Название: Оценка эффективности инвестиционных проектов - Теория и практика.
Книга посвящена экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных программ в современных российских условиях. В ней приводятся варианты постановки соответствующих задач, принципы и "рецепты" их решения, удовлетворяющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета.
Изложенные методы применимы как к стационарной рыночной, так и к современной нестационарной российской экономике. Книга позволяет преподавателям, студентам, аспирантам и начинающим специалистам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам - как пособие для решения сложных методических и практических проблем.
Переход от централизованно-плановой к рыночной экономике, радикальные экономические реформы, интенсивно осуществляемые в нашей стране в 90-е годы, привели к ряду существенных позитивных и негативных последствий социально-экономического характера, заметно изменивших ситуацию в России и ее международный имидж.
К позитивным последствиям в первую очередь следует отнести демократизацию различных сторон общественной и экономической жизни, создание рыночной инфраструктуры, ликвидацию товарного дефицита, расширение экономической свободы деятельности бизнеса.
ЧАСТЬ I
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать? 21
1.1. Что такое инвестиции и какими они бывают? 21
1.2. Общее представление о проекте и проектных материалах 27
12.1. Проект и проектные материалы 2 7
12.2. Кого считать участником проекта? 31
12.3. Действия 34
12.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов Зб
12.5. Организационно-экономический механизм 39
12.6. Что такое инвестиционный проект? 42
1.3. Организационные, операционные и временные рамки проекта 45
1.4. График реализации проекта 51
1.5. Значимость проекта 53
1.6. Затраты и результаты 54
1.7. Реализуемость и эффективность проектов 56
1.8. Отношения между различными проектами 64
1.9. Зачем оценивают инвестиционные проекты? 70
Глава 2. Принципы и схема оценки инвестиционных проектов 72
2.1. Основные принципы оценки эффективности 72
2.1.1. Методологические принципы 74
2.12. Методические принципы 81
2.13. Операциональные принципы 84
2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов 88
2.3. Общая схема оценки эффективности 91
2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации 96
2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта? 98
Глава 3. Система цен и налогов 100
3.1. Какими бывают цены? 100
3.2. Инфляция 108
3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты 108
3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены 111
3.2.3. Основные характеристики инфляции 113
3.2.4. Влияние инфляции на процентные ставки 119
3.3. Налоги 124
Глава 4. Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов 128
4.1. Измерение результатов проекта 128
4.2. Измерение затрат 131
4-3. Классификация и проектирование затрат и результатов 133
4.4. Амортизация 139
Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности 146
5.1. Виды деятельности 146
5.2. Инвестиционная деятельность 147
5.2.1. Структура денежных потоков 147
5.2.2. Табличное представление исходной информации 155
5.3. Операционная деятельность. Основные денежные потоки 159
5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки 164
5.5. Финансовая деятельность 169
5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков 172
Глава 6. Теоретические основы дисконтирования 176
6.1. Различные аспекты влияния фактора времени 177
6.2. Необходимость дисконтирования денежных потоков 178
6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования 182
6.4. "Депозитная" трактовка дисконтирования 188
6.5. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Дискретный случай 192
6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Непрерывный случай 200
6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке 205
6.8. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай) 209
6.9. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай) 218
6.10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта? 223
6.11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении 233
Глава 7. Другие аспекты фактора времени 236
7.1. Разбиение расчетного периода на шаги 236
7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода 238
7.3. Проблема "хвоста" 244
7.4. Нестабильность нормы дисконта 249
7.5. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал 252
7.6. Расчетные формулы для учета инфляции 263
7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги 263
7.62. Учет инфляции при расчете платежей по займам 265
Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока 274
8.1. Показатели эффекта 274
8.2. Показатели доходности 280
8.2.1. Индексы доходности 280
8.2.2. Внутренняя норма доходности для "типичных" проектов 284
8.2.3. Внутренняя норма доходности для "нетипичных" проектов 296
8.2.4 Модификации показателей ВИД 304
8.3. Показатели окупаемости 317
8.4. Финансовые показатели 322
8.4.1. Показатели дополнительного финансирования 322
8.4.2. Финансовые показатели предприятий 3 24
8.5. Влияние инфляции на эффективность проекта 329
8.5.1. Дефлирование. Рублевая и валютная инфляция 329
8.5.2. Долгосрочное влияние инфляции 336
8.5.3. Краткосрочное влияние инфляции 3 39
8.5.4. Среднесрочное влияние инфляции 342
8.5.5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта 345
Глава 9 Оценка эффективности проекта в целом 349
9.1. Оценка общественной эффективности проекта 350
9.1.1. Общие положения 350
9.1.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 353
9.2. Оценка коммерческой эффективности 355
9.2.1. Общие положения 355
9.2.2. Особенности расчетов денежных потоков 356
9.2.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 358
Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте 362
10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте 364
10.1.1. Общие положения 364
10.1.2. Методика расчетов 367
10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта 370
10.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 375
10.4. Оценка создаваемых предприятий 376
10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу 378
10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода 379
10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока 380
10.5. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня 380
10.5.1. Общие положения 380
10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 381
1053. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 384
10.6. Оценка бюджетной эффективности 385
10.6.1. Общие положения 385
10.6.2. Последовательность и построение расчетов 388
Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия и приближенные методы учета 390
11.1. Общее понятие о неопределенности и риске 391
11.2. Множественность сценариев реализации проекта 401
11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях неопределенности 402
11.4. Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска 406
11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 414
11.6. Премия за риск 416
11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск 419
11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ) 426
11.6.3. Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала 433
11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости 438
11.7. Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников 438
11.8. Расчет границ безубыточности и эффективности 441
11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров 447
Глава 12. Расчеты ожидаемой эффективности проекта 452
12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности? 453
12.2. Вероятностная неопределенность (стохастика) 457
12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности проектов 470
12.4. Интервальная неопределенность 475
12.4.1. Понятие об интервальной неопределенности 475
12.4.2. Обсуждение формулы Гурвица 479
12.4.3. Обоснование формулы Гурвица 481
12.5. Интервально-вероятностная неопределенность 483
12.6. Проекты с нечетким эффектом 490
12.7. Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием 502
12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности 510
12.9. Учет стохастики в норме дисконта 513
12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно? 514
12.9.2. Когда введение премии за риск нецелесообразно? 516
12.9.3. Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске? 521
12.9.4. Когда введение премии за риск приводит к ошибкам? 527
12.9.5. Альтернатива - переменная премия за риск 530
Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов 533
13.1. Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения 534
13.2. Учет вложений собственных ресурсов 543
13.2.1. Метод альтернативных проектов 543
13.2.2. Метод альтернативных издержек общее представление 549
13.2.3. Особенности метода альтернативных издержек 557
13.2.4. Три метода измерения альтернативных издержек 562
13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки -Альтернативная стоимость ресурса 574
13.2.6. Альтернативные издержки в условиях риска 577
Глава 14. О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций 581
14.1. Введение 581
14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока 583
14.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск 602
14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики 610
14.4.1. Два способа учета риска 610
14.4.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала 616
14.5. Использование опционной техники при оценке инвестиций 633
14.5.1. Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости 633
14.5.2. Модель с непрерывным изменением цены актива 637
14.5.3. Модель с дискретным изменением цены активов 644
14.5.4. Стоимость опциона американского типа 648
14.5.5. Реальные опционы в инвестиционном проектировании 650
ЧАСТЬ II
МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 15. Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов 655
15.1. Оптимизация конструктивных параметров 656
15.2. Оптимизация финансовых параметров 659
15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта 661
15.4. Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование инвестиционных программ 663
15.5. Оптимизация управления активами и норма дисконта 676
15.5.1. Простейшая модель оптимального управления активами 677
15.5.2. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях неопределенности 680
15.5.3. Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях неопределенности 681
15.6. Оптимизация временных параметров проекта 682
15.6.1. Оптимизация момента вырубки деревьев 683
15.6.2. Оптимальное "откладывание" реализации проекта 684
15.6.3. Оптимизация сроков службы основных средств 686
15.7. Оптимизация последовательности замещений оборудования 690
15.8. Оптимизация воспроизводства машинного парка 693
15.8.1. Описание модели 693
15.8.2. Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации 697
Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 706
16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд 707
16.2. Проекты совместной производственной деятельности 714
16.3. Проекты, требующие государственной поддержки 716
16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 718
16.4.1. Основные особенности 718
16.4.2. Приростной метод 720
16.4.3. Расчет по предприятию в целом 722
16.4.4. Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих предприятий 725
16.5. Проекты, использующие лизинг 731
16.5.1. Основные понятия 731
16.5.2. Экономические основы финансового лизинга 735
16.5.3. Учет лизинга в расчетах эффективности 739
16.5.4. Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга 746
16.6. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 753
16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции? 753
16.6.2. Особенности оценки эффективности 757
16.7. Оценка запасов полезных ископаемых 763
16.7.1. Коммерческая оценка месторождения 764
16.7.2. Общественная оценка месторождения 770
16.8. Проекты, реализуемые малыми предприятиями 770
ЧАСТЬ III
ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 17. Предварительная аналитическая оценка проекта 775
Глава 18. Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 789
18.1. Обычная методика 791
18.2. Уточненная методика 793
18.2.1. Определение ЧДД 794
18.2.2. Определение ВИД 795
18.2.3. Определение срока окупаемости от начала проекта 796
18.2.4. Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности акционерного капитала 797
Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности инвестиционного проекта 809
19.1 Предварительные замечания 809
19.2. Исходные данные 811
19.2.1. Макроэкономическое окружение 811
19.2.2. Основные сведения об операционной деятельности 814
19.2.3. Инвестиционная деятельность и амортизация 816
19.3. Проведение расчетов 817
19.3.1. Общие положения 817
19.3.2. Расчет показателей общественной эффективности проекта 821
19.3.3. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 822
19.3.4. Расчет показателей эффективности участия в проекте 836
19.3.5. Оценка бюджетной эффективности 850
19.3.6. Результаты расчетов 851
Глава 20. Заключение 873
Литература. 878
Предметный указатель 884
Жанр
:
Инвестиции
Издательство
:
«Дело
»
Формат : PDF
Качество : Отсканированные страницы
Количество страниц : 888
Описание
:
Учебное пособие «Оценка эффективности инвестиционных проектов» посвящена экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных проірамм в современных российских условиях. В ней приводятся вариант и постановки соответствующих задач, принципы и «рецепты» их решения, удовлетворяющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета.
Изложенные методы в данной книге приспособлены как к стационарной рыночной, так и к современной российской экономике. Книга «Оценка эффективности инвестиционных проектов» позволяет начинающим специалистам, студентам и аспирантам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам - как пособие для решения сложных методических и практических проблем. Содержание книги
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать?
1.1. Что такое инвестиции и какими они бывают?
1.2. Общее представление о проекте и проектных материалах
- 1.2.1. Проект и проектные материалы
- 1.2.2. Кого считать участником проекта?
- 1.2.3. Действия
- 1.2.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов
- 1.2.5. Организационно-экономический механизм
- 1.2.6. Что такое инвестиционный проект?
1.4. График реализации проекта
1.5. Значимость проекта
1.6. Затраты и результаты
1.7. Реализуемость и эффективность проектов
1.8. Отношения между различными проектами
1.9. Зачем оценивают инвестиционные проекты?
Принципы и схема оценки инвестиционных проектов
2.1. Основные принципы оценки эффективности
- 2.1.1. Методологические принципы
- 2.1.2. Методические принципы
- 2.1.3. Операциональные принципы
2.3. Общая схема оценки эффективности
2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации
2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта?
Система цен и налогов
3.1. Какими бывают цены?
3.2. Инфляция
- 3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты
- 3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены
- 3.2.3. Основные характеристики инфляции
- 3.2.4. Влияние инфляции на процентные ставки
Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов
4.1. Измерение результатов проекта
4.2. Измерение затрат
4.3. Классификация и проектирование затрат и результатов
4.4. Амортизация
Денежные потоки по видам деятельности
5.1. Виды деятельности
5.2. Инвестиционная деятельность
- 5.2.1. Структура денежных потоков
- 5.2.2. Табличное представление исходной информации
5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки
5.5. Финансовая деятельность
5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков
Теоретические основы дисконтирования
6.1. Различные аспекты влияния фактора времени
6.2. Необходимость дисконтирования денежных потоков
6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования
6.4. "Депозитная" трактовка дисконтирования
6.5. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Дискретный случай
6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Непрерывный случай
6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке
6.8. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай)
6.9. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай)
6.10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта?
6.11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении
Другие аспекты фактора времени
7.1. Разбиение расчетного периода на шаги
7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода
7.3. Проблема "хвоста"
7.4. Нестабильность нормы дисконта
7.5. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал
7.6. Расчетные формулы для учета инфляции
- 7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги
- 7.6.2. Учет инфляции при расчете платежей по займам
8.1. Показатели эффекта
8.2. Показатели доходности
- 8.2.1. Индексы доходности
- 8.2.2. Внутренняя норма доходности для "типичных" проектов
- 8.2.3. Внутренняя норма доходности для "нетипичных" проектов
- 8.2.4. Модификации показателей ВИД
8.4. Финансовые показатели
- 8.4.1. Показатели дополнительного финансирования
- 8.4.2. Финансовые показатели предприятий
- 8.5.1. Дефлирование. Рублевая и валютная инфляция
- 8.5.2. Долгосрочное влияние инфляции
- 8.5.3. Краткосрочное влияние инфляции
- 8.5.4. Среднесрочное влияние инфляции
- 8.5.5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта
9.1. Оценка общественной эффективности проекта
- 9.1.1. Общие положения
- 9.1.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- 9.2.1. Общие положения
- 9.2.2. Особенности расчетов денежных потоков
- 9.2.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте
- 10.1.1. Общие положения
- 10.1.2. Методика расчетов
10.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
10.4. Оценка создаваемых предприятий
- 10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу
- 10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода
- 10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока
- 10.5.1. Общие положения
- 10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- 10.5.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- 10.6.1. Общие положения
- 10.6.2. Последовательность и построение расчетов
11.1. Общее понятие о неопределенности и риске
11.2. Множественность сценариев реализации проекта
11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях неопределенности
11.4. Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска
11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
11.6. Премия за риск
- 11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск
- 11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ)
- 11.6.3. Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала
- 11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости
11.8. Расчет границ безубыточности и эффективности
11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров
Расчеты ожидаемой эффективности проекта
12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности?
12.2. Вероятностная неопределенность (стохастика)
12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности проектов
12.4. Интервальная неопределенность
- 12.4.1. Понятие об интервальной неопределенности
- 12.4.2. Обсуждение формулы Гурвица
- 12.4.3. Обоснование формулы Гурвица
12.6. Проекты с нечетким эффектом
12.7. Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием
12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности
12.9. Учет стохастики в норме дисконта
- 12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно?
- 12.9.2. Когда введение премии за риск нецелесообразно?
- 12.9.3. Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске?
- 12.9.4. Когда введение премии за риск приводит к ошибкам?
- 12.9.5. Альтернатива - переменная премия за рис к
13.1. Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения
13.2. Учет вложений собственных ресурсов
- 13.2.1. Метод альтернативных проектов
- 13.2.2. Метод альтернативных издержек общее представление
- 13.2.3. Особенности метода альтернативных издержек
- 13.2.4. Три метода измерения альтернативных издержек
- 13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки. Альтернативная стоимость ресурса
- 13.2.6. Альтернативные издержки в условиях риска
14.1. Введение
14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока
14.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск
14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики
- 14.4.1. Два способа учета риска
- 14.4.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала
- 14.5.1. Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости
- 14.5.2. Модель с непрерывным изменением цены актива
- 14.5.3. Модель с дискретным изменением цены активов
- 14.5.4. Стоимость опциона американского типа
- 14.5.5. Реальные опционы в инвестиционном проектировании
Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов
15.1. Оптимизация конструктивных параметров
15.2. Оптимизация финансовых параметров
15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта
15.4. Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование инвестиционных программ
15.5. Оптимизация управления активами и норма дисконта
- 15.5.1. Простейшая модель оптимального управления активами
- 15.5.2. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях неопределенности
- 15.5.3. Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях неопределенности
- 15.6.1. Оптимизация момента вырубки деревьев
- 15.6.2. Оптимальное "откладывание" реализации проекта
- 15.6.3. Оптимизация сроков службы основных средств
15.8. Оптимизация воспроизводства машинного парка
- 15.8.1. Описание модели
- 15.8.2. Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации
16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд
16.2. Проекты совместной производственной деятельности
16.3. Проекты, требующие государственной поддержки
16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии
- 16.4.1. Основные особенности
- 16.4.2. Приростной метод
- 16.4.3. Расчет по предприятию в целом
- 16.4.4. Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих предприятий
- 16.5.1. Основные понятия
- 16.5.2. Экономические основы финансового лизинга
- 16.5.3. Учет лизинга в расчетах эффективности
- 16.5.4. Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга
- 16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции?
- 16.6.2. Особенности оценки эффективности
- 16.7.1. Коммерческая оценка месторождения
- 16.7.2. Общественная оценка месторождения
ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Предварительная аналитическая оценка проекта
Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
18.1. Обычная методика
18.2. Уточненная методика
- 18.2.1. Определение ЧДД
- 18.2.2. Определение ВИД
- 18.2.3. Определение срока окупаемости от начала проекта
- 18.2.4. Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности акционерного капитала
19.1 Предварительные замечания
19.2. Исходные данные
- 19.2.1. Макроэкономическое окружение
- 19.2.2. Основные сведения об операционной деятельности
- 19.2.3. Инвестиционная деятельность и амортизация
- 19.3.1. Общие положения
- 19.3.2. Расчет показателей общественной эффективности проекта
- 19.3.3. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
- 19.3.4. Расчет показателей эффективности участия в проекте
- 19.3.5. Оценка бюджетной эффективности
- 19.3.6. Результаты расчетов
2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2002. - 888 с.
Книга посвящена экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных программ в современных российских условиях. В ней приводятся варианты постановки соответствующих задач, принципы и "рецепты" их решения, удовлетворяющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета.
Изложенные методы применимы как к стационарной рыночной, так и к современной нестационарной российской экономике. Книга позволяет преподавателям, студентам, аспирантам и начинающим специалистам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам - как пособие для решения сложных методических и практических проблем.
Формат: pdf
Размер: 12 Мб
Скачать: yandex.disk
СОДЕРЖАНИЕ
Введение 8
ЧАСТЬ I
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать? 21
1.1. Что такое инвестиции и какими они бывают? 21
1.2. Общее представление о проекте и проектных материалах 27
12.1. Проект и проектные материалы 2 7
122. Кого считать участником проекта? 31
12 3. Действия 34
12.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов Зб
12.5. Организационно-экономический механизм 39
12.6. Что такое инвестиционный проект? 42
1.3. Организационные, операционные и временные рамки проекта 45
1.4. График реализации проекта 51
1.5. Значимость проекта". 53
1.6. Затраты и результаты 54
1.7. Реализуемость и эффективность проектов 56
1.8. Отношения между различными проектами 64
1.9- Зачем оценивают инвестиционные проекты? 70
Глава 2. Принципы и схема оценки инвестиционных проектов 72
2.1. Основные принципы оценки эффективности 72
2.1.1. Методологические принципы 74
2.12. Методические принципы 81
2.13. Операциональные принципы 84
2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов 88
2.3- Общая схема оценки эффективности 91
2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации
96
2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта? 98
Глава 3. Система цен и налогов 100
3.1. Какими бывают цены? 100
3.2. Инфляция 108
3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты 108
3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены 111
3.2.3. Основные характеристики инфляции 113
3.2.4- Влияние инфляции на процентные ставки 119
3.3. Налоги 124
Глава 4. Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов 128
4.1. Измерение результатов проекта 128
4.2. Измерение затрат 131
4-3. Классификация и проектирование затрат и результатов 133
4.4. Амортизация 139
Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности 146
5.1. Виды деятельности 146
5.2. Инвестиционная деятельность 147
5-2.1. Структура денежных потоков 147
5.2.2. Табличное представление исходной информации 155
5.3. Операционная деятельность. Основные денежные потоки 159
5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки 164
5.5. Финансовая деятельность 169
5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков 172
Глава 6. Теоретические основы дисконтирования 176
6.1. Различные аспекты влияния фактора времени 177
6.2. Необходимость дисконтирования денежных потоков 178
6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования 182
6.4. "Депозитная" трактовка дисконтирования 188
6.5." Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций.
Дискретный случай 192
6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций.
Непрерывный случай 200
6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке 205
6.8. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай) 209
6.9 Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай) 218
6.10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта? 223
6.11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении... 233
Глава 7. Другие аспекты фактора времени 236
7.1. Разбиение расчетного периода на шаги 236
7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода 238
7.3. Проблема "хвоста" 244
7.4." Нестабильность нормы дисконта.. 249
75. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал 252
7.6. Расчетные формулы для учета инфляции 263
7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги 263
7.62. Учет инфляции при расчете платежей по займам 265
Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока 274
8.1. Показатели эффекта 274
8.2. Показатели доходности 280
8.2.1. Индексы доходности 280
8.2.2. Внутренняя норма доходности для "типичных" проектов 284
8.23. Внутренняя норма доходности для "нетипичных" проектов 296
8.2.4 Модификации показателей ВИД 304
8.3- Показатели окупаемости 317
8.4. Финансовые показатели 322
8.4.1. Показатели дополнительного финансирования 322
8.42. Финансовые показатели предприятий 3 24
8.5. Влияние инфляции на эффективность проекта 329
8.5.1. Дефлирование. Рублевая и валютная инфляция 329
8.52. Долгосрочное влияние инфляции 336
8.53. Краткосрочное влияние инфляции 3 39
8.54. Среднесрочное влияние инфляции 342
8.5-5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта 345
Глава 9 Оценка эффективности проекта в целом 349
9.1. Оценка общественной эффективности проекта 350
9-11. Общие положения 350
9-12. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 353
9.2. Оценка коммерческой эффективности 355
9.2.1. Общие положения 355
9.22. Особенности расчетов денежных потоков 356
9.2 3- Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 358
Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте 362
10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте 364
10.1.1. Общие положения 364
10.12. Методика расчетов 367
10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта 370
10.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 375
10.4. Оценка создаваемых предприятий 376
10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу 378
10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода 379
10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока 380
10.5. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня.... 380
10.5.1. Общие положения 380
10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 381
1053. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 384
10.6. Оценка бюджетной эффективности 385
10.6.1. Общие положения 385
10.6.2. Последовательность и построение расчетов 388
Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия и приближенные методы учета
390
11.1. Общее понятие о неопределенности и риске 391
11.2. Множественность сценариев реализации проекта 401
11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях
неопределенности 402
11.4. Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с
учетом факторов неопределенности и риска 406
11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 414
11.6. Премия за риск 416
11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск 419
11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ) 426
11.6.3. Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала 433
11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости 438
11.7. Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников 438
11.8. Расчет границ безубыточности и эффективности 441
11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров... 447
Глава 12. Расчеты ожидаемой эффективности проекта 452
12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности? 453
12.2. Вероятностная неопределенность (стохастика) 457
12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности
проектов 470
12.4. Интервальная неопределенность...475
12.4.1. Понятие об интервальной неопределенности 475
124-2. Обсуждение формулы Гурвица 479
12.4.3. Обоснование формулы Гурвица 481
12.5." Интервально-вероятностная неопределенность 483
12.6. Проекты с нечетким эффектом.... 490
12.7. Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием 502
12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности 510
12.9. Учет стохастики в норме дисконта 513
12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно? 514
12.92. Когда введение премии за риск нецелесообразно? 516
12.93. Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске? 521
12.94. Когда введение премии за риск приводит к ошибкам? 527
12.95- Альтернатива - переменная премия за риск 530
Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов 533
13.1- Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения 534
13.2. Учет вложений собственных ресурсов 543
13.2.1. Метод альтернативных проектов 543
13.22. Метод альтернативных издержек общее представление 549
13.2 3- Особенности метода альтернативных издержек 557
13.2.4- Три метода измерения альтернативных издержек 562
13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки -Альтернативная
стоимость ресурса 574
13.2.6. Альтернативные издержки в условиях риска 577
Глава 14. О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций 581
14.1. Введение 581
14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока 583
14.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск 602
14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики
610
14.4.1- Два способа учета риска 610
14.42. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем
акционерного капитала 616
14.5. Использование опционной техники при оценке инвестиций 633
14.5-1- Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости 633
14.52. Модель с непрерывным изменением цены актива 637
14.53- Модель с дискретным изменением цены активов 644
14.54" Стоимость опциона американского типа 648
14.5-5- Реальные опционы в инвестиционном проектировании 650
ЧАСТЬ II
МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 15. Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов 655
15.1. Оптимизация конструктивных параметров 656
15.2. Оптимизация финансовых параметров 659
15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта 661
15.4." Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование
инвестиционных программ... 663
15.5." Оптимизация управления активами и норма дисконта 676
15.5-1- Простейшая модель оптимального управления активами 677
15.52. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях
неопределенности 680
15-53- Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях
неопределенности 681
15.6." Оптимизация временных параметров проекта 682
15-6.1- Оптимизация момента вырубки деревьев 683
15-62. Оптимальное "откладывание" реализации проекта 684
15-63- Оптимизация сроков службы основных средств 686
15.7." Оптимизация последовательности замещений оборудования 690
15.8." Оптимизация воспроизводства машинного парка 693
15-8.1. Описание модели 693
15-8.2."" Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации 697
Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их
реализации 706
16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд 707
16.2. Проекты совместной производственной деятельности 714
16.3. Проекты, требующие государственной поддержки 716
16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 718
16.4-1- Основные особенности 718
16.4.2. Приростной метод 720
16.4.3- Расчет по предприятию в целом 722
16.4-4- Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих
предприятий 725
16.5. Проекты, использующие лизинг... 731
16.5.1. Основные понятия 731
16.52. Экономические основы финансового лизинга 735
16.53- Учет лизинга в расчетах эффективности 739
16.54" Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга... 746
16.6. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 753
16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции? 753
16.62. Особенности оценки эффективности 757
16.7. Оценка запасов полезных ископаемых 763
16.7-1. Коммерческая оценка месторождения 764
16.72. Общественная оценка месторождения 770
16.8. Проекты, реализуемые малыми предприятиями 770
ЧАСТЬ III
ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 17. Предварительная аналитическая оценка проекта 775
Глава 18. Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости
проекта 789
18.1. Обычная методика 791
18.2. Уточненная методика 793
18.2.1. Определение ЧДД 794
18.2.2. Определение ВИД 795
18.2.3- Определение срока окупаемости от начала проекта 796
18.2.4- Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности
акционерного капитала... 797
Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности инвестиционного
проекта 809
19.1 Предварительные замечания 809
19.2. Исходные данные 811
19.2.1. Макроэкономическое окружение 811
19-22. Основные сведения об операционной деятельности 814
19-23. Инвестиционная деятельность и амортизация 816
19.3. Проведение расчетов 817
19-3-1- Общие положения 817
19-32. Расчет показателей общественной эффективности проекта 821
19-3-3- Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 822
19-3-4- Расчет показателей эффективности участия в проекте 836
19-3-5- Оценка бюджетной эффективности 850
19-3-6. Результаты расчетов 851
Глава 20. Заключение 873
Литература. 878
Предметный указатель 884
Наши издания
Для дальнейшего совершенствования учебного процесса в Высшей школе менеджмента реализуется издательский проект, в рамках которого все раздаточные материалы по курсам МВА, выдаваемые слушателям вместе с учебниками, перерабатываются, проходят полную редакционную подготовку и издаются в форме учебно-методических пособий (рабочих тетрадей)
Цель данного проекта - довести учебные материалы до уровня учебных пособий, что отвечает интересам не только учащихся, но и самих преподавателей Высшей школы менеджмента
На данной странице можно познакомится как с уже пособиями, так и с теми, которые или только к выпуску
Для реализации проекта создана редколлегия в составе: Н. И. Берзон, Г. Н. Константинов, И. В. Липсиц, Е. А. Рязанцева и С. Р. Филонович. Общую координацию проекта осуществляет ведущий редактор ВШМ -Е. А. Рязанцева
Изданные пособия
Курс инвестиционного анализа посвящен проблемам и основным методам корректного расчета эффективности реальных инвестиционных проектов в российской переходной экономике. В нем описывается макроэкономическая ситуация в России начиная с 1990 г. — в период радикального реформирования ее хозяйственного механизма, определяется ключевая роль при этом инвестиционной политики, излагаются основные принципы инвестиционного анализа, приводятся важнейшие показатели оценки эффективности инвестиционных проектов и их соотношения, отмечаются наиболее распространенные ошибки при их использовании. Значительное внимание уделяется рассмотрению важнейших для нестационарной экономики факторов динамики финансовых потоков, связанных с ними инфляции, неопределенности и рисков. В вопросах оценки рисков и управления ими, помимо традиционных методов, рассматривается использование показателя VaR и опционных подходов. При оценке влияния инфляции заметное место в пособии занимает системный анализ принципов расчета эффективности проектов, в которых участвует несколько видов валюты, и разбор весьма часто возникающих при этом ошибок. Курс снабжен большим количеством примеров и задач. В основном они рассчитаны на выполнение с помощью электронных таблиц Excel.
Готовятся к выпуску
переработанные, исправленные и дополненные издания следующих пособий:
- Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Инвестиционный анализ
- Газман В.Д. Финансовый лизинг и факторинг
- Константинов Г.Н. Стратегический менеджмент. Концепции: учебное пособие
Планируются к выпуску
Аршавский А. Ю., Столяров А. И. Анализ финансовых рынков: Технический анализ. Фундаментальный анализ
Берзон Н. И., Липсиц И. В., Филонович С. Р. Понимание среды бизнеса
Берзон Н. И. Операции с ценными бумагами
Берлин А. Д., Константинов Г. Н. Корпоративное управление
ЭКОНОМИКА И МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ, 2015, том 51, № 1, с. 139-140
ПЕТР ЛЬВОВИЧ ВИЛЕНСКИЙ
19 сентября 2014 г. перестало биться сердце Петра Львовича Виленского - энциклопедически образованного ученого и замечательного педагога, автора фундаментальных монографий и основополагающих публикаций по экономической оценке проектов, в том числе и известного документа "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов", утвержденного в 1999 г. Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ в качестве официальной методики оценки. В течение почти 20 последних лет и до последних дней своей жизни, уже тяжело больной, Петр Львович продолжал читать лекции (в последнее время - по "Скайпу") и консультировать слушателей Высшей школы бизнеса, аспирантов и студентов НИУ ВШЭ и НИУ МФТИ, особенно по методам учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных и инновационных проектов в российских условиях. Эти методы, изложенные П.Л. Виленским в своей диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук, потом вошли в учебные курсы и использовались в фундаментальных монографиях и нормативных документах. Не случайно последняя подготовленная Петром Львовичем и опубликованная при его жизни статья (Экономика и математические методы, 2014. № 1, с. 3-23) называется "О типовых заблуждениях при оценке реальных инвестиционных проектов".
Петр Львович Виленский был удивительно доброжелательным, энциклопедически образованным ученым, который, по мнению всех, кто был с ним знаком, знал всё, - сродни корифеям эпохи Возрождения.
П.Л. Виленский родился 25 января 1931 г. в Ленинграде. Отцом Петра Львовича был известный петербургский, а потом ленинградский, адвокат Лев Абрамович Виленский, а матерью -Роза (Сусанна) Петровна Гельфанд, врач.
Первые испытания в жизни Петра Львовича начались в конце 1930-х годов. В 1938 г. умирает его отец. В 1941 г. начинается Великая Отечественная война, и зимой 1941/1942 г. Петра вместе с мамой эвакуируют в Ташкент. По прибытии в Ташкент П.Л. Виленский поступил в суворовское училище, где в ту пору собрались замечательные педагоги со всей страны, в том числе любимый учитель Петра Львовича - Максимилиан Евгеньевич Бернарделли. Поэтому естественно, что первыми достижениями П.Л. Виленского стали успехи в физике. В конце войны многие, особенно совсем юные физики, стремились "придумать" атомную бомбу. Не стал исключением и Петр Львович. Предложенная им схема разделения изотопов в центрифуге, отправленная тайно в Москву, вызвала большой интерес в Москве и большой переполох в суворовском училище в Ташкенте. Как утверждал Петр Львович в более поздние годы, схема у него получилась не очень рабочая, но во многом напоминавшая ту, что применялась в США. Ему предлагали поехать учиться к А.Ф. Иоффе в Ленинград, но он отказался и даже годы спустя не мог объяснить, почему.
По окончании суворовского училища Петр Львович закончил Военно-воздушную инженерную Академию им. Н.Е. Жуковского. После её окончания был направлен в Литву для прохожде-
ПЕТР ЛЬВОВИЧ ВИЛЕНСКИЙ
ния военной службы. Во время службы Петр Львович предложил и осуществил идею создания вертолетного командного пункта. В те же годы он поступил в Московский физико-технический институт, но, к сожалению, из-за отсутствия в МФТИ заочного отделения не смог осуществить свою мечту и обучаться в этом вузе.
В мае 1960 г. Петр Львович демобилизовался из армии и переехал жить в Москву. Здесь он работал в "почтовом ящике", параллельно закончил механико-математический и физический факультеты МГУ им. М.В. Ломоносова (инженерный поток), он также посещал лекции Н.В. Тимофеева-Ресовского по биологии.
В 1960-е годы Петр Львович работал в Лаборатории электромоделирования АН СССР, затем в Институте электронных управляющих машин. В 1970 г. он был переведен во ВНИИЭМ, в 1977 г. отделение ВНИИЭМ было преобразовано во ВНИИ информации и технико-экономических исследований в электротехнике ("Информэлектро"). В "Информэлектро" Петр Львович проработал почти 30 лет, а впоследствии и до конца жизни - параллельно с чтением лекций в университетах - работал в ЗАО "Интеринвестпроект".
В 1980 г. П.Л. Виленский был награжден Бронзовой медалью ВДНХ, а в 1987 г. занесен на Доску почета ВДНХ, неоднократно получал благодарности от руководства. В 1984 г. награжден медалью "Ветеран труда".
СВЕТЛАЯ ЕМУ ПАМЯТЬ!
В.П. Виленский, В.Л. Макаров, А.А. Афанасьев, Ю.В. Овсиенко, С.Р. Филонович, И.И. Ковалева, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк и другие
