Все инвестиции, даже очевидно эффективные, подвергаются оценке эффективности с последующим анализом полученных результатов оценки. Помимо определения целесообразности инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет произвести отбор среди конкурентных вариантов, ранжировать по значимости и очередности выполнения в стратегическом плане развития предприятия, показать абсолютную и относительную доходность инвестиций на всех этапах жизненного цикла проекта.
Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
В инвестиционной практике используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», разработанная крупнейшими учеными Российской Академии Наук (Третья редакция, 2004 год), которые декларируют следующие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:
- Оценка и анализ инвестирования на всем жизненном цикле проекта.
- Оценка и анализ , связанных с осуществлением проекта за жизненный цикл.
- Вариантность различных проектов.
- Принцип релятивизма и максимума эффекта.
- Учет фактора времени.
- Учет только будущих затрат и доходов.
- Учет наиболее важных последствий.
- Учет всех инвесторов-участников.
- Системность оценки.
- Учет влияния инфляции.
- Учет влияния рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Для оценки эффективности выработаны методы оценки инвестиционных проектов, которые включают в себя набор критериев и показателей, отражающих разные грани эффективности инвестирования, в различных условиях.
В дальнейшем мы будем рассматривать оценку инвестиций с позиции экономической составляющей, оставив за рамками данной статьи вопросы оценки технической, экологической и социальной составляющих инвестиционных проектов. Тем более, что в большинстве случаев их оценка состоит в достижении поставленной цели: цель достигнута - проект оценивается положительно. В этом смысле, экономическая оценка инвестиционных проектов выглядит намного сложнее, хотя бы даже потому, что экономическая оценка может носить прогнозный характер.
Это деление носит условный характер, поскольку результаты применения статических методов оценки дополняют динамические оценки, а оценка экономической эффективности инвестиционного проекта включает обе группы методов. Это деление носит методический характер. Статические методы оценки эффективности не учитывают фактор времени в стоимости денег, а динамические методы подвергают все денежные потоки в процессе инвестирования дисконтированию по неким критериям, определяемым разработчиками проектного инвестирования.
Статические методы оценки инвестиционных проектов
Статические методы оценки инвестиционных проектов отличаются простотой расчетов, поэтому достаточно часто используются для предварительной оценки. Наглядность показателей также добавляет им привлекательности. Однако их оценка носит вспомогательный характер.
Наиболее популярным признается показатель окупаемости инвестиций или их . Последний определяется в случае, если несколько инвесторов, и каждый из них определят эффективность собственных вложений.
Данный показатель демонстрирует инвестору, через какой промежуток времени вложенные им средства вернутся к нему в виде чистой прибыли. Рассчитать его можно двумя способами. Если денежные потоки в виде чистой прибыли носят регулярный характер и их колебания в течение анализируемых периодов предполагают незначительными, то расчет показателя выглядит как частное от деления первоначальных инвестиций на среднемесячную или среднегодовую чистую прибыль от реализации. Или в виде формулы:
- РР- срок окупаемости в годах (месяцах);
- Io- начальные инвестиции;
- CFcr - среднегодовой (среднемесячный) чистый доход.
Это предположение часто не выполняется, поэтому общая формула расчета выглядит так:
PP = min t при котором
Иными словами, когда накопленная прибыль от инвестиций сравняется с суммой первоначальных инвестиций — этот момент является его сроком окупаемости.
Пример расчета срока окупаемости
На прокатном стане предполагается внедрение автоматизированной системы управления качеством, которая снизит выход бракованной продукции и увеличит выручку на 5%.
Среднемесячная выручка от реализации проката составляет 100 млн. рублей. Инвестиционный проект оценивается в 24 млн. рублей. Дополнительная выручка составит 5 млн. рублей в месяц. Чистая прибыль от данной выручки 1,2 млн. рублей.
Срок окупаемости вложений определяется как частное от деления инвестиций на среднемесячную чистую прибыль от данного мероприятия, а именно:
PP = 24/1,2 = 20 месяцев.
Общий метод расчета используется у предприятий, продукция которых носит нерегулярный характер, например сезонный, как у теплоэлектростанции производящей электрическую и тепловую энергию, у которых отопительный сезон приходится на холодные периоды года.
Обратный сроку окупаемости показатель, носит название или иногда рентабельности инвестиций.
Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается как отношение среднегодовой чистой прибыли к объему первоначальных инвестиций:
Этот показатель чаще называют рентабельность инвестиций. А показатель, определяемый по формуле:
коэффициентом эффективности, здесь If остаточная стоимость инвестиционного проекта по окончанию его жизненного цикла или при остановке его реализации.
Так если возьмем ранее рассматриваемый пример инвестиций, то ARR для него будет равен:
ARR =1,2*12/24=0,6 или в процентах 60%. Рентабельность инвестиций составляет 60%. Если предположить, что остаточная стоимость проекта равна 0,5 млн рублей то эффективность инвестиций равняется:
ARR = 1,2*12/(24+0,5)/2=0,293 или в процентах 29,3%.
Эти показатели (PP и ARR) помимо преимуществ наглядности и простоты расчетов имеют существенные недостатки, сужающие сферу их использования, особенно при анализе эффективности инвестиций.
Во-первых, они не учитывают фактор времени в стоимости денег, для их расчета все равно когда потрачен рубль, в этом году или в будущем. Соответственно и денежные потоки прибыли также не учитывают этот фактор. Хотя общеизвестно, что стоимость денег во времени изменяется, и каждый, у кого зарплата стабильна, ощущает это. Можете сказать, что это инфляция меняет стоимость денег, да она, и не только она. Инфляцию учитывают расчетными методами, а стоимость денег учитывают дисконтированием денежных потоков.
Вторым недостатком срока окупаемости является ограничение его действия расчетным периодом. Все что происходит после определения срока окупаемости, не описывается показателем. При сравнении нескольких проектов вложений при равных сроках окупаемости, невозможно определить какой более эффективный из них. Сумма накопленной прибыли за жизненный цикл инвестиций может при этом существенно отличаться. Коэффициент эффективности не может дать об этом ответ тоже, так как среднегодовая прибыль определяется не за весь жизненный цикл, а только за период окупаемости вложений.
Поэтому эти показатели в значительной мере являются дополнением динамической оценки эффективности инвестиций.
Динамическая оценка инвестиционных проектов
Основными показателями динамической оценки являются:
- Чистая приведенная стоимость инвестиций NPV.
- Индекс рентабельности инвестиций PI.
- Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR.
Анализ инвестиционных проектов проводят именно по этим показателям.
Чистая приведенная стоимость инвестиций показывает доход от инвестиций, приведенный к конкретной дате его расчета, за минусом инвестиций в этот проект.
Если инвестиции произведены не единовременно, то к расчетной дате приводятся и инвестиции. Приведение денежных потоков к конкретной дате осуществляется по ставке дисконтирования.
Ставка дисконтирования определяется как ставка гипотетического размещения инвестиций в другие проекты на дату расчета, такие как депозитная ставка банка, кредитная ставка банка, стоимость капитала инвестируемого объекта, средняя ставка финансового рынка. Все они сравниваются, и выбирается максимальная ставка. Чаще всего базой для определения ставки дисконтирования является стоимость капитала инвестируемого объекта, т.е. доходность его капитала. Она, как правило, выше остальных ставок и на нее ориентируется и инвестор и потребитель инвестиций, так как главным критерием у них является рост стоимости капитала. Но может случиться она будет ниже, тогда инвестор ориентируется на ставку финансового рынка, а потребитель инвестиций на кредитную ставку банков.
Формула расчета NPV выглядит следующим образом:
- Io — первоначальные инвестиции;
- CFt - поток доходов от инвестиций в t-год;
- r - ставка дисконтирования:
- n - жизненный цикл инвестиционного проекта.
Если инвестиции осуществлялись в несколько периодов, формула приобретает следующий вид:
- It-год;
- Т — период инвестиционных вложений.
Для участников инвестиционного проекта максимизация этого показателя является главной целью, по этому показателю ими оценивается экономическая эффективность инвестиционного проекта. Поэтому если NPV <= 0, проект снимается инвестором с рассмотрения.
Другой показатель динамической оценки индекс рентабельности инвестиций PI отражает доходность единицы вложений в процентном исчислении и определяется по формуле:
Данный показатель особенно полезен при сравнении вариантов инвестирования с одинаковыми или близкими по значению показателями NPV. Вариант с более высоким индексом рентабельности будет предпочтителен. При обязательном условии PI>=0.
Определяется внутренняя норма доходности методами итеративного исчисления, подбора такой ставки при которой сумма поступающих денежных потоков и денежных оттоков равна нулю. В математическом виде это выглядит следующим образом: NPVirr - чистая приведенная стоимость инвестиций, рассчитанных по ставке IRR. Данный показатель широко используется при сравнении эффективности различных по масштабу и длительности реализации инвестиционных проектах. Недостаткам данного показателя следует отнести то, что при разно переменных денежных потоках он дает некорректную оценку доходности. Чтобы устранить этот недостаток необходимо определять его по отдельным отрезкам времени, где нет изменений знаков в денежных потоках. Дисконтированный срок окупаемости DPP служит заменой РР срока окупаемости в динамических оценках инвестиционных проектов. Если инвестиции носят длительный характер, формула преобразуется в: В данной формуле дисконтируются не только приходящие денежные потоки, но и инвестиционные вложения в него. Если сравнить PP и DPP для одного варианта, то DPP всегда будет больше PP. Этот показатель более точно отражает финансовый риск инвестора, благодаря дисконтированию денежных потоков. Главное здесь правильно определить норму дисконтирования. Все вышеназванные показатели оценки инвестиционных проектов дают возможность провести комплексный анализ их эффективности. В зависимости от сложности и масштаба проекта, его этапа и временных рамок, влияния внешних факторов — выбирают методы анализа эффективности инвестиционных проектов. То есть методы анализа инвестиционных проектов определяются их классификацией. Второй тип характеризуется крупными инвестициями в проект, реализация которого может составлять 2-3 года, а жизненный цикл свыше 10 лет. Для такого проекта применяются методы динамической оценки, а риски определяются при использовании методов математического ожидания инвестиционных событий, которыми интересуются инвесторы. Мега-объекты для инвестиций требуют полного анализа на всех этапах инвестирования: Инвестиционные исследования для крупных инвестиций длятся иногда несколько лет и проводят его целые научные и производственные коллективы, а защищаются такие исследования на государственном уровне и выносятся на суд общественности. Особая ответственность ложится на результаты исследования риска реализации инвестирования в заданных параметрах. Инвестиции здесь исчисляются миллиардами рублей, риски должны быть сведены к минимуму. Поэтому в этом случае определяются несколько рисков: общеэкономический риск, отраслевой и корпоративный риски. Под общеэкономическим риском
понимаются риски возникновения высокой инфляции, изменения процентной ставки в ЦБ страны, колебания курса валют - практически все, что мы наблюдаем у нас в стране. Эти риски очень важны, если привлекается зарубежный инвестор или проект ориентирован на импортное оборудование. Эти риски серьезно снижают привлекательность страны для зарубежных инвесторов, а внутренние инвесторы стремятся инвестировать свои капиталы за рубежом в стабильную экономику со спокойной экономической ситуацией в стране. Отраслевой риск
определяется положением отрасли в экономике страны, ее динамикой развития, стоимостью сырья и основных видов продукции. Подбирается группа показателей, характеризующих отрасль, и прослеживается динамика изменения их в ближайшем прошлом. Далее на основе экстраполяции делается прогноз сохранения этих показателей в допустимых рамках для инвестирования. Оценка корпоративных рисков
базируется на анализе корпорации в экономическом окружении, т.е. на рынке. Анализу подвергаются показатели положения предприятия на рынке, его доля в производстве профильной продукции, экономические показатели, оценивается влияние инвестиционного проекта на основные показатели предприятия и проводится анализ чувствительности с помощью финансового моделирования. Выделяется группа показателей, важнейших для предприятия, и моделируются ситуации с их изменениями до критического уровня, при котором наблюдается падение прибыли корпорации или приведенной чистой стоимости. Так определяется вероятность отклонений от заданной величины доходности инвестиций по каждому параметру, затем вероятности суммируются, и определяется степень риска получения негативного результата от реализации проекта в целом. Создание МиниТЭС возможно и в отсутствии магистрального газа. Один из инвестиционных проектов малой энергетике предлагает создать такую электростанцию на торфяных разработках для обеспечения электрической энергией разработку торфяных залежей и обеспечения поселения электроэнергией. Электростанция базируется на четырех генераторах компании Jenbacher GE типа 620, работающей на газе от пережига торфа на УСТАНОВКЕ ТОРФ. Электростанция вырабатывает 13 Мвт электроэнергии в год, этого достаточно для работы промышленных агрегатов на торфоразработках и обеспечения электроэнергией поселка торфяников. Расчет сделан в евро, так как импортное оборудование приобретается за эту валюту. Оценка инвестиционного проекта на примере МиниТЭС на торфе показывает, что экономическая эффективность инвестиционного проекта приемлема, особенно в изолированных территориях, куда доставка электроэнергии затруднительна, также как и доставка других энергоносителей. В этом заключаются особенности оценки инвестиционных проектов, когда проект признается эффективным при относительно низких показателях его эффективности. На передний план выходят другие критерии эффективности, такие как социальная эффективность, необходимость использования в качестве энергоносителей местные ресурсы и т.п. факторы. При этом, в данном проекте внутренняя норма доходности выше уровня кредитной ставки, а срок окупаемости для данных условий реализации проекта вполне подходит. NPV за жизненный цикл проекта составит 32, 62 млн. евро.
§1. Статические методы оценки эффективности Статические методы используются для приближенной оценки и применяются в основном на ранних стадиях экспертизы. 1. Метод суммарной прибыли Метод суммарной прибыли позволяет определить прибыльность проекта для его участников. Прибыль рассчитывается как разность совокупных затрат и совокупных результатов: Pt - результаты проекта, полученные за t-ый период времени Зt - совокупность затрат, совершенных за этот период m - число периодов, на которые разбивается жизненный цикл продукта Суммарную прибыль можно рассчитывать как для конкретного участника (с учетом соответствующих статей расходов и доходов), так и для всего проекта в целом. К примеру, для инвестора результаты проекта включают дивиденды, а для кредитора - платежи по выданному кредиту. Еще один статический показатель эффективности представляет собой среднюю арифметическую величину прибыли: Т - общая продолжительность жизненного цикла продукта (инвестиционный период). Среднегодовая прибыль также может быть рассчитана для любого из участников проекта или для проекта в целом. Проект считается привлекательным для инвесторов, если показатели прибыли положительны, то есть результаты превосходят затраты. 3. Статический метод рентабельности инвестиций Показатель рентабельности инвестиций отражает степень прибыльности проекта. Это позволяет потенциальному инвестору сравнивать его с другими проектами, в которые можно вложить средства в ближайшей перспективе. Поэтому данной показатель более значим для инвесторов, чем абсолютная величина прибыли. П - совокупная чистая прибыль I - совокупные инвестиции Статические методы дают лишь приблизительное представление об эффективности осуществления проекта. Они не учитывают временной лаг, не делают коррекцию на инфляцию и т.д. Ограничиться этими методами можно лишь в том случае, если оценка делается на короткий период времени. Однако, при учете быстрых темпов инфляции, даже в этом случае рекомендуется использовать динамические показатели. §2. Динамические методы оценки эффективности Динамические методы основаны на дисконтировании денежных потоков, то есть на процедуре приведения разнесенных во времени показателей к одному моменту (обычно к начальному году). Таким образом, в случае динамических величин мы сравниваем более близкие по сути показатели, приведенные к единым временным рамкам. Дисконтирование в какой-то степени нивелирует временную разницу, хотя и не может полностью исключить ее. Норма дисконта (ставка дисконтирования) обычно равняется сумме банковской ставки, уровня инфляции и уровня риска проекта. До 1960 года динамические методы применялись довольно редко, однако сейчас используются значительно чаще, чем статические. Так, опрос, проведенный Гитманом и Форрестером, показал, что уже в 1976г. 67,6% компаний, участвовавших в опросе, отдавали предпочтение именно этим методам. Развитию динамических методов способствовало и появление компьютеров, существенно облегчившее расчеты. 1. Метод чистого дисконтированного дохода Метод чистого дисконтированного дохода (или чистой текущей стоимости) основан на расчете показателя NPV - Net Present Value (ЧДД). Этот показатель определяется как сумма денежных потоков, которые приведены к одному базисному году, то есть дисконтированы по принятой для оценки проекта ставке дисконтирования, за вычетом инвестиций: Pt - денежный поток в t-м периоде I - величина начальных инвестиций r - принятая ставка дисконтирования Чистая текущая стоимость позволяет увидеть, что выиграет инвестор, вложив деньги в данный проект, по сравнению с альтернативным способом вложения. Проект считается эффективным, если показатель NPV положителен. Это означает, что затраты на осуществление проекта полностью окупаются и приносят прибыль. При этом, в отличие от статического метода суммарной прибыли, затраты и результаты рассчитываются для одного и того же периода. При сравнении альтернативных проектов обычно выбирается тот проект, у которого чистая дисконтированная стоимость выше, так как это означает большую прибыль. Данный метод имеет и другую сферу применения: он используется для оценки ценных бумаг и лицензий с аннуитетными (регулярными и фиксированными) платежами. 2. Метод индекса доходности Индекс доходности - это отношение дисконтированных денежных потоков и объема начальных инвестиций: Для того чтобы проект был привлекателен для инвестора, индекс доходности должен быть больше единицы. 3. Метод внутренней нормы рентабельности Для оценки эффективности проекта можно использовать внутреннюю норму рентабельности проекта IRR. В Методических рекомендациях также приводятся следующие названия: внутренняя норма доходности, ВНД, внутренняя норма дисконта. IRR представляет собой такую норму рентабельности, при которой дисконтированная стоимость денежных потоков равна стоимости начальных инвестиций: CIFt - приток денежных средств в течение периода t (поступления) COFt - отток денежных средств в течение периода t (платежи) Внутренняя рентабельность проекта показывает, с каким темпом возрастает капитал, инвестированный в данный проект. Также этот коэффициент определяет, при какой максимальной ставке ссудного процента кредитование будет безубыточным. При оценке полученную ставку внутренней рентабельности сравнивают с минимальной нормой рентабельности, запланированной для проекта. Если IRR превосходит эту норму, проект считается эффективным. Иногда коэффициент IRR может принимать несколько значений. В таком случае необходимо решить, на какое именно из этих значений следует ориентироваться при оценке проекта. К сожалению, до сих пор не выявлен способ выбора наиболее экономически выгодного варианта. Однако существует методика, с помощью которой можно устранить многозначность в анализе. Для этого должны выполняться следующие условия: · вначале денежного потока идет платеж (серия платежей), а затем серия поступлений · сумма поступлений больше суммы платежей Если данные условия не выполняются, то оценка с помощью IRR носит вероятностный характер и не может рассматриваться как основной метод определения эффективности проекта. 4. Метод ликвидности Метод ликвидности позволяет определить период окупаемости инвестиций. С учетом ставки дисконтирования этот период (Tок) выводится из формулы: Чем меньше период окупаемости, тем меньше риски для инвестора, и, соответственно, тем привлекательнее проект. Если период окупаемости оказывается выше инвестиционного периода, то проект неприбылен, и не имеет смысла инвестировать в него средства. §3. Сравнительный анализ методов оценки эффективности Методы оценки Преимущества Недостатки Статические методы Статические методы оценки просты в использовании, расчеты производятся достаточно быстро. Статические показатели весьма неточны, так как основаны на сопоставлении данных, разнесенных во времени, и, соответственно, формирующихся в разных условиях. Они не учитывают изменение покупательской способности денег и т.д. 1. Метод суммарной прибыли Суммарная прибыль выражается абсолютной величиной. Показатель суммарной прибыли не позволяет определить зависимость результата от сделанных капиталовложений. 2. Метод среднегодовой прибыли Усредненный показатель дает представление о прибыли за один расчетный период. Показатель среднегодовой прибыли не позволяет определить зависимость результата от сделанных капиталовложений. 3. Метод рентабельности Показатели рентабельности позволяют инвестору сопоставить эффективность различных проектов и выбрать наиболее выгодный из них. Показатель рентабельности не отражает абсолютную величину прибыли. Динамические методы Динамические методы оценки более адекватно отражают реальную ситуацию: учитывают инфляцию, изменение процентной ставки и т.д. Оценка с помощью динамических показателей более трудоемка и требует более тщательных расчетов. Методы оценки Преимущества Недостатки 1. Метод чистой текущей стоимости Коэффициент чистой текущей стоимости показывает, какую именно прибыль получит инвестор в результате осуществления проекта. Коэффициент чистой текущей стоимости не позволяет определить зависимость результата от сделанных капиталовложений. Индекс доходности показывает, как именно результаты зависят от сделанных капиталовложений. Индекс доходности не отражает абсолютную величину прибыли. 3. Метод рентабельности Внутренняя рентабельность проекта показывает темп роста капитала, инвестированного в данный проект. Также этот коэффициент определяет, при какой максимальной ставке ссудного процента кредитование будет безубыточным. Нет рациональных способов выбора в случае множества значений показателя внутренней рентабельности. 4. Метод ликвидности Период окупаемости инвестиций позволяет определить, с какого момента проект начнет приносить чистый доход. Период окупаемости не отражает конкретные результаты проекта. Таким образом, ни один из приведенных выше показателей не позволяет узнать всю ту информацию о проекте, которая может интересовать его участников. К примеру, показатель NPV показывает размер прибыли, но не отражает сроки окупаемости проекта. Поэтому при определении эффективности проекта следует применять ряд различных показателей. §4. Порядок оценки эффективности проекта Как уже было сказано выше, не существует способа точного прогноза эффективности проекта. Поэтому для достижения наиболее точной оценки следует использовать совокупность показателей. На основе вышеуказанных данных можно предложить следующий порядок оценки инвестиционного проекта на начальном этапе: 1. Оценка общественной эффективности: · проверка на соответствие социальным стандартам и нормативам · балльная оценка показателей общественной эффективности, не имеющих стоимостного выражения и принятых стандартов · стоимостная оценка социальных, культурных, оборонных и прочих результатов проекта. Если на данном этапе проект оказывается неэффективным, осуществлять его не рекомендуется. 2. Оценка коммерческой эффективности a. первоначальная оценка с помощью статических методов b. оценка с помощью динамических методов · расчет индекса доходности · расчет показателя внутренней рентабельности (в случае единственного значения): определение темпа роста капитала и величины ссудного процента · расчет величины чистой дисконтированной прибыли · определение временных рамок осуществления проекта и периода его окупаемости В случае если проект недостаточно выгоден с коммерческой точки зрения, но обладает высокой общественной эффективностью, возможно привлечение дополнительных источников финансирования (субсидии из государственного бюджета и т.д.) В дальнейшем оценка проводится по завершении каждого из выделенных периодов жизненного цикла продукта. Коммерческая деятельность, обеспечение развития бизнеса требуют постоянного контроля за эффективностью инвестиций. При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решать следующие основные задачи: Оценка реализуемости проекта, т. е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера; Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т. е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов; Оценка сравнительной эффективности проекта, т. е. оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными. Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов. На первом этапе
проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения - поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент. На втором этапе
проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения - минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен. На третьем этапе
проекты сравниваются по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения - минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта. На четвертом этапе
проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности. На пятом этапе
оценивается стабильность ежегодных (квартальных) поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи. Обязательные условия оценки эффективности инвестиций
: 1.
Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. Показатель денежного потока может приниматься дифференцированным по годам эксплуатации инвестиционного проекта, или как среднегодовой. 2.
Приведение к настоящей стоимости инвестируемого капитала и суммы денежного потока. На первый взгляд, кажется, что инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, в связи с тем, что они значительно предшествуют по срокам возврата денежному потоку. В действительности процесс инвестирования в большинстве случаев идет не одномоментно, а проходит ряд этапов (в соответствии с инвестиционным бизнес-планом). Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы вложений должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования). 3.
Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе пересчета денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов: – средней реальной депозитной ставки; – темпа инфляции (или премии за инфляцию); – премии за риск; – премии за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различным уровнем риска применяются при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: Доходность вложения, доступного для инвестора для размещения им свободных денежных средств (средняя депозитная или кредитная ставка); Стоимость капитала предприятия; Уровень доходности акций, если компания осуществляет свою деятельность полностью за счет собственного капитала; Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), если компания использует и собственный, и заемный капитал; Альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций. 4.
Вариация используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, используются, главным образом: Средняя депозитная или кредитная ставка; Индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровней инфляции, риска и ликвидности инвестиций; Альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; Норма доходности по текущей хозяйственной деятельности. Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, принято подразделять на две группы, основанные: а) на дисконтированных оценках; б) на учетных оценках. Система показателей оценки эффективности инвестиций приведена на рис. 1.13. Основными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта
являются: – чистый дисконтированный доход (NPV); – индекс доходности (PI); – внутренняя норма доходности (IRR, %); – модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR, %); – период окупаемости первоначальных затрат (РР); – период окупаемости первоначальных затрат, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP); – средневзвешенная (бухгалтерская) ставка рентабельности (ARR). Различные критерии оценки проектов дают менеджерам разнообразную аналитическую информацию. Обыкновенный и дисконтированный сроки окупаемости дают сведения о степени риска и ликвидности проекта. Чистая текущая стоимость показывает величину генерируемого прироста денежного потока и наилучшим образом характеризует отдачу на вложенный капитал. Внутренняя ставка доходности и индекс прибыльности оценивают доходность инвестиций и сигнализируют о "резерве безопасности проекта". Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках, имеют следующие недостатки: – не учитывают сроки получения прибыли, поэтому проекты, имеющие в результате одинаковую прибыль, но отличающиеся по срокам ее получения, оцениваются как проекты с равной эффективностью; – не учитывают различную степень риска проектов: проекты, имеющие разную степень риска, но равную прибыль на единицу инвестиций, оцениваются как равные по эффективности проекты; – не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости фирмы. Принятие инвестиционных решений на основе рассмотренных критериев предполагает соблюдение следующих условий: 1. Чистая прибыль от инвестиций данного вида должна превышать прибыль от размещения на банковском депозите аналогичной суммы средств. 2. Рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме инвестиций, должна быть выше темпов инфляции, т. е. должно соблюдаться следующее условие: чистая рентабельность должна быть больше темпов инфляции. 3. Рентабельность инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше, чем чистая рентабельность альтернативных проектов. 4. Рентабельность активов предприятия, рассчитанная как отношение прибыли к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т. е. экономическая рентабельность активов больше средней процентной ставки за кредит. Коммерческая эффективность
(финансовое обоснование) инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов. При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности и в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) наблюдается поток денежных средств: приток IF_{i(t)}
и отток OF_{i(t)}
. Разность между ними \varphi_{i(t)}
, определяется по формуле: \varphi_{i(t)}=IF_{i(t)}-OF_{i(t)},\quad i=1,2,\ldots,n.
Бюджетная эффективность
характеризует влияние результатов осуществления инвестиционного проекта на доходы и расходы соответствующего (государственного, регионального или местного) бюджета. Основной показатель бюджетной эффективности - бюджетный эффект B_t
для t-го шага проекта, который определяется как превышение доходов соответствующего бюджета P_t
над расходами C_t
в связи с данным проектом: B_t=P_t-C_t.
Экономическая эффективность
(народнохозяйственная) отражает эффективность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства, а также участвующих в проекте отраслей, организаций и предприятий. Различные проекты (варианты проекта), предусматривающие участие государства, сравниваются по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта. Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Поэтому значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. Особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное государственное бюджетное
образовательное учреждение высшего профессионального
образования
«Санкт-Петербургский государственный университет
экономики и финансов»
Факультет финансовых, кредитных и международных
экономических отношений
Кафедра финансов
Допустить к защите
Научный руководитель
_______________________
«__» _____________2012 г.
КУРСОВАЯ РАБОТА
по курсу «Финансы организаций»
студента 439 группы
Иванова Ивана
на тему:
«Финансовые методы оценки эффективности инвестиционных проектов»
Научный руководитель _________________
САНКТ-ПЕТЕРБУРГ
2012
Актуальность темы исследования.
Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Поэтому значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. Особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных методов. Имея некоторые оценки, полученные с помощью методов, пусть даже в известной степени условных, легче принимать окончательные решения, этим обуславливается актуальность данной темы.
Объектом исследования
являются данные инвестиционного проекта группы ЛСР.
Предметом исследования
является инвестиционный проект и методы его оценки.
Цель исследования
составляет раскрытие сущности инвестиционного проекта, а также характеристика методов его оценки.
Для достижения цели исследования необходимо выполнить следующие
задачи исследования:
Структура работы.
Работа состоит из введения, трех глав (включающих по 2 параграфа каждая), заключения, библиографического списка и приложений.
В первой главе характеризуется сущность инвестиционного проекта описание решений по инвестиционным проектам и критериев их принятия.
Во второй главе рассматриваются основные методы оценки инвестиционных проектов: основанные на дисконтированных и учетных оценках.
В третьей главе оценивается инвестиционный проект группы ЛСР с помощью основных методов оценки проектов.
В заключении подведены общие итоги курсовой работы, изложены основные выводы.
Инвестиции имеют большое значение не только для будущего положения предприятия, но и для экономики страны в целом, так как являются основным рычагом экономического роста страны.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. Как правило, любая компания всегда формирует портфель доступных инвестиционных проектов, реализация которых может осуществляться по мере наступления определенных условий и предпочтений (целесообразность, экономическая эффективность, изменившаяся конъюнктура рынка, требования экологии, наличие доступных источников финансирования, незапланированные доходы и др.)
Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко: как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей; как система, включающая определённый набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия .
В соответствии с законодательством «инвестицинный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капвложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» .
В соответствии с этим определением инвестиционный проект можно рассматривать в нескольких аспектах. Во-первых, как набор документации, соответствующей некоторым стандартам. Во-вторых, как программу действий, связанных с его реализацией. В-третьих, инвестиционный проект предполагает обоснование экономической целесообразности совершения реальных инвестиций .
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.п. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.
Классификация распространенных инвестиционных решений:
Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Очевидно также, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Уровень ответственности, связанный с принятием проектов различной стоимости различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
Инвестиционные проекты считаются
независимыми
, если параметры одного из них не влияют на параметры другого. Инвестиционные проекты будут
зависимыми
, если параметры одного из них зависят от параметров другого.
Среди зависимых проектов можно выделить замещающие и статистически зависимые проекты.
Замещающими
считаются такие инвестиционные проект, для которых реализация одного приводит к уменьшению или увеличению результативности другого.
Статистически зависимыми
считаются такие проекты, результативность которых зависит от одних и тех же факторов.
По типу принимаемого инвестиционного решения можно выделить альтернативные, комплементарные и совместные проекты. Имеем дело с
альтернативными,
если принятие к реализации одного из них означает автоматический отказ от принятия других.
Комплементарные
- это такие инвестиционные проекты, для которых возможна совместная реализация, причем в этом случае может возникать дополнительный доход (положительный синергетический эффект), который не появляется, если проекты реализуются по отдельности.
Совместные
инвестиционные проекты это такие проекты, которые могут реализовываться совместно, каждый в частичном объеме .
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные известными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
Управляющие, сталкиваясь с одним и тем же набором инвестиционных возможностей, но, используя разные критерии оценки инвестиций, склонны принимать весьма различные инвестиционные решения. Очевидно, что все ниже перечисленные критерии не могут быть одинаково пригодными. Поэтому следует тщательно выбирать критерии для оценки предлагаемых инвестиций.
В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторым правилам.
Правила принятия инвестиционных решений:
Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:
Работа по определению экономической эффективности инвестиционного проекта является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований. Он включает детальный анализ и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации, собранной и подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах прединвестиционных исследований .
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов инвестирования в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель проектного анализа определить результат (ценность) проекта. Как правило для этого применимо следующее выражение: Результат проекта = цена проекта - затраты на проект.
Прогнозная оценка проекта является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом факторов:
Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от интересов его участников .
Инвестиционные решения должны быть эффективными и финансово состоятельными, поэтому подлежат обязательной оценке с этой точки зрения. Поскольку речь идет о конкретном периоде времени в будущем, то необходимо иметь в виду два аспекта: абсолютная величина прибыльности и вероятность ее достижения.
Для определения эффективности инвестиционных затрат их необходимо оценить с точки зрения доходности. Эффективность принятия инвестиционного решения определяют, используя статистические методы и методы дисконтирования .
Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.
Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.
Срок окупаемости инвестиций (PP)
Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period).
Под сроком окупаемости инвестиций понимается срок, по истечении которого общая сумма поступления от проекта станет равной общей сумме вложенных средств. Момент времени, в который общая сумма поступлений становится равной общей сумме первоначальных инвестиций, в финансовом менеджменте называется точкой безубыточности. Поступления денежных средств после прохождения точки безубыточности не учитываются. Проекты с равными сроками окупаемости признаются равноценными. Данный метод также позволяет определить уровень ликвидности проекта и инвестиционного риска. Чем меньше сроки окупаемости, тем больше ликвидность, и наоборот, чем больше срок окупаемости, тем меньше ликвидность. Чем выше ликвидность, тем меньше риск, и наоборот, чем меньше ликвидность, тем выше риск, связанный с проектом.
В российской практике в зависимости от способа определения величины денежных потоков, генерируемых проектом, и величины первоначальных инвестиций используются три варианта расчетов:
1) метод, основанный на учетных оценках;
2) дисконтный метод;
3) дисконтный метод с использованием средней величины денежного потока.
В первом случае определяется срок, по истечении которого сумма денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной сумме вложенных средств. При этом суммируются недисконтированные потоки денежных средств, которые сравниваются с недисконтированной стоимостью первоначальных инвестиций.
Во втором случае определяется срок, по истечении которого сумма дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной дисконтированной стоимости первоначальных инвестиций. Данный способ позволяет учитывать возможность реинвестирования (повторного инвестирования) доходов от проекта.
В третьем случае срок окупаемости инвестиций определяется отношением приведенной стоимости первоначальных инвестиций к средней величине дисконтированного денежного потока в данном периоде.
Аналогичный метод в западной практике называется методом срока окупаемости инвестиций (РР) и позволяет определить срок, в течение которого сумма недисконтированных прогнозируемых поступлений денежных средств станет равной общей сумме расходов, связанных с данным проектом. Формула расчета срока окупаемости инвестиций (РР) имеет следующий вид:
Срок окупаемости инвестиций рассчитывается:
1) в случае равномерного распределения поступлений от проекта по годам делением совокупных затрат на величину годового дохода;
2) в случае неравномерного распределения поступлений от проекта по годам прямым подсчетом числа лет, в течение которых сумма доходов превысит сумму расходов .
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.
Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли применяется для оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости. Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли, полученной в результате реализации инвестиционного проекта, к вложенным средствам (инвестициям). В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return ARR).
Формула расчета простой бухгалтерской нормы прибыли имеет следующий вид:
Рентабельность проекта = (чистая прибыль + амортизационные отчисления, генерируемые проектом / стоимость инвестиций) 100%
Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:
где ARR коэффициент эффективности инвестиций;
PN среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;
IС сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);
RV величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т.е. стоимости активов по окончании срока их полезного использования .
Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиций, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет .
Динамические методы оценки эффективности применяют, когда объем производства, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период (например, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним отдельно взятым отрезком времени). Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени .
Чистая приведенная стоимость
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
где ΣFVn общая сумма будущих поступлений от проекта;
r доходность проекта, приемлемый и возможный для инвестора ежегодный процент возврата может быть равен стоимости привлеченных источников финансирования проекта;
IС сумма инвестиций .
Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:
В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой инвестором, максимизации его конечного состояния или повышению ценности коммерческой организации. Следование данной целевой установке является одним из условий сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.
При всех достоинствах этого показателя, он имеет и существенные недостатки. В связи с трудностью и неоднозначностью прогнозирования и формирования денежного потока от инвестиций, а также с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность недооценки риска проекта .
Внутренняя норма прибыли
Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0
Значение критерия
IRR
показывает, какую отдачу (доходность) получит инвестор, если реализует инвестиционный проект с чистой приведенной стоимостью
NPV
, равной нулю. При реальном положительном значении
NPV
реализуемого инвестиционного проекта
IRR
означает минимальную отдачу, на которую может рассчитывать инвестор (реальная отдача будет выше). Существует и другая трактовка значения критерия внутренней нормы доходности:
IRR
равно максимальной допустимой цене капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта, при которой отдача проекта не упадет ниже ожидаемой.
Таким образом, принятие решения по критерию внутренней нормы доходности осуществляется, во-первых, путем сопоставления значения
IRR
с требуемой отдачей, ожидаемой компанией от проекта, во-вторых, путем сопоставления значения
IRR
с ценой капитала, привлекаемого для финансирования проекта. В обоих случаях желательно, чтобы значение
IRR
было выше .
Существуют методики, которые корректируют метод IRR для применения в той или иной нестандартной ситуации. К одной из таких методик можно отнести метод модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR) .
Модифицированная внутренняя норма прибыли
Модифицированный метод расчета внутренней нормы рентабельности позволяет получить более точные результаты. При расчете чистой текущей стоимости денежные потоки дисконтируются по ставке, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала.
Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет. Основное отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина которой определяется на основе анализа финансового рынка.
В российской практике это может быть доходность срочного валютного вклада, предлагаемого Сбербанком России. В каждом конкретном случае аналитик определяет величину безрисковой ставки индивидуально, но, как правило, ее уровень относительно невысок.
Таким образом, дисконтирование затрат по безрисковой ставке дает возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиций, и является более корректным методом в случае принятия инвестиционных решений с нерелевантными (неординарными) денежными потоками.
Индекс рентабельности инвестиций
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций позволяет определить доход на единицу затрат. Считается, что результаты применения данного метода уточняют результаты применения метода чистой текущей стоимости. Показатель рентабельности представляет собой отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инвестиций. Аналогичный в западной практике метод называется методом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index PI).
Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:
Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:
если PI > 1, то проект следует принять;
если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.
Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
Но при таком подходе нужно учитывать два специфических фактора:
Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков. В Кыргызстане объем допущений, которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше (точность прогноза есть функция от степени систематического риска).
Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными инвесторами .
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций
Дисконтированный период окупаемости вложенных средств - один излагаемых распространенных показателей оценки эффективности проектов. Пo устанавливают по формуле:
где
DPP
-
дисконтированный период окупаемости проекта, чело-лет;
1С -
сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;
-
средняя величина денежных поступлений от реализации проекта в расчетном периоде.
где
PV
-
общая сумма денежных поступлений от проекта в расчетном периоде;
п
- число шагов (этапов) в общем расчетном периоде.
Характеризуя показатель
DPP,
можно отметить, что он может быть использован не только для оценки эффективности капиталовложений, пои уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью инвестиций. Это вызвано тем, что чем длиннее период реализации проекта, тем выше уровень данного риска. Недостатком ДРР является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода полной окупаемости капиталовложений. Так, по проектам с длительным сроком эксплуатации после наступления периода окупаемости может быть получена большая сумма чистой текущей стоимости, чем по проектам с коротким сроком окупаемости .
Группа ЛСР диверсифицированная компания в сфере производства стройматериалов, девелопмента и строительства, ведет свою историю с 1993 г., когда команда выпускников экономического факультета Санкт-Петербургского университета приняла решение заняться строительным бизнесом.
Группа ЛСР является открытым акционерным обществом и владеет 100% во всех своих крупных дочерних предприятиях и обществах.
В ноябре 2007 г. ОАО «Группа ЛСР» провела первичное публичное размещение акций (IPO), ее GDR размещены и обращаются на Лондонской Фондовой Бирже, а акции - на фондовом рынке Группы ММВБ-РТС. Весной 2010 г. компания успешно провела SPO .
Общая концепция проекта
Строительство нового завода позволит в будущем выбирать различные стратегии развития кирпичного направления, блока строительных материалов и Группы ЛСР в целом.
Такая концепция, нацеленная на целостную долгосрочную устойчивость Группы ЛСР, соответствует как целям акционеров и руководства Группы ЛСР, так и мировым тенденциям и приоритетам интересов потребителей.
Цели проекта
Основной идеей разрабатываемого проекта является его соответствие всему комплексу целей Группы ЛСР на строительном рынке (рыночных, производственных, финансовых и др.) и на рынке кирпича в частности.
Основной целью своей деятельности руководство проектной группы видит в планировании, организации и контроле всего процесса работ по строительству нового кирпичного завода.
Конкуренты
На рынке выделяются два основных игрока Группа ЛСР и «Победа/Кнауф», которые могут предложить высокое качество продукции, полный ассортимент продукции, централизованную доставку, надежность поставок. Эти компании доминируют на рынке, определяют ценовую политику в регионе, внедряют новые виды продукции и совокупно занимают более 66% рынка потребления кирпича в Санкт-Петербурге и Ленинградской области
Потребность в инвестициях
Объем первоначальных инвестиций по проекту (без НДС): 22 572 тыс. евро.
Капитальные вложения
Основные суммы капитальных вложений связаны с приобретением оборудования и сопутствующими расходами.
Источники финансирования
Объем кредита (без НДС) 26 000 тыс. евро.
Для упрощения расчетов выплата процентов производится в текущем году за текущий период. Начисление и выплата процентов ежегодно. Схема выплат основной суммы долга с 2005 г. по 2008 включительно с учетом имеющихся средств в распоряжении. Ставка кредита 11% в год в евро. Возврат основной суммы в конце текущего периода.
Планируемая дата получения кредита 3 квартал 2003 г., соответственно начисление процентов за 2003 год происходит за 4 квартал. Все проценты по кредиту включаются в себестоимость продукции.
Финансовая оценка
Горизонт расчета составляет 7 лет (2003-2009 гг. включительно). Ставка капитала 11%. Сумма накопленной амортизации 22572 тыс. евро. Чистая прибыль за период: 12910 тыс. евро.
1)
Период окупаемости
(PP
) = 26960/((22572+12910)/7)=5,3 или 5 лет и 4 месяца
2
)
Коэффициент эффективности инвестиций
(ARR
) = (12910/7)/(0,5*(26960-22572))=0,84*100%=84%
3) Чистая приведенная стоимость (NPV
)
В качестве ставки дисконтирования предлагается использовать показатель средней рентабельности относительно нового направления деятельности Группы ЛСР - массового многоэтажного жилищного строительства (ООО «Гатчинский ДСК»), как альтернативного источника вложения средств. Данный показатель составляет - 12%, плюс условная надбавка за риск вложения в кирпичное направление в размере 2%. Итого расчетная ставка дисконтирования составляет 14%.
Установленная ставка дисконтирования в два раза превышает ставки депозитов для юридических лиц в валюте, предлагаемые банками высокой категории надежности 7%.
Таким образом, можно определить показатель «чистый приведенный поток» (NPV
net
present
value
) для анализа инвестиционной привлекательности проекта нового завода.
Чистый приведенный поток нового завода за период 2005-2009 гг. включительно, при ставке дисконтирования 14% составляет 5 458 тыс. евро, что говорит о высокой устойчивости показателей деятельности. Следует учитывать, что проект считается эффективным при показателе чистого приведенного потока равном нулю.
4) Внутренняя норма доходности (IRR)
Учитывая очень высокий уровень ставки (тысячи процентов) внутренней нормы доходности (IRR
internal
rate
of
return
) ее применять нецелесообразно, так как она показывает крайне высокую эффективность по проекту.
Оценка эффективности инвестиционных проектов является неотъемлемой частью их экономического обоснования. Выбор методов оценки полностью определяется масштабностью проекта и возможностями субъектов, его осуществляющих.
В данной работе были описаны основные методики оценки инвестиционных проектов, на основании которых были сделаны выводы о степени предпочтительности каждого из них. В связи с тем, что различные методики склонны давать отличную друг от друга интерпретацию рассматриваемым проектам, важно оценивать проекты с помощью нескольких методик и делать выводы о степени инвестиционной привлекательности проектов, анализируя полученные результаты в совокупности.
Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.
Наконец, мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.
На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.
Приложение 1. Движение денег по проекту, тыс. евро без НДС
Приложение 2. Капитальные вложения, тыс. евро.
Статья расходов
Сумма
Экспертиза существующих основных средств
Технические условия, функции заказчика, согласования
Строительно-монтажные работы
5 317
Оборудование, в т.ч.:
13 460
9 000
3 000
1 268
Упаковка и доставка оборудования
1 250
Таможенная пошлина
Услуги по выбору поставщика оборудования
Итого без НДС
22 572
НДС
4 388
Итого с НДС
26 960
Другие похожие работы, которые могут вас заинтересовать.вшм> Разнообразные методы оценки результативности капиталовложений появились из-за наличия большого количества факторов, влияющих на конечное суждение. Чем большее количество факторов вовлечено в процесс реализации инвестиционного проекта, тем большая неопределенность возникает в расчетах, и тем большее количество переменных появляется в формулах. Методики оценки принято разделять на два типа: статические и динамические. В большинстве случаев применяются динамические методы, которые позволяют учесть большее количество переменных. Для краткосрочных единоразовых вложений в абсолютном большинстве случаев подходят статические методы, которые позволяют инвестору понять, эффективным ли было размещение капитала или нет. Частному инвестору, обладающему небольшим капиталом, этого достаточно. Частные инвесторы также размещают деньги, коллективно или индивидуально, в депозитах, на ПАММ-счетах и в ПИФах, вкладывают деньги в валюту, золото и недвижимость. Очень часто для того, чтобы увидеть насколько были убыточными и прибыльными такие капиталовложения, достаточно использовать статические методы. Крупные компании, фонды и держатели крупных капиталов инвестируют в более сложные по своей сути инвестиционные проекты, которые зависят от экономической ситуации на рынке. Часто в расчете потенциальной прибыли участвуют сотни переменных: налоговая нагрузка, амортизационные отчисления, сезонные изменения цен на рынках, человеческий фактор и многие другие. Огромный набор переменных влияет на результаты расчета эффективности вложений. При использовании статических методов добиться точной картины происходящего с финансами инвестора практически невозможно. К причинам возникновения широкого разнообразия методик оценки инвестиций можно отнести: Некоторое время назад было принято использовать аннуитеты (года) в качестве стандартных расчетных периодов. Сегодня интернет-инвестирование и общее ускорение финансового оборота привело к необходимости сокращения периодов дисконтирования, которые в некоторых случаях могут составлять недели. Впрочем, это зависит от методики расчета. Если взглянуть на , то можно заметить еженедельное обновление данных. Статистические показатели можно использовать для оценки будущих инвестиций, приняв за расчетный период одну неделю и добавив в качестве еще одного фактора ежемесячные отчисления управляющему при необходимости. Мы поговорим об этом подробнее. Сейчас остановимся на разных методах оценки инвестиций и их эффективности. В нынешней экономической системе частные инвестиции играют огромную роль. Для расчета прибыльности своих вложений гражданам также нужно применять определенные методы оценки результативности размещения капитала. Статические методы не учитывают множество факторов и переменных, именно поэтому их и принято называть статическими (толкование – связанный, неподвижный). Среди наиболее распространенных методик необходимо выделить две: Для оценки экономической целесообразности размещения средств нужно представлять себе период окупаемости проекта. Для расчета данного показателя можно использовать относительно простую формулу, в которой участвует всего несколько переменных. Необходимо понимать, что в данном случае используются недисконтированные суммы, которые могут искажать реальную суть экономической картины вокруг инвестиционного инструмента. Пример 1. Изначально вложенная сумма инвестиций – $1000. Доходы: 1 месяц – $200, 2 месяц – $300, 3 месяц – $600, 4 месяц – $200. Сумма недисконтированных доходов, превосходящая изначальные инвестиции – $1100 за 3 месяца. Вычисляем сумму доходов, необходимую для достижения окупаемости в третьем месяце (из-за наличия излишка) – $500. Если представить себе, что каждый день вы получали примерно одинаковую прибыль в 3 месяце, то из пропорции станет видно, что для достижения окупаемости нужно: 500/(600/30)=25. Период окупаемости для нашего примера: 2 месяца и 25 дней. В нашем случае мы оперируем только статическими данными и недисконтированными суммами. При расчете не учитывается изменение стоимости самих денег (инфляция), налоговая нагрузка, амортизационные отчисления и другие важные факторы дисконтирования. Впрочем, для оценки эффективности вложений в ПАММ-счет, к примеру, данный вариант расчета PP (англ. Payback Period) подходит самым наилучшим образом. Вторым статическим методом является расчет рентабельности инвестиций. Есть два способа расчета этого показателя экономической эффективности вложений: По данному методу вычисляется и показатель ROI или коэффициент рентабельности инвестиций. Формула SSR выглядят следующим образом. Пример 2. Вычислим SSR (ROIx100%) для ПАММ-счета "N". Сумма первоначальных инвестиций – 1000$. Выведенные из системы средства в конце расчетного периода – 1250$. SSR=((1250-1000)/1000)*100=25%. ROI=0,25. В нашем случае опять не учитываются внешние факторы, влияющие на стоимость денег, а потому метод малоэффективен для оценки долгосрочных вложений, но прекрасно подходит для мгновенной оценки инвестиционного инструмента, который находится в распоряжении инвестора. В более длительных по своей структуре проектах для расчета ROR используется более сложный механизм. Пример 3. Вычислим ARR для предприятия "N". Показатели для данного предприятия указаны ниже в таблице. В предприятие "N" изначально вложено 10 000$, оно работает в течение 5 лет и закрывается при остаточной стоимости активов 8 000$. Среднегодовая прибыль – 900$. Среднегодовые издержки – 460$. Разница между остаточной стоимостью и первоначальными вложениями – 2000$. ARR=((900-460)/2000)*100=22%. ROI=0.22. Среди минусов методик необходимо выделить: Характерными минусами статических методов является полное игнорирование изменений условий реализации проекта на протяжении всего срока инвестирования. Для расчета не используются ставки дисконтирования, к которым относятся всевозможные модификаторы, включая не только амортизационные отчисления, инфляцию и поправки, но и другие факторы, которые финансист может включать или не включать в формулы расчета финансовых показателей. Динамические методы отличаются большей сложностью и необходимостью учитывать различные аспекты и временные периоды реализации проекта. Для частных инвесторов, работающих с доверительным управлением, драгоценными вкладами и валютой, такие методы покажутся чрезмерно перегруженными дополнительными переменными. Данные методы используются при оценке инвестиционных проектов, обладающих большой длительностью (несколько лет) и требующих дополнительных инвестиционных вложений по ходу реализации. К методам относят: Последний метод является более комплексным способом расчета IRR с учетом ставки дисконтирования по отношению к будущим затратам предприятия, тогда как сам IRR использует текущую ставку дисконтирования. Мы не будем останавливаться на MIRR и подробно разберем на примере IRR. Важной составляющей вычисления данных значений является поиск ставок дисконтирования, которые позволяют привести доходы и расходы к значениям, приближенным к реальным для выбранного периода времени
. При выборе ставки дисконтирования финансист должен учитывать влияние различных факторов: Существует два основных метода расчета ставки дисконтирования – CAPM (англ. Capital Asset Pricing Model) и WACC (англ. Weighted Average Cost of Capital). Первый является кумулятивной методикой. Проще говоря, ставки рисков, инфляции и другие ставки просто суммируются. Полученное значение используется для оценки экономической эффективности путем определения NPV. WACC – это пропорциональное значение между CAPM каждого источника инвестиций. Мы будем использовать CAPM в размере 25 % для простоты вычислений в будущих примерах. Это ставка, которая сформирована из показателей инфляции в 10 %, поправки на неликвидность (5 %), безрисковой ставки (5 %) и упрощенной ставки риска (5 %). Для определения чистой приведенной стоимости проекта нужно воспользоваться следующей формулой. Данная формула позволяет инвестору решить, стоит ли вкладывать в проект деньги или нет. Сам показатель при этом является фактическим, а не относительным, это не коэффициент или процентная вероятность, это четкая сумма денег, которую предположительно получит инвестор с учетом всех рисков. В нашем примере мы постараемся учесть не только ставку дисконтирования, но и изменяющуюся налоговую систему. Представим, что каждый год налоговая ставка для подоходного налога возрастает на 1 % и изначально составляет 10 %. Новая ставка будет вычисляться по формуле r=1,1+0,01 для каждого годового NCFi. Пример 4. В инвестиционный инструмент "N" вложено 10 000$. Прибыль от проекта составила: 1 год – 2000$, 2 год – 4100$, 3 год – 5500$, 4 год – 2500$, 5 год – 3200$. Каков размер NPV через 5 лет с учетом изменения налоговой ставки и изменения стоимости предприятия под действием инфляции (6209$)? NPV=(сумма дисконтированных доходов)-(сумма изначальных инвестиций)=14378-10000=4378. Проект прибыльный и достоин вложения средств. Чтобы несколько упростить ход вычислений, мы составили таблицу дисконтированных сумм за каждый год. Формула получилась бы очень длинной и непонятной для обычного читателя. Вычисление PI производится по формуле: В данном случае вычисляется относительное значение эффективности вложенных средств. Мы описывали смысл вычисления индекса рентабельности в статье о . В этой статье мы разберем простой пример на основе предыдущих вычислений. Как видно из формулы, PI является отношением дисконтированных прибылей проекта к его изначальной стоимости, и вычислить его после определения NPV не составляет никакой сложности. Пример 5. Инвестиционный инструмент "N" с изначальной стоимостью в 10 000$ за 5 лет принес дисконтированную прибыль в размере 8169$. Каков индекс рентабельности без учета продажи инвестиционного инструмента? PI=8169/10000=0.82. Из примера видно, что инвестиционный проект стоит отклонить. Если бы в конце периода ожидалась продажа предприятия по рыночной цене с учетом инфляции, то расчеты несколько изменились бы: PI=(8169+6209)/10000=1.48. Индекс больше единицы, что значит, инвестиции оказались бы прибыльными, пожелай инвестор извлечь капитал полностью в конце анализируемого периода. Значение IRR можно определить по формуле: Данное значение на примере рассчитать уже труднее. Необходимо знать средние нормы доходности, вычислить среднее значение между ними. В программе MS Excel есть специальная функция ВНДОХ (не путать с ЧИСТВНДОХ и ВСД), с использованием которой можно рассчитать IRR для инвестиционного проекта. Оператор ВНДОХ был добавлен еще в первой версии MS Excel и с тех пор ни разу не изменялся. Данный показатель также позволяет финансисту оценить потенциальную рентабельность инвестиционного инструмента и его экономической целесообразности с учетом изменения ситуации на рынке. Частным держателям капитала в большинстве случаев можно пренебречь факторами, которые учитывают финансисты при оценке экономической целесообразности проекта. Для расчета рентабельности частному инвестору, работающему преимущественно с ПАММ-счетами, ПИФами, банковскими депозитами, валютой и драгоценными металлами, достаточно использовать статические методы оценки. Связано это с тем, что расчетный период обычно составляет менее года, а потому многие составляющие ставок дисконтирования можно игнорировать или не использовать ставку вовсе. Возьмем в качестве примера инвестиции в ПАММ-счет. Расчетные периоды могут составлять месяцы, недели и даже дни, а потому необходимо четко представлять себе эффект от вложений на коротких отрезках времени. Многие переменные вообще не применимы к расчету прибыльности инвестиций, вложенных в ПАММ-компании и ПИФ. Показатели риска здесь тоже волатильные, они имеют широкую амплитуду и зависят от различных факторов. Именно поэтому опытные инвесторы стараются максимально диверсифицировать свои вложения, работать с разными трейдерами и регулярно оценивать свои вложения, основываясь на фактической информации. Подобный анализ позволяет инвестору объективно оценивать собственную деятельность и более осторожно выбирать объекты для инвестирования.
Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR очень важный показатель при оценке и анализе инвестиций. Она показывает предельно допустимую норму доходности проекта по ее нижней границе, поэтому ее используют при оценке как норму дисконтирования и иногда называют барьерной ставкой. По данному показателю оценивают ожидаемую норму доходности за весь жизненный цикл проекта. Например, если IRR
Для небольших проектов используются статические методы оценки, и на основании их делается заключение о целесообразности инвестирования. Они по времени составляют несколько месяцев и оценка риска производится эмпирически, и в дисконтировании денежных потоков нет необходимости. Инвестиционный проект пример с расчетами МиниТЭС на торфе
Исходные данные Проект "МиниТЭС на торфе"
Расчет экономической эффективности проекта "МиниТЭС на торфе"
Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов
Условия оценки эффективности инвестиций
Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта
Недостатки анализа эффективности инвестиций на основе учётных оценок
Коммерческая, бюджетная и экономическая эффективность инвестиционного проекта
Поделитесь работой в социальных сетях
Введение
Глава 1. Сущность инвестиционного проекта
Глава 2. Методы оценки инвестиционных проектов
,
,
Глава 3. Инвестиционный проект группы ЛСР
Сегодня Группа ЛСР объединяет предприятия по производству строительных материалов, добыче и переработке нерудных ископаемых, оказанию механизированных услуг, девелопменту и строительству зданий от крупнопанельного жилья массовых серий до элитных домов, построенных по проектам ведущих отечественных и зарубежных архитекторов.
Все направления деятельности компании взаимно дополняют друг друга, обеспечивая положительный синергетический эффект. Отлаженные механизмы взаимодействия позволяют предприятиям Группы комплексно удовлетворять потребности клиентов, одновременно снижая свои производственные затраты и оперативно реагируя на изменение тенденций в строительной отрасли. Благодаря качеству своей продукции и услуг Группа ЛСР хорошо известна на всех рынках, где она осуществляет свою деятельность.
В последние годы компания из лидера регионального рынка превратилась в общероссийскую диверсифицированную бизнес-структуру, распространяя свою деятельность на другие регионы страны, а также ближнее зарубежье. Основной бизнес Группы ЛСР сконцентрирован в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, Москве и Московской области, Екатеринбурге и Уральском регионе.
Заключение
Библиографический список
Приложения
18476.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
105.75 KB
Разработка инвестиционного проекта. Принятие решений по инвестиционным проектам. Жизненный цикл инвестиционного проекта. Разработка инвестиционно-строительного проекта жилищно-коммерческого комплекса...
20620.
Методы и инструменты оценки эффективности инвестиционных проектов
1.32 MB
Инструменты для финансового моделирования и оценки эффективности.3 Расчет рыночного мультипликатора для отрасли. Другими словами в первую очередь не бывает инвестиций без затрат то есть чтобы для начала нужно средства вложить и только потом если все было сделано верно все расчеты корректны все вложенные средства окупятся. Цель исследования - моделирование развития инвестиционного проекта создания розничной сети пекарен и определение мультипликатора в заданной отрасли для оценки стоимости моделируемого проекта.
12138.
Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
17.36 KB
Система методологических и методических положений и практических рекомендаций позволяющая оценивать общественную коммерческую и бюджетную эффективность инвестиционных проектов в реальном секторе в условиях нестационарной российской экономики. Является результатом дальнейшего совершенствования ранее разработанных при участии авторов утвержденных двух редакций Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов. Учитывает такие особенности проектов как множественность участников имеющих несовпадающие интересы систему...
16641.
Проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов государственно-частного партнерства
19.85 KB
Проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов государственно-частного партнерства Постановка проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов Переход на инновационный путь развития требует адекватной институциональной формы инновационной деятельности основанной на проекте как организационной единице координации и принципе партнерства как способе координации деятельности участников. С одной стороны они не сводятся к оценкам частного сектора соответствующим интересам частных участников и...
11362.
Применение мирового опыта оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в мировой практике
492.37 KB
Исходные данные для оценки эффективности инвестиций. Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд методов расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики....
16146.
Учет естественно-монопольных характеристик при оценке эффективности сетевых инвестиционных проектов
13.24 KB
Имеются в виду задачи развития сетевых подсистем мезоуровня сети магистрального железнодорожного транспорта внегородской сети автомобильных дорог и т. Задача развития сети например применительно к магистральным сетям автомобильных дорог по постановкам принятым в состоит в отыскании набора хозяйственных мероприятий по строительству и реконструкции дорог на сети заданной топологии которые позволяют достичь максимума суммарного общественного эффекта от осуществления грузовых и пассажирских перевозок3. Система...
15591.
Расчет экономической эффективности инвестиционных проектов и технико-экономических показателей работы предприятия ОАО «Учалинский ГОК»
88.54 KB
Автоматизация технологических процессов – высшая ступень получения и использования информации, обеспечивающая достижение поставленных целевых функций, а также облегчающая труд производственных рабочих и, в итоге, повышающая экономическую эффективность производства, производительность труда и снижающая трудоемкость операций. Все существующие и строящиеся промышленные объекты в той или иной степени оснащаются средствами автоматизации.
11122.
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
209.91 KB
Инвестиции создают возможности для развития предприятия от создания новых производств до расширения, модернизации имеющихся технологий и оборудования, перепрофилирования деятельности. Инвестиции могут осуществляться в товарные запасы, в человеческий капитал, в исследования и разработки, в финансовые активы.
5950.
УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛИЗАЦИЕЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
23.38 KB
УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛИЗАЦИЕЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Управление проектами англ. Project Mngement искусство руководства и координации человеческих материальных и финансовых ресурсов на протяжении всего жизненного цикла проекта путем применения системы современных методов и техники управления для достижения определенных результатов относительно состава и объема работ стоимости качества с целью удовлетворения нужд и требований всех участников проекта. Управление проектом это управление изменениями которые возникают как при координации...
19191.
Оценка и управление рисками инвестиционных проектов
2.57 MB
Раскрытие сущности рисков инвестиционных проектов и методов их оценки. Выявление различных методов управления рисками инвестиционных проектов. Анализ деятельности компании и инвестиционного проекта, инициатором которой она является...
2
Статические методы оценки инвестиций
3
Динамические методы оценки инвестиций
4
Вычисление NPV, PI и IRR
5
Методы оценки эффективности инвестиций для частного инвестора
