Используя модель спроса и предложения иностранной валюты объясните и проиллюстрируйте на графике что произойдет с курсом национальной валюты в следующих ситуациях (Каждый раз возвращайтесь к исходному состоянию) :

а) продажа Центральным банком страны государственных краткосрочных ценных бумаг;

б) рост национального дохода у торговых партнеров страны;

в) уменьшение экспортных и имп

ортных пошлин;

г) пополнение Центральным банком страны своих валютных резервов.

а) Продажа ЦБ государственных краткосрочных ценных бумаг ведет к снижению спроса на другие сберегательные активы. Т.к. одной из функций иностранной валюты является функция сохранения капитала, то спрос на валюту уменьшиться (рис.1)

б) Рост национального дохода у торговых партнеров страны означает также и увеличение экспорта из этих стран, соответственно и увеличение спроса на их валюту (рис.2).

рис. 1 рис.2

в) Уменьшение экспортных и импортных пошлин ведет к увеличению торгового оборота с другими странами, а значит и увеличение количества валютных операций, в общем случае это означает увеличение как спроса, так и предложения иностранной валюты. (рис.3)

г) Пополнение Центральным банком страны своих валютных резервов приведет к уменьшению предложения валюты (рис.4).

рис. 3 рис.4

Задача 2

Выберите неверное утверждение и объясните ответ:

а) страна, проводящая рестрикционную (ограничительную) денежно-кредитную политику может рассчитывать на то, что международная стоимость ее валюты повысится;

б) если наблюдается подъем у торговых партнеров страны, то курс ее валюты повысится;

в) валюта страны подорожает, если процентные ставки в ней ниже, чем за границей;

г) если темп роста денежной массы в стране выше, чем у зарубежного партнера, а темп экономического роста ниже, то в долгосрочном периоде курс иностранной валюты повысится.

Утверждение в) неверно. Обычно верно обратное утверждение: если валюта страны дороже, то процентные ставки в стране ниже. Т.е. примерно равный рост вкладов. Т.о. если процентные ставки в стране ниже, а ее валюта дешевле иностранной, то ее валюта будет дешеветь.

Допустим, что внутренние цены растут медленнее внешних. Объясните:

а) что произойдет с номинальным курсом валюты, если паритет покупательной способности валют соблюдается?

б) что произойдет с экспортом и импортом страны, если номинальный курс изменится в меньшей мере, чем требуют условия паритета покупательной способности?

а) Если паритет покупательной способности валют соблюдается, то номинальный курс национальной валюты будет расти, а иностранной падать.

б) Если номинальный курс изменится в меньшей мере, чем требуют условия паритета покупательной способности, то становится более выгодным экспорт товаров из страны и невыгоден импорт товаров. Следовательно экспорт товаров увеличиться, а импорт уменьшиться

Задача 4

Объясните, чем определяется отрицательный наклон спроса на иностранную валюту и положительный наклон предложения валюты? Как на положение кривой спроса повлияет ожидание предстоящей девальвации национальной валюты? Ответ обоснуйте.

Отрицательный наклон кривой спроса определяется тем, что при меньшей цене за единицу иностранной валюты, все больший ее объем хотели бы приобрести покупатели. Положительный наклон кривой предложения валюты определяется, тем, что с возрастанием цены единицы валюты, все больший объем хотели бы продать продавцы.

Девальвация предполагает укрепление национальной валюты, т.е. снижение курсов покупки иностранной валюты. Поэтому ожидание девальвации должно сказаться на снижении спроса на иностранную валюту со стороны покупателей. При этом кривая спроса смещается вниз и вправо.

Задача 5

Обоснуйте следующее утверждение: "Если правительство хочет влиять на уровень безработицы и темпы инфляции посредством денежно-кредитной политики, оно не должно использовать режим фиксированного валютного курса".

Фиксированный валютный курс - официально установленное соотношение между национальными валютами, основное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетов, при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют.

Денежно-кредитная политика - один из четырех основных макроэкономических инструментов, опирающийся на способность денежно-кредитной системы влиять на денежное предложение и, соответственно, на ставку процента, а через нее на инвестиции и реальный ВВП.

Для поддержания режима фиксированного валютного курса правительство должно либо ограничить валютные сделки, либо тратить средства на поддержание курса. В первом случае национальная валюта становиться неконвертируемой, что приводит к резкому уменьшению иностранных инвестиций, а также проблемам с экспортом и импортом. Во втором случае правительство должно держать некий финансовый резерв для парирования изменений валютного курса. Эти средства отвлекаются из экономики и недоступны для использования при денежно-кредитном регулировании.

Задача 6

Дайте определения основных форм конвертируемости валют (по степени и сферам конвертируемости). Определите тип конвертируемости российского рубля.

По степени конвертируемости валюты подразделяются на: свободно конвертируемые (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируемые.

По форме конвертируемости разделяют внутреннюю и внешнюю сферу конвертируемости валют. Внутренняя конвертируемость означает, что валюта может свободно обмениваться резидентами на товары, услуги и другие валюты без ограничения. Внешняя конвертируемость означает, что валюта может обмениваться нерезидентами на любую иностранную валюту по валютному курсу без ограничений.

СКВ обладают полной конвертируемостью и могут обмениваться на любые другие виды валют любыми категориями владельцев. Частично конвертируемые валюты имеют ограничения по внешнеэкономическим операциям, обратимость таких валют распространяется не на все категории владельцев. К неконвертируемым относятся валюты стран, применяющих жесткие запреты и ограничения по ввозу и вывозу, обмену, продажам и покупкам национальной и иностранных валют.

По форме конвертируемости российский рубль можно отнести к валютам с внешней конвертируемостью.

По степени конвертируемости к частично конвертируемым валютам.

Задача 7

Дайте сравнительную характеристику Бреттон-Вудской и Ямайской (современной) мировых валютных систем.

В основе Бреттон-Вудской системы лежал золотовалютный стандарт, где в качестве резервов выступали золото и доллары США. Страны подписавшие соглашение, зафиксировали курсы своих валют в золоте или долларах. Доллар был увязан с золотом (35$ за унцию) и признавался основной резервной и расчетной валютой.

Взаимодействие спроса и предложения определяют валютный курс в тех пределах, которые ставятся существующим в стране режимом валютного курса. Рассмотрим, как взаимодействуют спрос и предложение в рамках режима плавающего и фиксированного валютного курса и как это отражается на курсе валюты.

Самый простой в этом отношении режим плавающего валютного курса, когда правительство и центральный банк не вмешиваются в определение курса, т.е. не осуществляют валютные интервенции. При этом и спрос, и предложение формируются под воздействием сил, складывающихся на рынке. На рисунке 9.1 показано, каким образом при режиме плавающего валютного курса достигается равновесие в точке Е. Вертикальная кривая предложения показывает, что объем денежной массы в каждый момент времени является фиксированным и равен сумме денег, находящихся в обращении плюс депозиты до востребования.

Предположим, что первоначально при объеме предложения М1 курс равновесия соответствовал точке А и равнялся 0,033 долл за 1 рубль. Проанализируем, почему снижение или повышение валютного курса означает, что валюты требуется больше или меньше. Пусть первоначальное предложение М1 увеличилось до М2. Первоначальный курс рубля не может больше поддерживаться и он падает. По мере падения курса рубль находит все новое применение, т.к. покупатели стремятся приобрести больше товаров в России, потому что для них цены в рублях стали более низкими. Это увеличивает спрос на рубли, что происходит как результат увеличения спроса на товары.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк стремится удержать курс зафиксированным, даже если поддерживаемый официальными органами курс не соответствует текущему курсу равновесия. Техника фиксирования состоит в том, что центральный банк выбирает пределы, в рамках которых валютный курс колеблется свободно. Если же он достигает, а затем и превосходит нижнюю или верхнюю границу предела, то центральный банк начинает осуществление валютных интервенций. Он скупает избыточную денежную массу в национальной валюте в обмен на иностранную, когда курс опускается ниже установленного предела. Он продает дополнительную денежную массу в национальной валюте и скупает избыточную иностранную валюту, если курс национальной валюты достиг верхнего предела. Механизм действия фиксированного курса представлен на рисунке 9.2.

На нем зафиксирован курс рубля 1 руб.=0,033долл. Пределы возможного колебания установлены на уровне + 1%. Если курс опустится ниже 1 руб.=0,0327долл., т.е. ниже объявленного паритета, то это будет означать, что общий спрос на рубли не может быть удовлетворен существующим предложением рублей. Для восстановления соответствия между спросом на рубли и предложением рублей при объявленном валютном паритете центральный банк должен скупить избыточную рублевую массу (М2 – М1).

Часто центральный банк не имеет достаточного объема валютных резервов для поддержания фиксированного валютного курса. В этом случае возможны два варианта поведения: 1)правительство берет взаймы за рубежом (однако, если страна имеет серьезные экономические и финансовые проблемы, по ее возможности как заемщика очень ограничены); 2) правительство принимает решение о девальвации (установлении нового более низкого зафиксированного уровня) национальной валюты.

Система фиксированного валютного курса действовала в нескольких формах. Наиболее удачной считается система золотого стандарта, действовавшая перед первой мировой войной. Она даже получила название «классической». Суть этой системы состояла в том, что все валюты имели фиксированное золотое содержание (паритет). Курс каждой валюты одновременно выражался также в других валютах. При этом каждое государство брало на себя обязательство обменивать национальную валюту на золото без ограничения по установленному паритету. Если происходило снижение валютного курса (т.е. наблюдался избыток валюты), это компенсировалось экспортом золота из страны с избыточной денежной массой. Это означало, что все больше агентов рынка стремились обменять бумажные деньги на золото по официальному курсу и вывезти золото из страны со слабеющей валютой и вновь обменять его на бумажные деньги в стране с устойчивой валютой по более выгодному курсу. Таким образом, экспорт золота играл роль официальных интервенций. При этом государства давали возможность золоту свободно перетекать из страны в страну: потоки золота изменяли кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекались в зафиксированной точке.

Повышение курса национальной валюты по сравнению с зафиксированным уровнем называется ревальвацией.

Если снижение или повышение курса валюты происходит в условиях плавающего валютного курса, то оно называется удешевлением или удорожанием валюты.

Виды валютных операций.

Валютные операции – сделки, связанные с куплей- продажей иностранной валюты, в результате которых происходит смена собственника национальной и иностранной валюты.

Операции на мировом валютном рынке унифицированы. Основными видами валютных операций являются:

Сделки спот;

Срочные сделки(форвардные, фьючерсные):

Операции с наличной валютой составляют очень малую долю оборотов валютного рынка. Участники валютного рынка обращаются к обмену наличной валюты при совершении заграничных туристических поездок, деловых командировок за рубеж, для пополнения своих сбережений (если существует недоверие к своей национальной валюте).

Валютный рынок спот , является наиболее крупным сегментов валютного рынка (до 65% всего оборота валюты). Сделки спот представляют обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение до двух рабочих дней. Результатом этих сделок является немедленная поставка валюты. Этот рынок позволяет как застраховаться от валютных рисков, так и спекулировать. Эффективность данного рынка объясняется минимальным расхождением между курсом покупки и продажи валюты, а также мгновенной реакцией обменных курсов на поступающую информацию. Курс спот является базовым курсом валютного рынка в целом.

На валютном рынке срочными сделками называют операции, связанные с поставкой валюты в срок более чем 3 дня со дня ее заключения. Стандартными сроками исполнения срочных контрактов являются 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Срочные сделки- это валютные операции, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Особенностями срочных сделок являются:

Существование интервала во времени между моментом заключения и исполнения сделки;

Фиксирование курса валют в момент заключения сделки и сохранение его до момента исполнения сделки.

Основными участниками этого рынка являются коммерческие банки, экспортно-импортные предприятия, валютные и фондовые биржи, а также другие посреднические организации. Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы , своп- сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами большей частью реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.

Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот сделок на величину дисконта или премии, т.е. на величину скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования будущего спот-курса по операции. Для этого анализируются факторы, влияющие на величину валютного курса, и выводится ориентировочный курс валюты в будущем, который корректируется банками в зависимости от ситуации на рынке. Спред между курсом покупки и курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях “спот”.

Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский доллар, английский фунт стерлингов и иену.

На валютном рыке уровень текущего валютного курса и форвардный курс обычно определяют маркет-мейкеры - крупнейшие банки и финансовые компании, на долю которых приходится преобладающая часть операций на валютном рынке, остальные обычно “следуют за лидером”, т.е. используют курс, близкий к установленному маркет-мейкерами.

Участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей, можно подразделить на:

1. Хеджеров - их основная задача - защита валютной выручки от валютно-курсового риска; с этой целью они осуществляют конверсионные операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.

2. Спекулянтов - они осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию.

3. Арбитражеров - осуществляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке с одновременной продажей ее на другом с целью получения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды.

4. Трейдеров - покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиента в торговом зале биржи.

В зависимости от условий осуществления, выделяются следующие операции.

Форвардные сделки, структурно близкие к сделкам спот и представляющие обмен двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня. Форвардные сделки совершаются между банком и его клиентом по купле- продаже валюты на определенную дату в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения сделки.

Форвардный валютный контракт - это обязательное для исполнения соглашение между банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет.

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок (срочностью до 6 месяцев) в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев - неустойчив, при этом отдельные операции могут вызвать сильные колебания валютных курсов. Что объясняется возможностью прогнозирования динамики валютного курса. Поэтому форвардные сделки превышающие 6 месяцев считаются нестабильными

Форвардный курс и курс “спот” тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот-цене (SR). Однако на практике такое совпадение весьма редко. Если форвардный курс больше спот-курса (FR > SR), то говорят, что валюта котируется с “премией”; если форвардный курс меньше спот-курса (FR < SR), то говорят, что валюта котируется с “дисконтом”.

Размер форвардных дисконтов или премий по валюте определяется следующим образом:

FD (Pm;Dis) = [(FR - SR) / SR] x 100% x (360 / t),

FD - форвардный дифференциал (премия или дисконт);

FR - форвардный курс;

SR - спот-курс;

t - срок (в днях) действия форвардного контракта.

Премии и дисконты в валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в инструменты денежного рынка.

На форвардном рынке банки также котируют курс покупки и продажи валюты и соответственно рассчитывают кросс-курс. При этом маржа между курсом покупки валюты и курсом ее продажи (AFR - BFR) больше при форвардных операциях и составляет 0,125 - 0,25% годовых, тогда как по курсу “спот” - 0,08 - 0,1% годовых.

Фъючерсные сделки . Оборот на этом рынке в 5 раз меньше объема операций на рынке форвардных контрактов.

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных:

Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки.

Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как доллар США, евро, фунт стерлингов и некоторые другие.

В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов (минимальная сумма форвардного контракта - 500 000 дол).

В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения обратной сделки (при форвардах 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту).

В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки.

Опцион – сделка, при которой покупатель имеет право решать, отказаться от сделки или нет, если курс изменился не так, как ожидалось..

В совершении этой сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию. Премия не возвращается держателю опциона даже в случае его отказа от реализации прав по опциону.

Под сроком опциона понимается момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанность по условиям контракта. Под базисной стоимостью понимается цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения курсов валют по данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования данных контрактов.

Определение размера премии - сложная задача. Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется действием таких факторов, как

а) внутренняя ценность опциона - та прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;

б) срок опциона - срок, на который заключен опционный контракт;

в) подвижность валют - размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и будущем;

г) процентные издержки - изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия.

Валютные опционы, как ценные бумаги, в основном обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок по различным биржам. Однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие, как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета “никакого долга”. Реже встречаются так называемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки своим клиентам. Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.

Свопы-сделки. Они предусматривают обмен определенным количеством двух валют и обратный обмен (контрсделка) такими же количествами валют в согласованную дату в будущем.

Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Зачастую их называют валютным бартером.

По операциям “своп” наличная сделка осуществляется по курсу “спот”, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта (в зависимости от тенденций валютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже - разница между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Для банков данные операции также имеют определенные преимущества. Основное заключается в том, что своп-сделки не создают открытой валютной позиции и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

Сделки “своп” осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже встречаются сделки со сроком исполнения до 5 лет.

Существуют множество путей применения свопов. Так, они могут быть использованы как инструмент для приобретения иностранной валюты на ограниченный период по фиксированному обменному курсу для быстрого реагирования на изменения в ожидаемых входящих и исходящих валютных потоках путем сокращения или удлинения сроков своп-контрактов, которые уже были заключены и др.

В зависимости от целей осуществления валютные операции делятся на валютный клиринг, страхование валютных рисков (хеджирование), валютные спекуляции. В соответствии с этим на валютных рынках встречаются три категории участников:

1) индивидуальные клиенты и фирмы, желающие приобрести иностранную валюту для осуществления внешнеторговых платежей за приобретенные товары или услуги;

2) индивидуальные клиенты и фирмы, желающие застраховаться от возможных валютных рисков путем продажи чистых активов или пассивов в конкретной валюте;

3) индивидуальные клиенты и фирмы, желающие сыграть на будущей цене, продавая или покупая валюту, т.е. спекулируя.

Клиринговые операции . Предположим, что российская фирма покупает у немецкой оборудование. При этом немецкий партнер желает, по условиям контракта, получить платеж только в евро. Чтобы расплатиться по внешнеторговому контракту, российская фирма обращается в свой банк с поручением продать рубли со своего счета и купить евро для оплаты поставки. В этом и заключается суть клиринговых операций. Они необходимы для осуществления внешнеторговых платежей. При этом экспорт товаров и услуг создает предложение иностранной валюты и увеличивает спрос на национальную, что приводит к повышению ее курса. Импорт, наоборот, создает спрос на иностранную валюту и предложение национальной, что снижает ее курс.

Страхование валютных рисков . Главной причиной операций по страхованию валютных рисков являются колебания валютных курсов, особенно частые в условиях режима плавающего валютного курса. Индивидуальные лица и фирмы, которые ведут свои расчеты преимущественно в национальной валюте, в случае получения суммы в иностранной валюте, как правило, не желают зависеть от того, каким будет курс в будущем. Поэтому они держат свои активы и пассивы только в национальной валюте. Валютные рынки оказывают услуги тем, кто желает застраховаться от возможных рисков изменения курса. В этом случае происходит освобождение от чистых активов или пассивов в валюте тех, кто не хочет их иметь. Например, в июле 2002 г. российский писатель получил гонорар за свою книгу, изданную за рубежом, в долларах США в размере 50 тысяч на банковский депозит в Нью-Йорке. В день получения денег курс рубля к доллару составлял 1 долл. = 31,20 рубля. Ему понадобятся эти деньги в рублях через полгода для покупки дома. Чтобы не рисковать (через полгода курс доллара может как возрасти, так и упасть), в июле, когда курс доллара несколько раз падал как по отношению к рублю, так и по отношению к евро, писатель пожелал застраховаться на определенную постоянную сумму в рублях. Он сделал это с помощью валютного рынка, где он продал доллары по курсу спот и полученную сумму в рублях

(31,20 руб. х 50 000 долл. = 1560000 руб.)

он положил на банковский депозит в России под проценты. В этом и состоит суть валютного страхования. В отличие от обычного страхования, когда происходит разделение риска между возможными участниками страхового случая, в данном случае имеет место перенесение риска с одного агента рынка на другого. Страхование это нормальное дело для тех фирм и индивидуальных лиц, которые получают свои основные доходы не от международных финансовых сделок.

Валютная спекуляция . Это операция обратная страхованию. Она предполагает действия по открытию чистых активов или чистых пассивов в иностранной валюте. Большая часть этих операция строится на сознательном, хотя и приблизительном расчете будущих изменений цены иностранной валюты.

Возможность проведения спекулятивных операций зависит от двух факторов:

От разницы в процентных ставках по банковскому депозиту в иностранной валюте и в национальной валюте;

От наличия информации об ожидаемых изменениях валютного курса и желания рисковать.

Рассмотрим, в чем состоит суть спекулятивной операции на следующем примере.

Предположим, все тот же российский писатель получил 50 тысяч долларов гонорара, и перед ним стоит проблема выбора наиболее рационального пути их использования в течение 6 месяцев до тех пор, пока ему не предстоит их потратить на приобретение дома. При этом существует разница в процентных ставках по банковским 6-месячным депозитам – в России она – 8 %, а в США – 6 %. У писателя есть две возможности:

1) положить 50 тысяч долларов в США и получить через 6 месяцев 53 тысячи долларов (из расчета процентной ставки в 6 %, которые затем обменять на рубли (для покупки дома за рубли);

2) продать доллары сразу же после получения гонорара по текущему курсу спот (например, 1 долл. = 31.20 руб.), положить рублевую сумму на 6-месячный банковский депозит в России под 8 % и получить через 6 месяцев:

50000 х 31,20 = 1560000 (руб.)

1560000 руб. х 1,08 = 1684800 руб.

Лучший вариант зависит от того, каким будет курс рубля к доллару через 6 месяцев. В данной ситуации возможны 3 варианта:

Курс доллара через 6 месяцев не изменится – в этом случае предпочтительнее будет сразу же перевести деньги в рубли и в итоге иметь

1560000 руб. х 1,08 = 1684800 руб. ;

Курс рубля через 6 месяцев возрастет – в этом случае также нужно сразу перевести деньги в рубли и в итоге иметь еще большую сумму;

Курс рубля снизится причем больше, чем на 2 процента (разница в процентных ставках составляет 2 процента) – в этом случае нужно оставить деньги на 6 месяцев в долларах, получить через 6 месяцев

50000 долл. х 1,06 = 53000 долл.,

а затем обменять их по текущему курсу, например, 1 долл. = 32 руб. и получить в итоге

53000 (долл.) х 32 = 1696000 (руб.)

Как видно из примера, возможность проведения спекулятивной операции полностью зависит от наличия информации о будущих движениях валютных курсов. При этом валютный рынок не гарантирует получение прибыли в результате проведения такой операции, он только предоставляет возможность, создает условия для тех, кто хочет рискнуть.

Все перечисленные операции (клиринг, страхование, спекуляция) могут осуществляться как на рынке спот, так и на срочном валютном рынке.

В настоящее время структура валютных сделок имеет тенденцию к сокращению удельного веса операций по немедленной поставке валюты и наличных сделок и увеличению доли срочных валютных сделок. Это связано с тем, что валютная спекуляция и стремление снизить валютный риск все более становятся основным движущим фактором развития валютного рынка.

Практическая ситуация

Валютный рынок по своему составу охватывает довольно широкий круг участников, совершающих сделки по купле-продаже валюты. К ним относятся коммерческие банки, предприятия, центральные банки, брокерские фирмы и валютные биржи .

Теория обменных курсов представляет, по существу, анализ равновесия на рынке иностранной валюты .

Спрос на иностранную валюту появляется тогда, когда у национальных резидентов и фирм возникает необходимость оплатить импорт товаров и услуг, денежные подарки иностранцам, покупку иностранных активов за границей или долги в иностранной валюте. То есть трансакции в дебет-колонке платежного баланса рождают спрос. Однако, не все.

Во-первых, спрос на иностранную валюту генерируют только статьи, предусматривающие фактические платежи. Во-вторых, спрос на валюту связан с автономными статьями платежного баланса, включающими в себя обычные коммерческие сделки. Эти статьи образуют так называемый основной баланс, в который входят счет текущих операций (NX) и счет движения капитала (I-S).

Поскольку «спрос есть предложение», его источники по существу те же, что и источники спроса: зарубежные агенты предлагают иностранную валюту в обмен на национальную, чтобы оплатить импорт товаров и услуг, денежные подарки иностранцам и т.д. .

Равновесный реальный валютный курс (рис. 1) устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями, и наклоненного вправо -- вниз графика чистого экспорта. В этой точке предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретающими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций .

Рисунок 1 - Установление равновесного значения реального обменного курса

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы -- покупательной способности валют -- под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями -- стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Среди них можно выделить следующие.

1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их покупательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы.

В 80-е годы часто имели место отклонения валютного курса от паритета более чем на 30%. Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов национальных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью.

Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения денег.

• 5 Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах. Так, в 90-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частности развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.
• 6 Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика влияет на платежный баланс и валютный курс.
• 7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д.
• 8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс -- показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.
• 9. Национальный доход и валютный курс.

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного периода времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Таким образом, формирование валютного курса -- сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке.

Предложение на валютном рынке является запасом валюты, который может быть предложен для обмена на другую валюту по определенному обменному курсу. Спрос является запасом определенной валюты, который может быть куплен на количество другой валюты, предлагаемой для обмена определенного обменного курса. Следовательно, равновесный валютный курс - это соотношение предложений валют для обмена на определенный момент времени. Резиденты обменивают национальную валюту на иностранную для импорта товаров и услуг, осуществляющих зарубежные инвестиции, выплачивающие доходы и трансферты нерезидентам. Иностранная валюта предлагается для обмена на внутреннюю валюту определенной страны для приобретения товаров и услуг (экспорта), инвестирование средств в активы определенной страны, выплаты доходов и трансфертов ее резидентам.

Валютный рынок может быть изображен в виде модели спроса и предложения двух валют, например, гривны и доллара. Предположим, что доллар - единственная валюта международных расчетов между резидентами и нерезидентами Украины, но покупать товары и услуги за доллары можно и в других странах.

Опишем рынок иностранной валюты с помощью графика (рис. 5.1) в координатах валютного курса (вертикальная ось) и количества иностранной валюты (горизонтальная ось). В анализе будем основываться на предположениях, что иностранная валюта используется только в сделках по импорту или экспорту товаров и услуг, а также, что после завершения всех экспортно-импортных операций резиденты хотят иметь на руках собственную валюту.

Из этого следует, что импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты, а экспорт - предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.

Рис. 5.1. в

Предположим, что на рынок иностранной валюты выходят украинские импортеры и экспортеры, ведущие торговлю с США. Кривая спроса на доллары (ММ) имеет отрицательный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс гривни), то есть чем больше гривен стоит один доллар, тем меньше спрос на доллары со стороны импортеров, поскольку американские товары становятся дороже для украинцев.

Кривая предложения долларов (ЕЕ) имеет положительный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс гривны), тем больший спрос на украинские товары, потому что они становятся дешевле для иностранцев. Кривые ММ и ЕЕ строятся для заданных уровней цен и постоянных объемов совокупного спроса в обеих странах.

Есть две противоположные системы валютных курсов - система свободно плавающих, или гибких, и система фиксированных валютных курсов.

При системе свободно плавающих валютных курсов центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения.

Равновесный валютный курс может изменяться под действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой страны, соответственно - к увеличению предложения иностранной валюты за приведенного уровня валютного курса (кривая ЭЭ в этом случае сместится вправо). В результате валюта этой страны подорожает (рис. 5.2).

Переключение потребления с отечественных на импортные товары, напротив, будет сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту при данном уровне валютного курса (кривая ММ в этом случае сместится вправо), что приведет к обесценению национальной валюты.

При системе фиксированных валютных курсов центральный банк фиксирует валютный курс и берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от его равновесного значения центральный банк осуществляет интервенцию на валютном рынке, то есть покупает или продает иностранную валюту с целью поддержать объявленный уровень валютного курса.

Рис. 5.2. в

Если, например, Национальный банк Украины зафиксировал курс гривны на уровне 5,60 грн за доллар за более высокого равновесного значения в 5,50 грн за доллар, то в этом случае предложение долларов или спрос на гривны на валютном рынке будет выше, чем спрос на доллары или предложение гривен (рис. 5.3). Такое положение на валютном рынке свидетельствует о наличии положительного сальдо баланса текущих операций платежного баланса.

Чаще всего фиксированный курс устанавливается центральным банком как максимальный (и) и минимальный (есть) курсы, в рамках которых центральный банк обязуется удерживать рыночный курс внутренней валюты в течение определенного времени.

Центральный банк дает возможность рыночному курсу свободно колебаться под влиянием спроса и предложения в рамках курсового коридора. Но если равновесный курс отклоняется за пределы фиксированных курсов, центральный банк осуществляет валютные интервенции или проводит другие операции на открытом рынке, которые возвращают равновесный курс в границы курсового коридора.

Если равновесный курс превышает верхнюю границу курсового коридора (е > есть), центральный банк предпринимает меры, которые увели

Рис. 5.3. в

увеличивают предложение внутренней валюты или уменьшают предложение иностранной:

1) покупает депозиты в иностранной валюте депозиты во внутренней валюте и тем самым увеличивает официальные валютные резервы (валютная интервенция);

2) выкупает обязательства правительства (казначейские векселя, облигации и т.д.) у коммерческих банков, фирм и домохозяйств;

3) снижает учетную ставку и увеличивает кредиты коммерческим банкам;

4) снижает резервные требования по текущим депозитам в национальной валюте;

5) отменяет прямые ограничения по кредитам в национальной валюте;

6) устанавливает ограничения по кредитам и депозитам в иностранной валюте.

Если равновесный курс отклоняется ниже минимальной границы курсового коридора (е < е)центральный банк принимает противоположные меры, которые уменьшают предложение внутренней валюты или увеличивают предложение иностранной.

Основными инструментами регулирования валютного курса являются валютные интервенции и операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами.

Валютная политика характеризуется направлением воздействия на валютный курс. Мероприятия, направленные на общее снижение курса национальной валюты называется девальвацией, а политика, направленная на повышение курса валюты, - ревальвацией. Уровень девальвации (ревальвации) является отношением изменения валютного курса до его базового значения:

где е1 - значение валютного курса в текущем периоде;

е0 - значение валютного курса в базовом (предыдущем) периоде.

ЯЛ < 0 характеризует степень снижения курса валюты (девальвации),

иф>0 - степень повышения курса валюты (ревальвации).

Влияние снижения валютного курса на состояние валютного рынка, объемы экспорта и выручку от экспорта можно описать с помощью упрощенной модели, в которой состояние валютного рынка зависит от эластичностей спроса на импорт и предложения экспорта. Эта модель основывается на трех предположениях:

1) спрос и предложение валюты определяется исключительно состоянием баланса товаров и услуг, то есть размером чистого экспорта (международная торговля представлена двумя товарами, один из которых экспортируется, а другой импортируется);

2) отечественные резиденты, принимая экономические решения, ориентируются на цены, выраженные в национальной валюте; аналогично иностранные резиденты, принимая решение об объеме экспорта в рассматриваемую страну или объем импорта из нее, ориентируются на цены, выраженные в иностранной валюте;

3) это - краткосрочная кейнсианская модель предполагает "жесткость" цен и заработной платы, в которой кривая совокупного предложения представлена горизонтальной прямой.

Цена, по которой отечественные производители предлагают экспортный товар, находится на уровне Г. Цена, по которой иностранные фирмы предлагают импортный товар в определенную страну, фиксируется на уровне Р* и выражается в иностранной валюте.

Кривая спроса на импорт Мй является функцией, которая убывает (рис. 5.4, а). Цены импортируемого товара, выраженные в национальной валюте как ЭР* (произведение валютного курса Е на цену Р*).

Чем выше цена импортируемого товара в национальной валюте, тем ниже спрос на импорт:

На рис. 5.4 цены выражены в иностранной валюте, а кривая спроса на импорт построена для заданного уровня валютного курса £.

Рис. 5.4. в

Изменение валютного курса Е сдвигает кривую Md. Так, девальвация национальной валюты смещает кривую Md влево в положение M"d. Объем импорта уменьшается с М до М", поскольку стоимость импортируемого товара возрастает в национальной валюте с Е ■ Р* к Е" o Г*. Соответственно снижается спрос на иностранную валюту. До девальвации он составил размер Г* o М (площадь ABCD), после девальвации - Г* o Г" (площадь AEFD).

Кривая спроса на экспорт X. (рис. 5.4, б) является функцией, что приходит. Цены экспорта выраженные в иностранной валюте как Р/Е (цена экспортного товара в национальной валюте разделена на валютный курс):

Чем выше цена экспортируемого товара из определенной страны, выраженная в иностранной валюте, тем ниже спрос на него со стороны стран мира.

Девальвация (увеличение Е) снижает цену экспортируемого товара в иностранной валюте с Р/Е Р/Е". Иностранные страны теперь покупают больше товаров из этой страны и объем экспорта увеличивается с X к X", К девальвации валютные поступления от экспорта в определенную страну (предложение иностранной валюты) оценивались размером (Р/Е) o X (площадь АБС2)), после девальвации (Р/Е") o X" (площадь АКЕР).

Чистое предложение иностранной валюты в данной модели оценивается как (Р/Е") X" - Г* o М, что соответствует размеру чистого экспорта, выраженного в иностранной валюте.

Однако увеличилось или уменьшилось экспортная выручка в результате девальвации, а следовательно, уменьшилась или увеличилась чистое предложение иностранной валюты на валютном рынке, нельзя сказать точно. С одной стороны, падение цены экспортируемого товара в иностранной валюте приводит к увеличению объема экспорта, а с другой - валютный курс, который снизился в результате девальвации, уменьшает количество иностранной валюты, которую получает определенная страна за каждый экспортированный товар. Экспортная выручка растет, если площадь АКЕР больше площадь АВСй (рис. 5.4, б) В этом случае увеличивается чистый экспорт, растет чистое предложение иностранной валюты и валютный рынок приходит в состояние равновесия.

Если площадь АВСВ больше площади АКЕР, экспортная выручка уменьшается. В этом случае девальвация, сократив экспортные поступления, может привести к ухудшению баланса товаров и услуг, уменьшение чистого предложения иностранной валюты и роста нестабильности на валютном рынке.

Влияние девальвации на размер валютных поступлений от экспорта зависит от эластичности спроса на экспорт Ха. Если эластичность низкая и составляет меньше единицы (кривая Хы относительно крутая, площадь АВСй в этом случае большая площадь АКЕР), то экспортная выручка в результате девальвации уменьшается, ее падение даже может превосходить выигрыш, полученный от снижения импорта. В этом случае девальвация еще больше ухудшает баланс товаров и услуг и является причиной нестабильности на валютном рынке.

Если эластичность спроса на экспорт высокая (кривая Xd относительно пологая и площадь AKEF больше площадь ABCD), размер экспортной выручки вследствие девальвации растет, чистый экспорт и предложение иностранной валюты увеличиваются. Валютный рынок приходит в состояние равновесия.

Условием Маршалла - Лернера есть такое четвертое предположение: исходное положение в экономике соответствует нулевому сальдо баланса товаров и услуг, а следовательно, равновесном состояния валютного рынка.

этого предположения нужным и достаточным условием улучшения чистого экспорта в результате девальвации является условие Маршалла - Лернера:

где ех, ет - коэффициенты эластичностей спроса на экспорт и на импорт.

Если, например, эластичность спроса на экспорт равен 1 (т.е. спрос растет такими же темпами, как и снижается цена), девальвация не влияет на объем экспортной выручки в иностранной валюте. Если спрос на импорт имеет любую эластичность, девальвация снижает объем импорта, а следовательно, чистый экспорт растет. Он вырастет и в том случае, если эластичность импорта составляет единицу, а экспорт имеет любую эластичность, или если каждая из эластичностей превышает 1/21.

Однако стоит заметить, что если начальное положение в экономике соответствует отрицательному чистому экспорту, то сумма эластичностей должна быть большей, чем в случае с исходным нулевым чистым экспортом, что нужно для преодоления начального дефицита баланса товаров и услуг и стабилизации положения на валютном рынке.

Мировой валютный рынок. Спрос и предложение. Курсообразующие факторы. Валютные рынки.

Мировой валютный рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира. На валютном рынке осуществляется широкий круг операций, связанных с внешнеторговыми расчетами, миграцией капитала, туризмом, а также страхованием различных валютных рисков. С другой стороны – это особый институциональный механизм, опосредующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между различными финансовыми институтами.

Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения денежных требований и обязательств, вы­раженных в различных валютах, опосредущих международный об­мен товарами, услугами и движение капиталов.

Международные расчеты требуют конвертирования одной валюты в другую. Это связано с торговыми операциями, дви­жением капитала, туризмом, покупкой и продажей иностран­ных ценных бумаг и другими процессами, вызывающими не­обходимость обмена валют различных стран на мировом валютном рынке. Мировой валютный рынок - это механизм, основу которого образует система прямых связей участников. Ядро мирового рынка составляют государства, в которых ва­лютные ограничения практически отсутствуют. Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-прода­жа валют на базе спроса и предложения. Валютные рынки -совокупность банков, банкирских домов, брокерских фирм и крупнейших корпораций, выступающих основными участни­ками этих рынков. На валютном рынке обеспечивается кон­вертация одних национальных валют в другие.

При этом часто одновременно заключаются сделки на буду­щий обмен валюты (с помощью деривативов, т.е. таких финан­совых производных инструментов, как валютные фьючерсы, оп­ционы, свопы и др. - см. ниже) в целях хеджирования, т.е. сни­жения рисков от возможного изменения обменных курсов. Все большая часть этих сделок преследует цель просто получить при­быль от их проведения, а не застраховать возможные потери. По­добные сделки называются спекулятивными.

Осуществление в мире огромных объемов платежей в ино­странной валюте и еще больших объемов спекулятивных валют­ных операций с деривативами приводит к тому, что величина валютного рынка очень велика и продолжает быстро расти.

Валютный курс - "цена" денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или междуна­родных валютных единицах (например, в ЭКЮ - European Currency Unit-ECU)

Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определя­емый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является поку­пательная способность валют, выражающая средние нацио­нальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимост­ной основы - покупательной способности валют - под влия­нием спроса и предложения валют. Соотношение такого спро­са и предложения зависит от:

Темпа инфляции;

Состояния платежного баланса;

Разницы процентных ставок в разных странах;

Деятельности валютных рынков и спекулятивных валют­ных операций;

Степени использования определённой валюты на еврорын­ке и в международных расчётах;

Ускорении или задержки международных платежей;

Степени доверия к валюте на национальных и мировых рынках;

Валютной политики

Фондовые индексы.

Фондовый индекс - составной показатель изменения цен определённой группы ценных бумаг - «индексной корзины».

Как правило, абсолютные значения индексов не важны. Большее значение имеют изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда цены акций внутри «индексной корзины» изменяются разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, фондовый индекс может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.

Зачастую фондовые индексы являются основой одноимённых производных финансовых инструментов, которые используются для инвестиционных и спекулятивных целей.

Согласно данным агентства Dow Jones & Co. Inc., на конец 2003 года в мире насчитывалось 2315 фондовых индексов.