В чем главные особенности хедж-фондов.

ХЕДЖ ФОНД EXTRANET INVESTMENT (EIAF) - ФОНД ДЛЯ СПОКОЙНОГО И СЕРЬЕЗНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.
Хедж-фонды представляют собой частное инвестиционное партнерство, имеют широкие возможности благодаря тому, что в своих действиях меньше ограничены законодательством и не регулируются государством.
Название происходит от английского слова hedge - страховать.

Хедж-фонды одни из самых успешных и рискованных игроков финансового рынка, имеют неограниченные возможности, и все больше привлекают внимание инвесторов.

Да, во всем мире богатые и ультра-богатые люди инвестируют значительную часть своего капитала - до 85% по данным Global Alternatives - в хедж-фонды (hedge funds).
Хедж-фонды это частные инвестиционные фонды, использующие самый широкий спектр стратегий и инструментов для торговли. На протяжении последних 12 лет хедж-фонды показывают наилучшие результаты по соотношению «доходность/риск» по сравнению с традиционными финансовыми инструментами. Инвестиции в хедж-фонды являются не только надежной защитой капитала, но и позволяют получать стабильно высокую прибыль в течение многих лет.

О ХЕДЖ-ФОНДЕ EXTRANET INVESTMENT ACCUMULATIVE FUND (EIAF)

Хедж - фонд EXTRANET INVESTMENT ACCUMULATIVE FUND (EIAF) создан как вспомогательное звено для накопительных программ и передачи накопленных средств в управление в международные инвестиционные и брокерские компании. Хедж фонд состоит из группы компаний, зарегистрированных в юрисдикции British Virgin Islands (Британские Вирджинские острова BVI), что позволяет действовать как международной компании, с полным отсутствием системы налогообложения.
Международный hedge fund EXTRANET INVESTMENT (EIAF) , имеет десятилетний опыт торговли и спекуляции сельскохозяйственными активами, производителей сельхоз сырья, сельхоз химии и техники.
На сегодняшний день в мире представлен достаточно широкий выбор инструментов для инвестиций - начиная с классических банковских вкладов, вложений в недвижимость, ПИФов и заканчивая такими «экзотическими» продуктами как антиквариат и марки. Однако, традиционные инвестиции, в лучшем случае, позволяют сохранять средства, а для вложений в альтернативные инструменты от инвестора требуется слишком глубокое понимание специфики рынка. Существует ли максимально идеальный инструмент, который вне зависимости от рыночной ситуации показывает стабильную прибыльность на большом капитале?
Политика управления: Менеджмент Хедж - фонда EXTRANET INVESTMENT (EIAF) имеет собственный взгляд на инвестиции на международном рынке. Мы не рискуем средствами своих инвесторов на рынке спекуляций валютными парами FOREX. Также, мы не вкладываем средства в слишком долгосрочные фондовые обязательства, имеющие низкую отдачу. Мы провели много работы и выяснили, что наибольший интерес в настоящее время вызывает торговля активами, напрямую или косвенно связанными именно с рынком сельского хозяйства, а для сохранения богатства - с рынком драгоценных металлов, агрессивные акции роста и законопроектов правительства США. Главной идеей компании является понимание того, что население мира неуклонно растет и потребление продуктов питания становится главной заботой всего человечества. Поэтому, вне зависимости от экономической ситуации, сельское хозяйство и производство продуктов питания, будет неуклонно развиваться и расти, что не скажешь о золоте или других стоках. Это делает наш инвестиционный процесс не только безопасным, но и прибыльным. До сегодняшнего дня все операции на биржах по купле продаже активов сельхоз продукции и производителей хедж - фонд EXTRANET INVESTMENT (EIAF) производил, успешно используя лишь капитал крупных инвесторов и собственный капитал. Давно не секрет, что инструменты международного инвестирования в Лондоне, Нью-Йорке, Чикаго и других биржах, приносящих значительные доходы, доступны лишь узкому кругу крупнейших мировых инвесторов. Например, чтобы открыть счет в Нью-Йорке, частному лицу необходимо иметь не менее 100 000 долларов США на балансе. Этого не могут позволить себе рядовые инвесторы. Возникла идея увеличить рабочую денежную массу на биржах за счет притока инвестиционных средств от слоев населения, не имеющих высоких доходов, но желающих зарабатывать на инвестициях в мировую экономику. Ресурс Хедж - фонда EIAF позволяет получать доступ к инвестиционному доходу персонам с любым уровнем достатка.

Фонд начал работать с 20 ноября 2011 года в тестовом режиме, а с января 2012 года работает в полном режиме с выполнением всех своих обязательств и ежемесячным стабильным доходом. Планируется долгосрочное сотрудничество с потенциальными акционерами.
В фонде присутствует капитал некоторых очень известных политиков и бизнесменов потому, что фонд занимался инвестированием и до появления официального сайта и данной программы.
Данный вариант дополнения к фондовым активам накопительной программы - это лишь малая добавка к крупным оборотам Фонда, и это инициатива узкого круга лиц, привлечь к инвестированию небогатый слой населения .
Потому что до недавнего времени, привилегия инвестировать в Хедж Фонды принадлежала только очень богатым людям. Возможность инвестировать в Хедж Фонды для простых людей была закрыта на законодательном уровне.
И только с появлением накопительной программы в Хедж Фонде EXTRANET INVESTMENT ACCUMULATIVE FUND (EIAF), появилась такая возможность для всех желающих.

Преимущества сотрудничества:

Для тех, кто ценит стабильность и долгую перспективу сотрудничества.
Прибыль, растущая не от суммы вклада, а от участия!
Дисциплина вместо риска.
Возможность получать пенсию, доход уже сейчас.
Простые условия сотрудничества для участия людей, не полностью владеющие компьютером.
Компания Extranet Investment (EIAF) относится именно к тем инструментам инвестирования, где вложенные средства в действительности работают и приносят реальный доход инвестору, что говорит о стабильности и перспективности компании.

Для регистрации в Хедж Фонд у каждого желающего инвестора будет индивидуальная пригласительная ссылка!
Для получения этой ссылки обращайтесь лично!
Существуют командные чаты инвесторов компании, в которые после регистрации добавлю Вас для более комфортного информационного сотрудничества с компанией!
С компанией сотрудничаю с 03.12 г., предлагаю и Вам создать свой бизнес и иметь пассивный доход!
Подробнее ознакомиться с условиями сотрудничества вы можете здесь!

Первый инвестиционный фонд такого типа появился около 70 лет назад в США, как частная инициатива американского социолога Альфреда Джонса. Он ставил перед собой не задачу сказочно разбогатеть на этом предприятии, а просто хотел заработать деньги на жизнь и занятие любимым делом посредством инвестирования в фондовый рынок.

В качестве пайщиков фонда выступал он сам, а также его друзья и родственники. И его инициатива, в итоге, обернулась полным и безоговорочным успехом! Спустя шесть лет после начала своей инвестиционной деятельности, Джонс опубликовал её результаты. Средняя его доходность составляла порядка 65% годовых, что было значительно выше прибыли крупнейших инвестиционных фондов того времени. Разумеется, такому успешному примеру последовали многие предприниматели, и к 1968 году в соединённых штатах Америки насчитывалось уже 140 фондов такого рода. Так как фактически это был новый тип инвестиционных фондов, SEC (американская комиссия по ценным бумагам) была вынуждена классифицировать их как новую структуру. Структура эта получила название – хедж-фонд (от английского слова hedge – страховка, защита).

Почему дали именно такое название? Давайте вернёмся к основоположнику хедж-фондов – Альфреду Уинслоу Джонсу, а точнее к его стратегии инвестирования. А заключалась эта стратегия в том, что он открывал (покупал) по недооценённым акциям (с большим потенциалом роста) и одновременно с этим, входил в короткие продажи по явно переоценённым акциям.

Таким образом, в периоды экономического подъёма он получал прибыль от роста недооценённых акций, а в периоды депрессии – от падения курса переоценённых. Одновременное вхождение и длинные и в короткие позиции, послужило основной причиной, по которой SEC присвоила всем фондам такого типа приставку «hedge».

Кстати говоря, в настоящее время хедж-фонды работают по совершенно разным стратегиям и ничего общего не имеют с таким понятием как хеджирование.

Хеджирование – тактика торговли, предусматривающая открытие разнонаправленных позиций на различных рынках для компенсации убытков по одной из них, прибылью по другой. Классическое хеджирование предполагает открытие позиций на срочном рынке в противовес позициям на спотовом рынке (например, покупка акций на фондовом рынке сопровождается продажей фьючерса на них, на срочном рынке).

Более того, деятельность хедж-фондов зачастую носит куда более рискованный характер в отличие от инвестиционных фондов другого типа.

Особенности инвестирования в хедж-фонды:

1. Вкладчиком (пайщиком) такого типа фондов могут быть не все желающие, а лишь категория лиц классифицированных как профессиональные (квалифицированные) инвесторы. Для получения такого статуса в России необходимо иметь инвестиционный капитал в размере не менее 3000000 рублей. Американские хедж-фонды также могут привлекать инвестиции только со стороны профессиональных инвесторов. При этом минимальный размер пая для частных лиц составляет 5000000 долларов, а для компаний (институциональных инвесторов) – от 25000000 долларов;
2. Хедж-фонд, по определению имеет меньшую зависимость от государственных регулирующих органов (а то и вовсе неограничен никаким нормативным регулированием). Это с одной стороны даёт максимум степеней свободы его управляющим (что при грамотном подходе позволяет получать потенциально большую прибыль от инвестиций), но с другой стороны отсутствие государственного регулирования чревато дополнительными рисками для вкладчиков;
3. Огромное разнообразие стратегий и финансовых инструментов, доступных для фондов такого рода, позволяет использовать наиболее гибкие стратегии инвестирования. Для сравнения обычные паевые фонды (ПИФы) имеют возможность инвестировать только в ограниченное количество финансовых инструментов (в основном это акции и облигации), а хедж-фонд, помимо этого может инвестировать в драгоценные металлы, недвижимость, землю, производные финансовые инструменты, FOREX и т.д. и т.п.
4. Хедж-фонды могут использовать в своей деятельности заёмные средства, то есть торговать с использованием кредитного плеча. Такая тактика торговли может приносить как повышенные доходы, так и сокрушительные убытки (как показал крах многих фондов в кризис 2008 года).
5. Ещё одной особенностью инвестирования в фонды такого типа является то, что управляющий фондом получает не только плату в виде фиксированного процента за управление денежными средствами вкладчиков (в независимости от результатов деятельности), но и солидный процент в том случае, если деятельность фонда принесла прибыль (так называемый бонус за результат).
6. Вложение денег в такие фонды, обычно предполагает достаточно долгосрочные инвестиции. В правилах фонда может быть прописан пункт, ограничивающий минимальный срок инвестирования. Это, в свою очередь, негативно сказывается на ликвидности такого типа инвестиций (с точки зрения вкладчиков).

Хедж-фонды в России и в мире

Самым, пожалуй, известным примером хедж-фонда является «Квантум» (Quantum). Этот фонд был создан ныне всемирно известным инвестором Джорджем Соросом. А мировую известность ему как раз и принёс тот факт, что в 1992 году, фонд «Квантум» заработал один миллиард долларов на падении британской национальной валюты – фунта стерлингов. Причём сделал он это фактически за один день – в так называемую «чёрную среду» 16 сентября 1992 года.

Наибольшее количество фондов такого типа приходится на Великобританию (крупнейшие из них AHL и GLG) и Соединённые штаты Америки (наиболее известны Bridgewater Associates и AQR Capital Management). Всего на эти страны приходится более половины всех хедж-фондов мира (более 55%).

В России хедж-фонды пока не получили такой популярности и такого массового распространения. Отчасти это связано с несовершенством законодательной базы регулирующей данную сферу деятельности. Можно сказать, что российским аналогом западных хедж-фондов, являются общие фонды банковского управления (). Они также имеют большой простор в выборе финансовых инструментов и стратегий инвестирования, и обременены минимальным контролем со стороны государства.

Многие российские хедж-фонды зарегистрированы в оффшорах, например, одноимённый фонд банка «Открытие» зарегистрирован в 2007 году на территории Андорры. Кроме этого в нашей стране действуют такие фонды как: ВТБ-капитал, Equinox Russian Opp Fund, Атон-лайт и другие.

Типы хедж-фондов по классификации международного валютного фонда (МВФ):

1. Глобальные фонды могут открывать позиции на финансовых рынках по всему миру;
2. Макро фонды работают на финансовых рынках в границах одной конкретной страны;
3. Арбитражные фонды (фонды относительной стоимости) можно назвать классическими хедж-фондами, так как стратегия их работы наиболее соответствует их названию. Принцип работы состоит в открытии разнонаправленных позиций на связанные друг с другом финансовые инструменты и в извлечении прибыли из небольших схождений и расхождений их цен.

Хедж-фонд это серьёзная организация, обладающая довольно сложной структурой. В его состав может входить множество подразделений (аудиторы, юридическо-консультационный отдел, инвестиционно-консультационный отдел, аналитический отдел и т.д.), и он может работать с большим количеством партнёров (банки, брокеры, инвестиционные компании и пр.).

Однако в общем виде можно выделить некую базовую структуру так или иначе свойственную всем фрондам такого рода (см. рисунок ниже).

Банк-кастодиан является промежуточным звеном между инвесторами и фондом. Именно в этом банке открываются счета, на которых хранятся все активы принадлежащие вкладчикам фонда. Как правило, в этой роли выступают наиболее известные банки, обладающие высочайшим рейтингом надёжности.

(англ. prime broker) , через которого, собственно, и осуществляются все операции на финансовых рынках. Помимо этого такой брокер обеспечивает целый ряд дополнительных функций необходимых для обеспечения деятельности хедж-фонда. В роли прайм-брокера может выступать крупный инвестиционный банк или инвестиционная компания.

Управляющий – это мозг хедж-фонда. Именно он определяет тактику и стратегию инвестирования и от его решений в конечном итоге зависят результаты деятельности фонда. Его вознаграждение имеет весьма солидные размеры, оно напрямую завязано на ту доходность, которую приносят принятые им инвестиционные решения. Считается, что наиболее талантливые управляющие именно у хедж-фондов. Кстати, под термином «управляющий» может быть скрыт не один человек, а целое подразделение или даже – инвестиционная компания.

Администратор занимается аудитом и независимой оценкой финансовых инструментов и активов фонда. Кроме этого в его обязанности часто входит ведение бухгалтерского учёта, составление и рассылка отчётов инвесторам и другая чисто административная деятельность.

Пример работы и расчёта вознаграждения

Давайте рассмотрим эпизод деятельности гипотетического хедж-фонда под названием, скажем, Plushkin & Co Fund . В правилах этого фонда прописаны следующие моменты регламентирующие размер вознаграждения управляющего:

1. Размер комиссии взимаемой фондом с каждого своего клиента за управление их денежными средствами составляет 2% в год;
2. В случае если доходность фонда превысит 10% годовых, управляющий получает бонус за результат в размере 20% от суммарного дохода за год.

Предположим, что этот фонд привлёк 20 инвесторов, каждый из которых внёс минимальную сумму вклада в размере 5000000 долларов. Таким образом, в управлении нашего фонда оказалась сумма в размере 100000000 долларов.

Все эти деньги были размещены на счетах банка-кастодиана и в дальнейшем, по решению управляющего фондом, были инвестированы в фондовый рынок (акции и облигации). А через год прибыль фонда составила 30000000 долларов (или 30% годовых).

По условиям соглашения с инвесторами, так как была превышена пороговая доходность в 10% годовых, управляющий получает бонус в размере 20% от общей суммы дохода. Кроме этого, по тому же соглашению, фонд взимает 2% за управление финансами.

Таким образом, доходы фонда будут поделены следующим образом:

• Фонду отойдёт 22% от 30000000$ (20% бонус + 2% комиссия), это составит сумму в размере (30000000/100)х22=6600000$;
• Клиенты фонда (инвесторы) получат оставшуюся часть прибыли в размере 30000000-6600000=23400000$. Так как в нашем примере вклады всех клиентов были равны, то и прибыль, полученная каждым из них, будет составлять равную долю в размере 23400000/20=1170000 долларов на каждого.

В инвестиционной практике часто встречаются случаи, когда инвестор сталкивается с проблемой активного и прибыльного использования своего капитала. На этот счет существует много способов, выработанных мировой финансовой системой, но, к сожалению, в российских условиях эти методы либо нереализуемы вообще, либо сопряжены со значительными издержками, в большинстве которые не являются чисто экономическими.

В таком случае у инвестора существует два пути — использовать те форматы организации инвестиционной деятельности, которые еще можно реализовать на территории России и принимать на себя риски, либо использовать наработанный опыт, имеющий существенный спрос у инвесторов всего мира.

Одним из таких форматов организации инвестиционной деятельности является создание хедж — фонда — системы управления капиталом, построенной на принципах свободного и неограниченного управления активами, зашиты интересов инвесторов и применения самых современных финансовых технологий fintech и blockchain.

Здесь также следует сказать — несмотря на то, что в мире (якобы) развернулась всеобщая борьба с офшорными юрисдикциями (например, Панам — гейт), в любом случае всерьез никто не намерен уничтожать налоговые гавани. Это обусловлено тем, что диспропорции в экономике развитых стран, где налоговое бремя достаточно существенно (налог на прибыль во Франции доходит до 70%) можно решить либо таким способом, либо либерализацией фискальной политики во всех странах одновременно, что в принципе пока невозможно.

В этой статье будет рассказано о том, как создать свой хедж — фонд, какую форму юрисдикции для этого выбрать и сколько все это будет стоить инвестору. В качестве примера будут приведены реальные цифры и практика регистрации хедж — фонда.

Для того, чтобы управлять даже очень солидным капиталом в рамках системы хедж — фонда, нет необходимости создавать сложную вертикально-интегрированную систему управления, как это обычно делается в обычных инвестиционных компаниях или инвестиционных банках.

Для реализации стратегии работы хедж – фонда используются три организационные формы:

1. Ограниченное товарищество (Limited partnership — LP) . В основе ограниченного товарищества лежит учредительный договор, в соответствии с которым прописывается ответственность генерального партнера (General partner) и ограниченных партнеров (Limited partners). Генеральный партнер – это физическое или юридическое лицо, учредитель фонда, берущее на себя управление капиталом самого партнерства, а также текущими операциями. Генеральный партнер несет неограниченную ответственность по обязательствам партнерства. Ограниченные партнеры являются только пассивными инвесторами, не несут ответственности свыше вложенного ими капитала и не участвуют в управлении компанией.
2. Компания с ограниченной ответственностью (Limited liability company) является более современной и широко используемой формой юридической организации хедж — фондов. Участники LLС уже не являются партнерами, а именуются членами и имеют право осуществлять руководство самостоятельно или делегировать его наемному менеджменту. Права собственности и голоса распределяются в каждом случае по-разному в зависимости от потребностей компании. К примеру, могут существовать различные классы акций для самих учредителей, ключевых инвесторов и оставшихся участников. Участвовать в фонде могут все категории инвесторов: физические лица, юридические лица, резиденты и нерезиденты, корпорации. LLC является весьма оптимальной формой, так как сочетает в себе преимущества ограниченной ответственности по обязательствам компании для всех ее членов со сквозным налогообложением партнерства.
3. Паевые трасты (unit trust). Инвесторы траста в соответствии с уставом передают свое имущество в доверительное управление менеджеру траста и получают статус бенефициаров. Как и другие виды трастов, например, паевой траст может быть ликвидирован по решению всех держателей паев в любой момент времени. Так как в ряде юрисдикциях выгоднее иметь паи, чем акции, некоторые оффшорные хедж — фонды выбирают именно эту форму управления капиталом.

Шаг второй. Выбор офшорной юрисдикции

При выборе офшорной юрисдикции инвестору в первую очередь придется делать выбор между эффективностью и удобством управления капиталом, и такими факторами как безопасность инвестиций, сохранение конфиденциальности и наличия определенной положительной репутации.

Среди прочих, инвестор при выборе места размещения капитала и органов управления им должен принимать во внимание и такие факторы, как:

1. Параметры налогообложения и налоговое администрирование
2. Параметры, связанные с регистрацией фонда , требования к учредительным документам, надежность финансовых транзакций, затраты на содержание офиса и т.п.
3. Профессионализм и надежность агентов , производящих регистрацию, сопровождение сделок
4. Репутация юрисдикции на финансовых рынках (например, отсутствие в «черных списках»), соответствие законодательства требованиям таких международных организаций, как ОЭСР, ФАТФ и других, публичная доступность информации о директорах и акционерах компании
5. Предсказуемость и адекватность современным требованиям правовой системы выбранной юрисдикции

В этом отношении существует в практике управления инвестиционным капиталом определенная градация офшорных юрисдикций.

К первой группе относятся офшоры с минимальным уровнем налогообложения, и такими же либеральными стандартами отчетности. К этой группе относятся, как правило, островные государства стран третьего мира, например Багамские острова, Британские Виргинские острова, Каймановы острова, Вануату, Панама.

Все эти юрисдикции характеризуются высокой степенью конфиденциальности для учредителей оффшорных компаний (в государственный реестр компаний заносится минимум сведений) и почти полным отсутствием контроля властей за деятельностью подобных компаний. Именно поэтому крупные компании и банки часто не хотят иметь с такими компаниями финансовых отношений. На территории данных оффшорных территорий с компаний обычно не взимаются налоги, однако за такую привилегию они платят ежегодный фиксированный сбор государству.

Во вторую группу входят страны, предоставляющие офшорным фондам серьезные налоговые льготы, но при этом требующие от них предоставление подробной финансовой отчетности. Сюда относятся штат Делавэр, Вайоминг (США), Кипр. Регистрация и обслуживание компаний на данных территориях значительно дороже, но и престиж страны — реципиента достаточно высок.

Третья группа представлена государствами, формально не являющимися офшорами, но налоговое законодательство которых подразумевает умеренно низкое налогообложение для производства финансовых операций и категорий инвесторов, как правило, иностранных. В этой связи для снижения налогообложения используются международные соглашения об избежании двойного налогообложения. Страны в этой категории: Австрия, Монако, Лихтенштейн, Великобритания, Ирландия, Швейцария, Гибралтар.

Резюмируя сказанное, следует подчеркнуть, что однозначного приоритета в выборе той или иной юрисдикции для учреждения хедж — фонда не существует. Во многом все зависит от поставленных инвестором перед собой целей и его финансовых возможностей.

В любом случае, учредитель фонда должен иметь в виду, что погоня за тотальной экономией на налогах может обернуться потерей клиентов, которые предпочитают надежную репутацию происхождения своего капитала, чем недополученные доходы.

Шаг третий. Сколько стоит удовольствие иметь свой хедж-фонд

Говоря о стоимости создания и управления хедж – фондом как организационной структурой, следует сразу же уточнить, что:

• Во – первых, в разных юрисдикциях существуют свои тарифы (если можно так сказать) на оказание юридических, финансовых и аудиторских услуг.
• Во-вторых, практикой доказано, что содержание фонда, управленческие и операционные расходы составляют не более 20% от всех затрат, и что 80% расходов деятельности хедж — фонда связано с аудитом отчетности. Причем, чем солиднее аудиторская компания (например, KPMG или PWC), тем, соответственно, дороже их услуги.
• В – третьих, расходы на вознаграждение менеджерам, управляющим, консультантам также могут составлять большую часть расходов, поскольку аутсорсинговый сервис в финансовой индустрии — весьма не дешевое удовольствие.

Тем не менее, на создание фонда особенно значительных средств не требуется, поскольку во многом все зависит от основной инвестиционной деятельности — способна ли выбранная инвестиционная или торговая стратегия (см. ) покрывать затраты на содержание фонда и приносить своим владельцам — инвесторам достаточную прибыль.

Чтобы иметь представление о том, какие затраты ожидают инвестора на пути создания фонда, какова их структура и масштаб первоначальных вложений, можно в качестве справки воспользоваться таблицей, где приведены данные из реальной практики работы небольшого хедж – фонда, учрежденного на Багамских островах с офисом в Москве. Как видно из этой таблицы, первоначальные вложения довольно существенны.

Что касается операционных расходов, используемых для оперативного руководства деятельностью фонда, то можно их считать минимальными и оправдывающими те значительные суммы, которые были потрачены на организацию бизнеса.

Хотя отношение к хедж-фондам в СМИ, как правило, осторожное, многие представители отрасли - на самом деле отличное вложение и могут стать составной частью хорошо диверсифицированного портфеля. Но что именно представляют собой хедж-фонды и что следует знать об отрасли, прежде чем вкладывать в нее деньги? В этой статье мы поговорим об основных особенностях и стратегиях хедж-фондов и дадим некоторые простые рекомендации по их оценке. Она ни в коем случае не должна быть единственным критерием при принятии решений об инвестициях в фонды подобного типа и призвана служить основой для дальнейшего самостоятельного изучения вопроса или беседы с финансовым консультантом.

Вложения в хедж-фонды рискованны - многие инвесторы потеряли значительные суммы. Часто они становились жертвами стадного инстинкта, следуя за высокими показателями и вкладывая все больше денег в модные фонды, не задаваясь вопросом, как эти результаты были достигнуты и - что более важно - повторятся ли они в будущем.

Эта статья не сделает из читателя эксперта по хедж-фондам, но даст некоторые базовые представления об их структуре, стратегиях, характеристиках и положении в портфеле.

Структуры

По структуре хедж-фонды похожи на обычные паевые инвестиционные фонды. Например, как и ПИФы, они собирают средства инвесторов и вкладывают их в акции, облигации, опционы и другие ценные бумаги. Как и взаимные фонды, они управляются приглашенными специалистами. На этом, пожалуй, сходство заканчивается. Спектр доступных для хедж-фондов инвестиционных стратегий и занимаемых ими позиций весьма широк и часто очень сложен. Позднее мы поговорим о специфических стратегиях хедж-фондов, а пока давайте коснемся их юридической структуры.

Организационная структура

Типичный хедж-фонд имеет двухуровневую организацию.

Наиболее распространена модель генерального/ограниченного партнерства. В ней генеральный партнер отвечает за деятельность фонда, ограниченные партнеры вносят денежные средства и отвечают по обязательствам фонда в их размере. Как правило, такая структура подразумевает наличие минимум одного общества и одного партнерства с ограниченной ответственностью (ООО), хотя их может быть и несколько. Фонды, в которых меньше 100 инвесторов, не подлежат регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Второй компонент двухуровневой организации - партнерство с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер обычно выступает в виде ООО. Он отвечает за продвижение, управление фондом, выполнение всех необходимых функций, связанных с его работой, включая найм управляющего (им часто выступает родственная компания) и администрирование деятельности.

Структура комиссий

Хедж-фонды радикально отличаются от взаимных фондов в плане комиссий. Их размер и схема - одна из главных причин, почему талантливые финансисты пробуют себя в этой отрасли. Вознаграждение здесь выше, кроме того, существуют некоторые дополнительные весьма привлекательные возможности, о которых ПИФ не могут даже помышлять.

Сбор за управление

Сбор за управление покрывает те же услуги, что и в обычных фондах. Разница только в величине: обычно за управление хедж-фонды взимают 2% от активов под управлением (в некоторых случаях еще больше - если финансист очень хорошо зарекомендовал себя и пользуется высоким спросом). Один только этот сбор делает управление хедж-фондами достаточно выгодным занятием, но следующий способен обогатить хорошего менеджера.

Стимулирующее вознаграждение

Большинство хедж-фондов выплачивают стимулирующее вознаграждение управляющему в размере 10-20% от прибыли (для некоторых этот показатель составляет целых 50%). Идея в том, чтобы вознаградить талантливого финансиста за хорошие результаты. Например, если хедж-фонд заработал за год 20% с учетом сбора за управление, менеджер получит вознаграждение в размере 4%. Прибыль инвесторов составит 16%. Во многих случаях доходность остается вполне привлекательной, несмотря на высокое вознаграждение управляющего. Однако с развитием отрасли и наплывом посредственных специалистов инвесторы все чаще оказываются разочарованы результатами деятельности многих фондов.

Здесь важен один нюанс: менеджер получает вознаграждение только от суммы, превышающей предыдущий пик капитала. Другими словами, если фонд потеряет 5%, управляющий не получит стимулирующего вознаграждения до тех пор, пока убытки не будут восполнены. Кроме того, в некоторых хедж-фондах управляющий обязан превысить базовую норму доходности, чтобы заработать вознаграждение. Иногда ею выступает доходность казначейских облигаций США.

Многие хедж-фонды придерживаются классической схемы сборов «2+20» - управляющий получает 2% от стоимости чистых активов и 20% от прибыли, хотя, как уже говорилось, эта схема может меняться в зависимости от организации.

Временная структура

Предлагаемые в отрасли возможности настолько уникальны, что все ее представители совершенно непохожи друг на друга. Стоит обратить внимание на следующие особенности:

Вложение и изъятие

Хедж-фонды не обладают такой же ликвидностью, как ПИФы. Некоторые принимают и выдают средства раз в месяц, другие - раз в квартал. Структура вложений и изъятий должна согласовываться со стратегией управляющего. Чем ликвиднее вложения, тем чаще должны осуществляться вложения и изъятия. Кроме того, каждый фонд требует предварительно уведомлять за 15-180 дней о планируемом изъятии средств (интервал тоже определяется стратегией фонда). Это требование позволяет управляющему эффективно распределить капитал для покрытия потребностей в деньгах.

Блокировка

Большинство хедж-фондов накладывают ограничение на минимальный срок инвестиции. В некоторых случаях он достигает двух лет, но самый распространенный период - год. Иногда это требование жесткое - инвестор не может в течение всего срока вернуть свою инвестицию, в других случаях деньги возвращаются за вычетом штрафа, размер которого может достигать 2-10%. Второй тип называется «мягкой блокировкой».

Вывод

Каждый хедж-фонд уникален своим строением, стратегиями и подходом к инвесторам. Эта статья кратко описывает лишь самый распространенный метод классификации хедж-фондов и управляющих компаний. Существует множество других: хедж-фонды творчески подходят к своим инвестиционным стратегиям и организационной форме.

В мире более 12 тысяч хедж фондов с активами свыше 2 трлн долл. В России, к сожалению, не наберется и трех десятков. Поэтому российские вкладчики чаще всего выбирают западные или оффшорные структуры, приобретая долю через посредника, в роли которого выступает крупный брокер или иностранный банк. Так или иначе, как вложить деньги в подходящий фонд? Сделать это не так просто, поскольку хеджевый рынок очень волатилен, и вчерашние лидеры по уровню доходности сегодня конкурируют на каменистом дне. Итак, начнем.

Если вы хотите лучше разобраться с базовыми понятиями, то для начала прочитайте статьи:

Как стать членом фонда?

Чтобы передать средства в доверительное управление или купить долю в хедж фонде российской или зарубежной юрисдикции:

• убедитесь, что вы имеете статус квалифицированного (аккредитованного) инвестора по законам страны регистрации фонда (подробнее читайте в статье про хэдж фонды);
• откройте отдельный счет в банке и аккумулируйте сумму от 100 тыс. долл. до нескольких миллионов;
• выберите хедж фонд;
• дайте поручение банку инвестировать в акции или паи выбранной организации.

Внимание: при любых раскладах не рекомендуем пользоваться услугами посредников для покупки пая на российском или зарубежном рынке. Учитывая разовый характер сделки и ее значительную сумму, посредник в данном случае - звено, абсолютно лишнее (правовые риски, низкий контроль). Чтобы не ошибиться с выбором, напрямую свяжитесь с представителями фонда и выясните всю доступную информацию.

Уточните дату регистрации

Срок «жизни» косвенно сигнализирует о надежности. Но имейте в виду, что старые и крупные структуры далеко не всегда лидируют в рейтинге доходности, и даже не гарантируют надежность.

Интересный факт. Наиболее громкий в мировом масштабе скандал разразился вокруг популярного фонда Бернарда Мейдоффа Madoff Investments Securities с порогом входа в несколько миллионов долларов. После кризиса 1995 года он превратился в финансовую пирамиду и лопнул в 2008 году. Мейдофф сел в тюрьму на 150 лет.

Определите основателя

Хедж фонды под эгидой крупных ФПГ отличаются стабильностью, безопасностью и большей маневренностью на рынке за счет существенных вливаний извне.

Узнайте юрисдикцию

От нее зависит целый ряд факторов:

• система налогообложения - косвенно влияет на доходность инвестора;
• юридические требования к учреждению фонда и его функционированию;
• безопасность и конфиденциальность финансовых транзакций;
• текущие затраты на содержание офиса, юридические, финансовые и аудиторские услуги;
• политическая и правовая стабильность, предсказуемость;
• репутация юрисдикции на финансовых рынках - определяет надежность вложений и имеет решающее значение в вопросе привлечения альтернативных инвесторов.

В мировой практике инвестирования сложилась своя иерархия оффшорных юрисдикций.

Первая группа. Островные государства третьего мира: Багамские острова, Британские Виргинские острова, Каймановы острова, Вануату, Панама. Особенности: конфиденциальность учредителей, отсутствие контроля властей, минимальная налоговая нагрузка, минимальные требования к отчетности. Внимание: приведенные достоинства легко превращаются в недостатки для инвестора, поскольку серьезные западные инвесторы и банки, как правило, не захотят иметь дело с такой непрозрачной компанией.

Вторая группа. Оффшорные зоны: Кипр, Вайоминг (США), штат Делавэр. Особенности: серьёзные налоговые льготы и требования к отчетности, повышенные затраты на регистрацию и обслуживание, неплохая репутация юрисдикции.

Третья группа. Страны, формально не являющиеся офшорами, но с низкой налоговой нагрузкой для отдельных финансовых операций и категорий инвесторов (как правило, иностранных). Примеры: Австрия, Монако, Лихтенштейн, Великобритания, Ирландия, Швейцария, Гибралтар. Особенности: высокие требования к отчетности, высокие операционные издержки, высокая репутация.

Выбирайте с умом!

Проясните структуру фонда

Изучите стратегии и базовые активы

Большинство хедж фондов в мире имеют свою специализацию по тем или иным критериям. Поэтому обязательно выясните:

• на каких географических рынках действует организация;
• в какие базовые активы вкладывает большую часть средств инвесторов;
• какие инвестиционные стратегии применяет наиболее часто.

От используемых комбинаций указанных факторов зависит соотношение доходности и рисков.

Уточните юридическую форму УК

Немаловажный фактор, определяющий юридические особенности взаимоотношений инвестора и фонда.

Ограниченное товарищество (Limited Partnership) - самая простая организационная форма. Создается на базе учредительного договора между генеральным партнером (general partner) и ограниченными партнерами (limited partners). Генеральный партнер несет неограниченную ответственность по обязательствам, ограниченные партнеры - только в пределах инвестированного капитала и не участвуют в управлении.

Компания с ограниченной ответственностью (Limited Liability Company) - современная распространенная оптимальная форма, сочетающая преимущества ограниченной ответственности и сквозного налогообложения. Участники считаются членами компании и имеют право на участие в управлении. Участие допустимо для всех категорий вкладчиков.

Паевой траст (Unit Trust) - форма, необходимая в ряде юрисдикций, где предпочтительнее держать паи, а не акции. Инвесторы передают средства в доверительное управление менеджеру и получают статус бенефициаров.

Познакомьтесь с организационной структурой УК

Познакомьтесь с управляющей компанией поближе: организационная структура, количество и кадровый состав управляющих партнеров, аналитиков, трейдеров. Ваша задача на этом этапе:

• оценить жизнеспособность и эффективность используемых стратегий;
• исключить вероятность мошенничества;
• подтвердить успешный опыт управляющих;
• проанализировать кадровый потенциал.

Так, многие небольшие фонды испытывают серьезные затруднения с квалифицированными аналитиками (которые могут отсутствовать в принципе) и трейдерами (от которых зависит ваша доходность).

Изучите условия договора

Внимательнейшим образом изучите условия договора. Специфика деятельности фонда в погоне за прибылью накладывает на инвестора ряд ограничений:

1. Комбинированная схема вознаграждения управляющих - система «2 и 20». Подразумевает безусловные комиссии за управление вашими активами: 1–2% от стоимости пая плюс процент от заработанной прибыли: 20–25%. Выплата прибыли производится раз в год или квартал. Важно: комиссии управляющий получит даже в том случае, если фонд терпит убытки.

2. Ограниченные возможности вывода средств.

Любая стратегия рассчитана на долгосрочные безотзывные реинвестируемые вклады инвесторов - деньги работают, и вывести их из бизнеса не так просто.

Это значит, что, если вы решили забрать свой вклад и аннулировать членство, вам следует предупредить УК заранее. В зависимости от условий договор этот срок может составлять 2–3 месяца.

Предусмотрены и альтернативные условия выхода - вывод всей суммы вклада без задержек, но с большим дисконтом. Дело в том, что средства всех вкладчиков распылены по разным категориям активов, которые на момент выхода имеют различную текущую рыночную стоимость. При экстренном выводе средств будьте готовы к тому, что ваша доля будет оценена, исходя из стоимости наихудших активов фонда.

Проанализируйте финансовую историю

По возможности, максимально подробно изучите показатели финансовой устойчивости, ликвидности и доходности за последние три года. Очевидно, что финансовая отчетность многих фондов закрыта для широкой публики. Иное дело, если вы претендуете на статус квалифицированного инвестора с большой суммой вложений. В этом случае управляющая компания обязана пойти вам на встречу и предоставить всю необходимую информацию. Какие важные показатели следует использовать для оценки деятельности фонда?

• объем активов под управлением - отражает репутацию и относительную стабильность декларируемой доходности (высокая доходность маленького портфеля может быть обусловлена экстраординарными обстоятельствами);
• средняя годовая эффективная ставка за последние три года - показатель крайне важен, поскольку по причине чрезмерной волатильности фондов ориентироваться только на результаты последнего года было бы слишком самонадеянно;
• годовая эффективная ставка за прошедший год;
• диапазон рентабельности по месяцам - разброс прибыли от и до (чем уже, тем лучше);
• количество убыточных месяцев;
• максимальная просадка;
• коэффициент Шарпа - ключевой показатель эффективности портфеля (или актива), показывает, насколько хорошо доходность компенсирует риск, принимаемый инвестором (при одинаковой доходности большее значение коэффициента свидетельствует о меньшем риске).

Не поленитесь проанализировать операционные затраты фонда. Об этих издержках многие вкладчики судят поверхностно, принимая во внимание, что успешные стратегии инвестирования должны приносить доход, многократно их превосходящий. Тем не менее, пусть это не будет для вас сюрпризом, они весьма существенны и включают в себя:

1. Единовременные инвестиции в основание фонда: оплата агентских услуг, пошлин и сборов; лицензирование; открытие брокерских и банковских счетов. Пример: для учреждения небольшой компании где-нибудь на Багамских островах на эти цели уйдет 15–20 тыс. долл.
2. Постоянные операционные затраты. В минимальном наборе включают в себя: аренду офиса, выплату заработных плат бухгалтерии и офисному «планктону», оплату услуг управляющей и брокерской компании, оплату консультационных и аудиторских услуг, банковские комиссии, ежегодные пошлины и сборы. На эти цели даже небольшой фонд потратит от 500 тыс. долл. в год.

Самые доходные хедж фонды мира

В заключение предлагаем вам обзор лучших хедж фондов мира по критерию доходности (HedgeCo.Net).

	Дата основания		Стратегия / базовый актив			Активы, млн долл.
ТОП 5 хедж фондов по доходности за 2016 год
Distressed Debt 1	Октябрь 2015	Tigard, Oregon, US	Кризисные активы
		La jolla, California, US	Агрессивный рост. Длинная/короткая позиция. Актив: волатильные бумаги ETF-QID и QLD
	Январь 2016	West Conshohocken, Pennsylvania, US	Длинная/короткая позиция. Актив: акции энергетического сектора
Volpoint Fund LP		Frisco, Texas, US	Количественная торговая модель. Актив: VIX Index Futures и ETF облигации
Bernett Diversified Global Fund LP	Январь 2010	Forest Hills, New York, US	Актив: ценные бумаги на IPO за пределами США
ТОП хедж фондов по доходности за период 2014–2016 годы (доходность за три года)
Renovatio Fund LP		Las Vegas, NV, US	Глобал Макро
Fourthstone Opportunity Fund LP		St Louis, Missouri, US	Длинная/короткая позиция. Актив: бумаги банковского сектора
Arquitos Capital Partners LP	Апрель 2012	Larchmont, New York, US	Длинная позиция. Актив: недооценённые акции
ArbitrOption Cptl Event Driven Investing	Август 2009	Takoma Park, Maryland, US	Арбитражные стратегии на опционах

Полезные видео

Due Diligence и инвестиционные стратегии хедж фондов в 2016–2017 году.

Просто о личных финансах, выпуск 10. Прямые инвестиции в бизнес и хедж-фонды.