторгуемые» товары входят в общепринятые индексы цен стран, получается, что в среднем цены в развитых странах выше, чем в менее развитых. И это отражается в расчете ППС. В то же время валютный курс определяет­ся по высоколиквидным товарам. Когда сопоставляется уровень валютного курса и ППС, то складывается впечатление, что валюты богатых стран переоценены, а валюты бедных стран недооценены.

3. В некоторой степени искажается соотношение между ППС и валютным курсом под влиянием на курс международных потоков капи­тала, в первую очередь краткосрочного спекулятивного характера.

В современной практике на основе ППС осуществляются эконо­мические сопоставления международными экономическими организа­циями, такими как МВФ, Всемирный банк, ОЭСР. Расчет паритетов покупательной способности используется центральными банками как база для установления эффективных валютных курсов национальных валют. Как правило, исследователи обращаются к паритету покупатель­ной способности для доказательства того, что рыночные валютные кур­сы могут быть «занижены» или «завышены».

ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭЛЕМЕНТ КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ТЕОРИИ ДЕНЕГ. В поисках «курса равновесия», который поддерживал бы равно­весие платежного баланса, современные экономисты следуют утверждению Давида Рикардо и считают, что валютный курс опре­деляется относительной стоимостью денег двух стран, зависящей от уровня цен, которая в свою очередь зависит от количества де­нег в обращении.

Давид Рикардо, развивая концепцию о том, что низкая стоимость фунта стерлингов привела к дефициту торгового баланса, поскольку «вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, 3 причиной неблагоприятного баланса», пришел к выводу, что обесце­нение денег - «следствие их избытка» (Рикардо Д. Соч. Т. 2/Пер. с англ. М.: Политическая литература, 1955. С. 55.), а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении со­ответствующих стран.

Согласно основным положениям количественной теории суще­ствует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами, что может быть выражено уравнением обмена, предложенным лауреатом Нобелевской премии математиком Ирвингом Фишером (1867-1947):

где М - денежная масса;

V - скорость обращения;

Р - средний индекс цен;

Y - реальный объем производства (валовой продукт).

Соответственно:

Из уравнения следует, что, например, если произведенный в стране продукт равен 500 трлн руб., скорость обращения денег - 4, а годовой индекс цен 120%, то необходимая для размещения Y денежная мас­са (М 1) составит 150 трлн. руб.

Валютный курс в этом случае отражает равновесное состояние национальных экономик, представленное через равенство средневзвешенной ценовой оценки всей товарной массы сопоставляемых стран. И как следствие, валютный курс определяется относительной стоимо­стью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний в свою очередь - от количества денег в обращении.

ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЬНОГО БАЛАНСА. Помимо товаров и услуг, которые принимаются во внимание при сопоставлении паритетов покупательной способности валют, не­обходимо учитывать движение денежных потоков на денежном рынке, обслуживающем движение финансового капитала. При этом равновесный валютный курс может отличаться от реально­го валютного курса. По мнению Майкла Розенберга, поскольку равновесный курс устанавливается, когда нетто-приток (отток) иностранной валюты, возникающий из внешнеторгового балан­са, равен нетто-оттоку (притоку) иностранной валюты, возникшему в связи с движением капиталов (Rosenberg Michael R. Currency Forecasting ethods und Models for Predicting Exchange Rate Movements. Chicago, 1996. P. 26.), то теория паритета поку­пательной способности должна быть дополнена теорией портфельного баланса.

Это в современных условиях актуально, так как между странами перемещаются огромные финансовые потоки, представленные широким спектром облигаций (это и суверенные облигации, международные, зарубежные глобальные, еврооблигации), евробондами и другими финансовыми актива­ми. М. Розенберг справедливо отмечает, что спрос и предложе­ние финансовых активов определяют тренды валютных рынков. Такой подход в современных условиях обязательно следует принимать во внимание при определении стратегии валютного ре­гулирования и валютной политики.

Портфельный подход к определению валютного курса полно­стью продолжает развитие монетарных взглядов. В условиях глобали­зации финансовых рынков необходимо учитывать «эффект замещения» национальных облигаций иностранными. Кроме того, вероятность ва­лютных и кредитных рисков даже при высокой потенциальной прибы­ли заставляет инвесторов выводить деньги с финансовых рынков, где ухудшилась деловая конъюнктура.

Последствием кризиса на финансовом и валютном рынках стран Юго-Восточной Азии явился отток финансовых потоков не только с рынков стран этого региона, но и других стран, относящихся к разви­вающимся рынкам, в том числе и с российского рынка государствен­ных обязательств.

Для каждого инвестора с точки зрения теории портфельного ба­ланса существует возможность поместить свои временно свободные средства в банкноты (М ), в иностранные государственные бумаги, при­носящие постоянный процентный доход (N ) в том случае, если этот доход выше, чем процентный доход по национальным облигациям (В ). Таким образом, национальное богатство (W ), которое учитывается при определенном валютном курсе (е ) национальной валюты за единицу иностранной, может быть выражено равенством:

W= M + B + Ne.

Намерение инвестора разместить свои деньги определяется ожи­даемой доходностью рынков государственных обязательств - внутрен­него и иностранного при возможном изменении валютного курса. Сто­ронники портфельного баланса при определении валютного курса делают вывод, что выбор будет определяться исходя из монетарной политики центрального банка.

Изменения на финансовых рынках заставляют центральные банки расходовать национальные золотовалютные резервы, в пер­вую очередь осуществлять крупные валютные интервенции как меру, направленную на стабилизацию рыночного курса национальной валюты. Это должно приводить к изъятию из обращения части денеж­ной или чековой наличности и тем самым не только затормозить ин­фляционный процесс, но и снизить инфляционные ожидания.

Однако, как показывает мировой опыт и российская практика, антиинфляционный рычаг срабатывает, если вырученные средства будут направлены не на финансовый рынок, а в реальный сектор экономики, на развитие в первую очередь экспортно ориентированных отраслей. В противном случае данная мера приведет только к опустошению валютных резервов и дальнейшему обесценению на­циональной валюты.

Рассматриваемый портфельный подход к определению валют­ного курса полностью продолжает развитие монетарных взглядов. В условиях глобализации финансовых рынков необходимо учитывать «эффект замещения» национальных облигаций иностранными. Хотя некоторые авторы считают, что инвесторы не придают никакого значе­ния тому, в какой валюте эти финансовые активы, в первую очередь облигации, деноминированы. Однако такое утверждение противоречит международному опыту, который показывает, что необходимость учи­тывать вероятность валютных и кредитных рисков даже при высокой потенциальной прибыли заставляет инвесторов выводить деньги с финан­совых рынков, где ухудшилась деловая конъюнктура.

ИЗ РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКИ: Банк России пытался сдержать отток средств

Отток финансовых средств из стран с развивающимся рынком, в том чис­ле и с российского рынка государственных обязательств, стал следствием кризиса на финансовом и валютном рынках стран Юго-Восточной Азии.

Тем самым были нарушены попытки Минфина России «удлинить» струк­туру внутреннего долга и реструктурировать рынок государственных обя­зательств, на котором американский аналог ОФЗ-ПД - Treasury bonds - занимал меньшую долю рынка, чем краткосрочные облигации - Treasuary bills - аналог ГКО. Для сдерживания процесса массированного оттока средств иностранных инвесторов Банку России в декабре 1997 г. пришлось повысить ставку рефинансирования, которая до этого в октябре 1997 г. была снижена до уровня, с которого можно было начинать кредитование промышленности.

СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ НА ВАЛЮТУ. В результате усиления внимания к факторам, влияющим на ва­лютный курс в условиях кризисов, предметом анализа стал не только паритет покупательной способности валюты как ее объективная основа, но и большое число факторов, влияющих на равновесие валютного курса, соответствующее равновесно­му состоянию национальной экономики.

Изменение спроса и предложения валюты происходит не только из-за необходимо­сти обслуживать международный оборот товаров, но и вслед­ствие международного перемещения факторов производства, в первую очередь капитала. К числу факторов, влияющих на спрос и предложение валюты, могут быть отнесены:

Новая информация о важных экономических событиях в стране и за рубежом;

Рациональные ожидания большого числа операторов под вли­янием поведения наиболее крупных игроков валютного рынка;

События экономического и политического характера, в резуль­тате которых могут быть введены ограничения на валютном рынке.

Однако изменение валютного курса оказывает влияние преиму­щественно на экспорт и импорт страны.

В основе спроса на иностранную валюту лежит как цена самой валюты, так и соотношение цен на товары в стране и за рубежом. В слу­чае, если товар дешевле в другой стране, то для его покупки спрос на валюту этой страны возрастает. Спрос на иностранную валюту зависит также от относительного уровня доходов.

При росте доходов в стране по сравнению с доходами в других странах, которые поставляют экс­порт в данную страну, у резидентов возрастает спрос на товары, а сле­довательно, и на валюту этой страны, что приводит к росту ее курса. Спрос на иностранную валюту возникает в силу необходимости опла­чивать импортные товары, иностранные активы, а предложение валю­ты возрастает в результате получения доходов от экспорта и покупки иностранцами национальных активов.

ДЕВАЛЬВАЦИЯ И РЕВАЛЬВАЦИЯ. Под влиянием соотношения спроса и предложения валютный курс изменяется. Снижение курса национальной валюты свиде­тельствует о ее обесценении и называется девальвацией, а повы­шение курса национальной валюты является ее ревальвацией.

Результатом роста курса национальной валюты является рост цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению их экспорта, конкурентоспособность которого снижается. При этом цены на иностранные товары, выражен­ные в национальной валюте, снижаются и импорт иностранных товаров растет. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию нацио­нальных активов, номинированных в ней относительно иностранных активов. В результате возрастает отток капиталов за рубеж.

При падении курса национальной валюты происходит снижение цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иност­ранной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность ко­торого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выра­женные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте, дешевеют. Они становятся привлекательны­ми для иностранных инвесторов, что способствует притоку зарубеж­ных инвестиций. Спрос на национальную валюту со стороны нерези­дентов будет расти в случае, если доходность по иностранным ценным бумагам при сопоставимом уровне риска будет выше, чем за рубежом. В этом случае рост спроса на национальную валюту будет способство­вать росту ее курса. В противном случае, когда уровень доходов по ак­тивам выше за рубежом, спрос на иностранную валюту повышается, а на национальную сокращается, и в результате курс ее падает.

КЕЙНСИАНСКАЯ МОДЕЛЬ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ. Влияние изменения валютного курса на цены экспорта и импорта, а также на достижение макроэкономического равновесия по-разному оценивалось экономистами. Так, Дж.М. Кейнс считал, что экономическое равновесие в экономике достигается прежде всего глубинными факторами развития, такими, как уровень доходов и уровень занятости.

«У страны с сильной внутренней экономикой, - писал Дж.М. Кейнс, - не будет больше настоятельных причин, в силу которых она вынуждена будет навязывать свои товары другим или отвергать предложения своего соседа» (Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978. С. 457).

Тем не менее именно Кейнс, анализируя причины Великой депрессии (1929-1933 гг.), пришел к выводу, что с развитием мирового хозяйства экономика отдельных стран становится все более открытой, учитывающей в своем развитии состояние экспорта и импорта.

Построенная Кейнсом модель открытой экономики опирается на те же постулаты, что и его модель закрытой экономики, - на соотношение доходов и расходов. Ключевой задачей модели доходов - расходов является определение функции потребления и функции сбережения. Следствием того, что уровень доходов каждого человека определяет его возможности потреблять и сберегать, является вывод, что в экономике в целом уровни потребления (С) и сбережения (S) зависят от уровня доходов (Y), под которым понимается ВВП.

Y = C(Y) + S (Y).

В условиях открытой экономики влияние внешней торговли про­является через изменение экспорта и импорта.

При этом импорт (IМ ) считается эндогенной переменной, зави­сящей от объема доходов - IM(Y ). Следуя этой логике, изменение уровня импорта ΔIМ и изменение в уровне сбережений ΔS стимулируются ростом дохода. Экспорт (X), так же как и инвестиции, полагается экзо­генной переменной, не зависящей от объемов дохода в данной стране и определяемой спросом других стран на ее продукцию. Любые измене­ния в уровне инвестиций ΔI и уровне экспорта ΔX не зависят от уровня дохода населения данной страны, но связаны с вливанием в нацио­нальную экономику сбережений других стран.

В то же время импорт, как и сбережения, является утечкой ка­питала из экономики, так как средства резидентов расходуются на то­вары, произведенные в других странах.

Предельная склонность к им­порту (im) определяется изменением в уровне (ΔIМ ) в результате получения дополнительной единицы дохода (ΔX)

В силу того что доход тратится наряду с импортом на внутрен­нее потребление и сбережение, его увеличение на 1 ведет к росту им­порта меньше чем на 1, т.е. 0 < im < 1.

Если добавить экспорт к инвестициям, а импорт к сбережениям, то достижение равновесия в экономике предполагает равенство экс­порта импорту.

Из этого уравнения следует, что превышение внутренних инвес­тиций над сбережениями должно покрываться за счет положительного сальдо торгового баланса, т.е. за счет притока средств из-за рубежа. Это можно выразить следующим образом:

ΔI + ΔХ = MPSΔ Y + imΔY.

МУЛЬТИПЛИКАТОР ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ. Изменение в уровне дохода (ΔY ) в результате роста инвестиций (ΔI ) или экспорта (ΔX ) отражает мультипликатор малой откры­той экономики (k), который иногда называют мультипликато­ром внешней торговли.

Учитывая то, что сумма величин предельной склонности к потреб­лению (МРС) и предельной склонности к сбережению (MPS) равна 1, т.е. МРС + MPS = 1, мультипликатор внешней торговли можно записать так:

k = ΔY: ΔХ = 1: (MPS + im ) = 1: (1 - МРС + im),

где ΔY - прирост совокупного дохода;

ΔX - прирост экспорта;

im - предельная склонность к импорту.

Процесс мультипликации в открытой экономике состоит в том, что рост экспорта или внутренних инвестиций приводит к увеличению дохода экономики, а это вызывает рост импорта. Чем меньше сумма (MPS + im ), тем больше значение (k ), а значит сильнее мультиплика­тивное воздействие экспорта на уровень доходов.

В условиях реформирования экономики при необходимости со­кращения дефицита торгового баланса, если недостаточно внутренних сбережений, может быть использовано сокращение импорта, увеличе­ние экспорта или то и другое одновременно. Однако эти действия вли­яют на объем внутренних доходов и ведут к определенным социальным последствиям.

Изменение в уровне дохода страны при фиксированном валютном курсе приводит к автоматическому выравниванию платежного баланса, так как растущий в результате экспорта доход увеличивает импорт, а при падении дохода в результате сокращения экспорта происходит па­дение импорта. Однако следует учитывать, что рост экспорта приводит к улучшению сальдо торгового баланса, но на величину меньшую, чем вырос экспорт. Чем больше рост экспорта, тем меньше предельная склон­ность к импорту, тем быстрее улучшается торговый баланс.

В большой открытой экономике любой внутренний шок через механизм мультипликации отражается на других странах. При росте доходов в большой стране увеличивается ее импорт, который является экспортом других стран, что ведет к росту их доходов. В результате вы­растет импорт этих стран, который является экспортом для больших стран. Таким образом, импульс роста экономики охватит все страны.

В международных операциях валюты обмениваются друг на друга в определенных пропорциях, и каждая из валют имеет свою цену в денежных единицах других стран. Базовое соотношение цен двух валют, которое определяет пропорцию их обмена, представляет собой валютный (обменный) курс.

Различают номинальный и реальный обменные курсы.

Номинальный обменный курс - это цена одной валюты, выраженная через определенное количество другого, или относительная цена валют двух стран. Пропорции обмена могут устанавливаться на законодательной основе или определяться в процессе взаимного котировки валют.

Валютным котировкам называют способ определения валютных курсов за задействованных рыночных механизмов. Существуют три метода котировки валютного курса: прямое, обратное и кросс-котировки.

Прямая котировка определяет цену единицы иностранной валюты, выраженную в единицах национальной валюты (1 долл. = 5 грн. или 5 грн./долл.). Обратное котировки означает оценку единицы национальной валюты определенным количеством иностранной (1 грн. = 0,2 долл. или 0,2 долл./грн.). По экономическому содержанию эти два способа определения валютных курсов не отличаются, поскольку предоставляют одну и ту же информацию о соотношение двух валют. Они взаимосвязаны: прямая котировка двух валют на национальных рынках соответствующих стран будет обратным друг к другу. Если доллар котируется в Германии против евро по курсу 1 доллар = 0,75 евро, то котировка евро в США составит: 1 евро = 1,33 доллара. При этом одно и то же курсовое соотношение сохраняется на обоих рынках. В большинстве стран мира для установления курса национальной валюты применяется прямая котировка. Исключением является лишь Великобритания, где применяют обратное котировки, и США, где используют оба метода котировки.

Номинальный обменный курс (^) может быть определен по формулам:

где Есть - обменный курс иностранной валюты (прямая котировка);

Ел - обменный курс национальной валюты (обратную котировку);

М - количество иностранной валюты, предлагаемой в обмен на национальную;

М - количество национальной валюты, предложенной в обмен на иностранную.

Практически в международных расчетах участвуют не все валюты. Подавляющее большинство внешнеэкономических операций сегодня осуществляется в долларах. Когда валюты двух стран или не обмениваются, или обмен осуществляется в незначительных масштабах, применяется кросс-котировки (кросс-курс). Кросс-котировки - это соотношение между двумя валютами, которое рассчитывается опосредованно, с помощью валюты третьей страны, как правило, доллара США. Если предположить, что в России 1 долл. = 6 руб., а в Германии 1 долл. = 0,75 евро, то кросс-курс рубля к евро, определен через доллар, составит: 1 евро = 6/0,75 = 8 рублей.

Номинальный обменный курс составляет основу практических международных расчетов. Для характеристики международной конкурентоспособности страны, прогнозирования динамики ее платежного баланса, движения капитала и других аналитических целей, как правило, применяется реальный обменный курс.

Реальный обменный курс - это относительная цена товаров, произведенных в двух странах, коэффициент, который показывает соотношение, в котором товары одной страны можно обменять на товары другой, поэтому его также называют условиями торговли.

Соотношение, в котором товары определенной страны обмениваются на иностранные, зависит от цен товаров в национальных валютах и курса, по которому обмениваются эти валюты. Предположим, что интернет в Украине стоит 500 грн., в США - 250 долл., а номинальный обменный курс: 1 долл. = 5 грн. или 1 грн. = 0,2 долл. Американская кофеварка в гривнах будет стоить: 5 грн.х250 долл. = 1250 грн., а реальный обменный курс составит: 500 грн./1250 грн. = 0,4. То есть цена украинской кофеварки составляет 0,4 цены американской. За этих цен и обменного курса можно обменять 1 украинскую кофеварку на 0,4 американских или 1 американскую на 2,5 украинских. Можно сравнить цены товаров, выраженные в долларах. Тогда украинская кофеварка в долларах будет стоить: 0,2 долл.х500 грн. = 100 долл., реальный обменный курс так же составит: 100 долл./250 долл. = 0,4 или 250 долл./100 долл. = 2,5.

Расчеты можно представить в формализованном виде, выразив цены товаров в иностранной валюте:

Или выразив цены товаров в национальной валюте:

Обобщенная формула реального валютного курса имеет вид:

где е - реальный обменный курс; Есть - номинальный обменной курс; РС - уровень внутренних цен; - уровень иностранных цен.

Таким образом, реальный обменный курс исчисляется на основании номинального обменного курса и соотношения уровней цен в двух странах.

В зависимости от режима установки и функционирования различают фиксированные и гибкие (плавающие) валютные курсы.

Фиксированный валютный курс - это твердый, неизменный обменный курс валют. Он основывается на валютном паритете - законодательно установленном соотношении валют является основой валютного курса.

Главным преимуществом фиксированных валютных курсов является уменьшение для участников международных сделок тех рисков и неопределенности, которые возникают от колебаний обменных курсов. Стабильность валютных курсов способствует росту объемов международной торговли и финансовых операций. Недостатки режима связаны со средствами поддержания стабильности: недостаточность валютных резервов может заставить страну прибегнуть к протекционистских ограничений, ценой которых станет сокращение объемов международного обмена, до внутреннего макроэкономического регулирования, следствием которого могут стать спад или инфляция, к заимствованиям на международных финансовых рынках и превращение в страну-должника.

Во второй половине XIX века. и до 1930-х гг., когда действовала система „золотого стандарта", фиксация курсов осуществлялась на основе соотношения золотого содержания валют (золотого паритета). Система через механизм перелива золота между странами автоматически обеспечивала стабильность обменных курсов валют. После II мировой войны и до 1970-х гг. в условиях Бреттон-Вудской валютной системы фиксация курсов происходила на основе согласованного между странами валютного паритета. При этом страны могли привязывать курс национальной валюты или к одной из резервных валют, или валют стран - главных торговых партнеров, или к валютному композиту (корзины валют или коллективных валют). Официальная фиксация обменного курса возлагала на государство (центральный банк страны) обязательства по его поддержке за счет использования валютных резервов, применения инструментов макроэкономической и торговой политики, внешних заимствований. В отличие от „золотого стандарта" со встроенным механизмом поддержания стабильного курса, в Бреттон-Вудской валютной системе действовал режим регулируемых фиксированных курсов.

Гибкий (плавающий) валютный курс - это обменный курс, который складывается на валютных рынках под влиянием спроса на валюту и ее предложение.

Главным преимуществом режима плавающих валютных курсов является автоматическое урегулирование дефицитов и активов платежных балансов. Изменение обменного курса меняет относительные цены товаров и условия торговли, корректируя тем самым потоки экспорта и импорта и направляя их к достижению равновесия. Недостатки гибких валютных курсов связаны с повышением рисков и неопределенности в торговле, что может повлечь сокращение международного обмена и финансовых операций, потерями для отдельных стран за ухудшения условий торговли, дестабилизирующим воздействием на внутреннюю экономику через изменения совокупного спроса.

Легализация валютного плавания, состоявшейся в 1970-х гг. с переходом к Ямайской валютной системы, перевела подавляющее большинство валют из режима регулируемых фиксированных курсов в режим гибких валютных курсов. При этом разные страны выбрали разные версии плавания.

Отмены режимов плавания, прежде всего, касаются отсутствия или наличия влияния правительств и центральных банков стран на валютный курс. Режим свободного курсообразования, при котором правительство и центральный банк страны не вмешиваются в функционирование валютного рынка и не несут никаких обязательств по поддержке обменного курса, называется режимом „чистого плавания". Режимом „грязного плавания" называют курсообразование с использованием валютных интервенций - операций центрального банка по купле-продаже иностранной валюты с целью воздействия на курс национальной валюты. „Грязное плавание" есть режимом регулируемых гибких валютных курсов.

В зависимости от степени вмешательства центрального банка в функционирование валютного рынка различают режимы независимого и управляемого плавания.

Режим независимого плавания характеризуется гибким обменным курсом, который складывается под влиянием спроса и предложения на валютных рынках, и умеренными интервенциями центральных банков. Этот режим характерен для большинства экономически развитых и политически стабильных стран (США, Японии, Великобритании, Швейцарии, Канады, Австралии и др.).

Управляемое плавание отличается от независимого более активным вмешательством центральных банков в процесс рыночного курсообразования. Оно характерно для менее развитых стран (Израиль, Турция, Китай, Южная Корея, Россия, Украина и др.). По режиму управляемого плавания валютные курсы складываются под влиянием политики правительства и поддерживаются центральным банком страны с учетом изменения состояния платежного баланса, объемов валютных резервов и других макроэкономических показателей.

В режиме управляемого плавания, так же как и за регулируемых фиксированных курсов, страны также могут выбирать различные версии привязки национальной валюты к валюте определенной развитой страны, коллективной валюты, корзины валют главных торговых партнеров, валютного композита. Многие страны выбирают доллар США или евро. Часто объявляется гибкая привязка, при которой обменный курс устанавливается в виде валютного коридора - диапазона допустимых предельных границ его колебаний, например, + 2%.

И в режиме фиксированных, и в режиме гибких курсов обменные курсы валют могут меняться. Для характеристики этих изменений применяются термины „девальвация" и „обесценивания" и „ревальвация" и „подорожание" валюты. По сути они отражают одни и те же процессы: за девальвации (обесценения) национальной валюты в обмен на единицу иностранной увеличивается, за ревальвации (удорожания) единицу иностранной валюты можно купить за меньшее количество национальной. Однако между этими терминами существует тонкая разница. Девальвацией называют установление центральным банком более низкого курса национальной валюты, а ревальвацией - установление высшего курса национальной валюты за режима фиксированного валютного курса. Обесценивание и подорожание валюты являются соответствующими изменениями обменного курса при режиме плавающих валютных курсов. Девальвация и ревальвация отражают реализовано центральным банком целенаправленное правительственное решение, обесценение и удорожание валюты является результатом совместного воздействия рыночных сил и валютной политики правительства.

Валютная политика является совокупностью форм и средств государственного влияния на конъюнктуру валютного рынка с целью обеспечения стабильности курса национальной валюты. Она практически реализуется центральным банком страны в двух формах - девізної и дисконтной политики. Девизами называют платежные средства в иностранной валюте. Девизная валютная политика - это политика регулирования валютного курса посредством валютных интервенций и валютных ограничений. Дисконтная валютная политика заключается в изменении учетной (дисконтной) ставки центрального банка, которая непосредственно влияет на движение краткосрочных капиталов, а через него - на обменный курс национальной валюты.

Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую.

Пропорция, в которой обменивается валюта одной страны и валюту другой, называется валютным курсом. Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс - цену, выраженную в национальной валюте страны. Объективной основой такой "цены" денег является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются более "сильными" по сравнению с другими.

Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.

Однако не только сама инфляция влияет на снижение валютного курса, но даже инфляционные ожидания являются курсо-образующим фактором. В ожидании изменения курса валюты инвесторы могут принимать трудно предсказуемые решения, результатом которых может быть как увеличение спроса на валюту, так и сброс ее, что в конечном счете может приводить и к росту валютного курса, и к его падению.

Регулирование валютного курса является составной часты проводимой в стране валютной политики, которой отводится важное место в системе регулирования рыночной экономию. Поэтому можно говорить о том, что валютная политика, проводимая в стране, также является фактором, определяющий валютный курс ее денег. Методы, используемые в процессе государственного регулирования валютного курса, могут быть как административные (нормативное регулирование на основе разработки законодательных актов), так и экономические.

Для участников валютных рынков валютный курс распадается на курс покупателя и курс продавца.

Курс покупателя - это курс, по которому банк резидент покупает иностранную валюту за национальную.

Курс продавца - это курс, по которому банк продает валюту. Банки продают иностранную валюту за национальную дороже, чем покупают ее, по курсу продавца.

Размер курсов покупки и продажи наличной иностранной валюты за наличные рубли устанавливаются банком в зависимости от следующих факторов:

1. величины и динамики официальных курсов иностранной валюты, устанавливаемых ЦБ РФ;

2. динамики спроса населения на наличную иностранную валюту и на наличные рубли;

3. структуры остатков наличной валюты в банке;

4. периодичности и объема "банковских сделок", совершаемых банком;

5. размера накладных расходов, связанных с транспортировкой, инкассацией и т.д. наличной иностранной валютой;

6. объема предложения аналогичных видов услуг, размеров курсов и тарифов комиссионного вознаграждения, установленных в других банках.

Разница между курсом продавца и покупателя называется маржей. Маржа показывает издержки банка и формирует его прибыль от валютных операций. Маржа устанавливается банком самостоятельно.

Определение и регистрация межбанковского курса на основе сопоставления спроса и предложения по каждой валюте называется фиксингом. Эти курсы регулярно публикуются в официальных и специальных изданиях.

Котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, или соотношение двух валют, вытекающее из их курса по отношению к третьей называется кросс-курс. Такая разновидность курса также рассчитывается и может быть использована для осуществления внутренних расчетов. Например, при расчетах минимальных первоначальных взносов или различных комиссионных сборов и т.п. в валютах, отличных от доллара США.

Курс валют постоянно пребывает в состоянии колебания, поэтому, чтобы избежать рисков финансово-экономического характера, необходимо понимать механизм прогнозирования и механизм, который объясняет, как формируется курс валют.

Особенно актуален этот вопрос сегодня, когда Россия стремится выйти из-под долларовой зависимости, проводя независимую политику. Чтобы понять некоторые из трудностей, возникающие на этом тернистом пути, необходимо разбираться, как формируется курс валют в России и во всем мире.

Немного истории

До тридцатых годов прошлого века в большинстве стран действовал так называемый золотой стандарт. Согласно ему, в валюте устанавливалось золотое содержание. Правительства обязаны были менять свои валюты на золото. Для поддержки системы вводилось строгое соотношение между денежным предложением внутри страны и ее золотым запасом. Согласно золотому содержанию и формировались их курсы. Например, у одного доллара США устанавливалось двадцать три и двадцать две сотых грана золота, а одного английского фунта — сто тринадцать гранов, то есть в четыре целых восемьдесят семь сотых раз больше. По этим расчетам определялся курс, где один фунт равнялся 4,87 долларов.

Золотовалютная система

После тридцатых годов и Великой депрессии в Америке в большинстве стран была установлена золотовалютная система, где курсы валют формировались уже за счет отношения к которой стал доллар. Поддержанием валютных курсов в стабильности способствовал созданный в 1944 году Международный валютный фонд. За счет взносов оттуда выделялись кредиты государствам, испытывающим финансовые затруднения.

Система плавающих валютных курсов

Как формируется курс валют? В семидесятых годах на смену золотовалютной системы пришла система плавающих валютных курсов. Ее смысл заключается в формировании курсов валют за счет отношения спроса и предложения, как ценных бумаг на бирже. Однако валютный курс не стал полностью свободным. При достижении определенного предела государство имело паритет (как с 1979 года в Европе), и Центральный банк страны, согласуя свои действия с другими странами, официально изменял курс. Если изменение было в сторону уменьшения, то имела место ревальвация, а увеличения — девальвация. Предел достигался при изменениях в несколько процентов, но в девяностых годах он увеличился до пятнадцати процентов.

Ревальвация и девальвация являются не единственными способами вмешательства государства в процесс, объясняющий, как формируется курс валют. Во избежание сильных колебаний они вводят так называемые валютные интервенции, где, если курс валюты падает, они покупают ее, а если наоборот — продают.

Механизм далеко не всегда бывает успешным, так как владельцы национальной валюты, находящейся за рубежом, не подчиняются указаниям своих правительств. Например, если США повышает ставку на кредит, то кредитная ставка денежных единиц за пределами США остается прежней, что делает их более привлекательными.

Общие факторы, влияющие на формирование курса валют

Как формируется курс валют на бирже, в банках и в государствах в целом.

Экспорт и импорт. Чем выше цены в сравнении в заграничными в стране, тем больше будет импорт. Таким образом, цена на иностранную валюту будет высокой.

С ростом дохода увеличится спрос на импорт, что вызовет удешевление национальной валюты.

С другой стороны, при высоком национальном доходе за рубежом цена на иностранную валюту снижается.

Движение капитала. При желании инвестора получить большее количество иностранных наличных денег, депозитов, акций, облигаций и обязательств цена на иностранную валюту увеличивается.

С другой стороны, платежи какому-либо государству усиливают курс его валюты.

Выход данных и ожидание выхода данных. К таким данным относятся: публикация странами-хозяевами индикаторов экономических, заявления об изменении процентных ставок, обзоры экономического состояния и другое.

Деятельность фондов. Огромную силу, воздействующую на движение курсов валют, занимают фонды при их инвестировании в определенные валюты. Они обладают большими средствами, способными заставить курс двигаться в каком-либо направлении.

Деятельность экспортеров и импортеров. Они являются пользователями валютного рынка, интересующимися продажей и покупкой иностранной валюты. Однако воздействие это является незначительным и краткосрочным, потому что объемы их внешнеторговых малы в сравнении с общим объемом операций на валютном рынке.

Высказывания политиков. На различных встречах, саммитах, пресс-конференциях и так далее внимательно отслеживаются такие выступления в режиме он-лайн, после чего валютный рынок незамедлительно реагирует в зависимости от силы высказываний.

Все помнят конец 2014 года, когда президент России В. В. Путин одним своим выступлением мгновенно стабилизировал курс рубля («заговорил курс»), остановив таким образом его стремительное падение.

Деятельность центральных банков. Механизм его влияния описан ниже.



Центральный банк

Рассмотрим, как формируется курс валют ЦБ.

Влияние государств на валютный рынок осуществляется через центральные банки. Как уже отмечалось, крайне редко встречается ситуация, когда государство совершенно не вмешивается в операции по обмену валюты (состояние свободного плавания). Как правило, они время от времени воздействуют на курс (состояние грязного плавания), влияя таким образом на то, как формируется курс валют ЦБ.

В интересах производства и потребления государства осуществляют прямое и косвенное регулирование. Прямое регулирование имеет место при дисконтной политике и валютных интервенциях. Косвенное регулирование осуществляется через уровень инфляции, количество денег, находящихся в обращении и другое.

ЦБ РФ

Ежедневно, кроме выходных дней, устанавливает курсы по большинству валют к рублю. Доллар к рублю определяется исходя из того, как прошли торги накануне на Московской межбанковской валютной бирже. Это же касается и евро. Остальные валюты формируются посредством кросс-курсов, то есть соотношения между рублем и другой валютой, исходя из отношения к доллару.

На то, как формируется курс валюты ЦБ РФ, также влияет импорт и экспорт. Если продается большее количество товаров, чем покупается, будет лучше, чтобы национальная валюта подешевела, и наоборот.



Центральный банк устанавливает курс более чем тридцати видов валют. Это доллар, евро, юань, франк, иена, гривна и другие.

С 2005 года ЦБ РФ перешел к бивалютной корзине доллар-евро. Считается, что таким образом достигается более гибкое регулирование и реализуется рост волатильности. Курс рассчитывается из соотношения на рынках Форекс валютной пары доллар-евро и на ММВБ котировок рубля по отношению к евро.

Банки



Как формируется курс валют в банках? Другие банки вправе устанавливать свои собственные курсы. Они в основном предлагают купить валюту за более низкую стоимость, а продать — дороже цены, предлагаемой Центральным банком.

ММВБ



Как формируется курс валют на ММВБ - тоже интересный вопрос.

Торги в иностранной валюте на Московской регулируется Центральным банком РФ, который осуществляет свои функции на основе федерального закона о государственных закупках, федеральном законе о валютном регулировании и контроле.

Форекс



Несведущему человеку трудно понять, как формируется курс валют на Форекс.

На международном рынке Форекс цена определяется посредством борьбы покупателей (или быков) и продавцов (или медведей). Частные лица не в силах повлиять на ситуацию на этом рынке. Лишь Международный Валютный Фонд и центральные банки могут повлиять на динамику цен, и то лишь в краткосрочной перспективе.

Закономерности, объясняющие, как формируется курс валют здесь, следующие:

Когда спрос на валюту увеличивается, растет и ее цена, а когда спрос уменьшается, то, соответственно, и цена снижается.

Когда растет предложение на валюту, ее стоимость падает, а когда предложение снижается, то цена, наоборот, возрастает.

Валютный курс и котировка.

Валютный курс – соотношения между денежными единицами разных стран, пропорция обмена одной валюты на другую. Установление курса валют банками называется котировкой. В России валютный курс устанавливает ММВБ. В мировой практике в основе определения валютных курсов лежит метод ППС (паритет покупательной силы), при котором покупательная сила валюты измеряется количеством обмениваемых на нее материальных ценностей или благ. Установлена потребительская корзина. Изменение ППС отражают сдвиги национальной экономики, а с другой стороны различия в темпах инфляции.

Валютно-финансовые условия внешнеторговых контрактов.

Включают следующие понятия:

1. Валюта цены и способ ее определения.

2. Валюта платежа.

3. Валютные оговорки, страхующие от риска валютных потерь в случае изменения курса валют.

4. Условия расчетов: наличный расчет или кредит.

5. Форма расчетов.

6. Средства платежа (векселя, чеки и т. д.).

7. Кто, когда, кому и в каком количестве платит.

Валюта цены – валюта, в которой выражена цена товаров в контракте. Как правило выбирают наиболее стабильную валюту в момент заключения сделки. Валюта платежа – валюта, в которой происходит оплата товара по контракту. Курс пересчета определяется по текущему рыночному курсу на день платежа или на предшествующий день. Выбор валюты платежа и условия расчетов зависят от страны контракта, конъюнктуры товарного рынка, от характера товара, от торговых обычаев стран, от наличия межправительственных соглашений по ВЭД.

Валютная оговорка – включаемая во внешнеторговый контракт условие, предусматривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью ограничения потерь экспортера, возникающих в случае обесценения валюты платежа. Может быть оформлена в 3 видах:

1. Несовпадение валюты цены и валюты платежа.

2. Если валюта платежа совпадает с валютой цены, то она называется валютой контракта, но в контракт обязательно вводится валютная оговорка, в которой указывается наиболее устойчивая валюта, как средство пропорционального изменения валюты платежа в случае изменения его курса.

3. Мультивалютная оговорка (СДР и ЭКЮ).

При указании валютной оговорки необходимо установить время пересчета курса и рынок, котировки которого берутся за базу пересчета.

Формы МН расчетов.

Предоплата Аккредитив

Импортер

Инкассо Товарный кредит Открытый счет

Субъектами МН расчетов являются продавец, покупатель, банки продавца и покупателя.